财务数据和关键指标变化 - 第四财季营收为113亿美元，非GAAP每股收益为300美元，均超过指引区间高端 [5] - 第四财季QCT部门营收为98亿美元，环比增长9% [5] - 许可业务（QTL）营收为14亿美元，EBT利润率为72% [16] - 2025财年非GAAP总营收为440亿美元，同比增长13%，其中QCT年度营收创纪录达384亿美元 [5] - 2025财年非GAAP每股收益为1203美元，同比增长18% [18] - 公司产生创纪录的自由现金流128亿美元，并将近100%返还给股东 [18] - 由于新税收法案，公司确认57亿美元的非现金费用以降低递延税资产价值，预计未来非GAAP税率将维持在13%-14% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - QCT手持设备营收为70亿美元，同比增长14%，主要由搭载Snapdragon 8 Elite Gen 5平台的高端安卓手机需求驱动 [16] - QCT物联网营收为18亿美元，同比增长7%，受工业和网络产品以及AI智能眼镜需求推动 [17] - QCT汽车业务季度营收首次突破10亿美元大关，达到11亿美元，同比增长17% [5][17] - 2025财年QCT汽车和物联网营收分别同比增长36%和22% [5][18] - 非苹果业务的QCT营收在2025财年同比增长18%，过去五年复合年增长率为15% [5][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在Snapdragon Summit发布了Snapdragon 8 Elite Gen 5移动平台和Snapdragon X2系列笔记本平台，在性能和能效上超越英特尔和AMD [6][9] - 公司推出首个L2+级全系统自动驾驶解决方案Snapdragon RidePilot，与宝马合作并在60个国家验证 [10][11] - 公司完成对开源硬件软件公司Arduino的收购，以构建全面的边缘AI开发平台 [11][12] - 公司宣布进入AI数据中心市场，推出AI200和AI250推理优化SoC，并获得Humane作为首个客户，目标在2026年部署200兆瓦 [13] - 公司计划在2026年上半年更新数据中心路线图，涵盖机器人、下一代ADAS、工业边缘AI和6G等领域 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对AI智能眼镜这一新兴品类的发展持乐观态度，认为其已达到拐点，Meta等合作伙伴推出了多款新产品 [9][10] - 公司预计到2026年将有约150款基于Snapdragon的AI PC设计商业化，并对增长潜力感到乐观 [9][21] - 公司重申对2029财年汽车和物联网业务合计220亿美元营收目标的信心，其中汽车业务目标80亿美元，物联网业务目标140亿美元 [20] - 管理层认为公司是少数能够覆盖从5瓦到500瓦功率范围的半导体公司，技术能力广泛且灵活 [64] 其他重要信息 - Snapdragon Summit吸引了超过1100名合作伙伴参与，主题演讲获得超过2600万次独特观看，社交媒体曝光量超过547亿次 [7] - Qualcomm首次入选Interbrand全球百大品牌榜，排名第39位，Snapdragon品牌也首次入选Kantar BrandZ最具价值全球品牌榜，排名第38位 [7][8] - 公司与谷歌扩大合作，将Google Gemini模型集成到Snapdragon数字底盘解决方案中，为软件定义汽车提供个性化AI助手 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: 数据中心业务的竞争优势、产品规格和客户进展 [25] - 公司认为其竞争优势在于拥有能效极高的CPU，适用于AI集群的头节点和通用计算，并正在构建专为推理优化的新架构，专注于提升计算密度和性能每瓦 [26][27] - 公司与超大规模云厂商的洽谈取得积极进展，细节将在2026年初的更新中披露 [28] - 数据中心产品收入上量时间从原计划的2028财年提前至2027财年 [35] 问题: 在主要安卓客户（三星）中的份额前景 [29] - 管理层强调与三星的新基线份额约为75%，在Galaxy S25上获得了100%份额，但对未来机型的财务假设仍为75% [31][32] - 手持设备业务的增长主要得益于高端安卓市场的扩张和内容价值的提升，而非整体市场增长 [30] 问题: 数据中心推理解决方案的成本绩效和收入影响 [34] - 公司未提供具体的每千兆瓦部署成本细节，但指出市场对高计算密度、低功耗解决方案有强烈需求 [36] - Humane的200兆瓦部署将推动数据中心收入在2027财年变得可观 [35] 问题: 下一财季（三月季度）手持设备业务的季节性趋势 [37] - 公司未提供三月季度的具体指引，但指出业务势头强劲，并预计AlphaWave收购将在2026年第一季度完成 [38] 问题: 九月份季度业绩超预期的驱动因素及对华为的许可谈判进展 [40] - 九月份季度的超预期主要来自安卓高端机型，而非苹果业务 [42] - 与华为的许可谈判仍在进行中，暂无实质性更新 [43] 问题: 非苹果QCT业务增长的动力和可持续性 [44] - 增长动力主要来自设备向高端混合的持续转变以及高端机型内部内容价值的提升 [44] - 中国市场的安卓高端机型发布反响积极，增长并非由提前采购驱动 [45] 问题: 数据中心AI加速器的架构哲学 [47] - 公司采用不同于传统GPU和HBM的新架构思路，旨在为专用推理集群实现最高的计算密度和最低的能耗成本 [49] 问题: 手持设备ASP增长的动力和行业吸收能力 [50] - 高端芯片功能增强和消费者对更强处理能力的需求是推动ASP长期增长的主要因素 [51] - 设备向高端混合的趋势是另一个多年期驱动因素 [52] 问题: 下一财季（12月季度）各业务部门的表现驱动因素 [54] - 汽车业务在创纪录的9月季度后，指引为持平至略有增长 [56] - 物联网业务在9月季度超预期后，预计将继续增长 [56] - 手持设备业务预计将实现低两位数的环比增长，主要由新款Snapdragon芯片的成功推动 [56] - 第一和第二财季通常是较强的季度，第三财季（6月季度）通常较弱 [57] 问题: QCT EBT利润率同比下降的原因 [58] - 利润率变化部分源于对数据中心等新增长领域的研发投资增加 [58] 问题: 非安卓（即苹果）手持设备业务的展望 [59] - 公司在苹果业务中的份额预期与此前表述相比没有变化 [59] 问题: 数据中心业务机会的规模 [61] - 公司认为数据中心AI推理是一个潜在价值数十亿美元的收入机会，规模可能超过此前分析师日提出的较小目标（如XR的20亿美元） [63]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为2980万美元，环比增长3%，同比增长3%（不包括GRIT业务影响）[4][11] - 第一季度非GAAP每股收益为004美元，高于第四季度的001美元 [4] - GAAP毛利率为448%，环比增长48个百分点，同比增长27个百分点；非GAAP毛利率为453%，环比增长47个百分点，同比增长27个百分点 [11] - GAAP运营费用为1490万美元，环比增长不到2%，同比下降10% [12] - GAAP净亏损为140万美元，合每股亏损004美元，去年同期净亏损为250万美元，合每股亏损007美元 [13] - 非GAAP净利润为150万美元，合每股收益004美元，上一季度非GAAP净利润为40万美元，合每股收益001美元 [13] - 截至2025年9月30日，净库存为2670万美元，上一季度为2640万美元，去年同期为2950万美元 [13] - 期末现金及现金等价物为2220万美元，环比增加超过200万美元 [13] - 第一季度产生约360万美元的正向运营现金流 [13] - 偿还100万美元债务后，截至2025年9月30日剩余债务余额约为1070万美元，净现金头寸为1150万美元 [13] - 第二季度营收指引为2800万-3200万美元，非GAAP每股收益指引为002-004美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 无人机业务OEM合作数量从上一季度的10家增至17家 [6] - 网络基础设施业务表现稳健，其中带外管理和交换机/设备服务器需求稳定 [15] - 资产监控业务推出compressai SaaS平台，瞄准全球270亿美元的工业空压机市场 [9] - 软件和服务收入目前占营收的5%-7% [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 无人机市场受益于广泛的客户需求，与Red Cat的Teal Drones合作扩大并实现规模化生产 [5] - 国防和政府项目需求强劲，记录性的国防资金和有利的监管势头为长期机会提供支持 [4] - 智能城市应用中的网络和连接解决方案需求持续强劲 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于扩展高增长垂直领域、扩大软件驱动的经常性收入、并通过更精简的成本结构驱动运营杠杆 [9] - 推出edgefabricai视觉编排平台，简化边缘AI应用的部署，加速上市时间并为基础软件和服务经常性收入奠定基础 [8] - compressai平台与Vodafone IoT合作，Vodafone提供连接，公司提供硬件和SaaS部署 [22] - 无人机业务被视为长期增长机会，预计未来可能贡献公司营收的10%-15% [19][33] - 公司关注机器人、安全监控等相邻市场机会，利用其在摄像头和AI方面的技术 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业动态对Lantronix有利，网络和连接解决方案需求强劲 [4] - 尽管财年刚开始，但无人机业务势头令人鼓舞，随着项目规模扩大，可能带来超出最初预期的增长 [8] - 第二季度指引中点意味着环比营收增长和近20%的同比增长（不包括GRIT业务影响） [15] - 公司对2026财年及以后的增长和盈利能力持乐观态度，得益于强劲的行业顺风、健康的资产负债表和严格的执行 [15] - 大多数国防无人机和UAS项目通过多年合同获得资金，当前政府停摆对现有工作造成最小至无干扰 [27] 其他重要信息 - 推出边缘AI无人机解决方案，整合了Gremsy和Teledyne FLIR的有效载荷，可将开发人员集成时间缩短高达80% [6] - Siteline Intelligence选择其边缘AI技术用于新的高性能视频处理解决方案 [7] - 计划在年底推出新的带外管理产品以进军新市场 [29] - 公司将在几周后参加Craig-Hallum和Roth在纽约举行的会议 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 无人机业务的采用阶段、竞争格局和确认胜利的标准 [18] - 公司目前与17家OEM合作，部分已进入设计获胜和发货阶段，需求预计在财年内加速，长期可能贡献营收的10%-15% [19] 问题: 与主要服务提供商的发电机项目进展 [20] - 项目进展顺利，业务已扩展到柴油发电机以外的其他需要跟踪的设备，部署按计划进行 [21] 问题: compressai与Vodafone IoT的销售和履行模式 [22] - compressai是一个AI驱动的SaaS解决方案，Vodafone提供连接，公司提供硬件和SaaS部署，预计未来24个月内开始产生收入 [22] 问题: 带外管理业务的增长前景和政府停摆对无人机业务的影响 [26] - 带外管理业务从6月到9月季度实现增长，预计12月季度继续增长，并计划推出新产品；政府停摆对现有无人机项目影响最小 [27][29] 问题: 经常性收入（ARR）的机会规模和其他相邻市场机会 [30] - 软件和服务收入目前占5%-7%，预计未来将增长至7%-9%甚至10%；公司正在探索机器人、安全监控等相邻市场机会 [31][32] 问题: 无人机业务何时能达到营收的10%-15% [33] - 预计在2027财年有可能实现 [33] 问题: 上一季度提及的电信服务提供商备份电源系统项目的营收确认和后续订单展望 [34] - 9月季度已确认收入，12月季度预计继续确认；已获得5万件机会的采购订单，将按计划发货，预计2026日历年获得后续订单 [35] 问题: 毛利率展望和2026财年增长预期 [38] - 毛利率预计在近期维持在43%-44%左右；不包括特定业务影响，同比增长近20%，预计营收将阶梯式上升 [39][41] 问题: 无线运营商市场除已获胜客户外的其他机会 [43] - 现有MNO客户机会可能扩大3倍，通过compressai开辟新市场，并与Vodafone IoT等合作，资产跟踪是重点垂直领域之一 [43] 问题: 无人机业务占比提升对毛利率的潜在影响 [45] - 无人机业务目前毛利率良好，公司专注于维持当前毛利率水平，预计整体毛利率前景与之前讨论的一致 [46][47]

核心观点 - 公司2026财年开局强劲，营收和每股收益均达到指引区间的高位，业绩反映了利润率扩张、严格的成本管理以及高增长平台贡献度的提升 [2] - 公司在无人机（UAS）市场获得新的设计订单并扩大OEM合作，受益于创纪录的国防资金和监管动力带来的长期机遇 [2] - 通过推出Kompressai和扩大EdgeFabricai的采用，推进了资产监控战略，结合核心网络基础设施业务的稳定表现，凸显了多元化模式的实力及长期战略的执行进展 [2] 管理层评论与业务亮点 - 第一财季净营收为2980万美元，GAAP每股收益为（004美元），非GAAP每股收益为004美元 [4][5] - 无人机OEM合作数量从第四季度的10家增加至第一季度的17家，凸显了无人机系统（UAS）市场日益增长的需求和强劲势头 [4][5] - 将Gremsy和Teledyne FLIR技术集成到公司的Edge AI无人机解决方案中，提升了飞行续航、成像性能和自主及监视应用的运营效率 [5] - 与Sightline Intelligence合作，将公司符合NDAA/TAA标准的Edge AI技术集成到其新的高性能视频处理解决方案中，用于国防和商业无人机应用 [5] - 推出EdgeFabricai™可视化编排平台，以加速Edge AI部署，实现从云到边缘的视觉AI工作负载的无缝集成、管理和扩展 [5] - 推出AI驱动的优化平台Kompressai，利用Vodafone IoT连接来提升高计算工业环境中的性能和能效 [5] - 扩展Power-over-Ethernet (PoE)产品组合，新增PoE++注入器和媒体转换器，为低电压网络应用提供可靠的电源和连接 [5] - 提供增强的带外管理解决方案，为下一代GPU即服务（GPUaaS）基础设施提供支持，确保AI和数据中心工作负载的安全、弹性和远程管理 [5] - 获得多项行业奖项，包括无人机开发先进解决方案年度产品奖、物联网演进资产追踪卓越奖，以及在为全球最大直流供电仓库提供支持方面获得行业认可 [5] 2026财年第一季度财务业绩 - 净营收为2980万美元，环比增长33%，同比下降134% [19][22] - GAAP净亏损140万美元，GAAP每股亏损004美元 [19] - 非GAAP净利润148万美元，非GAAP每股收益004美元 [20][21] - 毛利润1335万美元，非GAAP毛利润1351万美元，非GAAP毛利率为453% [19][21] - 现金及现金等价物为2219万美元，较2025年6月30日的20098万美元有所增加 [17] - 分产品线看，嵌入式物联网解决方案营收11467万美元，物联网系统解决方案营收16459万美元，软件与服务营收1868万美元 [22] - 分区域看，美洲地区营收20651万美元，EMEA地区营收5087万美元，亚太日本地区营收4056万美元 [23] 非GAAP财务指标与展望 - 公司提供非GAAP财务指标作为GAAP指标的补充，以帮助管理层和投资者评估业务趋势和运营业绩 [10] - 非GAAP净收入的计算排除了股权激励、折旧摊销、重组费用、收购相关成本、无形资产摊销等多个项目 [11][20][21] - 对2026财年第二季度的展望为：营收在2800万美元至3200万美元之间，中点3000万美元；非GAAP每股收益在002美元至004美元之间，中点003美元 [13] 公司简介 - 公司是全球Edge AI和工业物联网解决方案的领导者，提供智能计算、安全连接和关键任务的远程管理 [8] - 服务于高增长市场，包括智慧城市、企业IT以及商业和国防无人系统，帮助客户优化运营并加速数字化转型 [8]

财务表现 - FY25公司收入为1.23亿美元，毛利率为42%[15] - FY25调整后EBITDA为550万美元，净现金为830万美元[15] - 2025年9月30日的净收入为29,794千美元，较2025年6月30日的28,839千美元增长3.3%，但较2024年9月30日的34,423千美元下降13.5%[67] - 2025年9月30日的毛利为13,346千美元，毛利率为44.8%[67] - 2025年9月30日的总运营费用为14,873千美元，较2025年6月30日的14,671千美元略增1.4%[67] - 2025年9月30日的净亏损为1,401千美元，较2025年6月30日的净亏损2,631千美元减少46.7%[67] - 非GAAP净收入为1,478千美元，非GAAP净收入每股摊薄为0.04美元[69] - 2025年9月30日的总资产为119,568千美元，较2025年6月30日的123,722千美元下降3.4%[70] - 2025年9月30日的流动资产总额为74,424千美元，较2025年6月30日的77,393千美元下降3.9%[70] - 2025年9月30日的流动负债总额为24,723千美元，较2025年6月30日的30,422千美元下降18.8%[70] - 嵌入式物联网解决方案的收入为11,467千美元，较2025年6月30日的10,219千美元增长12.2%[72] - 美洲地区的收入为20,651千美元，较2025年6月30日的19,823千美元增长4.2%[72] 市场展望 - 预计到2030年，边缘AI市场将达到600亿美元[14] - 2024年航空市场预计为37亿美元，2027年将增长至48亿美元[18] - 2024年智能城市市场预计为39亿美元，2027年将增长至55亿美元[20] 战略合作与技术研发 - 公司在无人机应用领域的国防预算超过130亿美元[28] - 公司与10家国防和商业无人机供应商全球合作，展现多年的增长潜力[29] - 公司在边缘计算和网络基础设施领域的战略定位，确保多年的收入可见性[64] - 公司在多个高潜力垂直市场中推动可扩展的边缘AI平台[16] - 公司与Qualcomm的合作，推动下一代边缘AI解决方案的开发[37]

股价表现 - 自公布截至2025年9月30日的季度财报以来，公司股价下跌24.5%，同期标普500指数下跌0.5% [1] - 过去一个月内，公司股价上涨81.7%，同期标普500指数上涨2%，显示股票因投资者对公司基本面和前瞻性发展的反应而具有高波动性 [1] 第二财季财务业绩 - 每股亏损为11美分，较去年同期每股亏损21美分有所收窄 [2] - 营收为640万美元，较去年同期460万美元增长41.6%，增长由静态随机存取存储器产品需求增加驱动 [2] - 净亏损收窄至320万美元，去年同期为550万美元 [3] - 毛利率同比提升至54.8%，去年同期为38.6%，主要由于产品组合变化 [3] 业务指标与客户构成 - 关键客户集中度显著变化，对Cadence Design Systems的销售额占总营收的21.6%，去年同期为零；对诺基亚的贡献从去年同期的17.8%大幅下降至3.1%；KYEC占比为12.5%，略低于去年同期的14.3% [4] - 军事和国防相关发货量占总发货量的28.9%，低于去年同期的40.2% [5] - SigmaQuad SRAM销售额占总发货量的50.1%，高于去年同期的38.6% [5] - 运营总费用为670万美元，低于去年同期的730万美元，研发支出同比从480万美元降至380万美元 [5] 管理层评论与技术进展 - 首席执行官强调康奈尔大学的一项研究验证了Gemini-I芯片的性能，该芯片在检索增强生成任务上匹配英伟达A6000 GPU性能，同时能耗降低98%以上 [6] - Gemini-II芯片将提供8倍内存和10倍于Gemini-I的性能 [6] - 公司目标市场为边缘人工智能和国防应用，正努力将概念验证项目转化为2026年的商业合同 [7] - 近期募集的资金将用于持续的Gemini-II软件开发并启动Plato芯片设计 [7] 业绩驱动因素与展望 - 营收同比大幅增长主要得益于SRAM销售的增加以及国防和企业客户的增长势头 [8] - 环比毛利率下降反映了第二季度产品组合不太有利 [8] - 股票薪酬总计90万美元，同比有所上升 [9] - 第三财季毛利率指引为54%至56%，营收预计在600万美元至680万美元之间 [9][10] 资本部署与战略计划 - 管理层预计第三季度营收相对持平或小幅增长，毛利率保持稳定 [11] - 5000万美元直接募集的资金将用于完成Gemini-II、开发配套软件以及推进Plato芯片 [11] - Plato芯片的流片暂定于2027年初 [11] - 计划中的客户参与包括多个国防和航空航天潜在客户，评估正在进行中 [12] - 新计划是开发针对边缘应用的多模态大语言模型，初步基准测试结果预计在年底前公布 [12] 其他发展 - 公司完成了5000万美元的注册直接募集，现金状况从2025年3月底的1340万美元几乎翻倍至2530万美元，营运资金和股东权益也大幅改善 [13]

合作核心 - 研华科技与高通技术公司及Edge Impulse公司合作，旨在加速采用由高通Dragonwing™ IQ-9075处理器驱动的下一代边缘AI应用 [1] - 合作整合了研华的边缘AI平台、Dragonwing IQ-9075处理器和Edge Impulse开发者平台，旨在创建一个强大的生态系统，简化边缘AI的开发和部署 [1] 技术规格与产品 - Dragonwing IQ-9075处理器为研华的新产品AIR-055和AFE-A503提供动力，通过双高通Hexagon™ NPU和8核高通Kryo™ Gen 6 CPU提供高达100 TOPS的AI性能 [1] - Dragonwing IQ-9075处理器专为工业可靠性设计，提供超过10年的产品寿命支持，适合在恶劣环境中长期部署 [1] - AIR-055是一款紧凑型边缘AI系统，支持USB、RJ45、HDMI和M2连接，并集成了与Appropho和Orbbec共同开发的MIPI-C接口，可通过USB-C线缆直接连接2D/3D工业相机而无需桥接IC [2] - AIR-055支持4K分辨率和200厘米传输距离，适用于智能制造、智能交通系统、零售、公共安全、机器人和自主移动机器人等应用 [2] - AFE-A503是专为户外自主移动机器人和配送机器人设计的机器人控制器，具备4个以太网端口用于2D/3D激光雷达和PoE相机，8个GMSL接口用于RGB/3D相机组合，以及隔离的CANFD和RS232接口用于IMU集成 [3] - AFE-A503采用20~36V电源设计，支持电池供电的自主移动机器人全天候运行，并提供预置ROS2、AI加速SDK和传感器节点集成的研华机器人套件，以加速机器人应用上市时间 [3] 市场影响与展示 - 公司高管表示，此次合作将为企业开启新的性能、可扩展性和效率水平，推动AI创新从概念到跨行业实际部署 [2] - 合作被视为将高性能边缘AI引入工业和嵌入式应用的关键一步，将使各行业能够充分利用智能自主系统的潜力 [2] - 搭载最新Dragonwing IQ-9075处理器的新边缘AI解决方案将于11月4日至6日在北美嵌入式世界的研华展位、Edge Impulse展位和开发套件区展示 [4] - AIR-055和AFE-A503的样品现已提供 [4]

公司技术突破 - 公司开发出采用三星Foundry 28纳米工艺的AI MCU，并应用其专有的标准逻辑兼容嵌入式闪存技术 [1] - 技术突破实现了基于公司Logic-EFLASH技术的零待机功耗权重内存集成，仅使用标准逻辑器件 [1] - 成果为一款专为电池供电智能边缘设备设计的高性价比、高能效AI MCU [1]

涉及的公司与行业 * 公司：立讯精密工业股份有限公司 [1] * 行业：大中华区科技硬件 [8] 核心观点与论据 业务表现与战略整合 * 公司通过智能制造和增强的ODM-Plus能力推动消费电子、汽车和数通业务的协同增长 [2] * 公司审慎执行收购 于7月10日完成收购Leoni并在3Q25整合了Wintech的中国ODM产能 团队整合顺利 量产项目稳步推进 [4] * 扩展至26个国家的全球布局已开始提供新项目 包括奇瑞欧洲 并期望渗透欧盟及美国汽车厂商 [4] * 公司目标汽车和通信业务实现更快增长 以复制自2017年以来消费电子业务的增长轨迹 [10][25] * 汽车业务预计将成为增长最快的部门 营收占比从2024年的5%提升至2027e的20% [25] * 通信业务营收预计稳步增长 2027e贡献占比达8% [25] 财务表现与盈利预测 * 4Q25净利润指引为50-56.68亿人民币 同比增长17-32% 符合25%同比增长的预期 [10] * 尽管有运营开支拖累 公司在3Q25仍加速收购并实现利润同比增长 [10] * 公司将2025e/2026e/2027e每股收益预测上调4%/5%/19% 以反映收购整合顺利和ODM-Plus能力增强 [6][31] * 2025e/2026e/2027e净收入预测分别上调至168.62亿/206.34亿/293.57亿人民币 [33] * 中期增长率预估从14%上调至15% 得益于运营杠杆效益 [6] * 预计毛利率将因ODM业务整合和新业务前期成本而承压 但营业利润率将因规模扩张稳定在约5–6% [28] 增长驱动因素与产品布局 * AI数通产品预计将在2026e引领增长 产品组合包括448G铜缆连接器、网络交换机用CPC/NPC、DAC/ACC/AEC以及光模块、电源和散热解决方案 多数产品已与海内外客户接洽 [5] * 边缘AI设备 如智能手机、AI/AR眼镜和可穿戴设备 预计从2027e起成为新业务驱动力 [2] * 公司预计边缘AI设备增长在2026e加速 并预计增速将超越行业水平 [10] * 消费电子领域增强的ODM能力 以及汽车和数通领域关键零部件供应的增加 有望维持盈利能力 [10] * 增长驱动包括金属外壳、Apple Watch、mini LED MacBook绑定工作和iPhone组装业务的增量 以及2025年AirPod组装份额的提升 [13] 投资评级与估值 * 评级为增持 行业观点为同步大市 [8] * 目标价从55.00人民币上调40%至77.00人民币 [2][34] * 新目标价隐含2026e市盈率为27倍 相对于其5年平均值28倍具有吸引力 [6][35] * 看涨情形和看跌情形目标价分别上调至95.20人民币和45.90人民币 [35] * 目标价上行潜力为22% [8] * 预计利润增长将成为市盈率扩张的关键驱动 2025年同比增长26% 2026年同比增长22% [13] 其他重要内容 风险因素 * 上行风险：AirPod需求和盈利能力超预期 LCP天线与其他模块的潜在整合 SiP产品进展加快以拓展业务 [16] * 下行风险：智能手机需求不及预期 可穿戴设备需求不及预期 竞争导致毛利率下降 [18] * 毛利率压力：因业务组合转向组装业务和智能手机顶部模块项目 毛利率从历史区间18-20%下降至2021年的12.3% 未来三年因ODM业务整合和新业务前期成本将继续承压 [28] 财务数据摘要 * 当前股价为63.00人民币 市值约为4410.32亿人民币 [8] * 2024年营收为2687.95亿人民币 预计2025e/2026e/2027e营收分别为3350.48亿/4179.20亿/4855.31亿人民币 [8][33] * 2024年每股收益为1.86人民币 预计2025e/2026e/2027e每股收益分别为2.33/2.85/4.05人民币 [8][33] * 当前交易于22.1倍2026e市盈率 [6]

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融资与技术进展 - 公司完成5000万美元的注册直接发行融资，资金将用于Gemini-II平台的完善和Plato芯片设计的启动[1][3] - 康奈尔大学的研究论文验证了Gemini-I APU在检索增强生成任务中性能匹配英伟达A6000 GPU，同时能耗降低超过98%[3] - Gemini-II APU具备Gemini-I的8倍内存和10倍性能，旨在以显著更低的能耗提供更大处理能力[3] 财务业绩概览 - 2026财年第二季度净收入为644万美元，同比增长41.6%，环比增长3%[3][4][6] - 当季毛利率为54.8%，高于去年同期的38.6%，但低于上一季度的58.1%，主要受产品组合影响[4] - 季度运营亏损为318.7万美元，较去年同期的558.4万美元和上一季度的217.6万美元有所改善[8][18] - 净亏损为318.5万美元，或每股摊薄亏损0.11美元，去年同期净亏损为545.8万美元，或每股0.21美元[9][18] 客户与产品构成 - 对Cadence Design Systems的销售额为140万美元，占净收入的21.6%，去年同期为0[5] - 对KYEC的销售额为80.2万美元，占净收入的12.5%，对诺基亚的销售额为20万美元，占净收入的3.1%[5] - 军事/国防销售占第二季度出货量的28.9%，去年同期为40.2%[5] - SigmaQuad销售占2026财年第二季度出货量的50.1%，去年同期为38.6%[5] 运营支出与现金流 - 第二季度总运营支出为670万美元，去年同期为730万美元，上一季度为580万美元[6][17] - 研发支出为380万美元，去年同期为480万美元，上一季度为310万美元[6][17] - 季度末现金及现金等价物余额为2532.6万美元，较2025财年第四季度末的1334.3万美元显著增长[6][10] - 营运资本为2680万美元，股东权益为3855.2万美元[10][20] 业务展望与近期动态 - 对即将到来的第三财季，公司预期净收入在600万至680万美元之间，毛利率约为54%至56%[3] - 太空发展局在现有SBIR项目下追加拨款75.2万美元，用于表征当前Gemini-II芯片的辐射耐受性[6] - 公司目前正在开发一款针对边缘应用的多模态大语言模型，基准测试结果预计在2025年12月31日前公布[6]