白糖产业风险管理日报 2025/08/22 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 白糖近期价格区间预测 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | | 5600-6000 | 4.40% | 2.2% | source： 南华研究,wind,同花顺 白糖风险管理策略建议 | 行为 | 情景分析 | 现货 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖 | 套保比例（%） | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 导向 | | 敞口 | | | 方向 | | 区间 | | 库存 管理 | 产成品库存偏高，担心 糖价下跌 | 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情 况，做空郑糖期货来锁定利润，弥补企业的生产 成本 | SR2509 | 卖出 | 50% | 5800-58 50 | | | | | 卖出看涨期权收取权利金降低成本，若糖价上涨 | SR511C5800 | 卖出 | 25% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产抑制糖价，巴西生产进度前期低于同期引发减产担忧致原糖价格反复，7月上旬巴西生产进度加快且制糖比上调，国内配额外利润窗口打开后，期价快速回落以关闭配额外进口利润窗口 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 6000，当前波动率4.40%，当前波动率历史百分位（3年）为2.2% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货为多，可做空郑糖期货SR2509锁定利润，卖出比例50%，建议入场区间5800 - 5850；还可卖出看涨期权SR511C5800收取权利金降低成本，卖出比例25%，建议入场区间30 - 40 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按订单采购，现货为空，可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本，买入比例50%，建议入场区间5650 - 5700；还可卖出看跌期权SR511P5500收取权利金降低采购成本，卖出比例75%，建议入场区间40 - 50 [3] 核心矛盾 - 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产抑制糖价，巴西生产进度前期低于同期引发减产担忧致原糖价格反复，7月上旬巴西生产进度加快且制糖比上调，国内配额外利润窗口打开后，期价快速回落以关闭配额外进口利润窗口 [4] 利多解读 - 截至7月底，广西累计销糖549.61万吨，同比增加39.66万吨，产销率85.01%，同比提高2.51个百分点，工业库存96.89万吨，同比减少11.3万吨；云南累计销糖195.14万吨，同比增加32.62万吨，销糖率80.68%，同比增加0.7%，当月销售食糖20.03万吨，同比增加0.8万吨 [5] - 印度全国合作糖厂联合会预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [5] - 我国暂停从泰国进口糖浆及预混粉 [5] - 2025/26榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计入榨量25614万吨，同比降9.61%；甘蔗ATR为124.37kg/吨，同比减少6.28kg/吨；累计制糖比51.58%，同比增加2.69%；累计产乙醇116.2亿升，同比降12.02%；累计产糖量1565.5万吨，同比降9.22% [6] - 6月进口糖浆预混粉合计11.55万吨，同比大幅减少10.35万吨 [6] - 巴西提高汽油中乙醇强制掺混比例至30%，柴油中生物柴油比例至15% [6] - 特朗普称可口可乐同意在美国重新用食糖作饮料添加剂，将推新款含糖可乐，百事可乐表示若群众有意向也愿投放含糖可乐 [8] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨，产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨，产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [8] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量增长5%至4600万吨 [8] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [8] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏，达3500万公吨左右 [8] - 6月进口食糖42.46万吨，同比增加39.7万吨，当前配额外进口利润打开 [9] - 7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量4982.3万吨，同比增14.77%；甘蔗ATR为133.66kg/吨，同比减少9.79kg/吨；制糖比53.68%，同比增加3.79%；产乙醇21.94亿升，同比增2.36%；产糖量340.6万吨，同比增15.07% [9] - 广西7月单月销售食糖35.55万吨，同比减少21.78万吨，云南工业库存46.73万吨，同比增加6.06万吨 [9] 白糖基差日度变化 - 2025年8月14日，南宁与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况，如南宁 - SR01基差321，日涨8，周跌64等；昆明与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况，如昆明 - SR01基差201，日涨3，周跌44等 [10] 白糖期货价格及价差 - 2025年8月15日，各合约收盘价及日涨跌幅、周涨跌幅情况，如SR01收盘价5664，日涨0.09%，周涨1.63%等；各合约价差及日涨跌、周涨跌情况，如SR01 - 05价差40，日跌11，周跌2等 [10] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年8月15日，南宁、柳州、昆明、日照等地现货价格及日涨跌、周涨跌情况，如南宁价格5980，日涨跌0，周涨30等；各地价差及日涨跌、周涨跌情况，如南宁 - 柳州价差 - 20，日涨跌0，周涨跌0等 [11] 糖进口价格日度变化 - 2025年8月15日，巴西、泰国进口糖配额内、配额外价格及日涨跌、周涨跌情况，如巴西进口价配额内4561，日涨9，周涨195，配额外5796，日涨10，周涨253等；各地与进口糖价差及日涨跌、周涨跌情况，如日照 - 巴西配额内价差1528，日涨跌0，周跌186，配额外价差294，日涨跌0，周跌243等 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产情绪高抑制糖价 ，巴西生产进度低于历史同期使原糖价格反复 ，7月上旬巴西数据显示进度加快且制糖比上调 ，国内配额外利润窗口打开后期货价格回落关闭进口利润窗口[4] 各部分内容总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 6000 ，当前波动率4.40% ，当前波动率历史百分位（3年）为2.2% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌 ，现货为多 ，可做空郑糖期货SR2509锁定利润 ，卖出比例50% ，建议入场区间5800 - 5850 ；还可卖出看涨期权SR509C5800收取权利金降低成本 ，卖出比例50% ，建议入场区间15 - 20 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购 ，现货为空 ，可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本 ，买入比例50% ，建议入场区间5650 - 5700 ；还可卖出看跌期权SR509P5700收取权利金降低成本 ，卖出比例75% ，建议入场区间20 - 30 [3] 利多解读 - 截至6月底 ，广西累计销糖514.06万吨 ，同比增加61.44万吨 ，产销率79.51% ，同比提高6.29个百分点 ，6月单月销糖49.53万吨 ，同比增加7.73万吨 ，工业库存132.44万吨 ，同比减少33.08万吨 [5] - 印度预计2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨 ，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [5] - 我国暂停对泰国糖浆及预混粉进口 [5] - 2025/26榨季截至7月上半月 ，巴西中南部累计入榨量25614万吨 ，同比降9.61% ，甘蔗ATR为124.37kg/吨 ，同比减少6.28kg/吨 ，累计制糖比51.58% ，同比增加2.69% ，累计产乙醇116.2亿升 ，同比降12.02% ，累计产糖量1565.5万吨 ，同比降9.22% [5] - 6月进口糖浆预混粉合计11.55万吨 ，同比大幅减少10.35万吨 [7] - 巴西提高汽油中乙醇掺混比例和柴油中生物柴油比例 [7] - 特朗普称可口可乐将在美国重新用食糖作饮料添加剂 ，并推出新款含糖可乐 ，百事可乐也表示若群众有意向愿意投放含糖可乐 [8] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨 ，同比减少258.47万吨 ，产混合糖646.50万吨 ，同比增加28.36万吨 ，产糖率13.30% ，同比提高1.22个百分点 [8] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量增长5%至4600万吨 [8] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [8] - 印度季风雨提前来临 ，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏 ，达3500万公吨左右 [8] - 6月进口食糖42.46万吨 ，同比增加39.7万吨 ，当前配额外进口利润打开 [9] - 7月上半月 ，巴西中南部甘蔗入榨量4982.3万吨 ，同比增14.77% ，甘蔗ATR为133.66kg/吨 ，同比减少9.79kg/吨 ，制糖比53.68% ，同比增加3.79% ，产乙醇21.94亿升 ，同比增2.36% ，产糖量340.6万吨 ，同比增15.07% [9] 白糖基差日度变化 - 2025年7月31日 ，南宁 - SR01基差395 ，日涨跌11 ，周涨跌13 ；昆明 - SR01基差260 ，日涨跌11 ，周涨跌18等多组数据 [10] 白糖期货价格及价差 - 2025年8月1日 ，SR01收盘价5620 ，日涨跌幅 - 0.62% ，周涨跌幅 - 1.51% ；SR01 - 05价差44 ，日涨跌 - 2 ，周涨跌 - 9等多组数据 [10] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年7月29日 ，南宁价格6050 ，日涨跌0 ，周涨跌0 ；南宁 - 柳州价差 - 25 ，日涨跌0 ，周涨跌0等多组数据 [11] 糖进口价格日度变化 - 2025年8月1日 ，巴西进口配额内价格4494 ，日涨跌36 ，周涨跌12 ，配额外价格5710 ，日涨跌48 ，周涨跌17 ；日照 - 巴西价差1636 ，日涨跌 - 10 ，周涨跌8等多组数据 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产抑制糖价，但巴西生产进度偏慢、糖醇比高使海外市场对其新榨季产量下降预期增加，价格反复；国内配额外利润窗口打开，内盘稍强，短期走势偏强 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5800 - 6000，当前波动率4.40%，当前波动率历史百分位（3年）为0.0% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货敞口为多，可做空郑糖期货SR2509锁定利润，卖出比例25%，建议入场区间5900 - 6000；卖出看涨期权SR509C6000收取权利金降低成本，卖出比例25%，建议入场区间40 - 50 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本，买入比例50%，建议入场区间5750 - 5800；卖出看跌期权SR509P5800收取权利金降低成本，卖出比例75%，建议入场区间20 - 30 [3] 利多解读 - 截至6月底，广西累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨；产销率79.51%，同比提高6.29个百分点；6月单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨；工业库存132.44万吨，同比减少33.08万吨 [5] - 印度2024/25榨季食糖期末库存预计480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [6] - 我国暂停从泰国进口糖浆及预混粉 [6] - 2025/26榨季截至6月下半月，巴西中南部累计入榨量20619.8万吨，同比降14.06%；甘蔗ATR为122.19kg/吨，同比减6.14kg/吨；累计制糖比51.02%，同比增2.33%；累计产乙醇94.25亿升，同比降14.81%；累计产糖量1224.9万吨，同比降14.25% [6] - 6月进口糖浆预混粉11.55万吨，同比减少10.35万吨 [8] - 巴西提高汽油中乙醇掺混比例至30%，柴油中生物柴油比例至15% [8] - 可口可乐将在美国重新用食糖作饮料添加剂并推出新款含糖可乐，百事可乐也表示有意愿投放含糖可乐 [9] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [9] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量增长5%至4600万吨 [9] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [9] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季产糖量达3500万公吨左右 [9] - 6月进口食糖42.46万吨，同比增加39.7万吨，当前配额外进口利润打开 [9] 基差数据 - 2025年7月25日，南宁 - SR01基差344，日涨跌 - 38，周涨跌 - 50；昆明 - SR01基差214，日涨跌 - 28，周涨跌 - 50等多组基差数据 [10] 期货价格及价差 - 2025年7月25日，SR01收盘价5706，日涨跌幅0.67%，周涨跌幅0.88%；SR01 - 05价差63，日涨跌10，周涨跌4等多组期货价格及价差数据 [11] 现货价格及区域价差 - 2025年7月25日，南宁现货价格6050，日涨跌0，周涨跌0；南宁 - 柳州价差 - 25，日涨跌0，周涨跌5等多组现货价格及区域价差数据 [12] 糖进口价格日度变化 - 2025年7月25日，巴西进口配额内价格4512，日涨跌68，周涨跌 - 56；配额外价格5734，日涨跌89，周涨跌 - 72等多组糖进口价格数据 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产情绪高抑制糖价，巴西生产进度慢且糖醇比高，海外市场对其新榨季产量下降预期增加致价格反复，国内配额外利润窗口打开，内盘稍强但反弹力度有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5700 - 5900，当前波动率4.94%，当前波动率历史百分位（3年）为0.1% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货敞口为多，可做空郑糖期货SR2509锁定利润，套保比例25%，建议入场区间5850 - 5900；卖出看涨期权SR509C6000收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间30 - 40，若糖价上涨还可锁定现货卖出价格 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间5750 - 5800；卖出看跌期权SR509P5700收取权利金降低采购成本，套保比例75%，建议入场区间10 - 15，若糖价下跌可锁定现货糖买入价格 [3] 利多解读 - 截至6月底，广西累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨，产销率79.51%，同比提高6.29个百分点，6月单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨，工业库存132.44万吨，同比减少33.08万吨 [5] - 印度预计2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [5] - 我国暂停泰国糖浆及预混粉进口 [5] - 2025/26榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量7671.4万吨，同比降20.24%，甘蔗ATR为112.25kg/吨，同比减少6kg/吨，累计制糖比48.61%，同比增加1.01%，累计产乙醇36.83亿升，同比降15.39%，累计产糖量398.9万吨，同比降22.68% [5] - 6月进口糖浆预混粉合计11.55万吨，同比大幅减少10.35万吨 [6] - 巴西提高汽油中乙醇掺混比例和柴油中生物柴油比例 [6] - 特朗普称可口可乐将在美国重新用食糖作饮料添加剂并推新款含糖可乐，百事可乐表示若群众有意向也愿投放含糖可乐 [8] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨，产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨，产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [8] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨 [8] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [8] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏达3500万公吨左右 [8] - 6月进口食糖42.46万吨，同比增加39.7万吨，当前配额外进口利润打开 [8] 白糖基差日度变化 - 2025年7月22日，南宁与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况：南宁 - SR01基差397，日涨7，周跌28等；昆明与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况：昆明 - SR01基差267，日涨17，周跌3等 [9] 白糖期货价格及价差 - 2025年7月23日，各合约收盘价及日涨跌幅、周涨跌幅情况：SR01收盘价5656，日涨0.05%，周涨0.35%等；各合约价差及日涨跌、周涨跌情况：SR01 - 05价差49，日跌5，周跌1等 [9] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年7月23日，各地区现货价格及日涨跌、周涨跌情况：南宁价格6050，日涨0，周涨0等；各地区价差及日涨跌、周涨跌情况：南宁 - 柳州价差 - 25，日跌5，周涨5等 [10] 糖进口价格日度变化 - 2025年7月23日，巴西进口配额内价格4482，日跌101，周涨68，配额外价格5693，日跌133，周涨88；泰国进口配额内价格4542，日跌102，周跌1，配额外价格5772，日跌133，周跌2等 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产情绪高抑制糖价，但巴西生产进度偏慢、糖醇比高使海外市场对其新榨季产量下降预期增加，价格大跌后反复；国内配额外利润窗口打开，内盘稍强但反弹力度有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5700 - 5900，当前波动率4.88%，当前波动率历史百分位（3年）为0.0% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货敞口为多，可做空郑糖期货SR2509锁定利润弥补成本，卖出比例25%，建议入场区间5800 - 5850；还可卖出看涨期权SR509C5900收取权利金降低成本，卖出比例75%，建议入场区间30 - 40，若糖价上涨可锁定现货卖出价格 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本，买入比例50%，建议入场区间5750 - 5780；还可卖出看跌期权SR509P5700收取权利金降低成本，卖出比例75%，建议入场区间15 - 20，若糖价下跌可锁定现货糖买入价格 [3] 利多解读 - 截至6月底，广西累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨；产销率79.51%，同比提高6.29个百分点；6月单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨；工业库存132.44万吨，同比减少33.08万吨 [5] - 印度全国合作糖厂联合会预计2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [6] - 我国暂停对泰国糖浆及预混粉进口 [6] - 2025/26榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量7671.4万吨，同比降20.24%；甘蔗ATR为112.25kg/吨，同比减6kg/吨；累计制糖比48.61%，同比增1.01%；累计产乙醇36.83亿升，同比降15.39%；累计产糖量398.9万吨，同比降22.68% [6] - 5月进口糖浆预混粉合计6.42万吨，同比大幅减少15.07万吨，为近五年来同期第二低 [6] - 巴西提高汽油中乙醇掺混比例、柴油中生物柴油比例 [6] - 特朗普称可口可乐公司同意在美国重新将食糖作为饮料添加剂使用 [8] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [9] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨 [9] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [9] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏，达3500万公吨左右 [9] - 5月进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨，当前配额外进口利润打开 [9] 白糖基差日度变化 - 展示了2025年7月18日南宁、昆明与各合约的基差及日涨跌、周涨跌情况 [10] 白糖期货价格及价差 - 展示了2025年7月18日各合约收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅及合约间价差、日涨跌、周涨跌情况 [11] 白糖现货价格及区域价差 - 展示了2025年7月18日南宁、柳州、昆明、日照的现货价格及区域价差、日涨跌、周涨跌情况 [12] 糖进口价格日度变化 - 展示了2025年7月18日巴西、泰国进口糖的配额内价格、配额外价格及与日照、柳州、郑糖的价差、日涨跌、周涨跌情况 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前巴西生产进度偏慢但糖醇比高，海外对巴西新榨季产量下降预期高；市场对印度、泰国25/26榨季预期增产抑制糖价；国内配额外利润窗口打开，内盘稍强但反弹力度有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 5800，当前波动率7.17%，当前波动率历史百分位（3年）为3.1% [3] 白糖风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心糖价下跌，现货为多，可做空郑糖期货SR2509锁定利润，套保比例50%，建议入场区间5800 - 5850；也可卖出看涨期权SR509C5900收取权利金，套保比例75%，建议入场区间30 - 40 [3] - 采购管理：采购常备库存偏低希望按需采购，现货为空，可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间5630 - 5680；也可卖出看跌期权SR509P5600收取权利金，套保比例75%，建议入场区间30 - 40 [3] 核心矛盾 - 巴西生产进度偏慢但糖醇比高，海外对其新榨季产量下降预期高；市场对印度、泰国25/26榨季预期增产抑制糖价；国内配额外利润窗口打开，内盘稍强但反弹力度有限 [4] 利多解读 - 截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨，产销率71.85%，同比提高5.39个百分点 [5] - 印度全国合作糖厂联合会预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [5] - 我国暂停对泰国糖浆及预混粉进口 [5] - 2025/26榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量7671.4万吨，同比降20.24%；甘蔗ATR为112.25kg/吨，同比减6kg/吨；累计制糖比48.61%，同比增1.01%；累计产乙醇36.83亿升，同比降15.39%；累计产糖量398.9万吨，同比降22.68% [5] - 5月进口糖浆预混粉合计6.42万吨，同比大幅减少15.07万吨，为近五年来同期第二低 [5] - 巴西提高汽油中乙醇掺混比例及柴油中生物柴油比例 [6] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [7] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨 [7] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [7] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏，达3500万公吨左右 [7] - 5月进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨，当前配额外进口利润打开 [7] 白糖基差日度变化 - 2025年6月26日，南宁与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况不同，如南宁 - SR01基差479，日跌14，周跌15；昆明与各合约基差及日涨跌、周涨跌也有差异，如昆明 - SR01基差289，日涨6，周跌40 [8] 白糖期货价格及价差 - 2025年6月27日，各合约收盘价及日涨跌幅、周涨跌幅不同，如SR01收盘价5600，日跌0.02%，周涨0.48%；各合约价差及日涨跌、周涨跌也有差异，如SR01 - 05价差50，日涨2，周涨17 [9] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年6月27日，南宁、柳州、昆明、日照现货价格及日涨跌、周涨跌不同，如南宁价格6090，日涨10，周涨60；各区域价差及日涨跌、周涨跌也有差异，如南宁 - 柳州价差 - 20，日跌25，周涨15 [10] 糖进口价格日度变化 - 2025年6月27日，巴西、泰国进口糖配额内价格、配额外价格及日涨跌、周涨跌不同，如巴西进口价配额内4450，日涨57，周跌26；配额外5653，日涨75，周跌33；各地区与进口糖价差及日涨跌、周涨跌也有差异，如日照 - 巴西配额内价差1720，日涨20，周涨70；配额外价差517，日涨20，周涨70 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前巴西生产进度偏慢但糖醇比高，海外对巴西新榨季产量预期高亢；市场对印度、泰国25/26榨季预期增产，抑制糖价；国内配额外利润窗口打开，内盘稍强但反弹力度有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 5800，当前波动率（20日滚动）为6.74%，当前波动率历史百分位（3年）为2.1% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货为多，可做空郑糖期货SR2509锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间5800 - 5850；还可卖出看涨期权SR509C5900收取权利金降低成本，若糖价上涨锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间30 - 40 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货为空，可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间5630 - 5680；还可卖出看跌期权SR509P5600收取权利金降低采购成本，若糖价下跌锁定现货糖买入价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间30 - 40 [3] 利多解读 - 截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨，产销率71.85%，同比提高5.39个百分点 [5] - 印度全国合作糖厂联合会预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内食糖消费需求 [5] - 我国暂停对泰国糖浆及预混粉的进口 [5] - 2025/26榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量7671.4万吨，同比降20.24%；甘蔗ATR为112.25kg/吨，同比减6kg/吨；累计制糖比48.61%，同比增1.01%；累计产乙醇36.83亿升，同比降15.39%；累计产糖量398.9万吨，同比降22.68% [5] - 5月进口糖浆预混粉合计6.42万吨，同比大幅减少15.07万吨，为近五年来同期第二低 [5] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [7] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨 [7] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [7] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏，产糖量达3500万公吨左右 [7] - 5月进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨，当前配额外进口利润打开 [7] 白糖基差日度变化 - 2025年6月23日，南宁与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况，如南宁 - SR01基差475，日涨18，周跌6；昆明与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况，如昆明 - SR01基差290，日涨8，周跌6 [8] 白糖期货价格及价差 - 2025年6月24日各合约收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅情况，如SR01收盘价5555，日跌0.36%，周涨0.02%；各合约价差及日涨跌、周涨跌情况，如SR01 - 05价差48，日涨8，周涨8 [9] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年6月24日各地区现货价格、日涨跌、周涨跌情况，如南宁价格6040，日跌10，周涨10；各地区价差及日涨跌、周涨跌情况，如南宁 - 柳州价差 - 5，日涨20，周涨65 [10] 糖进口价格日度变化 - 2025年6月24日巴西、泰国进口糖配额内价格、日涨跌、周涨跌及配额外价格、日涨跌、周涨跌情况，如巴西进口价配额内4450，日涨57，周跌26；配额外5653，日涨75，周跌33；各地区与进口糖价差及日涨跌、周涨跌情况，如日照 - 巴西价差配额内1737，日涨0，周涨170；配额外552，日涨0，周涨213 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前进入巴西新榨季，市场围绕巴西当前及未来产量展开角逐，24/25印度减产和泰国增产已成事实，国内糖浆及预拌粉受限且国产糖压榨完成后变数不大，近期市场主要交易25/26榨季巴西、印度、泰国增产预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 5800，当前波动率（20日滚动）为6.45%，当前波动率历史百分位（3年）为1.6% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货敞口为多，可做空郑糖期货SR2507锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例25%，建议入场区间5800 - 5850；还可卖出看涨期权SR509C6000收取权利金降低成本，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间20 - 30 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑糖期货SR2507提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间5630 - 5680；还可卖出看跌期权SR509P5600收取权利金降低成本，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间30 - 40 [3] 核心矛盾 - 当前进入巴西新榨季，市场关注巴西产量，24/25印度减产、泰国增产确定，国内情况变数不大，近期交易25/26榨季巴西、印度、泰国增产预期 [4] 利多解读 - 截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨，产销率71.85%，同比提高5.39个百分点 [5] - 印度全国合作糖厂联合会预计2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [5] - 我国暂停泰国糖浆及预混粉进口 [5] - 2025/26榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量7671.4万吨，同比降20.24%；甘蔗ATR为112.25kg/吨，同比减少6kg/吨；累计制糖比48.61%，同比增加1.01%；累计产乙醇36.83亿升，同比降15.39%；累计产糖量398.9万吨，同比降22.68% [5] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [6] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨 [6] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [6] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏，达3500万公吨左右 [6] 白糖基差日度变化 - 2025年6月9日，南宁与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况：南宁 - SR01基差490，日涨跌 - 10，周涨跌13等；昆明与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况：昆明 - SR01基差310，日涨跌 - 15，周涨跌3等 [7] 白糖期货价格及价差 - 2025年6月10日，各合约收盘价及日涨跌幅、周涨跌幅情况：SR01收盘价5580，日涨跌幅 - 0.18%，周涨跌幅 - 0.66%等；各合约价差及日涨跌、周涨跌情况：SR01 - 05价差38，日涨跌1，周涨跌5等 [9] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年6月10日，各地区现货价格及日涨跌、周涨跌情况：南宁价格6080，日涨跌0，周涨跌 - 10等；各地区价差及日涨跌、周涨跌情况：南宁 - 柳州价差 - 50，日涨跌5，周涨跌 - 5等 [10] 糖进口价格日度变化 - 2025年6月10日，巴西进口配额内价格4543，日涨跌 - 12，周涨跌 - 48；配额外价格5774，日涨跌 - 15，周涨跌 - 62等；泰国进口配额内价格4552，日涨跌 - 45，周涨跌 - 82；配额外价格5785，日涨跌 - 59，周涨跌 - 107等 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前进入巴西新榨季，市场围绕巴西当前及未来产量展开角逐，印度减产和泰国增产已成事实，国内糖浆及预拌粉受限且国产糖压榨完成后变数不大，近期市场主要交易巴西增产预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 5800，当前波动率8.04%，当前波动率历史百分位（3年）为3.1% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货敞口为多，可做空郑糖期货SR2507锁定利润，套保比例50%，建议入场区间5900 - 5950；也可卖出看涨期权SR507C6000收取权利金降低成本，套保比例75%，建议入场区间10 - 20 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑糖期货SR2507提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间5750 - 5800；也可卖出看跌期权SR509P5600收取权利金降低成本，套保比例75%，建议入场区间30 - 40 [3] 利多解读 - 截至4月底，全国累计销售食糖724.46万吨，同比增加149.81万吨，增幅26.07%；累计销糖率65.22%，为近25个制糖期以来同期最高，同比加快7.49个百分点 [6][9] - 印度全国合作糖厂联合会预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内食糖消费需求，尽管本榨季印度食糖产量下滑 [6] - 我国暂停了对于泰国糖浆及预混粉的进口，尽管泰国方面表示愿意进行改正 [6] - 巴西中南部4月下半月压榨甘蔗1772.5万吨，同比减少49.35%，产糖85.6万吨，同比减少53.79%，乙醇产量减少35.37%至9.85亿升，甘蔗制糖比45.82%，上榨季为44.22%，4月下旬因降雨影响，压榨量低于预期 [6] 利空解读 - 广西从5月9日开始出现较多降雨，前期干旱优势缓解 [7] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨 [7] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [7] 白糖基差日度变化 - 展示了2025年5月28日南宁、昆明与各期货合约的基差及日涨跌、周涨跌情况 [10] 白糖期货价格及价差 - 展示了2025年5月28日各期货合约收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅以及各合约间价差及日涨跌、周涨跌情况 [11] 白糖现货价格及区域价差 - 展示了2025年5月28日南宁、柳州、昆明、日照的现货价格及日涨跌、周涨跌，以及各地区间价差及日涨跌、周涨跌情况 [12] 糖进口价格日度变化 - 展示了2025年5月28日巴西、泰国进口糖的配额内价格、配额外价格及日涨跌、周涨跌，以及各地区与进口糖的价差及日涨跌、周涨跌情况 [13]