行业投资评级 - 计算机行业：维持“跑赢大市”评级 [12] - 房地产行业：维持“跑赢大市”评级 [18] - 机械设备行业：维持“买入”评级 [24] 核心观点 计算机行业 - 7月国内AI产品流量大幅增长，AI搜索产品显著增长，而ChatGPT的月流量同比下降 Dreamina AI已在iOS平台上线，国内AI文本转视频产品如Dreamina AI、快手Kling、ChatGLM等仍处于探索阶段 [13] - 国务院国资委发布《关于规范中央企业采购管理的指导意见》，强调中央企业应率先使用创新产品，预计将推动技术创新发展 [13] - 建议关注技术安全、政策驱动的高增长潜力板块、低估值且季度业绩改善的股票以及AI作为新生产力工具的应用 [13] 房地产行业 - 深圳公共住房集团启动全市范围内收购未售商品房用于保障房，新疆也发布文件支持收购现有商品房用于保障房 此前此类收购主要集中在三四线城市，深圳的全市范围收购为高线城市提供了示范 [18] - 上海完成2024年第四次土地拍卖，徐汇滨江地块以每平方米13.1万元的价格成交，总成交价48亿元，创下全国单价地王记录，由绿城中国竞得 [18] - 高质量房地产公司积极在核心城市获取优质地块，预计其销售将率先企稳 [18] 机械设备行业 - 2024年第二季度公司业绩显著改善，主要由于低毛利率的整体硬质合金刀具贡献减少、刀具加工成熟度提高、原材料成本有效传导以及股权支付减少 [25] - 展望全年，受益于进口替代的持续推进，中高端产品销售将推动盈利改善 硬质合金刀具在3C、航空航天等领域的销量将继续扩大，海外分销渠道的扩展将打开更广阔的市场 [25] - 公司2024年上半年实现收入4.1亿元，同比增长14.93%，归属于母公司净利润7200万元，同比增长15.35% 第二季度收入2.4亿元，同比增长16.17%，归属于母公司净利润5500万元，同比增长48.26% [26] 行业数据与市场表现 计算机行业 - 上周SWS计算机指数下跌4.63%，跑输沪深300指数3.07个百分点 [14] - 本周投资组合包括大梦、金山办公、九星、奥特、广电运通、宝信软件、海光信息、斯普瑞信，上周组合亏损3.79%，同期计算机指数下跌4.63%，组合超额收益0.84% [14] 房地产行业 - 本周重点城市新房交易量同比/环比下降，二手房交易量环比下降但同比上升 33个城市新房成交面积158万平方米，环比下降32.3%，同比下降0.8% [19] - 100个城市新增住宅用地供应1088万平方米，环比下降38.5%，同比下降28.3% 二线/三线城市新增土地供应分别为92.2万平方米/657.7万平方米，均价分别为5784元/平方米/2266元/平方米 [20] 机械设备行业 - 公司2024年第二季度综合毛利率为46.39%，同比提升1.93个百分点，主要由于低毛利率的整体硬质合金刀具贡献减少、刀具加工成熟度提高、原材料成本有效传导 [29] - 公司预计2024-2026年归属于母公司净利润分别为1.96亿元、2.5亿元、3.34亿元，同比增长23.99%、27.78%、33.32%，对应市盈率分别为15倍、12倍、9倍 [33]

行业投资评级 - 报告对Rimag Group的初始评级为“买入”，目标价为21.41港元 [1][3] 核心观点 - Rimag Group是中国领先的第三方医学影像服务提供商，拥有31个有效许可证，占据市场领先地位 [1][17] - 中国医学影像服务市场预计将从2023年的2709亿元人民币增长至2030年的6615亿元人民币，年复合增长率为13.6% [1] - 第三方医学影像中心市场预计将从2023年的29亿元人民币增长至2030年的186亿元人民币，年复合增长率为30.7% [1][8] - Rimag Group通过四种类型的影像中心提供全面的医学影像服务，包括旗舰影像中心、区域协作影像中心、专科医联体影像中心和运营管理影像中心 [9][12] - Rimag Group的收入从2021年的5.92亿元人民币增长至2023年的9.289亿元人民币，年复合增长率为25.3% [10][29] 行业分析 中国医学影像服务市场 - 中国医学影像服务市场从2018年的1474亿元人民币增长至2023年的2709亿元人民币，年复合增长率为12.9%，预计到2030年将达到6615亿元人民币 [105][106] - 第三方医学影像中心市场从2018年的8亿元人民币增长至2023年的29亿元人民币，年复合增长率为29.0%，预计到2030年将达到186亿元人民币 [113][114] - 中国医学影像资源分布不均，基层医疗机构缺乏影像设备和专业人员，导致患者需求未得到充分满足 [21][99] 第三方医学影像中心市场 - 截至2024年5月6日，中国仅有163个有效的第三方医学影像中心许可证，Rimag Group拥有31个，占19% [17][113] - 第三方医学影像中心主要通过两种模式运营：直接为患者提供影像服务，或为医院提供运营服务 [110][111] - 第三方医学影像中心市场具有巨大的增长潜力，尤其是在县级及以下医疗机构中 [112][113] 公司业务分析 影像中心服务 - Rimag Group的影像中心服务包括旗舰影像中心、区域协作影像中心、专科医联体影像中心和运营管理影像中心 [9][12] - 2023年，影像中心服务收入为6.381亿元人民币，占总收入的68.7%，其中区域协作影像中心贡献了56%的收入 [36][52] - 旗舰影像中心主要位于一二线城市，提供高质量的影像检查和诊断服务，2023年收入为1.33亿元人民币 [62][63] - 区域协作影像中心主要位于三线及以下城市，2023年收入为3.554亿元人民币，年复合增长率为19.3% [69][70] 影像解决方案服务 - Rimag Group自2019年起提供影像解决方案服务，包括设备选型、基础设施改造、培训服务和维修维护服务 [81][85] - 2023年，影像解决方案服务收入为2.784亿元人民币，占总收入的30.0%，年复合增长率为41.4% [89][128] Rimag云服务 - Rimag云服务通过云平台提供影像数据存储、远程诊断和质量控制服务，2023年收入为1250万元人民币，占总收入的1.3% [37][90] 财务分析 - Rimag Group的收入预计将从2023年的9.289亿元人民币增长至2026年的17.43亿元人民币，年复合增长率为23.3% [125][126] - 影像中心服务预计将在2026年达到13.59亿元人民币，年复合增长率为35.6% [127] - 影像解决方案服务预计将在2026年达到3.72亿元人民币，年复合增长率为10.1% [128] - Rimag云服务预计将在2026年达到1300万元人民币 [128]

行业投资评级 - 报告对快手科技(1024 HK)维持"买入"评级 目标价从80港元下调至70港元 基于13倍2025年预期市盈率估值 [1][4][9] 核心观点 - 尽管下调了增长预期 但快手科技的风险回报仍然具有吸引力 预计2024年GMV同比增长20% 收入增长10% 净利润增长74% [1] - 预计快手科技2Q24业绩将超预期 主要受益于广告业务增长和利润率扩张 预计2Q24收入同比增长8% 广告/GMV分别增长22%/21% 净利润率14 1% [3] - 长期来看 短视频用户参与度将推动快手收入增长 尽管增速可能放缓并趋于传统电商水平 但这一预期已充分反映在股价中 [1] 财务预测 - 下调2024-2026年收入预测2%-4% 主要反映电商相关收入低于预期 相应下调净利润预测1%-5% [4] - 预计2024年总收入1253 48亿元 同比增长10 5% 2025年1396 34亿元 同比增长11 5% [7] - 预计2024年非GAAP净利润178 42亿元 同比增长78% 2025年233 10亿元 同比增长31% [7] 业务表现 - 预计2Q24广告收入同比增长17% 其中外部广告增长16% 内部广告增长27% [3] - 预计2Q24电商GMV同比增长21% 尽管增速有所放缓 但仍高于行业平均水平 [3] - 预计3Q24仍将保持稳健增长 主要受益于货架电商利润率扩张和运营支出控制 [1] 行业比较 - 快手2024年预计GMV增长20% 高于阿里巴巴的6% 但低于拼多多的24%和抖音的28% [6] - 快手在短视频电商领域的市场份额持续提升 2024年预计GMV将达到14230亿元 同比增长20% [7] 估值分析 - 快手当前2024年预期市盈率为9 8倍 2025年为7 5倍 低于历史平均水平 [2] - 过去3个月快手市盈率从14倍收缩至10倍 反映了市场对其增长放缓的预期 [1]

行业投资评级 - 报告对石油行业的投资评级为中性，认为尽管油价下跌，行业仍存在一定的上行潜力和增长机会 [1][4] 核心观点 - 布伦特原油现货价格在过去一周下跌5%，2025年布伦特期货曲线已跌破75美元/桶的支撑位，预计2025年油价为80美元/桶 [1][4] - 在油价下跌的环境下，石油行业的自由现金流收益率将从2025年的12.2%下降至7.6%-9.9%，但仍高于20年历史平均水平的5.8% [1] - 在较弱的宏观环境下，石油行业可能会减少对股东的现金回报，削减回购速度 [1] 行业分析 - 布伦特原油现货价格下跌5%，2025年布伦特期货曲线跌破75美元/桶的支撑位，预计2025年油价为80美元/桶 [1][4] - 在油价下跌的环境下，石油行业的自由现金流收益率将从2025年的12.2%下降至7.6%-9.9%，但仍高于20年历史平均水平的5.8% [1] - 在较弱的宏观环境下，石油行业可能会减少对股东的现金回报，削减回购速度 [1] 公司分析 - 壳牌（Shell）是报告覆盖范围内最具防御性的股票之一，其盈亏平衡点为69美元/桶，拥有最强的资产负债表和持续的去杠杆化 [2][12] - 沙特阿美（Saudi Aramco）是最具防御性的石油公司之一，拥有最低的成本和最强的自由现金流转换能力 [2][14] - 挪威国家石油公司（Equinor）也表现出防御性，拥有最强的资产负债表和较低的油价敏感性 [2][15] 股东回报 - 在80美元/桶的油价假设下，欧洲大型石油公司2025年的股息收益率约为6.3%，回购收益率约为6.6%，总现金回报率为12.9% [6][7] - 在60/65/70美元/桶的油价环境下，欧洲大型石油公司的股东回报率将分别下降至10.7%/11.2%/11.7% [6][8][9] 估值分析 - 壳牌预计在2024/25年将90%的现金流用于资本投资和股东回报，这是报告覆盖范围内最低的比例 [13] - 沙特阿美目前以14.8倍2025年预期市盈率交易，较5年平均水平有20%的折让 [14] - 挪威国家石油公司拥有最低的现金流敏感性，尤其是在欧洲天然气价格近期表现强劲的情况下 [15]

行业投资评级 - 报告对循环经济生态系统中的公司进行了Buy评级，包括Veolia、General Electric、Xylem等公司 [1][5] 核心观点 - 循环经济生态系统的公司数量从2023年的约725家增加到2024年的约875家，主要由于关键指标的披露率提高 [1][3] - 循环经济相关的指标披露率显著提升，如废物回收率从39%提升至46%，生态设计产品披露率从23%提升至33% [3] - 循环经济推动者和采用者的股票表现自2021年以来表现强劲，但2024年由于缺乏对“Mag 7”的敞口而表现不佳 [4] 行业趋势 - 资本品、材料、科技硬件和消费品零售等行业在循环经济生态系统中的公司数量显著增加 [3] - 工业、消费品和材料行业在循环经济中的直接贡献较大，而媒体、服务和互联网等行业的直接贡献较小 [31][32] 公司表现 - 循环经济推动者自2021年以来的累计股东回报率为48%，超过MSCI ACWI的32%，而采用者的回报率为31% [4] - 高质量Buy评级公司包括Zijin Mining、General Electric、Xylem等，这些公司在循环经济生态系统中表现突出 [5] 新增公司 - 2024年新增的Buy评级公司包括Kurita Water、Cintas Corp、Caterpillar等，这些公司在循环经济中表现出色 [1][6] 循环经济推动者 - 循环经济推动者包括Republic Services、Waste Management、Crown Holdings等公司，这些公司在循环经济中扮演关键角色 [6][8] 循环经济采用者 - 循环经济采用者包括Target、Colgate-Palmolive、Coca-Cola等公司，这些公司在循环经济中通过运营和收入对齐循环主题 [9] 行业权重 - 循环经济生态系统在信息技术、工业和消费品行业的权重高于MSCI ACWI，而在医疗保健、公用事业和能源行业的权重较低 [33] 公司案例研究 - Flex通过资产回收、维修和数字化供应链能力推动循环经济解决方案 [54] - Dassault Systemes通过其3DX平台推动产品生命周期管理，支持循环经济 [59][60] - Ashtead通过设备租赁模式提高资产利用率，减少资源浪费 [64][65] - SMC Corporation通过生态产品提高能源效率和减少材料浪费 [69][70] - Rolls-Royce通过TotalCare计划延长发动机寿命并回收95%的发动机材料 [74][75] - Signify通过“光即服务”模式推动循环照明解决方案 [79][80] - Iveco Group通过“卡车即服务”模式推动电动卡车的商业化 [86][87] - Trex和AZEK通过回收塑料和木材废料制造户外生活产品，减少废物填埋 [92][93]

亚洲市场 - DBS集团2Q24业绩超预期，税前利润达3219百万新元，超出市场共识6%，主要得益于净利息收入环比增长3%和费用收入稳定[1] - DBS集团2Q24季度股息为每股0.54新元，符合预期，资产质量有所改善，不良贷款比率保持稳定[1] - 管理层对2024年展望持谨慎乐观态度，预计净利息收入将增长，但市场不确定性可能对费用增长构成风险[1] - 腾讯控股的夏季游戏促销活动效果显著，多款游戏在8月初占据iOS畅销榜前五，预计3Q24国内游戏收入将强劲增长[1] - 本田汽车1Q24营业利润达4847亿日元，同比增长23%，营业利润率提升至9%，主要得益于销售价格和成本控制[1] - 本田汽车在印度和越南市场表现强劲，北美市场因供应链问题导致发货量减少约2万辆，但预计全年将弥补这一缺口[3] 欧洲、中东和非洲市场 - Wizz Air更新FY25预期，预计调整后净收入为3.45亿欧元，低于公司指引的3.5亿至4.5亿欧元，主要受定价下降影响[4] - Wizz Air预计FY25单位收入（RASK）同比增长约5%，单位成本（CASK）同比增长约8%，并下调FY26和FY27的运力增长预期至约20%[4] - Glencore PLC重新覆盖，评级为买入，目标价5.3英镑/股，看好其传统大宗商品（如煤炭）与未来大宗商品（如铜、锌、镍）的结合[10] - Glencore预计到2030年能源和营销业务的现金流可能达到500亿美元[10] 北美市场 - 摩根斯坦利财富管理部门负责人Jed Finn表示，财务顾问正专注于深化客户关系和扩大钱包份额，预计长期复合增长率将超过10%[7] - 摩根斯坦利将存款利率上调至2%，适用于存款超过25万美元的咨询账户[7] 日本市场 - 住友制药1Q24业绩强劲，Orgovyx在美国市场表现超出预期，部分得益于美国医疗保险系统的变化[5] - 住友制药推出提前退休计划，目标为700名日本员工，预计将改善国内成本结构，并上调目标价至460日元[5] 全球市场 - 诺和诺德2Q24业绩基本符合预期，销售指引上调2%，主要得益于GLP-1处方趋势改善，Wegovy 0.5/1.0mg剂量在美国已解除供应限制[11] - 诺和诺德上调EBIT和自由现金流指引，预计业务将持续强劲[11] - Adyen NV 2Q24业绩受定价和消费者支出疲软影响，但预计收入增长将改善，EBITDA利润率将逐步恢复[11]

行业投资评级 - 亚太地区太空采矿市场预计将从2023年的2219亿美元增长至2033年的26290亿美元，年复合增长率为2817% [28][32] - 全球太空采矿市场预计将从2023年的9247亿美元增长至2033年的63108亿美元，年复合增长率为2134% [28] 核心观点 - 亚太地区太空采矿市场中，航天器设计板块预计将成为最大贡献者，2023年市场规模为1408亿美元，预计到2033年将达到16202亿美元，年复合增长率为2779% [32] - 亚太地区太空采矿市场中，S型小行星板块预计将成为最大贡献者，2023年市场规模为888亿美元，预计到2033年将达到9797亿美元，年复合增长率为2725% [35] - 中国是亚太地区太空采矿市场的主要贡献者，2023年市场规模为1787亿美元，预计到2033年将达到23921亿美元，年复合增长率为2968% [40] 市场细分 按阶段划分 - 亚太地区太空采矿市场中，航天器设计板块2023年市场规模为1408亿美元，预计到2033年将达到16202亿美元，年复合增长率为2779% [32] - 亚太地区太空采矿市场中，发射板块2023年市场规模为293亿美元，预计到2033年将达到3734亿美元，年复合增长率为2911% [32] - 亚太地区太空采矿市场中，运营板块2023年市场规模为518亿美元，预计到2033年将达到6354亿美元，年复合增长率为2860% [32] 按小行星类型划分 - 亚太地区太空采矿市场中，S型小行星板块2023年市场规模为888亿美元，预计到2033年将达到9797亿美元，年复合增长率为2725% [35] - 亚太地区太空采矿市场中，C型小行星板块2023年市场规模为723亿美元，预计到2033年将达到8039亿美元，年复合增长率为2735% [35] - 亚太地区太空采矿市场中，M型小行星板块2023年市场规模为608亿美元，预计到2033年将达到8453亿美元，年复合增长率为3022% [35] 按国家划分 - 中国太空采矿市场2023年市场规模为1787亿美元，预计到2033年将达到23921亿美元，年复合增长率为2968% [40] - 日本太空采矿市场2023年市场规模为262亿美元，预计到2033年将达到1472亿美元，年复合增长率为1887% [40] - 印度太空采矿市场2023年市场规模为170亿美元，预计到2033年将达到897亿美元，年复合增长率为1817% [40] 全球市场 按阶段划分 - 全球太空采矿市场中，航天器设计板块2023年市场规模为5779亿美元，预计到2033年将达到38530亿美元，年复合增长率为2106% [70] - 全球太空采矿市场中，发射板块2023年市场规模为1201亿美元，预计到2033年将达到8879亿美元，年复合增长率为2231% [70] - 全球太空采矿市场中，运营板块2023年市场规模为2267亿美元，预计到2033年将达到15699亿美元，年复合增长率为2151% [70] 按小行星类型划分 - 全球太空采矿市场中，S型小行星板块2023年市场规模为888亿美元，预计到2033年将达到9797亿美元，年复合增长率为2725% [35] - 全球太空采矿市场中，C型小行星板块2023年市场规模为723亿美元，预计到2033年将达到8039亿美元，年复合增长率为2735% [35] - 全球太空采矿市场中，M型小行星板块2023年市场规模为608亿美元，预计到2033年将达到8453亿美元，年复合增长率为3022% [35]

行业投资评级 - 报告对Super Micro Computer Inc (SMCI)的评级为“中性” [19] 核心观点 - SMCI的F4Q24每股收益(EPS)为6.25美元，低于高盛(GS)和市场的预期(8.11/8.12美元)以及公司指引(7.62-8.42美元)，主要由于毛利率疲软抵消了收入符合预期的表现 [2][3] - F4Q24收入为53.08亿美元，符合公司指引(51-55亿美元)和市场预期(53.16亿美元) [3] - F4Q24毛利率为11.3%，低于GS和市场预期的13.7%/14.2%，主要由于公司为赢得市场份额采取了竞争性定价策略，以及DLC组件的初始成本/加急费用较高 [3] - 公司预计F2025收入为260-300亿美元，高于市场预期的234亿美元，主要受AI云服务提供商对DLC需求的强劲推动 [7] - 公司预计F2025毛利率将逐步改善，目标范围为14-17%，主要由于产品/客户组合优化以及马来西亚和台湾工厂生产效率提升 [7] 财务表现 - F4Q24服务器和存储系统收入为50.37亿美元，同比增长148% [8] - F4Q24子系统及配件收入为2.72亿美元，同比增长78% [8] - F4Q24非GAAP毛利率为11.3%，同比下降17% [8] - F4Q24非GAAP运营收入为4.15亿美元，同比下降25% [8] - F4Q24非GAAP每股收益为6.25美元，同比下降23% [8] 未来展望 - 公司预计F1Q25收入为60-70亿美元，高于市场预期的55.2亿美元 [6] - 公司预计F1Q25非GAAP每股收益为6.69-8.27美元，略低于市场预期的7.58美元 [6] - 公司预计F1Q25毛利率将超过12% [6] - 公司预计F2025非GAAP每股收益为35.97美元，较之前预期上调4% [12] - 公司预计F2026非GAAP每股收益为45.12美元，较之前预期上调19% [12] 市场地位 - SMCI在直接液冷(DLC)领域处于领先地位，6月和7月占据了行业液冷解决方案约70-80%的市场份额 [1] - 公司计划将DLC机架月产能从目前的约1500台提升至更高水平 [1]

行业投资评级 - 报告对汽车和工业科技行业的投资评级为中性 主要由于市场对宏观经济和需求可持续性的担忧 尤其是与AI/数据中心相关的股票表现不佳 [2][3][5] 核心观点 - 2Q24财报季结束后 市场对汽车终端市场相关公司的盈利预期普遍下调 尤其是电动汽车OEM和汽车供应商 而对数据中心市场相关公司的盈利预期则有所上调 [1][2] - 2024年和2025年的盈利预期中位数分别下调了9%和10% 主要由于汽车行业的疲软表现 [2][3] - 数据中心市场需求强劲 预计2024年云资本支出将同比增长57% 2025年增长12% [34][36] 汽车行业 - 美国轻型汽车销量在2Q24保持同比增长 但6月和7月同比下滑 电动汽车销量同比增长7% 混合动力汽车销量同比增长34% [9][10] - 欧洲和中国汽车销量分别同比增长4%和3% 但欧洲纯电动汽车销量同比下降2% [12] - 美国汽车库存水平低于历史平均水平 但部分OEM库存天数较高 如Stellantis达到109天 [13][14] - 2024年全球轻型汽车产量预计同比下降2% 2025年预计增长3% [23][24] 工业市场 - 美国ISM PMI指数在4月至7月同比上升 但环比下降 欧洲和中国的制造业PMI也呈现类似趋势 [25] - 工业终端市场需求疲软 但部分公司如Amphenol和TE Connectivity的订单出现改善迹象 [26][28] - 分销商库存水平下降 但需求疲软仍是主要问题 [29][30] 数据中心市场 - 数据中心市场需求强劲 预计2024年AI服务器出货量将同比增长超过100% 2025年增长74% [34][36] - Vertiv是数据中心市场的关键受益者 其订单在1Q24和2Q24同比增长约60% 预计2024年AI相关收入将显著增长 [37][38][39] - Amphenol在数据中心市场的收入预计将从2023年的2 5亿至3 5亿美元增长到2025年的约20亿美元 [41][42] 公司表现 - 2Q24财报发布后 覆盖公司的股价中位数下跌9% 相对标普500指数下跌6% [3][5] - 汽车OEM和供应商的盈利预期普遍下调 如特斯拉2024年盈利预期下调7 9% 2025年下调5 3% [3][5] - 数据中心相关公司如Amphenol和Vertiv表现较好 预计未来几年将继续受益于AI和数据中心需求的增长 [37][39][41]

行业投资评级 - 报告对China Tower Corp (0788 HK)的评级为“中性”，12个月目标价为HK$1 2 [1] 核心观点 - 2024年上半年业绩显示出积极信号，包括首次宣布中期股息、自由现金流转正、净债务下降以及净利润基本符合预期 [1] - 管理层提供了2024年更详细的指引，预计收入将实现中个位数增长，EBITDA利润率保持稳定，净利润将实现低双位数增长，与报告预期的5%收入增长和12%净利润增长一致 [1] - 2026年折旧成本将大幅下降，预计净利润将实现49%的同比增长，显著高于2024-2025年的低双位数增长 [2] - 2024年上半年运营现金流和自由现金流显著改善，主要由于应收账款回收正常化，自由现金流增加约200亿人民币，净债务较2023年底下降86亿人民币 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年收入分别为9856 2亿人民币、10358 9亿人民币和10727 6亿人民币，同比增长分别为5%、5%和4% [5] - 预计2024-2026年EBITDA分别为6554 6亿人民币、6827 0亿人民币和6972 9亿人民币，同比增长分别为3%、4%和2% [5] - 预计2024-2026年净利润分别为1092 3亿人民币、1222 3亿人民币和1819 5亿人民币，同比增长分别为12%、12%和49% [5] - 预计2024-2026年股息支付率分别为77%、79%和81%，股息收益率分别为4 9%、5 7%和8 7% [5][6] 折旧与现金流 - 2024-2025年折旧成本可能因新塔投资和旧塔升级而增加，但2026年折旧成本将大幅下降，主要由于2015年收购的资产将在2025年11月达到完全折旧年限 [2] - 2024年上半年应收账款余额开始下降，运营现金流同比增长184%，自由现金流增加约200亿人民币 [8] 股息展望 - 2024年上半年首次宣布中期股息，每股0 011人民币，占上半年每股收益的36% [6] - 预计2024-2026年股息支付率将逐年提高，2026年股息收益率将达到8 7%，超过中国电信运营商 [6][8]