高端白酒价格回暖 - 第八代五粮液零售价从6月30日977.66元/瓶回升至7月31日994.71元/瓶 [1] - 国窖1573零售价从6月30日942.5元/瓶回升至7月31日950.51元/瓶 [1] - 五粮液通过减量控价措施调减2025年合同计划量0%-50%并试点20城终端直配模式 [2] 次高端白酒价格承压 - 君品习酒零售价降至773元/瓶 摘要降至547.75元/瓶 水晶剑降至440.22元/瓶 水井坊井台降至458.75元/瓶 [5][6] - 摘要建议零售价1399元/瓶与实际547.75元形成严重倒挂 水井坊井台批价510元被428元零售价击穿 [6] - 2025年1-6月白酒动销最佳价格带为100-300元/300-500元/100元以下 倒挂最严重为800-1500元/500-800元/300-500元 [6] 企业策略分化 - 头部酒企通过专卖店直配/电商打假掌控定价权 五粮液1-5月鉴定1610瓶产品中268瓶为假冒占比16.65% 取缔261家售假店铺 [3] - 次高端酒企面临高端酒降价与百元口粮酒崛起双重挤压 品牌力不足导致控价效果差异显著 [4][7] - 宴席场景成为次高端重点突破方向 水井坊通过婚宴甜品台等方式抢占市场 [7] 渠道变革加速 - 即时零售渠道受酒企重点布局 与水井坊/泸州老窖等合作拓展增量 [7] - 线上线下一体化成为常态 上半年酒水即时零售交易额同比大幅增长 [7]

财务表现 - 2024年公司实现营业总收入891.75亿元，同比+7.09%，归母净利润318.53亿元，同比+5.44%，符合市场预期 [1] - 2025Q1营业总收入369.40亿元，同比+6.05%，归母净利润148.60亿元，同比+5.80%，略超市场预期 [1] - 2024年/2025Q1毛利率分别为77.05%/77.74%，2024年同比+1.26pcts，主因高价格产品增长及系列酒结构升级 [7] - 2024年净利率37.22%，同比-0.63pct，销售费用率+2.63pcts（促销费用率+2.69pcts）拖累盈利 [7] 产品与品牌策略 - 五粮液产品2024年收入678.75亿元（+8.07%），其他酒产品152.51亿元（+11.79%），后者增速更快 [3] - 五粮液产品销量+7.06%，吨价+0.94%，增长主要依赖投放量；其他酒销量+0.12%，吨价+11.65%，结构提升驱动 [3] - 普五控量挺价效果显著，1618单品规模超50亿元，39°五粮液及战术新品（45°、68°等）贡献增量 [3] - 推出经典五粮液系列、文化酒等差异化产品，丰富产品矩阵 [3] 渠道与区域管理 - 合同负债显著改善：2024年末116.90亿元，2025Q1末101.66亿元，反映经销商打款积极性及市场调节能力增强 [2] - 直销渠道收入+12.89%，新增138家专卖店、5家文化体验店等，"三店一家"建设成效显著 [5] - 营销大区整合为东部/南部/北部三大片区，2024年收入分别312.90亿元（+9.75%）、393.36亿元（+12.65%）、125.01亿元（-3.98%） [4][5] - 五粮液品牌经销商净增82家至2652家，东部片区新品招商为主；五粮浓香经销商净增245家至1059家 [5] 股东回报与未来规划 - 2024-2026年承诺现金分红比例不低于归母净利润70%，且总额不低于200亿元/年 [8] - 2025年1月实施中期分红100亿元，为近20年首次 [8] - 2025年经营目标为营业总收入增长约5%，供需关系有望更健康平衡 [9]