文章核心观点 - 花旗银行的分析报告描绘了全球贸易体系在技术驱动和地缘政治变化下的适应性与互联发展 供应链金融正受益于技术驱动的效率提升 而银行业则在监管和创新推动下演变 拥抱人工智能、多元化战略和稳健治理是在波动环境中蓬勃发展的关键 [1][9][10] 全球贸易与供应链格局演变 - **全球贸易展现韧性**：过去四年间 尽管面临干扰 全球贸易仍保持稳定扩张 航运量已趋于稳定 反映出供应链从波动中反弹的能力 [2] - **地缘政治驱动供应链重构**：2019年至2024年间 地缘政治紧张局势推动国际商业进行重大重组 企业正通过多元化采购和建立新制造中心来应对 [3] - **贸易流向转变**：传统北美和东亚强国的出口增长正让位于新兴市场 例如 美国为降低风险 从其他地区进口的增长速度已超过从亚洲的进口 [3] 技术对供应链金融的变革性影响 - **人工智能应用激增**：人工智能在财资管理中的采用率大幅上升 实现了更复杂的资金流管理 并与区块链技术结合以简化供应链流程 [4] - **创新融资模式**：在规模和成本上升的背景下 为大型人工智能数据中心融资的模式已从传统的现金或债务转向更具动态性的结构 [4] - **花旗处于技术前沿**：花旗与普华永道、Solana等实体合作 探索汇票等贸易工具的代币化 旨在提高流动性和可及性 [5] - **技术赋能中小企业**：人工智能工具正在自动化对中小企业的评估 促进动态信用评估 弥补了这些常被忽视企业在贸易融资方面的缺口 [5] 银行业发展趋势与挑战 - **行业集中度提升**：2023年硅谷银行倒闭后 存款和市场份额向大型银行转移 这促使行业重新评估其动态 [6][7] - **监管响应强化**：监管措施已加强 旨在提高资本储备和流动性标准 确保银行体系对冲击具有更强的韧性 [7] - **人工智能成为运营核心**：银行正投资高质量数据基础设施 以优化各部门的运营 [7] - **私人信贷市场扩张**：私人信贷市场的扩张正促使传统贷款机构加强核心存款基础和费用型服务 [8] - **潜在颠覆性因素**：围绕稳定币和信用卡费用结构的讨论凸显了潜在的颠覆性 区域性银行正在适应后硅谷银行时代加剧的竞争环境 [8] 持续存在的挑战与战略重点 - **供应链面临的风险**：持续的关税波动和地缘政治不稳定可能削弱某些行业的定价权 同时中小企业仍面临融资渠道有限的问题 [6] - **战略敏捷性需求**：花旗专家强调 在这些转变中 需要战略敏捷性以维持金融稳定 [9] - **包容性与可持续增长**：通过有效应对中小企业包容性和地缘政治风险等挑战 金融生态系统可以促进可持续增长 [10]

行业前景 - 尽管加密货币价格下跌，但行业基本面处于多年来的最佳状态，传统金融机构正开始整合区块链解决方案，这可能推动价格反弹并创下新高 [1] - 2025年10月10日市场遭受重大冲击，超过190亿美元的杠杆头寸被清算，尽管其他资产类别出现反弹，但加密货币市场仍难以恢复动力 [11] - 2025年的立法清除了部分采用障碍，随着传统金融开始拥抱区块链，行业环境可能发生变化 [12] Solana (SOL) 分析 - 2025年价格下跌35.7%，年末收于124.52美元，但在当年1月曾创下293.31美元的历史新高 [3] - 截至分析时当前价格为86.82美元，市值490亿美元，当日交易区间为86.20美元至88.59美元，52周区间为70.61美元至252.78美元，成交量为33亿 [4][5] - 在稳定币和现实世界资产代币化等潜在应用领域的成功可能推动其反弹 [3] - 花旗分析师预测，到2030年稳定币市场最佳情况可能增长至4万亿美元，而目前发行量略高于3000亿美元，意味着潜在增长超过1000% [5] - 其高速度和低成本可能使其成为大量交易上链时的有吸引力选择，在开发者数量和总锁仓价值方面仅次于以太坊，这两项指标对未来增长是利好 [6] Chainlink (LINK) 分析 - 2025年价格下跌近40%，年末收于12.19美元，2月2日收盘价为9.81美元，这可能是一个买入机会 [7] - 截至分析时当前价格为8.80美元，市值62亿美元，当日交易区间为8.76美元至9.02美元，52周区间为7.40美元至27.70美元，成交量为3.1亿 [8] - 过去五年其最低价约为5.30美元，最高价为52.70美元，当前价格接近该区间底部，反弹潜力强劲 [8] - 作为一个预言机代币，其为智能合约提供来自其他区块链和现实世界的数据，是加密基础设施的关键组成部分 [9] - 例如，如果稳定币增长，可能意味着对可信的准备金证明信息或价格数据的需求增加 [9]

公司业绩与市场表现 - 截至2月6日，旗舰产品Ark创新ETF年初至今下跌9.58%，而同期标普500指数上涨1.27%，成长型科技股面临压力[1] - 该ETF在2020年实现了153%的回报，2023年回报率为35.49%，远超同期标普500指数17.88%的回报率[2] - 但在熊市中表现不佳，例如2022年该ETF暴跌超过60%[2] - 截至2月6日，该ETF的五年年化回报率为-13.83%，而同期标普500指数的年化回报率为13.92%[3] - 在截至2月5日的12个月内，该ETF出现约13亿美元的资金净流出[7] 投资策略与操作 - 投资策略为积极管理科技股持仓，其操作时机常与市场走势相关[1] - 近期在一家大型科技公司公布最新财报前后进行了大额投资[1] - 专注于人工智能、区块链、生物医学技术和机器人等新兴高科技公司，认为这些企业具有巨大增长潜力，但其波动性也常导致基金波动[3] 行业观点与展望 - 认为美国经济正在为2026年的强劲反弹积蓄能量，尽管过去三年实际GDP持续增长，但经济已演变成一个可能在未来几年强劲反弹的“压缩弹簧”[5] - 驳斥“人工智能泡沫”的说法，认为其“还需要数年时间”，并称“历史上最强大的资本支出周期”即将到来[6] - 认为人工智能、机器人、能源存储、区块链技术和多组学测序平台已准备就绪，过去的支出上限似乎已成为现在的支出底线[6] 历史影响与市场定位 - 根据晨星分析师分析，从2014年到2024年，Ark创新ETF已抹去了70亿美元的投资者财富[4] - 这使其在相关排名中成为共同基金和ETF中第三大的财富毁灭者[4]

稳定币行业增长与现状 - 稳定币是加密货币领域增长最快的板块之一 去年以惊人的49%速度增长 且没有放缓迹象 [1] - 两大稳定币巨头Tether和USDC的合计市值已达到2500亿美元 [1] - 目前有九种不同的稳定币市值超过10亿美元 包括Tether、USDC、PayPal和Ripple发行的稳定币 [7] 传统支付巨头的观点 - Visa和万事达卡的高管在财报电话会议上否定了稳定币的效用 认为消费者对其没有真正需求 [2] - 这些公司认为 在发达市场 稳定币“没有产品市场契合度” 其用途仅限于跨境支付 [3] - 尽管持有上述观点 但Visa和万事达卡均已启动了自己的区块链支付计划 [3] 稳定币的潜在优势与吸引力 - 基于区块链技术的稳定币提供24/7的结算服务 支付可在数秒内最终确认 而非数天 [4] - 部分稳定币向消费者支付有吸引力的收益 这吸引了加密用户将其视为比支票和储蓄账户潜在收益更高的选择 [6] - 渣打银行预测 到2028年 将有近5000亿美元的银行存款流入稳定币 因为区块链和加密世界可能提供的更高收益令人难以拒绝 [6] 消费者采用面临的挑战 - 消费者已有多种在线支付选择 可能看不到使用稳定币支付的好处 [4] - 零售客户如果可以选择 更倾向于使用银行账户中的数字美元支付 认为持有美元支持的稳定币过程繁琐 [4]

Venture funding is continuing to flow into digital asset companies even as the broader crypto market struggles with heavy losses. Key Takeaways: Crypto startups raised $258M in one week despite a $2T market downturn. Funding focused on infrastructure, compliance and institutional services, led by Anchorage Digital’s $100M round. Venture firms continue betting on long-term growth in AI and blockchain innovation. Roughly $258 million was invested in crypto firms during the first week of February, a ...

公司动态 - Cardano创始人Charles Hoskinson在加密资产上的账面亏损已达到约30亿美元 [1] - 创始人强调这些约30亿美元的损失尚未实现，并未出售重要资产来止损 [1] - 创始人重申对去中心化平台、智能合约技术以及区块链协议长期应用前景的信心未动摇 [1] 行业观点 - 创始人认为短期价格波动不会改变其对区块链变革潜力的判断 [1]

公司财务状况与业务模式 - Bitmine公司是一家旨在追踪以太坊价格但旨在上涨时跑赢的金融工具 其在下行时也会处于下跌位置[2] - 公司无杠杆 持有约430万枚以太坊 年化收益率为3% 并持有6亿美元现金 在货币市场收益率约为4% 公司每日盈利约100万美元[3] - 公司无债务 每年产生约3.6亿美元的净收入 因此没有融资需求 也没有风险[3] 加密货币市场与以太坊近期表现 - 加密货币市场情绪处于低谷 过去10天内以太坊价格下跌了40% 这引发了市场对加密货币可行性的担忧[4] - 加密货币市场以高波动性和大幅下跌为特征 在过去8年中 以太坊经历了7次跌幅达60%或以上的下跌[5] - 历史数据显示 上述7次大跌均呈现V型复苏 如果当前是市场底部 复苏将是快速的V型反弹[6] 以太坊基本面与网络效用 - 尽管价格疲软 但以太坊的活跃地址数量同比大幅增长117% 在过去3个月更是呈抛物线式上升[7] - 从达沃斯论坛的信息看 华尔街计划将大量金融基础设施转移到区块链上（即资产代币化） 而UBS、渣打银行、富达等机构选择的区块链正是以太坊[8][9] - 以太坊的网络使用量在过去六个月增长了80% 其效用正在提升 因此并未陷入“死亡螺旋”[9][10] 行业前景与市场动态 - 资产代币化的趋势不会因为加密货币价格下跌而改变[9] - 加密货币价格波动剧烈是其固有特征 这与以太坊的盈利预期变化无关[9][10] - 市场近期动态包括MicroStrategy股价上涨25% 这可能预示着市场正在触底[6]

美联储“简化主账户”提案 - 美联储提出一项名为“简化主账户”的提案 旨在为符合条件的机构提供接入央行支付系统的有限权限[2] - 该提案收到了近30封评论信 加密银行和社区银行就是否应允许非传统金融机构接入美国支付系统部分功能展开辩论[2] 主账户功能与提案细节 - 主账户允许机构直接接入美联储支付系统 并提供对美国货币供应最直接的访问权限 无主账户的机构通常被迫依赖拥有主账户的合作银行来提供服务[3] - 提案中的简化版主账户将不允许余额计息 也不能通过贴现窗口借款 并存在其他限制[4] - 美联储理事克里斯托弗·沃勒于10月提出此想法 并指出其将在利息和透支特权方面存在一些限制[4] 行业反馈与支持意见 - 首家联邦特许加密银行Anchorage Digital Bank支持央行举措 但指出一些问题需解决 例如支付账户将受到隔夜余额限制[5] - 根据提案 央行对金融机构在营业日结束时持有的最大资金量设有限制 正考虑设定“5亿美元或支付账户持有人总资产10%”的上限[6] - Anchorage在评论信中表示 取消或提高该上限至关重要 因为拟议的上限迫使机构将客户资金隔夜转移至代理行 重新引入了支付账户本欲消除的信用和操作风险 此类上限也否定了支付账户的业务连续性和灾难恢复价值[7] - 由Solana基金会和Sui基金会等创立的区块链支付联盟称该提案“姗姗来迟” 并表示接入央行结算系统对于实施一项在联邦层面监管稳定币的新法律（俗称GENIUS法案）非常重要[7] - 该联盟认为 GENIUS法案的通过证明稳定币和区块链是美国支付系统受欢迎的创新 现在美联储有机会在履行其维护支付系统安全的职责的同时支持这项创新[8]

市场环境与投资机会 - 过去一年，由于高国债收益率、不明确的货币政策以及其他混乱的宏观经济逆风，许多比特币以外的山寨币表现低迷，投资者转向更为保守的投资[1] - 尽管市场波动，但在加密货币市场再次回暖之前，可能仍存在一些买入机会，其中XRP和Solana被认为是两个有前景的山寨币[2] XRP (瑞波币) 分析 - XRP是XRP Ledger的原生代币，由专注于区块链跨境转账的金融科技公司Ripple Labs的创始人创建，其全部1000亿枚代币在发行前已铸造完毕，主要用作加速Ripple网络交易的“桥接货币”[3] - 2020年，美国证券交易委员会起诉Ripple，指控其通过出售持有的XRP进行融资，并认为XRP是一种未经许可的证券，导致Ripple失去部分重要客户，且主要加密货币交易所下架了XRP[4] - 2024年，该诉讼以低于预期的罚款结案，并裁决XRP在向零售投资者出售时不属于证券，随后加密货币交易所重新上架XRP，且SEC在2025年底批准了首批XRP现货价格ETF[5] - Ripple通过申请美国银行牌照和推出自己的稳定币进行扩张，这可能支持XRP作为桥接货币的使用量增加[5] - 尽管XRP无法像比特币一样以其稀缺性估值，其区块链本身也不像以太坊那样原生支持去中心化应用开发，但近期通过增加与以太坊兼容的“侧链”来吸引更多开发者将XRP集成到应用中[6] - Ripple作为比传统SWIFT转账更快、更便宜、更灵活的替代方案，其使用量的增长可能推高XRP的价格[6] Solana (索拉纳) 分析 - Solana与以太坊一样建立在节能的权益证明共识机制上，但其通过独有的历史证明机制升级了区块链，该机制在交易验证前为其加盖时间戳[7] - 这一改进使得Solana能够以比以太坊和其他权益证明区块链高得多的速度处理第一层交易[7]

行业概述与核心驱动因素 - 行业核心业务是为股票、股票期权、债券或商品合约的买卖提供电子市场 同时通过向在其交易所上市的公司收取费用以及提供数据和上市服务来创收 服务范围包括定价和参考数据、交易所数据、分析、信息流、指数服务、投资、风险管理、桌面和连接解决方案以及公司和ETF上市服务 [4] - 行业收入主要受产品和服务驱动 包括交易执行、证券和商品的清算结算、上市服务以及交易和清算系统 交易量增长（通常由市场波动推动）会提升交易和清算费用 这是关键的收入驱动力 [5] - 有利的加密货币环境 包括更宽松的监管和数字资产的更广泛采用 预计将进一步提振交易活动和费用 [5] - 行业公司正加速发展其非交易收入基础 包括市场技术、上市和信息收入 这为业务注入了活力 [1] - 行业在特朗普政府领导下有望获得推动 因其对加密货币的偏爱 同时零售交易也在增加 [1] 行业关键趋势 - **波动性推动交易量**：Technavio估计 全球证券交易所市场规模到2028年将达到496亿美元 年复合增长率为12.1% 这受到投资需求上升和加密货币采用的支撑 [5] - **多元化发展其他经常性收入来源**：证券交易所日益关注经常性收入 以降低对不可预测的交易驱动收入的依赖 稳定的数据服务、上市、清算和技术平台收入提供了持续的现金流和更强的盈利稳定性 这些收入还通过满足对市场数据、合规、ESG产品和数字资产基础设施不断增长的需求来支持增长 行业参与者正加强在市场数据货币化方面的努力 从数据流和分析中赚取更多收入 [6] - **并购活动加速**：整个行业的并购势头正在增强 公司利用战略合作伙伴关系和收购来推动增长和创新 这些举措有助于开拓新市场、保护国内市场份额、多元化产品供应和强化交易平台 德勤观察到 交易所正越来越多地接受整合以适应快速变化的技术、监管和竞争环境 [3][7] - **持续投资技术**：行业参与者正在加强技术投资以增强竞争力和适应性 越来越重视通过先进工具（尤其是人工智能）创建战略市场模型 同时不断升级产品和服务 交易所越来越多地利用人工智能和区块链来提高效率和弹性 最近的进展使用机器学习、自动化和算法来提高交易准确性、减少网络威胁并限制人为错误 从而加快交易速度 此外 行业参与者正专注于自动化非交易运营 这显著促进了收入生成并支持可持续的长期增长 [8] 行业财务表现与估值 - 行业年内表现逊于更广泛的金融板块和标普500指数 年内行业仅上涨0.6% 而更广泛的金融板块上涨了13% 标普500综合指数上涨了17% [13] - 基于常用的估值指标——过去12个月市盈率 行业目前交易于23.31倍 而标普500指数为22.6倍 金融板块为17.5倍 [16] - 在过去五年中 该行业的市盈率最高达到29.62倍 最低为20.4倍 中位数为24.94倍 [16] 行业前景与排名 - 行业在Zacks行业排名中位列第48位 这使其处于243个Zacks行业的前20% [9] - 该集团的Zacks行业排名反映了令人鼓舞的近期前景 研究表明 排名前50%的Zacks行业的表现超过后50%的两倍以上 [10] - 行业位居Zacks排名行业的前50% 是由于成分公司总体积极的盈利前景 从总体盈利预测修正来看 分析师似乎对该集团的盈利增长潜力越来越有信心 对2026年的盈利预测在一年内增长了8.8% [11] 重点公司分析 - **Cboe Global Markets**：是美国和全球ETF交易量最大的股票交易所运营商之一 其增长得益于跨资产类别的产品线扩张、地理覆盖范围扩大以及业务组合多元化（包括经常性收入和技术业务）[20] 市场对其2026年每股收益的共识预测显示同比增长6.1% 长期盈利增长率预计为16.5% 优于行业平均的11.6% 过去30天内 对2026年盈利的共识预测上调了3.8% 其过去四个季度的平均盈利惊喜约为2.93% [21] - **S&P Global**：是全球资本和商品市场透明独立评级、基准、分析和数据的领先提供商 其从不断增长的业务信息服务需求中获益 收购有助于其创新、增加差异化内容和开发产品 而持续的服务推出则促进了公司增长并扩大了市场覆盖范围 [24][25] 市场对其2026年每股收益的共识预测显示同比增长11.4% 其过去四个季度的平均盈利惊喜为6.22% 长期盈利增长率预计为11.8% 优于行业平均 过去30天内 对2026年盈利的共识预测上调了0.8% [26] - **Nasdaq**：是交易、清算、市场技术、监管、证券上市、信息以及公共和私人公司服务的领先提供商 其战略包括加速非交易收入基础、成功把握作为技术和分析提供商的机会、发展核心市场业务以及加强其对市场技术和信息服务业务的关注 [28] 市场对其2026年和2027年每股收益的共识预测分别显示同比增长8.9%和12.3% 其过去四个季度的平均盈利惊喜为4.78% 长期盈利增长率预计为16% 优于行业平均 [29] - **CME Group**：按交易量和名义交易价值计算 是全球最大的期货交易所 其在新兴市场拓展期货产品、非交易相关机会、场外产品供应、通过联盟进行交叉销售、全球影响力和流动性的努力应能推动增长 [31][32] 市场对其2026年和2027年每股收益的共识预测分别显示同比增长4.5%和5.3% 其过去四个季度的平均盈利惊喜为1.18% 长期盈利增长率预计为7.6% 过去30天内 对2026年盈利的共识预测有所上调 但对2027年的预测有所下调 [33] - **Intercontinental Exchange**：是全球受监管交易所、清算所和上市场所的领先运营商 也是商品、金融、固定收益和股票市场数据服务的提供商 其引人注目的产品组合、广泛的风险管理服务、战略性收购和稳健的资产负债表都预示着良好的前景 它是全球第二大固定收益提供商 拥有美国最大的抵押贷款网络 有望从美国住宅抵押贷款行业加速数字化中受益 [35] 市场对其2026年每股收益的共识预测显示同比增长9.3% 其过去四个季度的平均盈利惊喜为2.75% 长期盈利增长率预计为7.6% 过去30天内 对2026年盈利的共识预测上调了1美分 [36]