财报业绩摘要 - 2026财年第一季度非GAAP每股收益为1.51美元，远超市场预期的1.01美元，同比增长34.8% [1][2] - 第一季度GAAP收入达4.073亿美元，高于市场预期的3.76亿美元，同比增长8.9% [1][2] - 非GAAP毛利率为52.6%，较去年同期提升2.0个百分点 [2][8] - 非GAAP自由现金流大幅增长至1.134亿美元，较去年同期的550万美元增长1961.8% [2][8] 业务表现与驱动因素 - 业绩超预期主要得益于智能手机新型音频部件的强劲需求，以及向笔记本电脑和专业音频市场扩张的稳健成果 [1][5] - 具体增长动力包括应用于智能手机的定制升压放大器和22纳米智能编解码器，这些组件提升了旗舰手机的音频价值 [5] - 音频产品（GAAP）收入从去年同期的2.19亿美元增至2.40亿美元，高性能混合信号芯片收入达1.672亿美元，两大业务占比约为60/40 [6] - 公司在笔记本电脑市场扩张顺利，预计2026财年该领域收入将比2025财年翻倍，其技术将应用于超过150款笔记本电脑型号 [7] 公司战略与前景展望 - 公司为无晶圆厂半导体供应商，专注于音频和高性能混合信号解决方案，其成功与少数大客户紧密相关，其中苹果公司占2025财年净销售额约89% [3][4] - 核心战略包括持续研发投入以保持音频创新优势，并进军专业音频、笔记本电脑和汽车领域等新产品领域 [4][7] - 管理层对2026财年第二季度收入指引为5.1亿至5.7亿美元，显示环比强劲增长，GAAP毛利率预计维持在51%至53% [9] - 投资者关注重点包括公司降低对苹果依赖的进度、非手机业务的增长速率（通用市场收入目标最终占比10%），以及强劲的自由现金流和近期授权的5亿美元股票回购计划 [10]

公司动态 - 公司宣布注销2,692,979股普通股 该举措与2024年11月7日公布的股票回购计划中减少资本的意图一致 并已在2025年5月15日的年度股东大会上获得批准 [1] - 股票注销后 公司已发行股本现为162,468,044.80欧元 分为101,542,528股普通股 [2] - 此次股票注销是公司完成3亿欧元股票回购计划后的后续行动 该计划于2025年3月10日完成 [1] 公司概况 - 公司是欧洲领先的资本市场基础设施提供商 业务覆盖从上市、交易、清算、结算到托管的全价值链 并为发行人和投资者提供解决方案 [4] - 公司运营MTS(欧洲领先的电子固定收益交易市场)和Nord Pool(欧洲电力市场) 并通过Euronext Clearing及其在丹麦、意大利、挪威和葡萄牙的中央证券存管机构提供清算和结算服务 [4] - 截至2025年6月 公司在比利时、法国、爱尔兰、意大利、荷兰、挪威和葡萄牙的受监管交易所拥有近1,800家上市公司 总市值达6.3万亿欧元 [5] - 公司拥有强大的蓝筹股特许经营权 是全球最大的债务和基金上市中心 处理欧洲25%的公开股票交易 [5] - 公司产品包括股票、外汇、ETF、债券、衍生品、大宗商品和指数 [5]

股份回购与注销 - 公司完成3亿欧元股份回购计划并于2025年3月10日执行[1] - 注销2,692,979股普通股以实施资本缩减[1] - 该计划获2025年5月15日年度股东大会批准[1] 股本结构变化 - 注销后发行股本降至1.624亿欧元[2] - 普通股总数缩减至101,542,528股[2] 业务规模与市场地位 - 运营欧洲七国受监管交易所（比利时/法国/爱尔兰/意大利/荷兰/挪威/葡萄牙）[5] - 托管近1,800家上市公司 总市值达6.3万亿欧元[5] - 处理欧洲25%的亮灯股权交易量[5] - 拥有欧洲领先的固定收益电子交易市场MTS及欧洲电力市场Nord Pool[4] 业务范围 - 覆盖全资本市场价值链：上市/交易/清算/结算/存管[4] - 提供股票/外汇/ETF/债券/衍生品/大宗商品/指数等多类产品[5] - 通过Euronext Clearing及证券存管机构（丹麦/意大利/挪威/葡萄牙）提供清算结算服务[4] 企业信息 - 联系分析师与投资者可通过ir@euronext.com[3] - 媒体联络可通过欧洲各国专属电话及mediateam@euronext.com[3] - 最新动态发布渠道包括公司官网及X/LinkedIn社交平台[6]

财务数据和关键指标变化 - 公司下调2025年财务指引 预计净销售额按固定汇率计算下降3%-4% 此前预期为低个位数下降 主要因美国行业销量预计下半年下降4%-6% [11][12] - 税前基础利润预计下降12%-15% 主要受中西部溢价成本增加4000万-5500万美元影响 部分被激励薪酬减少抵消 [12][34] - 每股收益预计下降7%-10% 但自由现金流指引维持13亿美元±10%不变 因现金税优惠和有利营运资本抵消利润下降 [12][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心品牌Coors Light/Miller Lite/Coors Banquet合计市场份额达15.2% 较三年前提升180个基点 Banquet连续16个季度份额增长 上半年分销增长超15% [15][16] - 加拿大市场Molson家族品牌份额持续增长 Coors Light保持第一轻啤地位 [17] - 欧洲市场Madri品牌表现突出 成为英国第二大世界拉格品牌 克罗地亚Ajusco保持细分市场领先 [17][19] - 美国高端化进展：Peroni二季度启动计划后销量双位数增长 Blue Moon非酒精版快速增长 [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场受宏观经济影响显著 低收入和西班牙裔消费者减少购买 转向单瓶装 行业销量二季度下降约5% [7][9] - 加拿大市场销量趋势略好于美国 但消费者仍保持谨慎 [65] - 英国市场消费信心指数仍为负值 但5月略有改善 行业竞争激烈 [66] - 中欧和东欧市场受地缘政治影响显著 行业持续疲软 [17][140] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点：保持核心品牌优势 推进高端化(啤酒和Beyond Beer) 通过合作实现盈利增长 [14] - 高端化策略：美国Peroni和Madri表现突出 加拿大由Miller Lite和风味产品驱动 [19][20] - 非酒精战略：Fever Tree整合顺利 已贡献正向品牌组合效应 计划通过分销网络加速美国增长 [22][23] - 资本配置：继续执行股票回购计划 已回购9.4%流通股 同时维持有竞争力的股息 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为当前行业疲软是周期性的 消费者信心终将恢复 中西部溢价将回归均值 [13][42] - 美国消费者购物篮中酒精占比稳定 但消费场景减少 公司产品组合策略旨在捕捉更多消费场景 [14] - 面临挑战：中西部溢价飙升180% 难以对冲；行业销量未如预期改善；份额表现低于预期 [40][41] 其他重要信息 - 供应链：终止合同酿造业务减少复杂性 提高夏季产能利用率 支持Peroni和Yuengling等品牌生产 [88][89] - 营销计划：三季度将增加支出 支持核心品牌、Peroni、Blue Moon家族和Madri等创新产品 [35] - CEO继任：董事会已取得显著进展 同时评估内外候选人 预计新CEO将对战略留下个人印记 [151][153] 问答环节所有提问和回答 关于业绩指引调整 - 三大因素导致指引下调：行业未改善、中西部溢价飙升180%、份额低于预期 后两者属不可控因素 [39][40] - 中西部溢价影响：全年额外成本4000万-5500万美元 因对冲困难且流动性有限 [57][58] 关于行业趋势 - 认为当前下滑是周期性的 非结构性 消费者信心和溢价终将恢复 但时间不确定 [42][54] - 未发现GLP-1药物或D9对酒精消费产生实质影响 [55][56] 关于市场份额 - 美国总份额趋势逐季改善 但风味苏打水和经济型产品拖累表现 核心品牌保持180个基点份额增益 [93][94] - 计划通过Miller Lite 50周年活动、NFL合作等营销举措改善份额 [96] 关于资本配置 - 继续执行"珍珠链"并购策略 Fever Tree整合顺利 未来可能考虑更大规模交易 [145][146] - 强劲现金流和资产负债表支持继续回购股票和投资增长计划 [25][36] 关于成本结构 - 合同酿造终止和高端化推高COGS 但生产效率提升部分抵消 毛利率百分比过去两年持续改善 [79][80] - 营销支出二季度同比下降 但三季度将增加以支持夏季销售 [35][121]

财务数据和关键指标变化 - 公司下调2025年财务指引 预计净销售收入按固定汇率计算下降3%至4% 此前预期为低个位数下降 [10][11] - 税前基础利润预计下降12%至15% 此前预期为低个位数下降 主要受中西部溢价成本增加影响 下半年预计增加2000万至3500万美元成本 [12] - 基础每股收益预计下降7%至10% 此前预期为低个位数增长 但自由现金流指引维持13亿美元±10%不变 [12] - 中西部铝溢价成本同比增加4000万至5500万美元 7月价格达0.68美元/磅 较1月上涨180% [9][12][35] 各条业务线数据和关键指标变化 核心品牌 - 美国核心品牌(Coors Light/Miller Lite/Coors Banquet)合计市场份额达15.2% 较三年前提升180个基点 Coors Banquet连续16个季度增长 上半年分销增长超15% [15][16] - 加拿大市场Molson家族品牌份额持续增长 Coors Light保持第一轻啤地位 [17] - 欧洲市场Carling(英国)和Ajusco(克罗地亚)保持细分市场领先 [17] 高端化产品 - 英国市场Madri品牌超越Peroni成为世界拉格细分市场第二 英国整体啤酒市场第四 [19] - 美国市场Peroni品牌近13周销量双位数增长 Blue Moon Non-Alc快速增长 [20][21] - 加拿大高端化由Miller Lite和风味产品组合推动 [19] 非酒精业务 - Fever Tree成为公司非酒精业务中NSR最高品牌 6月完成分销网络过渡 计划加速美国市场扩张 [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 啤酒行业销量Q2下降约5% 低于预期的改善至3% 预计下半年下降4%-6% [8][30] - 消费者转向单瓶装和大包装 但未出现明显的品牌降级 [18] 国际市场 - 加拿大啤酒行业趋势略好于美国 但消费者仍保持谨慎 [63] - 英国消费者信心指数仍为负值 市场竞争激烈 [64] - 中欧和东欧市场持续疲软 受地缘政治和经济紧张影响 [17][134] 公司战略和发展方向 - 维持三大战略重点：巩固核心品牌优势 推进高端化战略 发展非酒精业务 [25] - 分销网络优化：完成Fever Tree分销整合 剥离小型区域精酿厂 [32] - 产能调整：终止PEPPs和Labatt合同酿造 年化减少190万百升产量 [32] 经营环境与未来展望 - 将当前行业疲软视为周期性因素 预计消费者信心和铝价将回归均值 [43] - 面临多重挑战：消费者信心低迷 中西部铝价飙升 份额表现不及预期 [40][41] - 保持战略定力：继续投资品牌建设 维持营销支出水平 [36] 资本分配 - 加速股票回购：已执行9.4%的B股回购 完成55%的20亿美元计划 [27] - 维持股息增长：自2021年起每年提高季度股息 [27] - 并购策略：坚持"珍珠链"式收购 近期完成Fever Tree整合 [140][141] 问答环节摘要 业绩指引调整 - 三大意外因素：行业未改善/铝价飙升/份额不及预期 其中铝价影响EPS约1-2个百分点 [40][113] - 合同酿造影响：上半年已消化110万百升 Q3还将消化45万百升 [32][47] 市场份额 - 美国份额下降主要来自风味苏打水和经济型产品 Coors Banquet表现亮眼 [89][90] - 计划加大Miller Lite 50周年/NFL合作等营销投入 [91] 成本结构 - 中西部铝溢价难以对冲 因市场流动性差且对冲成本高 [55][56] - 产能利用率：夏季满负荷运行 淡季利用率较低 [83] 行业展望 - 否认结构性下滑观点 指出GLP-1/D9影响有限 坚持周期性判断 [53][54] - 零售货架暂未出现啤酒品类缩减迹象 [81] 管理层过渡 - CEO遴选进展顺利 董事会评估内外候选人 强调文化契合度 [145][146] 注：所有数据引用自原文标注段落 关键经营指标均保留原始货币单位(百万/十亿)

VAISALA CORPORATION STOCK EXCHANGE RELEASE 4.8.2025 Vaisala Corporation: Share Repurchase 4.8.2025 In the Helsinki Stock Exchange | Trade date | 4.8.2025 | | | --- | --- | --- | | Bourse trade | Buy | | | Share | VAIAS | | | Amount | 120 | Shares | | Average price/ share | 47,0000 | EUR | | Total cost | 5 640,00 | EUR | Vaisala Corporation now holds a total of 127 129 shares including the shares repurchased on 4.8.2025 The share buybacks are executed in compliance with Regulation No. 596/2014 of the Europea ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度黄金产量为133,769盎司，Lamaque和Kisladag矿区表现超预期 [7] - 总收入同比增长52%至4.52亿美元，平均实现金价同比上涨40%至3,270美元/盎司 [15][16] - 净利润1.39亿美元(每股0.68美元)，调整后净利润9,000万美元(每股0.44美元) [13][14] - 总现金成本1,064美元/盎司，全部维持成本1,520美元/盎司，主要受特许权使用费和人工成本上升影响 [8][16] - 自由现金流为负6,200万美元，但剔除Skouries项目投资后为正6,200万美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 Kisladag矿区 - 产量46,058盎司，现金成本1,133美元/盎司 [31] - 正在进行HPGR回路封闭和二次破碎机扩建研究以提升处理量和回收率 [33][58] - 剩余矿山寿命约13年 [31] Lamaque矿区 - 产量50,640盎司，现金成本721美元/盎司 [34] - 提前处理部分Ormac矿样带动产量提升 [34] Olympias矿区 - 产量15,978盎司，现金成本1,578美元/盎司 [28] - 选矿厂扩建至65万吨/年产能预计2026年中完成 [29] Skouries项目 - 建设进度达70%，预计2026年实现首产 [20] - 第二季度项目资本支出1.17亿美元，运营资本支出2,700万美元 [22][23] 公司战略和发展方向 - 维持2025年产量指引46-50万盎司，预计处于区间中值 [8] - 继续执行扩大后的NCIB计划，年初至今回购280万股，成本5,840万美元 [12] - 通过Skouries项目实现产品多元化，2026年将增加铜产量 [36] - 计划年内完成剩余资产的剥离 [84] 经营环境和未来前景评论 - 高金价环境支撑强劲现金流，但同时也推高了特许权使用费和税费 [16] - 预计全年现金成本将处于指引区间高端 [17] - 希腊项目团队获得健康安全金奖，加拿大公司获评最佳企业之一 [11] 其他重要信息 - 安全事故率0.95，较2024年有所上升 [9] - 实施"勇敢安全领导力计划"强化安全文化 [10] - 总流动性超过11亿美元，财务状况稳健 [19] 问答环节总结 Skouries项目 - 资本支出将在Q3达到高峰后下降 [38] - 过滤尾矿厂仍是关键路径，因地基工程复杂 [41][44] - 预计Q3达到稳定状态，最复杂环节是干堆尾矿处理 [81] 财务策略 - 利用低成本项目融资为NCIB提供资金 [50] - 欧元风险已通过远期合约对冲，现有2.5-3亿欧元存款 [100] Kisladag运营 - 钻探承包商更换导致冶金研究延迟3个月 [68] - Q3-Q4产量将因品位下降而略低于上半年 [103][105] 其他 - 年底储量评估金价假设可能小幅上调 [108] - 持有Probe和Amex的少数股权，计划长期持有 [85]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度黄金产量为133,769盎司，其中Lamaque和Kisladag表现超预期 [7] - 总现金成本为每盎司10.64美元，全部维持成本为每盎司15.20美元，成本上升主要由于高金价带来的特许权使用费增加和劳动力成本上升 [8][16] - 第二季度营收同比增长52%至4.52亿美元，平均实现金价同比上涨40%至每盎司3,270美元 [16] - 净收益为1.39亿美元（每股0.68美元），调整后净收益为9,000万美元（每股0.44美元） [14][15] - 自由现金流为负6,200万美元，但剔除Skouries项目投资后为正6,200万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Kisladag**: 第二季度产量46,058盎司，现金成本每盎司11.33美元，产量增长得益于库存加速消耗 [32] - **Efemçukuru**: 生产稳定 [7] - **Olympias**: 产量15,978盎司，现金成本每盎司15.78美元，环比改善35% [29] - **Lamaque**: 产量50,640盎司，现金成本每盎司721美元，受益于Ormac矿样提前处理 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - **希腊市场**: Skouries项目进展顺利，已完成70%，预计2026年投产 [21][23] - **土耳其市场**: Kisladag运营稳定，剩余矿山寿命13年 [32] - **加拿大市场**: Lamaque表现强劲，Ormac项目推进顺利 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进Skouries项目，预计2026年投产，增加铜金产量 [21][37] - 通过股票回购计划（NCIB）已回购280万股，成本5,840万美元 [13] - 优化Kisladag的HPGR电路，预计提高吞吐量和回收率 [58][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年黄金产量将达到指导范围中点（46-50万盎司） [8] - 高金价环境支撑现金流，但成本压力持续 [16] - Skouries项目进展顺利，预计2026年投产 [37] 其他重要信息 - 安全绩效LTIFR为0.95，同比略有上升 [10] - 获得多项可持续发展奖项，包括加拿大最佳企业之一 [12] - 希腊Skouries项目劳动力增至1,730人，施工效率符合预期 [22][23] 问答环节所有的提问和回答 问题: Skouries项目的资本支出和关键路径 - 预计Q3资本支出将继续增加，Q4开始下降 [39] - 过滤尾矿厂是关键路径，因地基工程复杂 [41][42] 问题: 资产负债表和债务动用 - 动用债务是因利率优势，未来可选择加速还款 [49][50] - 股票回购因股价被低估 [54] 问题: Kisladag的HPGR电路优化 - 计划增加筛分和团聚设备，提高吞吐量和回收率 [58][64] - 二次破碎机升级减少HPGR磨损 [59] 问题: Skouries的投产时间表 - 预计Q1 2026首次生产，Q2商业生产，Q3达产 [78][82] 问题: 欧元汇率对Skouries项目的影响 - 已对冲欧元风险，剩余支出使用欧元存款 [100][102] 问题: 2025年黄金价格假设 - 预计年底储量更新时金价假设小幅上调 [107][108]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度运营现金流达14.65亿美元，期末现金余额约24亿美元 [5][10] - 净利润为9.49亿美元，同比下降1.84亿美元，主要因上游实现价格下降 [9] - 上游业务收益6.64亿美元，环比下降6700万美元；下游收益3.22亿美元，环比下降2.62亿美元 [9] - 资本支出4.73亿美元，同比增加1100万美元，主要因项目时间安排 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 平均产量达42.7万桶油当量/日，环比增加9000桶/日，创30年来第二季度最高纪录 [13] - Kearl矿区产量27.5万桶/日（总产量），环比增加1.9万桶/日，单位现金成本降至18.86美元/桶 [14][16] - Cold Lake产量14.5万桶/日，其中Grand Rapids项目贡献2.3万桶/日 [17] - Syncrude产量7.7万桶/日（公司权益份额），环比增加4000桶/日 [19] 下游业务 - 炼油量37.6万桶/日，利用率87%，环比下降主要因计划外停机 [20] - 可再生柴油设施于7月投产，预计将优化生产并提升利润率 [21][56] - 石油产品销量48万桶/日，环比增加2.5万桶/日，受益于Trans Mountain管道扩建 [22] 化工业务 - 收益2100万美元，环比下降1000万美元，主要因聚乙烯利润率疲软 [23] 公司战略和发展方向 - 加速股票回购计划，预计在年底前完成 [8][12] - 通过技术升级（如Kearl矿区自动化运输系统）持续降低运营成本 [41][44] - 推进低碳项目，如Cold Lake的SA-SAGD技术和Strathcona可再生柴油设施 [18][104] - 与政府保持建设性对话，支持加拿大重大能源项目 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上游价格受益于加拿大西部出口条件改善，下游利润率受裂解价差支撑 [6] - 对可再生柴油需求增长持乐观态度，因政策推动和客户减排目标 [21] - 化工业务处于周期底部，但运营表现稳健 [23] - 强调通过技术优势和资产整合实现长期价值创造 [35][104] 其他重要信息 - 宣布第三季度股息为每股0.72美元，与第二季度持平 [12] - 完成Kearl矿区K2生产线检修，将检修间隔延长至2029年 [14] - Lemming SAGD项目开始蒸汽注入，预计2026年达产峰值9000桶/日 [18] 问答环节所有提问和回答 加速股票回购计划 - 公司基于现金流和商品价格预期，有信心在不增加杠杆的情况下完成回购 [31][32] 技术优势与竞争力 - 自主运输系统（AHS）已实现成本节约目标，并计划扩展至其他设备自动化 [44][46] - Kearl矿区通过优化水力输送线和延长检修间隔提升效率 [48][50] 可再生柴油运营 - 生产将围绕氢气和原料供应进行优化，全年运营并利用专利催化剂技术 [56][61] 资本支出与项目进展 - 全年资本支出指引维持19-21亿美元，下半年支出将适度增加 [70][71] - EBIRT试点项目按计划推进，预计2027年初启动溶剂注入 [73] 下游市场策略 - 利用Trans Mountain管道扩建提升销售灵活性，但主要聚焦国内市场 [78][81] 股息与资本结构 - 优先保障股息增长（过去5年年均增长23%），同时通过回购补充股东回报 [94][96] - 目标债务水平维持在40亿美元，净债务因回购波动 [97][99] Cold Lake技术部署 - SA-SAGD技术（如Grand Rapids和Mohican项目）将推动2030年前产量增至5万桶/日 [104][109]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度运营现金流达14.65亿美元，期末现金余额约24亿美元 [4][10] - 净利润为9.49亿美元，同比下降1.84亿美元，环比下降3.39亿美元，主要因上游实现价格下降和下游利润率收窄 [8][9] - 上游业务收益6.64亿美元，环比下降6700万美元；下游收益3.22亿美元，环比下降2.62亿美元；化工业务收益2100万美元，环比下降1000万美元 [9][10] - 资本支出4.73亿美元，同比增加1100万美元，主要用于Kearl、Syncrude和Cold Lake的维持性资本支出 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 平均产量达42.7万桶油当量/日，环比增加9000桶/日，同比增加2.3万桶/日，创30年来第二季度最高纪录 [13] - Kearl项目产量27.5万桶/日（总产量），环比增加1.9万桶/日，单位现金成本降至18.86美元/桶，环比下降近2美元/桶 [14][15] - Cold Lake项目产量14.5万桶/日，环比下降9000桶/日，主要因计划性维护 [16] - Syncrude项目产量7.7万桶/日（公司权益），环比增加4000桶/日 [18] 下游业务 - 炼油量37.6万桶/日，利用率87%，环比下降2.1万桶/日，主要因计划性和非计划性停工 [19] - 可再生柴油项目在Strathcona完成建设并于7月投产，预计峰值产量将达600桶/日 [20][21] - 石油产品销量48万桶/日，同比增加2.5万桶/日，受益于Trans Mountain管道扩建 [21] 化工业务 - 收益2100万美元，环比下降1000万美元，主要因聚乙烯利润率疲软 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加速股票回购计划，预计在年底前完成 [7] - 通过技术优化提升资产价值，如Kearl项目目标产量提升至30万桶/日，单位成本降至18美元/桶 [15][45] - 可再生柴油项目利用整合优势和专有技术，预计将受益于加拿大对低碳燃料的需求增长 [20][21] - 与联邦政府就支持加拿大重大项目的对话取得进展 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上游价格受益于加拿大西部出口条件改善，下游利润率受裂解价差支撑 [5] - 对可再生柴油市场需求持乐观态度，预计随着第三方氢供应增加将带来利润率提升 [21] - 化工业务处于周期底部，但运营表现稳健 [22] 其他重要信息 - 完成Lemming SAGD项目的蒸汽注入，预计2026年达峰产量9000桶/日 [17] - EBIRT试点项目进展顺利，预计2027年初启动 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 加速股票回购计划的原因和资金保障 - 公司基于现金流和业务表现对加速回购充满信心，计划通过自由现金流完成，无需增加杠杆 [29][30] 问题: 公司持续跑赢同行的驱动因素 - 竞争优势包括规模整合、技术、执行力和资产质量，未来将通过现有资产优化和战略增长项目维持领先地位 [32][34] 问题: Kearl项目技术优化细节 - 通过设备互联、材料升级和管线扩容提升水力输送线效率，并延长维护间隔至4年 [45][46] 问题: 可再生柴油生产计划 - 生产将围绕原料和氢供应优化，全年运营，冬季利用专有催化剂技术保持低凝点产品 [55][59] 问题: Cold Lake的SAGD项目进展 - Grand Rapids项目表现超预期，后续将开发Mohikan SA SAGD项目（2029年投产，峰值3万桶/日） [101][105] 问题: 资本支出低于预期的原因 - 主要因支付时间差异，全年指引19-21亿美元维持不变 [67][69] 问题: 分红政策考量 - 优先保障稳定增长的分红（过去5年年化增长23%），同时通过回购补充股东回报 [89][93]