投资评级与目标 - 报告对五粮液的投资评级为“增持/维持” [1] - 报告发布日昨收盘价为118.47元 [1] 公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入609.45亿元，同比下降10.26% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润215.11亿元，同比下降13.72% [4] - 2025年第三季度公司实现营业总收入81.74亿元，同比下降52.66% [4] - 2025年第三季度归母净利润为20.19亿元，同比下降65.62% [4] - 2025年第三季度销售收现71.4亿元，同比下降74.7% [6] - 2025年第三季度经营性现金流净额为-28.9亿元，同比下降117.7% [6] 公司战略与运营调整 - 公司主动优化渠道库存、稳定产品价格，不以追求短期业绩向渠道盲目压货 [5] - 第八代五粮液批价已回升至820元/瓶左右并企稳，同比下滑约110元 [5] - 第三季度推出战略新品“29°五粮液·一见倾心”，上市两个月销售已突破亿元 [5] - 截至2025年第三季度末公司合同负债为96.5亿元，同比增加21.9亿元，环比减少8.5亿元 [5] - 公司推出每10股派现25.78元（含税）的中期利润分配预案，合计派发现金红利100.07亿元，对应中期股息率为2.17% [4] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为74.9%，同比下降2.1个百分点 [6] - 2025年第三季度毛利率为62.6%，同比下降13.5个百分点 [6] - 2025年前三季度归母净利率为35.3%，同比下降1.4个百分点 [6] - 2025年第三季度归母净利率为24.7%，同比下降9.3个百分点 [6] - 2025年第三季度税金及附加/销售/管理费用率分别为15.5%/15.1%/7.2%，同比分别+0.6/+1.1/+3.2个百分点 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年收入增速分别为-15.0%/0.0%/4.0% [7] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为-16.2%/2.0%/4.3% [7] - 预计2025-2027年EPS分别为6.88/7.01/7.32元 [7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为17倍/17倍/16倍 [7] - 预计2025年营业收入为758.32亿元，2026年为758.46亿元，2027年为788.71亿元 [9] - 预计2025年归母净利润为266.90亿元，2026年为272.22亿元，2027年为284.03亿元 [9]

2025年的白酒行业，正经历一场深刻的结构性调整。 2025年，中国白酒行业步入新一轮深度调整期。国家统计局数据显示，前三季度白酒产量累计265.5万 千升，同比下降9.9%。消费场景收缩、渠道库存高企、动销不畅成为行业普遍面临的挑战，已发布三 季报的20家上市酒企中仅极少数实现微增，充分印证了行业整体承压的现状。 在此背景下，五粮液业绩的短期波动实为行业调整期的正常反映。然而，深入分析财报数据可以发现， 五粮液的基本面依然稳固。 从产品结构看，第八代五粮液通过精准调控投放节奏、优化经销商结构等举措，第八代五粮液在中秋节 后市场批价已回升，呈现出企稳向好的态势。宴席市场表现尤为亮眼，前三季度宴席场次实现29%的同 比增长，显示出在细分市场的突破。 从渠道健康度看，截至今年三季度末，公司合同负债同比增加31%，达到92.67亿元，这一关键指标的 提升，传递出市场对企业的坚定信心。从财务安全边际看，经营现金流净额保持在282.47亿元的稳健水 平，资产负债率维持在行业较低水平，为企业持续发展提供了充足的弹药储备。这些稳健表现背后，是 五粮液深厚的品牌底蕴在发挥作用。2025年，公司以中国企业创奖以来最高分荣获EF ...

事件：公司发布2025 年三季报，2025Q1-3 实现营收609.45 亿元，同比-10.26%；实现归母净利润215.11 亿元，同比-13.72%；实现扣非归母净利润214.95 亿元，同比-13.44%。单季度来看，公司25Q3 实现营 收81.74亿元，同比-52.66%；实现归母净利润20.19 亿元，同比-65.62%；实现扣非归母净利润20.15 亿 元，同比-65.81%。 主动调整释压，主动谋划积极变革。公司25Q3 实现营收81.74 亿元，同比-52.66%；实现归母净利润 20.19 亿元，同比-65.62%；25Q3 合同负债92.68 亿元，同比+31.05%，环比-8.09 亿元。收入下降主要系 白酒行业处于深度调整期及有效需求恢复不及预期，而利润降幅则因为营业收入下降及公司为应对市场 变化加大投入。我们认为业绩下滑主要系受政策影响导致需求疲软叠加公司在行业调整期主动控货、降 低渠道库存所致。今年年初以来，公司主动调减部分渠道2025 年合同计划量，不以追求短期业绩向渠 道盲目压货，与经销商共渡难关，在行业调整期主动谋划、积极引领变革，为后续高质量发展积蓄势 能。 盈利能力同比 ...

以下文章来源于e公司 ，作者证券时报 唐强 e公司 . e公司，证券时报旗下专注上市公司新媒体产品，立志打造A股上市公司资讯第一平台。提供7x24小时上市公司标准化快讯，针对可能影响上市公司股价的 主题概念、行业事件及时采访二次解读，从投资者需求出发，直播上市公司有价值的活动、会议。 在白酒行业深度调整与消费需求重构的关键节点，龙头酒企的业绩表现与战略动向始终是行业风向标。 10月30日晚间，五粮液（000858）正式披露2025年三季度报告，1—9月，上市公司实现营业收入609.45亿元，归母净利润215.11亿元。 同日，五粮 液发布2025年中期利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利25.78元（含税），派发现金红利超100亿元（含税），以"真金白银"兑现对投资者 的回报承诺。 当前，白酒行业处于短期深度调整震荡期，上市酒企普遍面临发展降速、库存积压、动销不畅等困难挑战，多重压力交织考验企业应对能力。 这一轮调整既叠加宏观经济环境的影响，也与行业自身发展周期密切相关。 从宏观层面看，有效需求不足与市场波动加剧成为突出挑战。从行业自身发展 看，高端白酒的消费场景正发生深刻变化，传统的白酒消费方式受 ...

21世纪经济报道记者肖夏 天猫淘宝继续保持对酒水类目的投入。从10月14日开启"双十一"预售至今已有半个月，淘系酒水品牌同比实现双位数增长，白 酒品类增长超过50%。 又一年"双十一"大促已然拉开，下半年最后一场白酒价格战却显得格外微妙。 下半年以来，白酒价格继续下探，在各个电商平台，知名白酒大单品都迎来了价格新低。 截至10月30日，多数电商今年"双十一"大促已经进入中期。21世纪经济报道记者注意到，虽然不少酒水品牌的大促首日销售又 创新纪录，但各家电商平台的酒水类目促销明显低调了不少，不仅首轮战报不及以往，补贴幅度和形式也有弱化。 即便是与618期间相比，补贴力度也有明显差距。21世纪经济报道记者咨询了多家线下终端了解到，今年"双十一"电商给到白酒 大单品的补贴并未高于618，即时零售补贴明显降温，转向其他品类。 其背景是酒企与电商关于白酒价格主导权的攻防战再次升级。 今年"双十一"大促刚刚开启，各家白酒一改往年防御姿态主动出击，态度强硬。 茅台、五粮液（000858）、习酒、国台酒等头部酒企纷纷披露官方认可的授权电商"白名单"，强调非授权渠道、非授权旗舰店 购买的产品无法获得企业方的保障。尤其五粮液首次 ...

回顾白酒市场化以来的四轮周期，五粮液每一次都以"刀刃向内、刮骨疗伤"的勇气推动自我革新——从早期的品牌梳理到后来的渠道改革，调整期始终是企业进化的"契机"而非"阻力"。这种深入 值得关注的是，在三季度行业业绩普遍"以价换量""盲目压货"的背景下，五粮液选择主动调整释压，即不追求短期业绩规模，拒绝向渠道过度压货。 相反，五粮液通过政策倾斜与资源支持帮助经销商去库存、稳利润，这种"与渠道共渡难关"的担当，不仅稳定了渠道信心，更为后续高质量发展扫清了障碍。 培育新动能多维度破局 面对行业调整，五粮液通过产品创新、渠道革新、数字化赋能等多维度布局，主动培育新增长动能，为破局发展奠定基础。 在产品端，五粮液围绕"巩固大单品优势+拓展新品类空间"双线发力，构建更具市场适应性的产品矩阵。核心大单品第八代五粮液的价格表现尤为关键——今年以来，五粮液通过主动调控投放节奏 针对消费年轻化趋势，五粮液于第三季度重磅推出29°五粮液·一见倾心战略新品，以低度数、高颜值、轻场景的定位打破固有印象，精准匹配年轻群体"轻松悦己、潮流时尚"的消费需求。 在白酒行业深度调整与消费需求重构的关键节点，龙头酒企的业绩表现与战略动向始终是行业风向标 ...

在白酒行业深度调整与消费需求重构的关键节点，龙头酒企的业绩表现与战略动向始终是行业风向标。 当前，白酒行业处于短期深度调整震荡期，上市酒企普遍面临发展降速、库存积压、动销不畅等困难挑 战，多重压力交织考验企业应对能力。 从宏观环境看，有效需求不足与市场波动加剧成为突出问题，消费信心恢复节奏直接影响白酒终端动 销；从产业自身发展规律看，高端白酒消费场景正发生深刻变革——传统商务宴请、礼品消费受经济周 期影响有所收缩，而消费人群迭代催生的年轻化、悦己型消费需求，对酒企的产品设计、场景营造提出 新要求。 在此背景下，酒类企业普遍面临"库存高企、动销不畅、渠道承压"的三重挑战。第三方数据显示，三季 度末白酒行业整体库存仍处于历史较高水平，部分区域经销商去库存周期超过6个月，渠道利润空间被 持续挤压。不过，行业调整并非单纯的下行压力，更蕴含着结构优化与动能转换的机遇，而龙头企业的 战略选择，将直接决定行业未来的发展方向。 作为中国白酒行业的龙头企业，五粮液虽同样面临产业"阵痛"，但仍始终以"精准识变、大胆应变、主 动求变"的战略定力应对挑战。 回顾白酒市场化以来的四轮周期，五粮液每一次都以"刀刃向内、刮骨疗伤"的勇气推 ...

五粮液着眼于长期可持续发展，主动调整释压，去化渠道库存，稳定产品价格，提振经销商信心，高质 量发展的积极因素正在逐步显现。 10月30日晚间，宜宾五粮液股份有限公司（证券代码：000858，以下简称：五粮液）发布2025年三季度 报告。报告显示，2025年前三季度，公司实现营业收入609.45亿元，归母净利润215.11亿元。 在渠道拓展端，今年以来五粮液积极拓展传统渠道，开拓空白薄弱市场15个，新增终端一万余家。前三 季度新增"和美集合店"285家、体验馆4家，终端直配模式落地覆盖全国20个重点城市，实现货源精准投 放。新兴渠道方面，线上渠道持续拓展，1-9月线上渠道销售同比增长8%，五粮液大会员总人数超两千 万人。团购渠道累计拜访企业近4000家，销售转化率70%，在知名企业开展员工内购会750场。目前， 五粮液正在打造世界杯联名产品，启动餐饮渠道及两亿球迷用户两大新渠道建设。 在海外市场端，五粮液全球业务布局取得实质性突破，前三季度出口同比增长23%，领跑行业。业务覆 盖范围扩大至59个国家和地区，海外经销商达到79家，初步形成规模化海外市场布局，以国际化视野塑 造新增长极。 在品质品牌端，今年以来，五 ...

行业整体态势 - 白酒行业在双十一期间迎来“冷静期”，线上平台通过补贴拉低高端酒价格，而线下渠道则以观望为主 [1][2] - 双十一前期折扣力度不明显，在理性消费与库存压力的博弈中，酒价波动反映出行业渠道变革与调整的深化 [2] - 线上渠道通过百亿补贴加剧价格竞争，线下终端跟进有限，显示出经销商对旺季动销的谨慎态度 [4][12] 价格表现与波动 - 高端白酒在此波大促中“保持定力”，价格波动不明显，部分中高端产品有降价趋势但幅度不大 [2] - 飞天茅台在广州均价约为2024元，比上期减少约43元，在深圳样本终端均价为2008.55元，比中秋-国庆旺季价格有所下跌 [4][5] - 东莞市场飞天茅台均价跌至1960.15元，较上期的2180.33元大幅下跌220.18元，跌幅高达10.10% [10] 分城市市场动态：广州 - 广州市场超半数统计样本产品市场零售均价出现上涨，上涨幅度从几元到几十元不等 [3] - 酒鬼酒内参与红西凤均价上涨较明显，第八代五粮液、国窖1573及君品习酒的均价上涨幅度均在10元以内 [3] - 洋河梦之蓝M6+均价回调明显，相比上期上涨约12元，部分即时零售渠道售价波动大，如歪马送酒价格上涨100元至699元，京东酒世界价格则从690元降至645元 [3] 分城市市场动态：深圳 - 深圳酒水价格在双十一早期表现相对稳健，部分终端报出新低价，例如1919部分门店的飞天茅台报价在1700元/瓶至1900元/瓶 [5] - 第八代五粮液在1919门店低至700元/瓶，国窖1573逼近800元大关，君品习酒和青花郎也有低于700元和800元的报价 [5] - 酒水价格下降幅度较大的主要是线上即时零售平台，“大额券”发放导致多款产品价格创下新低，但补贴带来的出货量有所增加，名酒库存得到一定下降 [6] 分城市市场动态：佛山 - 佛山酒价整体表现趋于稳定，飞天茅台零售均价出现回暖，本期为2178.32元/瓶，较上期提升约24元 [8] - 千元价格带产品如国窖1573和君品习酒零售均价分别上升4元和3元，而第八代五粮液和青花郎零售均价分别下跌14元和13元 [8] - 当地酒水终端受双十一大促影响不大，主要因参与即时零售大促程度不高且线下终端价格未出现下降 [9] 分城市市场动态：东莞 - 东莞市场核心高端产品波动显著，飞天茅台均价跌幅达10.10%，此轮波动主要源于本期仅采集到线上渠道数据且平台普遍降价 [10] - 中高端产品价格分化明显，君品习酒逆势上涨24.9元至752.97元，涨幅3.42%，而小糊涂仙下跌8.43元至155.17元，跌幅5.15% [10] - 低端酒类延续抗波动特性，如九江双蒸保持19.9元，毛铺苦荞紫荞稳定在248.25元 [11] 渠道与品牌分析 - 线上平台如京东、天猫在百亿补贴下价格相对有优势，而即时零售平台尚未推出大规模促销活动 [4] - 部分头部酒企披露正规购酒渠道，1919等平台因“售价过低”被部分酒企拉入“灰名单” [6] - 茅台、五粮液等头部品牌承压明显，线上促销反映渠道库存压力加剧，而汾酒、习酒等品牌的逆势微涨显示部分品牌消费韧性 [11][12]

公司业绩表现 - 在白酒行业产量从2021年715.63万千升降至2024年414.5万千升的背景下，公司连续四年实现营收与净利润双增长 [2] - 2021年至2024年营收分别为662.09亿元、739.69亿元、832.72亿元、891.75亿元，同比增长率分别为15.51%、11.72%、12.58%、7.09% [2] - 2021年至2024年净利润分别为233.77亿元、266.90亿元、302.11亿元、318.53亿元，同比增长率分别为17.15%、14.17%、13.19%、5.44% [2] - 2025年上半年营收为527.71亿元，同比增长4.19%，净利润为194.92亿元，同比增长2.28% [2] - 2021年至2024年经营活动产生的现金流量净额分别为267.75亿元、244.31亿元、417.42亿元、339.40亿元，2025年上半年为311.37亿元 [3] 品牌与产品策略 - 主品牌'第八代五粮液'在千元价位段市场份额稳定，系列酒销量稳健 [2] - 完成饮用型一帆风顺、祝君金榜题名、29°五粮液.一见倾心等新产品上市，持续优化"1+3"产品结构 [3] - 五粮液1618、39度五粮液开瓶量和宴席场次稳定增长，经典五粮液系列全力打造北京、上海、成都、广州、深圳等样板市场 [3] 渠道与销售 - 2025年上半年酒产品销售额491.19亿元中，直营渠道收入为211.95亿元，经销渠道收入为279.25亿元 [3] - 公司积极进行渠道变革，雄厚的现金流增强了企业的抗风险能力 [3] 股东回报与市值管理 - 2021年至2024年现金分红分别为117.34亿元、146.8亿元、181.27亿元和223亿元，4年累计分红668.41亿元 [4] - 截至2025年上半年，公司累计实施现金分红24次，总额达1164亿元，是上市以来募集资金总额的31倍 [4] - 2024年分红率达70%，现金分红总额223亿元创公司历史新高 [4] - 公司发布《2024—2026年度股东回报规划》，明确每年度现金分红不低于归母净利润的70%且不低于200亿元 [5] - "十四五"期间启动两次大股东增持计划，第一次增持完成金额5亿元，第二次增持完成金额8亿元 [5] 可持续发展与ESG - 公司提出建设"零碳酒企"，规划2030年前酿酒车间绿电使用占比升至100%，冷却水回收利用率升至超90% [6] - 通过电子束技术处理废水，结合沼气发电和污泥干化等工艺，实现污水处理厂能源自给自足 [6] - 在上游建设酿酒专用粮基地，引入数字化溯源系统；在中游实施"技能人才振兴计划"；在下游为经销商推出"绿色供应链金融" [6] 数字化转型与创新 - 2025年9月公司项目荣获"数据要素×"大赛四川分赛工业制造赛道一等奖，构建了统一、可信的企业级数据基础 [7] - 数字化转型项目打通从原料采购、生产酿造到仓储物流、营销销售的全链条，提升管理效率与决策精准度 [7] 国际化战略 - 公司正在深入推进品牌国际化、营销国际化以及人才国际化，快速实现全球布局 [7] - 计划未来5年至10年使国际化市场成为公司业绩增长的重要组成部分 [7]