港股通交易保持大额净流入态势，北水昨日净流入 127 亿港元，较上日多 37.5%，累计最近四个交易日总共净流入超过 450 亿港元。北水净买入最多的 个股依次小米 1810.HK、腾讯 700.HK、阿里 9988.HK；净卖出最多的依次是 泡泡玛特 9992.HK、美团 3690.HK、南方恒生科技 3033.HK。 板块表现方面，12 个恒生综合行业指数中 9 个上扬 3 个下跌。上涨的板块中 医疗保健表现一枝独秀，全日涨 3.77%，工业、能源，材料、必选消费及可选 消费表现也佳，涨 0.89%-0.40%，对比恒生综指只涨 0.14%；下跌的三个板块 为资讯科技、金融及电信，跌幅分别为 0.72%、0.59%及 0.03%，前两个为重 磅行业，拖累了大盘的表现。 美股昨晚高开低走，美联储议息会议前夕，投资者入市态度趋谨慎。道指、标 指及纳指收市分别跌 0.46%、0.30%及 0.38%，标指及纳指盘中曾创历史新高。 中美经贸团队结束斯德哥尔摩会谈，双方同意推动延长 90 天关税休战协议， 未宣布任何突破，或为特朗普与习近平会晤铺路。美国财长贝森特称美中对话 广泛且令人满意，预计 90 天内再会谈， ...

港股通前十大净买入/卖出公司 - 本周前十大净买入公司中，中国人寿净买入金额40.30亿元，持股变动数177142212；建设银行净买入25.53亿元，持股变动数307628796等[8] - 本周前十大净卖出公司中，中国移动净卖出29.03亿元，持股变动数 -33535578；盈富基金净卖出22.99亿元，持股变动数 -88852000等[9] 港股通前十大活跃个股 - 2025年7月21 - 25日，沪市港股通中盈富基金2025/7/25合计买卖额49.37亿，成交净买入49.02亿；深市港股通中盈富基金同日合计买卖额24.22亿，成交净买入23.78亿[18] - 不同日期各证券的合计买卖额和成交净买入情况有变化，如2025/7/22沪市港股通东方电气合计买卖额43.74亿，成交净买入1.65亿[21] 港股通与南下资金介绍 - 港股通是“港股市场跟A股市场交易互联互通机制”简称，分为沪港通下的港股通和深港通下的港股通[28] - 南下资金指通过港股通进入香港市场股票的中国内地资金，其流向为投资者提供投资依据[29][30]

报告行业投资评级 - 港股行业投资评级为优于大市·维持 [4] 报告的核心观点 - “反内卷”加速演绎，但量价节奏放缓，本周恒生指数涨2.3%，恒生科技涨2.5%，风格上中盘＞大盘＞小盘，主要概念指数全部上涨，港股通行业多数上涨，资金流入速度放缓，港股通总体法EPS预期上修加速 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 全球市场表现 - 本周港股恒生指数、恒生科技、恒生综指等均上涨，涨幅在2.3% - 2.5%之间；A股沪深300、万得全A等也多数上涨；美股标普500、纳斯达克100等多数上涨；欧洲市场斯托克50、德国DAX等涨跌不一；日韩市场日经225上涨、韩国综合指数微涨；新兴市场印度SENSEX下跌、巴西IBOVESPA微涨等；美债收益率、国债收益率、汇率、商品价格等也有不同表现 [12] 港股通成分股数据跟踪 涨跌幅 - 本周港股通成分股387只股票上涨、153只股票下跌，涨幅居前的有华新水泥（34.3%）、东方电气（30.8%）等，跌幅居前的有伟禄集团（-13.4%）、长飞光纤光缆（-11.9%）等；港股通概念指数多数上涨，如恒生港股通涨2.5%、恒生港股通新经济涨2.2%等；港股通各行业多数上涨，涨幅居前的行业有建材（11.1%）、煤炭（10.5%）等，下跌的行业有通信（-0.9%）、轻工制造（-0.8%）等 [14][15][16] 量价指标 - 本周港股通成分股资金强度较强的有腾讯控股（118533千港元）、东方电气（108891千港元）等，较弱的有三生制药（-29246千港元）、美图公司（-25778千港元）等；港股通各行业资金强度排名靠前的有非银行金融（230.8百万港元）、电子（156.5百万港元）等 [18][19] 业绩预期 - 本周港股通总体法EPS预期上修0.4%，28个行业EPS预期上修，1个行业EPS预期下修，上修幅度领先的行业有钢铁（+14.2%）、机械（+1.8%）等，下修的行业有商贸零售（-0.3%）；成分股业绩预期调整幅度上修排名靠前的有明源云（690.6%）、海普瑞（68.6%）等，下修排名靠前的有小鹏汽车 - W（-28.3%）、天齐锂业（-18.0%）等 [3][21][22] 收益率归因 - 以本周为例，石油石化总收益率3.3%，其中EPS调整贡献0.8%、PE估值贡献2.5%；煤炭总收益率10.4%，EPS调整贡献0.2%、PE估值贡献10.2%等，各行业收益率归因在不同时间段有所不同 [24] 资金流向 - 本周资金流入速度放缓，总体日均资金强度为+12.6亿港元/日；分行业看，28个行业资金流入，2个行业资金流出，资金流入的主要有非银行金融（+2.3亿港元/日）、电子（+1.6亿港元/日）等，资金流出的有银行（-0.2亿港元/日）、通信（-0.2亿港元/日）；港股通成分股南向资金增持占成交量排名靠前的有渣打集团（37.1%）、西锐（35.2%）等，减持占成交量排名靠前的有江苏宁沪高速公路（-35.3%）、颐海国际（-29.3%）等；港股通行业内外资流动情况各行业表现不同，如建筑南向净流入占成交额13.0%、外资净流入占成交额 - 5.7%等 [2][27][28] 个股转托管统计 - 本周转托管增量股份排名靠前的有首程控股（250.8百万股）、中国能源建设（243.7百万股）等；近4周转托管增量股份排名靠前的有阿里健康（1887.8百万股）、融创中国（754.4百万股）等 [30] 恒生综指成分股数据追踪 涨跌幅 - 本周恒生综指成分股347只股票上涨、145只股票下跌，涨幅居前的有华新水泥（34.3%）、微创医疗（28.9%）等，跌幅居前的有伟禄集团（-13.4%）、美中嘉和（-11.2%）等；恒生主题指数多数上涨，如恒生指数涨2.3%、恒生科技涨2.5%等；恒生综指各板块多数上涨，涨幅居前的板块有信息技术（半导体与半导体生产设备）（11.3%）、材料（材料）（8.6%）等 [32][33][34] 量价指标 - 本周恒生综指成分股资金强度较强的有腾讯控股（118533千港元）、中芯国际（91024千港元）等，较弱的有三生制药（-29246千港元）、美图公司（-25778千港元）等；恒生综指各板块资金强度排名靠前的有材料（材料II）（233.5百万港元）、信息技术（半导体与半导体生产设备）（158.4百万港元）等 [36][37] 业绩预期 - 恒生综指成分股业绩预期调整幅度上修排名靠前的有明源云（690.6%）、诺成健华（53.5%）等，下修排名靠前的有小鹏汽车 - W（-28.3%）、天齐锂业（-18.0%）等；各板块业绩预期调整幅度排名靠前的有可选消费（媒体II）（1.8%）、材料（材料II）（1.6%）等 [39][40] 收益率归因 - 以本周为例，能源（能源II）总收益率4.6%，其中EPS调整贡献0.7%、PE估值贡献3.9%；材料（材料II）总收益率8.6%，EPS调整贡献1.6%、PE估值贡献7.0%等，各板块收益率归因在不同时间段有所不同 [42]

一、ETF行业快讯 1.三大指数集体上涨，多只有色金属板块ETF上涨 今日，三大指数集体上涨，上证综指上涨0.65%，深证成指上涨1.21%，创业板指上涨1.5%。多只有色 金属板块ETF上涨，其中，稀有金属ETF（159608.SZ）上涨7.49%，稀有金属ETF基金（561800.SH）上 涨7.32%，稀有金属ETF基金（159671.SZ）上涨6.87%。有色金属板块多只ETF下跌，黄金股票ETF基金 （159322.SZ）下跌1.13%，黄金股ETF（517520.SH）下跌1.12%，黄金股票ETF（517400.SH）下跌 0.92%。 华泰证券表示，国内反内卷不断加码，叠加近期海外财政货币双宽松的氛围等，金属板块整体表现较 佳：多晶硅价格成功持续修复，给予市场较大的信心，目前已外溢至碳酸锂和氧化铝。锂、钴、稀土从 成本角度均已寻到价格底部，近期还有独立因素推波助澜触发价格上涨：锂基于矿权审核趋严、钴基于 刚果金出口禁令、稀土是战略性提升与短缺预期共振。基本金属上涨行情中，铝的关注点是红利、铜的 关注点是成长性；此外建议关注加工材板块。钢铁交易逻辑或从炉料让利为主转向供给收缩与炉料下跌 共同改善 ...

沪港通（南向）成交情况 - 东方电气(01072)以43.74亿元成交额位居沪港通（南向）榜首，净买入1.65亿元 [1][2] - 华新水泥(06655)成交额34.89亿元排名第二，净买入3.13亿元 [1][2] - 腾讯控股(00700)成交额26.47亿元位列第三，净买入2.71亿元 [1][2] - 建设银行(00939)净买入额最高达7.55亿元，成交额20.29亿元 [2] - 中国人寿(02628)净买入8.79亿元，成交额19.19亿元 [2] - 中芯国际(00981)在沪港通成交25.90亿元但净卖出2.67亿元 [2] 深港通（南向）成交情况 - 中芯国际(00981)以19.79亿元成交额居深港通（南向）第一，净买入7.79亿元 [1][2] - 美团-W(03690)成交额18.33亿元排名第二，但净卖出5003.13万元 [1][2] - 阿里巴巴-W(09988)成交额17.39亿元位列第三，净买入1.59亿元 [1][2] - 腾讯控股(00700)在深港通成交16.55亿元但净卖出3.73亿元 [2] - 康方生物(09926)净买入1.57亿元，成交额10.59亿元 [2] 跨市场活跃公司表现 - 中芯国际(00981)在沪港通和深港通合计成交45.69亿元，跨市场净买入5.12亿元 [1][2] - 腾讯控股(00700)两市场合计成交43.02亿元，但深港通净卖出抵消部分沪港通净买入 [2] - 东方电气(01072)两市场总成交60.08亿元，跨市场净买入2.07亿元 [1][2] - 美团-W(03690)两市场总成交40.07亿元，净买入3.83亿元主要来自沪港通 [1][2]

沪港通（南向）成交情况 - 东方电气(01072)以92.89亿元成交额位居榜首，净买入额达+9.60亿元 [1][2] - 华新水泥(06655)成交额70.24亿元，净买入+5.46亿元 [1][2] - 阿里巴巴-W(09988)成交额33.08亿元，但净卖出3.54亿元 [1][2] - 中国能源建设(03996)和腾讯控股(00700)分别录得+6.80亿元和+5.45亿元净买入 [2] - 建设银行(00939)净买入额显著，达+9.06亿元 [2] 深港通（南向）成交情况 - 美团-W(03690)成交额31.76亿元，但净卖出4.42亿元 [1][2] - 东方电气(01072)成交额30.12亿元，净买入+1.25亿元 [1][2] - 华新水泥(06655)成交额25.25亿元，但净卖出1.30亿元 [1][2] - 阿里巴巴-W(09988)净买入+3.93亿元，成交额21.57亿元 [2] - 理想汽车-W(02015)和中芯国际(00981)分别获+2.13亿元和+1.18亿元净买入 [2] 跨市场活跃公司 - 东方电气(01072)在沪港通和深港通合计成交123.01亿元，净买入总额+10.85亿元 [1][2] - 华新水泥(06655)合计成交95.49亿元，净买入总额+4.16亿元 [1][2] - 美团-W(03690)合计成交64.10亿元，但净卖出总额达7.88亿元 [1][2] - 阿里巴巴-W(09988)合计成交54.65亿元，净买入总额+0.39亿元 [1][2]

深港通港股通标的调整 - 三花智控（02050）被调入深港通下的港股通标的证券名单，调整于2025年7月21日生效 [1][2] - 三花智控成为今年第七家"A+H"公司，符合深交所规定条件后被纳入港股通 [1] - 今年以来已有赤峰黄金、钧达股份、宁德时代、恒瑞医药、吉宏股份、海天味业等多家"A+H"公司被纳入港股通 [1][5] "A+H"公司纳入港股通概况 - 截至目前160家"A+H"公司中156家已被纳入港股通标的，占全部港股通标的的28% [5] - 7月以来A股公司赴港上市迎来小高峰，11家公司在7月1日至11日递交港股上市备案申请 [7] - 41家A股公司赴港上市申请正在受理中（包含备案成功、尚未备案及正在备案公司） [7] A股公司赴港上市驱动因素 - 中国证监会2024年4月发布5项资本市场对港合作措施，支持内地龙头企业赴港上市并加快审批速度 [8] - 港交所优化措施吸引A股公司，如为百亿港元市值以上公司开设快速审核通道及"科企"专线服务 [8] - 今年以来已有10家A股公司在港股上市，赴港上市积极性显著提升 [6][7] AH股溢价与市场动态 - 截至7月18日160家"A+H"公司中155家A股股价对港股存在溢价，5家出现折价（含宁德时代、恒瑞医药） [10] - 宁德时代AH股溢价率为-24.63%，恒瑞医药AH股溢价率约为-11.64% [10] - 恒生沪深港通AH股溢价指数年内下降11.69%，反映南向资金对H股重新定价及两地估值差距收窄 [10]

深港通港股通标的调整 - 深交所7月21日公告将三花智控(02050)调入港股通标的 调整当日生效[1][4] - 三花智控成为今年第7家"A+H"公司 符合港交所价格稳定期结束及A股上市满10个交易日的纳入条件[1] - 调整后港股通标的达156家 占全部港股通标的的28%[8] 年内"A+H"公司纳入情况 - 2025年以来已有赤峰黄金(06693)、钧达股份(02865)、宁德时代(03750)、恒瑞医药(01276)、吉宏股份(02603)、海天味业(03288)等多家公司被纳入港股通[2][7] - 7月出现小高峰 单月新增海天味业和三花智控两家公司[7] A股赴港上市趋势 - 年内已有10家A股公司在港股上市 7月1-11日另有11家公司递交港股上市备案申请[12][13] - 41家A股公司赴港上市申请正在受理中[14] - 监管优化措施包括中国证监会加快备案审批 港交所为百亿港元市值公司开设快速通道及"科企"专线服务[15] AH股溢价变化 - 160家"A+H"公司中155家A股对港股存在溢价 宁德时代(-24.63%)和恒瑞医药(-11.64%)出现折价[18][20] - 恒生沪深港通AH股溢价指数年内下降11.69% 反映南向资金对H股重新定价[22] - 优质A股赴港上市缓解H股流动性折价 推动两地估值差距收窄[22]

沪港通（南向）成交情况 - 阿里巴巴-W(09988)以32.15亿元成交额位居榜首，净卖出2.94亿元 [1][2] - 国泰君安国际(01788)成交额29.95亿元排名第二，净卖出2.20亿元 [1][2] - 昊天国际建投(01341)成交额28.56亿元位列第三，净买入89.55万元 [1][2] - 中芯国际(00981)净买入额最高达3.81亿元，成交额17.09亿元 [2] - 众安在线(06060)净买入2.37亿元，成交额15.37亿元 [2] 深港通（南向）成交情况 - 阿里巴巴-W(09988)成交额23.60亿元居首，净买入6.82亿元 [1][2] - 腾讯控股(00700)成交额14.31亿元排名第二，净卖出2.47亿元 [1][2] - 金山云(03896)成交额12.46亿元位列第三，净买入2.34亿元 [1][2] - 美团-W(03690)净买入2.84亿元，成交额10.27亿元 [2] - 理想汽车-W(02015)净买入1.13亿元，成交额7.98亿元 [2] 跨市场成交对比 - 阿里巴巴-W(09988)在沪港通和深港通合计成交55.75亿元，净买入合计3.88亿元 [1][2] - 腾讯控股(00700)两市场合计成交31.34亿元，净卖出合计3.62亿元 [1][2] - 金山云(03896)两市场合计成交35.07亿元，净买入合计2.51亿元 [1][2]

市场表现 - 7月16日恒生指数下跌0 29% 报收24517 76点 [1] - 南向资金通过港股通渠道合计净买入16 03亿港元 [1] - 港股通全天成交金额达1288 02亿港元 其中沪市港股通成交819 58亿港元 深市港股通成交468 44亿港元 [1] 沪市港股通交易 - 沪市港股通净买入20 09亿港元 [1] - 阿里巴巴-W以57 28亿港元成交额居首 但净卖出3 43亿港元 股价上涨0 26% [1] - 建设银行净买入7 59亿港元居首 股价下跌0 36% [1] - 国泰君安国际成交56 73亿港元 净买入1 01亿港元 股价大涨4 93% [1][2] - 泡泡玛特成交36 23亿港元 净买入3 16亿港元 股价下跌4 03% [1][2] 深市港股通交易 - 深市港股通净卖出4 06亿港元 [1] - 阿里巴巴-W成交30 76亿港元居首 净买入3 14亿港元 [2] - 腾讯控股成交27 18亿港元 净卖出14 64亿港元 股价下跌0 19% [2] - 美团-W净买入3 59亿港元 股价下跌1 66% [2] - 泡泡玛特成交22 07亿港元 但净卖出3 94亿港元 [2] 个股涨跌幅 - 国泰君安国际股价表现最佳 上涨4 93% [1][2] - 康方生物上涨4 39% [2] - 泡泡玛特和金山云跌幅较大 分别下跌4 03%和4 04% [1][2] - 美团-W和小米集团-W分别下跌1 66%和0 61% [2]