财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为659.8亿美元，同比增长8.2% [15] - 第一季度净利润为20.01亿美元，摊薄后每股收益为4.50美元，上年同期为17.98亿美元和4.04美元 [14] - 剔除与股权激励相关的离散税收项目后，净利润和每股摊薄收益均增长13.6% [14] - 可比销售额增长6.4%，剔除汽油价格和外汇影响后也为6.4% [15] - 完全剔除汽油销售并调整外汇影响后，可比销售额增长7.1% [15] - 数字化可比销售额增长20.5% [15] - 客流量（购物频率）全球增长3.1%，平均交易额（客单价）全球增长3.2% [15] - 会员费收入为13.29亿美元，同比增长14% [16] - 剔除去年9月的美国和加拿大会费上涨及外汇影响，会员费收入同比增长7.3% [16] - 报告毛利率同比上升4个基点至11.32% [18] - 核心商品毛利率（core-on-core）同比上升30个基点 [18] - 销售及行政管理费用率同比上升1个基点至9.6% [19] - 第一季度资本支出约为15.3亿美元，预计全年资本支出约为65亿美元 [20][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生鲜食品**：销售额实现中高个位数增长，其中肉类实现两位数增长 [22] - **烘焙食品**：实现高个位数增长，受新品推动 [23] - **非食品类**：可比销售额实现中个位数增长，其中黄金珠宝、特别活动、健康美容实现两位数增长，大家电、轮胎、小家电实现高个位数增长 [23] - **食品与杂货**：可比销售额实现中个位数增长，糖果和食品表现最强 [24] - **柯克兰签名品牌**：增速持续快于整体销售，第一季度推出约45个新品 [24] - **数字化业务**：网站流量增长24%，应用流量增长48% [25] - **附属业务**：药房、美食广场、助听器和光学部门表现强劲 [26] - **汽油业务**：可比销售额为低个位数增长，销量增长抵消了价格小幅通缩 [26] - **Costco Travel**：在感恩节后的五天里，美国地区总预订额超过1亿美元，同比增长12% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球会员数据**：付费行政会员达3970万，同比增长9.1%；总付费会员达8140万，同比增长5.2%；持卡人达1.459亿，同比增长5.1% [16] - **续订率**：第一季度末美国和加拿大续订率为92.2%，全球为89.7%，均较上季度下降10个基点 [17] - **新店表现**：2025财年开业的新店在开业当年实现了年均1.92亿美元的销售额，高于两年前新店的1.5亿美元 [8] - **外汇与油价影响**：外汇对销售额产生约0.1%的正面影响，汽油价格通缩产生约0.1%的负面影响 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **仓储扩张**：第一季度新开8家仓储店，全球总数达921家，长期目标为每年净新增30家以上 [5][6] - **扩张策略创新**：通过改造现有建筑（如法国旧超市、加拿大家居装修仓库）来拓宽市场选择并降低资本投入 [7] - **门店搬迁**：计划在2026财年搬迁5家高流量门店至更大场地，以提升会员体验并加速销售增长 [7][8] - **数字化愿景**：旨在提供无缝购物体验，使购物更便捷、快速和个性化 [9] - **技术应用**：在收银环节采用预扫描技术使结账速度提升高达20%；在药房库存系统中集成AI，将库存率提升至98%以上；计划在汽油业务部署AI工具以改善库存管理 [9][10][11] - **应对关税**：通过改变产品生产国、增加美国本土采购、全球整合采购以及加强柯克兰签名品牌产品线来减轻关税影响 [28] - **库存管理**：优化库存流，改善营运资本，降低管理库存所需劳动力，同时不影响现货或销售 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **通胀环境**：整体通胀与最近几个季度相对一致，生鲜及食品杂货中牛肉、海鲜和咖啡等商品通胀较高，但被鸡蛋、奶酪、黄油和农产品较低的通胀所抵消；非食品类通胀连续第三个季度处于低个位数 [27] - **消费者行为**：会员持续寻求价值、品质和新奇商品，公司各品类市场份额持续增长 [39][41] - **销售趋势**：过去七个月的平均销售额增长约为6.5%，表现稳定，月度波动主要受关税不确定性、港口罢工等因素影响 [40] - **会员增长前景**：对会员增长势头感到满意，通过新店开业（尤其是国际门店）、提升会员价值以及改善续订率，未来有持续增长机会 [107][108] 其他重要信息 - **员工表彰**：公司拥有超过34万名员工，对其贡献表示感谢 [11] - **可持续发展**：年度可持续发展承诺更新报告已于本月在线发布 [12] - **假日季亮点**：美国美食广场在万圣节售出35.8万个整张披萨，同比增长31%；黑色星期五美国电商业务创纪录，非食品订单超2.5亿美元；感恩节前三天美国烘焙店售出450万个馅饼 [22] - **降价示例**：公司持续寻找降价机会，本季度例子包括柯克兰签名品牌鸡肉馅饼、培根、喷射奶油和核桃 [25] - **供应链**：供应链保持稳定，商家对库存状况感觉良好 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于公司是否更愿意快速行动、拥抱技术，以及财务收益的用途 [32] - 技术一直是公司多年来的重点，前期投资于基础系统现已开始见效，技术将是未来重要组成部分 [33] - 公司永远不会妥协于提供最优价格和降低会员价格，这始终是公司的首要准则 [34] 问题: 关于客流量趋势、价格投资需求以及延长营业时间对行政会员和销售的影响 [36] - 销售和会员增长趋势在过去6-12个月内保持一致性，月度波动主要受关税、港口罢工等外部因素影响 [38][39][40] - 延长营业时间受到会员积极响应，推动了行政会员升级，并可能带来了约1%的销售提升 [41][42][43] 问题: 关于美国仓储店开业计划达到近20年新高，会员策略是否有变化 [46] - 明年的开业将是成熟市场填充店和新市场的良好组合，填充店主要推动销售额增长（提升购物频率），新市场则会带来更好的新会员注册 [47][48] 问题: 关于零售媒体机遇、市场平台方法以及AI在汽油业务和其他领域的应用路线图 [50] - 零售媒体是一个有意义的机遇，公司已拥有可观的替代利润业务（如旅游、传统媒体收入） [51][52] - 公司处于零售媒体早期阶段，优先通过个性化提升会员体验，从而为媒体合作伙伴创造更有吸引力的价值主张，大部分创造的价值将再投资于会员以降低价格 [53][54] - 对AI的未来感到兴奋，将采取双管齐下的方法：改善会员体验和聚焦商业基础（以最低价格提供商品） [55][56][57] 问题: 关于新店销售生产力提升机会及采取的措施 [62] - 通过创意房地产项目（如洛杉矶与经济适用房结合开发）开拓新市场，国际和亚洲市场增长强劲，未来几年有开设30家以上新店的清晰路径 [63][64] - 美国/加拿大的填充店能快速加速销售增长，国际门店则能显著推动新会员注册，两者以不同方式产生强劲投资回报 [65][66][67] 问题: 关于续订率软化好于预期，以及为抵消数字会员影响所采取的措施 [70] - 会员团队专注于向通过数字渠道注册的会员提供更有针对性和相关性的沟通，以展示会员价值并提高续订率，早期努力已见成效 [71][72] 问题: 关于数字业务成功指标、会员数字互动比例以及Costco物流交付表现 [75] - 未透露数字互动会员比例，但网站和应用流量分别增长24%和48%，数字参与度持续增长 [76][77] - 预计数字销售长期增速将继续快于整体销售，应用即将推出新功能（如药房预付、在线订购蛋糕等）以提升参与度 [78][79][80] 问题: 关于国际（欧洲和亚洲）扩张管道以及美国门店改造哲学、数量和提升效果 [83] - 国际扩张有良好前景，欧洲（西班牙、英国）和亚洲增长强劲，未来五年约一半新店将位于美国以外 [84][85] - 每年通常进行5-6家门店搬迁，搬迁后销售提升显著（20%至60%），同时持续投资改造现有门店 [85][86] 问题: 关于SG&A杠杆、医疗成本影响以及生产力提升的持续性 [90] - 本季度SG&A未能实现杠杆化主要因医疗成本增长快于销售以及一项历史税收评估费用，若剔除这些因素，本可实现中个位数正杠杆 [91][92] - 展望未来，工资和延长营业时间投资将持续，公司正采取措施应对医疗成本趋势，历史上中个位数销售增长即可实现SG&A杠杆 [93][94] 问题: 关于通胀具体数字、食品是否通胀以及客单价增长是否主要由通胀驱动 [98][100] - 食品和生鲜通胀为低至中个位数，与上季度基本持平，不同商品间有抵消 [99] - 客单价增长是综合因素结果：包括同品通胀、会员购买更大包装或升级商品，以及单位销量增长 [100] 问题: 关于总付费会员增长近期略有放缓的原因及展望 [105] - 会员增长依然强劲，增速放缓部分原因是去年同期基数较高，但对会员健康度感觉良好，通过新店开业（尤其是国际门店）、提升会员价值和改善续订率，未来有持续增长机会 [106][107][108] 问题: 关于非食品类可比销售额进入中个位数区间，以及礼品卡销售高基数影响何时结束 [112] - 非食品类增长放缓部分原因是开始面临去年黄金和礼品卡销售的高基数，但公司在各非食品类别仍持续获得市场份额，团队专注于为会员提供高价值商品 [113][114][115] 问题: 关于美国和全球长期仓储店潜力，以及降价是否主要集中在自有品牌产品 [120] - 长期目标仍是每年净新增30家以上仓储店，预计约一半在美国，一半在其他市场 [121] - 降价示例多为柯克兰签名品牌产品，这反映了公司对这些产品的成本有深入了解，并致力于率先降价，通常是通过与供应商紧密合作、提高全球采购效率来实现 [122][123] 问题: 关于个性化推广进展、覆盖范围及对转化/销售提升的具体影响 [128] - 个性化仍处于旅程早期，有持续改进空间，重点是通过提升会员体验来驱动整体销售和数字销售增长，而非披露具体指标 [129][130] 问题: 关于续订率未来几个季度可能继续下降的评论是出于保守，以及剔除年轻会员群体后的续订率趋势 [133] - 续订率下降主要因数字注册的年轻会员比例增加且其续订率较低，公司目标是通过针对性沟通尽快止跌回升，但未来几季度因上述因素可能仍会小幅下降 [134][135][136] 问题: 关于11月至12月的销售节奏，以及消费者在假日季前表现是否出现分化 [140] - 未讨论当前季度具体数据，但总体看到会员购物行为相对一致，月度销售波动主要受港口罢工、关税不确定性等外部因素影响，非食品类增长减速被延长营业时间的积极影响所抵消 [141][142]

核心观点 - 家乐福、Carmila、Unlimitail与德高集团宣布达成战略合作，旨在法国和西班牙的家乐福及Carmila物业内开发和部署室内外数字及传统户外广告网络，以加速零售媒体发展，为零售商和品牌创造强大增长动力 [1] 合作框架与战略意义 - 合作方已进入独家谈判，计划签署合同，旨在法西两国打造全新的核心媒体生态系统，德高集团被选为独家合作伙伴，负责管理、升级和商业化相关广告资产 [2] - 该合作完全契合家乐福购物中心及其通道区域的转型战略，结合了创新、增强访客服务和房地产资产的长期价值创造 [2][9] - 此次合作结合了家乐福的客群优势、家乐福与Carmila的房地产专长、Unlimitail的零售媒体技术以及德高集团的全球户外广告领导地位，标志着欧洲零售媒体发展的新里程碑 [10] 法国市场部署细节 - 法国将部署75英寸LCD数字屏幕（比现有网络更具影响力），并在最大站点辅以高影响力标志性屏幕，同时在通往购物中心的通道区域首次升级2平方米和8平方米的传统街道家具，并增设81英寸LED屏 [3] - 该项目将成为德高集团在法国有史以来规模最大的多站点部署，覆盖161个购物中心商场和297个商场通道区域，优化全国覆盖与本地效果兼具的广告活动影响力 [4] 西班牙市场部署细节 - 在西班牙，该合同将使德高集团通过沿家乐福大型超市访客通道战略布局的新零售产品来加强其市场地位 [5] - 从2027年开始，德高西班牙将在91个购物中心开发室内数字户外媒体产品，并在88个通往商场和家乐福大型超市的通道区域开发户外传统及数字媒体产品 [5] 技术、整合与数据能力 - 两国的数字资产将采用最新的低能耗技术并进行集中管理，传统街道家具将配备节能LED照明解决方案，以符合合作伙伴的责任承诺 [6] - 新的户外/数字户外媒体网络将完全整合到Unlimitail的零售媒体产品中，使广告商能够部署结合现场展示、站外和店内激活的全渠道策略 [7] - 德高集团将于2026年初开始接受户外/数字户外媒体预订，并在2026年返校季活动前全面部署，数字户外广告活动可通过德高的Adtech生态系统（连接VIOOH SSP和Displayce DSP）以程序化方式激活 [7] - 利用家乐福数据（聚合匿名交易数据和会员卡数据）和Unlimitail的技术能力，广告商将受益于其广告活动可见性及对销售额影响的绩效衡量，德高将辅以受众测量标准，提供稳健可比指标 [8] 合作方高层评论摘要 - 家乐福人力资源与资产执行董事表示，该项目是其物业深度转型的有力象征，旨在结合创新与服务，为访客提供全新、现代、友好的体验，同时为资产创造长期价值 [11] - Carmila董事长兼首席执行官表示，新零售媒体网络是其购物中心组合转型的关键一步，创造了新的受众变现机会并加速收入增长，同时进一步提升物业吸引力 [11] - Unlimitail首席执行官表示，该项目证实了其零售媒体专业知识和领导地位，实体与数字库存及数据在全客户旅程中结合能为零售商、品牌和购物者创造价值 [11] - 德高集团联合首席执行官表示，此次合作进一步巩固了其在法国和西班牙的伙伴关系，实体零售媒体近年来增长强劲，结合德高的数字户外解决方案、家乐福交易数据和Unlimitail技术专长，将为品牌提供更大的可见性、邻近性和有效性 [11] 合作方背景信息 - 家乐福集团在全球40多个国家拥有超过15,000家多业态门店，是食品零售业的世界领导者之一，2024年销售额达946亿欧元 [12] - Carmila是欧洲第三大上市购物中心公司，管理着法国、西班牙和意大利251个购物中心组合，截至2024年12月31日价值67亿欧元 [13] - Unlimitail是一家国际零售媒体公司，凭借其先进的Epsilon零售媒体广告技术栈、全球覆盖和高质量数据脱颖而出，每月提供超过20亿次页面浏览量，通过35个零售合作伙伴覆盖全球超过2.2亿可寻址客户 [15][16] - 德高集团是全球第一的户外广告公司，业务遍布80多个国家、3,894个城市，2024年营收为39.353亿欧元，2025年上半年营收为18.683亿欧元，每日触达全球8.5亿受众 [17][20]

股价表现与市场对比 - 过去六个月，The Trade Desk (TTD) 股价大幅下跌44%，这与Zacks互联网服务行业同期74.8%的增长形成鲜明对比，同期Zacks计算机与科技板块和标普500指数分别上涨26.8%和17.2% [1] - 公司表现显著落后于其他广告技术同行，亚马逊(AMZN)上涨5.7%，而Magnite (MGNI)和Criteo (CRTO)分别下跌16.5%和18.6% [3] - 此次股价下跌更多源于公司特定挑战，而非广泛的市场趋势 [4] 长期增长驱动力 - 公司的长期增长叙事受到以下顺风因素支持：联网电视(CTV)、零售媒体、Kokai平台、国际增长以及包括OpenPath在内的供应链现代化努力 [5] - 从线性电视向联网电视的转型中，数字广告支出的增加是关键增长动力，管理层预计基于竞价的CTV将成为未来的默认购买模式 [6] - 零售媒体网络的迅速崛起对公司有利，零售商选择Trade Desk作为合作伙伴，因其平台能将零售数据与UID2等身份解决方案无缝集成，实现精准定位和归因 [7] - 新一代AI驱动的需求方平台体验Kokai是公司战略核心，85%的客户将其作为默认体验，与上一代Solimar相比，Kokai平均实现了26%的客户获取成本优化、58%的独特触达成本优化以及94%的点击率提升 [9] - OpenPath、Deal Desk、Pubdesk和OpenAds等举措通过直接连接广告主与发布商，提高了透明度和供应链效率，从而加强了其生态系统 [10] - 公司的战略围绕开放互联网展开，管理层指出普通消费者约三分之二的在线时间花在开放互联网上，但广告主的预算分配远低于此比例 [10] - 国际市场是长期增长机会，管理层估计其总目标市场约60%在美国以外，目前国际业务约占总收入的13% [11] 财务状况与资本配置 - 公司资产负债表强劲，第三季度末持有现金、现金等价物及短期投资共14亿美元，且无债务 [12] - 公司在第三季度回购了价值3.1亿美元的股票，并批准了一项新的5亿美元股票回购计划 [13] - 对于2025年第四季度，公司预计营收至少为8.4亿美元 [13] - 分析师对2025年的盈利预期略有上调 [14] 面临的挑战与风险 - 公司专注于在整个产品组合中嵌入人工智能，这将进一步增加资本支出和运营成本，上一财季总运营成本（不包括股权激励）同比增长17%至4.57亿美元 [15] - 宏观经济波动对公司影响巨大，若宏观逆风加剧，程序化广告需求减少可能给营收增长带来压力 [16] - 竞争环境正在加剧，Meta、苹果、谷歌和亚马逊等“围墙花园”因其控制库存和第一方用户数据而主导市场，亚马逊不断扩张的DSP业务也给公司带来了激烈竞争，尤其是在CTV领域 [17] - 尽管公司专注于地域扩张，但在不同市场良好执行是复杂且具有风险的，此外，Cookie弃用和欧洲GDPR等数据隐私法规的收紧也带来了持续挑战 [18] 估值水平 - 公司股票估值并不便宜，其价值风格得分为D表明估值目前偏高，其市净率倍数为7.46倍，而行业平均为7.89倍 [19] - 相比之下，亚马逊、Magnite和Criteo的市净率倍数分别为6.64倍、2.58倍和0.94倍 [21]

公司战略与领导层 - 沃尔玛公司正致力于转型为一家现代化组织，其战略不仅关注传统损益表，还拓展至包括零售媒体、数据货币化和会员制在内的第二张损益表 [1] - 公司任命Seth Dallaire为执行副总裁兼首席增长官，其拥有在亚马逊领导全球广告业务以及在Instacart担任高级管理人员的深厚行业背景 [1] 行业趋势与公司定位 - 沃尔玛公司在当前行业讨论的多个核心主题中处于中心地位 [1] - 公司高管具备科技和零售领域的复合经验，这有助于提升实体店的零售体验，例如顾客在沃尔玛超级购物中心能认出工作人员 [2]

公司概况 * 公司为沃尔玛（Walmart, NYSE: WMT）[1] * 发言人为沃尔玛执行副总裁兼首席增长官 Seth Dallaire 负责零售媒体、数据货币化和会员制等业务 [2] 核心战略与竞争优势 * 公司的核心原则是每日低价（Everyday Low Price）和便利性 这些是其在技术投资中的天然优势 [6] * 公司拥有超过每周1亿次的顾客访问量 这是其作为技术赋能公司的显著优势 [10] * 公司的战略是无论顾客在何处 公司都希望出现在顾客所在的地方 包括新兴的AI代理领域 [20][25] * 公司相信其在价格定位和分销网络（门店作为快速履约节点）方面具有优势 [25] 技术转型与投资 * 公司在过去五年经历了技术革命 从传统大卖场实体零售商转变为技术领导者 [5][7] * 公司的技术投资服务于为顾客提供更好的服务 并增强实体业务的优势 [7] * 技术投资涵盖内部运营（如供应链）和面向顾客的数字化体验 [6][8] * 公司对与OpenAI等大型语言模型合作持开放态度 目的是学习、观察消费者行为并确保自身出现在顾客的考虑范围内 [20][25][28] 商务体验的演变与AI代理商务 * 顾客的核心期望未变 即找到所需产品、合适的价格和预期的交付方式 [12] * 不同类型的购物场景（如单件商品搜索与20件商品的每周囤货）需要不同的技术支持 [16][17] * 公司正在积极投入AI代理商务领域 以理解顾客行为的变化 并提供实用性的回应 [19][20] * 与AI代理的合作有助于公司理解更复杂的、研究驱动的自然语言查询 例如高考虑度商品（如电视机）的购买 [27] 零售媒体与广告业务 * 零售媒体业务增长良好 但仍有很大的增长空间 公司对该业务前景非常乐观 [42] * 公司致力于在提升顾客体验（如帮助构建购物篮、发现新品牌）的同时发展广告业务 [42] * 通过收购Vizio 公司将零售媒体拓展至电视屏幕领域 这为品牌广告商提供了强大的、互补性的渠道 [46][47][48] * 广告业务被视为与顾客建立关系的开端 可能通过CRM等方式发展为更深层的关系 [30] 运营效率与后端技术应用 * AI技术的影响分为内部运营（提升效率）和外部顾客互动两个方面 [41] * 公司通过数据产品（如Luminate）向供应商提供高频的SKU级别库存信息 帮助其优化库存配置和减少缺货 [35][36][38] * 提升库存准确性可以减少线上订单的"零拣选"（nil-pick）和替代品情况 从而改善顾客体验和关联工作效率 [36][38][39] * 后端运营的改善最终会体现在前端交付给顾客的订单质量上 [39] 会员制与增长飞轮 * 公司观察到 良好的首次数字化购物体验（如快速交付、少替代品）会促使顾客再次光临 并进而转化为会员 [50] * 成为会员后 顾客的购买行为会发生显著变化 公司与顾客的关系加深 购物篮规模也得以增长 [50] * 零售媒体、数据货币化和会员制等业务共同作用 推动一个增长飞轮的运转 这些业务的利润增长依赖于电商增长等基础投资 [51] 其他重要内容 * 公司强调将零售商的思维模式带入技术体验中非常重要 并且能够在此方面协助和教育技术合作伙伴 [12][32] * 公司承认在代理商务环境下 零售媒体货币化的具体形式尚不明确 但看到了服务新客户带来的增量机会 [29][30][31] * 公司认为当前在AI代理领域的参与和实验对于塑造未来的体验至关重要 因为未来的能力将与今天大不相同 [32]

公司战略调整 - 将于2026年1月关闭位于威斯康星州普莱森特普雷里、马里兰州弗雷德里克和佛罗里达州格罗夫兰的三个自动化配送中心 [1] - 此次关闭是公司对其电子商务运营进行审查后的决定，同时公司将增加对Instacart、DoorDash和Uber Eats等第三方配送合作伙伴的使用 [1] - 这一调整是结合实体店、自动化站点（在适用情况下）和扩大的外部配送的混合战略的一部分 [2] 财务影响 - 公司将在2025财年第三季度计提约26亿美元的减值费用 [1] - 修订后的战略预计将使2026财年的电子商务营业利润增加4亿美元，并对剔除燃油后的同店销售额产生中性影响 [2] 合作伙伴关系深化 - Instacart已成为公司的主要履约服务提供商，公司将采用该平台的Cart Assistant AI工具 [2] - 公司扩大了与DoorDash的合作安排，并计划在2026年初在Uber Eats Marketplace上推出新体验 [3] 运营优化与增长动力 - 公司预计通过第三方平台增加的流量将支持其零售媒体业务的增长 [3] - 公司将继续评估剩余自动化站点的绩效，并在高密度市场维持该模式 [3] - 公司计划在繁忙区域试点基于门店的轻资本自动化，以提升履约能力并改善门店运营 [3] 业务表现与招聘计划 - 公司已连续五个季度实现电子商务销售额两位数增长，并持续改善盈利能力 [4] - 公司计划在2025年10月招聘超过18,000名员工，以应对即将到来的假日季及未来需求，岗位包括收银员、装袋员、熟食和面包店店员以及药房技术员 [4][5]

约翰刘易斯门店数字化升级 - 公司在Bluewater门店部署了8个引人注目的数字屏幕，包括一个位于中庭的7米x4米的巨型屏幕[2] - 屏幕由零售媒体专家Barrows Connected Store定制安装，是该公司首次引入此类屏幕[2] - 高清显示屏可播放定制内容，有助于提升品牌知名度和推动销售[2] 数字屏幕的类型与布局 - 门店内共有三种屏幕：四个定制柱形屏幕和两个数字橱窗，布局于美容、科技和时尚等关键区域的高客流区域以提升品牌认知度[3] - 中庭自动扶梯上方悬挂的7米数字广告牌可为客户带来影院级的线上内容[4] - 另设有一个数字快闪空间，可结合实体店内陈列，帮助品牌脱颖而出并引导顾客了解全系列产品[4] 合作品牌与战略意义 - 已签约在屏幕上投放广告的品牌包括Neff appliances、乐高、索尼、三星和Waterstones[4] - 公司零售媒体经理指出，店内媒体的力量在于平衡客户兴奋度、保持零售商核心美学环境以及让品牌与客户建立联系并推动销售[5] - 合作方Barrows表示屏幕经过精心设计和战略布局以实现最大可见度和影响力，为品牌提供强大的沉浸式数字叙事平台[6] 投资背景与门店升级 - 此次Bluewater门店的投资是公司8亿英镑门店投资计划的一部分，其36家门店均将获得额外投资[6] - Bluewater项目是公司四年来最大的项目，耗资近1000万英镑用于门店升级和向客户引入最新概念[7] - 除数字标牌外，门店还新增了一个全新的“礼品商城”，旨在激励和启发为亲友选购礼物的顾客[7]

公司业绩表现 - 第三季度2025年收入达到7.39亿美元，同比增长18%，超出公司至少7.17亿美元的预期 [1] - 业绩超预期主要由联网电视（CTV）的强劲表现驱动，该渠道再次成为公司增长最快的渠道 [1] 联网电视（CTV）发展势头 - 可竞价CTV的转型势头持续增强，基于决策的购买方式未来有望成为主导 [2] - 与传统程序化保量或订单插入方式相比，决策式购买在灵活性、控制和可衡量绩效方面优势显著，对广告主吸引力日益增强 [2] 零售媒体进展 - 零售媒体加速发展，受对可衡量的下漏斗效果需求增长推动 [3] - 平台将零售数据与UID2等身份解决方案无缝集成，实现开放互联网上的精准定位和归因 [3] - 采用Kokai人工智能平台的广告主在效率和覆盖范围上看到显著提升 [3] 公司生态系统与创新 - OpenPath、OpenAds和Deal Desk等创新通过提升透明度、拍卖完整性和帮助出版商对优质库存定价，重塑供应链 [4] - 随着全球采用率扩大和战略合作伙伴关系深化，公司有望将快速增长势头延续至2026年及以后 [4] 竞争对手动态：Magnite (MGNI) - 第三季度2025年收入为1.795亿美元，同比增长11% [6] - CTV表现突出，增长18%（若排除政治广告支出则增长25%） [6] - SpringServe（CTV广告服务和SSP平台）作为出版商“调解层”是关键差异化优势 [6] 竞争对手动态：亚马逊 (AMZN) - 第三季度2025年净销售额同比增长13.4%，超出1740亿至1795亿美元的管理层指引 [7] - AI战略优先，Project Rainier AI计算集群包含近50万个Trainium2芯片 [7] - 定制AI芯片Trainium2采用率持续强劲，季度环比增长150%，已成为完全被预订的数十亿美元业务 [7] 股价与估值 - 过去一个月股价下跌23.4%，同期互联网服务行业增长9.3% [10] - 远期市盈率为32.76倍，高于互联网服务行业26.45倍的平均水平 [11] - 2025年每股收益的Zacks共识预期在过去60天内被小幅上调 [12]

零售媒体网络行业趋势 - 大型零售商如沃尔玛、亚马逊和塔吉特均已建立类似零售媒体网络计划[1][2] - 行业通过在线广告、店内广告和定向广告等多种形式创收[7] - 收入模式主要为按点击付费或按展示付费 与亚马逊零售媒体网络类似[7] 好市多零售媒体战略 - 公司将其零售媒体计划定位为一项多年旅程 目前正处于打基础阶段[3] - 第四季度在官网推出更具相关性的个性化消息 根据会员类型和联名信用卡状态展示不同优惠[3] - 数字能力是实现零售媒体的关键推动因素 可实现精准广告投放 为会员和供应商创造更大价值[5] - 零售媒体是更广泛的替代性收入来源的一部分 公司拥有多项已在进行中的计划[6][8] 好市多会员数据应用策略 - 公司利用技术根据会员旅程阶段进行个性化营销 例如向行政会员展示行政福利 向金星会员推广升级[4] - 向联名信用卡持卡人展示与持续消费活动相关的优惠 向非持卡人展示办卡优惠[4] - 在探索新收入方式的同时 始终尊重会员隐私选择[5][6] - 由于向会员收取会费 公司在销售数据方面一直更为谨慎和保护[2]

业绩总结 - 2025年第三季度公司收入为1.105亿美元，同比增长8%[47] - 2025年第三季度的调整后EBITDA为5100万美元，同比增长63%[48] - 2025年第三季度的非GAAP净收入为590万美元，非GAAP稀释每股收益为0.28美元，同比增长8%[48] - 2025财年收入预期为4.3亿至4.5亿美元[91] - 2025年第三季度的GAAP净收入为410万美元，净收益每股为0.10美元[103] - 2025年第三季度的总收入为1.105亿美元，较2024年第三季度的1.022亿美元增长[103] 用户数据 - 2025年第三季度的广告解决方案收入为8770万美元，较2024年第三季度的8130万美元增长[103] - 2025年第三季度的搜索广告收入为2280万美元，较2024年第三季度的2090万美元增长[103] - CTV业务在2025年第三季度的收入为1660万美元，同比增长75%[63] - DOOH业务在2025年第三季度的收入为2410万美元，同比增长26%[63] - 零售媒体业务在2025年第三季度的收入增长率为40%[55] 现金流与成本 - 2025年第三季度的现金流来自运营为1210万美元[48] - 2025年第三季度的总成本和费用为1.154亿美元，占收入的比例为104.4%[103] - 2025年第三季度的调整后EBITDA利润率为63%[48] - 2025年第三季度的调整后EBITDA为870万美元，占收入的比例为7%[103] - 2025年第三季度现金及现金等价物为1.244亿美元，较2024年12月31日的1.562亿美元下降[99] 未来展望 - 2025年调整后EBITDA预期为4400万至4600万美元，调整后EBITDA占收入的比例为10%[91] - 2023年总收入为5.09亿美元，2024年预计收入为3.69亿美元，2025年预计收入为3.03亿美元[109] - 2023年净现金流入为1.05亿美元，2024年预计为260万美元，2025年预计为2.01亿美元[109] - 2023年自由现金流为1.05亿美元，2024年预计为负290万美元，2025年预计为1,550万美元[109] 股票回购与其他策略 - 公司计划将股票回购计划扩大至2亿美元，增加7500万美元，待监管批准[17] - 当前股票回购计划为1.25亿美元，预计回购收益率为30%[90] 负面信息 - 2023年第一季度净收入为11.8百万美元，较2022年第四季度的36.9百万美元下降68%[105] - 2023年第一季度经营活动提供的净现金为6.9百万美元，较2022年第四季度的50.2百万美元下降86%[105] - 2023年第一季度调整后的EBITDA为20.3百万美元，较2022年第四季度的53.9百万美元下降62%[107] - 2023年第一季度非GAAP净收入为22.6百万美元，较2022年第四季度的36.9百万美元下降39%[107]