财务表现 - 2024年公司实现营业总收入891.75亿元，同比+7.09%，归母净利润318.53亿元，同比+5.44%，符合市场预期 [1] - 2025Q1营业总收入369.40亿元，同比+6.05%，归母净利润148.60亿元，同比+5.80%，略超市场预期 [1] - 2024年/2025Q1毛利率分别为77.05%/77.74%，2024年同比+1.26pcts，主因高价格产品增长及系列酒结构升级 [7] - 2024年净利率37.22%，同比-0.63pct，销售费用率+2.63pcts（促销费用率+2.69pcts）拖累盈利 [7] 产品与品牌策略 - 五粮液产品2024年收入678.75亿元（+8.07%），其他酒产品152.51亿元（+11.79%），后者增速更快 [3] - 五粮液产品销量+7.06%，吨价+0.94%，增长主要依赖投放量；其他酒销量+0.12%，吨价+11.65%，结构提升驱动 [3] - 普五控量挺价效果显著，1618单品规模超50亿元，39°五粮液及战术新品（45°、68°等）贡献增量 [3] - 推出经典五粮液系列、文化酒等差异化产品，丰富产品矩阵 [3] 渠道与区域管理 - 合同负债显著改善：2024年末116.90亿元，2025Q1末101.66亿元，反映经销商打款积极性及市场调节能力增强 [2] - 直销渠道收入+12.89%，新增138家专卖店、5家文化体验店等，"三店一家"建设成效显著 [5] - 营销大区整合为东部/南部/北部三大片区，2024年收入分别312.90亿元（+9.75%）、393.36亿元（+12.65%）、125.01亿元（-3.98%） [4][5] - 五粮液品牌经销商净增82家至2652家，东部片区新品招商为主；五粮浓香经销商净增245家至1059家 [5] 股东回报与未来规划 - 2024-2026年承诺现金分红比例不低于归母净利润70%，且总额不低于200亿元/年 [8] - 2025年1月实施中期分红100亿元，为近20年首次 [8] - 2025年经营目标为营业总收入增长约5%，供需关系有望更健康平衡 [9]

4月27日，泸州老窖（000568.SZ）发布了年报和一季报，营收311.96亿元、净利润为134.73亿元，依旧保持正增长，增速却从20%以上降至不到4%，甚至 创近十年最低。 而在财报发布几天前，泸州老窖宣布全国全品系停货，涉及国窖1573、特曲、窖龄、大成浓香等所有产品。消息一出，震动白酒行业，这也是其十年来首 次全品类停货。 2024年，对于白酒行业来说，算不上好过的一年。进入存量市场后，库存高压、价格倒挂已经成为不争的事实，甚至连头部几家酒业也开始增长乏力。 舍得酒业净利润骤降八成，酒鬼酒预告净利润缩水九成，五粮液业绩增长为正但增速呈个位数。被视为整个消费板块"定海神针"的贵州茅台，业绩虽然依 旧保持两位数增长，却罕见将营收目标增速下调至9%左右。 种种迹象表明，白酒行业需要一场"急救"。 很明显，泸州老窖和其他酒企一样选择停货"自救"，也就是控量挺价。不过，值得注意的是，泸州老窖是这波停货潮开始后，首个提出全品类停货的酒 企。 营收增长3.19%，远低于目标 2024年，泸州老窖实现营业收入311.96亿元，同比增长3.19%；归属于上市公司股东的净利润为134.73亿元，同比增长1.71%。 尽 ...