流动性跟踪周报20250125:春节后资金面会转松吗?
民生证券· 2025-01-26 12:00
资金面展望 - 春节后资金面转松概率较高,央行或配合需求投放流动性引导均衡,但也可能维持平稳偏紧,中长期适度宽松是主旋律[1][22] - 1/27 - 2/8关注逆回购到期23005亿元、政府债净缴款2864亿元、同业存单到期4008亿元[2][23] 市场操作情况 - 1/20 - 1/24公开市场净投放10157亿元,逆回购余额较1/17增加8157亿元[24][26] - 1/20 - 1/24政府债净缴款1844亿元,较上周减少2427亿元,1/27 - 2/8国债缴款增加,净缴款规模小幅增加[33] 市场利率表现 - 1/24较1/17,DR001下行7.3BP至1.79%,DR007下行1.3BP至2.11%,R001下行82.3BP至1.85%,R007上行2.6BP至3.16%[3] - 1/20 - 1/24各期限同业存单发行利率、收益率均上行,发行利差和收益率利差有分化[4][5][64][67][73][74] 市场交易情况 - 1/20 - 1/24银行间质押式回购日均成交额53863亿元,较1/13 - 1/17减少3186亿元;上交所新质押式国债回购日均成交额20901亿元,较1/13 - 1/17增加74亿元[49] 超储情况 - 预测2025年1月超储率约为0.91%,环比回落约0.6pct,同比回落1.2pct[36] 风险提示 - 存在政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险[6][88]
风格择时系列专题报告(一):利率周期、期限利差周期和信用利差周期风格轮动择时策略
国联期货· 2025-01-26 10:36
市场风格定义与股指映射 - 成长风格关联高增长潜力行业,价值风格与防御性行业相关;成长因子衡量企业成长潜力,价值因子评估企业估值吸引力[7] - 沪深300指数金融业市值占比近三分之一,偏向价值风格;中证1000指数信息技术市值占比27%,行业分布多元,偏向成长风格[8] - 沪深300指数股息率高、市盈率低,中证1000指数净利润和营业收入增长率高,分别代表价值和成长风格用于后续回测[12] 风格轮动框架 - 利率下行适合持有成长风格股票,利率上行适合持有价值风格股票[16] - 期限利差上行或高位不利于大盘成长风格,下行或低位不利于小盘成长风格[18] - 信用利差上升时倾向大盘价值风格,下降时倾向小盘成长风格[19] 因子择时回测 - 双利率策略在2017年和2020年价值风格突出年份择时沪深300指数,在2019和2021年成长风格突出时段择时中证1000指数[24] - 期限利差因子和信用利差因子以沪深300和中证1000等权组合为基准,均有一定风格择时能力[28] 总结 - 构建利率、期限利差和信用利差三个维度的风格轮动模型,各因子有风格择时能力[30]
美国经济分析:关税与报复关税风险(摘要)
高盛· 2025-01-26 10:35
关税预期 - 预计白宫提高汽车和中国进口商品关税税率,对中国进口商品加征关税概率降至70%[2] - 特朗普还提出多项关税上调提案,视为风险但非基线情形[2] 报复形式 - 若白宫加征关税,美国贸易伙伴可能报复,中国或采取多种措施,其他国家多征收报复性关税[4][7] 过往案例 - 上次贸易战,美国贸易伙伴对约300亿美元产品平均提高15个百分点关税报复钢铁和铝关税,中国对约1000亿美元美国出口产品平均提高10个百分点关税报复301条款关税[14][16] 报复影响 - 报复性关税使美国对中国目标产品出口大幅下降,对其他报复国家目标产品出口次年下降约20%[20] - 外国关税公告使美国股市下跌,其他国家宣布报复性关税时股价共跌7%,美国宣布关税时股价已跌5%[30] 未来风险 - 美国经济中汽车、食品、原材料等行业易受外国报复关税影响,中国或对关键产品实施出口管制[37][52] 经济展望 - 给出2022 - 2027年美国经济和金融指标预测,如实际GDP、通胀、失业率等[59]
2024年ESG市场回顾与展望:监管新时代,ESG投资再出发
平安证券· 2025-01-25 18:00
全球 ESG 市场 - 2024 年全球 ESG 监管体系建设加速但美国受阻,市场投资降温,前三季度资金净流入 138 亿美元,同比降 77%,新发基金数量同比减 45%[5] - 2024 年全球可持续债券发行规模维持高位,前三季度累计超 8180 亿美元,较 2023 年同期增 11%,绿色债券占比 65%[27] - 截至 2024 年 9 月底,全球 ESG 基金规模近 3.3 万亿美元,数量和规模分别较 2023 年底增 2%和 11%,ESG 策略仍有稳健收益优势[30][5] 国内 ESG 市场 - 2024 年国内 ESG 信披监管体系落地,三大交易所要求部分宽基指数成分股披露 2025 年 ESG 报告,财政部发布适合国情的披露准则[5] - 截至 2024 年底,WIND ESG 概念基金规模 6829 亿元,较 2023 年底增 27%,增速高于同期传统基金 8pct,新成立 110 只,超半数为指数型基金[5] - 2024 年国内 ESG 债券发行规模 8672 亿元,同比减 35%,净融资额 668 亿元,同比减 90%,绿色债券占比连续三年超 70%[57] 未来展望 - 2025 年全球 ESG 信披与反漂绿监管从严,或提升企业 ESG 信息质量和金融产品“含 ESG 量”,但存在特朗普政府反 ESG 立法扩大等挑战[5] - 国内政策支持绿色金融、ESG 信披规范化及产品创新,市场活跃度有望提升,整合 ESG 策略的宽基产品或扩容[5]
点评2024年12月财政收支数据:非税收入明显提升
中泰证券· 2025-01-25 16:00
财政收支总体情况 - 2024年一般公共预算收入累计约219702亿元,累计同比增长1.3%,当月同比增长24.1%[5] - 2024年一般公共预算支出累计284612亿元,累计同比增长3.6%,当月同比增长8.8%[5] 主要税种表现 - 增值税2024年累计66672亿元,累计同比下降3.8%,当月同比增长7.7%[7] - 消费税全年累计16532亿元,累计同比增长2.6%,当月同比上涨7.7%[10] - 企业所得税全年累计约40887亿元,累计同比下降0.5%,当月同比增长96.5%[11] - 个人所得税全年累计14522亿元,累计同比下降1.7%,当月同比增长9.3%[11] 其他税种情况 - 车辆购置税同比增长15.1%,绝对金额233亿元[14] - 证券交易印花税同比增长81.9%[14] 央地收支情况 - 中央收入当月11054亿元,同比增长40.5%;地方收入当月9638亿元,同比增长9.1%[15] - 中央支出当月4720亿元,同比下降4.3%;地方支出当月34839亿元,同比增长11.8%[15] 其他收入与支出结构 - 地方土地使用权收入当月16073亿元,同比增长0.9%[18] - 教育当月同比增长11.7%,科技同比增长21.2%,债务付息同比增长20.2%[18]
12月财政数据点评:从收入结构看财政追赶预算目标的方式
开源证券· 2025-01-25 14:00
一般公共财政收支 - 2024年全年公共财政收入21.97万亿元,同比增长1.3%,12月单月同比增长24% [2] - 12月税收收入13050亿元,同比增长2.7%;非税收入7642亿元,同比增长94% [2] - 12月公共财政支出39559亿元,同比增长9.6%,2024全年支出28.5万亿,同比增长3.6% [2] 政府性基金收支 - 12月全国政府性基金收入19742亿元,同比增长4.9%,全年收入6.2万亿元,完成预算的88% [3] - 12月政府性基金支出20440亿元,同比增长12.6%,全年支出10.1万亿元,完成预算目标的84% [3] 财政趋势与展望 - 2024年财政总体后置,年末卖地收入企稳预示地产改善积极 [4] - 2025年广义财政赤字率有望提高,财政或更为前置 [4]
1月24日国新办会议点评:“以旧换新”有望持续支撑消费
中泰证券· 2025-01-25 12:00
政策背景 - 2024年7月起国家安排约3000亿元超长期特别国债资金推动“两新”工作[2] - 2025年将加力扩围实施“两新”政策,推动以旧换新取得更大成效[6] 政策成效 - 2024年以旧换新政策带动相关产品销售额超1.3万亿元,拉升全年社零增速1个百分点[8] - 2024年社会消费品零售总额4月约35699亿元增长至12月约45172亿元,同比增速从6月约2.0%提升至12月约3.7%[8] - 2024年商品零售同比增速自8月约1.9%提升至12月约3.9%,提高2.0个百分点[8] - 2024年全国汽车以旧换新超680万辆,8大类家电以旧换新产品销售超6276万台,家装厨卫“焕新”补贴产品约6000万件,电动自行车以旧换新超138万辆[8] - 2024年家用电器和音像器材类商品零售额从7月同比下降2.4%回升至12月同比增长39.3%,12月增速为42个月最高[8] - 2024年11月家具类商品零售额同比增长10.5%,为37个月最高[8] - 全国家电“以旧换新”销售额突破1000亿元用时79天,从1000亿元到2000亿元仅用40天[8] - 截至2024年12月6日,云南省发放补贴近28亿元带动商品消费超200亿元[8] 风险提示 - 政策变动风险;经济波动超预期风险[2][7]
并购重组系列报告(二):产业主导、国资开路,启动并购黄金时代
国元证券· 2025-01-25 12:00
并购市场现状 - 2024年以来并购政策宽松,“并购六条”后市场活跃度升温,全年重大重组事项131起,同比+19.09%,“并购六条”后披露54起,同比+134.78%,占比41.22%,同比+20.31pct[16][71] - 2024年并购市场披露事项8431起,同比-6.67%,交易金额1.91万亿元,同比-1.72%,单笔均额2.27亿元,同比+5.31%;“并购六条”后披露2569起,同比-7.36%,金额5296亿元,同比-6.33%,单笔均额2.06亿元,同比+1.11%[75][77] - 2024年并购成功率达93%,较2023年+1.9pct,创近10年新高[85] 驱动因素 宏观 - 政策周期:2023年末并购政策转向宽松,2024年“并购六条”标志宽松周期加速,国资和上市公司并购加速[25] - 资本市场周期:IPO节奏放缓,2023年8月底以来数量与募资规模下降,2024年股权投资市场退出6251笔,较2023年降33%,并购退出占比有上升空间[28] - 产业周期:我国有望主导第五轮产业转移,产业并购需求提升,传统产业需横向并购出清产能,新兴产业需纵向并购协同发展[33][35][36] 微观 - 竞买方:上市公司业绩和盈利承压,2024Q3全部A股ROE降至8.11%,营收同比Q2转负,并购可培育第二增长曲线[40] - 目标方:中小企业经营压力大、信心弱,A股小市值股占比高,50亿以下占比达46%,并购可助其破局[44] - 投资者:并购重组活跃资本市场,与股指走势和涨停数量正相关,放大“赚钱效应”[47] 事件研究 - 并购重组公告短期推升股价,T+25日平均累计收益达10.97%,长期收益中枢衰减至零下,本轮产业主导或改善长期表现[52] 投资建议 - 国企改革关注有市值管理目标的央企平台和有并购意向、资本运作频率提升的地方国企[4] - 产业整合关注集中度低行业中核心指标突出企业,产业转型关注竞买方和标的方特定企业[4] - 企业跨境出海关注国内优势产业出海并购和外向型企业海外设厂[4]
北交所策略专题报告:开源证券北交所新质生产力后备军筛选系列十五,关注原力数字、江天科技等
开源证券· 2025-01-25 09:00
北交所后备军整体情况 - 截至2025年1月17日,北交所99家公司获受理,覆盖多元细分领域;627家披露意向,其中585家辅导中,27家已辅导验收[11] - 受理公司中,已过会8家,2023年营收均值6.98亿元,归母净利润均值12207.85万元;待上会81家,中止状态10家,2023年营收均值5.21亿元,归母净利润均值7390.45万元[11][12][16] 本期5家后备军优选企业概况 - 原力数字、江天科技、通领科技、南特科技、小小科技2023年营收均值7.24亿元,归母净利润均值9465.95万元[5][20] 各企业具体情况 - 原力数字:游戏3D制作“小巨人”,2023年营收5.27亿元,归母净利润8563.35万元,可比公司PE 2023均值167.4X[5][22][34] - 江天科技:标签印刷专精特新企业,2023年营收5.08亿元,归母净利润9646.11万元,可比公司PE 2023均值39.6X[5][36][49] - 通领科技:汽车内饰件高新技术企业,2024年Q1 - 3营收7.55亿元(+7.34%),归母净利润9843.39万元(+25.06%),可比公司PE 2023均值22.7X[6][50][62] - 南特科技:空调压缩机零部件专精特新中小企业,2023年营收9.38亿元,归母净利润8418.82万元,可比公司PE 2023均值21.3X[6][65][74] - 小小科技:汽车精密零部件领先服务商,2023年营收6.32亿元,归母净利润9535.39万元,可比公司PE TTM均值29.6X[6][77][89] 行业规模与前景 - 2023年中国游戏市场规模3029.64亿元,2014 - 2023年复合增长率11.42%;全球标签印刷市场规模461.40亿美元,预计2028年达640.10亿美元;中国汽车销量超3000万辆,同比增长12%,预计2029年汽车内饰件市场规模达2765亿元;2023年我国旋转式压缩机产量2.56亿台;2022年全球汽车变速器市场规模约7524亿元,预计2025年达10176亿元[31][46][58][71][87] 风险提示 - 政策变动风险、公司经营风险、监管处罚风险[7]
金融和理财市场1月报:政策强化宽松预期,全年理财市场实现正收益
华创证券· 2025-01-25 09:00
市场概况 - 2024年12月政策支持和金融数据改善,债市走强,国债收益率回落,储蓄增长,基金新发份额下行但ETF火热,跨境理财通扩容,信托规模增长[6][9] - 12月新增社融28575亿,同比多增9249亿,新增人民币贷款9900亿,同比少增1800亿[9] 债券市场 - 截至12月底,1年期国债收益率1.08%,较11月底下行28.44bp;10年期国债收益率1.69%,较11月底下行35.82bp[6][10] - 2025年1月起央行暂停公开市场国债买入操作[11] 权益市场 - 12月权益市场结构化行情,中小市值风格下行,科创50和创业板50环比分别下行1.83%和3.58%,北证50环比下降19.08%[6][13] 居民储蓄 - 11、12月储蓄市场存量增长,12月末规模达151.25万亿元,较上月增长21930亿元,环比增加1.47%[15] - 预计2025年居民存款利率将走低,长期居民存款或流向债市股市[19] 理财产品 - 12月理财市场存续规模29.59万亿元,较11月减少1737亿元,环比下降0.58%[20] - 12月理财产品发行规模4856.01亿元,较11月环比下降2.03%[27] 公募基金 - 截至12月底,公募基金净值31.92万亿元,较11月新增1550亿元,较年初增加4.6万亿元,增长17.04%[42] - 12月基金新发行份额838.63亿份,较11月环比下降26.30%[46] 信托 - 2024年4季度信托规模41627.77亿元,较上季度环比增长2.05%,较年初增加9.30%[65] - 12月信托发行规模626.12亿元,较11月增长64.16%[65] 境外理财投资 - 12月北向通流入净额41.07亿元,较11月增长80.53%;南向通流出净额1571.71亿元,较11月增长88.85%[69] - 2024年前三季度香港保险新单保费1696亿港元,同比增长16%,内地居民购买466亿港元,占比27.50%[70]