日本经济表现 - 日本经济年化收缩幅度为1.8%，按季度计算GDP下滑0.4%，为六个季度以来首次出现负增长 [1] - 外部需求（出口减去进口）对GDP的贡献率为0.2个百分点 [4] - 私人消费增长0.1%，低于4月至6月期间0.4%的增幅 [6] 债券市场动态 - 日债市场几乎全线下跌，10年期日债收益率上行3.4个基点至1.734% [1] - 投资者抛售除3个月期短债以外的日债，超长期日债抛售情绪尤甚，20年期收益率涨3.2个基点至2.748%，30年期收益率上涨5个基点至3.263% [3] - 日本财务省招标的10年期通胀指数挂钩债券实际发行2496亿日元，投标倍数3.45倍，参考收益率0.113% [4] 主要拖累因素 - 住房投资较上一季度下降9.4%，折合成年率下降32.5%，主要由于新财年建筑法规修订导致新屋开工率大幅下降 [5] - 日本企业对美国的出口产品仍面临15%的关税 [4] - 通胀继续超过工资增长，打压消费者欲望 [6] 货币政策展望 - 经济出现的首次萎缩使日本央行下次加息的时间表进一步复杂化 [1] - 由于房地产行业对利率敏感，经济疲弱可能使政府更加反对加息，日本央行下一次政策会议定于12月18日至19日举行 [5] - 经济疲软支持日本央行将等到明年再采取任何政策举措的观点，自今年1月以来一直将利率维持在0.5%不变 [5] - 经济学家认为12月加息的可能性不大，若后续数据显示经济活动反弹，央行可能在明年1月恢复收紧货币政策 [6]

市场行情 - 国债期货主力合约全线收涨，30年期主力合约涨0.33%报116.45，10年期主力合约涨0.09%报108.485 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开债收益率下行0.85BP报1.8665%，10年期国债收益率下行0.35BP报1.8015% [2] - 中证转债指数收盘下跌0.20%，报490.74点，成交金额712.23亿元，个券表现分化 [2] 海外债市 - 美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.71BPs报4.146%，30年期美债收益率涨3.85BPs报4.749% [3] - 欧债收益率普遍上行，10年期德债收益率涨3.2BPs报2.718%，10年期英债收益率涨13.6BPs报4.573% [4] - 10年期日债收益率走高3BPs至1.73% [4] 资金面 - 央行通过逆回购操作单日净投放1631亿元 [1][6] - 税期扰动下资金利率集体回升，Shibor隔夜品种上行14.5BPs报1.508% [1][6] - 近期资金面仍偏宽松，短端利率保持低位，对债市形成支撑 [1] 机构观点 - 在融资需求不足而资产荒延续背景下，债券配置力量或持续有利于利率下行 [1] - 转债市场因"紧供求"导致估值上升，部分个券出现"终局定价"特征，配置价值已远不如正股 [8] - 美联储降息预期的节奏变化是短期美元指数的重要影响因素，国内政策发力有望支撑人民币汇率在波动中逐步靠拢中间价 [8]

新华财经北京11月14日电（王菁）债市周五（11月14日）横盘整理，期现券振幅均很小，近期重要消息 和悬念接连落地，市场观望情绪较浓，国债期货主力多数收平，银行间现券收益率普遍在0.5BP以内震 荡；尽管下周税期将至，但11月是缴税小月，料对资金面冲击有限。 机构认为，央行灵活投放继续稳固流动性局面，降准更可能作为政策"组合拳"的一部分推出，而非独立 实施，且在政策路线变化、外部压力较大时落地概率较大。降息窗口预计在今年四季度至明年一季度打 开，而债市通常会对货币宽松预期进行提前定价。 【行情跟踪】 国债期货收盘多数持平，30年期主力合约涨0.03%报116.16，10年期主力合约持平于108.415，5年期主 力合约持平于105.875，2年期主力合约跌0.01%报102.454。 银行间主要利率债表现小幅分化，10年期国开债"25国开15"收益率下行0.15BP报1.8745%，10年期国 债"25附息国债16"收益率上行0.25BP报1.805%，30年期国债"25超长特别国债06"收益率持平报 2.1485%。 中证转债指数收盘下跌0.58%，报491.71点，成交金额713.51亿元。东时转债、测绘 ...

政府停摆与财政进展 - 投资者预期政府停摆将结束 抛售美债买入风险资产 导致美债收益率全线上升 [1] - 参议院通过程序性措施 为结束政府关门的第一阶段协议 最终协议将为政府提供资金至1月底 [3] - 政府停摆导致关键经济报告延迟发布 包括月度就业报告、消费者价格指数和生产者价格指数 [3] 美国国债市场动态 - 2年期美债收益率上涨3个基点至3.591% 10年期上涨2个基点至4.116% 30年期上升1个基点至4.706% [1] - 2年期与10年期美债收益率利差小幅收窄至55个基点 [1] - 美国财政部单周发行债券3160亿美元 创纪录 其中发行3年期债券580亿美元 [7] - 美国联邦债务接近38.12万亿美元 连续12天保持在38万亿美元以上 [7] 消费者信心与通胀预期 - 11月初美国消费者信心指数降至50.3 为2022年6月以来最低 预测为53.2 [3] - 消费者一年通胀预期升至4.7% 五年通胀预期略微回落至3.6% 但仍处于较高水平 [3] - 持有大量股票的消费者信心有所增强 归因于股市持续强劲 [3] 美联储政策展望 - 美联储金融稳定报告指出政策不确定性和地缘政治风险是金融稳定首要担忧 对冲基金杠杆率升至2013年以来最高 [4] - 市场预计美联储12月降息25个基点的概率为64.1% 到明年1月累计降息25个基点的概率为54.1% [4] - 美联储官员对进一步降息分歧加剧 有理事呼吁12月大幅降息50个基点 [5] 欧洲债券市场 - 德债收益率小幅上行 2年期涨0.7个基点至2.011% 10年期涨0.9个基点至2.674% [5] - 意债收益率多数上行 10年期涨0.4个基点至3.411% 30年期涨1.7个基点至4.332% [5] - 英债收益率涨跌互现 2年期涨0.5个基点至3.81% 10年期跌0.7个基点至4.456% [5] 日本市场与货币政策 - 金融机构下调日元汇率展望 除日本央行加息预期消退外 对首相高市早苗的财政扩张型政策保持警惕 [5] - 日债收益率涨跌参半 2年期跌0.2个基点至0.943% 10年期涨0.3个基点至1.702% [7] - 日本财务省将发行10年期通胀挂钩债券规模2500亿日元 发行30年期超长债规模7000亿日元 [7] - 截至9月30日 存量日本政府债券逾1191万亿日元 政府总债务超过1333万亿日元 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕2025年10月31日 - 11月7日海外宏观利率展开分析，涉及美国、欧日经济指标与利率动态，指出美国就业市场疲弱、短端美债利率下行，欧日债市有不同表现，还对权益、大宗、外汇等大类资产走势进行点评 [1][3][18] 根据相关目录分别进行总结 本周海外宏观利率回顾 宏观经济指标点评 - 就业方面，10月美国ADP就业人数转正但仍显疲弱，新增约4.2万人，高于预期但新增动力低，新增集中在教育与卫生保健、贸易／运输／公共事业板块，部分行业连续三月净减员 [1][11] - 景气指数方面，美国10月Markit服务业PMI增长放缓，ISM非制造业PMI指数高于预期和前值但就业分项收缩；Markit制造业PMI高于预期与前值，ISM制造业PMI不及预期与前值，新订单连续两月下降，生产指数疲软 [2][12] 主要海外市场利率回顾 - 美国短端美债利率再度下行，本周美债收益率呈中短端下行超长期略上行格局，一年期利率下滑7bp至3.63%，12月降息概率升高4pct至67%，若联邦政府恢复运转有望为降息提供依据 [3][13] - 欧日方面，日债短端微降而中长端普升，德债全曲线上行，长端领涨，周度振幅创阶段性高点 [4][17] 其他大类资产点评 - 权益市场全球主要股指普遍回调，受基本面与政策预期双重扰动，如俄罗斯MOEX指数上涨，美国纳斯达克指数、日经225指数等下跌 [18] - 大宗商品市场能源及黑色系普遍调整，贵金属震荡回落，如美生猪期货、CBOT大豆上涨，布伦特原油、比特币等下跌 [19] - 外汇市场美国劳动力数据疲软，美元由强转弱，日元、越南盾等上涨，欧元、英镑等下跌 [20] 市场跟踪 报告展示了本周全球主要经济体国债利率涨跌幅、主要股指涨跌幅、主要大宗涨跌幅、全球主要外汇涨跌幅（兑人民币）等图表，还呈现了美国、日本、欧元区最新经济数据面板及美债、日债、德债收益率曲线等内容 [27][36][42]

市场整体表现 - 债市横盘整理，长端品种偏弱，国债期货主力多数收跌，银行间现券收益率上行幅度多在0.5BP以内 [1] - 公开市场单日净回笼资金2498亿元，资金利率普遍震荡回落 [1] - 中证转债指数收盘上涨0.53%至488.77点，成交金额782.22亿元 [2] 中国债券市场行情 - 国债期货除超长端外整理，30年期主力合约跌0.28%报116.11，10年期主力合约跌0.09%报108.535，5年期主力合约跌0.03%报105.965，2年期主力合约涨0.01%报102.496 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国开债收益率上行0.2BP报1.866%，10年期国债收益率上行0.2BP报1.7945%，30年期国债收益率上行0.65BP报2.149% [2] - 国开行3年、7年期金融债中标收益率分别为1.6605%、1.8685%，全场倍数分别为3.35、5.62 [4] 海外债券市场 - 美债收益率集体上涨，2年期涨5.99BPs报3.630%，10年期涨7.78BPs报4.159%，30年期涨7.31BPs报4.737% [3] - 日债收益率全线上行，10年期日债收益率走高1.6BP至1.68% [3] - 欧债收益率普遍上涨，10年期德债收益率涨1.9BP报2.671%，10年期法债收益率涨1.9BP报3.455%，10年期英债收益率涨3.8BPs报4.461% [3] 资金面情况 - 央行开展928亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有3426亿元逆回购到期，实现净回笼2498亿元 [5] - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种报1.313%，7天期报1.421%，14天期报1.454%，1个月期报1.534% [5] - 月初资金继续向宽，在支持性货币政策呵护下，11月资金面压力不大，隔夜资金利率预计维持在略高于政策利率-10BPs的水平 [5] 机构观点与市场驱动因素 - 央行买债助推的债券强势暂告一段落，后续市场关注点将重回基本面、权益市场表现等因素 [1] - 当前债市进入消息真空期，缺乏抓手，短期仍将受到风险偏好的扰动 [1][7] - 利率下行、波动加大的环境下，浮息债市场有望进一步扩容，在紧货币环境下浮息债可取得较好收益 [7] - 四季度债市负债端扰动有限，预计修复行情将继续，10年期国债收益率有望下行至1.65%-1.75%区间 [7] - 11月债市定价主线可能切换至基本面变化及债基赎回费率新规的最终落地情况 [7]

美国政府停摆与债务状况 - 美国政府停摆已持续35天，接近历史最长纪录[1] - 美国联邦债务总额在10月30日创下历史新高，超过38.10万亿美元[9] 美国国债市场表现 - 美债收益率走势分化，2年期收益率下跌2.6个基点至3.574%，10年期收益率下跌2.2个基点至4.085%，30年期收益率下跌2.3个基点至4.667%[3] - 美国财政部发行950亿美元6周期短债[9] 美国经济数据与美联储政策 - 10月ISM制造业指数为48.7%，低于预期且较9月下降0.4个百分点[3] - 因政府停摆，关键经济报告如10月就业报告被推迟发布，投资者转向关注ADP民间就业报告[3] - 美联储官员对政策前景存在分歧，理事库克暗示12月会议“有可能”降息，而主席鲍威尔则表示降息“并非板上钉钉”[3][4] - 美联储理事米兰认为当前政策限制性过强，加剧经济衰退风险[4] 欧洲债券市场与央行政策 - 欧债收益率多数小幅下行，10年期德债收益率跌2个基点至2.643%，10年期意债收益率跌0.4个基点至3.4%[6] - 欧洲央行管委卡日米尔称不应微调政策以避免市场波动，奥地利央行总裁科赫表示在12月会议前需等待更多数据[5][6] - 英国财政大臣里夫斯表示将在秋季预算中增税，英债收益率全线下行，10年期英债收益率跌3.5个基点至4.403%[6] 亚太债券市场 - 除3个月期短债外，日债收益率整体上行，10年期日债收益率涨1.2个基点至1.692%[8] - 日本财务省计划于11月11日发行7000亿日元30年期超长债，并于次日发行2.6万亿日元10年期债券[8] 其他关键事件 - 美国参议院多数党领袖图恩对周末前达成协议结束政府停摆表示“乐观”[5] - 美国最高法院将就特朗普总统关税合法性举行听证会[5]

债市行情 - 债市周二延续偏弱整理，银行间现券收益率小幅走高0.5BP左右，国债期货主力多数收跌 [1] - 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.03%报116.52，10年期主力合约持平于108.66，5年期主力合约跌0.01%报106.03，2年期主力合约跌0.01%报102.498 [2] - 银行间现券收益率多数延续回升，10年期国开债收益率上行0.4BP报1.864%，10年期国债收益率上行0.25BP报1.7925%，30年期国债收益率上行0.4BP报2.144% [2] - 中证转债指数收盘下跌0.67%，报482.64点，成交金额562.74亿元 [2] 海外债市 - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨2.89BPs报3.603%，10年期美债收益率涨2.71BPs报4.110%，30年期美债收益率涨3.96BPs报4.691% [3] - 日债收益率全线上行，10年期日债收益率走高1.7BP至1.697%，3年期和5年期日债收益率分别上行1.8BP和2.8BPs [3] - 欧债收益率普遍上涨，10年期德债收益率涨3.4BPs报2.665%，10年期法债收益率涨2.3BPs报3.442%，10年期英债收益率涨2.6BPs报4.433% [3] 一级市场 - 国开行2年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.5250%、1.7027%、1.8779%，全场倍数分别为3.18、3.4、5.13 [4] - 内蒙古自治区2期10年期地方债中标利率分别为2.03%和2.06%，投标倍数均超20倍，全场倍数分别为23.35和20.9 [4] - 陕西省3期地方债中标利率分别为1.85%、1.88%、1.70%，投标倍数均超16倍，全场倍数分别为33.33、31.06、16.96 [4] 资金面 - 央行开展783亿元7天期逆回购操作，因当日有3373亿元逆回购到期，单日净回笼2590亿元 [5] - Shibor短端品种多数上行，7天期上行0.3BP报1.415%，14天期上行0.9BP报1.478%，1个月期持平报1.546% [6] 机构观点 - 机构认为，在国债买卖官宣将重启后，当月大概率已启动操作，规模是关注焦点，短期或进入僵持阶段，年内政策宽松预期犹存 [1] - 中信证券建议短期配置高评级点心债以降低波动，长期布局优质中资美元债捕捉利差机会，预计跨境利差红利将持续至2026年 [7] - 华创证券认为11月债市利多因素占优，当前位置可以积极布局信用债，4-5年期品种性价比相对较高 [7] - 华泰固收认为明年债市可能保持低利率+高波动+下有底、上有顶特征，十年国债上限预计在2.0-2.1%，下限预计在1.6-1.7% [7]

美债收益率与美联储政策预期 - 多数美债收益率小幅上扬，2年期美债收益率上涨0.4个基点至3.498%，10年期美债收益率上升0.6个基点至3.989%，30年期美债收益率上升0.9个基点至4.556% [1] - 交易员预计美联储在周三会议后降息的可能性接近100%，预计将下调利率25个基点至3.75%-4%的区间，并预计12月会议将再次降息 [3] - 市场密切关注美联储是否会宣布结束量化紧缩政策，美联储主席鲍威尔曾暗示可能在未来几个月接近结束点 [4] 美国抵押贷款市场动态 - 美国抵押贷款申请总量较前一周增长7.1%，抵押贷款利率连续第四周下降至一年多来最低水平，30年期固定利率抵押贷款平均合同利率从6.37%降至6.30% [3] - 对利率变化敏感的再融资需求本周跃升9%，比去年同期高出111% [3] 欧洲债券市场与信贷状况 - 欧洲央行调查显示，欧元区银行在第三季度意外收紧企业信贷，德国银行业因担心经济前景和关税而率先收紧 [6] - 欧债收益率整体小幅下行，10年期德债收益率跌0.2个基点至2.619%，10年期意债收益率跌1.8个基点至3.385%，10年期法债收益率跌1.2个基点至3.408% [6] - 英债收益率全线下行，2年期英债收益率跌1.1个基点至3.762%，10年期英债收益率跌1.4个基点至4.39%，30年期英债收益率跌1.5个基点至5.159% [7] 日本市场与央行政策 - 日本央行召开为期两天的政策会议，分析师预计将维持基准利率在0.5%左右不变，部分董事会成员认为关税影响有限 [7] - 日经225指数上涨2.17%，创历史新高并首次突破51000点大关，受美日贸易关系乐观情绪及美联储降息预期提振 [8] - 日债收益率多数上行，2年期日债收益率涨1个基点至0.947%，10年期日债收益率涨1.5个基点至1.659%，30年期日债收益率跌0.9个基点至3.057% [10] 债券发行计划 - 日本财务省拟于11月5日发行一只10年期债券，规模为2.6万亿日元 [10] - 美国财政部将于10月30日发行本月最后一批债券共2050亿美元，其中4周和8周短债分别发行1100亿和950亿美元 [10]

市场行情 - 债市走势反复，日内多数时间表现强劲但尾盘空头情绪突起，长端期现券同步走弱，国债期货主力收盘涨跌不一[1] - 银行间现券收益率午后走低3-4BPs后转为上行，10年期国开债收益率上行0.7BP至1.8875%，30年期国债收益率上行0.75BP至2.175%[2] - 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.27%报115.83，10年期主力合约涨0.13%报108.57，5年期主力合约涨0.16%报106.07，2年期主力合约涨0.10%报102.576[2] - 中证转债指数收盘上涨0.96%报488.66点，成交金额586.08亿元，应流转债、恒帅转债等涨幅居前，分别涨10.28%、8.44%[2] 海外债市 - 美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨0.37BP报3.486%，10年期美债收益率跌0.01BP报3.976%，30年期美债收益率跌0.75BP报4.542%[3] - 日债收益率多数回升，10年期日债收益率上行0.7BP至1.652%[4] - 欧债收益率多数上行，10年期德债收益率涨0.8BP报2.622%，10年期法债收益率涨0.3BP报3.417%，10年期英债收益率跌0.1BP报4.398%[4] 一级市场 - 农发行1.074年、3年、10年期金融债中标收益率分别为1.4811%、1.7549%、1.9480%，全场倍数分别为2.08、5.03、1.98[5] 资金面 - 央行开展5577亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日1382亿元逆回购到期，单日净投放4195亿元[6] - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行5.5BPs报1.414%，7天期下行1.8BP报1.512%，14天期下行8.8BPs报1.559%[6] 机构观点 - 机构认为重启国债买卖操作可能从买短开始，叠加货币宽松基调，1年内短端品种收益确定性更高[1] - 长端及超长债虽受益于股债性价比逻辑存在机会，但受期限利差偏高影响，修复过程可能反复[1] - 不同机构配债偏好呈现明显差异，银行自营以利率债为主，保险机构偏好长期利率债和高等级信用债，公募基金偏好政金债与信用债[7][8] - 央行恢复国债买卖或源于配合财政发力、呵护流动性及强化曲线调控，宽货币取向再确认[8] - 近期市场风险偏好下降，高弹性二永债迎利率和利差下降双重利好，5年期二永债信用利差有较大压缩空间[8]