资金募集 - 发行可转换公司债券募集资金总额调整后不超167,658.38万元[3][4] 项目资金投入 - 分布式光伏电站等项目拟投入募集资金均有调整[7][8] 会议情况 - 第四届董事会第七次紧急临时会议7月18日召开[2] - 应出席董事7人实际出席7人[2] - 各项议案表决7票同意0票反对0票弃权[4][11][12][13][15]

业绩数据 - 2024年归母净利润69,115.77万元，扣非后63,717.57万元[4] - 假设2025 - 2026年归母净利润年度增长率为20%[7] - 2024 - 2026年扣非稀释每股收益分别为1.61、1.76、1.81元/股[7] - 2024 - 2026年加权平均净资产收益率分别为8.61%、8.79%、8.88%（全部未转股）[7] - 假设情形1下，2026年末未转股加权平均净资产收益率7.45%，年中转股为6.83%[6] - 假设情形2下，2026年末未转股基本每股收益2.10元/股，年中转股为2.03元/股[6] 债券发行 - 2025年7月18日审议通过2025年度发行可转债议案[2] - 假设发行在2025年12月底实施完毕[3] - 募集资金总额假设为167,658.38万元[4] - 转股价格假设为59.71元/股[4] 市场地位 - 2022 - 2023年全球逆变器市场排名均为第3位[16] - 自2016年起连续九年获“全球顶尖光伏逆变器品牌”称号[16] 未来策略 - 加强募集资金管理和募投项目实施速度[18][19] - 提高经营管理和内部控制水平[20] - 加强技术研发，提升核心竞争力[21] - 完善治理结构，提供制度保障[23][24] 承诺事项 - 控股股东、实控人承诺不越权干预、不侵占公司利益[25] - 董事、高管承诺不损害公司利益，薪酬与填补回报挂钩[26][27]

会议信息 - 公司第四届监事会第七次会议于2025年7月18日召开，3名监事均出席[2] - 各项议案表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权[4][10][12][13] 资金调整 - 发行可转债募集资金总额调整前不超169,408.38万元，后不超167,658.38万元[3][4] - 多个项目拟投入募集资金均有调整，如分布式光伏电站项目等[8][9]

可转债发行 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金[3] - 可转换公司债券每张面值100元，按面值发行[13] - 初始转股价格不低于规定均价且不得向上修正[15][47] - 发行对象为持有深圳分公司证券账户的自然人、法人等[9] - 向公司原股东实行优先配售，比例由董事会确定[9] - 发行定价符合相关法律法规要求[20] - 转股期自发行结束日起满六个月后首个交易日至到期日[45] 财务数据 - 2022 - 2024年归母净利润分别为105,996.50万元、77,935.74万元、69,115.77万元，近三年平均可分配利润84,349.34万元[23][29] - 2022年末 - 2025年3月末资产负债率分别为71.55%、64.08%、60.48%、58.53%[30] - 2022 - 2024年度及2025年1 - 3月经营现金流净额分别为96,164.20万元、38,304.01万元、205,056.41万元、24,860.99万元[30] - 截至2025年3月31日累计债券余额为零，本次发行后不超167,658.38万元，不超净资产50%[30] 合规情况 - 天健会计师事务所对2022 - 2024年财报出具标准无保留意见[33] - 公司不存在不得发行可转债的情形[37] - 募集资金不用于弥补亏损和非生产性支出[39] - 募集资金使用符合规定[40] - 不存在需请示报告事项[41] - 公司不属于需惩处企业范围及失信企业[49] 其他 - 派送股票股利等时转股价格有相应调整公式[17] - 发行方案经股东大会三分之二以上表决权通过[50] - 公司拟采取措施防范即期回报被摊薄风险[51]

业绩表现 - 2022 - 2024年度公司营业收入分别为588960.14万元、610083.70万元、654220.42万元，逐年稳步增长[98] - 2025年1 - 3月公司实现营业收入151764.24万元，同比增长8.65%[98] 市场数据 - 2024年我国光伏新增装机容量277.57GW，同比增加28.33%；累计光伏并网装机容量达885.68GW，同比增加45.45%[33] - 2024年我国集中式光伏新增装机容量159.39GW，同比增加32.81%；工商业分布式光伏新增装机容量118.18GW，同比增加22.73%[33] - 2024年全球新型储能新增装机规模74.1GW，同比增长62.50%；我国新增43.8GW，同比增长104.67%[44] - 2023年全球户用储能新增装机容量10.4GW，同比增长103.92%；工商业新增2.8GW，同比增长133.33%；大型储能新增32.7GW，同比增长138.69%[44] - 2023 - 2025年1 - 3月，光伏逆变器定标项目中组串式逆变器占比分别为76%、79%和85% [24] - 集中式地面光伏电站用组串式逆变器单台主流功率由2022年的230kW提升至2024年的300kW级[24] 公司排名 - 公司2022年和2023年全球逆变器市场排名均为第3位[35][55] 募集资金 - 本次可转债募集资金总额不超167,658.38万元，将投资6个项目[3] - 公司拟使用募集资金35130.00万元补充流动资金[97] 项目投资 - 分布式光伏电站项目总投资36,137.32万元，拟用募集资金35,442.09万元[4] - 高电压大功率并网逆变器新建项目投资总额36,032.90万元，拟使用募集资金33,344.36万元[20] - 中大功率混合式储能逆变器项目投资总额31307.67万元，拟使用募集资金29129.94万元[42] - 上海研发中心建设项目投资总额30562.17万元，拟使用募集资金24757.00万元[62] - 数智化提升项目投资总额10452.75万元，拟使用募集资金9855.00万元[83] 项目收益 - 分布式光伏电站项目达产后年均增加收入约4,065.24万元，年均增加净利润约1,539.24万元，税后投资内部收益率约为7.45% [17] - 中大功率混合式储能逆变器项目税后投资内部收益率约为33.04%，税后静态投资回收期约为4.75年（含建设期）[59] 项目周期 - 分布式光伏电站项目建设期6 - 12个月，预计2026年底全部建成并网[16] - 高电压大功率并网逆变器新建项目计划建设期2年[20] - 中大功率混合式储能逆变器项目实施周期为2年[58] - 上海研发中心建设项目实施周期为2年[79] - 数智化提升项目建设期为2年[83] 产品研发 - 公司2020年已研发并规模化销售1500V高电压组串式并网逆变器产品，推出最大功率350kW的大功率组串式并网逆变器产品[26] - 公司推出的20kW以上混合式储能逆变器获多国市场准入认证并形成一定规模销售，即将推出100kW系列产品[52] 未来展望 - 本次发行完成后公司总资产规模及负债水平将增加，自有资金实力和偿债能力提高[101] - 募集资金投资项目建成后公司主营业务收入与利润水平将增长，盈利能力和净资产收益率提高[101]

会议情况 - 2025年2月7日召开第四届董事会第三次会议及第四届监事会第三次会议[2] - 2025年2月24日召开2025年第一次临时股东大会，审议通过发行可转债预案等议案[2] - 2025年7月18日召开第四届董事会第七次会议及第四届监事会第七次会议，审议通过发行可转债预案修订稿等议案[2] 可转债事项 - 2025年7月18日在巨潮资讯网披露《锦浪科技股份有限公司2025年度向不特定对象发行可转换公司债券预案（修订稿）》等相关公告文件[2] - 发行可转债需通过深交所审核并获中国证监会同意注册决定方可实施[3] - 该事项审核及获得注册决定和时间存在不确定性[3]

可转债发行 - 拟发行可转换公司债券募集资金总额不超167,658.38万元[12][52][54][111] - 每张面值100元，按面值发行，期限六年，每年付息一次[13][14][17] - 转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止[23] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日均价，且不得向上修正[24] 募集资金投向 - 募集资金将投资于6个项目，总投资179,992.81万元，拟投入募集资金167,658.38万元[53][54][113] 财务数据 - 2025年3月31日资产总计2052606.42万元，较2024年12月31日下降2.48%[62] - 2025年1 - 3月营业总收入151764.24万元，2024年度为654220.42万元[65] - 2025年1 - 3月净利润19470.36万元，2024年度为69115.77万元[66] - 2025年1 - 3月基本每股收益0.49，2024年度为1.75[66] 公司扩张与变动 - 2022 - 2025年1 - 3月因收购和新设纳入合并范围子公司情况不同，报告期合并范围内减少公司559家[78][80][81][82][83][84][85] 分红政策 - 每年现金分红不少于当年可分配利润的10%，连续三年现金累计分配利润不少于三年年均可分配利润的30%[114] - 2022 - 2024年分别以不同股数为基数进行派现[123][124][125] 运营指标 - 2022 - 2024年公司应收账款周转率和存货周转率总体保持较高水平和稳定[107] - 2024年逆变器海外新兴市场需求提高，带动公司逆变器销量较2023年增长21.08%[107] 资产结构 - 2025年3月末公司流动资产中存货金额为176098.20万元，占比38.35%[93] - 2025年3月末公司非流动资产中固定资产金额为1523305.78万元，占比95.60%[96]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：欧洲工商储行业、澳洲储能行业、AIC 板块、碳相关产业 - **公司**：爱罗、阳光、德业、锦浪、守航、禾旺、派能、封店等 纪要提到的核心观点和论据 欧洲工商储行业 - **观点**：欧洲工商储行业经济性拐点已至，具备需求爆发潜力 [7][8][10] - **论据**：工商业电价低致经济性要求高，但系统造价因中国公司参与大幅下降，一体机价格较去年降近 20% - **观点**：动态电价在德国推广是重要催化，有望推动欧洲工商储行业爆发 [10] - **论据**：荷兰推行动态电价刺激工商储发展，德国工商储 3 月开始起量，德国光伏装机是荷兰约五倍 - **观点**：动态电价在欧洲推广是大趋势，将带来新一轮需求 [10] - **论据**：为缓释配电商经营压力，未来会有更多国家参与 澳洲储能行业 - **观点**：澳洲储能行业因补贴有良好发展前景 - **论据**：7 月 1 日起澳洲家储和小型工厂储补贴 5 年，共 23 亿澳元（近 100 亿人民币） 公司推荐 - **观点**：爱罗、阳光、德业是核心推荐，锦浪、守航等公司经营能力和基本盘扎实 [4] - **论据**：爱罗一季度实现 1 亿左右，二季度发货好，7 月排产环比有增长；阳光估值水平低；德业综合竞争优势鲜明，受益新市场需求，在欧洲和澳洲布局好，估值便宜 - **观点**：派能有望受益电芯价格回升 - **论据**：产业端反馈 120 的充能电芯采购压力已有变化 AIC 板块 - **观点**：看好海外 AIC 板块，国内 AIC 板块开始起势，Q2 更多公司将兑现盈利 [5] - **论据**：海外新一轮紧急开始，skyline 更有效，国内 AIC 板块刚起步第一年，现在开始起势 碳相关产业 - **观点**：今年大部分偏主力参与方准备逐步向量产迈进 - **论据**：去年是大转变，今年有很大进展，大部分偏主力参与方会上中市线 其他重要但可能被忽略的内容 - 欧洲工商储行业中，工商业电价低，经济性平衡点要求更高，基数小 [1] - 欧洲电力市场现货价格与居民价格间有购电商环节，动态电价把现货价格向消费者传导，刺激户储和工商储发展 [2] - 澳洲补贴覆盖户储和大部分小型工厂储范畴，补贴力度大 [3] - 德国动态电价普及是渐进过程，因存量电价合同未到期 [9] - 欧洲工商储行业此次转变含金量高于去年炒巴基斯坦等地的含金量，引力回报率和持续性不同 [4]

光伏电站资产抛售趋势 - 晶科科技拟将4家工商业分布式光伏电站项目公司设备及持股平台100%股权转让 交易对价2.87亿元 涉及装机容量76.55MW [1] - 2024年以来有10余家光伏上市公司出售光伏电站 总规模约36GW 国资央企在新能源电站转让中占比超70% [1] - 晶科科技2024年至今已出售超过1.36GW光伏电站 包括户用、工商业、农光互补及海外集中式电站 [3] - 正泰安能计划2025年出售最多14GW户用光伏电站资产 市场价值约420亿元 [4] 电站资产价值重估原因 - 电价补贴政策取消后 光伏电站上网电价全面市场化 导致收益率下降 [1] - 国家电投山东户用光伏项目净资产收益率仅1.8% 远低于7%的资本金收益率底线 [6] - 2024年各省光伏交易平均价格落在0.2-0.4元/kWh区间 山东出现21小时负电价 宁夏甘肃电价跌至0.2元/度以下 [6] - 2024年一季度甘肃集中式光伏电站上网电价跌幅超40% 有开发商因此亏损8000万元 [7] 企业应对策略 - 晶科科技推行"滚动开发"轻资产化运营战略 林洋能源加大投建平价新能源电站规模 自持平价电站占比达47% [8] - 阳光电源、天合光能等10家上市公司2024年对外转让光伏电站总量超过20.87GW [3] - 央企如国家电投、国家电网等2024年通过产权交易所平台挂牌出售新能源电站资产 其中国家电投有26家子公司参与转让 [5] 地方国企接盘情况 - 广东能源、广州发展、山东高速等省属能源投资公司2024年持续收购光伏电站 广东能源收购规模约1.2GW [9] - 广东电力发展2025年拟建及收购新能源电站规模达2.78GW [9] - 越秀资本2023-2024年上半年在新能源领域累计投入近260亿元 管理的户用分布式光伏装机容量达14.08GW [9] - 地方能源集团通过收购完成能源转型任务 形成稳定收入的"绿色资产" 总资产2000亿以上的省级能源集团有10家 [10] 地方能源集团发展规划 - 京能集团目标可再生能源发电装机占比超50% 浙能集团"十四五"期间力争新增2000万千瓦装机量 [11] - 晋能控股规划电力总装机5000万千瓦 清洁能源占比超50% 山东能源集团打造"多能互补"能源体系 [11] - 2024年230GW风电光伏指标中 地方能源集团获得139GW 占比超60% [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格37.81元，当前价格30.68元 [12] 报告的核心观点 - 公司在风光储构网型产品布局深厚，海外业务持续突破，拥抱AIDC建立第二增长曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年营业总收入分别为38亿、37亿、48亿、55亿、66亿元，增速分别为33.6%、 - 0.5%、29.3%、13.7%、20.4% [5] - 2023 - 2027年净利润（归母）分别为5亿、4亿、6亿、8亿、9亿元，增速分别为88.2%、 - 12.3%、41.9%、20.4%、17.7% [5] - 2023 - 2027年每股净收益分别为1.10、0.97、1.38、1.66、1.95元，净资产收益率分别为12.8%、10.2%、12.9%、13.7%、14.1% [5] - 2023 - 2027年市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为28.13、32.07、22.59、18.76、15.94 [5] 交易数据 - 52周内股价区间11.16 - 35.14元，总市值139.46亿元，总股本/流通A股4.55亿股，流通B股/H股为0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益46.29亿元，每股净资产10.18元，市净率3.0，净负债率 - 21.09% [7] 股价升幅 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为2%、4%、120%，相对指数分别为 - 1%、 - 5%、102% [10] 业务情况 - 工程传动业务2024年实现5.6亿收入，同增16.7%，毛利率44.5%，新能源电控保持高增速 [12] - 海外收入2024年实现2.59亿元，同增122.7%，毛利率54.2%，已在海外多地建立30 + 个服务基地 [12] 产品布局 - 国家能源局将构网技术列为七大试点方向之首，公司历时六年推出风光储构网型产品 [12] - 风电领域推出1.5 - 20MW双馈变流器，具备3倍1.3s短路电流输出能力 [12] - 光伏领域推出320 - 350kW组串式光伏逆变器，具有300%短路电流支撑能力等 [12] - 储能领域推出2.5 - 3.45MW集中式变流器，满足300%过载10s支撑能力 [12] AIDC布局 - 基于构网技术能力，建立AIDC电源及系统解决方案，到2025年底国家要求枢纽节点新建数据中心绿电占比超80%，公司构网型技术适配数据中心要求 [12] 可比公司估值 - 选取锦浪科技、国电南瑞、固德威为可比公司，2025年平均PE为27.4 [14]