国内市场 - 端午全国出游1.19亿人次，同比增长5.7%，新消费成亮点[1][6] - 5月财新制造业PMI为48.3，较4月降2.1个百分点；服务业PMI为51.1，较4月升0.4个百分点[1][8] - 6月6日央行开展10000亿元3个月买断式逆回购操作[1][14] - 香港证监会考虑为专业投资者引入虚拟资产衍生品交易[1][15] 海外市场 - 美国5月ISM制造业PMI为48.5，服务业PMI为49.9，ADP就业人数仅增3.7万人[2][18][19] - 欧元区5月调和CPI同比初值1.9%，欧洲央行降息25个基点[2][20][21] - 韩国李在明当选总统，着手提振经济，面临多方面考验[2][22][23] - 沙特希望OPEC+8月或9月日增产至少41.1万桶原油[2][24] 高频数据 - 布伦特原油现货均价周环比升4.01%，铁矿石等价格有降有升[2][26] - 房地产销售周环比降40.21%，5月第五周乘用车日均零售同比增6%[2][38]

5月非农数据简述 - 新增非农就业13.9万，预期13万，集中在教育保健、休闲酒店、金融3个行业，联邦政府人员净减少2万[2] - 失业率持平于4.2%，再就业和新入职者使失业人数增加，离职者减少使失业人数下降，触发衰退预警需下半年失业率升至4.6%及以上[2] - 时薪环比0.4%，预期0.3%，同比增速3.9%，预期3.7%，周工时34.3小时[3] - 期货市场9月降息概率从61.3%降至51.8%，全年降息次数从2.1次降至1.8次，年末政策利率预期从3.795%升至3.886%[3] 5月非农数据点评 - 前两月新增非农就业合计下修9.5万，如3月从22.8万下修至12万[3] - 就业增长广度下降，三个月就业扩散指数降至54.4%，今年1月高点60.8%，2015 - 2019年平均64.1%[4] - 失业率持平牺牲劳动参与率，劳动力减少62.4万，就业人数减少69.6万，劳动参与率从62.6%降至62.4%[4] 时薪增长亮点 - 时薪增速回升超预期，有助于保护中低收入群体消费能力，中低收入群体实际薪资收入增速表面高，但总税后收入增速低于中高收入群体[19] 风险提示 - 关税政策不确定性和美国通胀上行风险[5]

5月非农数据简述 - 新增非农就业13.9万，预期13万，集中在教育保健、休闲酒店、金融3个行业，专业和商业服务等行业就业萎缩，联邦政府人员净减少2万[2] - 失业率持平于4.2%，再就业和新入职者增加失业人数约7.7万，离职者减少使失业人数降15.1万，触发衰退预警需下半年失业率升至4.6%以上[2] - 时薪环比0.4%，预期0.3%，同比3.9%，预期3.7%，周工时34.3小时，时薪增长是劳动收入增长核心贡献[3] - 期货市场9月降息概率从61.3%降至51.8%，全年降息次数从2.1次降至1.8次，年末政策利率预期从3.795%升至3.886%，美股和美元指数上涨，美债利率上行[3] 5月非农数据点评 - 前两月新增非农就业合计下修9.5万，如3月从22.8万下修至12万[3] - 就业增长广度下降，单月就业扩散指数降至50%，三个月降至54.4%，新增就业集中在3个行业[9] - 失业率持平是以劳动参与率从62.6%降至62.4%为代价，劳动力减少62.4万，就业人数减少69.6万，各年龄段、各族裔劳动参与率均下降[4] 时薪增长亮点原因 - 时薪增速回升超预期，在通胀上行背景下，有助于保护中低收入群体消费能力[19] - 2021年以来中低时薪行业时薪增速快于中高时薪行业，但中高收入群体总税后收入增速仍好于中低收入群体，时薪增速放缓会影响中低收入群体购买力和贫富差距[19] 风险提示 - 关税政策不确定性和美国通胀上行风险[5]

就业数据情况 - 5月美国新增非农就业人数回落至13.9万人，高于预期的12.6万人，前值下修至14.7万人[4][6] - 5月美国季调失业率为4.2%，持平前值，保留两位小数环比+0.06pct [6] - 5月非农私人部门时薪环比增速升至0.4%，高于预期，同比增速持平前值3.9%，高于预期的3.7% [6] 就业市场表现 - 商品部门新增就业回落，服务部门新增就业回升，政府部门新增就业延续回落[6] - 劳动人数下降62.5万，失业人数上升7.1万，劳动参与率和就业率双双回落[6] 市场影响与政策展望 - 市场对美国衰退担忧降温，CME数据显示市场充分定价6月不降息[6] - 短期美联储可“按兵不动”，中期关税落地规模及对经济影响决定后续货币政策[2][6] 风险提示 - 美国通胀存在超预期的可能性，二次通胀风险仍在[27]

就业数据 - 5月新增非农就业13.9万，略高于预期值13.0万；4月和3月数据合计下修9.5万[2] - 失业率4.2%，持平预期值和前值；劳动参与率62.4%，低于预期值和前值62.6%[2] - 平均时薪环比0.4%，高于前值0.2%、预期值和过去12个月均值0.3%[2] 市场表现 - 非农公布后，标普500、纳斯达克、道琼斯分别上涨1.0%、1.2%、1.1%；10Y美债收益率上行11.1bp至4.51%，美元指数上涨0.5%至99.2，现货黄金下跌1.3%至3309.5美元/盎司[3] - 利率期货隐含的2025年降息2次的概率从100%降至80%左右，9月降息概率从接近100%降至70%左右[3] 未来关注 - 美国对其他国家的关税暂缓期截至7月9日，对中国的关税暂缓期截至8月12日[4] - 截至6月6日，市场预期美国与中国、印度、日本、加拿大达成贸易协议的概率高于50%，其他国家均低于50%[4] - 特朗普“大美丽法案”已在众议院通过，参议院部分共和党人存在分歧，其能否通过决定经济刺激措施落地和政府是否停摆[4] 经济现状与风险 - 当前美国经济基本面较为健康，内生性衰退风险较低，可承受目前关税水平[3] - 风险提示为美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期[4]

就业数据 - 5月新增非农就业人数降至13.9万人，3月和4月合计下修9.5万人，年初以来就业前值不断下修，当前就业水平或被高估[2][3][5][7] - 5月失业率维持在4.2%，劳动参与率下降0.2个百分点至62.4%，25 - 54岁群体劳动参与率下降0.3个百分点[2][3][5][10] 行业表现 - 5月服务业新增就业14.5万人，较上月提升1.3万人；制造业就业减少8000人，由增转降；5月联邦政府就业减少2.2万人，自1月以来已减少5.9万人[8] 劳动力供需 - 4月职位空缺数回升至739万人，职位空缺率上升至4.4%，劳动力供需缺口22.6万人，基本达疫情前水平[12] 薪资情况 - 5月非农就业平均时薪环比增速回升至0.4%，同比增速为3.9%，平均工作时长34.3小时与上月持平[3][13] - 5月批发业和商业服务业平均时薪同比增速上升约0.5个百分点，零售业和仓储运输业分别减少约1.1和0.2个百分点[16] - 4月实际时薪同比增速为1.4%，较上月持平，2024年8月以来几乎保持在1%以上[18] 市场预期 - 5月非农数据公布后，市场预期美联储全年降息次数下调至2次，最早9月重启降息[3][21] 风险提示 - 美国通胀上行超预期、美联储货币紧缩超预期、美国经济下行超预期[3][25][26]

全球市场表现 - 多数发达市场反弹，纳斯达克指数涨2.18%，日经225指数跌0.59%[7] - 多数新兴市场涨跌不一，伊斯坦堡ISE100指数涨5.18%，巴西IBOVESPA指数跌0.67%[8] 美股市场表现 - 标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数分别涨1.5%、2.18%、1.17%[2][10] - 科技股市盈率处高位，易分化和回调，部分行业面临压力[14] - 中概股纳斯达克金龙指数涨3.65%，前十个股可选消费和医疗保健行业占比大[17][20] 港股市场表现 - 恒生、恒生中国企业、恒生香港中资企业指数分别涨2.16%、2.34%、1.93%，恒生科技指数涨2.25%[2][3][21] - 市场分化，前期过热资产热度退潮，不建议无分化追高，存在低吸机会[34] 海外经济数据 - 2025年5月，欧元区CPI同比增速1.9%，核心CPI同比增速2.3%，均低于前值[3][35] - 2025年4月，欧元区PPI同比增速0.7%，低于前值；一季度实际GDP环比增速0.6%，高于前值[38] - 2025年5月，美国失业率4.2%持平，ISM非制造业PMI为49.9，低于前值[42] 风险提示 - 美联储货币政策超预期、经济增长不及预期、地缘政治风险加剧、黑天鹅事件[4][44]

非农数据情况 - 5月非农就业人数增加13.9万人，预估增12.6万人，前值增17.7万人，数据发布后黄金一度跳水1%，10年美债收益率上行超10bp重回4.5%+[1] - 4月非农就业人数增量从17.7万下调3万至14.7万，3月从18.5万下修6.5万至12万，两个月合计下修9万，3月两次合计下修初值的47.4%，今年一季度非农就业合计下修18.9万，幅度为36.2%[2] 就业市场指标 - 5月失业率4.24%，环比+0.06个百分点，劳动参与率62.37%，环比下降0.27个百分点，就业减少69.6万，失业增加7.1万，非劳动力人口增加81.3万[3] - 首次申请失业金人数从5月17日的22.6万增至31日的24.7万，增幅约9%[3] 特朗普政策影响 - 关税对就业影响暂时可控，部分行业就业有增减变化，休闲和酒店、金融等行业就业改善对冲部分影响[3] - 移民就业继续受冲击，土著就业未改善，5月土著和国外出生就业人数分别下降44.4万、22.4万[4] - 5月联邦政府就业人数减少2.2万，连续四个月下降且为四个月最大降幅，去年全年平均值为增加0.4万[4] 美联储与美债情况 - 就业数据支持美联储推迟降息，预计降息不早于9月，4月职位空缺率4.6%、解雇裁员率1.3%处于相对合意位置[5] - 美债利率可能高位震荡，10年美债利率未来几个月可能多在4.5%或更高水平，市场降息预期从50bp+降至44bp，不排除向25bp附近回撤[7]

美国非农数据 - 2025年5月新增非农就业13.9万人，高于预期13.0万人，失业率4.2%与预期和前值持平，平均时薪同比升3.9%高于预期[1][13] - 新增就业小幅回落，休闲酒店业新增就业升至4.8万人成主要贡献项，制造业新增就业-0.5万人承压[2][3][17][23] - 5月劳动参与率回落0.2个百分点至62.4%，青年群体就业意愿显著转弱，失业率维持稳健[4][29] 美联储动态 - 5月非农数据稳健强化美联储观望态度，市场预期6月不降息概率近100%，首次降息时点9月概率约5成，2025年全年降息2次[2][5][15][38] - 美联储哈克尔表示今年仍有可能降息，副主席鲍曼建议全面改革并放松银行监管[59][60] 全球市场 - 美国10年期国债收益率上行至4.51%，通胀预期下降，全球大宗商品和股市整体收涨[44][56] 国内市场 - 6月以来原油价格环比上涨，铜库存同比转负，水泥和螺纹钢价格环比下跌，商品房成交面积同比下降，食品价格走势分化[63][66][68][75] - 货币市场利率、债券市场利率普遍下行，除一年期AAA+企业债利率上行2bp至1.67%[78] 重要事件 - 6月5日中美两国元首通电话，美国财政部报告显示无主要贸易伙伴操纵汇率[61] - 6月国务院开展多项工作，包括2026年开展第四次全国农业普查等[84]

二级市场 - 2025年6月3 - 6日，我国已上市公募REITs二级市场价格整体上行，加权REITs指数收于142.42，回报率1.74%，回报率排名为原油>可转债>黄金>REITs>A 股>美股>纯债[1][11] - 产权类和特许经营权类REITs价格均上涨，特许经营权类涨幅更大，回报率分别为0.97%和2.76%；市政设施类、交通基础设施类和水利设施类涨幅前三，回报率分别为3.66%、3.37%和2.12%[17][20] - 54只REITs上涨，12只下跌，涨幅前三为招商高速公路REIT、华泰江苏交控REIT和平安宁波交投REIT，涨幅分别为7.96%、5.9%和5.84%；跌幅前三为嘉实京东仓储基础设施REIT、华夏金隅智造工场REIT和华泰南京建邺REIT，跌幅分别为1.22%、1.07%和1%[1][24] - 成交规模20.9亿元，水利设施类区间日均换手率领先，均值0.67%；成交额前三为交通基础设施类、园区基础设施类和仓储物流类，分别为7.18、4.90和2.18亿元；换手率前三为水利设施类、园区基础设施类和生态环保类，分别为1.02%、0.77%和0.75%[2][26] - 主力净流入总额905万元，净流入额前三的底层资产类型为交通基础设施类、园区基础设施类和水利设施类，分别为1064、591和305万元；单只REIT前三为华夏中国交建REIT、平安广州广河REIT和华夏合肥高新REIT，分别为768、730和544万元[2][32] - 大宗交易总额12393万元，较上周提升，6月4日成交额最高为3825万元；单只REIT前三为中金印力消费REIT、华安张江产业园REIT和中金山东高速REIT，分别为3331、2197和1761万元，对应平均折溢价率分别为 - 0.20%、 - 0.05%和 - 0.06%[3][33] 一级市场 - 截至2025年6月6日，我国公募REITs产品66只，合计发行规模1743.93亿元，交通基础设施类发行规模最大为687.71亿元，园区基础设施类次之，为270.62亿元；本周无新增REITs产品上市[35][36] - 28只REITs待上市，16只为首发，12只为待扩募；本周部分项目状态更新，如“南方万国数据中心封闭式基础设施证券投资基金”等[4][40] 风险提示 - 警惕REITs二级市场价格波动风险[42] - 警惕政策不及预期风险[42] - 因统计口径不同，报告计算结果可能与其他口径存在差异[42]