银行增持动态 - 华夏银行部分董事、监事、高级管理人员及业务骨干累计增持422.93万股，金额达3190.2万元，完成原计划3000万元最低目标的106.34% [2] - 苏州银行董事长、行长等12名董监高计划自9月8日至12月31日期间以自有资金增持不低于420万元股份 [2] - 成都银行股东成都产业资本集团和成都欣天颐分别增持477.55万股（金额8700.10万元）和436.45万股（金额7959.35万元），总增持计划规模为7亿至14亿元 [3] - 青岛银行大股东国信产融控股计划增持不少于2.33亿股且不超过2.91亿股，完成后其与一致行动人持股比例将达19.00%至19.99% [3] 增持动机与背景 - 增持行为基于对银行未来发展前景的信心及长期投资价值的认可 [1][2] - 传统增持多发生于股价低位护盘，但当前增持集中在股价上涨期，反映从防御到主动市值管理的转变 [1][4] - 银行低估值与高股息特性符合长期资金配置需求，市净率较低对投资者吸引力较强 [4] 行业基本面改善 - 上半年A股银行板块股价涨幅13%，在申万一级行业指数中居首位 [5] - 银行业上半年整体营收和净利润同比增速分别为1.0%和0.8%，息差同比降幅较上年同期收窄 [5] - 中收止跌回升，其他非息收入明显改善，行业中期业绩基本面改善且拐点可期 [5] 机构观点与资金面 - 券商研报看好银行板块后续行情，高股息和业绩稳定优势在流动性充裕环境下凸显配置价值 [5] - 政策鼓励中长线资金入市，保险资管、理财公司及主动管理型基金预计加大对银行板块配置 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 息差企稳推动利息净收入增速回升，上半年净息差稳定于1.46%，存款成本率较2024全年下降26BP至1.94% [2][9] - 资产质量稳健，不良净生成率下降至0.53%，拨备覆盖率提升至340%，风险抵补能力增强 [2][6][9] - 扣非归母净利润保持双位数增长（11.4%），受益于成本收入比下降及央行小微补贴等非息收入支撑 [2][9] - 信贷结构优化，对公贷款较期初增长9.6%，票据规模压降38%，零售贷款需求偏弱仅增0.9% [9] - 外延式收购战略持续推进，资本充足率回升至12.9%，估值存在低估（2025年PB 0.54x，PE 5.4x） [9] 财务表现 - 上半年营收增速3.9%（Q1为5.1%），归母净利润增速5.6%（Q1为6.7%） [2][6] - 利息净收入增速3.4%，非利息净收入增速5.0%，其中其他收益同比增加3145万元（增幅131%） [2][9] - 总资产较期初增长4.3%，贷款增长2.5%，存款增长4.3%，活期存款占比23.3%（环比-2pct） [9] 业务结构 - 对公贷款聚焦制造业与批发零售业，基建信贷增速放缓；异地贷款增速高于全行 [9] - 零售贷款中个人经营贷增长4.2%，消费贷微增，房贷收缩 [9] - 债券投资收益率仅下降3BP，通过增配AC类资产对冲贷款收益率下降影响 [9] 资产质量与拨备 - 不良率环比微升1BP至0.98%，但不良余额环比下降 [2][6][9] - 零售贷款不良率较期初上升9BP至1.85%，小微客群风险存在波动 [9] - 拨备覆盖率环比提升14pct至340%，拨贷比环比上升 [2][9] 战略与估值 - 资本充足率回升至12.9%，外延收购有望贡献投资收益及ROE提升 [9] - 当前估值低于行业平均水平，存在修复空间 [9]

核心财务表现 - 25H1归母净利润、营收、PPOP同比分别增长5.4%、7.0%、7.0%，增速较Q1提升0.1、1.7、3.0个百分点 [1] - 年化ROA、ROE同比分别下降0.08、0.25个百分点至0.74%、11.52% [2] - 预测25-27年归母净利润54/58/62亿元，同比增速6.0%/6.7%/7.6% [6] 资产负债扩张 - 总资产、贷款、存款同比分别增长22.0%、19.6%、20.9%，增速较Q1提升2.7、3.4、1.7个百分点 [3] - 二季度新增贷款274亿元（去年同期123亿元），其中对公、零售、票据分别增加232亿、1亿、40亿元 [3] - 上半年新增贷款604亿元（去年同期268亿元），主要投向基建类和制造业 [3] - 资本充足率、核心一级资本充足率较Q1下降0.47、0.32个百分点至12.93%、8.80% [3] 息差与收入结构 - 净息差1.39%，较24年上升4bp，计息负债成本率、存款成本率分别下降29bp、26bp至2.29%、2.33% [4] - 贷款收益率4.35%，较24年仅下行4bp [4] - 利息净收入同比增长12.2%（Q1为+28.1%），非息收入同比下降7.1%（Q1为-53.8%） [4] - 其他非息收入同比增长0.6%（Q1为-69.9%） [4] 资产质量 - 不良率较Q1下降4bp至1.17%，拨备覆盖率上升1个百分点至248% [5] - 对公不良率较24年下降15bp至0.75%，零售不良率上升30bp至3.01% [5] - 按揭/消费贷/经营贷/信用卡不良率较24年分别变动+0.28/-0.31/+0.53/+1.15个百分点 [5] - 关注率、逾期率较24年分别下降0.59、0.15个百分点至2.05%、1.58% [5] 估值与评级 - 给予25年A/H股目标PB 0.70/0.55倍，目标价11.48元/9.77港币 [6] - A/H股当前PB为0.61/0.43倍，可比公司PB为0.76/0.44倍 [6] - H股25E股息率6.23%，高于行业平均5%水平 [6]