报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月22日铁合金期货价格整体上涨，硅铁和锰硅虽因低估值出现修复性反弹，但基本面压力未缓解，反弹持续性预计有限，延续底部区间操作思路 [6] - 单边操作延续区间思路，套利观望，期权可卖出虚值跨式期权组合 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5538，日变动64，周变动186，成交量134081，日变化 -44845，持仓量197587，日变化 -7816；SM主力合约收盘价5810，日变动64，周变动64，成交量174618，日变化14272，持仓量356712，日变化 -12350 [3] - 现货方面，硅铁部分区域价格上涨20 - 50元/吨，锰硅现货价格整体平稳，天津港澳块锰矿下跌0.2元/吨度 [3][6] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅各地与主力合约基差及品种间价差有不同变动 [3] 市场研判 交易策略 - 单边：低估值带动反弹，但基本面压力不改，持续性预计有限，延续区间思路操作 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：卖出虚值跨式期权组合 [7] 重要资讯 - 22日天津港不同锰矿有不同成交价格 [8] - Jupiter公布2025年11月和10月对华锰矿装船价 [8] 相关附图 - 硅铁和锰硅月间价差有不同变化 [13][15] - 硅铁和锰硅基差（主力合约 - 内蒙）呈现一定波动 [16] - 不同地区硅铁和锰硅现货价格有差异 [16] - 不同地区铁合金电价在不同时间有不同表现 [18] - 不同地区硅铁和锰硅生产成本和利润情况不同 [19][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金期货价格10月20日整体上涨，硅铁主力合约上涨0.11%，锰硅主力合约上涨0.35% [6] - 硅铁需求端面临钢厂检修预期压力，但自身估值水平较低有所支撑，预计底部震荡为主；锰硅上方受需求压制，而估值水平与锰矿低库存给予支撑，也底部震荡运行 [6] - 交易策略上，单边底部震荡为主，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5436，日变动6，周变动30，成交量134692，日变化 -441，持仓量203512，日变化5090；SM主力合约收盘价5738，日变动20，周变动 -8，成交量152986，日变化 -8580，持仓量377834，日变化 -12123 [3] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5280，日变动0，周变动 -20；硅锰6517内蒙现货价格5700，日变动20，周变动50等 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力当日 -156，日变动 -6，周变动 -50；锰硅内蒙 - 主力当日 -38，日变动0，周变动58等 [3] - 原材料方面，锰矿（天津）澳块当日39.2，日变动0，周变动 -0.5；兰炭小料陕西当日700，日变动0，周变动0 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 单边需求预期持续偏弱，但估值水平与成本端有支撑，底部震荡为主；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合 [7] 重要资讯 - 2025年9月，中国粗钢产量7349万吨，同比下降4.6%；生铁产量6605万吨，同比下降2.4%；钢材产量12421万吨，同比增长5.1% [8] - 2025年1 - 9月份，房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%，住宅施工面积452165万平方米，下降9.7%，房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9% [8] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、铁合金电价、硅铁基差、锰硅基差、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等相关附图 [12][13][16] - 硅铁成本与利润方面，内蒙生产成本5625元/吨，利润 -445元/吨；宁夏生产成本5522元/吨，利润 -392元/吨等 [17] - 硅锰成本与利润方面，内蒙生产成本5826元/吨，利润 -146元/吨；宁夏生产成本5871元/吨，利润 -271元/吨等 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月25日铁合金期货价格整体上涨，硅铁主力合约上涨0.77%持仓减少，锰硅主力合约上涨0.37%持仓减少 [7] - 硅铁现货价格平稳，供应开工率平稳且绝对值高，需求端钢材库存和表需有变化，负反馈风险缓和但国庆后需关注去库速度，整体商品市场带动短期偏强但自身高供应问题仍在 [7] - 锰硅锰矿和现货稳中偏弱，供应产量环比持平同比高位，需求端螺纹钢库存去化减产缓和，成本端锰矿港口低库存且海外报价上涨，成本推动下短期偏强但上方空间受高供应限制 [7] - 交易策略为单边短期偏强但受高供应限制，套利观望，期权卖出跨式期权组合 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5786日变动44周变动30，持仓减少10222手；SM主力合约收盘价5938日变动22周变动 -32，持仓减少1344手 [4] - 现货方面，硅铁大部分地区价格日变动为0，部分地区周变动有涨跌；硅锰部分区域现货下跌20 - 30元/吨 [4] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差及品种间价差有不同日变动和周变动 [4] - 原材料方面，锰矿天津港部分品种价格有日变动和周变动，兰炭小料部分地区周变动有上涨 [4] 第二部分 市场研判 - 交易策略：单边受商品情绪和成本推动短期偏强但受高供应限制，套利观望，期权卖出跨式期权组合 [8] - 重要资讯：联合矿业2025年11月对华澳块报价环比上涨，康密劳2025年11月对华加蓬块报价上涨 [9][10] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差等图表 [11][12] - 展示硅铁和锰硅基差、现货价格、电价、成本与利润等图表，硅铁内蒙生产成本5559元/吨利润 -209元/吨，硅锰内蒙生产成本5788元/吨利润 -58元/吨 [15][17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金期货价格9月23日小幅反弹 硅铁主力合约收盘5698，上涨0.89%，持仓减少12607手；锰硅主力合约收盘5882，上涨0.2%，持仓减少4631手 [6] - 单边操作上高供应压力仍存，反弹逢高偏空操作；套利操作建议观望；期权操作建议卖出跨式期权组合 [7] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5698，日变动50，周变动 -2，成交量244716，日变化 -37133，持仓量200009，日变化 -12607；SM主力合约收盘价5882，日变动12，周变动 -62，成交量246470，日变化0，持仓量335174，日变化0 [4] - 现货方面，硅铁部分区域价格有变动，如72%FeSi宁夏下跌50 - 70元/吨，72%FeSi江苏上涨100元/吨；锰硅现货价格整体平稳 [4] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅各地与主力合约基差及品种间价差有不同变化，如SF - SM价差日变动38，周变动60 [4] - 原材料方面，锰矿天津港部分品种下跌，兰炭小料部分地区价格上涨 [4] 第二部分 市场研判 - 硅铁供应端样本企业开工率整体平稳且绝对值维持高位，需求端铁水产量暂时维持高位但钢材利润压缩未来有下行压力，大跌反弹后上方高供应压力仍存，背靠5700 - 5800阻力区间偏空操作 [6] - 锰硅供应端样本企业产量小幅下降但绝对值仍处高位，需求端电炉利润不佳冲击需求，成本端锰矿港口低库存维持价格坚挺，成本有支撑但高供应压力仍存，反弹后背靠5900 - 6000阻力区间偏空操作 [6] - 重要资讯包括9月23日天津港部分锰矿报价，以及美联储10月维持利率不变概率为7%，降息25个基点概率为93% [8] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、基差、现货价格、电价、成本与利润等相关附图 [9][13][15][16][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月22日铁合金期货价格冲高回落，硅铁主力合约收盘5648，下跌1.53%，持仓减少11755手；锰硅主力合约收盘5870，下跌1.58%，持仓增加5304手 [7] - 硅铁现货价格稳中偏强，部分区域上涨30至250元/吨；供应端样本企业开工率微降产量持平且维持高位，需求端钢坯出口创新高保障钢厂生产使铁水产量维持高位；虽受反内卷品种调整拖累，但下跌后估值不高且成本端支撑坚挺，空单可减持或卖出看跌期权保护 [7] - 锰硅锰矿现货平稳运行，现货价格稳中偏弱，部分区域下跌20元/吨；供应端样本企业开工率与产量双双下降但仍处高位，需求端电炉利润不佳冲击锰硅需求；成本端锰矿港口低库存使价格坚挺；成本有支撑但高供应压力仍存，价格下跌后或减产，空单可减持或卖出看跌期权保护 [7] - 交易策略为单边受反内卷品种下跌拖累但合金估值不高，空单可减持或卖出看跌期权保护；套利观望；期权卖出看跌期权 [8] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5648，日变动-88，周变动-52，成交量281849，日变化52126，持仓量211764，日变化-11755；SM主力合约收盘价5870，日变动-94，周变动-36，成交量335892，日变化169079，持仓量339805，日变化5304 [4] - 现货方面，硅铁部分区域价格上涨，如72%FeSi宁夏涨30元/吨、江苏涨250元/吨；锰硅部分区域价格下跌，如硅锰6517天津跌20元/吨 [4] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅各地区与主力合约基差及品种间价差有不同变化 [4] - 原材料方面，锰矿天津现货价格部分有周变动，如澳块周变动0.4；兰炭小料陕西日变动和周变动均为40 [4] 第二部分 市场研判 - 交易策略包括单边操作建议、套利观望和期权操作建议 [7][8] - 重要资讯有工信部等部门印发钢铁行业稳增长方案，明确未来两年增加值年均增长4%左右，2025年底80%以上钢铁产能完成超低排放改造；8月中国钢坯出口176万吨，环比增12%，同比增230%，1 - 8月累计出口924万吨，同比增292% [9] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差等图表 [10] - 展示硅铁和锰硅基差、现货价格、电价、成本与利润等图表 [14][15][17][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锰硅期货上周上涨、现货小涨、基差略回落，标志性钢厂九月定标价略高于预期但需求一般，产量和钢材环比减产，供需总体宽松且库存不高，叠加动力煤价格企稳，价格走势难有大趋势，建议观望；硅铁期货上周上涨、现货冲高回落、基差变化不大，动力煤价格企稳且市场预期回暖带动硅铁回升，产量持平但钢材环比减产，供需矛盾有限，走势依赖能源价格变化，建议观望为主[43] 各部分总结 行情回顾 - 本周钢材总库存1519.74万吨，环比增5.13万吨且增幅明显收窄，其中钢厂库存418.38万吨环比降1.14万吨，社会库存1101.36万吨环比增6.27万吨[5] - 国家能源局印发《煤炭矿区总体规划编制技术指引》[5] - 8月中国出口钢铁板材563万吨，同比降15.1%，1 - 8月累计出口4808万吨，同比降0.1%[5] - 2025年1 - 8月我国出口机电产品10.6万亿元，同比增9.2%，占出口总值60.2%[5] - 8月中国出口汽车76万辆，同比增25.2%，1 - 8月累计出口493万辆，同比增20.5%[5] - 8月中国出口空调289万台，同比降22.4%，1 - 8月累计出口4778万台，同比增2.0%；8月出口冰箱721万台，同比降1.4%，1 - 8月累计出口5486万台，同比增1.5%；8月出口洗衣机328万台，同比增11.2%，1 - 8月累计出口2303万台，同比增6.1%；8月出口液晶电视1073万台，同比增0.9%，1 - 8月累计出口6900万台，同比降2.0%[5] - 2025年8月我国挖掘机产量27590台，同比增13.2%，1 - 8月累计产量245556台，同比增17.6%[5] - 展示了锰硅期货走势、锰硅产业链价格变动、锰硅基差、硅铁期货走势、硅铁基差及主产区电费变化相关数据[9][11][17][19] 锰硅产业链概况 - 涉及锰矿价格、进口量、库存、锰硅利润估算、产量及需求钢材产量等方面数据展示[21][24][26][27][30][31] 硅铁产业链概况 - 涉及硅铁利润估算、产量及需求钢材产量等方面数据展示[34][38][40] 后市展望 - 锰硅价格走势难有大趋势，建议观望；硅铁走势依赖能源价格变化，建议观望为主[43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月20日铁合金期货价格整体下跌，硅铁主力合约收盘5622，下跌0.99%，持仓减少4976手；锰硅主力合约收盘5836，下跌1.32%，持仓增加19417手 [6] - 硅铁20日现货价格稳中偏弱，部分区域现货下跌50至70元/吨，供应端上周产量继续增加，需求端钢材产量暂时维持高位但增长空间有限，期货价格临近部分产区成本，高升水风险大幅释放，追空盈亏比不高，空单可部分减仓 [6] - 锰硅20日锰矿现货小幅下跌，锰硅现货整体下跌，部分区域现货下跌50至230元/吨，供应端产量近期加速增加，需求端静态看需求维持高位但螺纹表需超季节性下降，高升水风险大幅释放，追空盈亏比不高，空单可部分减仓 [6] - 交易策略上，单边空单可部分减仓；套利可在基差低位择机进行期现正套；期权可逢高卖出跨式期权组合 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5622，日变动-56，周变动-172，成交量267911，日变化-104641，持仓量233070，日变化-4976；SM主力合约收盘价5836，日变动-78，周变动-238，成交量232175，日变化39082，持仓量282128，日变化167243 [4] - 现货方面，硅铁不同产区价格有不同程度下跌，如72%FeSi宁夏较昨日下跌70元/吨，较上周下跌170元/吨；锰硅不同产区价格也有不同程度下跌，如硅锰6517宁夏较昨日下跌230元/吨，较上周下跌300元/吨 [4] - 基差/价差方面，硅铁内蒙-主力基差日变动6，周变动72；锰硅内蒙-主力基差日变动28，周变动188；SF - SM价差日变动22，周变动66 [4] - 原材料方面，天津港锰矿部分品种价格有小幅下跌，如南非半碳酸日变动-0.1，周变动-0.5；兰炭小料部分区域价格有变动，如陕西周变动10 [4] 第二部分 市场研判 - 交易策略：单边空单部分减仓；套利基差低位择机期现正套；期权逢高卖出跨式期权组合 [6] - 重要资讯：2025年7月全国锰矿进口量274.35万吨，环比6月增加2.22%，同比去年7月增加19.61%；20日天津港南非半碳酸34.5 - 35元/吨度，加蓬块40元/吨度，South32澳块40.5 - 41元/吨度，半碳酸粉报31.5元/吨度 [7] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、硅铁和锰硅基差、硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁和硅锰成本与利润等图表 [9][12][16] - 硅铁成本与利润方面，内蒙生产成本5535元/吨，利润 - 135元/吨；青海生产成本5457元/吨，利润 - 57元/吨等[19] - 硅锰成本与利润方面，内蒙生产成本5853元/吨，利润 - 33元/吨；宁夏生产成本5958元/吨，利润 - 108元/吨等[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月13日铁合金期货价格整体下跌，硅铁主力合约收盘5794，下跌0.45%，持仓减少19568手；锰硅主力合约收盘6074，下跌0.59%，持仓减少10874手 [6] - 硅铁现货价格平稳运行，供应端产量稳步增加，需求端钢材现货利润良好、产量维持高位，北方主导钢厂招标8月较7月量价双增，市场情绪受焦煤午后下跌带动黑色金属回调影响，09合约临近交割预计围绕仓单成本震荡 [6] - 锰硅锰矿现货价格稳中偏弱，锰硅现货稳中偏强，供应端实际产量随价格上涨小幅增加，需求端钢材利润良好对原料需求有支撑，成本端港口锰矿价格窄幅波动、海外矿山9月报价整体小幅上涨，基本面供需双增，临近交割预计围绕仓单成本宽幅震荡操作 [6] - 交易策略为单边围绕仓单成本震荡操作，套利基差低位择机可期现正套，期权逢高卖出跨式期权组合 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5970，日变动150，周变动62，成交量223621，日变化25074，持仓量108388，日变化86379；SM主力合约收盘价6074，日变动 -36，周变动 -22，成交量258168，日变化 -849，持仓量187130，日变化 -16808 [4] - 现货方面，硅铁不同地区价格有差异且部分有周变动，如72%FeSi内蒙现货价格5550，周变动 -50；锰硅不同地区价格有差异且部分有日变动和周变动，如硅锰6517宁夏现货价格5900，日变动50，周变动100 [4] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差及地区间价差有日变动和周变动，SF - SM价差 -104，日变动186，周变动84 [4] - 原材料方面，天津港锰矿不同种类当日价格及日变动、周变动不同，兰炭小料不同地区当日价格无日变动和周变动 [4] 第二部分 市场研判 - 交易策略为单边围绕仓单成本震荡操作，套利基差低位择机可期现正套，期权逢高卖出跨式期权组合 [7] - 重要资讯为河北某大型钢厂敲定8月75B硅铁采购价为6030元/吨，较7月涨430元/吨，量2835吨，较7月增135吨；13日天津港半碳酸Mn36.5%报价35.5元/吨度，澳块Mn46%报价43元/吨度，南非中铁块Mn42%Fe12%报价37元/吨度 [8] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、锰硅成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图及对应数据 [10][12][13][14][16][18][19][21][22][24][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 硅铁和锰硅市场情绪不减，呈偏强震荡态势 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：硅铁2508收盘价5652，较前一交易日涨162，成交量6857，持仓量8912；硅铁2509收盘价5668，较前一交易日涨160，成交量307634，持仓量193447；锰硅2508收盘价5906，较前一交易日涨110，成交量1330，持仓量11185；锰硅2509收盘价5914，较前一交易日涨110，成交量390134，持仓量360025 [1] - 现货数据：硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5300元/吨，较前一交易日涨50；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5680元/吨，较前一交易日涨50；锰矿Mn44块39元/吨度；兰炭小料神木550元/吨 [1] - 价差数据：硅铁期现价差（现货 - 08期货） - 352元/吨，较前一交易日降112；锰硅（现货 - 09期货） - 234元/吨，较前一交易日降60；硅铁近远月价差2508 - 2509为 - 16元/吨，较前一交易日涨2；锰硅近远月价差2508 - 2509为 - 8元/吨；锰硅2508 - 硅铁2508跨品种价差254元/吨，较前一交易日降52；锰硅2509 - 硅铁2509跨品种价差246元/吨，较前一交易日降50 [1] 宏观及行业新闻 - 铁合金在线7月21日价格信息：72硅铁陕西5150 - 5250（+100），宁夏5250 - 5350（+75）等；75硅铁陕西5650 - 5700等；硅铁FOB 721000 - 1020，751080 - 1110美元/吨；硅锰6517北方报价5600 - 5700元/吨，南方报价5650 - 5750（+50）元/吨 [2] - 钢厂采购信息：中天钢铁常州敲定75B硅铁采购价5780元/吨电子凭证，较上一轮涨210元/吨，量500吨；江苏某钢厂硅锰采购价5900元/吨电子凭证，采购量1000吨；江西某钢厂硅锰采购价5830元/吨折基承兑含税，采购量4000吨 [2] - 锰矿进口数据：2025年6月全国锰矿进口量268.38万吨，环比5月减少25.95万吨（↓8.82%），同比去年6月增加54.01万吨（↑25.19%）；2025年1 - 6月累计1444.49万吨，同比2024年1 - 6月增加45.44万吨（↑3.25%）；2025年6月前五进口国南非158.31万吨等，总量253.5万吨，占进口总量94.46% [4] - South32报告：2025财年澳大利亚锰矿累积产量110.6万吨，年度计划完成111%；南非锰矿累积产量215.1万吨，年度计划完成108%；2025财年四季度澳大利亚锰矿产量46.7万吨，销量25.3万吨；2026财年澳大利亚产量指导为320万吨；南非锰矿产量59.3万吨，环比增长25%，同比增长11%，销量60.1万吨，环比增长48%，同比增长9%；2026财年南非产量指导为200万吨 [4] 趋势强度 硅铁和锰硅趋势强度均为1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 - 黑色板块硅铁锰硅品种震荡偏空 [1] 报告的核心观点 - 本周双硅跟随黑色反弹，现货下游补库增加价格小幅上涨，供给端锰硅开工回升炼钢需求增加，锰矿短期支撑强，但钢材需求弹性决定双硅需求好转持续性，需关注七月中下旬钢材需求及价格，短期建议观望 [1] - 双硅供需双双好转但需求持续性待验证，短期关注锰硅5800压力位，硅铁5500压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日SM2509合约收于5712，环比上一交易日收盘下跌0.24%；SF2509合约收于5390，环比上一交易日收盘下跌0.85% [1] 重要资讯 - 本周五大品种钢材总库存量1339.93万吨，周环比降0.1万吨，其中钢厂库存量423.8万吨，周环比降9.72万吨，社会库存量916.13万吨，周环比增9.62万吨 [1] - 7月3日国内市场炼焦煤稳中偏强运行，本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本精煤日均产量73.9万吨，环比增0.1万吨，精煤库存409.6万吨，环比减53.5万吨，部分坑口煤矿报价小幅上调，各煤种价格多数上涨10 - 50元/吨 [1] - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率全国40.34%，较上周增1.13%，日均产量25730吨，增125吨，五大钢种硅锰周需求70%为126789吨，环比上周增0.72%，全国硅锰产量周供应99%为180110吨，环比上周增0.49% [1] 市场逻辑 - 本周双硅跟随黑色反弹，现货下游补库增加价格小幅上涨，供给端锰硅开工持续回升，炼钢需求随情绪增加，锰矿短期支撑强，钢材需求弹性决定双硅需求好转持续性，需关注七月中下旬钢材需求及价格，短期建议观望 [1] 交易策略 - 双硅供需好转但需求持续性待验证，短期关注锰硅5800压力位，硅铁5500压力位 [1]