铁路固定资产投资 - 2025年1至7月全国铁路完成固定资产投资4330亿元 [1][4] - 固定资产投资同比增长5.6% [1][4] - 投资增长为经济持续回升向好注入新动能 [1][4]

铁路固定资产投资 - 1至7月铁路完成固定资产投资4330亿元人民币 同比增长5 6% [1] - 投资为经济持续回升向好注入新动能 [1] 铁路项目建设进展 - 国铁集团聚焦国家"十四五"规划纲要102项重大工程中的铁路项目 [1] - 高质量推进铁路规划建设和铁路老旧设备更新改造 [1] - 有效发挥对全社会投资的拉动作用 [1] - 7月以来多个铁路建设项目取得重要进展 [1] - 贵州盘州至兴义高铁全线铺轨完成 [1] - 南宁至凭祥高铁崇左至凭祥段新建站房建设完成 [1] - 沪渝蓉高铁武汉至宜昌段等项目联调联试有序推进 [1] - 沈阳至白河高铁 襄阳至荆州高铁 合肥至新沂高铁等项目进展顺利 [1]

铁路建设投资 - 2024年1至7月全国铁路完成固定资产投资4330亿元 [1] - 铁路固定资产投资同比增长5.6% [1] - 铁路建设优质高效推进为经济持续回升向好注入新动能 [1]

铁路固定资产投资 - 6月铁路固定资产投资完成额1138亿元 同比增长4.60% 高基数下仍实现高增长[1] - 1-6月全国铁路固定资产投资完成额3559亿元 同比增长5.5%[1] - 重点工程包括渝厦高铁重庆东至长沙段贯通 郑开城际铁路全线贯通运营 重庆东站等枢纽投入运营[1] 铁路客货运量表现 - 1-6月全国铁路发送旅客22.36亿人次 同比增长6.7%[1] - 6月铁路客运量3.73亿人次 同比增长3.6%[2] - 全国铁路货运发送量25.58万吨 同比增长1.8%[1] 轨交设备公司业绩 - 中国中车预计上半年归母净利润67.22-75.62亿元 同比增长60-80%[3] - 思维列控预计上半年归母净利润2.76-3.14亿元 同比增长45-65%[3] - 今创集团预计上半年归母净利润3.3-3.8亿元 同比增长123.85-157.77%[3] - 祥和实业预计上半年归母净利润0.63-0.69亿元 同比增长92.38-110.70%[3] 车辆招标预期 - 8月份动车组高级修招标有望开启[4] - 上半年动车组及机车招标量较少 预计下半年招标量显著增加 同比增幅可能超预期[4] - 上半年铁路投运里程301公里 按照全年投产2600公里目标预计下半年投产新线2300公里[4] 技术发展与运能提升 - 铁路部门加开夜间高铁应对暑运高峰[2] - 成渝中线高铁开通后将实现时速400公里运营 成渝之间50分钟通达[2] - CR450投运时间临近[2] 行业投资方向 - 25年通车高峰叠加高级修大年 车辆设备环节更具确定性[5] - 推荐关注中国中车(整车及核心部件) 思维列控(列控及监控系统)[5] - 建议关注时代电气(牵引系统) 中国通号(列控及通信信号系统) 时代新材(减振降噪部件) 康尼机电(车门) 今创集团(内饰) 博深股份(轮对) 铁建重工(盾构机) 中铁工业(盾构机)等核心供应商[5]

铁路客运量 - 2025年6月全国铁路旅客发送量达37330万人次 同比增长3 6% [1] 铁路固定资产投资 - 2025年6月全国铁路固定资产投资累计完成3559亿元 同比增长5 5% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司25年上半年业绩预告超预期，预计归母净利润67.22 - 75.62亿，同比增长60 - 80%，扣非后归母净利润62.16 - 70.56亿，同比增长85 - 110% [5] - 业绩超预期或受动车组业务拉动，24年新增车辆及高级修订单同比大幅增长，部分订单收入确认在今年上半年 [8] - 铁路固定资产投资保持高增，2025年1 - 5月投资2421亿元，同比增长5.90%，“十四五”最后一年有望保持较高增长 [8] - 铁路客运量持续增长，1 - 5月全国铁路客运量18.63亿人次，同比增长7.3%，拉动动车组新增及高级修需求增加 [8] - 国铁集团盈利显著改善，2024年运输收入9901亿，同比增长2.7%，净利润39亿，资产负债率为10年来最低，2025年上半年动车组招标量保持相对平稳 [8] - 动车组高级修进入上行期，24年高级修招标量同比增长187%，25年第一次招标312组，第二次招标或8月启动；2026年和谐号车型陆续到期，无论延寿还是替换均会增加车辆端投资额 [8] - 维持盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为131.92、141.36、152.52亿，当前股价对应25 - 27年PE分别为16X、15X、14X [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年7月11日收盘价7.21元，一年内最高/最低8.99/6.26元，市净率1.2，息率2.77，流通A股市值175,403百万元，上证指数/深证成指3,510.18/10,696.10 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产5.97元，资产负债率59.66%，总股本/流通A股28,699/24,328百万，流通B股/H股 -/4,371百万 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|246,457|48,671|259,088|271,326|283,666| |同比增长率（%）|5.2|51.2|5.1|4.7|4.5| |归母净利润（百万元）|12,388|3,053|13,192|14,136|15,252| |同比增长率（%）|5.8|202.8|6.5|7.2|7.9| |每股收益（元/股）|0.43|0.11|0.46|0.49|0.53| |毛利率（%）|21.4|23.4|21.5|21.5|21.6| |ROE（%）|7.3|1.8|7.5|7.7|8.0| |市盈率|17|/|16|15|14| [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|234,262|246,457|259,088|271,326|283,666| |归母净利润（百万元）|11,712|12,388|13,192|14,136|15,252| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2025H1公司归母净利润增长超预期，主要系2024年末集中释放的动车组高级修订单与动车组采购订单错期延迟交付；后疫情时期铁路固定资产投资逐步复苏，动车组招标需求有望延续；动车组招标与高级修需求共振，公司铁路装备业务乘势而上；维持公司2025 - 2027年归母净利润预测，考虑到铁路固定资产投资复苏向好，维持“买入”评级 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年半年度预计实现归母净利润67.22 - 75.62亿元，同比增长60% - 80%；扣非归母净利润62.16 - 70.56亿元，同比增长85% - 110%；单25Q2预计实现归母净利润36.69 - 38.93亿元，同比增长15% - 20% [2] 铁路固定资产投资 - 2024年我国铁路固定资产投资完成额8506亿元，同比增长11.3%；2025年1 - 5月完成额2421亿元，同比增长5.9%；我国高速铁路年规划里程稳定在2500km左右，动车组招标需求有望延续 [3] 动车组招标与高级修 - 2024年度国铁集团公开招标350km/h动车组245组，同比增长49%；2025年首次招标采购68组动车，招标金额约115亿元；2024年动车组高级修两次招标三/四/五级修分别为56/269/509组，同比分别-19%/+138%/+371%；2024年公司动车组高级修新签订单453.6亿元；2015 - 2016年投运的CRH380系列正密集步入五级修周期，高级修招标量有望持续兑现 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测为138.08/148.80/160.34亿元，当前股价对应动态PE分别为15/14/13倍 [5] 财务预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、营业总收入、经营活动现金流等；还给出重要财务与估值指标，如毛利率、归母净利率、P/E等 [11]

铁路固定资产投资 - 1-5月全国铁路固定资产投资完成额2421亿元 同比增长5 9% [1] - 5月单月铁路固定资产投资完成额474亿元 同比增长8 72% 增速高于1-5月平均水平 [1] - 多个重点铁路项目取得进展 包括沪渝蓉高铁武汉至宜昌段启动联调联试 渝厦高铁重庆至黔江段试运行等 [1] 铁路运输量表现 - 5月铁路客运量4 06亿人次 同比增长12 6% 货运量4 40亿吨 同比增长0 7% [2] - 1-5月国家铁路发送煤炭8 45亿吨 其中电煤5 75亿吨 矿建材料 冶炼物资 粮食运量同比分别增长22% 9 1% 5 5% [2] - 前5个月签订物流总包合同655个 合同运量9 79亿吨 铁水联运集装箱货物683 3万标箱 同比增长18 4% [2] 铁路设备需求 - 根据规划 2025年全国铁路运营里程需达16 5万公里 高铁营业里程5万公里 2025年需投产新线至少3000公里 其中高铁2000公里 [3] - 动车组 机车 信号设备等进入维保更新周期 设备端需求确定性增强 [3] 投资标的建议 - 推荐关注车辆设备环节 包括中国中车(整车及核心部件) 思维列控(列控系统) 时代电气(牵引系统)等 [4] - 其他建议关注标的涵盖减振降噪 车门 内饰 轮对等细分领域供应商 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 今创集团主要从事轨道交通车辆配套产品业务，产品体系完善，有一站式总包供应能力 [4] - 我国铁路固定资产投资高景气，新增线路、动车组投放、设备维保更新需求旺盛 [5] - 公司受益于下游轨交行业高景气，业绩进入高速增长阶段，2025Q1利润同比高增244%，还参与了CR450高铁动车组等项目 [6] - 预测2025 - 2027年公司营收分别为56.01/63.79/70.69亿元，归母净利润分别为6.11/6.85/7.82亿元，对应PE估值分别为15.21/13.56/11.87倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价11.85元，总股本/流通股本7.84亿股，总市值/流通市值93亿元，周内最高/最低价13.16 / 6.22元，资产负债率43.5%，市盈率30.38，第一大股东俞金坤 [3] 个股表现 - 2024年6月至2025年6月今创集团和机械设备行业个股表现有波动，今创集团从-9%增长到51% [2] 行业情况 - 我国铁路固定资产投资高景气，2025年一季度全国铁路完成固定资产投资1312亿元，同比增长5.2%；2024年国铁集团发布3批动车组招标共计265组，同比激增49%；2025年4月发布首次高速动车组招标共计68组 [5] - 2007 - 2015年投入运营的动车组进入四级、五级修密集期，在政策驱动下，轨道交通车辆维保需求向设备更新领域延伸 [5] 公司业绩情况 - 2024年公司营收44.99亿元，同比增长22%；归母净利润3.02亿元，同比增长9%，若加回出售印度3C业务减值损失1.2亿元，实际经营性归母净利润同比增速超50% [6] - 2025Q1公司营收10.86亿元，同比增长22%；归母净利润1.49亿元，同比高增244% [6] 盈利预测与估值 |项目|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |营收（亿元）|56.01|63.79|70.69| |营收增长率(%)|24.5|13.9|10.8| |归母净利润（亿元）|6.11|6.85|7.82| |归母净利润增长率(%)|102.14|12.13|14.27| |PE估值（倍）|15.21|13.56|11.87| [7] 财务报表与主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4499|5601|6379|7069| |营业成本（百万元）|3355|4181|4739|5200| |税金及附加（百万元）|47|63|71|78| |销售费用（百万元）|124|146|166|184| |管理费用（百万元）|304|380|434|480| |研发费用（百万元）|196|245|279|309| |财务费用（百万元）|40|21|34|37| |资产减值损失（百万元）|-217|-55|-63|-74| |营业利润（百万元）|497|753|890|1034| |营业外收入（百万元）|3|5|4|4| |营业外支出（百万元）|10|8|8|8| |利润总额（百万元）|489|750|886|1029| |所得税（百万元）|78|90|117|136| |净利润（百万元）|411|660|769|893| |归母净利润（百万元）|302|611|685|782| |每股收益（元）|0.39|0.78|0.87|1.00| [10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|454|114|305|655| |交易性金融资产（百万元）|47|59|71|83| |应收票据及应收账款（百万元）|3653|4505|5107|5632| |预付款项（百万元）|74|90|101|112| |存货（百万元）|1793|2310|2544|2712| |流动资产合计（百万元）|7287|8509|9676|10855| |固定资产（百万元）|813|853|816|829| |在建工程（百万元）|79|74|70|66| |无形资产（百万元）|260|260|259|259| |非流动资产合计（百万元）|2144|2218|2200|2219| |资产总计（百万元）|9431|10727|11876|13074| |短期借款（百万元）|783|863|1063|1161| |应付票据及应付账款（百万元）|1710|2150|2444|2674| |其他流动负债（百万元）|1055|1227|1308|1386| |流动负债合计（百万元）|3549|4241|4815|5221| |其他（百万元）|552|721|793|997| |非流动负债合计（百万元）|552|721|793|997| |负债合计（百万元）|4101|4962|5609|6218| |股本（百万元）|784|784|784|784| |资本公积金（百万元）|1604|1604|1604|1604| |未分配利润（百万元）|2400|2684|2999|3360| |少数股东权益（百万元）|19|68|153|263| |其他（百万元）|523|625|728|845| |所有者权益合计（百万元）|5330|5765|6267|6856| |负债和所有者权益总计（百万元）|9431|10727|11876|13074| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|411|660|769|893| |折旧和摊销（百万元）|165|123|133|147| |营运资本变动（百万元）|-314|-1048|-676|-622| |其他（百万元）|48|-100|-125|-131| |经营活动现金流净额（百万元）|310|-365|100|287| |资本开支（百万元）|-202|-96|-6|-55| |其他（百万元）|121|87|127|164| |投资活动现金流净额（百万元）|-81|-9|121|109| |股权融资（百万元）|4|0|0|0| |债务融资（百万元）|-64|291|272|302| |其他（百万元）|-204|-259|-302|-347| |筹资活动现金流净额（百万元）|-265|32|-30|-45| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-39|-340|191|350| [10] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|21.7|24.5|13.9|10.8| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|74.6|51.6|18.2|16.2| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|8.9|102.1|12.1|14.3| |获利能力 - 毛利率(%)|25.4|25.4|25.7|26.4| |获利能力 - 净利率(%)|6.7|10.9|10.7|11.1| |获利能力 - ROE(%)|5.7|10.7|11.2|11.9| |获利能力 - ROIC(%)|5.2|9.1|9.7|10.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|43.5|46.3|47.2|47.6| |偿债能力 - 流动比率|2.05|2.01|2.01|2.08| |营运能力 - 应收账款周转率|1.61|1.70|1.59|1.59| |营运能力 - 存货周转率|1.92|2.04|1.95|1.98| |营运能力 - 总资产周转率|0.49|0.56|0.56|0.57| |每股指标 - 每股收益（元）|0.39|0.78|0.87|1.00| |每股指标 - 每股净资产（元）|6.78|7.27|7.80|8.41| |估值比率 - PE|30.75|15.21|13.56|11.87| |估值比率 - PB|1.75|1.63|1.52|1.41| [10]

铁路建设投资 - 2024年1至4月全国铁路完成固定资产投资1947亿元，同比增长5 3% [1] - 国铁成都局完成铁路建设投资181 9亿元，占全国总投资近10% [1] 重点项目进展 - 成渝中线高铁磨盘山隧道、西安至十堰高铁西岭隧道等多条隧道顺利贯通 [1] - 成都至达州至万州高铁进入轨道施工阶段，该项目是"八纵八横"高速铁路网"沿江通道"重要组成部分 [1] - 雄安至商丘高铁枣清特大桥完成箱梁架设，宜昌至兴山高铁高岚河特大桥顺利合龙 [1] 政策支持 - 国铁集团落实国家"两重"项目支持政策，推动"十四五"规划重点铁路建设项目 [1]