报告行业投资评级 - 对住友电木的股票评级为 **“增持”** [7][31] - 对电子化学品行业的展望为 **“与大市同步”** [7] 报告核心观点 - 核心观点是预期住友电木的业绩将**超越指引**，主要基于当前半导体封装材料销售强劲以及即将收购部分京瓷业务带来的提振[1][9] - 报告将目标价从 **6,600日元** 大幅上调至 **8,000日元**，上调幅度为21%，基于对估值乘数的重新评估[1][2] - 股价上涨潜力主要源于市场开始对**液态和颗粒状封装材料**的增长故事进行定价，这些先进产品的单价是传统产品的**5-10倍**，且中期边际利润率将上升[3] - 预计在2026年10月完成对部分京瓷业务的收购后，公司将在第二季度财报发布时**上调业绩指引**[3][12] 财务表现与预测总结 - **2026财年业绩**：营业利润为**345亿日元**，同比增长**12%**，略超报告预测的340亿日元，并超过了中期计划第二年的**340亿日元**目标[4] - **2027财年指引**：公司给出的营业利润指引为**380亿日元**，同比增长10%，但未达到中期计划最终年度的**400亿日元**目标，主要因计入了**20亿日元**的能源成本传导滞后风险[4] - **报告预测 vs. 市场共识**：报告预测2027财年营业利润为**410亿日元**，高于公司指引的380亿日元和市场共识的**381亿日元**；预测2028财年营业利润为**495亿日元**，高于此前预测的480亿日元和市场共识的**445亿日元**[2][13] - **每股收益预测**：报告将2028财年每股收益预测从**426.3日元**上调至**437.7日元**，并以此为基础，采用**18.2倍**的市盈率得出8,000日元的目标价[2][7][25] 业务板块与增长驱动总结 - **半导体封装材料（核心业务）**： - 2026财年销售额同比增长**15%**，约占公司营业利润的**50%**[4] - 当前对**台湾**的销售表现强劲，根据分销商数据，4-5月销售额同比增长**27%**[10] - 预计2027财年封装材料销售额将同比增长**10%**[4] - **先进产品**（液态/颗粒状封装料）目前占封装材料销售额的**10-15%**，预计将从2028财年起逐步放量[11][13] - **颗粒状封装料**预计将在2030年随着**515x510mm PLP**市场的启动而大幅增长[11] - **收购京瓷部分业务**： - 计划于2026年10月以**300亿日元**收购京瓷部分业务，该业务2025财年销售额为**232亿日元**，其中约70%为半导体相关材料[12] - 预计收购将在2027财年为公司贡献**100-150亿日元**的营业利润，此效应未包含在当前公司计划中[12] - **其他业务板块**： - **高性能塑料**和**生活质量相关产品**业务在2027财年第一季度可能因原材料成本传导滞后而面临利润下滑，但从第二季度起价格传导将取得进展[13] 估值与投资主题总结 - **估值方法变更**：报告将估值乘数从半导体后端材料制造商**15.5倍**的10年平均市盈率，切换至覆盖范围内**6家非纯电子材料公司**（如信越化学、日产化学等）**18.2倍**的平均市盈率，以反映电子材料股整体周期峰值已被定价的观点[2][14] - **投资主题**： - 半导体材料板块中，**压缩成型封装材料**将成为未来增长动力[31][35] - 汽车电动化相关封装材料持续表现良好[31] - 高性能塑料业务重组见效，生活质量相关产品销售保持稳健[31] - **情景分析**： - **牛市目标价10,100日元**：基于18.2倍市盈率乘以2028财年每股收益**557.4日元**，假设PLP和电动车销售极其强劲[29] - **熊市目标价4,600日元**：基于14.6倍市盈率乘以2028财年每股收益**318.0日元**，假设因经济情绪恶化导致销售不及基准情形[33]

June 10, 2026 06:34 AM GMT Bloom Energy Corp. | North America Crusoe Pausing Development Activities at WY Site – BE Outlook Intact Yesterday, Crusoe announced that, at the request of its customer, it had paused its development activities at a 1.8 GW data center campus in Cheyenne, WY. The site has been designed to use 900 MW of Bloom fuel cells for a portion of its onsite power. The tenant of the data center has not officially been disclosed and the fuel cells, worth $2.65b of revenue to Bloom, were optione ...

报告行业投资评级 - 报告对舍弗勒的评级为“买入” [33] - 报告提及的“能源转型受益者”系列中其他公司（如EDPR、Alfen、Nordex、SMA Solar、Eni、NKT）评级均为“买入” [33] 报告核心观点 - 报告是杰富瑞关于“能源转型受益者”系列的一部分，旨在讨论欧盟加速能源转型背景下有望受益的公司 [1] - 本次会议重点讨论舍弗勒，一家为移动出行和工业领域电气化与效率提升提供运动技术的供应商 [1] - 会议将探讨舍弗勒的市场定位如何支持其增长、韧性和脱碳目标 [1] 根据相关目录分别进行总结 会议与系列安排 - 舍弗勒专题会议定于2026年6月15日英国时间下午2点举行 [1][4] - “能源转型受益者”系列会议还包括EDPR、Alfen、Nordex & SMA Solar、Eni、NKT等公司的讨论 [6] 讨论要点 - 舍弗勒业务对欧洲电动汽车销量增长的依赖程度 [6] - 欧洲电动汽车本地含量规则将如何使欧洲一级汽车供应商受益 [6] - 舍弗勒如何在保持全球动力总成技术中立业务的同时，从欧洲能源转型中获益 [6] - 舍弗勒的轴承与工业解决方案业务如何与可再生能源资本支出挂钩 [6] - 人形机器人如何从根本上提高生产力和工厂效率 [6] 涉及公司与人员 - 报告主要讨论的公司是舍弗勒 [1][6][33] - 系列会议还涉及以下公司：EDP Renovaveis、Alfen N.V.、Nordex SE、SMA Solar Technology、Eni Spa、NKT A/S [6][33] - 会议主讲人为杰富瑞工业股权分析师Vanessa Jeffriess [1][4][6] - 系列会议由杰富瑞可持续发展与转型策略团队组织，团队成员包括Luke Sussams、Aniket Shah等 [4]

报告投资评级与核心观点 - 对东京应化工业的股票评级为“均配” [2][6] - 行业观点为“符合预期” [6] - 目标股价从7,900日元上调至9,400日元 [1][2][6] 业绩表现与近期展望 - 2026财年第一季度营业利润为151亿日元，同比增长54%，远超预期，主要得益于光刻胶和半导体后端材料的良好表现 [3] - 光刻胶销售在韩国和台湾的存储芯片领域需求旺盛，同时受益于中国客户的库存建立 [3] - 在半导体后端材料中，用于中介层和硅通孔封装的晶圆处理解决方案材料表现尤为突出 [3] - 预计第二季度营业利润将环比下降至130亿日元，同比增长29%，主要受原材料价格上涨影响 [5] - 尽管第二季度承压，但预计上半年营业利润总额将达到281亿日元，高于公司243亿日元的目标 [5] - 预计公司可能在7月底上调2026财年全年营业利润目标，报告全年营业利润预测为600亿日元，高于公司当前522亿日元的计划 [5][8] 业务结构与成本压力 - 公司销售额主要由电子功能材料和高纯度化学品构成，第一季度占比分别为53%和45% [4] - 高纯度化学品中约一半销售额来自稀释剂，其主要原材料为PGME、PGMEA和醋酸酯 [4] - 原材料价格预计在第二季度上涨，成本转嫁将从第三季度开始全面生效 [4] 财务预测与估值 - 上调2027财年每股收益预测，从339.5日元上调至397.9日元 [2] - 基于2027财年每股收益397.9日元，采用23.6倍目标市盈率得出9,400日元的目标价，此市盈率基于10年平均市盈率加一个标准差，以反映半导体后端材料的快速增长 [2][23] - 预测2027财年营业利润为690亿日元，同比增长15%，此前预测为600亿日元 [5] - 预测2026财年净收入为417亿日元，2027财年为477亿日元 [6] - 预测2026财年每股收益为347.9日元，2027财年为397.9日元 [6] 市场与竞争格局 - 全球光刻胶市场预计将从2025年的4670亿日元增长（根据图表趋势推断）[10] - 东京应化工业在光刻胶市场的总份额估计约为19%，在KrF光刻胶领域份额估计为29%，在先进的ArF/EUV领域份额估计为14% [12][33] - 在先进的EUV光刻胶领域，两家日本竞争对手已取得领先地位 [33] - 在向台湾代工厂销售ArF浸没式光刻胶方面成果有限 [33] 投资驱动因素与情景分析 - 关键投资驱动因素是EUV和ArF光刻胶的新应用采纳趋势，以及KrF光刻胶市场份额的变化 [36] - 看涨情景目标价为13,400日元，基于30.7倍市盈率和2027财年每股收益437.1日元，假设EUV/ArF/KrF光刻胶销售比基准情景高15% [26][30] - 看跌情景目标价为5,900日元，基于16.5倍市盈率和2027财年每股收益358.7日元，假设EUV/ArF/KrF光刻胶销售比基准情景低15% [26][32] - 报告预测的2027财年净收入、营业利润、每股收益和销售额均高于市场共识 [38]

报告投资评级 - 投资评级为“买入” [3] - 目标股价为200.00便士，较当前股价144.00便士有+39%的上涨潜力 [3] - 公司市值约为39亿英镑（52亿美元） [3] 报告核心观点 - 报告主要针对Tritax Big Box REIT (BBOX LN)在希思罗机场Manor Farm的数据中心项目的规划审批进展进行更新 [1] - 英国住房、社区和地方政府部预计，国务大臣将于7月7日或之前就该数据中心的规划申请做出决定 [1] - 报告指出，英国政府已将数据中心指定为关键国家基础设施，该项目有力地支持了英国的数字化战略 [1] - 获得规划许可的可能性保持不变，公司董事会将在规划进程推进过程中继续向股东通报情况 [2] 公司业务与近期动态 - Tritax Big Box REIT是一家外部管理的房地产投资信托基金，专注于在英国主要物流市场投资大型仓储物业（面积超过50万平方英尺），租约期限长（12-15年以上），租户资质良好 [5] - 公司于2013年12月进行首次公开募股，总筹资额为2亿英镑，计划将募集资金与债务结合进行投资 [5] - 近期相关动态包括：以账面价值及6%的净初始收益率出售了价值1.99亿英镑的资产；租金审查上涨+40%；负债率（LTV）低于35%；收益率稳定；以及为Currys公司新签了年租金950万英镑的租约 [4] 公司估值与市场数据 - 目标价基于贴现现金流估值法得出 [6] - 当前股价为144.00便士，52周价格区间为174便士至132便士 [3] - 流通股比例为86.5% [3]

10 June 2026 | 6:25AM BST Equity Research GS EUROPEAN EXPRESS: IHG | Auto1 | Berkeley | Argenx | Macro | Global | Corporate Access We are hosting a '30th European Financials Conference 2026 – Key Takeaways' call today at 2:30 pm UKT, register here! We also have a new podcast out on 'GOAL: Asset Allocation Webinar: An overview of our core views across assets', listen here! InterContinental Hotels Group (IHG.L): Faster net unit growth to unlock further re-rating and narrow valuation gap to US peers; Buy (on C ...

报告投资评级与核心观点 - 报告对Koito Mfg. (7276.T)的股票评级为“均配”(Equal-weight)，行业观点为“符合预期”(In-Line) [7] - 报告将目标价从2,650日元上调至2,900日元，基于2028财年预期每股收益240.9日元，采用12.0倍市盈率估值 [1][4][7] - 核心观点：公司盈利前景改善主要源于成本削减措施及对激光雷达(LiDAR)业务的整顿，但营收增长仍需时间，因此维持均配评级 [1] 盈利前景与成本削减 - 盈利预测上调：将2027财年营业利润预测从6,450亿日元微调至6,400亿日元，2028财年从7,650亿日元上调至7,700亿日元，并预测2029财年为8,500亿日元 [3] - 成本削减是主要驱动力：2026财年合理化措施带来96亿日元同比收益，公司预计2027财年将再带来96亿日元收益，措施包括提高自动化、优化间接人员及在中国通过整合场地/计提减值来削减固定成本 [3] - 激光雷达业务亏损收窄：该业务在2026财年计提了1,430亿日元特别损失，公司已停止乘用车产品开发，将资源转向基础设施用途，预计其营业亏损将从2026财年的-96亿日元改善至2027财年指引的-42亿日元，并在2028财年降至低于-10亿日元亏损 [3] 估值、股东回报与增长动力 - 估值基础：目标市盈率12.0倍基于2028财年预期，高于汽车零部件行业基准的10.0倍，溢价反映了由高附加值产品线驱动的预期盈利增长 [4] - 股东回报：公司计划在中期计划期间回购1.5万亿日元股票，2026年5月29日宣布的5,000亿日元回购完成后，总回购额将达到目标水平 [4] - 增长动力：包括自适应远光灯的普及、用于雷克萨斯ES的高清ADB、增强设计的长灯以及新领域如通信灯 [4][10] 近期催化剂与经营预测 - 关键催化剂事件：预计2027财年第一季度业绩可能带来温和上行惊喜，在面临中东不利因素下维持上年同期盈利水平将被视作积极信号 [12] - 经营预测细节：报告预测2027财年营收为9,500亿日元，营业利润6,400亿日元，净利润4,450亿日元，每股收益174.8日元 [7] - 分地区展望：预计北美地区营业利润率将从2027财年的2.8%提升至2028财年的4.9%，中国地区营业利润率预计将从2027财年的2.0%显著改善至2028财年的6.7% [23] 财务指标与行业背景 - 财务指标改善：预计营业利润率将从2026财年的5.4%持续提升至2029财年的8.4%，净资产收益率预计从2026财年的2.6%上升至2029财年的10.5% [7][33] - 行业竞争与风险：与华域视觉、星宇股份等中国公司的订单竞争加剧，但向比亚迪、小鹏等中国本土公司的销售扩张是潜在上行风险 [10][50][53] - 行业覆盖：报告覆盖的汽车零部件行业公司包括电装、爱信、丰田合成等，其中对Koito Mfg.、电装、爱信等公司给予均配评级 [104]

报告行业投资评级 - 股票评级：Equal-weight (E) [6][43] - 行业观点：In-Line (I) [6] - 目标价格：3,750日元 [1][4][6][37] 报告核心观点 - 报告认为Stanley Electric是成本改革的先行者，其至2027年3月的中期计划旨在重组业务并拓展新业务和市场 [1] - 管理层对海外竞争对手的崛起有紧迫感，将审查零部件、采购和供应链 [1] - 报告上调了盈利预测和目标价，主要反映了对岩崎电气（Iwasaki Electric）并表以及更高盈利预期的考量 [3][4] - 尽管目标市盈率12.0倍高于行业基准10.0倍，但考虑到其作为车灯系统制造商的增长机会，这一溢价是合理的 [4][37][42] - 报告关注在竞争环境变化下的行业根本性改革，包括海外同行崛起和中国供应商更快的开发速度 [1][4] 盈利预测与估值调整 - 上调营业利润预测：2027财年从510亿日元上调至555亿日元（公司指引550亿日元），2028财年从550亿日元上调至605亿日元，2029财年预测为650亿日元 [3][6][12] - 岩崎电气并表影响：预计2027财年带来30亿日元正面影响（90亿日元贡献减60亿日元商誉摊销），2028财年为40亿日元影响（100亿日元贡献减60亿日元摊销）[3] - 上调目标价：从3,300日元上调至3,750日元，基于12.0倍2028财年预测市盈率 [1][4][6] - 目标市盈率12.0倍高于10.0倍的行业基准，后者处于历史区间低端，原因是客户产量疲软、与中国厂商竞争加剧以及中东冲突 [4] 增长战略与业务亮点 - 中期计划（2027-2030财年）目标：到2030财年实现销售额7,000亿日元，营业利润率10%，净资产收益率10% [4] - 增长领域：增加非日本车企的销售；加强高级驾驶辅助系统业务，特别是以SME（与三菱电机合资公司）为中心；通过收购岩崎电气发展非汽车业务（基础设施业务）[9] - 产品升级：增加自适应驾驶光束等增值产品，从独立车灯制造商向车灯系统供应商转型 [4][48] - 其他积极因素：全球量产车型（如RAV4和CX-5）的车型切换将产生积极影响；LED路灯的转换是一个利好 [3] 成本改革与运营举措 - 公司将从根本上审查产品结构、零部件规格和供应链 [1][9] - 通过通用部件、标准化和内部生产进行成本改革 [9] - 为加速开发，将利用不同时区，推出24小时接力开发的全球站点结构 [9] - 设计变更和零部件标准化将有助于降低成本 [3] 催化剂事件预览 - **2027财年第一季度业绩公告（2026年7月）**：预测营业利润75亿日元（上年同期86亿日元），受中东局势发展和岩崎电气并表影响 [11] - **股票回购公告（2026年第二季度）**：公司计划2027财年股东总回报3,000亿至3,500亿日元，其中股息约130亿至140亿日元，暗示回购规模为160亿至220亿日元，很可能在2027财年内宣布 [11] 财务与业务数据摘要 - **近期股价与市值**：2026年6月9日收盘价3,595日元，基本市值4,890亿日元 [6] - **盈利预测**：2027财年预测营收6,200亿日元（同比增长19.6%），营业利润555亿日元（同比增长30.1%），基本每股收益278.6日元 [6][12] - **股东回报**：2027财年预测股息收益率3.1%，每股股息112日元 [6][12] - **业务构成**：汽车设备是主要收入来源，2026财年销售额4,452亿日元；岩崎电气并表后，2027财年预计贡献销售额680亿日元 [24] - **地域分布**：收入主要来自日本、北美和亚洲（不包括日本、中国大陆和印度）[24][53]

10 June 2026 | 6:36AM BST Equity Research Safran (SAF.PA): Defence site visit - key takeaways On June 8-9, we attended Safran's sell-side site visit in Montluçon, France with Pascal Bantegnie, Chief Financial Officer of Safran, and Franck Saudo, Chief Executive Officer of Safran Electronics & Defence. The visit focused on Safran Electronics and Defence activities, especially navigation and timing systems, guided bombs and optronics. Here are our key takeaways: Milind Sikchi +1(332)245-7985 | milind.sikchi@g ...

China: Energy-led PPI increased further in May, while core CPI softened 10 June 2026 | 1:26PM HKT Economics Research Bottom line: China's headline CPI inflation was flat at +1.2% yoy in May, as higher energy prices were broadly offset by lower food prices. Core CPI inflation edged down to +1.1% yoy, likely due to softer tourism-related services prices. Headline PPI inflation increased further to +3.9% yoy in May from +2.8% yoy in April, mainly due to higher chemical, energy, and coal prices. Overall, upstre ...