白糖产业风险管理日报 2025/08/22 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 白糖近期价格区间预测 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | | 5600-6000 | 4.40% | 2.2% | source： 南华研究,wind,同花顺 白糖风险管理策略建议 | 行为 | 情景分析 | 现货 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖 | 套保比例（%） | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 导向 | | 敞口 | | | 方向 | | 区间 | | 库存 管理 | 产成品库存偏高，担心 糖价下跌 | 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情 况，做空郑糖期货来锁定利润，弥补企业的生产 成本 | SR2509 | 卖出 | 50% | 5800-58 50 | | | | | 卖出看涨期权收取权利金降低成本，若糖价上涨 | SR511C5800 | 卖出 | 25% ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产情绪高抑制糖价 ，巴西生产进度低于历史同期使原糖价格反复 ，7月上旬巴西数据显示进度加快且制糖比上调 ，国内配额外利润窗口打开后期货价格回落关闭进口利润窗口[4] 各部分内容总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 6000 ，当前波动率4.40% ，当前波动率历史百分位（3年）为2.2% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌 ，现货为多 ，可做空郑糖期货SR2509锁定利润 ，卖出比例50% ，建议入场区间5800 - 5850 ；还可卖出看涨期权SR509C5800收取权利金降低成本 ，卖出比例50% ，建议入场区间15 - 20 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购 ，现货为空 ，可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本 ，买入比例50% ，建议入场区间5650 - 5700 ；还可卖出看跌期权SR509P5700收取权利金降低成本 ，卖出比例75% ，建议入场区间20 - 30 [3] 利多解读 - 截至6月底 ，广西累计销糖514.06万吨 ，同比增加61.44万吨 ，产销率79.51% ，同比提高6.29个百分点 ，6月单月销糖49.53万吨 ，同比增加7.73万吨 ，工业库存132.44万吨 ，同比减少33.08万吨 [5] - 印度预计2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨 ，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [5] - 我国暂停对泰国糖浆及预混粉进口 [5] - 2025/26榨季截至7月上半月 ，巴西中南部累计入榨量25614万吨 ，同比降9.61% ，甘蔗ATR为124.37kg/吨 ，同比减少6.28kg/吨 ，累计制糖比51.58% ，同比增加2.69% ，累计产乙醇116.2亿升 ，同比降12.02% ，累计产糖量1565.5万吨 ，同比降9.22% [5] - 6月进口糖浆预混粉合计11.55万吨 ，同比大幅减少10.35万吨 [7] - 巴西提高汽油中乙醇掺混比例和柴油中生物柴油比例 [7] - 特朗普称可口可乐将在美国重新用食糖作饮料添加剂 ，并推出新款含糖可乐 ，百事可乐也表示若群众有意向愿意投放含糖可乐 [8] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨 ，同比减少258.47万吨 ，产混合糖646.50万吨 ，同比增加28.36万吨 ，产糖率13.30% ，同比提高1.22个百分点 [8] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量增长5%至4600万吨 [8] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [8] - 印度季风雨提前来临 ，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏 ，达3500万公吨左右 [8] - 6月进口食糖42.46万吨 ，同比增加39.7万吨 ，当前配额外进口利润打开 [9] - 7月上半月 ，巴西中南部甘蔗入榨量4982.3万吨 ，同比增14.77% ，甘蔗ATR为133.66kg/吨 ，同比减少9.79kg/吨 ，制糖比53.68% ，同比增加3.79% ，产乙醇21.94亿升 ，同比增2.36% ，产糖量340.6万吨 ，同比增15.07% [9] 白糖基差日度变化 - 2025年7月31日 ，南宁 - SR01基差395 ，日涨跌11 ，周涨跌13 ；昆明 - SR01基差260 ，日涨跌11 ，周涨跌18等多组数据 [10] 白糖期货价格及价差 - 2025年8月1日 ，SR01收盘价5620 ，日涨跌幅 - 0.62% ，周涨跌幅 - 1.51% ；SR01 - 05价差44 ，日涨跌 - 2 ，周涨跌 - 9等多组数据 [10] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年7月29日 ，南宁价格6050 ，日涨跌0 ，周涨跌0 ；南宁 - 柳州价差 - 25 ，日涨跌0 ，周涨跌0等多组数据 [11] 糖进口价格日度变化 - 2025年8月1日 ，巴西进口配额内价格4494 ，日涨跌36 ，周涨跌12 ，配额外价格5710 ，日涨跌48 ，周涨跌17 ；日照 - 巴西价差1636 ，日涨跌 - 10 ，周涨跌8等多组数据 [12][13]

国内市场情况 - 2025年春节后内盘白糖期货从5800元/吨涨至6140元/吨 ICE原糖期货涨幅达20% 主因印度糖产量下滑担忧 [1] - 2024/2025制糖期全国食糖产量1116万吨 同比增12% 销量811万吨 同比增23% 广西销糖464万吨 产销率71.85% 云南产销率64.32% [4] - 2025/2026年度糖料播种面积预计1440千公顷 同比增3.2% 食糖产量预计1120万吨 广西干旱限制产量增长 [5][6] - 5月食糖进口35万吨 同比增33万吨 进口均价3373元/吨 同比降635元/吨 预计6-9月进口量240万吨 全年进口450万吨 [7][8] - 5月底全国白糖工业库存304万吨 同比降32万吨 广西库存181万吨 同比降25万吨 云南库存压力较大 [12] - 甜菜糖厂平均生产成本5966元/吨 甘蔗糖厂5463元/吨 甜菜糖副产品收益占比10%-15% 实际成本可降至5700元/吨 [17][19] - 糖浆及预混粉5月进口6.42万吨 同比降15万吨 1-5月进口39万吨 同比降34万吨 海关限制泰国越南不合格产品进口 [22] - 果葡糖浆与白糖价差达2500元/吨 替代性较高 [24] 国际市场情况 - 2025/2026年度全球食糖产量预计1.893亿吨 同比增4.7% 需求1.779亿吨 供应过剩1139万吨 [26] - 巴西5月下半月产糖295万吨 同比增8.9% 累计产糖695万吨 同比降11.6% 6月中南部降雨量超历史均值38.6% [28] - 巴西预计2025/2026年度糖产量4000-4100万吨 提高乙醇掺混率将减少原糖产量65万吨 [29][30] - 印度2025/2026榨季糖产量预计3500万吨 同比显著复苏 政府提高甘蔗收购价刺激种植 [31] - 泰国批准51亿泰铢支持甘蔗种植 预计2025/2026榨季糖产量从1005万吨增至1118万吨 [32][33] - 欧盟甜菜种植面积下滑 法国降5% 德国降6.6% 乌克兰甜菜面积降16% 糖产量预计降至150万吨 [34] - ICE原糖10月合约单日跌2.68% 投机基金持续净空头持仓 反映供应过剩担忧 [34] 市场总结 - 国际市场印度泰国增产预期压制糖价 关注巴西产量及印度种植效率 [35] - 国内2024/2025榨季产量1116万吨 进口500万吨 消费1580万吨 四季度或存150万吨缺口 进口节奏决定价格走势 [35]

巴西糖业生产情况 - 巴西中南部25/26榨季截至5月上半月累计入榨量7671.4万吨 同比降20.24% 累计产糖量398.9万吨 同比降22.68% [1] - 巴西将汽油中乙醇强制掺混比例从27%提至30% 柴油中生物柴油比例从14%提至15% [1] - 分析机构预计巴西25/26榨季食糖产量增5%至4600万吨 [1] 印度糖业供需动态 - 印度全国合作糖厂联合会预计2024/25榨季食糖期末库存480-500万吨 能满足2025年10-11月国内消费需求 [1] - 印度季风雨提前来临 预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏 达3500万公吨左右 [1] 泰国糖业出口与产量 - 泰国24/25榨季产量预计增至1039万吨 [1] - 我国暂停从泰国进口糖浆及预混粉 5月进口糖浆预混粉合计6.42万吨 同比大减15.07万吨 为近五年同期第二低 [1] 中国糖市表现 - 广西2024/25榨季累计入榨甘蔗4859.54万吨 同比减258.47万吨 产混合糖646.50万吨 同比增28.36万吨 [1] - 截至5月底广西累计销糖464.53万吨 同比增53.71万吨 产销率71.85% 同比提高5.39个百分点 [1] - 5月进口食糖35万吨 同比增33.31万吨 当前配额外进口利润打开 [1] 全球糖市多空因素 - 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产情绪高 抑制糖价 [1] - 巴西生产进度偏慢但糖醇比拉得较高 海外市场对巴西新榨季产量下降预期强烈 [1] - 国内配额外利润窗口打开 内盘稍强但反弹力度有限 [1]