文章核心观点 - 诺和诺德将在2025年6月20 - 23日美国芝加哥举行的美国糖尿病协会（ADA）第85届科学会议上展示其在代谢和心血管健康领域的新数据，涵盖多种药物和疗法的研究成果，体现公司在该领域的创新和对患者需求的关注 [1][2] 公司动态 - 公司将展示29篇摘要，包括高剂量Wegovy（司美格鲁肽7.2 mg）减肥效果试验、司美格鲁肽对2型糖尿病患者心血管和肾脏健康益处分析等内容 [2] - 6月22日公司将举办研发投资者活动，介绍代谢和心血管健康产品组合的科学和摘要内容，活动可通过公司投资者网站直播观看 [4] 药物信息 司美格鲁肽（Semaglutide） - 是一种胰高血糖素样肽1受体激动剂（GLP - 1 RA），自2018年以来累计暴露超过3300万患者年，已在多种心血管代谢疾病中进行测试，有Wegovy（每周一次2.4 mg注射）、Ozempic（每周一次1.0 mg注射）和Rybelsus（每日一次口服14 mg）等品牌 [20][21] CagriSema - 是一种每周一次皮下注射药物，是长效 amylin 类似物 cagrilintide 2.4 mg和司美格鲁肽2.4 mg的固定剂量组合，正在进行用于超重或肥胖成人（REDEFINE计划）和2型糖尿病成人（REIMAGINE计划）治疗的研究 [23] Amycretin - 是一种新型单分子GLP - 1和amylin受体激动剂，正在开发用于超重或肥胖成人和2型糖尿病成人的治疗，可口服和皮下给药 [24] 每周一次基础胰岛素icodec - 是一种每周一次的基础胰岛素类似物，单次皮下注射可满足一周的基础胰岛素需求 [25] 每周一次IcoSema - 是每周一次基础胰岛素icodec和每周一次司美格鲁肽的固定比例组合（700U/2 mg每毫升），滴定方式与胰岛素相同，最大每周剂量为350剂量步（即350 U胰岛素icodec/1mg司美格鲁肽） [26] 会议展示内容 海报和口头报告 - 展示STEP UP试验中高剂量Wegovy数据，拓展司美格鲁肽在临床和现实世界的证据，包括对肥胖和糖尿病患者的心血管代谢和肾脏健康益处；呈现CagriSema REDEFINE 1和2试验的完整3期结果，展示其变革潜力 [8] - 涉及多项研究的报告，如糖尿病和外周动脉疾病、CagriSema疗效和安全性、SOUL试验等，时间从6月20日至23日不等 [9] 其他研究展示 - 涵盖胰岛素icodec、IcoSema、数字健康、一般糖尿病、一般肥胖等多个领域的研究成果展示，包括海报和口头报告 [16][18][19]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：Arrowhead Pharmaceuticals（ARWR）、Ionis、Sarepta - 行业：生物制药行业 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况与战略 - 公司接近首个商业产品发布，Plazasiran的PDUFA日期为11月18日，这将是公司首次独立商业发布 [5][6] - 与Sarepta的交易使公司资产负债表健康，资金可支撑到2028年，且有多元化早期管线，涵盖多种细胞类型和疾病领域 [7][8] - 业务发展是公司战略和融资战略的核心部分，预计在2028年前达成更多交易，更倾向保留可纳入现有销售团队的产品 [66][67][68] Plazasiran相关情况 - 与TrinGolda相比，Plazasiran在基线甘油三酯数据变化幅度、给药频率（每三个月一次）和安全性（无血小板信号、超敏反应或过敏反应信号）上有优势 [12] - 研究涵盖基因确认和临床诊断的FCS人群，可能对美国以外欧洲市场的国家支付方有帮助 [13][14] - 公司与支付方自去年11月开始互动，若获批，将与TrinGolda在FCS市场竞争，但长期看双方可共存并拓展SHTG大商业机会 [19][20][21] - 定价方面需观望FCS市场接受度和Ionis在SHTG的三期研究数据，有理由平价、溢价定价或给予价格优惠 [22][23] - SHTG市场有300 - 400万人甘油三酯超过500，近100万人超过880，是未充分满足需求的市场 [17] SHTG试验情况 - SHASTA - 5是针对胰腺炎高风险人群的研究，虽非批准必需，但对欧洲支付方显示急性胰腺炎发生率的实质益处有助于报销 [27][28] - 开展该研究是为确保能明确显示差异，避免依赖其他研究可能出现的结果 [30] - 该研究是事件驱动型，不受一年治疗评估限制，能更好显示两组间差异 [34] 二聚体产品情况 - 二聚体可能在今年底前进入一期临床，针对混合性高脂血症人群，可同时影响LDL和甘油三酯 [38][39] - 心血管结局试验（CVOT）可能因二聚体数据情况而调整，二聚体可能成为更有吸引力的资产 [40][43] 肥胖项目情况 - ELK7和Hippie靶点都在从肝脏到脂肪细胞的通路上，ALKS7可能更有效，但技术首次用于人体有更多风险；inhibin E技术安全性已较好理解 [49][50][51] - 两个项目一期临床目标是确定剂量范围，通过PK、PD和安全性数据为二期选择剂量，同时观察体重减轻、身体成分变化等生物标志物 [56][57] - 与GLP - one药物有三种潜在合作方式：联合治疗、作为副作用较小的替代方案、用于维持体重 [60][61][62] 其他管线情况 - CNS平台有针对ATAXN2的项目在临床中，针对tau表达的项目预计未来6 - 12个月进入临床 [65] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 对于Ionis的Olezarsen在市场的情况，虽惊讶其在未全面研究人群情况下获得覆盖，但认为对FCS和SHTG市场都有好处，有助于疾病状态教育 [15][16][18] - 公司在SHTG市场推出新产品时可能有新SKU，患者会从FCS SKU逐渐转移，但具体定价仍在研究中 [26] - 研究SHTG的SHASTA - 3和4研究人群未针对急性胰腺炎高风险人群富集，难以在一年内显示统计学显著差异 [33] - 肥胖项目一期临床除关注体重减轻，还进行全身MRI观察身体成分变化和其他血液生物标志物 [57]

协议核心内容 - 再生元与翰森制药达成一项战略性授权引进协议 获得双靶点GLP-1/GIP受体激动剂HS-20094在中国大陆、香港及澳门以外地区的独家临床开发和商业化权利 [1] - 协议条款包括一笔8000万美元的首付款 以及基于开发、监管和销售里程碑的潜在额外付款 最高可达19.3亿美元 此外 在指定区域外的全球净销售额还需支付低两位数的特许权使用费 [2] - 该协议需满足惯例成交条件 包括根据美国《哈特-斯科特-罗迪诺反垄断改进法》获得相关监管机构的批准 [3] 引进资产详情 - HS-20094是一款处于临床开发后期的双靶点GLP-1/GIP受体激动剂 目前在中国已进入针对肥胖症的3期试验 针对糖尿病的2b期研究也在进行中 [1] - 该候选药物已在对超过1000名患者的研究中进行评估 采用每周一次皮下注射给药方式 其临床数据显示出良好的疗效和安全性 表明其可能与目前唯一获FDA批准的GLP-1/GIP受体激动剂具有相似的特性 [1] 战略意义与协同效应 - 此次授权引进旨在增强公司在肥胖症治疗领域的临床项目组合的多样性和灵活性 加速实现支持高质量、持续减重及相关长期健康益处的使命 [1][3] - 获得这款晚期GLP-1/GIP激动剂将使公司能够研究其与自身专有药物及候选药物的联合疗法 以全面解决肌肉流失问题 并可能应对肥胖相关并发症 如心血管疾病、糖尿病和肝脏疾病 [3] - 该资产与公司专注于提升减重质量、改善并发症和长期健康的广泛肥胖及代谢疾病研发管线形成关键互补 产生协同效应 [1] 公司研发管线与战略重点 - 肥胖症是一种复杂的多层面疾病 全球有超过10亿人受其影响 尽管GLP-1受体激动剂具有革命性影响 但其可能导致严重的肌肉流失 影响减重质量 且高比例患者会中断治疗并导致体重反弹 [4] - 公司正在开发一个专注于减重质量的研发管线 拥有多种独立的方法 旨在减重期间促进和保持肌肉 从而增加脂肪减少量 因为脂肪过多是肥胖相关并发症和代谢疾病的主要驱动因素 [5] - 公司还拥有广泛的管线药物来应对部分并发症和代谢疾病 这些药物有潜力与GLP-1受体激动剂联合使用 [5] - 公司内部研发的肌肉保留疗法包括：在2期COURAGE研究中 评估将公司的GDF8抗体trevogrumab添加到司美格鲁肽中 并联合或不联合公司的抗激活素抗体garetosmab [3]

文章核心观点 Regeneron公布COURAGE 2期试验中期结果，约35%司美格鲁肽减重源于瘦体重流失，其与trevogrumab联用（或加garetosmab）可保留瘦体重并增加脂肪流失，但三联疗法因耐受性问题和不良事件停药率高 [1] 试验情况 - COURAGE试验旨在研究肥胖患者减重质量，治疗分26周减重和26周维持两阶段，中期分析在50%患者达第26周时进行，评估瘦体重、脂肪量和体重较基线的百分比变化 [2] - 减重阶段患者随机接受司美格鲁肽单药或与不同剂量trevogrumab联用，或更高剂量trevogrumab加garetosmab，维持阶段患者接受更高剂量trevogrumab单药或安慰剂，维持阶段数据未公布 [3][5] 试验结果 疗效数据 - 司美格鲁肽单药治疗导致的体重减轻中34.5%是由于瘦体重流失，各联合治疗组比单药保留更多瘦体重且脂肪流失更多 [3] | 分组 | 司美格鲁肽单药 | 低剂量组合 | 高剂量组合 | 三联疗法 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 瘦体重变化（磅） | -7.9 (0.64) | -3.7 (0.64) | -4.2 (0.66) | -2.0 (0.75) | | 瘦体重变化百分比 | -34.5% | -17.0% | -16.8% | -6.6% | | 瘦体重保留百分比 | - | 50.8% | 51.3% | 80.9% | | 脂肪量变化（磅） | -15.3 (0.90) | -16.9 (0.90) | -18.9 (0.93) | -25.4 (1.06) | | 脂肪量变化百分比 | -66.3% | -78.1% | -76.3% | -84.4% | | 脂肪流失增加百分比 | - | 17.8% | 15.1% | 27.3% | | 体重变化（磅） | -23.0 (1.12) | -21.6 (1.15) | -24.8 (1.15) | -30.0 (1.26) | | 体重变化百分比 | -10.4% | -9.9% | -11.3% | -13.2% | [3][4] 安全数据 | 分组 | 司美格鲁肽单药 | 低剂量组合 | 高剂量组合 | 三联疗法 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 至少有一种治疗突发不良事件的参与者比例 | 64.9% | 68.2% | 68.2% | 77.2% | | 严重治疗突发不良事件比例 | 2.0% | 1.4% | 3.3% | 10.1% | | 治疗相关严重不良事件比例 | 0.7% | 0.7% | 1.3% | 6.7% | | 导致治疗中断的治疗突发不良事件比例 | 4.6% | 4.1% | 10.6% | 28.3% | | 治疗相关治疗突发不良事件比例 | 47.0% | 48.6% | 56.3% | 63.8% | [6] 公司情况 - 公司是领先生物技术公司，利用VelociSuite等技术推动科学发现和药物开发，药物和管线旨在帮助多种疾病患者 [11][12] - 公司肥胖治疗研发管线专注减重质量，有多种促进和保留肌肉的方法，还有大量治疗肥胖相关疾病的药物管线 [7][8] - 公司VelocImmune技术利用基因工程小鼠平台产生优化全人抗体，已用于创造大量FDA批准的全人单克隆抗体 [10]

行业概述 - 诺和诺德(NVO)和Viking Therapeutics(VKTX)是肥胖症治疗领域的两个重要参与者[1] - 诺和诺德是GLP-1领域的市场领导者，拥有针对2型糖尿病和慢性体重管理的产品组合[1] - Viking Therapeutics是一家临床阶段生物技术公司，其研究性药物VK2735在早期和中期研究中显示出重磅炸弹潜力[2] - 两家公司都在代谢治疗领域进行创新，投资者面临选择成熟制药巨头还是潜在生物技术颠覆者的抉择[3] 诺和诺德(NVO)分析 - 诺和诺德拥有行业中最广泛的糖尿病产品组合，在GLP-1细分市场占据54%的市场份额(2025年第一季度)[4] - Wegovy收入在2025年第一季度增长83%，Ozempic销售也对总收入做出积极贡献[5] - 公司通过收购CDMO Catalent扩大生产能力，解决了semaglutide产品的短缺问题[6] - CVS Caremark将Wegovy作为减肥的首选GLP-1疗法，并与Hims & Hers Health合作提供折扣价格[7] - 公司正在探索semaglutide的新适应症，包括心血管疾病和慢性肾病等[8] - 面临来自礼来(LLY)的激烈竞争，后者在肥胖症市场推出Mounjaro和Zepbound[9] - 下一代肥胖候选药物CagriSema在后期研究中表现低于预期[10] Viking Therapeutics(VKTX)分析 - VK2735在临床研究中显示出卓越的减重能力，包括皮下注射和口服制剂[11] - 口服制剂的II期VENTURE-Oral Dosing研究正在进行，数据预计2025年下半年公布[12] - 计划在2025年第二季度启动皮下注射版本的后期研究[12] - 正在扩大肥胖症产品线，计划提交新型双胰淀素和降钙素受体激动剂(DACRA)的研究性新药申请[13] - 产品线还包括非酒精性脂肪性肝炎(NASH)和X连锁肾上腺脑白质营养不良(X-ALD)的候选药物[14] - 缺乏已上市产品，面临来自制药巨头的激烈竞争[14] 财务与估值比较 - 诺和诺德2025年销售和每股收益预计同比增长约14%和17%，但近期估计有所下调[15] - Viking Therapeutics预计2025年每股亏损将扩大120%，亏损估计在过去60天内有所增加[16] - 年初至今，NVO股价下跌约22%，VKTX下跌33%，而行业整体下跌6%[18] - 诺和诺德的市净率(P/B)为15.46倍，高于Viking Therapeutics的3.58倍[19] 投资建议 - 两家公司目前均为Zacks Rank 3(持有)评级[23] - 诺和诺德财务状况稳健，是支付股息的蓝筹股，在糖尿病和肥胖症市场占据主导地位[23] - Viking Therapeutics面临缺乏上市药物和制药巨头竞争等挑战，但拥有强大的现金储备[24] - 尽管估值较高，诺和诺德凭借稳健的基本面和近期股价上涨趋势被视为更安全的选择[24]

肥胖治疗市场概况 - GLP-1疗法Wegovy和Zepbound的成功推动肥胖治疗市场快速增长，预计2030年市场规模达1000亿美元[1] - 除GLP-1外，基于大麻素(CBD)的疗法成为新兴研究方向，可能开辟体重和代谢管理新机制[2] - 大麻产业预计2032年超2000亿美元规模，但纯大麻公司投资因监管复杂性表现不佳[3] 重点公司分析 诺和诺德(NVO) - 通过收购Inversago获得口服CB1受体反向激动剂monlunabant，拓展CBD领域[6] - IIa期数据显示monlunabant显著减重但高剂量收益递减，计划2024年启动IIb期研究[7] - 2025年EPS预估从3.81美元上调至3.84美元，但2026年预估从4.66美元降至4.64美元[8] Corbus制药(CRBP) - 核心候选药CRB-913靶向CB1受体，脑血浆比低于rimonabant 50倍，外周限制性优于monlunabant 15倍[10] - 2025年Q3公布I期SAD/MAD结果，2026年下半年完成Ib期剂量范围研究[9] - 2025年每股亏损预估从5.47美元扩大至6.34美元[12] Skye生物科技(SKYE) - 首创单抗nimacimab靶向CB1通路，II期Cbeyond研究评估单药及与Wegovy联用效果[14] - 早期研究未显示神经精神不良反应，与Arecor合作开发高浓度制剂[15] - 2025年每股亏损预估从1.27美元扩大至1.31美元[16] 研发进展 - 诺和诺德monlunabantIIa期达到统计学显著减重[7] - Corbus的CRB-913显示潜在安全性优势[10] - Skye的nimacimabII期顶线数据预计2024年公布[14]

纪要涉及的公司 Arrowhead Pharmaceuticals（ARWR），合作方包括Takeda、Amgen、Sarepta等 [1] 核心观点和论据 1. **公司财务与发展规划** - 公司已巩固资产负债表，资金可支撑到2028年，接近实现盈利，只需几笔业务发展交易可能就能达成 [3][4] - 计划今年晚些时候将领先药物plazasiran推向FCS市场，2027年推向更大的SHTG市场；Fazisiran与Takeda合作，可能在2027 - 2028年推出；Olpassiran与Amgen合作，也可能在相近时间推出 [4] 2. **Plazasiran药物相关** - **审批预期**：PDUFA日期为11月18日，预计无需咨询委员会审查，数据清晰，治疗患者甘油三酯降低效果显著，安全性良好 [6][7] - **标签考虑**：不确定FDA会将急性胰腺炎益处放在标签的指示部分还是临床部分，认为降低甘油三酯对患者很重要，更关注标签对基因定义和临床定义FCS患者的区分 [10][11] - **市场情况**：认为制药公司并非对该靶点不感兴趣，市场被严重低估和服务不足，此前无有效降低甘油三酯的药物，公司将是首批有影响力的治疗方案之一，有竞争对手有助于市场教育 [14][16][19] - **安全性与研究**：不认为hba1c信号是安全信号，而是生物学信号，可通过调整药物管理；Shasta 5研究专注急性胰腺炎，虽非监管批准必需，但对支付方有帮助，针对高胰腺炎风险人群，是事件驱动研究 [22][24][25] 3. **肥胖药物研发** - **双靶点策略**：选择同时针对inhibi和ALK7，因为降低两者均可诱导动物脂肪分解，ARO INHBE风险低，ALK7虽风险高但回报大，动物研究中更有效，计划推进两者进入临床，根据一期二期研究结果选择其一继续推进 [30][31][34] - **疗效预期**：不认为单药治疗5 - 10%的体重减轻是合适的参考标准，希望在一期二期研究中看到一定的体重减轻和高质量的体重减轻，即主要减少内脏脂肪而非肌肉，动物模型显示效果良好 [39][41][42] - **试验设计**：MAD部分只进行两剂给药，目的是证明药物按预期发挥作用，然后尽快进入长期二期研究，且药物预期耐久性长，两剂给药可获得足够信息 [45][46] - **其他终点**：除体重外，关注的终点还包括全身MRI、髋腰比以及一些生物标志物，如游离脂肪酸、胆固醇等 [49] 4. **肌肉药物研发** - **合作意义**：与Sarepta的合作对公司意义重大，既改善了资产负债表，又将重要药物交给擅长开发的公司，有望快速推向患者 [52] - **靶点选择**：选择整合素受体而非转铁蛋白，是因为测试后发现αbβ6靶向肽与小脂质尾结合效果最佳，预期使用的药物总量比dyneinavity少，可能带来安全性优势，并有可能改为注射给药 [53][54][55] - **数据预期**：今年有望产生足够数据，但由Sarepta决定何时及如何展示 [60] 5. **心血管药物研发** - **试验考虑**：尚未启动心血管结局试验，原因是不清楚所需额外资金来源；有pilsasiran的试验方案，但也有今年进入临床的首个二聚体候选药物，可同时抑制PCSK9和APOC3，正在权衡选择 [62][65][66] 6. **α - 1抗胰蛋白酶药物研发** - **药物效果**：认为该药物能有效消除Z蛋白的产生，减少纤维化，安慰剂效应导致的纤维化终点数据有噪音，但不影响药物效果评估，预计20 - 左右患者的主要终点能显示出实际益处 [71][72][73] - **合作情况**：Takeda非常致力于该项目，预计今年完成三期研究的患者招募，2027年读出结果，2028年可能推出；目前公司在该领域处于领先地位，其他疗法如校正器和基因疗法存在实际问题 [74][75][76] 7. **业务发展规划** - 希望今年达成一笔传统规模的业务发展交易，可能包含发现组件，之后根据公司带宽情况决定后续发展，目标是进一步延长资金跑道 [79][80] 其他重要但可能被忽略的内容 - ARO INHBE预计每季度给药一次，ARO ALK7可能每六个月给药一次 [37] - 公司在α - 1抗胰蛋白酶药物上，在美国有50.50%的利润分成，在海外有20% - 25%的特许权使用费 [78]

药物研发进展 - ASC47与司美格鲁肽(semaglutide)联合用药的临床研究(ASC47-103)已启动首例受试者给药，该研究针对无2型糖尿病的肥胖患者，评估单次皮下注射超长效ASC47联合每周0.5mg司美格鲁肽的安全性和初步疗效 [3][6] - 临床研究采用随机双盲安慰剂对照设计，包含三个剂量组(10mg/30mg/60mg ASC47)，每组均联合4次司美格鲁肽给药，预计2025年第四季度公布顶线数据 [3][5][6] - 临床前数据显示，在饮食诱导肥胖小鼠模型中，低剂量ASC47联合司美格鲁肽相比单用司美格鲁肽可额外减少56.7%体重且保持肌肉量 [2][4] 药物特性 - ASC47是靶向脂肪组织的超长效甲状腺激素受体β(THRβ)选择性小分子激动剂，具有剂量依赖性脂肪组织高浓度聚集特性 [4][6] - 单药治疗时在肥胖受试者中显示出长达40天的半衰期，这是目前已知首个将THRβ靶向机制与肠促胰岛素药物联合用于肥胖治疗的临床研究 [1][4][6] 公司战略 - 公司计划基于该联合研究数据设计每月一次的ASC47与ASC30(GLP-1R激动剂)联合用药方案，两种药物在肥胖患者中分别表现出40天和36天的长半衰期 [6] - 公司专注于代谢疾病领域创新药研发，拥有覆盖发现、开发到GMP生产的全产业链能力，目前代谢疾病管线中有多个临床阶段候选药物 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为“Attractive”，即分析师预计未来12 - 18个月该行业覆盖范围的表现相对于相关广泛市场基准具有吸引力 [10] 报告的核心观点 - 分析师对生物技术行业持积极态度，认为行业具有投资吸引力，各公司在产品研发、市场拓展和业务合作等方面有不同进展和潜力，部分公司有望通过产品获批、数据积极等因素实现增长 [10] 根据相关目录分别进行总结 大型股公司 安进公司（AMGN） - 管理层对Maritide治疗糖尿病肥胖症的竞争优势有信心，6月ADA会议将公布Ph2详细数据和Ph1 PK研究数据，无Ph3项目设计细节，两个减肥试验已开展，计划开展广泛Ph3项目，包括心血管代谢疾病等 [11][12] - Olpasiran与其他Lpa药物相比有差异化优势，正在进行的Ph3二级预防试验与诺华有设计差异 [14] - Repatha的Ph3一级预防数据预计今年晚些时候公布，公司认为积极结果或推动治疗紧迫性增加，但销售未必显著增长 [15][16] - Rocatinlimab的ASCEND和ASTRO Ph3 AD数据预计2H25公布，ASCEND是重点 [17] 吉利德科学公司（GILD） - 管理层对LEN用于HIV预防/PrEP获批有信心，6月19日为PDUFA日期，与FDA互动正常，Anito - cel（CAR - T）关键多发性骨髓瘤项目暂无变化 [19] - 公司利用其他产品的经验为LEN PrEP上市做准备，目标是推动转换和扩大市场 [20] - 正在审查不同的Ph3 PrEP设计，计划2H25启动Ph3并与FDA讨论设计，有长期治疗策略，预计到2033年有7个潜在获批产品 [21][23] - 管理层认为当前并购环境有利，但标准高且有选择性，关注肿瘤学和免疫学领域 [24] 中小型股公司 神经内分泌生物科学公司（NBIX） - Ingrezza患者启动势头良好，管理层重申2025年营收指引为25 - 26亿美元，Crenessity有成为重磅炸弹的潜力，Q125净产品销售额达1450万美元，患者注册表单413份，报销覆盖率约70% [26][27] - 多个管道项目进入3期，包括Osavampator、NBI - 1117568等，部分项目预计2027 - 2028年出顶线数据 [27] 阿库蒂斯生物治疗公司（ARQT） - Zoryve所在的品牌外用疗法市场同比增长50%，Zoryve份额持续增加，主要竞争对手是外用类固醇，产品在脂溢性皮炎中的增长轨迹被视为稳态增长率 [26][27] - 与初级保健合作伙伴Kowa合作，预计到2025年底对Zoryve有商业益处，公司2026年实现现金流收支平衡不依赖初级保健市场的大幅增长 [28] 细胞动力公司（CYTK） - 管理层认为aficamten的REMS有差异化，Ph3 MAPLE - HCM数据预计5月公布，是潜在sNDA申请的关键催化剂，初始顶线数据将是定性的 [29][31] - 非梗阻性HCM的Ph3 ACACIA - HCM试验提前约6个月完成入组，更新了主要终点，样本量增加到≤500名患者 [31] 海洛酶治疗公司（HALO） - 三款重磅产品推动增长，Darzalex SC在2025年Q1营收32亿美元，同比增长22%；Phesgo营收6.75亿美元，同比增长52%；Vyvgart Hytrulo带来强劲特许权使用费增长 [30][32] - 有11个近期或即将到来的催化剂，包括产品获批、获得医保代码等 [32] 伊奥尼斯制药公司（IONS） - Wainua在TTR - PN的需求持续扩大，TTR - CM的Ph3 CARDIO - TTRansform研究数据预计2H26公布，有望支持差异化 [33] - Trygolza的FCS初始发布趋势好于预期，sHTG的安全研究和关键研究数据分别预计2Q25和3Q25公布，donidalorsen预计今年晚些时候（PDUFA日期8月21日）在HAE上市 [33][34] 维京治疗公司（VKTX） - 管理层按计划在2Q25启动VK2735（SC）的Ph3研究，包括肥胖和肥胖T2D两项研究，共至少4500名患者，为期一年 [35][37] - 与Corden Pharma的制造协议广泛，支持数十亿美元的市场机会，VK2735口服制剂的13周Ph2 VENTIURE - Oral研究数据预计2H25公布 [37] 阿卡迪亚制药公司（ACAD） - Daybue在2025年Q1净销售额8460万美元，增长11%，达到拐点，Nuplazid在2025年Q1销售额1.597亿美元，增长23%，管理层重申2025年营收指引 [36][38] - COMPASS PWS Phase III临床试验加速，预计Q2 2025完成入组，Q4 2025初出顶线结果，若数据积极，2026年Q1在美国提交监管申请 [38] 百济神州公司（ONC） - 管理层强调BRUKINSA在BTK抑制方面的优势，认为在1L CLL中不受Pirtobrutinib威胁，已启动BTK CDAC的首个3期试验，BGB - 43395正在进行剂量递增试验，预计2025年上半年有概念验证数据 [39][41] - 公司已将关税影响纳入2025年财务规划，预计影响较小 [41] 结构治疗公司（GPCR） - 公司认为口服药物可满足全球肥胖药物需求，Aleniglipron是仅次于LLY的Orforglipron的第二大非肽口服药物，目标是成为同类最佳，两个36周的Ph2试验正在进行，数据预计4Q公布 [40][42] - ACCG - 2671（口服 amylin）目标是每日一次给药，计划年底进入临床，将在6月ADA会议上展示额外的临床前数据 [42] - 截至2025年1Q，公司现金及等价物为8.37亿美元，可支撑到2027年底，Aleni Ph3项目需额外融资或合作 [42] 德纳利治疗公司（DNLI） - Tividenofusp alfa的BLA完成，有望在2026年底/年初上市，DNL126正在进行1/2期研究，获得FDA多项指定，管理层将与FDA就加速批准路径寻求一致 [44][46] - 公司有约10.5亿美元现金、现金等价物和有价证券，预计现金可维持到2028年 [46] 维尔生物技术公司（VIR） - PRO - XTEN T细胞接合器（TCE）平台有差异化，VIR - 5818（HER2）有一名患者缓解期达18个月，VIR - 5500（PSMA）早期活性有希望，剂量递增继续 [45][46] - 乙型肝炎Delta（HDV）的Ph3 ECLISPE - 1研究已开始入组，数据预计2026年12月左右公布，公司估计美国有~6万可治疗患者，预计孤儿药定价有市场机会 [46]

诺和诺德与Septerna合作 - 诺和诺德(NVO)与美国生物科技公司Septerna(SEPN)达成价值高达22亿美元的合作协议 旨在开发针对G蛋白偶联受体(GPCRs)的口服小分子疗法 用于治疗肥胖症、2型糖尿病及其他心脏代谢疾病 [1][3] - 协议包括向Septerna支付超过2亿美元的预付款及近期款项 [3] - 合作消息公布后 SEPN股价飙升51% NVO股价小幅上涨1.6% [2] 诺和诺德的肥胖症治疗市场战略 - 此次合作是公司扩大在肥胖症治疗市场竞争力的战略举措 该领域被视为减肥药物开发的新前沿 [4] - 公司正在等待FDA对其口服版Wegovy的批准决定 预计年底前公布结果 [4] - 为应对礼来(LLY)Zepbound的市场竞争 诺和诺德近期还宣布以17.5亿美元收购Lexicon Pharmaceuticals(LXRX)的实验性口服肥胖症治疗药物 [4] 相关医疗ETF表现 - Roundhill GLP-1 & Weight Loss ETF(OZEM)：全球首只GLP-1主题ETF 资产规模3470万美元 年费率0.59% 诺和诺德为其第一大持仓(19.8%) [5] - Amplify Weight Loss Drug & Treatment ETF(THNR)：跟踪GLP-1激动剂相关企业 资产规模280万美元 礼来为第二大持仓(13.2%) [6] - Trenchless Fund ETF(RVER)：主动管理型基金 诺和诺德为第三大持仓(6.3%) 资产规模7350万美元 [7] - VanEck Vectors Pharmaceutical ETF(PPH)：跟踪制药行业指数 资产规模6.117亿美元 诺和诺德位列前十大持仓(4.7%) [8][9]