投资者风险偏好变化 - 2025年4月初以来投资者风险偏好上移 权益资产走强对债券型基金形成分流效应 [1] - 权益市场上涨反映宏观经济景气度边际改善 大宗商品集体涨价推动名义利率上行 [1] - 周期股和能源类股票拉升对债市形成较大压力 [1] 债券市场风险与驱动因素 - 央行维持宽松货币市场环境 利率波动风险敞口可控 债券市场风险有限 [1] - 债市走强核心因素包括上游工业品涨价不会迅速传导至下游 [1] - 房地产景气度持续磨底 结构性资产荒现象依然存在 [1] - 货币市场环境保持宽松 大环境对债市依然友好 [1] 经济数据与利率走势预期 - 经济数据有所修复 上游工业品价格反内卷传递至下游带动广谱价格指数上行 [1] - 若数据验证不及预期 债市利率仍有下行空间 [1] 利率债投资策略 - 长债和超长债仍是债市核心资产 下半年利率单边上行概率较小 [2] - 接近利率区间上沿时可考虑拉长久期做多长债 [2] 信用债投资策略 - 4-5年期高等级信用利差处于历史较低分位 [2] - 建议缩短久期并适度下沉资质 [2] 可转债投资机会 - 光伏和固态电池板块受益于反内卷 去产能和关税缓和三重利好共振 [2] - 光伏和固态电池转债估值与正股走势基本正相关 [2] - 受资产荒影响 银行可转债具备投资价值 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市面临贸易摩擦缓解、债市供给压力、机构配置力量偏弱3个风险点，后续中美经贸会谈进行、政府债供给压力偏大、机构配置力量偏弱，债市或仍将以震荡为主，但考虑到央行呵护态度明显，利率大幅调整概率不大，建议逢高配置，利率曲线进一步下行需看到出口转弱、供给压力减轻或新一轮降息周期开启 [4][28] 根据相关目录分别进行总结 债市隐忧 贸易摩擦缓解 - 6月5日中美两国元首通话，6月8 - 13日将举行中美经贸磋商机制首次会议，贸易摩擦有望缓解，或对债市造成压力 [7] - 5月以来港口完成集装箱吞吐量和货物吞吐量高于去年同期，5月港口完成集装箱吞吐量同比增长6.4%，5月出口同比增速或延续韧性 [4][7] - 5月美国洛杉矶港进口集装箱吞吐量下滑，6月超季节性回落，6月出口或面临下行压力 [12] 债市供给压力 - 6月是存单到期高峰，但二季度信贷投放规模下降，银行负债端压力相对减轻，存单净发行压力可控，对债市扰动不大 [14] - 6月国债发行规模或达1.49万亿元，净融资规模或为5968亿元；新增地方债预计7685亿元；政府债务供给规模预计达1.37万亿元，环比5月仅下行970亿元，或对债市利率造成扰动 [16] - 政府债供给有季节性规律，7月供给压力将明显减轻，今年债券发行节奏前置，下半年供给规模预计下降，对债市冲击减小 [20] 机构配置力量偏弱 - 银行端，季末银行倾向卖债兑现浮盈调节利润，6月以来农金社抛售债券，配置力量边际转弱 [4][21] - 保险端，受2024年“炒停售”影响，今年一季度保费收入同比仅增长0.9%，增速大幅下滑；利率点位偏低、股市上涨，一季度保险新增投资中债券配置比例下降，权益资产投资比例上升，对债券需求有限 [21][24] 总结 - 债市面临贸易摩擦缓解、债市供给压力、机构配置力量偏弱3个风险点，后续债市或震荡为主，利率大幅调整概率不大，建议逢高配置，利率曲线进一步下行需看到出口转弱、供给压力减轻或新一轮降息周期开启 [4][27][28]

天量美债到期影响 - 大量美国国债即将到期引发市场对资金流向的关注[1] - 市场关注"逃离美国"趋势是否会延续[1] 黄金市场动态 - 黄金的避险属性正在被市场重新定价[1] - 债券市场风险可能进一步推动黄金需求[1] 日本债券市场 - 日本债券市场成为全球金融市场关注焦点[1] - 市场关注美日汇率空头是否仍有获利机会[1] 资产传导机制 - 日本债券与美元资产之间存在传导链条[1] - 该传导机制影响股票、债券、外汇和贵金属市场[1] 交易策略 - 市场波动率上升创造交易机会[1] - 投资者可捕捉市场脉冲行情进行交易[1]