报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 险资投资银行股历史上有三次举牌潮，2020 年以来举牌更温和，多以 OCI 账户配置实现平抑盈利波动和获取稳定股息 [5][8] - 银行板块高股息价值突出，银保渠道协同作用大，优质银行有望成险资优先选择，险资将成板块新增量 [5][26] - 选股考虑股息率、交易成本和基本面稳健性，国有大行、部分股份行和区域行股息水平较优 [5] - 投资关注“顺周期 + 高股息”，推荐基本面稳健区域行、关注股份行困境反转机会及高股息个体 [5][50] 根据相关目录分别进行总结 险资投资银行股复盘：温故知新，高股息投资趋势正当时 - 险资举牌指持有上市公司已发行股份 5%及之后每增持 5%需公告，近 10 年有三次举牌潮，2015、2020、2024 年合计举牌次数占比 63.7% [9][10] - 举牌驱动因素包括资产荒、低利率、政策推动和会计准则变动，新准则使红利类资产更具吸引力，监管政策调整影响险资入市 [12][16][20] - 险资入市持续，银行板块对险资等中长期资金有吸引力，中长期资金或助推板块估值修复 [23] 展望未来：险资入市持续，板块高股息值得关注 - 银行板块静态股息率位于行业第三，分红稳定性领先，经营稳健、资本充足使分红可持续 [26][27][29] - 当下险资举牌银行多为投资回报，监管完善使“野蛮人敲门”举牌难现，银行网点和营销网络助保险产品销售 [31] 选股思路：股息率 + 交易成本 + 基本面表现三轮驱动 - 股息率是核心，A股 上市银行平均股息率 4.13%，港股股息率优势更突出，部分银行分红稳定且持续提升 [34][37][38] - 交易成本考虑股权分散、市场容量和估值，部分大中型银行和区域行自由流通市值占比高，险资持股涵盖大中小型银行 [41] - 盈利水平、资产质量和资本水平影响分红稳定性，部分大中型银行和区域行 ROE 较高，多家银行不良率低、拨备水平高，部分银行核心一级资本充足率超 14% [45][46] 投资建议：“顺周期 + 高股息”，关注中长期资金入市催化 - 板块股息率相对无风险利率溢价处历史高位，区域行盈利弹性有望释放，预期改善对股份行有催化，板块静态 PB 仅 0.67 倍，安全边际充分 [50] - 推荐基本面稳健区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波），关注股份行困境反转机会（兴业、招行），高股息个体（工行、建行、上海）配置价值突出 [5][50]

新华保险入股杭州银行 - 新华保险通过协议转让方式受让澳洲联邦银行持有的3.296亿股杭州银行股份 交易总价43.2亿元 每股价格13.095元 [2] - 交易完成后 新华保险持股比例从0.5%提升至5.1% 成为重要股东 澳洲联邦银行彻底退出 [2][3] - 新华保险承诺五年内锁定股份 不触及要约收购 杭州银行仍无控股股东和实际控制人 [3] 交易背景与战略意义 - 新华保险表示看好中国银行业及杭州银行长期发展前景 投资可优化资产配置 增加长期股权投资 促进银保业务协同 [2] - 杭州银行地处长三角经济腹地 2005年澳洲联邦银行以每股2.5元入股 伴随其营收增长28倍 净利润扩张34倍 [4] - 截至6月11日 杭州银行股价达16.43元/股 远高于澳洲联邦银行初始认购价 外资已收回投入成本 [4] 外资银行战略调整与本土资本填补 - 澳洲联邦银行退出杭州银行但保留齐鲁银行15%股权 反映外资策略从全面布局转向精准卡位 [6] - 外资撤退空白被本土资本快速填补 中国平安旗下平安资管对农业银行H股持股比例达15.09% [6] - 险资持续加仓银行股 包括中国平安增持工行、建行等 大家保险增持兴业银行 瑞众人寿增持中信银行等 [7] 银行股投资逻辑与市场特征 - 银行股低估值高股息特性在低利率时代受青睐 当前板块平均股息率约4.3% PB为0.67倍 处于历史偏低水平 [7] - 险资加仓银行股三大核心逻辑：抵御利率风险 构建"资本+业务"双纽带 符合监管引导入市政策 [7] - 杭州银行作为长三角龙头城商行 资产质量优异 增长潜力持续 成为新华保险战略投资选择 [4][5]

摩根大通CEO戴蒙观点 - 市场和投资银行的增长是一场战斗 [1] - 公司所有业务都能实现有机增长 [1]

交易合规性核查 - 招商证券作为独立财务顾问对宝塔实业重大资产置换及支付现金购买资产交易中的第三方聘请行为进行核查，确认符合证监会2018年22号公告规定[1] - 独立财务顾问在本次交易中不存在直接或间接有偿聘请第三方机构或个人的行为[1] - 上市公司仅聘请招商证券、中金公司为独立财务顾问，德恒律所为法律顾问，利安达会计师事务所为审计机构，中和资产评估为评估机构，未涉及其他第三方[1] 核查结论 - 独立财务顾问确认本次交易中所有有偿聘请行为均合法合规，未超出证监会规定的范围[2] - 上市公司聘请的中介机构类型及数量符合《关于加强证券公司在投资银行类业务中聘请第三方等廉洁从业风险防控的意见》要求[2]

国泰海通证券股份有限公司关于 上海奥浦迈生物科技股份有限公司 本次交易符合《关于加强证券公司在投资银行类业务中聘 请第三方等廉洁从业风险防控的意见》相关规定的核查意见 根据《关于加强证券公司在投资银行类业务中聘请第三方等廉洁从业风险防 控的意见》（证监会公告201822 号），国泰海通证券股份有限公司（以下简称 "独立财务顾问"）对上海奥浦迈生物科技股份有限公司（以下简称"上市公司"或 "公司"）发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金有偿聘请各类第三方机 构和个人（以下简称"第三方"）等相关行为进行核查。 一、独立财务顾问有偿聘请第三方等相关行为的核查 经核查，独立财务顾问在本次上市公司并购重组财务顾问业务中不存在各类 直接或间接有偿聘请第三方的行为，不存在未披露的聘请第三方行为。 二、上市公司有偿聘请第三方等相关行为的核查 上述相关第三方机构的聘请行为合法合规，符合《关于加强证券公司在投资 银行类业务中聘请第三方等廉洁从业风险防控的意见》（中国证券监督管理委员 会公告201822 号）的规定。 除上述聘请行为外，上市公司本次交易不存在直接或间接有偿聘请其他第三 方机构或个人的行为。 三、独立财务顾问的核查 ...

高盛总裁约翰·沃德朗：看好投资银行业务的前景，全球项目仍然保持强劲。 ...

高盛总裁约翰·沃德朗：第二季度投资银行业务不及第一季度强劲。 ...

安徽富煌钢构股份有限公司（以下简称"上市公司"或"公司"）拟通过发 行股份及支付现金的方式向富煌建设、孟君、吕盼稂、富煌众发等 17 名交易对 方购买其合计持有的合肥中科君达视界技术股份有限公司 100.00%股份，并向不 超过 35 名特定投资者募集配套资金（以下合称"本次交易"）。 华泰联合证券有限责任公司（以下简称"独立财务顾问"）作为本次交易的 独立财务顾问，按照《关于加强证券公司在投资银行类业务中聘请第三方等廉洁 从业风险防控的意见》（证监会公告〔2018〕22 号）的规定，就独立财务顾问及 上市公司在本次交易中聘请第三方机构或个人（以下简称"第三方"）的行为进 行核查，并发表如下意见： 一、本次交易中独立财务顾问有偿聘请第三方的核查 经核查，截至本核查意见出具日，独立财务顾问在本次交易中不存在直接或 间接有偿聘请其他第三方的行为。 二、上市公司有偿聘请第三方等相关行为的核查 本次交易中，上市公司因本次交易而聘请如下中介机构为本次交易提供服务： 本次交易的独立财务顾问； 华泰联合证券有限责任公司 关于本次交易符合《关于加强证券公司在投资银行类业务 中聘请第三方等廉洁从业风险防控的意见》的相关规定之 ...

行业现状 - 美国投资银行行业2024年大学毕业入职一年的员工年薪高达15万8889美元(约2300万日元) [1][6] - 投资银行家平均每周工作时间为75小时 是美国非农部门普通劳动者的两倍以上 按每周5天计算相当于每天工作15小时 [5] - 部分员工每周工作时间超过100小时 存在因过劳导致急性冠状动脉血栓等健康风险 [5] 典型案例 - 杰富瑞银行28岁银行家卡特·麦金托什死亡 生前负责TMT行业 当地媒体认为与长时间劳动相关 [2][4] - 美国银行35岁银行家利奥·卢肯纳斯死亡 生前为特种部队退役军人 去世前每周工作超100小时 [5] - 摩根大通CEO表示正从年轻银行家死亡事件中反思 2024年9月起将年轻银行家每周工时原则上限制在80小时内 [6] 行业文化 - 行业普遍存在"不被允许睡觉"的文化 员工需持续工作直至任务完成 每年均有因过劳晕倒送医的案例 [5] - 30多岁晋升为经理后年收入可接近1亿日元 20多岁员工有机会参与数十亿美元级交易并与企业CEO直接接触 [6][7] - 全球每年超百万人竞争进入大型投行 员工为个人成长和报酬自愿忍受高强度工作 [7] 改革尝试 - 杰富瑞CEO公开呼吁员工遇到工作负担过重时及时寻求帮助 [2] - 行业开始推行管理工作时间等措施 但根深蒂固的长时间劳动文化仍难彻底改变 [1][6]

中信建投证券股份有限公司 上市公司在本次交易中聘请的中介机构情况如下： 审阅机构； 除上述聘请行为外，上市公司本次交易不存在直接或间接有偿聘请其他第三 方机构或个人的行为。 三、独立财务顾问核查意见 综上，经独立财务顾问核查，独立财务顾问不存在直接或间接有偿聘请第三 方的行为；上市公司在聘请独立财务顾问、律师事务所、会计师事务所、资产评 估机构等本项目依法需聘请的证券服务机构之外，不存在直接或间接有偿聘请其 他第三方的行为。上述行为均符合《关于加强证券公司在投资银行类业务中聘请 第三方等廉洁从业风险防控的意见》（证监会公告【2018】22 号）的相关规定。 （以下无正文） 关于本次交易符合《关于加强证券公司在投资银行类业务中聘请第三 方等廉洁从业风险防控的意见》相关规定的核查意见 卧龙新能源集团股份有限公司（以下简称"上市公司"、"公司"）拟向浙 江卧龙舜禹投资有限公司出售其持有的卧龙矿业（上海）有限公司 100%股权（以 下简称"本次交易"、"本次重大资产重组"）。中信建投证券股份有限公司（以 下简称"独立财务顾问"）作为本次重大资产重组的独立财务顾问，根据《关于加 强证券公司在投资银行类业务中聘请第三方等 ...