最高法院裁决与关税退款 - 摩根大通预测，最高法院否决特朗普紧急关税的裁决可能引发新的经济动荡，政府可能被迫向美国企业退还高达2000亿美元的关税[1] - 退款的具体金额和时间尚不确定，但根据美国海关和边境保护局的旧数据，估计涉及金额在1500亿至2000亿美元之间[2] - 如果企业通过诉讼成功获得退款，特朗普政府可能被迫退还高达2000亿美元[4] 退款的经济影响与潜在受益方 - 若退款传递给消费者，对经济活动的提振将显著；若企业保留现金，提振作用则较小[4] - 包括零售巨头Costco、服装品牌J.Crew、鞋业公司Crocs、固特异以及拥有雷朋和欧克利品牌的依视路陆逊梯卡在内的数家大型公司已提起诉讼寻求退款[5] 财政与宏观经济影响 - 任何迫使政府退还关税支付的法律裁决以及随之而来的贸易政策动荡，将导致2026年财政赤字扩大，相当于GDP的6.6%，增加0.5个百分点，按当前经济数据计算约2.1万亿美元[8] - 在特朗普对广泛行业加征关税之前，2024年平均有效关税率为2.3%[13] - 裁决后，若无IEEPA关税，摩根大通经济学家估计平均有效关税率将从最近可得的12月数据9.4%降至略高于4%[12] 政府回应与未来政策走向 - 政府高级官员多次警告关税不会被废除，财政部长和商务部长均表示可通过其他法律手段“重建完全相同的关税结构”，并称“关税将继续存在”[11] - 即使平均有效关税率不变，政府利用不同法律权限调整关税体系，也将导致对不同国家不同产品的关税进行重大调整，从而产生赢家和输家，并意味着贸易政策不确定性实质性增加[12]

2025年第四季度及全年业绩摘要 - 第四季度净利润为1.165亿美元，合每股收益2.22美元，高于去年同期的1.053亿美元及每股1.93美元 [1] - 剔除一次性项目后，调整后每股收益为2.40美元，低于Zacks一致预期的2.80美元 [1] - 第四季度净销售额为34.986亿美元，同比增长约11.9%，超出Zacks一致预期的33.824亿美元 [1] 业务分部表现与终端市场需求 - 第四季度发货量（千吨）同比增长5.8%，达到1528.7千吨，超过市场预期的1522.5千吨 [2] - 每吨平均售价同比增长5.6%，达到2292美元，高于市场预期的2271美元 [2] - 非住宅建筑（包括基础设施）作为公司最大的终端市场，需求较2024年第四季度增强，预计2026年第一季度需求将保持健康，主要受数据中心、制造设施和公共基础设施项目持续投资的支撑 [3] - 更广泛的制造业市场需求同比改善，增长动力来自军工、工业机械、消费品、工程机械、造船和铁路等领域，预计第一季度需求保持健康 [4] - 航空航天需求高于去年同期，预计第一季度商业航空需求因生产速率提升而保持稳定，国防和航天相关活动预计保持强劲 [5] - 汽车加工服务需求与去年同期持平，预计第一季度表现稳定，但受北美贸易政策持续变动的影响 [6] - 半导体市场需求相对2024年第四季度疲软，因供应链库存水平高企持续拖累活动，预计这些不利因素将持续至第一季度 [7] 财务状况与资本配置 - 截至2025年12月31日，公司持有2.166亿美元现金及现金等价物，总未偿债务为14.3亿美元，其中包括在15亿美元循环信贷额度下的2.77亿美元借款 [8] - 第四季度经营活动产生的现金流为2.761亿美元，公司能在各种市场条件下持续产生强劲现金流，并通过机会主义的资本配置计划进行战略性再投资 [8] - 第四季度以约2.793亿美元的平均价格回购了约71.6万股普通股，总金额为2.001亿美元 [9] 2026年第一季度业绩指引 - 预计第一季度发货量（吨）将较上一季度增长5%至7% [12] - 预计每吨平均售价将环比上涨3%至5% [13] - 预计先进先出法下的毛利率将环比小幅改善 [13] - 基于上述假设，公司预测第一季度调整后每股收益在4.50美元至4.70美元之间，其中包括估计的2500万美元（或每股0.36美元）后进先出法费用 [13] 股价表现与同业比较 - 公司股价在过去一年上涨了11.2%，而同期行业增长率为44.8% [14]

报告行业投资评级 - 报告未对全球整体经济或特定行业给出明确的“买入”、“卖出”或“持有”等传统投资评级，其核心是对2026年全球经济增长前景进行展望，整体基调为“稳健但脆弱” [1][14] 报告核心观点 - 全球经济增长在2026年预计将保持稳健但脆弱的扩张步伐，预计增速在3%左右，低于疫情前3.7%的平均水平，但仍是合理速度 [14][35] - 增长的主要驱动力包括：全球大部分地区货币政策的放松、主要经济体的财政刺激、当前全球人工智能（AI）的繁荣，以及贸易政策不确定性的可能降低 [14] - 然而，经济前景面临高度不确定性和一系列下行风险，包括地缘政治紧张、贸易关系可能再度恶化、金融市场的脆弱性（如AI泡沫风险、债券收益率飙升）等 [14][22][43][48] 根据相关目录分别进行总结 执行摘要 - 2025年全球经济在面临重大贸易中断和政策不确定性加剧的情况下，表现出了比预期更强的韧性 [18][27] - 2026年，美国预计仍将是主要发达经济体中表现最强劲的，而英国和欧元区的增长可能保持正增长但较为疲软 [15] - 中国经济增速预计在2026年会放缓，但仍将快于全球平均水平，而印度可能再次成为全球增长最快的主要经济体 [19] 第一部分：2026年全球经济前景 全球展望 - 2025年全球经济韧性超预期，尽管美国平均有效关税率从2024年的2.4%大幅升至约17%（为1930年代以来最高），但全球贸易和增长预测在年底已基本恢复至年初水平 [27][30][31] - 全球人工智能（AI）热潮是重要支撑：AI相关商品在2025年上半年贡献了全球货物贸易价值增长量的43%，而其仅占贸易总额的15% [34] - 2026年增长预测：世界银行预测增长3.1%（2025年为3.3%），IMF预测增长3.3% [35][39] - 主要支撑因素：AI热潮持续、货币政策放松的滞后效应、多国财政刺激（如美国的《一个美丽大法案》预计将在2026年提振增长0.9%）[36][37][41] - 主要风险：地缘政治风险（如乌克兰冲突、中东紧张局势、超级大国竞争）、贸易紧张局势再度升级、金融市场脆弱性（AI泡沫、政府债券收益率飙升）、非银行金融部门风险 [43][47][48][49] 国别评论 - **美国**：预计2026年增长在2%-2.5%区间（共识预期2.1%，世界银行2.2%，IMF 2.4%），是主要发达经济体中最快的，受财政刺激、AI投资和宽松货币政策支持 [55] - **欧元区**：预计2026年增长略高于1%（世界银行0.9%，IMF 1.3%），消费是主要驱动力，财政政策（尤其是德国）将提供支持 [59] - **英国**：预计2026年增长接近1%，略低于2025年约1.4%的增速，财政政策将成为拖累，货币政策可能提供一些支持 [60][62] - **中国**：预计2026年增长4.4%-4.5%（世界银行/IMF），较2025年的5%有所放缓但仍高于全球平均，出口强劲但内需疲软，房地产市场和全球贸易是下行风险 [65] - **印度**：预计2026年增长6.4%-6.5%（IMF/世界银行），可能再次成为全球增长最快的主要经济体，受益于强劲的消费者支出、基础设施投资和政策改革 [69] 第二部分：对前IMF首席经济学家肯·罗格夫的访谈 - **对全球经济的看法**：全球经济稳固但不令人兴奋，巨大的不确定性未充分反映在金融市场中，未来三年内可能出现30%的大幅股市下跌 [20][80][81] - **对美国政策的看法**：特朗普总统的政策存在诸多负面影响（如从全球贸易中退缩、限制移民），其负面后果可能在2027-2028年显现 [20][84] - **对AI的看法**：对AI的经济影响持谨慎态度，认为工作岗位流失将大于增长收益，且可能出现比全球化更强烈的反弹 [20][86] - **对美元的展望**：美元将保持世界主导货币地位，但其市场份额将萎缩，这可能导致美国利率上升 [20][89] - **对美国财政的警告**：美国在未来4-5年内发生财政危机的可能性大于不发生 [20][92] 第三部分：2026年关键事件 - **美国中期选举（11月）**：共和党可能失去众议院多数席位，这将限制特朗普总统在剩余任期内的政策操作空间 [21][98][99] - **欧洲政治**：需关注德国、法国、英国等地的地方选举，以评估右翼民粹主义政党的上升势头 [21][106] - **美联储人事变动**：主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于5月结束，新任主席的任命及美联储独立性问题将备受关注 [21][109] - **中国“两会”**：将公布2026年GDP增长目标、财政政策立场并启动“十五五”规划 [108] 第四部分：2026年值得关注的三大趋势 i) AI的发展 - AI热潮是2025年全球经济韧性的关键贡献者，推动了股市、投资和贸易 [112] - **关注点**：AI在企业的应用及其生产率效益。若证据显示AI投资提升生产率，对泡沫的担忧将缓解；反之，市场回调风险将增加 [22][119] ii) 发达经济体债券市场的发展 - 近年来，多数发达经济体政府债券收益率因通胀、高利率和债务水平而大幅上升 [120][121] - **关注点**：2026年收益率是否进一步大幅上升。潜在催化剂包括对公共财政可持续性或美联储独立性的担忧加剧、日本政策正常化等，这可能对全球金融市场和经济增长产生负面影响 [22][124] iii) 全球贸易的发展 - 2025年全球贸易预计增长4.1%，快于全球GDP增速，部分得益于AI相关产品贸易的繁荣（贡献了上半年货物贸易价值增长量的43%）[129] - **关注点**：贸易模式转变和下行风险。美国从中国的进口份额已从2024年的13%以上降至2025年10月的略高于9%，贸易关系仍有恶化风险，一些仓促达成的贸易协定可能破裂 [130][131] 第五部分：商业领袖如何看待2026年的世界 - **吴晨（商业作家）**：认为将出现“双速”全球经济，AI是高速部分，而美国/西方的低速部分源于负担能力问题，中国的低速部分则源于房地产困境、就业市场挑战和消费疲软等结构性问题，中国消费占GDP比重仅约37%-38%，需进行需求侧改革 [23][135][136][137] - **Mike Fowler（英国零售休闲集团财务总监）**：对英国政府缺乏亲商议程表示担忧，认为目前经济增长的下行风险远大于通胀风险 [23][143] - **Ebrima Sawaneh（非洲港口物流集团首席财务官）**：对2026年非洲经济前景谨慎乐观（非洲开发银行预测增长4.3%），认为组织的关键在于韧性、脱碳准备和数字可靠性（包括网络安全管理）[23][149][156]

物流经理指数核心动态 - 2026年初最值得关注的供应链发展是库存水平正以过去十年来最快的速度下降[1] - 2025年12月库存水平指数读数为35.1 创下该指数自2016年末发布以来的最快下降纪录[3] - 同期仓库利用率指数降至42.9的历史新低 印证企业正在积极清空仓储设施[3] 库存策略与贸易政策背景 - 企业库存策略似乎正从过去一年具有防御性的提前或超额订购 转回纯粹的准时制库存模式[5] - 贸易政策不确定性仍然高企 最高法院尚未对《国际紧急经济权力法》相关关税的合法性作出裁决[3] - 截至当前 在总计2530亿美元的关税收入中 约1310亿美元的收入受到上述待裁决关税的影响[3] 对运输行业的影响与挑战 - 更精简的库存增加了企业对运输服务及其可靠性的依赖[6] - 运输服务提供商 特别是整车承运商和第三方物流公司 在经历数年需求落后于供给后 也一直在维持精简运营以控制成本[6] - 尽管库存被大幅消耗 进口需求似乎仍略高于2023年水平 这未能充分支持企业已将预期裁决纳入补货决策的解释[4]

关税政策与市场波动 - 美国最高法院正审议总统根据《国际紧急经济权力法》实施关税的权力限制 此法律摊牌可能重塑未来政府的贸易政策运用方式 [2] - 若最高法院裁定反对特朗普总统 政府可能需退还超过1000亿美元的关税收入 这将冲击基于这些关税构建的现有贸易协议 [3] - 2025年4月2日 特朗普宣布对几乎所有国家征收最低10%的关税 其中对欧盟税率为20% 对中国税率为34% 导致SPDR S&P 500 ETF下跌3.5% Invesco QQQ Trust下跌4.4% 道琼斯工业平均指数期货预示下跌超过1000点 [4] - 2025年4月4日 市场跌势加剧 道琼斯工业平均指数下跌超过5.5% 标准普尔500指数下跌6% 纳斯达克100指数下跌5.8% 标准普尔500指数在两个交易日内下跌近11% 创本世纪最差两日跌幅纪录 Cboe波动率指数飙升至45.31 为2020年4月以来最高收盘水平 [4] - 2025年4月9日 特朗普宣布"暂停"加征关税 市场大幅反弹 标准普尔500指数飙升9.5% 道琼斯工业平均指数上涨近3000点（7.9%） 纳斯达克综合指数跃升12.2% [5] - 2025年4月10日 因对华进口关税"澄清"为145%而非最初宣布的125% 市场回吐前一日大部分涨幅 标准普尔500指数下跌3.5%至5268点 道琼斯工业平均指数下跌2.5%（1015点） 纳斯达克综合指数下跌4.3% [5] - 2025年10月10日 特朗普宣布对中国商品加征100%的额外关税 导致标准普尔500指数下跌2.7% 道琼斯工业平均指数下跌878点（1.9%） 纳斯达克100指数下跌3.6% 依赖全球供应链的科技股受创尤重 [10] 科技行业与出口管制 - 2025年11月3日 特朗普宣布英伟达先进的Blackwell芯片将不提供给中国 此举强化了政府对限制尖端人工智能技术出口的立场 [7] - 在11月3日宣布限制前 因特朗普于10月29日暗示可能与中方讨论Blackwell芯片 英伟达股价在11月3日早盘交易中飙升超过4% 突破210美元 推动其市值首次超过5万亿美元 [8] - 市场对政策走向的预期导致股价剧烈波动 英伟达首席执行官黄仁勋已表示 由于北京方面的明确反对立场 公司甚至未寻求对华出口许可证 [9] 贸易谈判与协议动态 - 2025年10月30日 特朗普宣布与中方达成框架协议 涉及稀土出口、大豆采购和芬太尼管控 美国理论上将降低对中国进口商品的关税 [11] - 2025年11月2日 框架协议细节公布 包括中方暂停稀土出口管制一年 以及美国对部分中国相关关税降低10个百分点 [11] - 2025年11月3日 特朗普宣布对芬太尼相关中国商品实施"立即关税削减" 税率从20%降至10% [11] 特定公司事件影响 - 2025年6月初 特朗普与埃隆·马斯克的公开争执导致特斯拉公司股价在6月5日暴跌14% 市值蒸发1530亿美元 创2021年以来最差两日表现 做空者获利40亿美元 [13] - 2025年6月6日 随着马斯克表示愿意修补关系且紧张局势降温 特斯拉股价在市场开盘时反弹近5% [14]

美股市场收盘表现 - 三大股指表现分化，道琼斯工业指数收涨约0.4%，而纳斯达克综合指数和标普500指数收跌 [1][2] - 标普500指数收盘下跌近0.8%，纳斯达克指数在交易时段最后几分钟因特朗普在Truth Social上的言论出现反转 [3][4] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔在午间表示美联储将关注通胀和就业，并看到就业市场出现一些恶化迹象，此举曾引发标普500指数在午间短暂反弹 [3][4] 半导体行业个股表现 - 超微公司股价收盘上涨约0.8%，因甲骨文公司宣布将投资并从超微公司购买人工智能芯片 [4] - 博通公司股价回吐了周一宣布与OpenAI达成交易后的涨幅，收盘下跌约3.5% [5] - 英伟达股价未能维持周一早盘的上涨势头，今日大部分时间处于下跌区间，收盘下跌约4.4% [6] 运输及其他行业个股表现 - 联合航空公司在周三盘后公布财报前股价上涨超4%，此前达美航空上周公布了强劲财报，其股价在过去5天内上涨超8% [6] - 纳斯达克指数内部个股表现不一，英伟达、微软、亚马逊和Meta今日下跌，而苹果和谷歌上涨 [7] 汽车行业价格趋势 - 根据凯利蓝皮书数据，美国新车平均价格有史以来首次突破50,000美元，9月份达到50,800美元，同比上涨3.6%，环比8月上涨2.1% [24][25] - 价格上涨因素包括关税、汽车零部件普遍通胀、供应链紧张以及电动汽车占比提升（电动汽车平均交易价格约为58,000美元） [26] - 目前新车市场主要由较富裕家庭驱动，因其拥有资本渠道和更具吸引力的贷款利率，价格敏感型消费者则倾向于选择72至84个月的更长贷款期限以降低月供 [29][30] 全球经济增长与关税影响 - 国际货币基金组织预计今年全球经济增长率为3.2%，明年为3.1%，贸易紧张局势的影响目前处于预估区间的温和端 [33][34] - 当前美国实际生效关税税率接近20%，但影响被其他因素部分抵消，如人工智能投资激增、各国财政政策以及宽松的金融条件 [35][36][37] - 国际货币基金组织评估，若贸易紧张局势升级导致关税进一步上升和供应链混乱，可能使明年全球经济增长率轻易减少0.3个百分点，从3.1%降至2.8% [42] 关税对价格的影响机制 - 供应链已出现重组迹象，美国从中国的进口大幅减少，但从其他亚洲国家和欧洲的进口增加 [45] - 截至目前，进口价格尚未显示外国出口商在吸收关税成本，关税主要由美国进口商支付，并可能逐步转嫁给消费者，零售价格的全面影响尚未完全显现 [46][47][48] - 关税的传导是国际货币基金组织预计美国通胀将保持高位的原因之一，当前通胀率为2.7%，高于央行2%的目标 [48][49] 未来关注点 - 周三盘前，半导体设备制造商阿斯麦将公布第三季度业绩，分析师预计其第三季度销售额将保持强劲，有望实现2025年增长15%的目标 [53] - 多位美联储官员将于周三发表讲话，此前主席鲍威尔暗示就业下行风险增加，为2025年进一步降息铺平道路 [54] - 美联储褐皮书将于周三发布，投资者将密切关注其中关于劳动力市场和通胀趋势的线索 [55]

文章核心观点 - 摩根士丹利首席美国股票策略师Mike Wilson警告，若美中贸易紧张局势未能解决，美国股市可能出现比预期更大幅度的回调[1] - 贸易政策不确定性是股市波动的主要驱动因素，若11月1日前无法达成解决方案，市场可能表现不佳[4] - 半导体、量子计算等直接受中国影响的行业以及非必需消费品板块被视为特别脆弱[5] 市场表现与催化剂 - 近期美国股市波动性急剧回归，美中贸易争端突然升级成为自春季以来最弱指数表现水平的催化剂[2] - 市场出现积极抛售，尤其对中国市场风险敞口较大的股票，投资者消化了中国据称收紧稀土矿物控制和特朗普对中国产品征收100%报复性关税的消息[2] - 市场紧张迹象包括拥挤交易的平仓和防御性轮动，表明机构和散户投资者感到紧张[3] 市场回调风险与幅度 - 回调因估值过高、仓位过于乐观和季节性不利而"早该发生"[3] - 若当前贸易争端持续到11月，标普500指数可能下跌10%至15%，某些板块跌幅更大[3] - 全球美元流动性疲弱是放大潜在抛售风险的另一个因素[4] 行业影响与投资策略 - 半导体和量子计算公司以及对中国有直接风险敞口的"拥挤股票"特别容易受到更大幅度回调的影响[5] - 非必需消费品股票因依赖进口和关税的直接成本影响而面临风险[5] - 公司继续青睐防御性板块，如医疗保健和所谓的质量因子，作为对冲持续政策不确定性的工具[5]

基金整体表现 - Alger Weatherbie Specialized Growth Fund在2025年第二季度发布投资者信函，其A类份额表现超越罗素2500增长指数[1] - 2025年第二季度初期市场波动源于4月2日关税政策带来的贸易不确定性，影响进口依赖型公司，4月9日因新关税90天暂停而恢复稳定[1] - 市场情绪在5月12日白宫暂停对华互征关税后改善，6月贸易谈判（包括加快稀土运输和延迟关税）推动标普500指数创历史新高，季度涨幅达10.94%[1] 重点持仓公司NeoGenomics概况 - NeoGenomics, Inc (NASDAQ:NEO) 是位于佛罗里达州的癌症检测临床实验室网络，市值10.5亿美元[2] - 公司股价在2025年9月23日收盘于8.13美元，一个月回报率为14.83%，但过去52周下跌45.66%[2] 重点持仓公司NeoGenomics业务分析 - 公司是专业肿瘤实验室检测服务的领先纯业务提供商，客户包括医院、肿瘤学家和病理学家[3] - 竞争优势来源于广泛的检测项目菜单、一站式解决方案能力、强大的商业影响力、病理学家中的可信声誉及全国实验室网络[3] - 第二季度股价拖累业绩，因收入略低于预期，但税息折旧及摊销前利润(EBITDA)超出市场共识[3] - 收入不足主要归因于非临床部门（如制药服务）疲软，反映生物制药行业资金减少的周期性压力[3] - 公司重申2025年全年有机收入指引，同时小幅上调总收入指引以反映近期收购[3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收2.553亿美元，同比下降7%，主要由于2024年资本订单疲软导致今年上半年资本出货减少 [8][16] - 调整后EBITDA为5240万美元，同比下降15%，调整后EBITDA利润率从22.5%降至20.5% [18][19] - 调整后每股收益2.31美元，同比下降18%，超出指引区间上限0.31美元 [18][20] - 毛利率45.9%，同比提升150个基点，主要得益于售后零件收入占比提升至71% [16][18] - 营运现金流4050万美元，同比增长44%，自由现金流3650万美元，同比增长58% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 Flow Control业务 - 营收9600万美元，同比增长4%，其中售后零件收入占比75% [11] - 调整后EBITDA利润率28.9%，Dynamic Ceiling Technologies收购已完成整合 [11][12] Industrial Processing业务 - 订单1.05亿美元，同比增长9%，主要来自北美工程木制品设备需求 [12] - 营收同比下降16%，主要由于资本出货减少，但售后零件收入增长7% [13] Material Handling业务 - 订单7100万美元，同比增长16%，主要来自散装物料处理产品线 [14] - 营收同比下降6%，资本出货疲软是主因 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场需求接近历史高位，中国和欧洲制造业活动疲软 [11][59] - 工程木制品领域表现强劲，中国市场最为疲软 [49][59] - 美国钢铝关税从25%提高至50%，中国关税从145%降至30% [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成Dynamic Ceiling Technologies和Babini收购，增强流体旋转接头和脱水技术能力 [12][15][65] - 通过供应商合作和成本分摊缓解关税影响，考虑调整生产基地布局 [24][26] - 工程木制品领域技术领先，持续受益于该细分市场增长 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年下半年工业需求将改善，特别是全球贸易问题解决后 [14][27] - 订单储备2.99亿美元，同比增长16%，大型资本项目收入将主要在2026年确认 [23] - 维持全年营收10.2-10.4亿美元、调整后每股收益9.05-9.25美元的指引 [27] 其他重要信息 - 净债务1.517亿美元，较2024年减少超1亿美元，杠杆率降至0.86 [22] - 当前资产4.75亿美元，流动负债2亿美元，营运资本占营收比例17.7% [42] - SG&A费用7390万美元，同比增加6%，主要受汇率波动和收购影响 [17] 问答环节所有的提问和回答 需求环境 - 预计下半年资本订单将改善，特别是纤维处理产品线的大型项目 [35][56] - 售后零件收入强劲源于设备老化，预计后续将小幅回落但维持高位 [36][85] 业务细分 - 工程木制品领域资本订单中替代需求占比较高，新技术不会显著减少售后需求 [51][52] - 中国市场需求疲软，北美最强，欧洲介于两者之间 [59][60] 收购影响 - Babini年收入约1900万美元，短期将稀释每股收益，但技术具有战略价值 [63][65] 利润率展望 - 预计下半年毛利率降至44%左右，因资本设备收入占比提升 [46][68] - 关税影响预计维持0.35-0.39美元/股，钢铝与中国关税变动相互抵消 [72][74] 营运指标 - SG&A费用占比预计28%左右，略高于此前预期 [75] - 夏季因素可能导致欧洲售后零件需求暂时性小幅回落 [87][88]

业绩表现 - 公司第一季度财报不及预期 主要由于7500万美元春夏商品减记导致[1] - 季度运营亏损8518万美元 去年同期为净利润7784万美元[4] - 调整后运营亏损6806万美元 包含重组和供应链优化的一次性费用[4] - 每股亏损0.29美元 差于预期的0.22美元亏损[10] - 营收10.9亿美元符合预期 但同比下降4.4%（去年同期11.4亿）[5] 销售与库存 - 可比销售额下降3% 其中Aerie内衣系列降4% 主品牌降2%[5] - 促销力度超预期 库存策略失误导致7500万美元减记[6] - 第二季度库存已更贴近销售趋势 正优化采购策略[7] 市场反应与资本运作 - 财报后股价盘后下跌8% 年内累计跌幅达33%[3][11] - 公司按计划推进第二季度2亿美元加速股票回购计划[11] 行业环境 - 宏观经济不确定性导致公司撤回全年业绩指引[2] - 同行中elf Beauty、Canada Goose等多家零售商也撤回全年指引[8] - 中国采购占比近20% 计划年底降至10%以下 关税可能影响500-1000万美元利润[9] 供应链布局 - 中国合作工厂最多达101家 越南67家 印度39家 美国仅12家[11]