报告行业投资评级 报告给予中国集成电路设计行业领先评级，预计中国集成电路设计公司将继续获得更高的市场份额。[1] 报告的核心观点 1) 下游行业本土化、技术进步和强有力的政策支持是加速中国集成电路设计行业发展的主要驱动力。[1] 2) 中国集成电路设计公司可能从智能手机和电动汽车等应用的供需周期性复苏中获益。[1] 3) 中国集成电路设计公司的技术正在追赶全球领先企业,在某些领域如CMOS图像传感器(CIS)和射频前端(RFFE)已经接近或超越。[24][25][26][27] 分行业分析 1) CMOS图像传感器(CIS)领域: - 韦尔股份是国内CIS领域的龙头,全球市场份额仅次于索尼和三星。[64][65][66][77] - 韦尔股份在智能手机和汽车CIS市场有较大敞口,有望受益于供应链本地化和下游需求复苏。[90][91][92][93][94][95][97][98][99][100][101][102] 2) 射频前端(RFFE)领域: - 卓胜微是内地射频前端设计领军企业,产品技术与全球领先企业相当。[153][154][155][156][157][158][159][160][161][162] - 卓胜微正在加快模块产品的开发,有望受益于手机市场复苏和射频前端需求增加。[158][159][160][161] 政策和资金支持 1) 政府出台了一系列政策,支持集成电路行业的发展,特别是设立了三期国家集成电路产业投资基金。[42][43][44][45][46][47][48][49] 2) 国家集成电路产业投资基金的成立可能成为中短期内国内半导体股的催化剂。[50][51][52]

行业投资评级 - 报告维持电子行业"领先大市-A"评级 [1] 报告核心观点 - 受益于人工智能的快速发展,虽然ASML最新业绩指向全球制造产能增长放缓,但台积电Q3业绩全面超预期,体现了英伟达、AMD、苹果、高通等公司对台积电5nm和3nm先进制程的强劲需求 [1] - 台积电还释放了AI需求依然强劲的信号,判断短期至中期AI发展前景依然乐观,AI依旧是市场投资主线 [1] 行业分析 市场整体行情 - 本周市场大盘整体上涨,上证指数涨1.36%,深圳成指涨2.95%,创业板指涨4.49%,科创50涨8.87%,申万电子指数涨9.65%,Wind半导体指数涨10.07% [7] - 外围市场,费城半导体指数跌2.39%,台湾半导体指数涨3.12% [7] 细分板块表现 - 周涨跌幅前三为其他电子(+13.66%)、半导体(+12.07%)、数字芯片设计(+11.84%) [1] - 个股涨幅前五为光智科技(+148.86%)、经纬辉开(+105.35%)、捷邦科技(+81.63%)、凯旺科技(+65.48%)和华岭股份(+63.00%) [12] - 个股跌幅前五为光华科技(-7.26%)、*ST美讯(-6.55%)、利安科技(-6.12%)、莱尔科技(-5.56%)和传音控股(-5.50%) [12] 行业新闻 - ASML发布2024年第三季度财报,管理层表示虽然人工智能继续存在强劲的发展和上行潜力,但其他细分市场需要更长的时间才能恢复,预计这种情况将在2025年继续下去 [20] - 英伟达推出新一代Blackwell AI架构,DGX B200"Blackwell"AI服务器搭载8块B200 GPU,拥有1.4TB GPU内存和64TB/s的HBM3E内存带宽,能提供72 petaFLOPS的训练性能和144 petaFLOPS的推理性能 [20] - 台积电2024年第三季度实现营收7596.9亿新台币,同比增长39.0%,净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,受益于智能手机和AI需求强劲 [21]

报告行业投资评级 无评级 [3] 报告的核心观点 行业基本情况 - 10月18日,中国人民银行创设了证券、基金、保险公司互换便利(SFISF),可用公募REITs作为质押品 [3] - 本周REITs交易活跃度提高,交易金额为19.6亿(+4.2%),日均换手率为0.6%(+0.0pct) [6] - 本周REITs指数下跌0.55%,沪深300上涨0.98%,中证500上涨3.09% [10] - REITs与股市、债市的相关性有所差异,可用于分散投资风险 [11] 本周REITs市场表现 - 本周13支REITs上涨,1支持平,31支下跌,嘉实物美消费REIT涨幅最大为3.19%,易方达广开产园REIT跌幅最大为2.45% [12] - 各类REITs板块表现差异较大,高速公路、产业园区、保租房表现较好,生态环保、仓储物流、消费类表现较弱 [13][14][15][16] 项目审批进展 - 目前有26只REITs(含扩募)处于审批及发行阶段,涉及产业园区、清洁能源、仓储物流、消费基础设施、高速公路、水利设施、保租房等多个领域 [22][23][24][25] 根据报告目录分别总结 主要事件梳理 - 招商基金蛇口租赁住房REIT将于10月23日上市,上市基金份额总额5亿份,上市开盘参考价为2.727元/份 [6] - 中金山东高速REIT战略配售份额于10月16日解禁,占全部基金份额的47.07% [6] - 多支REITs发布中期报告说明会公告 [6] - 易方达深高速REIT发布9月主要运营数据,当月日均车流量同比变动0.7%,路费收入同比变动-3.7% [6] - 银华绍兴原水水利REIT发售价格为2.828元/份,总份额为6亿份,网下认购106倍 [6] - 多支REITs网下及公众发售情况 [6] 本周市场表现 - 本周REITs指数下跌0.55%,沪深300上涨0.98%,中证500上涨3.09% [10] - REITs与股市、债市的相关性有所差异,可用于分散投资风险 [11] - 各类REITs板块表现差异较大,高速公路、产业园区、保租房表现较好,生态环保、仓储物流、消费类表现较弱 [13][14][15][16] 本周REITs估值情况 - 本周中债估值收益率在2.98%到12.21%之间,P/NAV在0.55到1.40之间 [20] 项目审批进展 - 目前有26只REITs(含扩募)处于审批及发行阶段,涉及产业园区、清洁能源、仓储物流、消费基础设施、高速公路、水利设施、保租房等多个领域 [22][23][24][25]

报告行业投资评级 - 报告给予医疗器械行业"强于大市"的投资评级,表示未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上[1] 报告的核心观点 - 2024年3月,国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,提出到2027年医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上[1] - 政策发布后,各省市陆续推动医疗设备更新落地,项目获批数量不断增加,采购意向推进进度呈现明显加速上升趋势[1][2] - 国内医疗器械供应商不断创新突破,在国产替代和出海的长期逻辑下,有望做大医疗设备市场规模的同时,提升国产产品渗透率和市占率[4] 报告内容总结 政策助力 - 2024年3月,国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,提出到2027年医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上[1] - 5月,国家发改委等部门发布《关于印发推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》,提到各地区可获得不同比例的中央资金支持[2] 资金支持 - 国有资金支持的设备更新项目需由国家发改委批复,医院再发布正式招标公告[2] - 根据数据,批复项目的资金来源以"中央预算内投资或超长期国债"+"地方财政资金"的方式居多,国家及地方的财政支持力度较大[2] 更新进展 - 在推进县域医共体设备更新采购项目方面进展较快,截至9月底,县域医共体设备更新进入采购意向阶段的金额约占22%,进入招标阶段的金额约占5.10%[2] - 截至9月底,医疗设备更新批复项目已超过1000个,预算总金额突破412亿元,项目批复主要集中于5-6月份[2] - 医疗设备更新采购意向公告动态增加,截至9月底,预算总金额超110亿元,项目总数为372个[2] - 重点采购产品包括超声、CT、消化道内镜、DR、MR等[2]

政策"组合拳" - 住建部部长倪虹介绍了"四个取消、四个降低、两个增加"组合拳,推动市场止跌企稳 [7] - "四个取消"包括取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住标准 [8] - "四个降低"包括降低住房公积金贷款利率、降低住房贷款首付比例、降低存量贷款利率、降低"卖旧还新"换购住房税费负担 [8] - "两个增加"包括通过货币化安置等方式,新增实施100万套城中村改造和危旧房改造,以及将"白名单"项目信贷规模增加到4万亿 [8] "两个增加"之一:支持货币化安置房改造 - 五项政策支持货币化安置房改造,包括重点支持地级以上城市、允许地方发行政府专项债、给予税费优惠等 [10][11][12][13] - 新增100万套城中村和危旧房改造,主要集中在35个大中城市 [14] - 货币化安置方式可以更好满足群众需求,消除城市安全隐患,利于消化存量商品房 [13] "两个增加"之二:加大"白名单"项目贷款投放力度 - 将所有商品房项目都争取纳入"白名单",做到"应进尽进" [16] - 对于进入"白名单"的项目,商业银行要做到"应贷尽贷" [16] - 优化贷款资金的拨付方式,做到"能早尽早",提高审批和放款效率 [16] - 预计到2024年底,"白名单"项目贷款审批通过金额将超过4万亿元 [16] 地产新政效果与进展 - 9月底地产新政后,提振一线城市楼市回暖,多地楼市看房量、到访量、销售回升 [17][18][19] - 二手房方面,北京、上海、深圳国庆节后一周,二手房成交套数同比大幅增加 [18][19] 保障性住房 - 保障性住房"以需定建、以需定购",1-9月建设筹集148万套(间) [20] - 保障方式主要分租赁和购买两种,租赁方式又分实物租赁和货币化补贴 [20] - 筹集方式主要分为新建房源和购买商品房两种 [20] 盘活存量闲置土地 - 通过"控新增,盘存量"两方面盘活闲置土地 [22] - "控新增"主要合理控制新增商品房住宅用地供应 [22] - "盘存量"方面,通过专项债券用于土地储备,为政府收购存量土地提供资金支持 [22][23]

报告行业投资评级 增持（维持） [2] 报告的核心观点 1) 国家卫健委发布《肥胖症诊疗指南（2024年版）》,对肥胖症的病因学、流行病学、定义、诊断、评估、治疗方式以及多学科协作诊疗模式进行系统性阐述 [2] 2) 博瑞医药BGM0504注射液减重适应症II期临床试验数据亮眼,在体重、腰围、脂代谢指标、血压等方面均显示出较好的改善效果,相比同类产品具有一定优势 [3] 报告内容总结 1) 行业投资评级 - 增持（维持）[2] 2) 行业核心观点 - 国家卫健委发布《肥胖症诊疗指南（2024年版）》,对肥胖症进行系统性阐述 [2] - 博瑞医药BGM0504注射液II期临床数据亮眼,在多个指标上表现优于同类产品 [3] 3) 具体内容总结 - 《肥胖症诊疗指南（2024年版）》发布,意义重大 [2] - BGM0504注射液II期临床数据: - 体重降幅方面,5mg剂量组4周降幅超5%,10mg和15mg剂量组24周降幅接近10%和19% [3] - 腰围改善方面,低剂量组24周改善近8cm,高剂量组达12-13cm,优于同类产品 [3] - 脂代谢指标、血压等其他指标也显示出较好的改善 [3] - 相比同类产品,BGM0504在减重和腰围改善等方面具有一定优势 [3]

行业投资评级 - 报告给予行业"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 政策组合拳加速落地,促进房地产市场止跌回稳 [1] - 水泥价格近期涨幅明显,受益于错峰生产和行业自律措施 [1] - 基建投资托底,地产销售降幅略有收窄 [1] 行业分析 水泥行业 - 水泥价格继续上涨,华东、中南、西南和西北地区价格上涨10-50元/吨,东北地区价格下跌30元/吨 [1] - 全国水泥出货率为55%,环比上升1.6个百分点,除东北外其他地区出货率均有所上升 [1][27][38] - 全国水泥库容比为64%,环比上升0.3个百分点,华南、西南、西北、华中地区库容比环比下降 [1][30][31][32][33][34][35][36][37] - 水泥行业产能及库存仍处高位,后期需关注行业冷修节奏 [1] 玻璃行业 - 浮法玻璃价格整体偏弱运行,供需矛盾突显 [31] - 光伏玻璃价格小幅下跌,需求支撑一般 [34] - 玻璃行业库存有所增加,在产产能有所下降 [49][52][57][58] 品牌建材 - 品牌建材企业估值弹性较大,建议关注伟星新材、北新建材等 [1] - 减水剂行业看好基建拉动、市占率提升和功能性材料发展,推荐苏博特 [1] - 陶瓷纤维、安全建材、工业涂料等细分领域也有较好投资机会 [1]

报告行业投资评级 - 报告维持通信行业"增持"评级 [1] 报告的核心观点 国外AI发展动态 - 美国政府正在讨论限制英伟达等公司向部分国家出口先进AI芯片,担心这些芯片可能被转移到中国等国家 [1] - 微软宣布将于2024年终止对中国的Azure AI API服务,这是目前国内唯一合规的AI技术渠道,其关闭可能会倒逼个人和中小开发者转向国内大模型 [1] 国内AI发展动态 - 国内液冷服务器市场保持快速增长,2024年上半年市场规模达到12.6亿美元,同比增长98.3% [14] - 预计2023-2028年,中国液冷服务器市场年复合增长率将达到47.6%,2028年市场规模将达到102亿美元 [14] - 国内三大运营商正在加快骨干网络的5G和光纤升级,未来将进一步保持较快增长 [1] 投资建议 - 建议关注AI算力相关的投资机会,包括光模块、液冷、电源等产业链标的,以及国产自主可控的AI芯片、整机等标的 [1] - 同时建议关注头部光电海缆厂商、卫星互联网以及电信运营商等相关标的 [1] [1][7][14]

煤炭市场复盘 动力煤基本面 - 今年夏季用电耗煤旺季因下游火电需求受水电贡献高增挤占而不及预期，导致6-8月旺季煤价仍小幅下跌 [7][8] - 8月火电发电量同比增速回正，推动动力煤价自9月开始反弹 [7] - 后市主要看"迎峰度冬"供热耗煤旺季的来临 [7] 焦煤基本面 - 今年以来受到地产行业景气偏低、建材成交数据较差的影响，焦煤下游焦炭、钢材产销表现较为疲软 [9] - 9月传统建材旺季到来后，钢材产量有所回升，主流焦煤价格反弹 [9][10] 煤企经营情况分析 领先煤企 - 中国神华和中煤能源作为头部煤企，长协比例均在80%左右，但在一体化布局和资本开支规划上存在较大差异 [23][26] - 中国神华得益于深耕煤电+运输一体化布局，整体营收和利润降幅相对小 [23] - 中煤能源和陕西煤业长协比例高，但受买断贸易煤业务拖累相对大 [23] - 兖矿能源长协比例低，煤价波动影响较大 [31] 山西煤企 - 山西煤企上半年因查三超和矿山安全严监管，部分煤矿减停产，导致产销量下滑 [34][35] - 6月开始山西煤企产销量逐步恢复正常，24Q2产销同环比明显改善 [34] - 晋控煤业受查三超影响小，业绩韧性最好；潞安环能作为喷吹煤领先企业，销量降幅相对较小 [36] 豫冀煤企 - 平煤股份通过提高精煤占比，调整产品结构提升了整体售价，业绩韧性相对强 [40] - 郑州煤电和大有能源煤价下跌，但郑州煤电长协占比高、售价更为稳定 [40] 安徽煤企 - 新集能源长协比例高、煤电一体化程度深，上半年受销量减少影响有所下降，但电力业务增长带动整体业绩仅小幅下降 [51][55] - 淮北矿业和恒源煤电受焦煤价格下跌影响较大 [54] 新建煤企 - 广汇能源煤炭业务量价较为稳定，未来有望实现较大规模的量增 [48][49] 其他中小煤企 - 昊华能源动煤长协占比高、价格相对稳定，煤炭业务和整体业绩均呈现正增长 [56] - 甘肃能化和盘江股份积极布局电力业务，煤电一体化发展提高煤价稳定性 [56] 煤电一体化优势 - 煤电一体化发展企业可自供煤炭给电厂，保障高比例长协煤的兑现，从而熨平煤价波动对电力和煤炭业务利润的影响 [61][62] - 以煤炭开采起家的企业如中国神华、新集能源等，以电力业务起家的企业如陕西能源等，深入煤电一体化布局的企业业绩更具稳定性 [62][63] - 中国神华和中煤能源一体化布局存在差异，中国神华深化"煤炭-发电-运输-煤化工"一体化，中煤能源则以"煤炭-煤化工"联动运营 [64][65] 投资建议与风险提示 投资建议 - 动力煤价格有望在四季度供热旺季中阶段性上涨，焦煤价格也有望企稳回升 [76] - 部分煤企如中国神华、中煤能源等凭借高长协比例和深入煤电一体化发展模式表现出较强的业绩韧性 [76] - 在当前低利率环境下，煤企预期股息率显著高于十年期国债收益率，仍具备较好的投资价值 [76] - 建议关注业绩韧性较好、高分红兑现率高的中国神华、中煤能源、陕西煤业、潞安环能、新集能源、昊华能源等资产优质煤企 [76] 风险提示 - 国内煤炭产量超预期增加的风险 [79] - 矿山安全事故发生的风险 [79] - 供暖耗煤旺季需求不及预期的风险 [79] - 煤企资本开支大幅增加，股息率和分红比例下调的风险 [79] - 下游地产政策落实不及预期导致焦煤需求难以回暖的风险 [79]

行业投资评级 - 报告看好轻工造纸行业 [2] 行业核心观点 出口板块 - 第三季度出口收入端仍具备增长韧性,但利润端受汇率波动影响有所承压 [2][3] - 建议关注具备赛道景气度和个股Alpha的出口企业,如嘉益股份、匠心家居、共创草坪等 [2][3] 轻工消费 - 优质企业经历压力测试后,竞争壁垒加深,市场份额持续提升 [2][5][6] - 建议关注百亚股份、公牛集团、晨光股份、登康口腔等优质企业 [2][5][6] 包装 - 行业整合延续,头部资本开支放缓,逐步进入收获期,高股息价值凸显 [2][8] - 建议关注裕同科技、永新股份、紫江企业、新巨丰等公司 [2][8] 造纸 - 木浆成本持续上行,叠加行业景气偏弱,第三季度行业盈利有所下滑 [2][10][11] - 建议关注具备Alpha的细分赛道和公司,如太阳纸业、华旺科技,以及纸价触底有望反转的玖龙纸业、博汇纸业 [2][10][11] 家居 - 短期内家居行业基本面和估值承压,但地产政策转向积极,有望带动二手房及家居需求边际改善 [2][13][14] - 建议关注头部企业的商业模式持续迭代,以及新品类、新渠道及出海等Alpha逻辑,如索菲亚、顾家家居、欧派家居等 [2][13][14]