核心观点 - 中国中车2026年上半年业绩稳中有进，营收与净利润均实现同比增长，新产业业务成为重要增长引擎，国际业务多点突破，研发投入持续高位，并推出中期分红方案 [2][4][8] 业绩表现 - 2026年上半年，公司实现营业收入1316.82亿元，同比增长9.96% [2][4] - 归母净利润79.91亿元，同比增长10.28% [2][4] - 扣非净利润74.08亿元，同比增长11.22% [2][4] - 主营业务毛利率22.27%，同比增加0.46个百分点 [4] - 2023年至2025年，公司营业收入分别为2343亿元、2465亿元、2731亿元，复合增长率7.96% [3] - 同期归母净利润分别为117亿元、124亿元、132亿元，复合增长率6.09% [3] - 毛利率分别为20.54%、21.38%、21.38%，整体稳中有进 [3] 业务板块分析 - 铁路装备业务：营业收入669.23亿元，同比增长12.09%，毛利率25.81%，同比增加0.64个百分点，主要因动车组和客车业务收入增长 [4] - 城轨与城市基础设施业务：营业收入175.93亿元，同比增长1.1%，毛利率19.26%，同比增加0.4个百分点，主要因城轨工程业务收入增长 [4] - 新产业业务：营业收入455.47亿元，同比增长11.82%，主要为高端零部件、新能源装备业务收入增长，但毛利率17.66%，同比减少0.08个百分点 [2][4] 国际业务 - 国际业务实现多点突破，轨道交通装备业务在中亚、拉美、东南亚、非洲等区域持续巩固市场份额 [5] - DLS业务市场区域由拉美、海湾地区拓展至大洋洲 [5] - 新能源装备业务在风力发电机等方面取得市场突破 [5] - 其他国家或地区营业收入162.04亿元，同比增长22.44% [6] - 新签海外订单约299亿元 [2][6] 订单与市场 - 上半年新签订单约1419亿元，其中新签海外订单约299亿元 [2][6] - 中国大陆市场营业收入1154.79亿元，同比增长8.41% [6] 研发投入 - 2026年上半年研发总投入约79亿元，占营业收入比例为6% [2][8] - 研发费用77.7亿元，同比增长14.62% [8] - 2023年至2025年研发投入占比分别为6.32%、6.77%、6.65% [8] - 公司目标实现2026年研发投入占比不低于6.65% [2][8] 股东回报与增持 - 2026年中期利润分配方案：每10股派发1.1元，合计拟派发现金红利31.57亿元，占上半年归母净利润比例为39.51% [2][8] - 2025年度首次派发半年度分红31.57亿元，加上年度分红34.44亿元，合计分红66.01亿元，分红比例50.08% [9] - 最近三个会计年度累计宣告分派现金红利约183.67亿元，占年均净利润比例147.80% [9] - 控股股东中国中车集团拟增持公司股份1.5亿元至3亿元 [9] - 7月28日首次增持473万股，占总股本约0.02%，增持金额2818.5万元 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告核心观点 - 中国中车2026年上半年业绩超市场预期，新一轮维保周期即将开启 [6][9] 业绩表现 - 2026年上半年实现收入1316.82亿，同比增长9.96% [6] - 归母净利润79.91亿，同比增长10.28% [6] - 扣非后归母净利润74.08亿，同比增长11.22% [6] - 26Q2实现收入778.64亿，同比增长9.53% [6] - 26Q2归母净利润46.12亿，同比增长10.01% [6] - 26Q2扣非后归母净利润42.45亿，同比增长10.14% [6] 业务板块分析 - 铁路装备业务收入669.22亿，同比增长12.09% [9] - 动车组收入400.09亿，同比增长6.99% [9] - 机车业务收入107.00亿，同比增长9.65% [9] - 客车收入68.64亿，同比增长56.25% [9] - 货车收入93.49亿，同比增长14.57% [9] - 修理改装收入213.64亿，同比下滑4.45% [9] - 城轨板块收入175.93亿，同比增长1.10% [9] - 车辆收入154.33亿，同比下滑2.62% [9] - 新产业收入455.47亿，同比增长11.82% [9] - 现代服务收入16.20亿，同比下滑15.53% [9] - 国内收入1154.79亿，同比增长8.41% [9] - 国际收入162.04亿，同比增长22.44% [9] 盈利能力分析 - 26年上半年毛利率22.27%，同比提升0.46个百分点 [9] - 铁路装备业务毛利率25.81%，同比提升0.64个百分点 [9] - 城市轨交业务毛利率19.26%，同比提升0.40个百分点 [9] - 新产业毛利率17.66%，同比下滑0.08个百分点 [9] - 现代服务毛利率37.70%，同比提升6.84个百分点 [9] - 26年上半年净利率7.35%，同比下降0.10个百分点 [9] - 扣非后净利率5.63%，同比提升0.07个百分点 [9] - 销售费用率1.83%，同比下降0.16个百分点 [9] - 管理费用率5.20%，同比下降0.24个百分点 [9] - 研发费用率5.90%，同比提升0.24个百分点 [9] - 财务费用率0.52%，同比提升0.75个百分点，主要因汇率波动导致汇兑损益增加 [9] 行业趋势与需求展望 - 根据2025《铁路统计公报》，全国铁路动车组保有量已达5230标准组、41836辆 [9] - 2014-2016年是动车组投运高峰期，未来几年五级修需求有望放量 [9] - 按照和谐号动车组20年设计寿命估算，2027年开始和谐号动车组即将进入换新周期 [9] 盈利预测 - 预计2026年营业总收入2830.62亿，同比增长3.7% [8] - 预计2027年营业总收入2939.67亿，同比增长3.9% [8] - 预计2028年营业总收入3059.00亿，同比增长4.1% [8] - 预计2026年归母净利润139.67亿，同比增长6.0% [8] - 预计2027年归母净利润147.49亿，同比增长5.6% [8] - 预计2028年归母净利润155.80亿，同比增长5.6% [8] - 预计2026年每股收益0.49元 [8] - 预计2027年每股收益0.51元 [8] - 预计2028年每股收益0.54元 [8] - 预计2026年毛利率21.4% [8] - 预计2027年毛利率21.4% [8] - 预计2028年毛利率21.5% [8] - 预计2026年ROE为7.8% [8] - 预计2027年ROE为7.9% [8] - 预计2028年ROE为8.0% [8] - 当前股价对应2026年PE为13倍，2027年PE为12倍，2028年PE为11倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告核心观点 - 中国中车26H1业绩超预期，新一轮维保周期即将开启 [6][9] 业绩表现 - 26年上半年实现收入1316.82亿，同比增长9.96%，归母净利润79.91亿，同比增长10.28%，扣非后归母净利润74.08亿，同比增长11.22% [6] - 26Q2实现收入778.64亿，同比增长9.53%，归母净利润46.12亿，同比增长10.01%，扣非后归母净利润42.45亿，同比增长10.14% [6] 业务板块分析 - 铁路装备业务收入669.22亿，同比增长12.09%，其中动车组400.09亿（同比增长6.99%）、机车业务107.00亿（同比增长9.65%）、客车68.64亿（同比增长56.25%）、货车93.49亿（同比增长14.57%）、修理改装213.64亿（同比下滑4.45%） [9] - 城轨板块收入175.93亿，同比增长1.10%，其中车辆收入154.33亿，同比下滑2.62% [9] - 新产业收入455.47亿，同比增长11.82% [9] - 现代服务收入16.20亿，同比下滑15.53% [9] - 国内收入1154.79亿，同比增长8.41%，国际收入162.04亿，同比增长22.44% [9] 盈利能力分析 - 26年上半年毛利率22.27%，同比提升0.46个百分点 [9] - 铁路装备业务毛利率25.81%，同比提升0.64个百分点 [9] - 城市轨交业务毛利率19.26%，同比提升0.40个百分点 [9] - 新产业毛利率17.66%，同比下滑0.08个百分点 [9] - 现代服务毛利率37.70%，同比提升6.84个百分点 [9] - 26年上半年净利率7.35%，同比下降0.10个百分点，扣非后净利率5.63%，同比提升0.07个百分点 [9] - 期间费用率中销售费用率1.83%（-0.16个百分点）、管理费用率5.20%（-0.24个百分点）、研发费用率5.90%（+0.24个百分点）、财务费用率0.52%（+0.75个百分点） [9] 行业趋势与需求展望 - 根据2025《铁路统计公报》，全国铁路动车组保有量已达5230标准组、41836辆 [9] - 2014-2016年是动车组投运高峰期，未来几年五级修需求有望放量 [9] - 按照和谐号动车组20年设计寿命估算，2027年开始和谐号动车组即将进入换新周期 [9] 盈利预测 - 预计26-28年归母净利润分别为139.67亿、147.49亿、155.80亿 [9] - 预计26-28年营业总收入分别为2830.62亿、2939.67亿、3059.00亿 [8] - 预计26-28年每股收益分别为0.49元、0.51元、0.54元 [8] - 当前股价对应26-28年PE分别为13倍、12倍、11倍 [9]