当亚太地区工商界的目光再度聚焦APEC舞台，一缕浓郁的中国酒香也如约而至——这已是五粮液第七次亮相这一国际盛会。10月28日至31日，以"桥梁、商业、超越"为主题的2025年APEC工商领 活动吸引了大量首尔本地年轻人踊跃参与，现场不少年轻人惊喜表示："原本对中国白酒印象是传统浓烈，这次通过五感互动发现可以很时尚轻松，29°一见倾心口感层次丰富，非常适合社交场 自2023年正式启动"和美全球行"跨国文化交流活动以来，五粮液已先后走进法国、新西兰、智利等18个国家和地区，形成独特文化传播体系，不仅凸显自身文化特质，也重视当地消费习惯。在 以 APEC 密码解锁海外新增长 圣水B.Les空间作为首尔年轻群体聚集地，以艺术创意氛围著称。五粮液选择在此落地快闪活动，本身就是一次大胆的文化创新，以年轻人喜闻乐见的方式重构白酒社交属性。活动围绕"五感体 在活动现场，第八代五粮液、经典五粮液10、五粮液·紫气东来等产品精彩亮相，其中重磅战略新品——29°五粮液·一见倾心则首次亮相韩国。该产品主打低度化、时尚化，依托线上渠道直达C端 APEC议程中的"和美"哲学 作为中国民族品牌代表与白酒行业头部企业，五粮液以"2025年A ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 2025年10月30日，五粮液（000858.SZ）披露了三季度财报，业绩表现惨淡。 财报显示，五粮液第三季度营收为81.74亿元，同比下降52.66%；净利润为20.19亿元，同比下降65.62%。前三季度营收为609.45亿元，同比下降10.26%；净利润为215.11亿元，同比下降 这份低于市场预期的成绩单，不仅揭开了白酒行业深度调整期的残酷真相，更将这家浓香巨头的经营困局与转型阵痛赤裸呈现。 业绩下滑 五粮液的困境并非孤例，而是白酒行业深度调整的缩影。2025年1~9月，全国规模以上白酒企业产量同比下降9.9%，20家上市酒企中仅2家实现微增长，行业十年繁荣周期戛然而止。多重压力 政策收紧形成的"天花板效应"首当其冲。2025年5月修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》将禁酒范围扩展至所有含酒精饮料，直接压缩了高端白酒的政务消费空间。而商务宴请作为核心补 消费结构的剧变更具颠覆性。数据显示，18-30岁人群白酒消费占比仅8%，较5年前下降15个百分点，果酒等低度饮品的分流效应显著，白酒消费群体呈现断层风险。与此同时，三季度国内白酒 存量竞争下的"价格战 ...

近年来，伴随"走出去"战略深入推进，中国企业正加速融入全球市场，从分散的产品出口迈向体系化的品牌构建， 在持续开放与合作中，开拓国际市场新蓝海。 作为中国白酒行业的领军者，五粮液更加坚定"走出去"步伐，引领中国白酒加速国际化进程。10月27日起，五粮 液"和美全球行"韩国站启幕，并深度参与2025年APEC工商领导人峰会系列议程，向世界生动诠释中国白酒的独特 风韵，搭建起沟通世界的桥梁，贡献可持续发展智慧，为民族企业出海树立典范。 坚定可持续发展：七度携手APEC彰显龙头担当 亚太经合组织成立30多年来，从勾画亚太自由贸易区蓝图到推动建设亚太共同体，引领亚太地区走在全球开放发 展前列，助力亚太成为全球经济最具活力的地区。当前，世界百年变局加速演进，"越是风高浪急，越要同舟共 济"。亚太地区发展面临的不稳定不确定因素增多。坚持在开放发展中分享机遇、实现共赢，才能推进普惠包容的 经济全球化，构建亚太共同体。 10月28日-31日，以"桥梁、商业、超越"为主题的2025年APEC工商领导人峰会（以下简称"峰会"）系列活动在韩国 举行。五粮液以"2025年APEC工商领导人峰会铂金级赞助商及指定白酒合作伙伴""202 ...

财务业绩表现 - 2025年第三季度营业收入81.74亿元，同比减少52.66% [1][2] - 2025年第三季度净利润20.19亿元，同比减少65.62% [1][2] - 2025年前三季度累计营收609.45亿元，同比减少10.26% [2] - 2025年前三季度累计净利润215.11亿元，同比减少13.72% [2] - 第三季度业绩下滑幅度远超市场预期，广发证券此前预测营收下滑30%，净利润下滑45% [3] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比下降 [2] - 公司宣布分红方案，拟向全体股东每10股派发现金红利25.78元，合计派发100.07亿元 [4] 市场与渠道问题 - 核心大单品第八代五粮液出现价格倒挂，散瓶批价约790元，原箱批价约820-825元，已低于高度国窖1573 [2][5] - 线上渠道价格压力显著，例如在百亿补贴平台单瓶价格在750-830元之间，京东超市散瓶价格降至810元 [5] - 合同负债环比减少，从二季度末的116.90亿元降至92.68亿元，减少24.22亿元，反映经销商打款意愿下降 [3] 公司应对措施 - 出台政策允许经销商选择不打款，而是去市场收货再转码销售，此举可计入2025年合同任务量 [2][4] - 在各地召开联谊会，强调将严查扰乱市场价格的低价货，并公布补贴政策，加大对不同体量经销商的补贴力度 [2] - 酒厂控制整体发货节奏，不强制经销商回款，试图稳定市场价格 [4] 行业背景与公司解释 - 公司解释业绩大幅下滑主要系白酒行业处于深度调整期及有效需求恢复不及预期，叠加公司为应对市场变化加大投入所致 [3] - 行业评论认为本轮调整周期行业集中度提升，马太效应加剧，中小区域酒厂退出后释放的市场份额将给一线品牌带来增量空间 [5]

行业核心趋势 - 白酒行业整体价盘持续走低，价格继续下探，知名白酒大单品在电商平台迎来价格新低 [2] - 白酒企业第三季度业绩集体下跌，仅有少数公司如茅台、汾酒保持小幅增长 [3] - 大众对白酒的关注度持续下滑，以名酒为关键词的百度指数在“双十一”大促前夕的热度相较于去年同期有明显下滑 [9] 电商平台促销策略变化 - 今年“双十一”电商平台对酒水类目的促销明显低调，首轮战报不及以往，补贴幅度和形式弱化，补贴力度明显低于“618” [2] - 天猫淘宝酒水品牌同比实现双位数增长，白酒品类增长超过50%，但其大单品券后到手价高于其他平台 [5] - 美团“双十一”对酒水类目明显降低力度，不再有“万瓶1499飞天茅台限时抢”活动，促销策略从绝对低价获客转向全品类，补贴形式改为“满减+券包”组合，变相提高补贴门槛 [5] - 即时零售平台（淘宝闪购、京东到家）在“双十一”中没有大规模参与名酒价格战，其报价普遍高于批发价，而在“618”期间曾给出大幅补贴接近全网最低价 [6] - 抖音平台部分第三方店铺飞天茅台的补贴后价格做到1499元，低于拼多多 [6] 酒企价格管控措施 - 头部酒企（茅台、五粮液、习酒、国台酒）主动出击，披露官方授权电商“白名单”，强调非授权渠道产品无法获得保障，五粮液首次给出未经授权电商渠道的“灰名单” [3] - 酒企密集发声，强调“维护健康的价格体系”和“保障渠道伙伴的合理利润”，指出电商平台未经授权的产品无法保证消费者利益，并揭示电商低价产品中不乏假货 [9] - 酒企对违规向线上渠道倾销的经销商进行了处理和处罚，以维护价格稳定 [10] - 酒企积极强调官方授权渠道的“保真”优势，吸引部分高端白酒消费者回归官方渠道 [11] 渠道动态与市场反应 - 线下终端反映电商给到白酒大单品的补贴并未高于“618”，即时零售补贴明显降温 [2] - 线下门店因需求疲软，名酒价格再度下探，许多门店为出货能给出接近批发价的报价，部分线下门店已不再参与电商活动 [10] - 平台与商家的结算价较高，例如美团闪购平台对53度500ml飞天茅台的结算价近2000元，平台给予约180元/瓶的补贴，但消费者到手价高于1800元 [5] - 电商平台上的超低价飞天茅台多为海外版 [7]

截至10月30日，多数电商今年"双十一"大促已经进入中期。21世纪经济报道记者注意到， 虽 然不少酒水品牌的大促首日销售又创新纪录，但各家电商平台的酒水类目促销明显低调了不 少，不仅首轮战报不及以往，补贴幅度和形式也有弱化 。 即便是与"618"期间相比，补贴力度也有明显差距。21世纪经济报道记者咨询了多家线下终端 了解到，今年"双十一"电商给到白酒大单品的补贴并未高于"618"，即时零售补贴明显降温， 转向其他品类。 又一年"双十一"大促已然拉开，下半年最后一场白酒价格战却显得格外微妙。 下半年以来，白酒价格继续下探，在各个电商平台，知名白酒大单品都迎来了价格新低。 其背景是酒企与电商关于白酒价格主导权的攻防战再次升级 。 今年"双十一"大促刚刚开启，各家白酒一改往年防御姿态主动出击，态度强硬。 茅台、五粮液、习酒、国台酒等头部酒企纷纷披露官方认可的授权电商"白名单"，强调非授 权渠道、非授权旗舰店购买的产品无法获得企业方的保障。尤其五粮液首次给出了"灰名 单"，披露了未经授权的电商渠道，当中包括多家电商的官方促销频道或官方补贴活动。 酒企进攻姿态拉满，原因很简单——整体价盘持续走低，再不对电商有所动作，最 ...

10月28日—31日，2025年APEC工商领导人峰会（以下简称峰会）系列活动在韩国举行。作为连续七年 深度参与APEC活动的中国民族品牌，五粮液（000858）以2025年APEC工商领导人峰会铂金级赞助商 及指定白酒合作伙伴、2025年亚太可持续工商之夜战略合作伙伴及指定用酒的多重身份，深度参与峰会 核心议程及活动。 从韩国庆州艺术中心的峰会主题展台到釜山亚太可持续工商之夜晚宴现场，五粮液以千年酿造技艺为根 脉，以"和美"文化为纽带，在国际舞台上生动诠释中国白酒的当代价值，为亚太合作注入东方智慧，加 速推动中国白酒从"文化出海"向"价值扎根"的跨越。 展台即语言 用艺术创意讲好中国白酒故事 距离主展台1小时车程的釜山湾阿南蒂酒店，亚太可持续工商之夜活动外场，五粮液展台以本届APEC 标志性的圆弧元素为设计核心，流动的弧线既象征"共融与循环"的峰会精神，也呼应"和美"文化中平衡 协调的哲学。 展台设计由美国西雅图太空针塔、中国上海东方明珠塔、韩国釜山塔等12座历届APEC举办城市的标志 性建筑轮廓组成，形成跨越时空的"建筑对话"，一脉相承地体现着五粮液连接世界的开放胸怀，更是对 品牌推动贸易自由化、深化区域 ...

投资评级与目标 - 报告对五粮液的投资评级为“增持/维持” [1] - 报告发布日昨收盘价为118.47元 [1] 公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入609.45亿元，同比下降10.26% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润215.11亿元，同比下降13.72% [4] - 2025年第三季度公司实现营业总收入81.74亿元，同比下降52.66% [4] - 2025年第三季度归母净利润为20.19亿元，同比下降65.62% [4] - 2025年第三季度销售收现71.4亿元，同比下降74.7% [6] - 2025年第三季度经营性现金流净额为-28.9亿元，同比下降117.7% [6] 公司战略与运营调整 - 公司主动优化渠道库存、稳定产品价格，不以追求短期业绩向渠道盲目压货 [5] - 第八代五粮液批价已回升至820元/瓶左右并企稳，同比下滑约110元 [5] - 第三季度推出战略新品“29°五粮液·一见倾心”，上市两个月销售已突破亿元 [5] - 截至2025年第三季度末公司合同负债为96.5亿元，同比增加21.9亿元，环比减少8.5亿元 [5] - 公司推出每10股派现25.78元（含税）的中期利润分配预案，合计派发现金红利100.07亿元，对应中期股息率为2.17% [4] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为74.9%，同比下降2.1个百分点 [6] - 2025年第三季度毛利率为62.6%，同比下降13.5个百分点 [6] - 2025年前三季度归母净利率为35.3%，同比下降1.4个百分点 [6] - 2025年第三季度归母净利率为24.7%，同比下降9.3个百分点 [6] - 2025年第三季度税金及附加/销售/管理费用率分别为15.5%/15.1%/7.2%，同比分别+0.6/+1.1/+3.2个百分点 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年收入增速分别为-15.0%/0.0%/4.0% [7] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为-16.2%/2.0%/4.3% [7] - 预计2025-2027年EPS分别为6.88/7.01/7.32元 [7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为17倍/17倍/16倍 [7] - 预计2025年营业收入为758.32亿元，2026年为758.46亿元，2027年为788.71亿元 [9] - 预计2025年归母净利润为266.90亿元，2026年为272.22亿元，2027年为284.03亿元 [9]

公司业绩与财务表现 - 前三季度实现营业收入609.45亿元，归母净利润215.11亿元 [1] - 拟实施中期分红，每10股派发现金红利25.78元（含税），合计派发现金红利100.07亿元，截至2025年9月30日公司未分配利润为968.67亿元 [1] - 经营现金流净额保持在282.47亿元的稳健水平，合同负债同比增加31%至92.67亿元，显示出市场信心 [4] 行业整体环境 - 2025年前三季度白酒行业产量累计265.5万千升，同比下降9.9%，消费场景收缩、渠道库存高企、动销不畅为行业普遍挑战 [3] - 已发布三季报的20家上市酒企中仅极少数实现微增，行业整体承压 [3] - 酿酒产业被纳入“历史经典产业”定位，随着国家提振内需政策发力，行业有望加快出清、筑底回升 [2][8] 产品战略与创新 - 第八代五粮液市场批价在中秋节后呈现企稳向好态势 [3] - 战略新品“29°五粮液·一见倾心”上市不足两月销售额突破亿元，其中45%的购买者来自25-35岁的年轻消费群体 [5] - 1618、39度五粮液宴席场次同比增长29%，浓香系列酒产品如五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄的日均开瓶扫码率分别增长25%、3%、30%、22% [1][6] 渠道优化与市场拓展 - 渠道建设全面下沉，前三季度拓展空白薄弱市场15个，新增终端网点超1万家，“和美集合店”达285家，体验馆4家 [6] - 终端直配模式覆盖全国20个重点城市，线上销售同比增长8%，大会员体系总人数突破2000万 [6] - 通过五级联动机制累计拜访企业近4000家，销售转化率达70% [6] 品牌建设与国际化 - 公司品牌价值突破4800亿元，并以最高分荣获EFQM全球奖（七钻）认证，五度问鼎中国质量管理领域最高荣誉 [4] - “和美全球行”活动已走进18个国家和地区，累计触达超140亿人次，并与国际足联达成深度合作，成为2026FIFA世界杯官方联名产品 [7] - 持续深耕世博会、博鳌亚洲论坛、APEC工商领导人峰会等高端平台，累积品牌国际美誉度 [8]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收609.45亿元，同比下降10.26% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润215.11亿元，同比下降13.72% [1] - 2025年第三季度公司实现营收81.74亿元，同比下降52.66% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润20.19亿元，同比下降65.62% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为74.93%，同比下降2.13个百分点 [2] - 2025年前三季度公司净利率为35.3%，同比下降1.41个百分点 [2] - 2025年第三季度公司毛利率为62.64%，同比下降13.53个百分点 [2] - 2025年第三季度公司净利率为24.7%，同比下降9.31个百分点 [2] 费用管理 - 2025年前三季度公司期间费用率为11.84%，同比下降0.46个百分点 [2] - 2025年第三季度公司期间费用率为14.15%，同比下降0.25个百分点 [2] - 2025年第三季度销售费用率为15.09%，同比上升1.06个百分点 [2] 现金流与股东回报 - 2025年第三季度公司合同负债为92.68亿元，同比增长31.05% [1] - 公司拟派发2025年中期现金分红100亿元，拟10派25.78元 [2] 行业环境与公司策略 - 白酒行业处于深度调整期，有效需求恢复不及预期 [1] - 公司主动调减部分渠道2025年合同计划量，主动控货以降低渠道库存 [1] - 第八代五粮液市场价格在探底后于中秋节后企稳回升 [3] - 公司推出29度五粮液战略新品，持续丰富产品体系 [3] 未来展望 - 预计公司2025-2027年营收分别为781.37亿元、835.40亿元、920.87亿元 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为270.22亿元、281.18亿元、303.52亿元 [3] - 预计公司2025-2027年市盈率分别为17.02倍、16.35倍、15.15倍 [3]