量化模型与构建方式 1. **模型名称：宏观择时策略** - **模型构建思路**：基于动态宏观事件因子构建股债轮动策略，通过经济增长和货币流动性两个维度信号确定权益配置比例[26] - **模型具体构建过程**： 1. **经济增长信号**：监测工业增加值、PMI等指标，信号强度为0%时表示经济疲软，50%为中性[26][27] 2. **货币流动性信号**：跟踪SHIBOR、国债收益率等，信号强度50%对应适度宽松[26][27] 3. **权益仓位计算**：综合两维度信号加权得出，4月推荐仓位25%（经济增长0% + 流动性50%）[26][27] - **模型评价**：策略年初收益率1.06%，略低于Wind全A的1.90%，适合稳健配置场景[26][27] 2. **模型名称：微盘股择时模型** - **模型构建思路**：结合交易情绪与基本面指标监控微盘股风险[30] - **模型具体构建过程**： 1. **波动率拥挤度指标**：衡量市场交易情绪，阈值突破触发预警（当前-50.09%低于阈值）[30][31][33] 2. **十年国债利率同比指标**：反映基本面环境，阈值0.3%（当前-28.69%未触发）[30][31][32] 3. **轮动信号**：微盘股/茅指数相对净值上穿243日均线（2024年10月14日触发）[30][34] 模型的回测效果 1. **宏观择时策略**： - 年初至今收益率1.06%[26] - 同期Wind全A收益率1.90%[26] - 4月经济增长信号强度0%，流动性信号强度50%[27] 2. **微盘股择时模型**： - 波动率拥挤度同比-50.09%（安全）[31][33] - 十年国债利率同比-28.69%（安全）[31][32] - 微盘股20日斜率持续为正[34] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：八大类选股因子** - **构建思路**：覆盖市值、价值、成长、质量等维度，在不同股票池中测试有效性[37][47] - **具体构建过程**： - **市值因子**：$$LN\_MktCap = \ln(流通市值)$$[47] - **价值因子**：$$BP\_LR = \frac{账面净资产}{市值}$$，$$EP\_FTTM = \frac{预期净利润}{市值}$$[47] - **成长因子**：$$NetIncome\_SQ\_Chg1Y = \frac{单季度净利润同比增速}{}$$[47] - **技术因子**：$$Skewness\_240D = 240日收益率偏度$$[47] 2. **因子名称：转债择券因子** - **构建思路**：通过正股关联指标与转债估值指标筛选标的[41][42] - **具体构建过程**： - **正股一致预期因子**：基于正股目标价收益率构建 - **转债估值因子**：平价底价溢价率 因子的回测效果 1. **选股因子IC均值（上周）**： - 一致预期因子（全部A股）：7.01%[38] - 市值因子（中证1000）：-1.84%[38] - 成长因子（沪深300）：19.41%[38] 2. **转债因子多空收益**： - 正股一致预期因子：正收益[42] - 正股成长因子：正收益[42] 附录：因子分类体系 | 大类因子 | 细分指标示例 | 计算公式参考 | |----------------|-----------------------------|---------------------------| | 价值(↑) | BP_LR | 账面净资产/市值 | | 技术(↓) | Volume_Mean_20D_240D | 20日成交量/240日成交量均值| [47]

核心观点 - 报告认为，当前债市处于弱震荡格局，10年期（T合约）和30年期（TL合约）国债期货在关键均线处获得支撑，但T合约后续可能面临进一步下跌压力，其下一关键强支撑位位于60日均线108.4处[1][4][7] 国债期货行情复盘与分析 - **市场表现**：过去一周（2025年2月10日至14日），债市情绪整体偏弱，国债期货持续回调，周五跌幅进一步扩大[4][7] - **技术分析**： - T合约（10年期）在50日均线处获得短期弱支撑，但已跌至布林带下轨，若空头情绪延续，跌幅可能扩大，下一强支撑位在60日均线108.4处[1][4][7] - TL合约（30年期）在20日均线处获得短期弱支撑，情绪相对T合约偏暖，下一强支撑位预计在30日均线120.3元左右[1][4][7] - 从RSI指标看，10年期国债期货主力合约已进入超卖区间，30年期国债期货也处于空头占优格局，预示短期内弱震荡格局或将延续[4][7] - **驱动因素**：当周流动性整体偏紧、1月多项经济数据（如CPI超预期回暖、社融数据在高基数下延续高增）表现较好，叠加货币政策宽松预期降温，共同导致债市情绪走弱[4][8] 国债期货策略展望 - **量化因子**：T合约与TL合约的多头情绪均明显降温，投机资金退场[4][12] - T合约多空占优度因子为1.69，较2月7日有所回落[4][12] - TL合约多空占优度因子为0.92，较2月7日有所下降，且多头分歧度进一步抬升[4][12] - 基于多空占优度的择时策略不建议增加多头仓位[4][12] - **IRR策略**：性价比不高[4][15] - 截至2月14日，TL2503、T2503、TF2503、TS2503合约历史最便宜可交割券（CTD）的隐含回购利率（IRR）分别为0.4292%、1.0578%、1.5897%、1.9853%[15] - 由于国债期货多头情绪走弱，IRR收益率相较资金利率不具备吸引力[4][15] - **基差策略**：可博弈做窄基差[4][16][18] - 截至2月14日，TL2503、T2503、TF2503、TS2503合约历史CTD券基差分别为0.2749元、0.1544元、0.0348元、-0.0565元[16] - 考虑到2503合约临近到期，基差收敛动力较足，可考虑博弈TL合约和T合约的做窄基差策略[4][16][18] - **跨期策略**：建议做窄TL跨期价差，同时做阔T合约跨期价差[4][19] - 过去一周，TL2503-TL2506、T2503-T2506、TF2503-TF2506、TS2503-TS2506的价差分别变动-0.03元、0.05元、0.005元、-0.028元[19] - 在资金偏贵背景下，TL合约跨期价差存在收敛空间（即TL2506或相对补涨），可参与TL2506-TL2503价差策略[4][19] - 国债期货多头情绪走弱，可能带动T2503-T2506跨期价差走扩[4][19] - **曲线策略**：做平曲线策略性价比更高[4][20] - 过去一周，TL-T、T-TF、TF-TS的价差分别变动0元、-0.05元、-0.24元[20] - 债市回调风险整体可控，预计国债期货保持弱震荡，随着临近交割基差收敛，TL合约与T合约可能相较TS合约偏强[4][20]