上海证券指出，2025年第一季度半导体行业呈现典型季节性，电子产品销售额环比下降16%，但IC销售 额同比大幅增长23%，反映出对人工智能和高性能计算基础设施的持续投资。半导体资本支出 （CapEx）同比增长27%，其中存储器相关CapEx同比飙升57%，非存储器CapEx增长15%，突显行业对 创新和韧性的关注。晶圆厂设备（WFE）支出同比增长19%，测试设备订单增长56%，封装和测试设备 也实现两位数增长，受益于对先进封装解决方案的推动。HBM4技术因I/O数增加和复杂设计推升成 本，预计溢价幅度将突破30%。整体来看，电子半导体行业2025年或迎来全面复苏，产业竞争格局有望 加速出清修复。 （文章来源：每日经济新闻） 芯片ETF（512760）跟踪的是中华半导体芯片（人民币）指数（990001），该指数由中证指数有限公司 编制，从沪深市场中选取涉及半导体材料、设备、设计、制造及封装测试等领域的上市公司证券作为指 数样本，以反映中国半导体行业上市公司的整体表现。该指数重点关注中国半导体产业链各环节的发展 动态，旨在捕捉行业成长机会。 注：指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点 ...

财务表现 - 公司2025年4月季度营收达6.88亿美元，同比增长11.5% [1] - 每股收益(EPS)为0.86美元，较去年同期的0.65美元显著提升 [1] - 营收超出Zacks共识预期1.22%，EPS超出预期11.69% [1] 业务指标 - 剩余履约义务(RPO)总额40.8亿美元，略高于分析师平均预期的40.2亿美元 [4] - 当期剩余履约义务(cRPO)22.3亿美元，超出分析师预期的21.9亿美元 [4] - 订阅收入6.73亿美元，同比增长11.6%，超出12位分析师平均预期的6.6072亿美元 [4] - 专业服务及其他收入1500万美元，同比增长7.1%，高于分析师预期的1286万美元 [4] 市场表现 - 过去一个月公司股价累计上涨18.1%，同期标普500指数涨幅为5.2% [3] - 目前Zacks评级为4级(卖出)，预示短期内可能跑输大盘 [3] 客户情况 - 总客户数量达2万家，与分析师平均预期的20001家基本持平 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 行业收入增长主要发生在美国以外地区，美国铁路公司收入增长滞后，未能通过增加其他业务量来抵消煤炭业务长期下滑的不利影响 [6][9] - 美国除CSX外的运营商货运量增长，主要得益于2025年第一季度强劲的国际多式联运业务 [12] - 加拿大国家铁路（CN）、加拿大太平洋堪萨斯城铁路（CPKC）和墨西哥铁路（FXE）的收入增长主要由收益率提高推动，而美国运营商的收入收益率显著下降 [15] - 行业运营比率除联合太平洋铁路（UP）外，大多在60%多，UP接近60% [32] - 行业就业总体呈下降趋势，员工生产率普遍提高 [45][53] - 行业在2025年第一季度的资本支出和现金流情况不一，只有诺福克南方铁路（NS）和UP的投资回报率有所改善 [62][65][69] - 铁路股票表现落后于标准普尔500指数，自2024年第二季度以来呈下降趋势 [72] - 多数运营商的停留时间和速度表现有改善，且员工受伤率和设备事故率显著降低 [75][79] 根据相关目录分别进行总结 收入相关 - 2025年第一季度与2024年第一季度及峰值季度相比，CN、CPKC和FXE达到收入峰值季度，CN、CPKC、BNSF和FXE收入增长，CSX、NS和UP收入下降 [6][7] - 2023年第一季度至2025年第一季度两年复合季度增长率显示，FXE、CPKC和CN为正增长，其他美国铁路公司为负增长 [11] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，除CSX和FXE外，其他公司总营收单位增长，主要因国际多式联运业务强劲 [12][13] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，CN、CPKC和FXE平均货运收入每单位增长，美国运营商下降 [15][16] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，多数铁路公司多式联运量增长，UP显著增加，车皮量总体下降，仅CPKC和BNSF增长 [18][19] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，非煤炭车皮量大多下降，煤炭车皮量因天然气价格上涨而增加 [21][22] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，行业总体收入吨英里增加，CSX因服务问题、BNSF因运输组合原因下降 [26][27] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，美国以外地区每千收入吨英里收入增加，美国运营商下降 [29][30] 运营比率相关 - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，除UP外运营比率在60%多，UP接近60%，部分公司有改善或恶化 [32][33] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，未调整运营比率趋势与调整后相似，NS因东巴勒斯坦事件调整比率 [35][36] - 2023年第一季度至2025年第一季度两年复合季度增长率显示，BNSF、CSX和NS运营比率上升 [38][39] 成本与收入关系相关 - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，美国以外地区收入增长快于成本，美国仅BNSF收入增长且成本降低 [41][42] 员工相关 - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，行业就业总体下降，东部运营商降幅明显 [45][46] - 2018年第一季度至2025年第一季度，就业和收入吨英里趋势一致，NS和UP员工数量减少幅度大于收入吨英里 [48][51] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，除CSX和FXE外，员工生产率提高 [53][54] 运营收入相关 - 2025年第一季度与2024年第一季度及峰值季度相比，CPKC和NS达到四年内最高运营收入水平，NS增长主要因东巴勒斯坦保险理赔 [56][57] - 2023年第一季度至2025年第一季度两年复合季度增长率显示，加拿大和东部运营商运营收入集中，NS增长显著并超过CSX [59][60] 资本支出与现金流相关 - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，CPKC、CSX和UP资本支出增长，其他铁路公司削减 [62][63] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，BNSF、NS和CPKC自由现金流两位数增长，其他公司有增有减 [65][66] 投资回报率相关 - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，仅NS和UP投资回报率改善 [69][70] 股票表现相关 - 2022年3月31日至2025年3月31日，铁路股票表现落后于标准普尔500指数，自2024年第二季度以来呈下降趋势 [72][73] 运营效率相关 - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，NS和BNSF停留时间和速度改善，CN和CSX恶化，CPKC和UP表现不一 [75][76] 安全相关 - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，多数运营商员工受伤率和设备事故率显著降低，仅BNSF员工受伤率、CN设备事故率上升 [79][80] - 2018年第一季度至2025年第一季度长期和2022年第一季度至2025年第一季度三年趋势显示，员工受伤率稳定下降，设备事故率在东巴勒斯坦事件后下降 [82][83]

投资策略 - 专注于被股票市场低估的优质公司 这些公司的估值往往会被修正力量拉回其内在价值 [1] - 修正力量包括激进投资者的代理权争夺 领导层和战略变更 分拆以及行业周期性等因素 [1] - 目标是在这些修正力量发生前识别出被低估的公司 认为这类投资将带来超额回报 [1] 持仓披露 - 分析师持有CROX公司的多头仓位 包括股票 期权或其他衍生品 [2]

财报预期 - 公司将于5月28日公布2026财年第一季度财报，Zacks一致预期每股收益为25美分，同比下降21.9% [1] - 总营收预期为7.712亿美元，同比增长11.2% [1] - 公司预计第一季度营收为7.7亿美元，同比增长11%，非GAAP营业利润预计为8000万美元，营业利润率10.4% [2] 历史表现与预测 - 过去四个季度平均盈利超预期21.17%，最近一个季度超预期7.14% [2] - 订阅服务收入在上季度达3.851亿美元（占比43.8%），同比增长17%，本季度预计为3.585亿美元，同比增长3.6% [3] 增长驱动因素 - FlashArray//XL和FlashArray//E产品组合的采用率提升，以及Evergreen订阅续订强劲 [3] - 第二代Pure Fusion和Portworx平台升级推动企业向云原生及AI/ML工作负载转型 [4] - 产品毛利率预计稳定在65%左右，长期目标为65-70%，受益于E系列和FlashArray C需求及QLC闪存价格趋稳 [5] 战略合作与产品创新 - 2025年4月与Varonis Systems合作，强化数据安全与合规能力 [7] - 2025年3月将NVIDIA AI数据平台参考设计整合至FlashBlade，提升AI解决方案兼容性 [8] - 2025年3月发布FlashBlade//EXA存储平台，专为AI/HPC设计，计划2025年夏季上市 [9] 行业竞争与宏观环境 - 面临激烈竞争、宏观不确定性及关税问题，地缘政治风险可能持续影响全年IT支出环境 [6] 其他公司财报参考 - Ulta Beauty预计2025年第一季度每股收益5.76美元（同比降11%），营收27.9亿美元（同比增2.2%） [11][12] - Dell Technologies预计2026年第一季度营收231亿美元（同比增3.9%），每股收益1.71美元（同比增34.7%） [12][13] - Burlington Stores预计2025年第一季度每股收益1.42美元（同比持平），营收25.3亿美元（同比增7.3%） [13][14]

财报预期 - 公司预计第二季度非GAAP每股收益在3 37美元至3 42美元之间 市场共识预期为3 39美元 同比增长13% [1] - 公司预计第二季度营收在15 85亿至16 15亿美元之间 市场共识预期为16亿美元 同比增长10 10% [2] - 过去四个季度中 公司三次超出盈利预期 一次未达预期 平均超出幅度为3 69% [2] 业绩驱动因素 - AI和高性能计算终端市场需求强劲 新扩展的硬件辅助验证(HAV)产品组合推动收入增长 [3] - 新一代HAPS 200原型系统和ZeBu 200仿真系统推出 性能提升2倍 主要客户包括AMD ARM NVIDIA和SiFive [4] - 代理AI技术的进步使工程师能够执行复杂工作流程 预计将带来显著生产力提升 Synopsys ai在设计实现 验证 测试和模拟工具中的持续采用推动增长 [5] - 全球代工生态系统的IP开发取得进展 包括三星SF8工艺的PCIe 4 05 IP和台积电N4 N5 N6 N7节点的OTP NVM IP 特别是在安全和加密解决方案领域 [6] 潜在挑战 - 宏观经济挑战导致企业预算收紧 不利的汇率变动部分抵消了增长动力 [7] 其他相关公司 - Dell Technologies当前Zacks排名第3 ESP为+1 46% 年初至今股价下跌2 7% [9] - Nutanix当前Zacks排名第3 ESP为+5 26% 年初至今股价上涨30 3% [10] - Salesforce当前Zacks排名第3 ESP为+0 76% 年初至今股价下跌18 3% [10]

近日，Prossimo 公司为其 AV1 解码器 rav1d 发起了一则"性能悬赏计划"。简单来说，就是他们用 Rust 编写的 AV1 解码器 rav1d，性能不如用 C 语言编写 的 dav1d 解码器，为此 Prossimo 设立了 2 万美元（约合人民币 14.3 万元）的悬赏金，寻求能让 rav1d 的性能达到与 dav1d 同等水平的方法。 而针对这则悬赏，开源多媒体框架FFmpeg 以略带调侃的语气在 X 上讽刺道："Rust 真好啊，好到你需要花 2 万美元才能让它跑得和 C 语言一样快。" 这条推文，在开发者社区又掀起了一场关于编程语言选择的激烈讨论：所以，到底是 Rust 好还是 C 语言好？ 2 万美元悬赏？FFmpeg 公开质疑 Rust 性能 "只有一个问题：它的速度不如 C 语言版本快。我们希望改变这一点，并且需要你的帮助。" Prossimo 坦言，基于 Rust 的 rav1d 解码器要比基于 C 语言的 dav1d 解码器慢 5%——这个数值看似不大，但对于潜在用户来说，足以成为一个关键的考 虑因素。对此，他们的开发团队努力优化，还请来了几位有类似优化经验的承包商，却始终无法 ...

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：金融、医疗保健、工业、科技、通信服务、消费、能源、材料、房地产、公用事业等 [1][2][3] - **公司**：Avis Budget Group Inc、Hertz Global Holdings Inc、STAAR Surgical Co等众多公司 [39] 纪要提到的核心观点和论据 主动管理型基金表现 - **核心观点**：主动管理型基金今年迄今取得近3年最佳相对表现，不同风格基金表现分化 [1] - **论据**：51%的大盘股基金跑赢基准，罗素1000成长型基准基金表现最佳，69%跑赢基准；罗素1000价值型基准基金表现最差，仅37%跑赢基准；今年迄今49%的主动型基金跑赢各自基准，略高于去年同期的47% [1][8] Mag7公司盈利贡献 - **核心观点**：Mag7公司在标普500盈利增长中仍占据重要地位，基本面较指数同行更具韧性 [2] - **论据**：2024年Mag7占标普500盈利增长约73%，选举后共识预期盈利增长将更广泛，但由于商业周期放缓和特朗普政府政策影响，盈利修正下滑；预计Mag7公司将贡献2025年标普500约50%的盈利增长，尽管仅占标普500整体盈利的25%和市值的31% [2][15] 机构持仓情况 - **核心观点**：机构在标普1500的持仓存在差异，对不同行业有不同偏好，且对Mag7和科技板块整体低配 [3][6] - **论据**：标普1500约77%为机构持有，23%为非机构持有；对冲基金的行业超配/低配幅度大于共同基金和养老基金；资产管理公司相对偏好医疗保健、工业和金融，低配科技和可选消费；共同基金偏好医疗保健、房地产和公用事业等，低配科技板块；养老基金偏好房地产和科技，低配零售、工业和能源；2025年第一季度机构对Mag7的主动权重出现自2022年第四季度以来最大跃升，但由于估值和追涨意愿等因素，主动管理型基金整体低配Mag7股票（相对基准低340个基点），也低配科技（低170个基点）和通信服务（低30个基点） [3][4][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **评级系统**：J.P.摩根使用的评级系统包括增持、中性和减持，NR表示未评级，不同地区的评级比较基准有所不同 [45] - **合规与风险提示**：报告包含分析师认证、公司特定披露、估值方法和风险、投资建议历史、分析师薪酬等信息，还提及了各种合规和风险相关内容，如制裁证券、加密资产监管、ETF业务、期权和期货研究风险、基准利率改革等 [42][44][49][56] - **全球各地法律实体及监管信息**：详细介绍了J.P.摩根在阿根廷、澳大利亚、巴西等多个国家和地区的法律实体、监管机构以及研究材料的分发规定 [62][63][64]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 权益市场在美国 - 中国关税协议推动下复苏，基本面多空策略基金经理从4月初的亏损中恢复 [5] - 全球主要业务账本本月净买入强劲，亚洲股市5月有少量净买入，日本股市有少量净卖出，中国股市有轻微净卖出 [5] - 全球主要业务账本和全球基本面多空策略基金的总杠杆率达到5年新高，净杠杆率持续从4月初的低点回升 [14] 根据相关目录分别总结 对冲基金表现 - 亚洲基本面多空策略基金经理当月上涨1.6%，年初至今表现回升至第一季度高点6.1%，回报几乎完全由贝塔驱动 [5][7] - 中国聚焦的基本面多空策略基金经理当月上涨1.3%，年初至今上涨6.5%，也是贝塔主导收益 [5][10] - 日本聚焦的基金经理当月上涨0.8%，年初至今回报为5.9%，不同经理之间差异较大 [5][10] - 全球基本面多空策略基金当月上涨2.7%，年初至今上涨3.1%；全球系统化策略基金当月上涨0.5%，年初至今上涨12.3% [5] 亚洲对冲基金持仓 - 全球主要业务账本和全球基本面多空策略基金的总杠杆率达到5年新高，全球账本净杠杆率持续回升，当月上涨6.3%，最新水平为75% [14] - 亚洲聚焦的基本面多空策略基金经理总杠杆率当月增加0.8%至195%，净杠杆率从4月初低点大幅回升，当月增加4.8%至50.8% [17] - 全球主要业务账本的多空比率5月回升至1.7，亚洲股票多空比率小幅升至1.83 [20] 交易资金流向 - 全球账本在美国 - 中国协议后出现强劲净买入资金流，北美主导约90%的净买入，多头买入与空头回补比例为3.9比1 [5][23] - 亚洲股市5月有少量净买入，新兴市场的买入部分被发达市场的卖出抵消，多头买入与空头卖出比例为1.3比1，资金流向为风险偏好型 [26] - 日本引领各市场的风险偏好型资金流，香港引领发达市场的净资金流，印度、台湾和韩国推动新兴市场的买入 [29] - 中国股市当月有轻微净卖出，A股因空头回补资金流被净买入，H股和美国存托凭证被净卖出 [32] - 日本股市当月净卖出少量，空头销售超过多头买入比例为1.2比1，对冲基金净买入个股并卖出宏观产品，资金流向为风险偏好型 [38] 地区配置 - 台湾总配置当月略有增加，为2.2%，净配置为2.3%；韩国总配置为0.7%，净配置为0.8% [47] - 高盛主要业务账本对亚洲的净配置较摩根士丹利资本国际全球指数权重略微下降至超配4.3%，与欧洲持平；总配置当月增加0.3%至超配1.5% [50] 亚洲行业和主题亮点 - 亚洲行业配置方面，工业、非必需消费品、通信服务、信息技术和医疗保健是超配最多的行业，金融是低配最多的行业 [54] - 日本行业配置上，工业、材料和必需消费品是超配最多的行业，非必需消费品是低配最多的行业 [57] - 中国行业配置中，工业、材料和医疗保健是超配最多的行业，通信服务、金融和能源是低配最多的行业 [60] - 工业是当月净买入最多的行业，也是亚洲超配最多的行业，多头买入与空头回补比例为2比1，各市场均有买入 [64] - 科技、媒体和电信（TMT）是当月净卖出最多的行业，信息技术权重年初至今急剧下降，通信服务股票超配比例上升 [67] - 非必需消费品股票5月净卖出，但有大量风险偏好型活动，该行业目前超配3.8%，在中国净卖出，在日本部分被买入抵消 [70] - 日本金融股5月有少量净卖出，行业权重从超配0.8%变为低配0.4% [74]

股价表现 - Lam Research股价在过去一个月上涨16.5%，表现优于标普500指数[1] 盈利预测 - 过去一个月内市场对公司的盈利预测呈现上升趋势，共识预期上调24.33%[2] - 基于盈利预测的上修趋势，公司获得Zacks Rank 2（买入）评级，预计未来几个月将带来高于平均水平的回报[4] 投资评分 - 公司当前Growth Score为C级，Momentum Score为D级，Value Score为C级（位于该投资策略的前20%中段）[3] - 综合VGM Score为C级，适合不专注于单一策略的投资者参考[3]