沃尔玛涨价公告 - 公司宣布将在本月晚些时候提高食品、电子产品和玩具的价格，原因是关税导致成本上升 [2] - 尽管近期中国商品的关税从145%降至30%，但公司无法完全消化进口税增加的成本 [2] - 公司是美国最大的集装箱货物进口商，约60%的进口商品来自中国 [3] 关税对食品进口的影响 - 对哥伦比亚、哥斯达黎加和秘鲁等国的关税将对香蕉、鳄梨和咖啡等食品进口造成价格压力 [3] 消费者情绪与经济影响 - 4月份消费者情绪连续第四个月下降，反映出消费者对价格上涨的担忧 [4] - 贸易政策的不确定性和通胀上升可能导致需求下降，进而影响企业投资和成本削减 [4] 公司长期战略 - 公司强调专注于长期发展，认为在经济不确定性时期采取积极策略有助于提升市场份额和业务实力 [5] 通胀与经济前景 - 尽管4月份消费者价格指数同比仅上涨2 3%，但关税的影响尚未完全显现 [6] - 供应短缺和关税增加可能导致通胀进一步上升，进口商通常会将成本转嫁给消费者 [6] - 美联储警告可能出现经济增长放缓和通胀上升的“滞胀”情景 [7] 贸易政策的不确定性 - 政府的关税政策反复可能对消费者价格和支出模式产生波动影响 [8]

报告行业投资评级 - 3个月和12个月的资产配置建议中，股票、10年期政府债券、企业债券评级多为中性（N），部分债券为超配（OW）或低配（UW），大宗商品短期低配（UW）、长期中性（N），现金超配（OW） [23] 报告的核心观点 - 关税风险逆转持续，风险资产反弹，投资者持仓和情绪有所恢复，对股票和债券3个月观点更趋中性，但仍超配现金、低配大宗商品以降低风险 [1][2][6] 各部分总结 宏观与市场动态 - 上周有多项关税缓和事件，经济学家上调美国宏观基线，德国议会选举产生新总理，罗马尼亚政府危机致货币抛售，RAI转正，VIX降至20以下，美联储维持利率，英国央行意外鹰派 [1] - 关税风险逆转使风险资产反弹，VIX和MOVE指数4周重置幅度为1990年以来最大，美国股市在“神奇七股”带动下回升，美元较2月峰值贬值约5%后有所反弹 [2] 资产配置建议 - 二季度初因市场重新定价滞胀风险采取防御性资产配置，12个月保持中性，建议适度超配现金，考虑到股票回调风险，3个月对股票和债券更趋中性，仍超配现金、低配大宗商品 [3][6] 资产表现与预测 - 美国策略团队将标普500指数3个月和12个月回报预测分别调整为+0%和+9% [6] - 提供了各类资产3个月、6个月和12个月的预测数据，包括指数水平、收益率、利差、现货价格等及相应的涨跌幅度 [23] 风险偏好指标 - 展示了风险偏好指标水平、动量因素、不同资产类别风险偏好指标及股票风险偏好指标子成分等情况 [31][35][37] 投资组合表现 - 呈现了60/40股票/债券投资组合、风险平价投资组合在不同地区过去12个月的表现，以及加入波动率目标策略和动量策略后的表现 [50][53][54] 估值与风险溢价 - 给出了跨资产估值表，包括股票、政府债券、信贷、外汇的估值指标、当前值、昂贵程度、3个月变化等信息 [70] - 分析了信用利差减去股权风险溢价估计值、股票与信贷相对估值情况 [71][74] 收益率情况 - 展示了各类资产当前收益率、百分位、平均收益率、3个月实际波动率、收益率/波动率比率等数据，以及过去一周和年初至今的收益率变化 [75][77][79] 情绪与资金流向 - 呈现了情绪指标百分位、平均百分位、累计资金流向、风险资产与安全资产资金流向等情况 [82][84][87] - 展示了年初至今、过去一周、过去四周的跨资产全球资金流向情况 [90][92][96] 持仓情况 - 展示了股票、商品、货币、美国国债的净多头持仓情况 [99][101][103] 相关性分析 - 分析了股票波动率/信用违约互换、商品价格/信贷与外汇、股票/债券、股票/外汇的3个月滚动相关性，以及跨资产相关矩阵 [106][107][114] 波动率与偏度 - 给出了跨资产波动率当前值、历史百分位、隐含3个月和已实现1个月波动率等数据，以及10年百分位和5年百分位的偏度情况 [117][119][120] - 分析了股票指数的ATM隐含波动率期限结构、归一化隐含波动率偏度、CDS与股票波动率水平、3个月ATM隐含利率波动率等情况 [123][124][127] 另类资产与流动性 - 展示了另类资产或策略上周和年初至今的表现 [131][132][135] - 呈现了1年交叉货币基差、账面深度、现金信贷与CDS利差、美国金融机构批发融资成本等流动性指标情况 [140][141][144] 市场定价与衰退风险 - 展示了市场隐含的美国衰退概率、未来1年衰退概率、联邦基金利率路径等情况 [148][150][155] 股票相关分析 - 分析了标普500指数下跌概率、估值范围、风格指数表现、盈利情况等 [157][164][172] 政府债券分析 - 展示了美国、德国、日本的收益率曲线动态、期限斜率、10年实际收益率、通胀互换、盈亏平衡通胀率、名义债券收益率差异等情况 [181][183][188] 大宗商品分析 - 分析了WTI和布伦特原油远期曲线、黄金价格与美国实际收益率、GSCI增强指数的现货、展期和总回报及各板块近期表现 [193][194][198] 外汇分析 - 给出了美元交叉汇率3个月和12个月的预测、近期表现，以及欧元/美元与美德2年利差、美元/日元与美日2年利差的关系 [201][203][205]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为210万美元，即每股3美分，高于2024年同期，主要因FBI贷款计划下贷款利息收入增加、与租户的太阳能租赁安排收益、利息费用降低以及两项物业处置收益 [29] - 2025年第一季度调整后资金营运能力（AFFO）为230万美元，即每股加权平均5美分，低于2024年同期 [30] - 因2024年第四季度债务减少1.894亿美元，2025年第一季度利息费用较上年同期减少240万美元 [30] - 2025年第一季度G&A费用因差旅和咨询费用降低而减少 [30] - 2025年第一季度末，公司信贷额度未动用容量约为1.67亿美元，2025年无债务需进行利率重置，通过掉期交易无可变利率风险敞口 [31] - 2025年预测AFFO范围为1330万 - 1590万美元，即每股28 - 34美分，较上一季度预测范围低端和高端分别增加3美分和4美分 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 固定农场租金因2024年处置物业而减少 [32] - 太阳能、风能和休闲业务收入因与租户的太阳能租赁安排收益增加，但部分被2024年处置物业所抵消 [32] - 管理费用和利息收入因FPI贷款计划下贷款发放增加而增加 [32] - 直接运营业务（包括作物销售、作物保险和销售成本）较2024年增长，主要因核桃价格上涨，但部分被水和永久性种植维护成本增加所抵消 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国与中国的贸易摩擦使美国出口市场受影响，但全球基本食品并非大量过剩，中国不购买美国作物会转向其他国家，其他国家会转向美国购买，目前关键商品价格一般，农民面临一定财务压力 [7][8] - 加利福尼亚州土地价值未恢复，但也未进一步恶化，部分卖家开始妥协，市场可能触底，有交易开始出现，公司加州资产中风险部分为非Olum农场，占比较小，公司会继续减少在加州的敞口 [16][18] - 行作物投资组合的土地价值资本化率基本保持不变，市场不如以往活跃，但中西部优质土地市场强劲，公司投资组合更集中于中西部优质土地 [45][47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司今年战略基本不变，将继续有选择地部署资本，如进行小额收购和贷款计划投资，评估投资组合并将收益用于一般公司用途，包括回购股票 [27][28] - 公司认为自身股票是最便宜的农田投资选择，会在合适时继续回购 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前所处的农业资产类别在不确定和动荡时期表现出色，土地价值取决于全球人口、粮食需求等长期预期，尽管短期农民盈利能力可能受贸易战影响，但长期价值稳定 [25][26] - 公司预计今年行作物租金难有大幅增长，但从三到五年长期滚动平均来看，此前租金有大幅增长，未来租金增长会恢复 [9][10] - 若出现滞胀，农田价值将因通胀而增强 [11] 其他重要信息 - 公司在德克萨斯州上诉法院部分胜诉一起旧案，案件可能被上诉，公司会继续追究，另一部分案件被发回重审，公司预计会胜诉 [13][14] - 公司投资组合净资产价值（NAV）目前处于中14美元区间，较上次提及有所降低，因支付了每股1.15美元股息 [19] - 公司代理投票中薪酬咨询投票未通过，原因是ISS建议反对，公司认为ISS建议有误，新CFO薪酬远低于前任和同行，变更控制权支付仅为半年薪酬 [20][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度FPI贷款积分摊销金额及未来摊销计划 - 公司为维持现金流和AFFO及股息支付能力，将部分投资从物业购买转向贷款发放，贷款利息率通常在8 - 10%，还有积分，贷款期限较短，积分摊销速度快，部分贷款年总回报率可达近20% [37][38][39] - 预计全年积分摊销收入约为240万美元 [40] 问题2: 太阳能、风能和休闲租金增长是否会在2026年持续 - 这是与大型农业租户的安排，租户将部分土地用于太阳能以抵消自身用电成本，公司获得收益，收益会持续，但规模不会与今年相同，目前处于启动阶段，收益计入损益表的时间略超12个月 [41][42] 问题3: 4月25日债务到期还款资金来源 - 公司部分动用信贷额度，部分使用运营资金还款，动用信贷额度约1400万美元 [44] 问题4: 年初至今与去年下半年相比资本化率的变化 - 行作物投资组合土地价值资本化率基本不变，市场不如以往活跃，但中西部优质土地市场强劲，公司投资组合更集中于中西部优质土地，加州市场因部分卖家妥协开始有交易出现，不同地区因水资源情况价格有不同表现 [45][47][48] 问题5: 公司现金水平下回购股票与保留资金用于土地投资的考量 - 公司认为股票交易价格较其认为的实际价值有25 - 30%的折扣，更倾向于回购股票，同时也会考虑债务成本 [52] 问题6: 核心行作物资产与永久性作物资产对关税的反应差异 - 部分美国特色作物如牛油果、开心果、柑橘、草莓等，因关税增加，进口竞争减少，可能在短期内受益，但关税政策预计不会长期维持，对农场价值影响不确定 [56][57][58][59] 问题7: Farmer Mac信贷安排到期处理方式及费用节省情况 - 公司可能会保留该信贷安排，原因是明年初有优先股还款需求，且作为大型上市公司保持流动性很重要，有助于资本部署和资产负债表策略 [60][62]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为210万美元，合每股3美分，高于2024年同期，主要因FPI贷款计划下贷款利息收入增加、与租户的太阳能租赁安排收益、利息费用降低以及两项物业处置收益 [28] - 2025年第一季度调整后资金营运能力（AFFO）为230万美元，合每股加权平均5美分，低于2024年同期 [29] - 因2024年第四季度债务减少1.894亿美元，2025年第一季度利息费用较上年同期减少240万美元 [29] - 2025年AFFO预测范围为1330万美元至1590万美元，即每股28美分至34美分，较上一季度预测区间低端和高端分别增加3美分和4美分 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 固定农场租金因2024年处置物业而下降 [31] - 太阳能、风能和休闲收入增加，主要源于与租户的太阳能租赁安排收益，但部分被2024年的处置业务抵消 [31] - 管理费用和利息收入增加，主要因FPI贷款计划下贷款发放增加 [31] - 直接运营业务（包括作物销售、作物保险和销售成本）较2024年增长，主要因核桃价格上涨，但部分被永久种植用水和维护成本增加抵消 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 行作物投资组合的土地价值资本化率基本保持不变，行作物市场不如以往活跃，但优质土地市场依然强劲 [46] - 加利福尼亚市场此前基本处于关闭状态，目前部分卖家开始妥协，市场开始有交易出现，不同地区情况不同，水源充足地区价格依然坚挺，缺水且面临地下水监管地区价格下降 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司今年战略基本不变，将继续有选择地部署资本，如进行小额收购和在贷款计划中投入资金 [26] - 公司认为自身股票相对于农田更具投资价值，将视情况继续进行股票回购 [27] - 公司将继续评估投资组合，利用处置所得资金用于一般公司用途，包括回购股票 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中美贸易摩擦对美国农产品出口市场不利，但全球基本食品并非处于大量过剩状态，中国不购买美国农产品会转向其他国家，其他国家会转向美国购买，目前关键商品价格一般，农民面临一定财务压力 [6][7][8] - 预计今年行作物投资组合租金仅能实现非常温和的增长，且面临一定挑战，但从三到五年的长期滚动平均来看，此前租金有过大幅增长，未来租金增长会恢复 [9] - 若出现高通胀环境，农田价值将大幅提升，如同20世纪70年代的滞胀时期 [11] 其他重要信息 - 公司今年若出售土地，最多可进行约七笔交易，1031交换交易除外 [12] - 公司在德克萨斯州的一起上诉案件中胜诉部分，该案件可能会被上诉，另一部分案件被发回重审，公司预计会胜诉 [13][14] - 公司目前投资组合的净资产价值（NAV）处于14美元中段，此前未继续讨论该指标是因为支付每股1.15美元股息后，按当前市场价格计算的投资组合总资产价值降低 [18] - 公司代理投票中的薪酬咨询投票未通过，主要因ISS建议反对，实际支持率为48.5%，公司认为ISS的建议有误，新首席财务官（CFO）薪酬远低于前任和同行，且控制权变更支付仅为半年薪酬 [19][20][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度FPI贷款积分摊销金额及未来摊销计划 - 公司逐渐收缩投资组合时，为维持现金流和AFFO及支付股息的能力，将部分投资转向贷款，贷款利息率通常在8 - 10%左右，还有积分，且多为短期贷款，积分摊销速度较快，对季度有显著影响，部分贷款年总回报率可达近20% [36][37][38] - 预计今年贷款积分摊销收入约为240万美元 [39] 问题2: 太阳能、风能和休闲租金增加的情况是否会持续 - 是与一个大型农业租户达成协议，租户将部分农田改为太阳能用途以抵消自身用电成本，公司获得部分收益，该收益会持续，但规模不会像今年这么大，目前处于起步阶段，实际计入损益表的金额约超过12个月 [40][41][42] 问题3: 偿还4月25日到期债务的资金来源 - 部分从信贷额度中提取约1400万美元，其余来自公司运营资金 [45] 问题4: 年初至今与去年后六个月相比，资本化率的变化情况 - 行作物投资组合的土地价值资本化率基本保持不变，行作物市场不如以往活跃，但优质土地市场依然强劲，公司不会以过高价格出售土地，目前市场上偶尔会出现低价优质土地，公司会进行收购 [46][47][48] - 加利福尼亚市场此前基本关闭，目前部分卖家开始妥协，市场开始有交易出现，不同地区情况不同，水源充足地区价格依然坚挺，缺水且面临地下水监管地区价格下降 [49][50] 问题5: 公司现金状况下，股票回购与保留资金用于潜在土地投资的权衡 - 公司认为目前股票交易价格较其实际价值有25 - 30%的折扣，而农田市场上的低价土地折扣仅为5 - 10%，因此更倾向于进行股票回购，但也会考虑资金成本和债务情况 [54] 问题6: 核心行作物资产与永久性作物资产对关税的反应差异 - 许多美国种植的特色作物在国内消费，关税可能使部分特色作物受益，如牛油果、开心果、柑橘和草莓等，因进口竞争减少，但关税政策预计不会长期维持当前形式，可能仅对今年业绩有一定提升作用 [58][59][60] 问题7: Farmer Mac信贷安排到期后是否续约 - 公司很可能会保留该信贷安排，一方面用于明年初偿还优先股，另一方面保持流动性对公司作为大型上市公司很重要，有助于资本部署和资产负债表策略的灵活性 [63][64][65]

市场波动与行业表现 - 近期股市波动较大 主要担忧来自关税及其可能引发的滞胀风险 [1] - ISM制造业PMI数据疲软 预示多行业股票短期表现弱势 [1] 分析师观点 - 当前市场不确定性较高 需关注关税政策对行业的影响 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度每股收益为0.34美元，其中包含来自全食超市的0.06美元 [44] - 预计第二季度每股收益在0.32 - 0.34美元之间，下半年季度FFO目标为0.34 - 0.36美元 [47] - 第一季度同店NOI增长4.1%，街道零售组合增长6.8%，街道表现优于郊区资产超400个基点 [52] - 目标全年同店NOI增长5% - 6% [53] - 季度债务与EBITDA比率为5.7倍，处于5.5 - 6倍的目标范围内 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 街道零售业务 - 今年已签署新的核心租约，ABR总计超500万美元，其中95%来自街道，4月新租约超100万美元，领先去年同期 [20] - 待签署租约超600万美元，有望超过去年1250万美元的创纪录租赁量 [21] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，关键街道市场平均实现两位数销售增长 [21] - 第一季度乔治城投资组合中服装销售额同比增长15%，Q1签署两份新租约，平均现金利差超50% [24] - 芝加哥阿米蒂奇大道Q1销售额同比增长12% [25] 投资管理业务 - 过去12个月完成超8亿美元的收购，约一半为核心投资组合的街道零售物业，另一半为投资管理业务交易 [15] - 年初至今完成超3.7亿美元的收购，包括约1.75亿美元此前未宣布的交易 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 纽约苏豪区租金尚未回到此前峰值，近期剥离最后一份高于市场的租约，Q2结果将体现 [27] - 旧金山市场有积极进展，Q1与TNT超市签署5万平方英尺租约，社区反应积极，已收到其他顶级品牌的兴趣 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 内部增长主要来自街道零售业务，凭借长期合同增长和增量租赁实现持续增长 [5] - 外部增长方面，资产负债表收购目标是增加街道零售物业，投资管理平台将利用核心竞争力和机构资本关系机会性增加资产 [14] 行业竞争 - 街道零售的投标竞争比其他露天零售形式少，公司专注于有意愿的卖家 [16] - 市场波动可能使一些买家退出，公司凭借声誉和关系有机会获得更多交易 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管资本市场波动和经济不确定性增加，但业务关键驱动因素在第一季度持续发挥作用，且势头有望延续 [5] - 零售商虽面临关税和经济挑战，但仍推进租赁需求，主要因优质供应不足和长期需求顺风 [7] - 消费者支出保持弹性，尤其是富裕消费者，公司租户服务的消费者受经济指标影响较小 [12] - 市场波动可能为街道零售投资和投资管理平台创造更多购买机会 [17] - 对2025年和2026年实现核心内部NOI增长有信心，预计2026年实现5%以上的增长 [47][50] 其他重要信息 - 第一季度入住率按预期下降约140个基点，主要因玛丽维尔广场一个当地郊区租户提前终止租约，该空间已重新出租，预计第三季度开始生效 [50][51] - 预计年底核心实际入住率将提高到94% - 95% [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: SNO到2025年底是否会加速增长并超过6%的ABR？ - 公司认为有300万美元将在下半年开始计入，如果AJ成功将待签署租约转化为实际租约，有望继续增长 [58] 问题2: 能否谈谈在经济低迷时期的机会性投资，典型卖家是谁，与全球金融危机时期相比如何？ - 目前难以确定具体情况，卖家可能来自需要流动性、更换运营伙伴的机构投资者等，公司凭借关系和执行能力有信心把握机会，当前情况与全球金融危机不同，机会可能来自增值租赁机会 [60][62] 问题3: 鉴于熨斗区的收购，是否预计更多办公REIT会出售其街道零售资产？ - 公司已成为街道零售的主要收购方，竞争较少，无论卖家来自何处，公司都有机会参与交易 [63] 问题4: 街道投资组合在新冠疫情后租户类型有何变化，如何看待消费者需求和租户信用的弹性？ - 疫情后签署的租约多与当下消费者相关的品牌，此前一些数字原生零售商取代了部分传统零售商，现在各类优质零售商都认识到拥有实体店铺的重要性，当前租户的信用状况和健康程度与2019年不同 [65][67] 问题5: 对街道投资组合未来可预见的平均10%潜在增长的预测有多大信心，2025年能否实现？ - 公司对街道投资组合继续成为增长关键驱动力有信心，签署但未开业的租约大部分来自街道 [70] 问题6: 谈谈威廉斯堡的按市值计价机会，目前平均ABR和市场租金及新租约签约情况如何？ - 市场租金较当前平均ABR有大幅上涨，Reggie收购的资产有潜在的按市值计价机会，未来几年有望释放 [71] 问题7: 街道零售交易市场近期卖家和买家行为是否有变化，宏观不确定性是否会减少竞争并带来更多机会？ - 目前还处于早期阶段，此前一些买家对租金增长预期过高，市场波动可能使部分竞争减少，卖家相对现实，公司会耐心等待经济形势明朗 [77][80] 问题8: 近期租赁利差有波动，如何看待全年剩余时间的利差趋势？ - 由于投资组合性质，利差会有所变化，且样本量较小，难以预测季度轨迹，但公司认为租约与市场相比处于良好位置 [81] 问题9: 4月2日后与600万美元待谈判租约的租户接触频率和孕育期是否有变化？ - 4月1日后租赁速度和租户响应性没有明显变化，销售增长、租户利润率有缓冲、消费者有消费能力，租户需求未放缓 [86] 问题10: 新合资伙伴目前投入资本的意愿如何，从总交易规模来看公司的承接能力如何？ - 机会性投资资金寻找零售资产较难，高回报率投资者可能会积极参与，核心加领域对露天零售的需求也在增加，公司与机构投资者有良好关系，有信心承接相关机会 [90][92] 问题11: 在租赁或商品销售方面，现在与4月2日前相比，内部是否有针对特定类别或零售商的战略调整？ - 公司注重挑选能在健康入住成本下运营、达到销售目标的租户，同时会筛选零售商的供应链多元化情况 [95][96] 问题12: 目前890万美元ABR的签约未开业管道，在政策不确定性持续的情况下，是否存在延迟或取消的风险？ - 零售商因担心错过关键位置而有动力推进租赁，目前主要担忧是租户建设成本和供应链问题，公司有一定优势应对，关键市场受经济放缓影响较小 [98][101] 问题13: 核心投资组合租户名册中每月能获得销售数据的比例是多少，如果销售停滞会采取什么不同措施？ - 按租约规定约15% - 20%，实际接近100%能了解租户表现，当销售下滑时，会考虑收回空间并重新推向市场，街道租户销售报告更常见，公司有相关策略处理表现不佳的租户 [104][106] 问题14: 街道投资组合预计年底达到90%，目前锁定的比例和仍需努力的部分各有多少？ - 签约未开业管道主要是街道零售，大部分已锁定，对2026年目标也有信心加速实现 [108] 问题15: 截至4月完成交易的初始资本化率是多少，内部收购的门槛率有何变化？ - 公司避免提供具体初始资本化率，认为该指标可能有误导性，目前组合的差距收益率处于低6%水平，门槛率受市场情况影响，目前情况较为灵活，公司有多种资本来源应对 [112][114] 问题16: 华盛顿特区市场的客流量或租户需求是否因相关事件发生变化？ - 未观察到变化，第一季度M街销售额同比增长两位数，该市场受国内游客、大学和零售商等因素驱动，与相关事件无明显关联 [117][119] 问题17: 国际旅游对租户的重要性如何，特别是在关键街道零售走廊？ - 国际旅游总体未对零售商销售产生影响，加拿大游客跨境旅游下降，但国际游客作为购物者在街道零售资产中尚未恢复影响力，这是未来的顺风因素 [123][124] 问题18: 近期在纽约多个社区收购资产，如何平衡规模和多元化，对纽约的投资是否有上限？ - 纽约投资有上限，但目前还未达到，公司会继续在关键走廊增加资产，同时也会在其他市场布局，以实现投资组合的平衡 [126][127]

市场影响 - 美国股市因特朗普政府新关税政策动荡 标普500指数2月中旬创历史新高后开始下跌 4月2日美国宣布对所有进口商品征收10%关税 对中国最高征收145%关税[1] - 中美互征高额关税加剧全球经济衰退风险 此时全球市场正从高通胀和俄乌冲突导致的供应链中断中复苏[2] - 标普500指数年内下跌6.8% 主要受关税不确定性影响[3] 机构预测调整 - 德意志银行、巴克莱、花旗、高盛等顶级投行下调标普500指数2025年目标价 降幅10%-25% 仅摩根大通维持5200点预测[5] - 分析师认为关税将推高价格抑制需求 减少对华贸易并拖累经济活动 导致标普500成分股盈利下滑[5] 关税政策动态 - 除中国外 美国对其他贸易伙伴暂停征收关税90天 多国正加速与美国签订贸易协议[6] - 中美双方豁免部分产品关税 中国豁免医疗设备和乙烷等 美国豁免智能手机、笔记本电脑等电子产品 汽车零部件或跟进[7] 四家推荐公司 Aveanna Healthcare (AVAH) - 2024年Q4营收5.199亿美元(同比+8.6%) 调整后EBITDA 5520万美元(同比+42.8%) 净利润扭亏为2920万美元[11] - 2025年营收指引21-21.2亿美元 EBITDA指引1.9-1.94亿美元 收购Thrive Skilled Pediatric Care扩大儿科服务[12] - 当前市盈率0.41倍 低于行业2.67倍 预期2025年盈利增长100%[13] Cal-Maine Foods (CALM) - 2025财年Q3销售额14亿美元 净利润5.085亿美元 创纪录销售3.314亿打鸡蛋[14] - 饲料成本下降9.6% 收购Echo Lake Foods增加即食食品业务[15] - 预期2025财年盈利增长300.5% 市盈率10.91倍低于五年中位数23.49倍[16] CommScope (COMM) - 2024年Q4业绩改善 受益于数据中心和宽带解决方案需求[17] - 推出Propel XFrame光纤框架 与Altice Labs合作开发PON Evo套件[18][19] - 预期2025年盈利增长3000% 市盈率3.93倍显著低于行业7.75倍[20] Sterling Infrastructure (STRL) - 2024年Q4营收5.535亿美元(同比+14%) 净利润3490万美元 全年营收21亿美元(同比+17%)[22] - 获1.95亿美元犹他州I-15立交项目和8600万美元科罗拉多州I-25北走廊项目[23] - 预期2025年盈利增长34.6% 市盈率17.04倍显著低于五年高点31.97倍[24]

文章核心观点 2025年第一季度奥本海默控股公司业绩表现良好，净收入和营收均有所增长，但市场环境充满挑战，公司希望政策制定者减少对市场有重大影响的政策变动公司财富管理和资本市场业务各有亮点，且公司股权水平创新高，为未来发展做好准备 [1][2][5] 财务数据总结 整体财务数据 - 2025年第一季度净收入3070万美元，摊薄后每股收益2.72美元，基本每股收益2.93美元；2024年第一季度净收入2610万美元，摊薄后每股收益2.37美元，基本每股收益2.50美元 [1] - 2025年第一季度营收3.678亿美元，较2024年第一季度的3.531亿美元增长4.2% [1] - 2025年第一季度总股东权益、账面价值和有形账面价值每股均创新高 [11] - 2025年第一季度有效税率为25.9%，低于2024年第一季度的31.3% [16][21] 财富管理业务 - 2025年第一季度营收2.42亿美元，较去年同期增长1.7%；税前收入6790万美元，较去年同期下降10.5% [8] - 截至2025年3月31日，管理资产（AUM）为489亿美元，高于去年同期的466亿美元；管理资产（AUA）为1299亿美元，高于去年同期的1249亿美元 [8] - 零售佣金较去年同期增长7.8%，咨询费增长12.2%，银行存款扫仓收入减少660万美元，利息收入增长6.4%，其他收入减少 [12] 资本市场业务 - 2025年第一季度营收1.233亿美元，较去年同期增长10.0%；税前亏损510万美元，小于去年同期的670万美元 [13] - 投资银行咨询费较去年同期下降18.5%，股票承销费持平，固定收益承销费增长116.6% [15] - 股票销售和交易收入较去年同期增长37.9%，固定收益销售和交易收入增长5.2% [15] 市场环境与业务表现 市场环境 - 宏观经济环境不确定性增加，金融市场消化新政府政策变化，主要指数从上个季度高点回落 [2] - 新关税可能引发贸易战和“滞胀”，增加经济衰退可能性，降低消费者信心和资本市场活跃度 [2] 业务表现 - 财富管理业务：波动市场促使客户活跃交易，推动零售佣金增长；基于资产的咨询费增加，但利率敏感型收入因短期利率下降和FDIC扫仓余额减少而下降 [3] - 资本市场业务：尽管市场条件具有挑战性，但收入仍超过去年水平；机构交易量在第一季度后期增加，有利于销售和交易收入 [4] 费用情况 整体费用 - 2025年第一季度薪酬费用较去年同期增长2.4%，主要因通胀压力和生产相关费用增加 [11][22] - 2025年第一季度非薪酬费用较去年同期增长10.3%，主要因利息、技术相关费用和清算执行成本增加 [11][20] 财富管理业务 - 薪酬费用较去年同期增长3.5%，主要因生产相关费用增加，部分被递延薪酬费用和股票增值权成本减少抵消 [14] - 非薪酬费用较去年同期增长16.9%，主要因法律费用和外部投资组合管理成本增加 [14] 资本市场业务 - 薪酬费用较去年同期增长3.5%，主要因生产相关费用增加，部分被递延薪酬费用和股票增值权成本减少抵消 [14] - 非薪酬费用较去年同期增长16.9%，主要因法律费用和外部投资组合管理成本增加 [14] 其他事项 - 董事会宣布每股0.18美元的季度股息，将于2025年5月23日支付给2025年5月9日登记在册的A类非投票和B类投票普通股股东 [21] - 2025年第一季度公司普通股回购金额为10万美元，共回购1530股，平均价格为每股58.79美元；2024年第一季度回购金额为840万美元，共回购214723股，平均价格为每股39.05美元 [16]

美联储政策与市场影响 - 美联储主席Jerome Powell警告特朗普关税政策可能导致滞胀(经济增速放缓与通胀上升并存) [2] - 投资者无需恐慌 可关注三类抗滞胀股票 [2] Dominion Energy - 电力公用事业股在滞胀时期表现优异 公司为弗吉尼亚州、北卡罗来纳州和南卡罗来纳州供电 [3][4] - 拥有30 3吉瓦发电容量 10 600英里高压输电线路和79 700英里配电线路 [4] - 弗吉尼亚州拥有全球35%超大规模数据中心 是公司核心增长驱动力 [5] - 远期股息率达5 13% 预计每股收益年增长5%-7% [6] Kroger - 消费必需品板块在市场动荡中表现强劲 公司股价年内逆市上涨 [7][8] - 作为本土零售商受国际关税影响较小 能转嫁大部分成本上涨 [9] - 经济不确定性增加时股价通常表现优异 [10] Vertex Pharmaceuticals - 拥有囊性纤维化(CF)根本治疗药物的独家经营权 [11] - 新获批非阿片类止痛药Journavx(20年来首创新药类别) [12][13] - 4个后期临床项目若成功将成为新催化剂 [14]

Shares of large-cap financial stocks, even blue chip names such as American Express (AXP -3.88%), Blackstone (BX -8.42%), and Ally Financial (ALLY -4.74%), plunged on Monday, with the above three stocks falling 4.3%, 7.8%, and 5.1%, respectively, as of 2:17 p.m. ET.The across-the-board declines were likely due to angst over President Donald Trump's morning social media post regarding Federal Reserve Chairman Jay Powell, which some investors took as a threat to the Fed's independence. That opens up a potenti ...