核心观点 - 医药行业整体进入“创新驱动”的营收时代，多个细分领域呈现结构性机会，包括创新药、医疗器械、生命科学服务、中药、药房等 [8] - 2026年第一季度，多个医药子板块及公司业绩有望迎来拐点或保持增长，例如CXO、生命科学服务、部分医疗器械和原料药公司收入及利润增速预测向好 [10] - 投资主线围绕创新（如创新药、高端医疗器械）、出海（医疗器械、生命科学服务）、产业升级（原料药向制剂延伸）以及政策受益（基药目录、处方外流）展开 [8][9] 行情回顾 - 本周（报告发布当周）中信医药指数上涨1.49%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，在30个一级行业中排名第5位 [6] - 本周涨幅前十的股票包括美诺华（40.73%）、万邦德（38.81%）、富祥药业（27.61%）、益诺思（26.59%）、华纳药厂（23.24%）等 [4][6] - 本周跌幅前十的股票包括科源制药（-19.92%）、长药退（-18.18%）、多瑞医药（-15.61%）、明德生物（-11.81%）、中红医疗（-10.14%）等 [4][6] 板块观点和投资主线 创新药 - 中国已成为全球创新药研发的重要参与者，在研疗法数量高质量增长，速度远超全球平均 [8] - 国产新药海外授权总金额自2021年首次迈过百亿美元后，热度持续攀升，推动中国创新药分享全球市场 [8] - 形成传统药企与新兴力量并进的良性格局，行业进入“创新驱动”的营收时代 [8] - 以加科思为例，其pan-KRAS抑制剂JAB-23E73与阿斯利康合作，全球研发加速，临床数据显示皮肤毒性发生率仅10%且均为1级，优于同类产品 [12] - 加科思还布局了以KRAS抑制剂为payload的tADC平台和以STING激动剂为payload的iADC平台，开辟靶向治疗新范式 [12] - 其KRAS G12C抑制剂戈来雷赛已获批上市并纳入医保，正在拓展一线NSCLC等适应症 [12] 医疗器械 - 高值耗材集采压力趋向缓和，创新驱动产业持续发展及价值重估，例如赛诺医疗产品获FDA突破性医疗器械认定 [14] - 医疗设备招投标规模呈现恢复性增长，2025年三季度相关企业出现收入端拐点，出海前景广阔 [8][14] - IVD板块政策扰动逐步出清，出海深入加强本地化布局 [8][14] - 低值耗材头部厂商通过产品迭代升级和海外产能规划构建新动能 [8][14] - AI医疗、脑机接口等新兴技术有望带来行业变革 [8][14] - 以微泰医疗为例，作为国产糖尿病管理领先者，是国内唯一同时拥有上市贴敷式胰岛素泵和实时免校准CGM的公司 [14] - 微泰医疗人工胰腺有望2026年获批，2025年上半年海外收入大幅增长至1.21亿元（同比增长218%） [14] - 全球CGM市场规模预计将从2020年的57亿美元增长至2030年的365亿美元 [14] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮正在来临 [8] - CXO产业周期趋势向上，已传导至订单面，有望逐渐传导至业绩面，重回高增长车道 [8] - 生命科学服务行业需求回暖，叠加国产替代和海外拓展，板块单季度收入同比从2024年第四季度开始转正 [8] - 2024年第四季度至2025年第三季度，板块净利率从3.7%逐步提升至7.5%，盈利能力持续增高，细分龙头盈利释放弹性大 [8][17] - 行业经过两年多调整，供给侧出清，集中度提高，毛利率企稳回升 [17] - 国产替代与出海是大趋势，2025年上半年百普赛斯、毕得医药等公司海外收入占比已过半 [17] 中药 - 基药目录颁布虽迟但不会缺席，独家基药增速远高于非基药，预计市场将反复博弈基药主线 [9] - 2024年以来央企考核体系更重视ROE指标，有望带动中药国企基本面大幅提升 [9] - 其他机会包括新版医保目录解限品种、兼具老龄化属性与医保免疫的OTC企业、以及具备爆款潜力的单品 [9] 药房 - 处方外流可能提速，“门诊统筹+互联网处方”成为较优解，更多省份有望跟进，电子处方流转平台逐步建成 [9] - 竞争格局有望优化，B2C、O2O增速放缓，药房与线上竞争由弱势回归均势，上市连锁药店优势显著，线下集中度提升趋势明确 [9] 医疗服务 - 行业反腐与集采净化市场环境，有望完善市场机制、推进医生多点执业，长期提升民营医疗综合竞争力 [9] - 商业保险与自费医疗快速扩容，为民营医疗带来差异化竞争优势 [9] 医药工业（特色原料药） - 特色原料药行业成本端有望迎来改善，行业有望迎来新一轮成长周期 [8] - 2019年至2026年，全球有近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间约为298-596亿美元，将扩容特色原料药市场 [20][22] - 建议关注重磅品种专利到期带来的增量，以及纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业 [8][22] 2026年第一季度业绩前瞻 - **CXO**：康龙化成、凯莱英收入增速预测为10-15% [10] - **生命科学服务**：百普赛斯收入增速预测为25%左右，毕得医药为20%左右 [10] - **医疗器械**：澳华内镜收入增速预测为20-30%，可孚医疗为20-30%，维力医疗收入增速5-10%、利润增速10-15% [10] - **原料药**：同和药业收入增速预测为10%，司太立利润增速预测为50-100% [10] - **中药**：以岭药业利润增速预测为10-15%，东阿阿胶收入增速预测为0-10% [10] - **医疗服务**：爱尔眼科、通策医疗等收入增速预测为0-10% [10] - **药店**：益丰药房收入增速预测为0-5%，利润增速0-10% [10] - **创新药**：贝达药业收入增速预测为10%左右，扣非净利润持平 [10] 行业和个股事件 - 龙华国际医疗器械城首开项目动工，将建设7.2万平方米厂房，打造高端医疗器械专业园区及CDMO平台，已吸引十余家头部及专精特新企业入驻 [23] - 阿斯利康与安进合作的特泽利尤单抗在华获批上市，用于治疗哮喘和慢性鼻-鼻窦炎伴鼻息肉 [24] - 诺华宣布以最高20亿美元收购Excellergy，后者核心管线为下一代抗IgE疗法Exl-111 [24] - 部分个股涨跌原因：富祥药业因专利公告发布上涨，明德生物因业绩预告不佳下跌 [25]

文章核心观点 - 该文章是封闭式基金市场周评系列的一部分，从自上而下和自下而上两个角度讨论封闭式基金市场活动 [1] - 文章发布方ADS Analytics团队专注于从包括封闭式基金、交易所交易基金、共同基金、商业发展公司、优先股和婴儿债券在内的多种证券类型中发掘收益投资机会 [1] 相关目录总结 关于文章发布方 - ADS Analytics团队的分析师拥有在多家全球领先投资银行的研究和交易部门的工作经验 [1] - 该团队运营Systematic Income投资平台，该平台提供针对不同收益目标的三类投资组合、互动工具、每日更新以及活跃的社区 [1]

史蒂夫·乔布斯背景与引言 - 史蒂夫·乔布斯是苹果公司联合创始人，也是现代科技领域最具影响力的人物之一，以其远见卓识和对完美的执着追求而闻名，是个人电脑时代的魅力先驱 [7] - 他在塑造个人计算、智能手机和数字媒体方面发挥了关键作用，从推出Macintosh到用iPhone和iPad重新定义行业，其工作改变了人们与技术互动的方式 [7] - 这句引言“我们只是对自己所做的事情充满热情”反映了乔布斯对工作和创新的哲学，他经常强调激情是创造力和成功背后的驱动力，强调真正热爱所做之事的重要性，而不仅仅是为了结果或认可而工作 [7] 引言核心观点与解读 - 引言的核心观点是，真正的卓越源于热情，当人们对自己的工作深感兴趣并投入情感时，自然会努力追求更好的结果 [4][7] - 热情能激发坚持、创造力和冒险意愿，这些特质在乔布斯的整个职业生涯中都很明显 [4][7] - 热情与承诺相结合，自然会提高努力的质量和结果，同时，创新在能量中蓬勃发展，对想法的兴奋可以推动边界并激发有意义的突破，而好奇心是这一切的基础，它助长热情并驱动探索、学习和成长的欲望 [5][7] 乔布斯的遗产与职业亮点 - 史蒂夫·乔布斯的遗产由创新和影响力定义，作为苹果公司的推动力，他帮助推出了iPhone、iPod和Mac等突破性产品 [6][7] - 他的领导力不仅在困难时期复兴了苹果公司，还为科技行业的设计、用户体验和品牌树立了新标准 [6][7] - 即使在他去世后，他的影响力仍然持续塑造着公司对待创造力和创新的方式 [6][7]

这对昔日的商业伙伴，如今却因二者合作的电站项目引发纠 纷，掀起了一场"接管"风波。 作者：蔡越坤 封图：图虫创意 "我是仟亿达总裁王元圆，今天我在这里直播不是为了炫耀我在云南玉溪我公司建立的四台发电机 组建得有多好，而是希望通过这次直播来求助。这段时间，我们遭遇了合作伙伴的恶意起诉、恶意 侵占资产、恶意违约……"3月23日，仟亿达集团股份有限公司（证券代码：831999，下称"仟亿 达"）总裁王元圆在其微信视频号进行直播时称。 她口中的"合作伙伴"是云南玉溪玉昆钢铁集团有限公司（下称"玉昆钢铁"）。 这对昔日的商业伙伴，如今却因二者合作的电站项目引发纠纷，掀起了一场"接管"风波。 2026年3月21日，仟亿达发布《关于云南玉溪子公司发电站被非法侵入接管的重大事项公告》 （下称"公告"）称，仟亿达在云南玉溪投资建设的"玉昆钢铁产能置换升级改造项目发电工 程"（下称"电站项目"）发生被非法侵入接管事件。 仟亿达总裁王元圆告诉经济观察报，该项目由仟亿达投资建设运维。仟亿达对上述合作电站项目的 实际投资为10.5亿元。 3月26日，玉昆钢铁一名高管证实了玉昆钢铁接管电站项目。不过，该高管表示，目前玉昆钢铁方 面仅接管 ...

东风福瑞通新品发布与战略意义 - 公司于2026年3月26日在襄阳智能制造基地举行“东风福瑞通”新品量产下线仪式，该活动旨在向全球展示其“新智造”硬核实力 [1] - 此次发布传递出公司将以品质为根基，以“新智造”为核心引擎，构建全场景商用车解决方案，作为高质量发展的核心密码，并赋能物流行业转型升级 [3] - 东风福瑞通品牌的发布是公司整合VAN系产品、构建新品牌矩阵的关键一步，旨在通过新品牌为品质背书，填补细分市场高品质产品空白，实现品牌形象跃升 [6] 东风福瑞通核心产品特性 - 新品包括V8E和V10两大核心车型，分别定位为“客货兼备的多功能VAN车”和“高效重载城配专家” [5] - V8E具备四大特质：高铁流线型外观降低14%风阻；7.3-8立方米超大货厢配合2吨加强型后桥；配备乘用化座舱、双液晶仪表及V2L外放电功能；综合能耗较竞品低17% [5] - V10具备8-12立方米方正货厢、270°对开尾门和3.5吨德纳后桥，主打超大容积、高效装卸和超强承载，瞄准重载城配市场 [5] 襄阳智能制造工厂核心优势 - 工厂具备柔性生产能力，支持纯电、混动、燃油等600种车型混流生产，精准匹配用户差异化需求 [10] - 关键生产环节自动化率大幅提升：冲压从28.3%提升至85%，焊装从40%提升至90%，涂装从33%提升至70%，总装全线采用AGV自动化，关键岗位实现无人化，生产节拍达每150秒下线一辆新车 [10] - 工厂通过数字化运营中心与生产战情指挥中心，集成四级数字化运营管理平台，覆盖七大业务系统228个数字化场景，实现生产全流程数据实时在线与智能决策 [10] - 工厂采用国内轻卡行业首条自动化AGV生产线，使用60组双车联动环形AGV，使总装车间周转库存下降50%，中小件上线SPS率从72%提升至93%，上线JIS率达99%，上线自动化率达97%以上 [12] - 工厂践行绿色环保，新建56兆瓦光伏项目，预计年发电量5500万度，可减少碳排放3.2万吨；同时清洁生产工艺绿色替代率达65%，生产线噪音控制在85分贝以内 [12] “新智造”战略与公司发展闭环 - 公司的差异化竞争力在于构建了以品质为核心的闭环体系：以研发驱动工艺升级，工艺升级赋能品质升级，品质升级推动产品升级，产品升级实现品牌升级 [15] - 该闭环最终构筑起“技术-工艺-品质-产品-品牌-服务”的完整体系，为用户提供覆盖从城配轻卡到VAN车、从燃油到新能源的全场景商用车解决方案 [15] - “新智造”战略通过柔性生产适配需求、数字驱动提升效率、精益物流降低成本、智能品控保障质量、绿色生产践行责任，为产品品质筑牢根基 [13] 行业定位与未来目标 - 公司认为商用车行业正经历从“规模竞争”向“质量竞争”的转型，其“新智造”战略以品质升级为核心，引导行业向高品质、智能化、绿色化方向转型 [15] - 依托“新智造”带来的高品质与高柔性生产能力，公司的全场景商用车解决方案已具备全球化适配潜力 [16] - 未来公司将深化“新智造”战略，强化技术创新，完善产品矩阵与服务，目标是在总销量上达到行业前二，在新能源销量和品牌价值上成为行业第一 [16]

地缘政治与能源行业动态 - 古巴外交部长罗德里格斯指责美国政府官员否认对古巴燃料供应实施封锁是在“厚颜无耻地撒谎”，并称其言论意在“制造混乱”[3] - 罗德里格斯指出，美国政府1月29日的行政令和美国财政部的相关规定证明了对古巴实施了“残酷的燃料供应封锁”，这是在“扩大并加重对古巴人民的集体惩罚”[3] - 美国国务卿鲁比奥则声称，古巴并未遭受海上封锁，其能源短缺源于试图“免费获取”石油[3] 美国政策与制裁措施 - 美国总统特朗普于1月29日签署行政令，威胁对向古巴提供石油的国家的输美商品加征从价关税[3] - 美国在今年年初对委内瑞拉发动大规模军事打击后，进一步加大对古巴的压力，包括实施新一轮石油限制措施[3] - 继对委内瑞拉和伊朗采取军事行动后，特朗普3月27日在迈阿密的一场会议上对古巴发出威胁，称“下一个是古巴”[3]

军事部署动态 - 美国海军陆战队及水兵已抵达美军中央司令部责任区，该责任区包括中东等地区 [1] - 此次部署以“的黎波里”号两栖攻击舰为旗舰，属于“的黎波里”号两栖戒备群/第31海军陆战队远征部队 [1] - 部署部队总规模约为3500名水兵和海军陆战队员，并配备运输机、攻击战斗机及两栖突击和战术装备 [1]

事件概述 - 3月28日晚太原市小店区亲贤北街附近一建筑发生火灾[1] - 目前遇难人数已升至3人[1] - 另有23人受伤，其中9人伤势较重[1] 事件进展 - 起火原因正在调查中[1] - 善后处置工作也正同步进行[1]

宏观策略近期表现与市场环境 - 近一月全球市场经历“股、债、商”三杀行情，宏观策略也面临回撤压力，近一月收益为-3.27% [2] - 尽管近期回撤，宏观策略仍是2026年内少数收益超过3%的二级策略，年内收益为3.04% [2] - 拉长周期看，宏观策略表现强劲，近一年、近三年、近五年收益分别为23.91%、55.52%、73.88%，在所有二级策略中均位列前5 [2] 宏观策略的定义与常见认知偏差 - 宏观策略是多资产策略的典型代表，核心在于管理人基于对经济周期及增长、通胀、流动性等宏观变量的研判，主动在全球范围内的股票、债券、商品等大类资产间进行动态配置与多空操作 [7] - 常见认知偏差一：误认为多资产配置是简单地将不同资产“拼盘”在一起，而宏观策略的精髓在于“主动管理”，是基于宏观研判主动寻找大类资产间的定价偏差，并利用资产间的低相关性来动态对冲单一市场的系统性风险 [8] - 常见认知偏差二：误将“多资产”等同于“旱涝保收”，宏观策略赋予管理人极大的投资自由度以捕捉收益机会，但并非旨在彻底消除波动和回撤 [9] 宏观策略的细分类型与风险收益特征 - 风险平价类：追求风险贡献均衡而非资金分配均衡，在极端波动行情中回撤控制能力较强，净值曲线相对平滑，但在市场单边暴涨时可能因仓位控制而牺牲部分锐度 [10] - 主观宏观类：依赖基金经理的认知判断，爆发力强，在宏观拐点处容易捕捉超额收益，但也存在“方向正确但时点错误”或单一人为判断失误的风险 [10] - 量化宏观类：依赖历史数据模型，投资资产范围广、交易系统化、分散程度高，在正常市场环境下表现稳定，但在历史性的极端事件中可能因模型参数失效而遭遇较大回撤 [11] 近期宏观策略回撤的原因分析 - 回撤根源在于“完美风暴”的三重击：一是地缘政治的“推土机”效应，2026年3月美伊冲突持续导致市场逻辑从“降息交易”切换至“滞胀与避险”，引发黄金、股票、债券同时下跌，使依赖资产轮动的传统模型失效 [13] - 二是策略的“同质化拥挤”，部分管理人同时押注“降息交易”这一单一逻辑，当宏观拐点以战争等极端方式出现时，拥挤的持仓导致了集体“多杀多” [14] - 三是模型的滞后性，量化模型基于历史数据拟合，在面对史无前例的地缘政治突发冲击时，历史规律失效，模型来不及反应，导致风控机制“失灵” [15] 在极端行情中表现相对较好的宏观策略特征 - 具备主动风险预算调节能力，允许管理人在宏观环境突变等关键节点主动压降整体目标波动率，对高敏感品种进行阶段性低配甚至清仓，从源头控制回撤幅度 [15][16] - 具备快速修复能力，以风险平价类策略为代表，其底层风控机制不依赖对极端行情的主动预判，凭借多资产分散配置的优势，能在市场部分资产出现轮动修复时立即启动净值修复 [17] - 具备做空能力，当三大资产类别同时失去正收益机会时，通过股指期货、债券期货、商品期货或衍生品工具建立空头头寸，能在普跌环境中构建有效对冲，提供“下跌保护” [17]

案件核心信息 - 罗森律师事务所提醒，在2025年3月4日至2025年11月12日期间购买Paysafe Limited证券的投资者，需注意2026年4月7日这一重要的首席原告截止日期 [1] - 一项针对Paysafe的集体诉讼已经提起，投资者可通过指定网站、电话或邮箱加入该诉讼或获取信息 [2][5] - 在集体诉讼获得法院认证之前，投资者并无代理律师，可选择自行聘请律师或作为缺席成员不采取行动 [6] 诉讼指控详情 - 指控称，被告在整个集体诉讼期间做出了虚假和/或误导性陈述，且/或未能披露多项信息 [4] - 指控包括：Paysafe的电子商务业务严重依赖于单一高风险客户 [4] - 指控包括：因此，Paysafe的信赖损失准备金和/或坏账被低估 [4] - 指控包括：Paysafe存在未披露的高风险商户类别代码问题，导致其客户服务难以获得银行支持 [4] - 指控包括：上述问题可能对Paysafe的收入增长和整体收入结构产生重大负面影响 [4] - 指控包括：因此，Paysafe不太可能实现其先前发布的2025财年财务指引 [4] - 指控总结：被告关于Paysafe业务、运营和前景的正面陈述存在重大误导性且/或缺乏合理依据，当真相进入市场时，投资者遭受了损失 [4] 律师事务所背景 - 罗森律师事务所是一家全球投资者权益律师事务所，专注于证券集体诉讼和股东衍生诉讼 [3] - 该所声称曾代表投资者达成针对中国公司的史上最大证券集体诉讼和解，并在2017年因和解数量被ISS证券集体诉讼服务部门排名第一 [3] - 自2013年以来，该所每年排名均在前四，已为投资者追回数亿美元，仅2019年就为投资者确保了超过4.38亿美元 [3]