财务数据和关键指标变化 - 第一季度RevPAR为178，较上年同期微降70个基点，主要因去年近8%的高增长率导致同比基数较高，入住率下降210个基点，但平均每日房价（ADR）上涨超2.3% [18] - 本季度酒店总营收为6.08亿美元，酒店调整后EBITDA为1.51亿美元，酒店调整后EBITDA利润率近25% [18] - 本季度总费用增长3.3%，主要因去年第一季度收到近1000万美元就业税收抵免和其他救济补助，剔除这些项目后，可比运营费用较上年同期仅增长1% [18][19] - 本季度调整后EBITDA为1.44亿美元，调整后每股FFO为0.46美元 [19] - 4月15日支付第一季度每股0.25美元现金股息，4月25日宣布第二季度每股0.25美元现金股息，将于7月15日支付给6月30日登记在册股东，股息年化收益率约10% [19] - 下调全年RevPAR增长预测中点100个基点至-1%至2%，调整后EBITDA预测中点下调3%至5.9亿 - 6.5亿美元，酒店调整后EBITDA利润率范围为25.6% - 27.2%，较初始范围下降50个基点，调整后每股FFO中点降低0.11美元至1.79 - 2.09美元 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 奥兰多Bonnet Creek综合酒店 - 第一季度，华尔道夫酒店RevPAR增长32%，主要因临时收入激增近65%，市场份额增长近30% [10] - 2025年EBITDA预计超9000万美元，较2023年增加3000万美元 [11] 基韦斯特Casa Marina度假村 - 第一季度RevPAR增长12%，入住率提高680个基点，ADR增长近4%，RevPAR指数超112，表现优于竞争对手 [11] 基韦斯特The REACH酒店 - 第一季度RevPAR与去年持平，RevPAR指数达119，3月入住率超竞争对手近300个基点，房价高近100美元 [11] 夏威夷酒店 - 第一季度两家酒店RevPAR下降15%，希尔顿夏威夷村酒店受去年第四季度罢工影响仍在恢复，海外入境旅游疲软也有影响，日本游客下降6%，加拿大游客下降1.5%，但美国国内游客数量持平 [12] - 大岛希尔顿威克洛亚村酒店第一季度RevPAR仅下降2.5%，第二季度预计RevPAR增长加速至中个位数，主要因本季度团体收入增长近90% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月初步RevPAR增长1.6%，纽约、奥兰多和旧金山因团体业务强劲实现两位数增长，波多黎各RevPAR增长25%，但夏威夷、芝加哥、西雅图、新奥尔良和华盛顿特区表现较弱 [15] - 预计第二季度RevPAR增长与去年同期基本持平，或比初始预测低约290个基点，希尔顿夏威夷村酒店约占降幅的80% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度启动超8000万美元资本改善项目，计划第三季度对夏威夷两家酒店和新奥尔良河畔希尔顿酒店主塔楼客房进行第二阶段翻新，还将对迈阿密南海滩皇家棕榈酒店进行1亿美元改造，预计回报率超15% - 20%，稳定后EBITDA有望翻倍 [6][7] - 2025年预计在资本改善方面投资3.1亿 - 3.3亿美元，相信再投资标志性酒店组合可获得比收购更高的开发收益率 [8] - 希尔顿夏威夷村酒店计划建设的515间客房塔楼及相关园区扩建项目在4月中旬获檀香山议会有条件批准，预计年底获最终行政批准 [8][9] - 因公共和私人市场估值差距大，本季度以大幅低于净资产价值的价格回购约350万股，过去一年回购约1150万股 [9] - 继续推进出售3 - 4亿美元非核心酒店战略，有多项资产处于营销和处置不同阶段，有一笔非核心酒店待售交易价格诱人，但因市场不确定，无法保证交易何时完成 [9] - 自2017年以来已出售或处置45家酒店，交易金额超30亿美元，重塑了酒店组合，增强了长期增长能力 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国酒店业近期基本面不确定，全球贸易战延迟决策、加剧地缘政治紧张，多数细分市场预订窗口显著缩小，跨境休闲旅游受干扰 [15] - 尽管部分市场有小幅下滑，但度假村和城市酒店仍有亮点，国际和政府相关需求放缓未对业绩产生重大影响，国际需求占总房晚数10%，政府相关业务仅占3% [16] - 对提升酒店组合整体质量取得的进展感到自豪，有信心通过有针对性的资本投资实现长期增长并为股东带来回报 [17] - 夏威夷长期前景乐观，至少到2029年新增供应有限，随着美元兑日元汇率正常化，日本入境旅游有望改善 [14][15] 其他重要信息 - 会议中讨论的部分内容属前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异，公司无义务公开更新或修改这些陈述 [2] - 会议提及非GAAP财务信息，如FFO和调整后EBITDA，相关信息及与可比GAAP财务指标的调节可在今早的收益报告、向SEC提交的8 - K文件及公司网站上查询 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待计划中的资产出售以及当前市场环境对实现合理价格和找到买家的影响 - 市场存在巨大不确定性，地缘政治和关税引发的贸易战影响决策，但公司团队有能力在不利情况下完成交易，自分拆以来已出售或处置45家酒店，交易金额超30亿美元，目前有一项资产已签订合同，价格诱人，还有多项资产处于营销不同阶段，市场有充足流动性和资金，公司有信心实现资产出售目标 [25][26][27] 问题2: 夏威夷酒店RevPAR下降，罢工和翻新后恢复情况如何，对国际游客依赖程度怎样 - 希尔顿夏威夷村酒店从罢工中恢复较慢，但已逐步改善，第一季度下降18%，4月下降约7%，预计本季度高个位数至低两位数下降，第三季度RevPAR有望实现中个位数增长，第四季度因同比基数低表现将较好，长期看好夏威夷市场，因供应增长有限且历史RevPAR增长率高于美国平均水平，翻新工作战略规划合理，对运营影响小，有信心按时按预算完成 [29][30][31] 问题3: 核心酒店数量从25家减至20家的原因及对剩余5家酒店的处理方式 - 公司致力于重塑酒店组合，将资本集中投入到占公司价值约85% - 90%的前20家核心资产，出售非核心资产回收资金用于偿还债务、投资战略项目和回购股票，过去两年半已回购2650万股，有信心通过出售非核心资产优化核心投资组合 [35][36][37] 问题4: 迈阿密项目的成本和时间安排是否确定 - 公司团队有丰富项目经验，对迈阿密项目有信心，已完成多项前期工作，预计明年6月世界杯前完工，该项目将全面改造客房、公共空间等，预计无杠杆回报率达15% - 25%，EBITDA有望翻倍，虽短期有干扰，但中长期将为股东创造价值，且公司认为开发收益率高于收购收益率 [40][41][42] 问题5: 今年预计表现领先和滞后的市场及需求驱动因素，与上一季度相比排名有无变化 - 预计夏威夷、奥兰多、基韦斯特、纽约、加勒比地区和丹佛表现较好，希尔顿夏威夷村酒店将逐步恢复，奥兰多因主题公园开业和会议业务增长将持续强劲，基韦斯特翻新后表现出色，纽约4月RevPAR增长16% - 17%，加勒比地区表现良好，丹佛因管理变更有望改善，剔除希尔顿夏威夷村酒店影响，第一季度RevPAR本可增长近4%，公司在成本控制方面表现出色 [47][48][49] 问题6: 媒体关注纽约国际入境旅游疲软，实际需求驱动因素有哪些被忽视 - 国际业务占公司总业务约10%，美国疫情前入境旅游收入约7900万美元，目前恢复到约1.42亿美元，约一半来自加拿大和墨西哥，墨西哥市场稳定，加拿大市场有小幅下滑但影响不大，对公司整体影响小于2% [52][53][54] 问题7: 集团业务预订进度从之前的6%降至1%，第二至四季度与之前预测相比如何 - 第二季度预订进度略降0% - 1%，第三季度下降10%，主要受希尔顿夏威夷村酒店、新奥尔良和芝加哥影响，这些地区去年第三季度团体业务表现强劲，其他市场团体预订情况良好，第四季度预订进度增长18%，整体来看，团队对全年预订有信心，虽有少量取消但被其他业务弥补，市场不确定性导致决策犹豫 [59][60][61] 问题8: 2026年和2027年集团业务趋势如何，与上次报告相比有何变化 - 2026年初集团业务有下滑，受决策不确定性影响，未提及2027年具体情况 [66] 问题9: 希尔顿夏威夷村酒店今年EBITDA能否超过2024年 - 目前难以确定能否超过2024年的1.6亿美元，但如果宏观环境改善、信心恢复，有望接近正常水平，公司长期看好夏威夷市场，因其土地所有权、进入壁垒和历史RevPAR表现良好 [72][73][74] 问题10: 本季度7000万美元减值损失的原因 - 与一项资产会计处理有关，公司认为该资产实际价值下降，进行了减值处理，但未透露具体资产 [75] 问题11: 资产出售中理想定价的定义 - 出售非核心资产时，希望获得高于公司当前交易倍数的价格，以实现资本战略再分配，包括投资核心资产、偿还债务或回购股票，有信心交易具有吸引力且能提升公司价值 [83][84] 问题12: 可比运营费用剔除干扰因素后仅增长1%，抵消成本的因素有哪些，能否持续，是否与运营商制定应急计划 - 团队在成本控制方面取得成功，低入住率和高ADR有助于成本控制，未来将与运营商制定应急计划，应对不确定性，预计保险费用方面会有积极变化，虽面临4% - 5%的工资增长，但团队有经验和能力控制成本 [86][87][88] 问题13: 奥兰多表现出色的驱动因素，Epic主题公园开业的积极影响，Bonnet Creek综合酒店能否超过9000万美元EBITDA预测 - 奥兰多游客众多，Epic主题公园投资巨大且是多年来首个开业的公园，迪士尼也有大规模投资，Bonnet Creek综合酒店新增会议空间、拥有高尔夫球场且获好评，管理团队出色，公司非常看好奥兰多市场，预计Bonnet Creek综合酒店EBITDA将超过9000万美元 [94][95][96] 问题14: 4月以来临时客户行为有无变化 - 3月业务下降3%，预计4月最终数据将高于1.6%，纽约、Bonnet Creek、加勒比地区和Casa等市场表现良好，虽有谨慎情绪和局部疲软，但并非衰退环境，希望贸易不确定性尽快解决以增强信心 [98][99][100] 问题15: 集团、休闲临时和商务临时业务的强弱排序 - 集团业务预订稳定，为业务提供坚实基础，排名第一；休闲业务4月表现良好，预计夏季部分市场仍有增长，排名第二；商务临时业务受政府等因素影响有压力，但企业协商业务预订窗口短且表现稳定 [105][106] 问题16: 剔除复活节因素，5月和6月休闲业务是否仍有增长 - 6月休闲业务比5月更健康，5月团体业务较弱，6月有团体业务支撑且休闲业务表现更好 [107] 问题17: 如何平衡增量股票回购和增强流动性，如何应对明年债务到期问题 - 公司希望在杠杆中性基础上回购股票，同时继续投资核心资产和管理资产负债表，目前有超12亿美元流动性，希尔顿夏威夷村酒店CMBS贷款明年11 - 12月到期，公司有计划和选择，有信心解决问题，当前股价下回购股票是不错投资决策，会谨慎平衡 [110][111][112] 问题18: 高端酒店和非豪华度假村消费者行为有无差异 - 除希尔顿夏威夷村酒店为恢复业务吸引更多折扣休闲游客外，未发现高端酒店和非豪华度假村消费者行为有明显差异 [117] 问题19: 第一季度非客房收入比RevPAR增长高200个基点的原因，以及全年RevPAR与非客房消费关系 - 第一季度团体餐饮贡献增长9%，为RevPAR贡献约50 - 100个基点，全年来看，公司业务中内部团体业务占比增加，餐饮生产更好，而会议业务主要提供客房预订，客人在酒店外就餐，这一业务结构变化是重要驱动因素 [120][121]

业绩总结 - 2025年第一季度公司总收入为81.74亿美元，同比下降3%[8] - 2025年第一季度净收入为8.24亿美元，同比下降58.7%[64] - 2024年全年净收入为39.46亿美元，同比增长436.4%[65] - 2025年第一季度EBITDA为14.60亿美元，同比下降43.3%[64] - 2024年全年EBITDA为63.26亿美元，同比增长109.4%[65] - 2025年第一季度调整后的每股收益为5.96美元，同比下降57.5%[67] 用户数据 - 发动机部门的净销售额为27.71亿美元，同比下降5%[11] - 组件部门的净销售额为26.70亿美元，同比下降20%[11] - 分销部门的净销售额为29.07亿美元，同比增长15%[11] - 电力系统部门的净销售额为16.49亿美元，同比增长19%[11] - Accelera部门的净销售额为1.03亿美元，同比增长11%[11] - 2025年第一季度的合资企业收入总计为1.31亿美元，同比增长6.5%[34] 财务指标 - 2025年第一季度的运营现金流为2.76亿美元，资本支出为1.62亿美元[36] - 2025年第一季度的投资资本为203.28亿美元，同比增长14.3%[68] - 2025年第一季度的未调整投资资本为203.28亿美元，同比增长14.3%[70] - 2025年第一季度的净经营利润税后为34.63亿美元，同比增长10.2%[69] - 2025年第一季度的调整后投资回报率（ROIC）为18%，较2024年同期的17%有所上升[70] - 2025年第一季度的利息支出为7,700万美元，同比上升867.5%[64]

报告行业投资评级 - 推荐 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司净销售额下降但毛利润、营业利润和净利润有不同表现 经营现金流增加 资本支出减少 流动资金充足 各业务板块业绩有差异 预计2025年资本支出下降 公司采取措施缓解关税影响 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1财务业绩情况 - 净销售额为10.77亿美元 较去年同期下降20.87% 环比下降12.58% 主要因储能产品价格下降 特种产品销量增加部分抵消影响 [1] - 毛利润为1.56亿美元 同比增长301.4% 环比增长13.04% [1] - 营业利润为1976万美元 去年同期为 - 1.80亿美元 上一季度为440万美元 [1] - 净利润为4930万美元 去年同期为1665万美元 上一季度为8511万美元 [1] - 归属于报告研究的具体公司的净利润为4135万美元 同比增长3890万美元 [1] - 调整后EBITDA为2.67亿美元 较去年同期下降2400万美元 净销售额下降被平均投入成本降低和成本削减措施抵消 [1] - 有效所得税率为21.0% 2024年同期为2.2% 经调整后2025Q1和2024Q1分别为(42.8)%和(12.4)% 下降因地理收入结构变化及税收估价准备影响 [2] - 经营现金流为5.45亿美元 较去年同期增加4.47亿美元 含3.5亿美元客户预付款 扣除后经营现金流转化率为73% 预计自由现金流盈亏平衡 [2] - 资本支出为1.83亿美元 较去年同期减少3.97亿美元 反映停止或减缓支出决策及产能扩张完成影响 [2] - 截至2025年3月31日 流动资金约31亿美元 含15亿美元现金及等价物、15亿美元循环信贷额度和1.06亿美元其他信贷额度 总债务35亿美元 净债务与调整后EBITDA比率约2.4倍 [2] 2025Q1分业务业绩 锂盐业务 - 销量为4.4万吨LCE 上一季度为4.9万吨LCE [4] - 净销售额为5.25亿美元 同比下降35% 环比下降15% 因定价下降 销量持平因一体化加工创纪录产量抵消代加工产量减少 [4] - 调整后EBITDA为1.86亿美元 同比减少1160万美元 净销售额下降被平均投入成本降低和成本削减措施抵消 环比增加5200万美元 [4] 特种产品业务 - 净销售额为3.21亿美元 同比增加490万美元 增幅2% 销量增长抵消价格下降影响 环比减少1200万美元 [5] - 调整后EBITDA为5900万美元 较去年同期增加1300万美元 得益于销量增长和制造成本下降 环比减少1390万美元 [5] Ketjen业务 - 净销售额为2.31亿美元 较去年同期下降5% 价格上涨被销量下降抵消 销量下降因销售时机不佳 产品组合优惠定价抵消部分影响 环比减少18.09% [6] - 调整后EBITDA为3900万美元 同比增长1700万美元 得益于有利产品组合和合资企业股权收益增加 环比增长320万美元 [6] 2025年展望 - 基于锂市场价格情景对公司整体业绩预期与上一季度相比无变化 预期范围含电价预期影响 预计2025年锂盐产量较2024年增长0% - 10% 产能提升降低对加工贸易依赖度 摊薄固定成本 [7] - 预计2025年资本支出在7亿 - 8亿美元之间 较2024年的17亿美元下降超50% 优先维持现有资产和资源 其余用于精选增长项目和高回报改进项目 [7] - 假设关税于2025年4月29日公布 2025年直接影响约3000万 - 4000万美元 间接影响难预测 锂盐业务直接影响极小 部分关键矿产可享关税豁免 大部分锂产品销往亚洲 [7] - 公司采取缓解措施降低关税实际影响 包括库存管理、增加低关税国家销售额、优化地域采购策略和提升供应链效率 [11]

文章核心观点 - 公司2025年第一季度财报显示营收和盈利有不同表现，各业务板块有增长，发布二季度展望并维持2025年指引，当前Zacks排名为3（持有） [1][8][11] 第一季度财报表现 盈利情况 - 每股收益1.27美元，低于Zacks共识预期5.93%，同比增长17.6% [1] 营收情况 - 营收12亿美元，超Zacks共识预期0.6%，同比增长7.7%（报告基础）和8%（固定货币基础） [1] 客户情况 - 第一季度末总客户数20484，同比下降2.4% [1] 业务板块表现 - 应用与商务（A&C）业务营收4.464亿美元，占总营收37.4%，同比增长16.5% [2] - 核心平台业务营收7.479亿美元，占总营收62.6%，同比增长3.1% [2] 其他指标 - 国际营收3.888亿美元，同比增长10.2%（报告基础）和11.4%（固定货币基础） [3] - 总预订额14亿美元，同比增长7.9%和8.7%（固定货币基础） [3] - 平均每用户收入（ARPU）225美元，同比增长9.2% [3] - 总年化经常性收入（ARR）40.5亿美元，同比增长7.5% [3] 业务动态 - 第一季度推出GoDaddy Agency合作伙伴计划，连接数字机构与中小企业潜在客户 [4] 运营结果 非GAAP指标 - 第一季度正常化EBITDA 3.644亿美元，同比增长16.4%，正常化EBITDA利润率同比扩大230个基点 [5] 运营费用 - 运营费用4.736亿美元，同比增长3.3%，占营收比例同比收缩170个基点至39.7% [5] 运营收入 - 运营收入2.473亿美元，同比增长40.6%，运营利润率同比扩大480个基点至20.7% [6] 资产负债表与现金流 现金与现金等价物 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物7.194亿美元，2024年12月31日为11亿美元 [7] 债务情况 - 截至2025年3月31日，总债务38亿美元，净债务31亿美元 [7] 自由现金流 - 第一季度自由现金流4.113亿美元，上一季度为3.42亿美元，同比增长25.6% [7] 二季度展望与2025年指引 二季度展望 - 预计二季度营收11.95 - 12.15亿美元，中点同比增长7% [8] - 预计二季度A&C业务营收中两位数增长，核心业务营收低个位数增长 [9] - 预计二季度正常化EBITDA利润率31% [10] 2025年指引 - 维持2025年指引，预计总营收48.6 - 49.4亿美元，中点同比增长7% [10] - 预计全年A&C业务营收中两位数增长，核心业务营收低个位数增长 [10] - 预计全年正常化EBITDA利润率扩大超100个基点 [10] - 预计2025年自由现金流15亿美元 [10] Zacks排名与相关股票 公司排名 - 公司当前Zacks排名为3（持有） [11] 可考虑股票 - Synchronoss Technologies、Chegg和Compass在Zacks计算机与技术板块排名更好，当前Zacks排名为2（买入） [11] 财报发布时间 - Synchronoss Technologies定于5月6日公布2025年第一季度财报，Chegg定于5月12日公布，Compass定于5月8日公布 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度可比RevPAR较2024年增长2%，总RevPAR增长1.6% [4] - 城市酒店组合总费用增长2.1%，主要因工资和福利增加1.5% [5] - 酒店调整后EBITDA利润率提高54个基点 [6] - 第一季度酒店调整后EBITDA为6130万美元，较2024年增长2.2%，利润率提高39个基点 [9] - 公司调整后EBITDA为5610万美元，与上季度持平 [9] - 调整后FFO为每股0.19美元，较2024年增加0.01美元，增幅5.6% [10] - 过去四个季度每股自由现金流较前四个季度增长10%，达到每股0.63美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 城市酒店业务 - 城市酒店组合是RevPAR增长主要驱动力，增长5%，团体和商务散客业务贡献突出 [4] - 城市酒店餐饮收入同比下降3.3%，排除芝加哥万豪酒店后增长5.5% [5] - 城市酒店团体收入增长14.4%，房间夜数增长5.9% [8] 度假酒店业务 - 可比RevPAR较2024年下降2.1%，总RevPAR微降0.4% [6] - 1月和2月总收入分别微增0.4%和0.9%，3月下降4.3% [6] - 佛罗里达资产第一季度RevPAR下降5.9%，总RevPAR下降4%；非佛罗里达度假酒店RevPAR增长1.7%，总RevPAR增长2.9% [7] - 度假酒店整体费用较2024年降低2.4%，调整后EBITDA利润率扩大至32.5% [8] - 第一季度团体房间收入增长10.4%，房间夜数增长5.2% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月初步数据显示整体RevPAR增长略高于2% [30] - 度假酒店1月RevPAR增长约1%，2月增长0.4%，3月前三周持平，最后几天因与2024年复活节周对比而下降；4月中旬复活节周RevPAR大幅增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 继续支付每股0.08美元季度股息，根据2025年经营收入可能支付第四季度额外股息 [10] - 持续回购普通股，年初至今已回购约1600万美元，约210万股，平均价格对应略高于10%的资本化率，授权额度还剩约1.6亿美元 [11] - 考虑通过发行公司债券、安排抵押贷款和重组公司信贷安排等方式为到期债务再融资，目前认为重组和扩大公司信贷安排是解决贷款到期问题最经济的选择 [12] - 继续处置非战略资产和进行机会性处置，将收益再投资于更有吸引力的投资选择 [17] 行业竞争 - 市场上有许多高价度假酒店待售，每间客房价格从50万美元到200万美元不等，资本回报率在5.5% - 7%之间 [17] - 约40% - 50%的市场因反开发立场或法规限制几乎无新增供应，其他市场目前开发项目难以盈利，预计未来几年供应增长接近1% [82][83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 度假村业务波动主要源于假期转移，而非宏观经济负面消息影响；经济不稳定可能使驾车可达的度假村需求增加，但外国游客访问量可能低于预期，目前未看到度假村需求明显变化 [19][20] - 城市酒店商务散客需求在本季度实现两位数增长，趋势乐观；团体业务潜在需求仍高于去年，但3月业务承接出现停滞，公司对2025年下半年持谨慎态度 [21][22] - 2025年FFO每股指引维持在0.94 - 1.06美元；全年RevPAR展望调整为 - 1%至 + 1%的增长区间，较之前范围降低约200个基点；公司调整后EBITDA预计在2.7亿 - 2.95亿美元之间；调整后FFO预计在1.98亿 - 2.23亿美元之间 [23][24][25] 其他重要信息 - 完成圣地亚哥湾景威斯汀酒店客房翻新，第一季度RevPAR增长28%，NOI增长65%，计划对大堂进行小改动以提升餐饮潜力 [13] - 波旁奥尔良酒店2024年末完成客房翻新并实施度假酒店费用，第一季度其他收入增加超20万美元，同比增长90%，预计全年高利润率其他收入增加100万美元 [14] - 时代广场希尔顿花园酒店第一季度完成客房翻新，因施工RevPAR下降超16%，EBITDA受50万美元影响 [15] - 塞多纳果园酒店客房翻新完成，正进行品牌重塑为塞多纳悬崖酒店，山坡工程预计2025年秋季完成 [15][16] - 本季度出售华盛顿特区市中心威斯汀酒店，售价9200万美元，资本回报率接近5%，部分收益用于回购普通股 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：4月初步的整体RevPAR数据是多少？ - 初步数据显示4月整体RevPAR增长略高于2% [30] 问题2：正在进行的翻新项目成本是否会因关税上升？ - 答案较复杂，取决于具体翻新项目；如凤凰城酒店在关税推迟90天时尽快将越南订购的FF&E运上船以避免关税；夏季订单可能在关税恢复前到货，11月开始的项目处于观望状态 [31][32] 问题3：团体业务平均团体的类型、活动类型和平均规模如何？ - 团体类型多样，包括协会和企业；平均酒店房间数约200 - 250间，团体规模较小、预订时间较近；芝加哥和波士顿的团体规模可能不同 [37][38] 问题4：哪些市场的团体业务表现较好？ - 丹佛市整体预订情况良好，市内小酒店有发展空间；盐湖城受益于约一年半前的翻新；圣地亚哥因去年翻新后的需求回升，团体预订增加 [40][41] 问题5：今年剩余时间团体业务的空缺日期有哪些，以及更新后的收益管理策略是什么？ - 最大空缺源于可比期间，如芝加哥8月和波士顿11月的业务较难填补；收益管理方面，目前坚持价格策略，尝试引导客户调整预订模式以换取折扣，也尝试用散客填补空缺，但不认为降价能刺激需求 [48][49] 问题6：团体业务的平均预订窗口是多久，以及是否存在因价格因素导致业务暂停的情况？ - 小团体预订窗口通常为4 - 6个月，大团体为8 - 12个月；不确定业务暂停是否为获取更好价格的策略，大型团体可能更关注取消或损耗条款 [53] 问题7：迪亚戈尼亚酒店是否已完全稳定，以及一般翻新后多久能实现效益稳定？ - 该酒店仍有增长空间，最初预计稳定后EBITDA约1500 - 1600万美元，第一年预计1200万美元，实际约1400万美元；未提及一般翻新后效益稳定的时间 [56] 问题8：除回购股票外，是否有更好的资本配置机会？ - 目前认为回购自家股票优于市场收购，但需视市场环境而定 [59] 问题9：目前收取度假酒店费用的酒店占比是多少，是否还有提升空间？ - 按房间数量计算，约70% - 75%的酒店收取度假酒店费用；能否收取费用取决于品牌许可和市场承受能力，波旁酒店作为独立酒店已成功实施 [60][61][62] 问题10：消费者预订窗口和房间消费行为有何变化，高端消费者和中等收入驾车市场消费者是否有差异？ - 预订窗口持续缩短；酒店内消费与去年持平或增长，第一季度度假村餐饮收入增长，不同ADR度假村和不同客户群体情况普遍如此 [66][67] 问题11：若宏观经济放缓，可采取哪些成本控制措施，目前全职员工数量与疫情前相比如何？ - 全职员工数量较疫情前减少，但不确定具体百分比；行业通常削减成本后恢复较慢，若进入深度衰退，成本削减空间有限；公司各酒店有应急计划，目前因业务和预订模式未变，不愿降低服务标准，可采取调整营业网点营业时间、调整客房服务标准、实施招聘冻结等措施 [68][69] 问题12：第一季度工资和福利增长与预期相比如何，对全年有何预期？ - 第一季度工资和福利增长符合预期，因上季度一次性问题使本季度增长率较低；预计全年工资和福利增长率在3% - 3.5%之间 [72] 问题13：如何权衡增量股票回购和增加现金储备？ - 提高每股收益是目标，但保持流动性和灵活性也很重要；目前不认为会出现类似全球金融危机或疫情的情况；华盛顿特区酒店出售收益部分用于回购，部分用于管理债务偿还时间，随着时间推移现金将更自由可用 [75][76] 问题14：整个投资组合的竞争供应增长情况如何，市场波动对开发商行为有何影响？ - 约40% - 50%的市场几乎无新增供应；其他市场目前开发项目难以盈利，预计未来几年供应增长接近1%；近期融资困难和成本上升使开发项目更难盈利；品牌通过收购增加单位数量，给品牌渠道带来竞争，但公司品牌酒店占比较少，有一定抵御能力 [82][83][84] 问题15：若资本市场更有利，是否有特定市场值得通过并购增加投资？ - 没有特定市场，更关注有复苏机会的情况；过去6 - 12个月关注的情况偏向城市市场，但不放弃对度假村的关注，城市市场可能存在更多困境资产或困境业主 [87][88]

季度业绩预测 - 华尔街分析师预计公司季度每股收益为0.55美元 同比下降6_8% [1] - 预计季度营收达31_4亿美元 同比增长13_4% [1] - 过去30天内 共识每股收益预估下调4_6% 反映分析师集体修正预期 [2] 关键运营指标预测 - 东北地区天然气处理与集输量预计为4_31 Bcf_D 低于去年同期的4_33 Bcf_D [5] - 西部地区NGL权益销售量预计为600万桶_日 与去年同期持平 [5] - 西部地区集输量预计为5_71 Bcf_D 略低于去年同期的5_75 Bcf_D [6] 细分业务EBITDA预测 - 其他业务调整后EBITDA预计1_0841亿美元 显著高于去年同期的7400万美元 [6] - 东北地区天然气处理业务调整后EBITDA预计4_9534亿美元 略低于去年同期的5_04亿美元 [7] - 输气与墨西哥湾业务调整后EBITDA预计8_9766亿美元 高于去年同期的8_39亿美元 [7] - 西部地区业务调整后EBITDA预计3_6614亿美元 高于去年同期的3_28亿美元 [7] 修正后EBITDA指标 - 天然气与NGL营销服务调整后EBITDA预计1_1941亿美元 显著低于去年同期的1_89亿美元 [8] - 东北地区天然气处理修正后EBITDA预计4_9169亿美元 低于去年同期的5_04亿美元 [8] - 输气与墨西哥湾修正后EBITDA预计9_0781亿美元 高于去年同期的8_29亿美元 [9] - 西部地区修正后EBITDA预计3_7429亿美元 高于去年同期的3_27亿美元 [9] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌0_4% 同期标普500指数下跌0_5% [9]

财务数据和关键指标变化 - 合并基础上，公司收入增长超2%，调整后EBITDA从1.658亿美元降至1.514亿美元，降幅9% [9] - 持续经营业务每股收益从去年同期的0.33美元增至0.44美元，增幅33% [9] - 第一季度利息支出为2910万美元，去年同期为4070万美元，因Concentra IPO及相关债务交易减少了部分债务 [17] - 截至3月31日，持续经营业务的应收账款周转天数为60天，去年3月31日为62天，去年12月31日为58天 [18] - 公司略微调整2025年业务展望，预计收入在53亿 - 55亿美元，调整后EBITDA在5.1亿 - 5.3亿美元，调整后每股收益在1.19 - 1.9美元，资本支出在1.6亿 - 2亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 住院康复医院部门 - 收入增长16%，调整后EBITDA增长15%，日均 census 增长6%，调整后EBITDA利润率为23%，与去年同期持平，每位患者每天的费率增长7% [9] - 入住率为82%，较去年的87%下降5%，主要因新医院开业，同店入住率为87% [10] 门诊康复部门 - 受南部和中部地区冬季风暴影响，估计损失约400万美元，收入仍增长1%，主要因每次就诊净收入增加，从去年第一季度的99美元增至今年的102美元 [10][11] - 总就诊次数较去年同期下降1%，但每日就诊次数增加1%，调整后EBITDA下降3%，调整后EBITDA利润率从8.2%降至7.9% [11][12] 危重症康复医院部门 - 收入较去年第一季度下降3%，每位患者每天的费率下降2%，患者天数下降1%，入住率从71%增至73%，日均 census 与去年第一季度持平 [12] - 净收入每位患者每天下降，主要因医疗保险费率下降，调整后EBITDA下降25%，调整后EBITDA利润率为14%，去年同期为18% [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月，CMS发布2026财年拟议规则，若通过，住院康复医院标准联邦支付率将提高2.4%，危重症康复医院标准联邦支付率将提高2.7%，并提高高成本异常值门槛，最终规则预计在7月底或8月初发布 [10][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划从2025年第二季度到2027年底增加440张床位，主要为康复医院床位，包括68张非合并床位，还有一些机会正在评估中 [7][8] - 门诊部门本季度新增10家诊所，同时战略关闭或合并13个地点，以优化现有资源和临床能力 [8] - 公司持续评估股票回购、减少债务和发展机会 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 住院康复部门表现出色，未来增长前景可观，门诊和危重症康复医院部门本季度面临挑战，但3月各部门调整后EBITDA表现均超去年同期 [4][5][6] - 门诊部门虽受天气和医保报销减少影响，但业务收尾强劲并延续至第二季度，公司对其前景有信心，将继续关注改善患者获取、提高生产力和投资技术 [4][5] - 危重症康复医院部门受流感季节推迟、高成本异常值门槛提高和20%传输规则影响，约三分之二的EBITDA未达去年水平归因于监管变化，但业务收尾强劲并延续至第二季度 [5] 其他重要信息 - 本季度公司回购近65万股股票，平均每股价格17.52美元，总计1140万美元 [14] - 董事会宣布每股6.625美元的现金股息，将于2025年5月29日支付给5月15日收盘时登记在册的股东 [15] 问答环节所有提问和回答 问题1: 住院康复医院部门新产能上线后，全年入住率如何预期 - 公司认为即使有新业务上线，入住率也应保持在85%以上，因有其他业务仍在成熟中，成熟医院入住率都在85%以上 [21] 问题2: 危重症康复医院部门EBITDA未达预期，是与内部预期还是共识相比，能否量化影响 - 与预期相比，高成本异常值成本从2024年第一季度到2025年第一季度增加约100%，20%传输规则影响从2024年第四季度到2025年第一季度为480%，公司已在修订后的指引中量化影响 [23][24][26] 问题3: 危重症康复医院部门针对高成本异常值和传输规则有何缓解策略，流感相关逆风是否会随季度推移缓解 - 第一季度高成本异常值通常高于其他季度，因处理的是肺部患者，后续应会下降，这也是流感逆风缓解的原因 [31] 问题4: 危重症康复医院部门在高成本异常值和传输规则方面，是否有战略或立法层面的缓解措施 - 公司一直在与新的CMS管理部门和立法部门进行对话，目前对话重点是高成本异常值影响，希望提出政策改变建议以缓解影响 [33] 问题5: 今年与去年的启动成本情况如何，高成本异常值和传输规则对指导的影响是否仅反映在第一季度前两个月 - 启动损失与去年基本相同，前六周业务缓慢，后续回升，高成本异常值从2023年到现在有显著增加 [37][39][40] 问题6: 门诊康复部门有哪些提高利润率的举措，这些举措是否已纳入预期 - 公司在第一季度推出技术变革并看到一些好处，软件将继续更新，商业合同方面有4% - 6%的增长，这些举措已纳入预期 [41][42][44] 问题7: 是否有计划进一步加速住院康复医院部门的增长以分散业务，公司组织能支持多大的增长容量 - 公司有更多加速增长的计划，除已提及的项目，还有一些在管道中的项目可能会在同一时间框架内推进 [48] 问题8: 公司对CMS有哪些倡导措施以缓解行业压力 - 新的CMS团队刚上任不久，公司一直与CMS保持接触，希望在新管理部门下能取得更好的效果 [49][50]

公司业绩 - 第三季度调整后每股收益(EPS)为18美分 与市场预期及去年同期持平 包含特殊项目后每股净收益为13 60美分 高于去年同期的12 90美分 [1] - 营收同比下降2 3%至33 3亿美元 低于市场预期的34 9亿美元 汇率波动带来2%负面影响 可比项目影响1% 原材料成本传导带来1%正面抵消 [2][3] - 毛利率收缩70个基点至19 6% 销售及管理费用同比上升8%至2700万美元 调整后营业利润同比下降3%至3 84亿美元 [4][5] - 调整后EBITDA下降4%至4 77亿美元 对应利润率14 3% 较去年同期下降0 3个百分点 [6] 业务板块表现 - 软包装业务营收微增0 3%至26亿美元 销量增长1% 汇率和原材料成本传导抵消约2%增长 调整后营业利润下降0 3%至3 57亿美元 [7][8] - 硬包装业务营收下降10 5%至7 28亿美元 销量下滑2% 剥离合资企业股权带来6%负面影响 调整后营业利润同比下滑22 5%至5500万美元 [9][11] 财务与战略动态 - 现金及等价物增至20 5亿美元 九个月经营性现金流2 76亿美元 净债务上升至67 5亿美元 [12] - 下调2025财年EPS指引至72-74美分 预计调整后自由现金流9-10亿美元 [13] - 完成对Berry Global的并购 预计2026年税前协同效益2 6亿美元 2028年前累计效益6 5亿美元 届时EPS增厚超35% [14][15] - 预计2028年现金流超30亿美元 将用于有机增长 并购及股东回报 [16] 行业比较 - Crown Holdings一季度EPS同比大增64%至1 67美元 营收增长3 7%至28 9亿美元 [21][22] - Packaging Corp of America一季度EPS增长34%至2 31美元 营收上升8 2%至21 4亿美元 [23][24] - Silgan Holdings一季度EPS创纪录达0 82美元 同比增长19% 营收增长11%至14 7亿美元 [25][26]

财务数据和关键指标变化 - 报告合同销售额增长10%，达7.21亿美元，调整后EBITDA为2.48亿美元，利润率（不含报销）为22% [13] - 总营收（不含成本报销）增长11%，达11亿美元 [23] - 房地产销售和营销费用为3.72亿美元，占合同销售额的52%；房地产利润为1.38亿美元，利润率为24%，下降200个基点 [25] - 融资业务一季度收入为1.25亿美元，部门利润为7000万美元，利润率为56% [25] - 综合投资组合年化违约率为10.2%，较上季度略有下降 [26] - 调整后自由现金流转化率为75%，全年预计在65% - 70% [22][30] - 2025年调整后EBITDA指引维持在11.25 - 11.65亿美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产 - 合同销售额为7.21亿美元，按预估基础同比增长10% [24] - 新产品成本占净VOI销售额的12%，较上年提高100个基点 [25] - 坏账准备约占自有合同销售额的12%，与上年基本持平 [25] 融资 - 一季度收入为1.25亿美元，部门利润为7000万美元，利润率为56% [25] - 加权平均利率为15%，合并毛应收款为40亿美元，净应收款为30亿美元，坏账准备为11亿美元，占比27% [26] 度假村和俱乐部 - 会员总数约为72.5万，净新增会员率略低于1% [28] - 收入增长10%，达1.83亿美元，部门利润为1.29亿美元，利润率为71% [28] - 租赁及附属收入为1.87亿美元，部门亏损为1900万美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度入住率持平，为77%；综合到店人数二季度高于上年，未来六个月与上年持平 [14] - 租赁渠道未来几个季度预订量持续增长，营销套餐管道超过72.5万个，套餐销售趋势良好 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施增强潜在客户生成、执行相关和产品增强三大类举措，以支持EBITDA和现金流目标 [17][18] - 推进Bluegreen整合，已实现8900万美元成本协同效应，有望实现1亿美元目标 [19] - 新增九个Great Wolf地点，重新命名79个Bass Pro地点，开设多个服务Choice客户的销售中心 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境近期变得更加不稳定和不可预测，公司虽受政策影响有限，但仍需应对消费者不确定性 [10] - 公司业务模式具有优势，能抵御宏观波动，将维持全年EBITDA指引 [11][12] - 尽管市场波动，但公司一季度表现良好，势头延续至4月，将继续关注消费者环境变化 [12][31] 其他重要信息 - 公司采用ASC 606会计准则，需递延和确认与在建项目销售相关的收入和费用 [6] - 为便于比较，调整后EBITDA和房地产结果将排除建设相关递延和确认的净影响 [7] - 公司在一季度回购了390万股普通股，花费1.5亿美元；4月1日至24日，又回购了180万股，花费6000万美元 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何公司未出现休闲旅游预订波动趋势 - 公司50%的入住率来自业主，15% - 20%来自营销套餐，对这部分人群有数据和激活能力 [35] - 业主预订窗口为177天，营销套餐为95天，而传统休闲旅游平均为40天，公司能提前了解入住情况 [36][37] 问题2: 进入新业主销售旺季，是否难以维持强劲VPG - 新买家占比接近25% - 30%，VPG增长来自业主和新买家，新买家VPG增长由平均交易价格上涨5%驱动，业主VPG增长得益于成交率提高 [39] - 预计全年业务组合相似，有望继续保持强劲表现 [40] 问题3: 未可证券化的2.2亿美元应收款情况及9.51亿美元应收款是否可全部证券化 - 未可证券化的2.2亿美元应收款因无FICO评分或贷款余额重等原因，并非立即可证券化，但有解决途径 [46][47] - 大部分应收款将进行证券化，但会保留一定数量以确保现有交易有替换票据 [50] 问题4: 之前提到的关键绩效指标预期更新 - 预计全年剩余时间旅游流量将增长，一季度旅游流量收缩与提高旅游质量举措和Bluegreen销售中心受飓风影响有关 [58][59] - 一季度VPG表现好于预期，假设市场条件不变，预计全年剩余时间VPG将实现中高个位数增长 [60] 问题5: 灵活融资和驱动参与度新功能的具体内容和实施节奏 - 融资方面，将统一公司融资计划，简化融资网格，吸引新客户，增加销售时现金流入，激励客户选择特定产品 [64][65] - 驱动参与度方面，是多项举措叠加，部分举措已见成效，部分预计下半年受益 [68][69] 问题6: 美国不同地区消费者表现及产品是否有降级迹象 - 多个市场表现出色，如夏威夷、纽约、华盛顿特区、奥兰多等，并非地理集中 [75][76] - 新买家财富底层三分之一群体情况稳定但未改善，公司将重点放在可控方面，如收紧资格审查 [78] 问题7: 经济下行情景下公司的应对计划和市场担忧 - 公司未看到相关迹象，套餐管道是良好指标，在当前环境下价值主张更突出，一季度有日期套餐增长22% [83][84] - 公司业务有优势，能创造需求，且产品价值高，即使酒店降价，对公司产品价值影响不大 [86][90]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度同店组合每间可售房收入（RevPAR）增长1.5%，主要由房价和入住率增长共同推动，城市和郊区市场增长明显，受团体需求和商务旅行复苏驱动 [4] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为4500万美元，较上年略有下降，主要因2024年完成的净有效资产出售 [22] - 第一季度调整后基金营运资金（FFO）为2740万美元，即每股0.22美元，得益于2023年和2024年战略资产出售后的去杠杆化努力，利息费用降低 [23] - 预计4月RevPAR较去年下降45%，剔除复活节假期前两周受日食影响的市场，RevPAR增长约3% [8] - 预计第二季度RevPAR较去年同期下降2 - 4%，若达到预期中点，上半年RevPAR将下降约1% [12][13] - 若全年调整后EBITDA、FFO和FFO每股收益达到指引范围低端，意味着下半年RevPAR需实现约1%的正增长，或全年基本持平 [14] - 每1%的全年RevPAR增长约相当于500万美元的按比例EBITDA或0.04美元的调整后FFO每股收益 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 城市组合第一季度RevPAR增长近3%，跑赢行业约80个基点，1 - 2月增长6.8%，部分城市RevPAR增长7%或更高，旧金山第一季度增长13.5% [17] - 郊区和小镇地铁组合第一季度RevPAR平均增长1.2%，公司过去24个月对这些资产进行了大量资本投入 [19] - 度假酒店组合占总客房数的11%，劳德代尔堡海滩的庭院酒店完成重大重新定位，预计将推动该组合RevPAR增长 [19] - 第一季度合格收入占总客房夜需求的约5%，同比下降7% [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 1月同店组合RevPAR下降1.5%，主要因天气干扰；2月增长8.1%；3月下降1.6%，合格细分市场下降约10% [5] - 3月同店组合入住率略有增长，但平均每日房价（ADR）下降2%，多数需求细分市场绝对ADR同比仍有增长 [6] - 4月因日食和复活节时间变化，RevPAR预计下降45%，排除受日食影响市场，前两周RevPAR增长约3% [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对劳德代尔堡海滩的庭院酒店进行全面改造，预计提高平均房价，缩小与竞争对手的差距，投资现金收益率超20% [8][9] - 董事会批准5000万美元股票回购计划，以应对股价大幅波动，向股东返还资本并创造价值 [15][26] - 公司继续平衡向股东返还资本、投资组合、降低企业杠杆和保持流动性以实现未来增长 [26] - 公司将全年资本支出降至6000 - 7000万美元，减少约1000万美元，以应对宏观经济不确定性 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期政策变化带来宏观经济不确定性和资本市场波动，公司预订窗口短期内可能进一步压缩 [10] - 休闲需求在不确定时期通常最具韧性，中期内团体需求有望保持强劲 [11] - 公司对行业和自身投资组合的长期前景持乐观态度，有能力应对需求疲软时期 [11][15] - 公司目前业绩朝着2024年底财报指引范围的低端发展，但仍处于年初，政府政策变化可能对住宿需求产生重大影响 [12][14] 其他重要信息 - 公司3月完成2.75亿美元延迟提取定期贷款，用于 refinance 2.875亿美元1.5%可转换债券，延迟提取选项开放至2026年3月 [24] - 截至季度末，公司总流动性超3亿美元，平均利率约4.6%，平均到期期限近四年，71%的债务为固定利率 [25] - 4月24日，董事会宣布每股0.08美元的季度普通股股息，股息收益率约8%，派息率近35% [25] - 合资企业规模扩大，费用收入可覆盖约15%的年度现金企业一般及行政费用 [29] 问答环节所有提问和回答 问题1: 政府和国际业务趋势自年初以来的演变情况，以及这些细分市场是否稳定或预订窗口是否仍有压力 - 公司在3月感受到这两个细分市场的最严重影响，目前已稳定在较低水平，预计随着时间推移会有所恢复 [31][32] 问题2: 商务旅行（BT）客户趋势与初始预期相比的演变情况，以及短期内的走向 - 公司的周中协商业务作为商务旅行的代表，表现良好，未出现明显下降趋势 [34] 问题3: 除政府和国际业务外，受影响最大的是否是较短预订的周末休闲旅行 - 休闲需求通常更具韧性，第一季度大部分时间仍有增长，3 - 4月有一定疲软，但预计不会出现大规模取消暑期度假的情况，可能会增加国内和自驾旅行 [40][41] 问题4: 何时考虑与品牌协商，以获得一些可自由支配费用的减免 - 目前需求只是适度回落，与疫情和金融危机时情况不同，公司在管理费用和资本需求方面表现积极，若需求进一步恶化，可进一步调整资本支出 [44][46] 问题5: 业务组合转移更多是指向在线旅行社（OTA）不透明渠道还是与团队的合同业务 - 更多是依赖折扣渠道，包括OTA，以抵消合格细分市场和零售业务的下降，部分零售业务下降受日历变化影响，多数细分市场绝对房价仍在上涨 [48] 问题6: 除合同劳动力和低员工流失率外，公司在控制利润率方面是否还有其他积极举措 - 合同劳动力和员工流失率是控制利润率的主要因素，目前需求仍在，未采取类似疫情时期的深度削减措施，若需求大幅下降，仍有可用杠杆 [55][56] 问题7: 股票回购计划的资金来源、如何平衡杠杆以及是否会加速资产出售 - 这是公司首次进行股票回购，因股价错位严重，风险回报偏向积极 资金将通过缩减资本支出、机会性出售资产来筹集，即使不削减其他支出，使用全部计划也只会使杠杆率上升不到5% [59][61] 问题8: 与合资伙伴的最新沟通情况，以及他们对市场的看法和资本部署观点是否有变化 - 合资伙伴与公司保持定期沟通，预计交易活动将放缓，目前未出现困境出售情况，但伙伴资金充足，愿意在出现重大估值错位时参与机会 [63][65]