报告的核心观点 - 9月社融新增3.76万亿,同比少增3722亿,存量社融增速8.0%,环比下降0.1个百分点,主要贡献来自政府债发行,贷款投放仍然偏弱 [2][3] - 9月人民币贷款新增1.59万亿,同比少增7200亿,居民和企业融资需求均较弱 [3] - M1增速连续6个月下滑,M2增速环比提高0.5个百分点,存款定期化趋势延续 [4] - 建议关注与经济预期修复相关性强、业绩释放空间更大的强经济区域龙头银行,以及高股息资产配置价值的国有大行 [9] 公司和行业研究总结 东兴传播与互联网 - 声网(API.NASDAQ)成为OpenAI公司合作伙伴,为AI大模型语音交互提供低延迟能力 [9][10][11] - OpenAI发布RealtimeAPI,Agora等公司为开发者提供低延时、高可用、高音质的传输服务,但RealtimeAPI调用价格较高,短期应用场景有限 [10][11] - Agora公司在海外具有较强的竞争力,凭借自身构建的软件定义实时网(SD-RTN)为企业开发者提供可调用的实时互动SDK [12] 计算机 - 聚灿光电三季度业绩创历史新高,毛利率同比增加3.46个百分点,主要得益于高端产品性能提升、结构优化,规模经济效应凸显 [18][19] - Mini/MicroLED应用多元,产品迈入加速渗透阶段,市场有望迎来放量,公司作为国内领先的LED芯片企业有望持续受益 [19] 风险提示 - 经济复苏、实体需求恢复不及预期,政策力度和实施不及预期导致风险抬升 [9] - 国内RTCPaaS服务市场竞争加剧,新场景落地不及预期,公司技术优势缩小,公司管理效率下降 [12] - 募投项目无法达到预期效益,市场竞争加剧,技术迭代 [19]

报告核心观点 1) 公司预计 24 年 Q1-3 实现归母净利为 7.9-8.3 亿元,同增 107.42%-117.37%;预计扣非归母净利为 7.2-7.6 亿元,同增 129.09%-141.14%。[1] 2) 新型纸基材料产品在技术进步、产品创新、国家政策的共同推动下得到了广泛的推广和应用,为公司带来利润,未来有望保持稳定增长态势。[1] 3) 公司积极发展绿色能源,布局光伏发电项目,输入新能源解决能源紧缺带来的供应风险;大力支持用户侧储能项目,实现长达 10 小时的储能,不仅以安全环保的形式实现储能,更实现企业节能减排,优化了公司的能源结构,降低了公司的生产成本。[1] 4) 公司经过多年海外市场的拓展,与国外客户建立了良好稳定的合作关系,树立起国际品牌形象,出口保持稳定增长。[1] 5) 公司广西来宾"年产 250 万吨广西三江口新区高性能纸基新材料"和湖北石首"年产 250 万吨高性能纸基新材料循环经济"两大百亿投资项目均按照建设计划稳步推进。[1] 6) 湖北 PM1、PM2 年初投产,24H1 贡献产量超 3 万吨,9 月底 PM3 顺利开机,预计 Q4 贡献增量;广西 PM2 于 6 月下旬开机投产。[1] 7) 截至 Q2 末湖北基地的两条化机浆生产线已完成调试,并通过内部测试,投入正常使用;广西基地的一条化机浆生产线已完成调试。Q3 是公司制浆生产线爬坡的关键阶段,预计公司的成本优势将在 Q4 逐步显现,预计到 24 年底公司制浆生产能力将达到约 70 万吨。[1] 报告分类总结 业绩表现 1) 公司预计 24 年 Q1-3 实现归母净利为 7.9-8.3 亿元,同增 107.42%-117.37%;预计扣非归母净利为 7.2-7.6 亿元,同增 129.09%-141.14%。[1] 2) 公司预计 Q3 实现归母净利 2.4-2.8 亿元,同增 20.1%-38.9%;预计扣非归母净利为 2.2-2.6 亿元,同增 33.3%-56.0%。[1] 新材料业务 1) 新型纸基材料产品在技术进步、产品创新、国家政策的共同推动下得到了广泛的推广和应用,为公司带来利润,未来有望保持稳定增长态势。[1] 2) 公司广西来宾"年产 250 万吨广西三江口新区高性能纸基新材料"和湖北石首"年产 250 万吨高性能纸基新材料循环经济"两大百亿投资项目均按照建设计划稳步推进。[1] 成本管控 1) 公司积极发展绿色能源,布局光伏发电项目,输入新能源解决能源紧缺带来的供应风险;大力支持用户侧储能项目,实现长达 10 小时的储能,不仅以安全环保的形式实现储能,更实现企业节能减排,优化了公司的能源结构,降低了公司的生产成本。[1] 2) 截至 Q2 末湖北基地的两条化机浆生产线已完成调试,并通过内部测试,投入正常使用;广西基地的一条化机浆生产线已完成调试。Q3 是公司制浆生产线爬坡的关键阶段,预计公司的成本优势将在 Q4 逐步显现,预计到 24 年底公司制浆生产能力将达到约 70 万吨。[1] 出口业务 1) 公司经过多年海外市场的拓展,与国外客户建立了良好稳定的合作关系,树立起国际品牌形象,出口保持稳定增长。[1] 产能释放 1) 湖北 PM1、PM2 年初投产,24H1 贡献产量超 3 万吨,9 月底 PM3 顺利开机,预计 Q4 贡献增量;广西 PM2 于 6 月下旬开机投产。[1]

核心观点 市场回顾 [2] - 周四 A 股三大指数下跌，上证指数跌 1.05%，深成指跌 0.74%，创业板指跌 0.32% - 沪深京三市成交额 15193 亿元，较上日增加 1297 亿元 - 数据安全、Sora 概念、铜缆高速连接板块涨幅较大，房地产、白酒、地下管网板块下跌 存量房贷利率下调 [2] - 人民银行表示，大部分存量房贷将在 10 月 25 日批量调整完成 - 预计存量房贷利率将平均下降 0.5 个百分点左右，总体上将能节省利率支出 1500 亿元，惠及 5000 万个家庭、1.5 亿居民 "白名单"项目信贷规模增加 [2] - 住建部表示，年底前将"白名单"项目的信贷规模增加到 4 万亿 - 将所有房地产合格项目都争取纳入"白名单"，应进尽进、应贷尽贷，满足项目合理融资需求 特斯拉人形机器人发展 [7][8] - 特斯拉发布无人驾驶出租车 Cybercab，成本低于 3 万美元，预计 2027 年开始生产 - 人形机器人擎天柱 Optimus 性能再度提升，在外观设计、行走、抓取等方面有显著进步 - 人形机器人行业发展加速，特斯拉等科技巨头持续投入有望推动行业快速发展 科技金融政策支持 [9][10] - 人民银行、科技部出台政策，指导和推动北京、长三角、粤港澳大湾区等科技要素密集地区做好科技金融服务 - 完善重点区域科技金融服务体系，拓宽科创企业投融资渠道，提升科技金融支持力度 - 以科技金融为抓手完善企业全生命周期服务，激活"硬科技"产业并购重组市场 房地产政策推进 [11][12] - 政策稳步推进落地，进一步细化落地前期出台的支持政策 - 加大"白名单"项目贷款投放力度，预计到 2024 年底将超过 4 万亿元 - 持续推进城中村和城市危旧房改造，带动产业链上下游需求 - 保交房工作持续稳步推进，从进度、质量、协调等方面加强保交房攻坚战

报告的核心观点 - 国家拟通过发行特别国债等渠道筹集资金,稳妥有序支持国有大型商业银行进一步增加核心一级资本 [1] - 六大行主要有三轮集中股权融资历史以及陆续进行的定向增发,其中定增价格均不低于 1 倍 PB [3] - 静态测算若六家大行核心一级资本充足率均提升 1 个点,则需补充核心一级资本 1.05 万亿 [3] - 推进节奏将分期分批、一行一策,其中农行、交行、邮储对资本需求更迫切 [3] - 若以 1 倍 PB 增资,不考虑增资后带来的净利润改善,则对股息率摊薄在 0.5 个百分点以内,若考虑增资后对净利润的改善,则对股息率摊薄影响将更小,整体可控 [3] 报告内容总结 大行主要股权融资历史复盘 1) 1998年,国家面向工农中建四家国有大行定向发行2700亿人民币的特别国债,用于补充资本金 [3] 2) 2003-2008年,汇金公司陆续向大行注资近800亿美元(折合超6000亿人民币) [3] 3) 2010年,工建中交四家大行同年完成配股,总金额近2000亿人民币 [3] 4) 2012-2023年,交行、农行、邮储陆续完成定增,总金额超2000亿,定增价格均不低于1倍PB [3] 静态测算资本补充需求 1) 按照1H24静态数据测算,若将六家国有大行核心一级资本充足率均分别提升1个点,则需补充核心一级资本1.05万亿元 [3] 2) 其中,工行、建行、农行、中行、交行、邮储分别需补充核心一级资本2512亿、2169亿、2211亿、1854亿、901亿、861亿 [3] 推进节奏和短期影响 1) 预计将分期分批、一行一策推进,对资本需求更迫切的农行、交行、邮储或落地更快 [3] 2) 若以1倍PB增资,不考虑增资后带来的净利润改善,对股息率摊薄在0.5个百分点以内,若考虑增资后对净利润的改善,则对股息率摊薄影响将更小,整体可控 [3] 长期影响 1) 对大行补充资本有助于保障大行对实体、地产等行业的有效支撑,维持适当资产增速,增强长期持续盈利及分红能力,利于高股息可持续 [3]

报告的核心观点 - 机械行业三大投资机会为顺周期、科技成长和高景气配置型机会 [7] - 地产行业政策组合拳包括四个取消、四个降低和两个增加，有利于稳定市场预期 [8][9] - 非银金融板块中，寿险资产负债两端景气度扩张，券商自营业务有望带动业绩改善 [10][11] - 通信行业龙头紫光股份拥有云网安算存端的 AI 全链条布局，有望受益于 AIGC 发展 [12][13] - 煤炭及煤化工板块的广汇能源业绩高增长，高分红和回购彰显公司价值 [16][17][18] - 机械行业的恒立液压在高端精密传动领域引领国产化，有望开启新一轮成长周期 [22] 报告分类总结 机械行业 - 顺周期、科技成长和高景气配置型机会是当下优选 [7] - 恒立液压在高端精密传动领域引领国产化，有望开启新一轮成长周期 [22] 地产行业 - 政策组合拳包括四个取消、四个降低和两个增加，有利于稳定市场预期 [8][9] - 推荐投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企 [9] 非银金融 - 寿险资产负债两端景气度扩张，券商自营业务有望带动业绩改善 [10][11] - 看好资负两端景气度进一步扩张的寿险板块，以及综合优势突出的低估值券商 [10][11] 通信行业 - 龙头紫光股份拥有云网安算存端的 AI 全链条布局，有望受益于 AIGC 发展 [12][13] 煤炭及煤化工 - 广汇能源业绩高增长，高分红和回购彰显公司价值 [16][17][18]

报告的核心观点 - 加拿大蒙特利尔银行重申DraftKings(DKNG.US)评级,由优于大市调整至优于大市评级,目标价由48.00美元调整至48.00美元 [1] - 加拿大投资银行集团维持Penumbra(PEN.US)评级,由买入调整至买入评级,目标价由176.00美元调整至235.00美元 [1] - 加拿大投资银行集团维持Hillman Solns(HLMN.US)评级,由买入调整至买入评级,目标价由12.00美元调整至13.00美元 [1] - 高盛预计美联储将在2024年11月至2025年6月期间连续降息25个基点,最终利率区间将达到3.25%-3.5% [1] 公司研究总结 DraftKings (DKNG.US) - 加拿大蒙特利尔银行重申DraftKings评级,由优于大市调整至优于大市评级,目标价维持48.00美元 [1] Penumbra (PEN.US) - 加拿大投资银行集团维持Penumbra评级,由买入调整至买入评级,目标价由176.00美元调整至235.00美元 [1] Hillman Solns (HLMN.US) - 加拿大投资银行集团维持Hillman Solns评级,由买入调整至买入评级,目标价由12.00美元调整至13.00美元 [1] 行业研究总结 - 高盛预计美联储将在2024年11月至2025年6月期间连续降息25个基点,最终利率区间将达到3.25%-3.5% [1]

报告的核心观点 - 2024年上半年，预制食品营收增长呈现断崖式下滑态势。河南省上市公司中，千味央厨录得4.87%的收入增长，高出板块整体6.3个百分点；三全食品的收入增长弱于板块整体。[1][2] - 尽管收入增长大幅放缓，河南省预制食品上市公司对于研发仍保持了较高的投入。2024年上半年，千味央厨和三全食品的研发费用分别同比增长31.41%和21.80%，增幅在预制食品上市公司中分别排名第三和第四。[3] - 河南预制食品企业的销售费用边际增长较多。2024年上半年，千味央厨的销售费用率大幅抬头，三全食品的销售费用率由于收入下降也有所上升。预制食品上市公司的销售费率多数上升，主要是销售增长陡然放缓而销售投入仍然高企所致。[4][5] - 2024年以来，营业成本随PPI下行，企业的成本压力减小，带动了预制食品毛利率上升。河南预制食品企业中，千味央厨的毛利率上升较多，超过了板块整体，与三全食品也基本持平。[6][7] - 2024年以来，社会餐饮呈现出收入增速急剧大幅下降，同时中小型餐饮的繁荣度略好于规模餐饮的整体特征。目前预制食品制造业中包含大量的B端业务，即以餐饮为主要客户的"特通业务"。故2024年以来，预制食品上市公司的营收总额同比下降1.43%，是对餐饮景气度严重下降的反映。[8][9] 根据相关目录分别进行总结 行业整体表现 - 2024年上半年，预制食品营收增长呈现断崖式下滑态势。[1][2] - 尽管收入增长大幅放缓，河南省预制食品上市公司对于研发仍保持了较高的投入。[3] - 河南预制食品企业的销售费用边际增长较多。[4][5] - 2024年以来，营业成本随PPI下行，企业的成本压力减小，带动了预制食品毛利率上升。[6][7] - 2024年以来，社会餐饮呈现出收入增速急剧大幅下降，同时中小型餐饮的繁荣度略好于规模餐饮的整体特征。[8][9] 个别公司表现 - 河南省上市公司中，千味央厨录得4.87%的收入增长，高出板块整体6.3个百分点；三全食品的收入增长弱于板块整体。[1][2] - 千味央厨和三全食品的研发费用分别同比增长31.41%和21.80%，增幅在预制食品上市公司中分别排名第三和第四。[3] - 千味央厨的销售费用率大幅抬头，三全食品的销售费用率由于收入下降也有所上升。[4][5] - 千味央厨的毛利率上升较多，超过了板块整体，与三全食品也基本持平。[6][7]

报告的核心观点 1. 靶向蛋白降解技术有望弥补小分子抑制剂耐药和难成药靶点未满足需求 [8] - 蛋白降解剂具有作用机制独特、所需剂量低、可靶向难以成药靶点、有望克服小分子耐药等优势 [8] - 蛋白降解技术平台PROTAC与抗体偶联药物(ADC)同属模块化药物开发范式 [8] - 建议关注拥有差异化产品布局的企业 [8] 2. 泰国反倾销税率可能提高,看好多基地布局的国产轮胎企业 [9] - 美国对进口自泰国的卡车和公交车轮胎作出反倾销终裁,裁定泰国生产商/出口商的倾销率为12.33%-48.39% [9] - 实现海外多基地布局的企业经营更具稳定性,海外基地产能顺利放量将推动公司业绩增长和市占率提升 [9] - 建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎等企业 [9] 3. 增量宽松政策如期推出,对创业板50指数维持乐观 [10] - 动态宏观事件因子择时策略给出10月份创业板50指数仓位建议为50% [10] - 模型对10月份经济增长信号强度为0%,货币流动性层面持看多观点,信号强度为100% [10]

报告的核心观点 - 三大因素引发市场调整,但短期调整不改中长期向好趋势 [2][3] - 房地产板块大涨,预计后续政策贯彻力度和广度会有所提升,有利于房地产市场走出困境 [4][5] - 四川概念股大涨,主要是受成都市国土空间总体规划等消息面刺激 [5] 报告内容总结 市场整体情况 - 周三沪深三大指数涨跌不一,但弱势调整为主,成交量萎缩不到1.4万亿 [8][9] - 短期市场成交热情打满,上涨提前消化了第一阶段上行空间,缺乏新增量资金支撑易引发回调 [8][9] - 但短期调整空间或逐步缩小,增量财政政策落地只是时间问题,中长期向好趋势不变 [9] 行业板块表现 - 房地产板块大涨,政策持续释放及供需有望改善将给行业短期提振 [4][5] - 四川概念股大涨,主要受成都市国土空间规划等利好消息刺激 [5] - 建议关注金融、地产等流动性敏感板块,以及科技制造创新领域龙头,超跌反弹的医药新能源等 [6][7] - 规避缺乏竞争力、基本面较差的中小市值个股、ST股等 [7]

报告的核心观点 - 本周光伏产业链价格整体呈现下行趋势。多晶硅价格持平,硅片和组件价格有所下降。[3] - 下游需求不及预期,电池环节持续减产,电池片价格承压。[3] - 组件价格近期有所下降,目前组件库存压力仍然显著,市场供需拐点未现,组件价格或进一步下跌。[3] 行业概况 多晶硅 - 本周多晶硅致密料和颗粒硅价格均持平。[3] - 下游硅片主流产品价格出现下调趋势,硅片企业的原料采购进度放缓,多以消耗原料库存为主。[3] - 硅料产出上涨的背景下,预计短期硅料价格或稳中略降。[3] 硅片 - 182mm 单晶硅片价格持平,130um 182mm N型硅片价格下降2.8%。[3] - 10月硅片产量预计46-48GW,较9月小幅上涨。[3] - 下游需求未见好转,短期内预计硅片价格有持续下行可能。[3] 电池片 - M10电池片、210mm电池片和182mm TOPCon电池片价格均持平。[3] - 下游需求不及预期,电池环节持续减产。企业仍处于去库阶段,预计电池片价格持续承压。[3] 组件 - 182mm双面PERC组件和182TOPCon双玻组件价格分别下降2.9%和2.7%。[3] - 近期组件厂家排产变动不大,10月排产预计小幅环增约5%,需求支撑不足。[3] - 目前组件库存压力仍然显著,市场供需拐点未现,组件价格或进一步下跌。[3] 行业展望 - 建议关注阿特斯、阳光电源、德业股份、爱旭股份、隆基绿能、福莱特等优质光储龙头和细分领域新技术公司。[4] - 风险提示:光伏装机不及预期,产业竞争加剧等。[4]