Bitcoin faces a key macroeconomic test this week as the Bank of Japan signals a more definitive pivot away from its long-held ultra-loose monetary policy, a shift that could tighten global liquidity and pressure risk assets. The price of Bitcoin is down nearly 30% from its October 6 peak of $126,080, with Bitcoin currently trading at $87,800 according to CoinGecko data, up 1% over the past 24 hours. The Japanese central bank is set to conclude a critical two-day policy meeting on Friday, with markets an ...

Japan’s central bank is once again at the center of global market anxiety. The Bank of Japan (BOJ) is scheduled to announce its next interest rate decision on Dec. 19, and growing speculation of a rate hike has sparked fears that Bitcoin (BTC) and other risk-on assets could face renewed pressure. BOJ Governor Kazuo Ueda signaled that further rate increases were possible this month. Analysts and traders alike see echoes of previous market tremors and worry that history might soon repeat itself. Related: ...

全球宏观经济与央行政策 - 本周是全球主要央行议息的关键周，日本央行、英国央行、欧洲央行以及挪威和瑞典央行均将公布利率决议 [6][12][13] - 市场关注焦点在于日本央行可能加息25个基点后的政策评论，而非加息本身，因其可能引发套息交易资金回流日本，对全球市场特别是美国国债产生连锁影响 [7][8][13] - 欧洲央行方面，尽管有官员发表鹰派言论，但ING首席经济学家认为欧元区面临通胀下行风险，预计央行将维持利率在2%水平，甚至可能因通胀不及预期而进一步降息 [23][24][26] - 英国央行面临权衡高通胀与疲弱就业市场的困境，ING预计其将继续降息，最终利率可能达到3.25%，行长安德鲁·贝利可能成为支持降息的关键投票者 [31][32][33] - 芝加哥联储主席古尔斯比解释其上周反对降息的原因，认为应避免过早前置过多降息，并倾向于等待至2026年第一季度以确保通胀回归2%的路径 [14][15] - 市场普遍未对2026年利率停止下降或可能上升的情况做好准备，经济学家对此也存在分歧，若美联储等央行暂停降息，全球股市、企业债和私人资本市场可能面临冲击 [10][11] 全球金融市场表现 - 上周五全球股市因人工智能相关股票抛售而下跌，美国纳斯达克指数领跌，收低约1.7%，科技板块整体下跌近3% [16][17] - 关键人工智能个股表现疲软：甲骨文下跌约4.5%，博通因财报影响暴跌近11%，英伟达下跌3.3%，超微半导体下跌近5% [17][18] - 亚洲市场承接负面情绪，日经225指数上涨1.3%，但香港恒生指数下跌1.3%，韩国综合指数大幅下跌1.8%，科技板块成为抛售重灾区 [19] - 亚洲科技股具体表现：软银股价下跌6%，台积电下跌约2%，SK海力士下跌近3% [19] - 欧洲股市上周五斯托克600指数下跌约0.5%，为三周来首次周度下跌，但本周一欧洲股指期货预示市场将高开 [20][21] - 美国市场方面，道琼斯指数预计本周一开盘将上涨约150点，表现可能优于其他指数 [21][22] 科技行业与公司动态 - 太空探索技术公司SpaceX据报道正考虑在明年进行首次公开募股，其目标估值高达8000亿美元 [38] - 人工智能板块出现广泛抛售，博通财报后股价大跌是导致上周五AI概念股遭抛售的部分原因 [18] - 软银股价近期波动剧烈，其命运与美国人工智能概念股的表现密切相关 [19] 地缘政治与安全 - 乌克兰总统泽连斯基表示，准备放弃加入北约的诉求，以换取类似北约第五条的双边安全保障，这标志着其长期政策的重大转变 [41] - 乌克兰与美国的和平谈判在柏林举行，特朗普特使称取得重大进展，谈判将于本周一在柏林继续 [41][42] - 意大利据报已联合比利时、保加利亚等国，反对欧盟计划将2100亿欧元被冻结的俄罗斯资产用于援助乌克兰，要求欧盟委员会寻找替代方案 [44] - 欧盟面临为乌克兰提供新一轮资金的压力，本周四的欧盟峰会需就此达成协议，否则将增加欧洲纳税人的负担 [48][49][55][56] - 香港高等法院裁定传媒大亨黎智英煽动叛乱及勾结外国势力罪名成立，最高可判处终身监禁，此案被视为对新闻自由的重大考验 [63][66][70]

Asia Insights Global Markets Research Rates - Asia ex-Japan Asia FX/rates outlook 2026 Stable USD into 2026, but downside risks should build; we highlight our top Asia FX and rates trades into 2026. Our global economics team's forecasts for growth and rate policy projections for the major economies over coming months suggest USD could be supported into Q1 2026. This increases the probability of a break-out higher from the range that has been in place since July 2025. However, we believe there are many near- ...

全球宏观与市场策略电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 该纪要为摩根大通发布的全球宏观与市场策略展望报告，涵盖全球利率、外汇、大宗商品及新兴市场[1] * 报告未针对特定上市公司进行分析，而是对宏观经济、主要央行政策及大类资产进行展望 核心观点与论据 美国利率 * **美联储政策路径**：预计美联储将在2025年12月和2026年1月各降息25个基点，随后在2026年剩余时间内暂停，将联邦基金利率目标区间降至3.25%-3.5%[10] 预计2027年上半年因劳动力市场收紧和通胀高于目标，美联储将开始加息[10] * **收益率预测**：预计2年期国债收益率在2026年上半年达到3.60%，年底达到3.85%[10] 预计10年期国债收益率在2026年上半年达到4.25%，年底达到4.35%[10] 预计10年期美债收益率在2026年第四季度达到4.35%[4] * **收益率曲线策略**：建议构建50:50权重的2年/5年/10年期国债蝶式策略，以应对比预期更浅的降息周期，并获取相对价值[3] 5年期国债在当前水平显得较贵，约偏高6个基点[16] * **国债供需分析**：预计美国财政部将在2026年11月开始增加附息国债发行规模，主要集中在曲线前端和中部，而长期债券规模保持不变[20] 预计2026年净私人持有借款为490亿美元（票据）和1476亿美元（附息债券）[19] 预计2026年外国投资者需求为5000亿美元，商业银行为2750亿美元[29] 如果预测实现，2026年需求缺口应会收窄[30] 国际利率 * **发达市场宏观基线**：假设2026年大多数发达市场经济增长达到或超过潜在水平，通胀预计将继续下降，但在一些地区可能仍顽固高于目标[4] * **主要央行政策**：预计欧洲央行、瑞典央行、挪威央行和澳洲联储将按兵不动[4] 预计美联储和新西兰联储将在2026年上半年进一步降息50个基点，英国央行降息75个基点[4] 预计日本央行将在2026年第三季度前再次加息50个基点[4] * **收益率预测**：预计2026年第四季度10年期德国国债收益率为2.75%，10年期英国国债收益率为4.75%[4] 预计2026年中期10年期德国国债收益率为2.65%，年底为2.75%[48] * **欧洲策略**：对10年期德国国债持战术性多头，预计收益率将维持在近期区间内[40] 预计2026年上半年利差交易仍是欧元区内部主要主题，下半年面临温和的扩大压力[48] 预计10年期意大利-德国利差在2026年中期为80个基点，年底为90个基点[48] 预计10年期法国-德国利差在2026年中期为70个基点，年底为80个基点[48] * **英国策略**：预计英国央行将在2025年12月降息25个基点，并在2026年上半年再降息两次25个基点，随后将利率维持在3.25%[44] 对1年期远期SONIA利率持短期看涨倾向，目标位3.20%[45] 预计10年期英国国债收益率在2026年第一季度将逐步降至4.40%，随后在第二季度缓慢上升至4.60%[44] 外汇 * **美元观点**：在2026年上半年维持看跌美元倾向，但预计下跌幅度和广度将小于2025年[6] 美元走弱受美国以外地区正增长、美国双赤字以及美联储政策不对称性驱动[6] 更温和的美元弱势源于好于预期的美国增长[6] * **偏好货币**：偏好高贝塔/高收益货币[6] 主要可交易主题包括：全球顺周期性、主要央行在高位同步暂停、低波动率、发达市场财政及法定货币贬值担忧、AI投资/应用的影响、以及发达市场资金支持的新兴市场套利交易[6] * **欧元/美元**：基于增长/德国财政因素温和看涨欧元，近期目标1.16-1.18，第二季度目标1.20[64] 除非美国数据显著走弱，否则欧元涨幅有限[66] 上行目标从1.22下调至1.20[66] * **美元/日元**：看跌日元，预计美元/日元在2026年第一季度为157，第四季度为164[67] 随着G10降息周期接近尾声，通过加息或干预等措施阻止日元贬值将变得更加困难[69] 如果美元/日元接近160且无政策回应，可能引发大规模日元抛售[69] * **人民币**：中国企业超额美元储蓄可能达到约5900-8900亿美元，其进一步回流可能对人民币汇率构成看涨风险[72] 预计美元/人民币在2026年第四季度为7.10，1年期为7.05[70] 约28%的中国货物贸易以人民币计价[74] 大宗商品 * **原油市场**：预计2025年全球石油需求将稳健增长90万桶/日，达到105.5百万桶/日[77] 预计2026年布伦特原油价格为58美元/桶，WTI为54美元/桶[77] 预计2027年布伦特原油价格为57美元/桶，WTI为53美元/桶[77] * **天然气市场**：预计美国天然气价格在2026年平均为3.74美元/百万英热单位，2027年为3.73美元/百万英热单位[85] 2025年11月17-23日这一周是欧洲首次寒潮，7天内采暖度日数达到190，比10年正常水平高32%[85] * **基础金属**：最坚定看涨铜价，预计2026年上半年价格将升至12,500美元/吨，全年平均12,075美元/吨[88] 预计铝价将在2026年上半年升至3,000美元/吨[88] 预计锌价将在2026年第四季度跌至2,650美元/吨，全年平均约2,800美元/吨[88] * **贵金属**：维持对黄金结构性、多年的看涨观点不变，下一目标位5,000美元/盎司[6] 预计白银价格在2026年第四季度平均将升至58美元/盎司[91] 预计铂金价格在2026年平均为1,670美元/盎司[91] * **农产品**：预计世界农产品库存使用比在2026/27年度和2027/28年度将保持在多年低点附近[6] 全球农产品库存使用比预计在未来两个年度将进一步下降[94] 新兴市场 * **总体观点**：较低的宏观波动性将在2026年继续支撑新兴市场本地市场，维持超配新兴市场外汇，并在超配高收益和低配低收益的基础上净超配新兴市场利率[6] * **利率策略**：超配新兴市场利率，超配欧洲中东非洲和拉丁美洲新兴市场，标配亚洲新兴市场[97] 高收益与低收益债券之间的利差仍处于599个基点的较高水平[101] 拉丁美洲有最大空间布局进一步降息[101] * **外汇策略**：超配新兴市场外汇，超配拉丁美洲和欧洲中东非洲新兴市场，对亚洲新兴市场持更中性立场[104] 新兴市场外汇超额收益的关键主题已转变为套利交易[104] * **主权与公司债**：尽管利差处于历史低位，但鉴于估值因素，对新兴市场主权和公司信用债持标配观点[6] 预计EMBIGD指数利差在2026年底为280个基点，较当前水平扩大约7个基点[111] 其他重要内容 * **全球增长预测**：预计2026年美国GDP增长1.8%（第四季度同比），核心PCE通胀保持在2.7%（第四季度同比）[10] 预计2026年全球实际GDP增长2.5%[117] * **央行政策汇总**：预计到2026年底，全球政策利率平均为3.53%，发达市场为2.82%，新兴市场为4.57%[119] * **美国国债需求**：尽管存在“去美元化”担忧，但2025年迄今外国需求步伐已趋稳[28] 剥离活动近几个月有所放缓[28] 银行需求可能保持坚挺[28] * **美国财政**：《OBBBA法案》将债务上限提高了5万亿美元，估计可维持到2027年下半年[23] 预计财政部一般账户将在年底前反弹至略高于8500亿美元目标[23] * **AI对汇率影响**：套利交易是外汇中最清晰的AI表达方式，因其对股票具有贝塔值，且在过去的创新周期中表现良好[59] 铜出口国也将受益[59]

日本央行政策困境 - 日本央行面临两难政策选择：坚持加息政策可能推高债券收益率并进一步拖累本已疲软的经济；而维持甚至降息以支持增长则可能加剧通胀[1] 日本国债收益率飙升 - 日本国债收益率近期持续攀升 10年期基准国债收益率在周四触及1.917% 为2007年以来最高水平[2] - 20年期国债收益率达到2.936% 为1999年以来未见 30年期国债收益率则创下3.436%的历史新高[2] - 日本已于2024年3月放弃了收益率曲线控制计划 该计划曾将10年期国债收益率上限设定在1%左右 并结束了全球最后一个负利率政策[2] 通胀与政策背景 - 日本通胀率已连续43个月高于日本央行2%的目标[3] - 分析指出 若日本央行恢复量化宽松和收益率曲线控制以限制债券收益率 日元可能走弱并加剧已存在的输入型通胀问题[3] 财政状况与债务压力 - 收益率上升意味着日本的借贷成本增加 进一步加剧其财政压力[4] - 日本拥有全球最高的债务与GDP比率 根据国际货币基金组织数据 该比率接近230%[4] - 政府计划推出自疫情以来最大规模的刺激方案以遏制生活成本并支撑经济 这使对债务膨胀的担忧更加突出[5] - 为资助首相高市早苗的补充预算而发行的11.7万亿日元新债 规模是其前任石破茂在2024年发行债务的1.7倍[5] - 这凸显了政府在平衡经济刺激举措与维持财政可持续性方面面临的困难[6] 对全球市场的潜在影响 - 2024年8月 因日本央行鹰派加息以及美国宏观数据令人失望 导致日元融资的杠杆套利交易平仓 引发全球股市抛售 日经指数暴跌12.4% 创1987年以来最差单日表现[7] - 套利交易指借入低利率货币并投资于高收益资产 日元因其负利率政策曾是此类交易的主要融资货币[7] - 当前日本收益率上升收窄了利差 引发了对新一轮套利交易平仓和资金回流日本的担忧[8] - 专家认为 2024年式的市场崩溃不太可能重演[8] - 从全球视角看 日美利差收窄降低了日元融资套利交易的吸引力 但预计不会出现2024年那样的系统性平仓 而是会出现间歇性波动和有选择的去杠杆[9] - 结构性资金流 如来自养老基金、人寿保险和日本个人储蓄账户的零售资金配置 支撑了外国资产持有量 使得大规模资金回流不太可能发生[10] - 日本投资者几乎没有显示出资金回流的迹象 并且仍然是外国债券的净买家[10] - 2025年1月至10月 日本投资者购买了11.7万亿日元的海外债券 远超2024年全年购买的4.2万亿日元[11] - 这一激增主要由信托银行和资产管理公司推动 它们受益于日本政府免税投资计划带来的零售资金流入[11] - 预计美联储进一步降息导致的对冲成本持续下降 也可能鼓励日本投资者增加外国债券敞口[11]

加密货币市场动态 - 加密货币市场持续下滑，近10亿美元杠杆头寸于当日被清算，广泛抛售已进入第三个月[2] - 比特币价格下跌多达8%，至84,000美元以下，使其年内跌幅超过9%[2] - 以太坊价格下跌10%，自去年12月以来已下跌18%，跌幅更大的小市值代币中，市值前100的数字资产中后50名年内跌幅已近70%[3] 美国零售与电商表现 - 黑色星期五在线消费额创纪录，达到118亿美元，同比增长9%，更多消费者选择居家购物并使用AI工具寻找优惠[4] - AI驱动的零售网站流量激增85%，聊天机器人协助比价和追踪折扣，热门商品包括宝可梦卡牌、乐高套装、苹果AirPods、KitchenAid搅拌机和游戏主机[4] - 感恩节在线消费额达64亿美元，为网络购物周带来强于预期的开端，网络星期一的消费数据预计也将表现强劲[5] 日本金融市场与央行政策 - 日本股市隔夜下跌，日元和日本国债收益率上升，市场对日本央行本月加息的预期升温[7] - 日本央行行长植田和男表示将权衡加息利弊，市场将此解读为政策语调的转变[7] - 对利率最敏感的2年期日本国债收益率升至2008年以来最高水平，市场关注日本央行加息与美联储降息可能引发的套利交易平仓[8] 科技公司财报前瞻 - CrowdStrike预计第三季度每股收益为0.94美元，营收为12.1亿美元，标志着年同比增长约20%，公司股价年内已上涨47%[10] - 投资者关注CrowdStrike的年度经常性收入增长、利润率及业绩指引[10] - Marvell Technology预计每股收益为0.74美元，较上季度的0.67美元有所增长，营收预计略高于20亿美元，市场预期其因强劲需求实现营收增长及温和的每股收益增长[11] 美联储政策与市场预期 - 市场密切关注美联储主席鲍威尔即将发表的讲话，以期寻找未来几周联邦公开市场委员会会议的政策线索[12][13] - 近期美联储官员威廉姆斯、沃勒和戴利的言论更偏鹰派，市场对降息的预期已从30%左右跃升至80%[13] - 市场同时高度关注可能接替鲍威尔的人选，凯文·哈西特目前被视为主要竞争者[13]

核心观点 - 华尔街主要银行预测新兴市场将迎来强劲表现 主要驱动力包括美元走弱 美联储降息预期以及人工智能领域的投资热潮 [1][4][6] 新兴市场资产表现与展望 - 新兴市场本币债券今年已为投资者带来7%的回报 为2020年以来最佳表现 一项货币指标上涨超过6% [1] - 摩根士丹利预测 新兴市场本币债务到2026年中期的回报率约为8% 新兴市场美元债务在未来12个月内的回报率预计为“高个位数” [2] - 美国银行策略师预计 新兴市场本币债券明年回报率将超过10% [4] 美元与利率环境 - 摩根士丹利认为 美联储降息将对美元构成下行压力 有助于国债收益率走低 为新兴市场创造良好背景 [2] - 美国银行和高盛集团也预测美元将走弱 [4] - 美国银行的基线情景包括美元走弱 利率下降 低油价以及股市温和上涨 [5] 套利交易机会 - 一项追踪八个新兴市场套利交易回报的彭博指数 今年已攀升超过12% 创下全球金融危机以来最强表现 [3] - 美国银行推荐土耳其里拉和巴西雷亚尔作为其首选的套利交易标的 [4] 人工智能投资的影响 - 摩根大通预测 美国人工智能相关资本支出在2028年将达到6280亿美元 [6] - 人工智能领域的巨额资本支出计划将通过技术出口和更高的金属价格对新兴市场产生影响 [6]

比特币投资策略 - 比特币投资应视为长期投资组合的一部分，建议配置比例最高为10%，且需能承受50%的价格下跌而不恐慌性抛售[3] - 建仓应采用美元成本平均法，在12-18个月内逐步建立头寸，最低投资周期为20年[2] - 初始头寸规模建议为2%-3%，观察6个月，若价格下跌20%时出现频繁查看价格的行为，则表明头寸规模过大[3] - 比特币若在20年后达到预期交易水平，当前20,000美元与85,000美元的买入价差将显得微不足道[4] 美债市场动态 - 日本作为美国国债最大债权人（持有1.1万亿美元国债）的退出，将导致国债收益率飙升，若收益率从4%升至5%，美国每年滚动9万亿美元债务的成本将增加900亿美元[11] - 日本投资者因国内可获得1%的正实际回报，而不再需要承担汇率风险购买美国4.5%收益率的国债，导致美国国债市场流动性事件[7][12] - 美国国债市场的流动性此前由套利交易维持，该交易逆转将导致全球资产价格重估[8] - 美国主要交易商库存积压无法消化，中国持续两年抛售美债，留下的流动性缺口由美联储印钞和杠杆买家填补，但后者不稳定[12] 宏观经济与货币政策 - 美国面临2万亿美元财政赤字，债务占GDP比例达120%，美联储货币化了40%的COVID时期国债发行，滥用储备货币地位可能导致其被撤销[6] - 美联储新主席面临不可能的任务：需维持低利率以防政府因利息支付而破产，又需保持高利率以遏制美元贬值和通胀[18] - 美国每年新增2万亿美元债务，而GDP增速仅为2%-3%，通过增长摆脱赤字需要生产率增速超过债务增速，但目前情况是复合型资不抵债[18] - 当国债收益率为4.5%，而实际通胀率为6%-8%时，投资国债实为财富的年度缩水，聪明资金正转向政府无法稀释的硬资产[8][19] 家庭财务安全原则 - 保障子女未来的核心原则是量入为出、最大化退休账户、持有能产生收益的生产性资产、并避免愚蠢的债务操作[4] - 比特币投资不应替代传统的财务安全措施，如消除债务和持有创收资产[2] - 真正的风险并非错过投资机会，而是过度关注金钱而忽略了子女成长的不可替代时刻[1]

日元疲软与套息交易 - 日元兑美元汇率跌至157.20，呈现显著贬值趋势 [1] - 日元疲软通常与风险偏好情绪相关，因交易者借入低利率日元并转换为美元等高收益资产，形成套息交易，此举对日元构成下行压力 [2] - 日元贬值进一步强化套息交易动力，因偿还日元贷款所需美元减少，从而提高交易整体盈利性 [2] 日元走势与风险资产的历史关联 - 日元走强历史上会削弱套息交易吸引力并预示市场转向风险规避，例如2024年8月比特币从65,000美元跌至50,000美元，同期日本央行十年来首次加息推高了日元 [3] - 日本央行当前官方利率为0.5%，远低于美国的4.75%，形成强烈的套息交易激励，有报道称日本零售投资者正追逐高收益的土耳其里拉 [4] 日本宏观经济背景的转变 - 日本面临债务问题，其稳定的宏观经济环境已受到挑战，这削弱了日元作为套息交易融资货币和安全港货币的角色 [5] - 日元持续贬值反映了财政压力在货币市场的显现 [6] 日本财政状况与市场影响 - 日本是全球负债最重的国家之一，债务与GDP比率约为240% [7] - 政府批准了1350亿美元的财政刺激计划，意味着更多借贷、债务发行和更高的收益率 [7] - 财政问题和通胀担忧已将10年期日本政府债券收益率推升至1.84%，为2008年以来最高水平，此前该收益率在2022年前近六年时间徘徊在零或以下 [8]