财务数据和关键指标变化 - 第三季度非GAAP总账单金额达到227亿美元，同比增长12%（按固定汇率计算增长10%），摊薄后每股收益为3.58美元，同比增长25%，超出指引区间上限 [3] - 净收入为157亿美元，同比增长7%，超出指引区间上限，主要由于总账单到净收入的折算率约为31%，略高于预期但与前几个季度一致 [11][12] - 毛利润同比增长18%至11亿美元，毛利率占总支出的百分比为5%，同比提升23个基点，且环比有所改善 [12][13] - 非GAAP营业利润同比增长21%至4.75亿美元，非GAAP营业利润率占总支出的百分比为2.09%，同比提升15个基点 [13] - 利息支出和融资费用为9100万美元，同比增加1100万美元，非GAAP实际税率约为23%，而去年同期为21% [14] - 自由现金流为2.14亿美元，主要由盈利增长和现金转换周期略有改善驱动，本季度向股东返还2.1亿美元，其中股票回购1.74亿美元，股息支付3600万美元 [14] - 第四季度指引预计总账单在230亿至240亿美元之间，中点增长约11%，净收入在165亿至173亿美元之间，非GAAP摊薄每股收益在3.45至3.95美元之间 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 终端解决方案组合总账单同比增长10%，连续三个季度实现两位数增长，主要由PC需求驱动，包括Windows 11更新周期和AI PC占比提高 [10] - 高级解决方案组合总账单同比增长13%，若排除HIVE影响则增长8%，由云、安全、软件和其他高增长技术的强劲需求驱动 [10] - HIVE业务总账单同比增长中段30%区间，ODM/CM总账单同比增长57%，主要由超大规模企业在云基础设施上的持续投资推动，其总利润率恢复至历史水平，营业利润超出预期 [3][4] - 软件业务总账单增长26%，由网络安全和基础设施软件驱动，PC需求保持强劲，受AI PC占比提高和Windows 11更新周期推动 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 各地区表现健康，拉丁美洲和亚太及日本地区表现尤为强劲，总账单实现强劲的两位数增长并超出预期 [5] - 中小企业和托管服务提供商需求广泛强劲，在大多数地区的增长远高于公司平均水平，企业需求基本稳定，收入增长均衡 [5] - 美国公共部门业务总账单实现低个位数增长，州和地方政府的强劲表现被联邦政府预期的疲软所抵消，联邦业务在总组合中占比较小 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过差异化的市场进入策略扩大可寻址市场，例如在北美引入新的网络安全供应商，并在18至24个月内将业务从零发展到数亿美元 [6] - 推出TD SYNNEX Partner First统一门户，优化合作伙伴体验，结合商业、服务、教育和社区于单一数字环境，并将在未来几个季度全球推广 [9] - 在HIVE业务中，采取整体方法满足数据中心需求，参与更多计算、网络和存储机架的构建，随着GPU和AI集成机架部署加速，客户组合也呈现有利的多元化趋势 [8] - 增强Destination AI赋能计划，包括三个战略重点领域：Agentic AI、Security for AI和AI Factory，旨在帮助合作伙伴采用、扩展和保护AI解决方案 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - PC更新周期已进入中后期，全球PC已连续三个季度实现两位数增长，AI PC开始显现势头 [10][23] - 超大规模企业正在确认或增加支出，HIVE业务环境非常有利，需求保持健康 [28] - 尽管联邦政府业务面临动态环境，但公司将继续投资于该领域的增长 [6] - 公司致力于长期建设，投资于人才、创新和系统，以预测变化而非被动应对，目标是无论市场周期如何都能持续提供差异化表现 [33] 其他重要信息 - 非GAAP销售及行政管理费用为6.55亿美元，占总支出的3%，成本占毛利润的百分比为58%，较上半年的60%有所改善 [13] - 期末现金及现金等价物为8.74亿美元，债务为42亿美元，总杠杆比率为2.3倍，净杠杆比率为1.8倍 [14] - 董事会批准每股普通股0.44美元的现金股息，将于2025年10月31日支付 [15] - 公司预计全年自由现金流约为8亿美元，中期净收入到自由现金流的转换率应保持在95%左右 [24][26] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于HIVE业务在财年展望中的动态，考虑到当季强劲业绩和指引以及云资本支出趋势的势头，应如何看待HIVE动态以及对下一财年的高层看法 [18] - HIVE业务表现超出预期，主要原因是所有项目和所有客户均实现显著增长，第二大客户需求回归，且供应链服务需求高于预期，这些动态预计将在第四季度持续并已反映在指引中 [19][20] - 公司持续投资于技能、工程能力、产能和制造，以确保领先于产能需求 [21] 问题: 关于当季PC需求是否存在提前拉动的评论，以及2025年自由现金流是否仍预期为11亿美元 [22] - 经评估，PC需求的提前拉动非常有限，强劲势头主要由与Windows 11相关的更新以及疫情期间构建的基地更新驱动，AI PC开始显现一些势头 [23] - 全年自由现金流预期约为8亿美元，由于下半年增长高于预期（第三季度增长10%，第四季度预期增长10%），整体营运资金需求增加，尤其是HIVE业务的现金转换周期较长 [24] - 第四季度自由现金流预计约为8.5亿美元，大致由当季盈利增长和预期现金转换改善2至3天均分 [25] 问题: 当前强劲表现的可持续性以及是否存在从第四季度到第三季度的需求提前拉动 [28] - 驱动表现超预期的因素（PC、软件、网络安全、计算）预计将持续至第四季度，HIVE受益于有利环境，超大规模企业确认或增加支出，且公司参与的项目需求保持健康 [28] 问题: 关于HIVE在吸纳两大主要客户之外的新客户方面的进展，以及HIVE量增长更多来自传统服务器还是AI服务器侧 [29] - 在项目（定义为公司在HIVE和ODM/CM以及数据中心供应链管理中增长能力的方式）方面持续取得良好进展，投资组合预计将继续多元化，渠道保持健康强劲，将继续在超级六巨头及之外寻求更多客户 [30] - 增长主要来自网络和计算以及更传统的计算，虽然有一些GPU项目在渠道中，但第三季度和第四季度的大部分需求将来自网络和传统计算 [31]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收达83亿美元 超出指引中点约8亿美元 [9] - 第四季度核心营业利润为519亿美元 远高于预期区间上限 [9] - 第四季度核心营业利润率为63% 同比提升50个基点 [9] - 第四季度GAAP稀释后每股收益为199美元 核心稀释后每股收益为329美元 [9] - 2025财年营运现金流为164亿美元 调整后自由现金流超过13亿美元 [12] - 2025财年净资本支出为322亿美元 占营收的11% [12] - 公司以19亿美元现金余额和13倍债务与核心EBITDA比率结束财年 [12] - 2026财年第一季度总营收指引为77亿至83亿美元 核心营业利润指引为4亿至46亿美元 [16] - 2026财年第一季度核心稀释后每股收益指引为247至287美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 受监管行业第四季度营收为31亿美元 同比增长约3% 核心营业利润率提升40个基点至65% [10] - 智能基础设施第四季度营收为37亿美元 超出预期4亿美元 核心营业利润率为59% [10] - 互联生活与数字商务第四季度营收为14亿美元 同比下降约14% 核心营业利润率提升210个基点至66% [11] - 2026财年第一季度 受监管行业营收预计为305亿美元 同比增长3% [15] - 2026财年第一季度 智能基础设施营收预计为367亿美元 同比增长47% [15] - 2026财年第一季度 互联生活与数字商务营收预计为129亿美元 同比下降16% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车与运输市场面临全球市场调整 电动汽车近期增长放缓但长期前景强劲 [18] - 医疗保健市场动态受创新、人口结构和患者需求驱动 外包正进入增长阶段 [20][50] - 可再生能源和能源基础设施市场 全球电力需求预计到2040年增长高达70% [22] - 在汽车领域 公司继续增加新客户和车辆无关项目 带来业务稳定性 [19] - 在医疗保健领域 公司通过收购PII进入CDMO领域 并推进灭菌计划 [21] - 在可再生能源领域 公司支持客户进行复杂产品转移 未受干扰 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是赢得系统级订单 设计和交付集成了计算、网络、配电和先进冷却的集成系统 [51] - 在智能基础设施领域 公司定位跨越整个AI硬件生态系统 包括计算、存储、网络、电源、冷却等 [25] - 公司通过区域化制造足迹获得竞争优势 从FY18严重依赖亚洲转变为FY25收入分布更加平衡 [36] - 公司投资自动化和AI内部工厂 嵌入机器人、预测性维护等工具以提高质量、加速爬坡并降低成本 [40] - 公司供应链管理超过38000家全球供应商和超过70万个独特部件 提供显著优势 [38] - 公司正在将互联生活与数字商务业务组合转向更高利润的计划和市场 以提高盈利质量 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年证明了公司多元化投资组合的实力 以及成功应对复杂动态关税环境的能力 [59] - AI相关收入从2024财年约50亿美元增至2025财年约90亿美元 预计2026财年增长约25%至约112亿美元 [53] - 公司预计2026财年总营收增长约5%至约313亿美元 核心营业利润率扩大约20个基点至约56% [56] - 公司长期目标是核心营业利润率超过6% 调整后自由现金流长期超过15亿美元 [57] - 公司预计汽车和运输终端市场在2026财年将下降5% 但医疗保健增长将抵消汽车和可再生能源的影响 [50] - 公司正在北卡罗来纳州建设新设施 以解决AI基础设施的产能限制 该设施将于2026年夏季投入使用 [54] 其他重要信息 - 第四季度库存天数为69天 比上季度改善5天 包括库存定金在内的净库存天数为55天 环比减少4天 [11] - 公司在第四季度完成了先前10亿美元的股票回购授权 并宣布了新的10亿美元回购计划 [12][14] - 自2013财年以来 公司流通股从203亿股减少至107亿股 下降了47% [14] - 公司保持投资级信用状况 总可用流动性超过59亿美元 [13] - 公司预计2026财年自由现金流将超过13亿美元 并将约80%的自由现金流返还给股东 [56] 问答环节所有提问和回答 问题: AI业务增长的细分领域和市场份额 - AI相关收入预计从90亿美元增长至112亿美元 增长25% 在所有三个领域均表现良好 [64] - 在资本设备领域 公司通过增加更接近工艺腔室的能力来维护和获取新业务 [64] - 在云和数据中心基础设施领域 数据中心基础设施业务将增长三位数 公司认为正在获得份额 [65] - 在网络和通信领域 网络业务预计增长约25% 通信业务的增长抵消了网络增长 [65] - 公司没有看到份额损失 特别是在数据中心基础设施业务中感觉正在获得份额 [65] 问题: 医疗保健业务增长动力和克罗地亚设施影响 - 医疗保健增长动力来自药物输送系统（如GLP-1自动注射器）和体内监测（如连续血糖监测仪） [50][68] - 克罗地亚设施按计划进行 没有延迟 预计在2027财年下半年产生影响 [68][71] - 公司近期在医疗设备、CGM和普通自动注射器增长领域获得了新订单 [69] - 预计医疗保健增长率将达到或超过5% [70] 问题: 印度投资与美国投资的优先级 - 与印度总理的会议非常积极 亲商氛围令人满意 [72] - 美国是优先考虑对象 公司是美国注册公司 在美国已有60年历史 [73] - 公司在美国的站点从14-15个增加到30多个 所有AI增长都通过美国站点实现 [72] - 印度拥有世界上最大的中产阶级人口 巨大的国内需求 制造业本身具有优势 [72] 问题: 数据中心业务产能管理和增长形态 - 通过让站点24/7运营 并利用美国现有未充分利用的产能来满足需求 [78] - 正在改造现有站点以支持液冷制造 为2027年做好准备 [79] - 全年进行改造 因此增长形态如此 随着时间推移利润率将继续提高 [79] 问题: 智能基础设施业务利润率动态和长期前景 - 2026财年该部门利润率预计维持在中位5%范围 与公司整体水平一致 [81] - 在特定领域（如硅光子学、数据中心基础设施）的投资预计将带来利润增长 [81] - 公司正在投资更多能力为未来定位 将投资组合管理至企业级目标 [81] 问题: 2026财年营业利润率指引的构成因素 - 利润率提升20个基点 主要得益于业务组合改善 [84] - 美国以外未利用产能仍带来20-25个基点的阻力 [84] - 全年形态较平稳 下半年利润率将继续提高 [84] - 公司仍在向6%以上的企业目标迈进 业务组合、效率提升和产能利用率是关键因素 [89] 问题: 数据中心电力管理产品的市场竞争定位 - 公司专注于构建支持全球规模配置的能力 而不是OEM方法 [91] - 该业务已实现三位数增长 随着第一个超大规模客户规模的扩大 以及第二个和潜在第三个客户的加入 该业务将继续增长 [92] 问题: 最新232条款对医疗保健客户的影响 - 公司医疗保健和汽车业务是区域化生产消费 处于有利位置 [96] - 药品业务若有关税 美国生产的机会对公司有利 特别是PII业务 [96] - 总体视为净积极影响 [96] 问题: 汽车业务产能利用率和潜在拐点 - 汽车业务有现有产能支持上行空间 但本财年未预测增长 [98] - 随着软件定义车辆架构的普及 未来将恢复增长 并填补产能 [98] 问题: 北卡罗来纳州新设施的产能加载时间和财务影响 - 设施将于2026年下半年后半段准备就绪 预计到2027年中才能完全加载 [103] - 该设施为50万平方英尺 初始供电12兆瓦 18个月内增至25兆瓦 三年内达80兆瓦 [103] - 2026年不会产生重大影响 但将在2027年做出显著贡献 [104] - 该投资大部分资本支出在2026年 约7500万至1亿美元 在资本支出占营收15%-2%的范围内 [106] 问题: 2026财年电动汽车业务预期下降的原因 - 汽车制造商根据环境在EV、ICE和混合动力之间重置投资组合策略 存在波动 [109] - 美国电动汽车市场份额下降 欧洲基数小（仅约200万辆） 中国是增长区 [109] - 新平台启动需要几年时间 公司采取审慎的预测方法 [110][112] 问题: 竞争对手与亚马逊的权证交易对行业的影响 - 公司是EMS中第一家与该公司进行权证交易的企业 这使公司处于有利地位 [114] - 需求巨大 拥有备用协议是合理的 预计竞争对手也会这样做 因此几乎不担心 [114]

公司近期股价表现 - 希捷科技股票在过去五个交易日内飙升13%，公司市值增加约61亿美元，达到约480亿美元 [2] - 该股年初至今涨幅达160%，显著跑赢标普500指数13%的回报率 [2] 公司财务业绩 - 2025财年，希捷科技营收增长39%至91亿美元 [3] - 调整后每股收益同比增长超过400%，达到8.10美元 [3] 公司业务与技术优势 - 公司是全球数据存储技术和解决方案提供商，产品包括硬盘驱动器、固态驱动器以及SATA、SCSI、NVMe等高级存储接口 [5] - 希捷科技是人工智能生态系统的关键参与者，为AI工作负载、大规模数据中心基础设施和云计算提供高容量、低延迟存储解决方案 [5] - 公司正在积极开发和交付针对AI优化的产品，例如基于热辅助磁记录技术的Mozaic驱动器，旨在处理AI训练和推理所需的庞大数据集 [5] 行业驱动因素 - AI、云计算和数据中心基础设施的爆炸性增长对高容量存储解决方案产生了前所未有的需求 [7] - 希捷科技基于热辅助磁记录技术的新Mozaic驱动器提供了关键的竞争优势，该技术对于增加存储容量和提高效率至关重要，使公司领先于西部数据等竞争对手 [7] 市场比较分析 - 目前有77家标普500成分股出现连续3天或以上的上涨，而有47家成分股出现连续3天或以上的下跌 [9]

行业表现 - 工业板块表现强劲 工业精选行业SPDR基金XLI年内上涨近17% 超越标普500指数[1] - 工业板块受多重因素推动 包括联邦政府推动制造业回流 基础设施支出增加 国防领域顺风等[2] Primoris Services - 第二季度业绩超预期 每股收益1.68美元 比预期高58美分 营收同比增长21%[4] - 数据中心基础设施业务快速增长 backlog达115亿美元[5] - 华尔街分析师普遍看好 8位给予买入评级 1位持有评级[6] AZZ Inc - 通过战略调整取得成效 包括收购Canton Galvanizing和新建密苏里州铝涂层设施[8][9][10] - 最新季度业绩表现优异 10位分析师中7位给予买入评级[10] - 收购交易立即带来增值效应 增加旋转镀锌能力并获得俄亥俄州新客户[9] Dycom Industries - 第二季度每股收益3.33美元 大幅超过预期 营收同比增长近15%[11] - 作为光纤网络和数据中心基础设施服务提供商 业绩持续快速增长[12] - 股价年内已上涨46% 但分析师认为仍有上涨空间 平均目标价289.43美元[13] - 8位分析师中7位给予买入评级[13]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后稀释每股收益为0 95美元 同比增长42% 主要受调整后营业利润增长驱动 [12] - 有机销售额同比增长34% 美洲增长43% 亚太增长37% EMEA增长7% [13] - 第二季度订单量达30亿美元 同比增长15% 环比增长11% 订单出货比为1 2倍 [14] - 调整后营业利润4 89亿美元 同比增长28% 调整后营业利润率18 5% 同比下降110个基点 [15] - 自由现金流2 77亿美元 上半年调整后自由现金流5 42亿美元 同比增长24% [16] - 上调2025年全年指引 预计净销售额100亿美元 有机增长24% 调整后每股收益3 8美元 同比增长33% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲业务有机销售额增长43% 调整后营业利润率24% [32] - 亚太业务有机销售额增长37% 调整后营业利润率10 6% [33] - EMEA业务有机销售额增长7% 预计2025年全年销售额与2024年持平 [33] - EMEA地区面临运营执行挑战和产能扩张带来的短期成本压力 预计2026年将重新加速增长 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场表现强劲 主要受益于托管服务和超大规模市场的持续增长 [32] - 亚太地区增长广泛 覆盖多个市场 [33] - EMEA市场受AI基础设施建设滞后影响 增长相对缓慢 但订单渠道呈现连续增长 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过有机扩张和战略收购双轮驱动增长 近期宣布收购Great Lakes以增强高端机架解决方案能力 [10] - 持续加大研发和产能投资 保持在数字基础设施领域的技术领先地位 [11] - 推动灰空间和白空间基础设施的融合 通过预制化解决方案降低部署复杂度 [23] - 与Cohuve和OCLO的战略合作 在AI基础设施和核能数据中心领域保持技术领先 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 数字革命仍处于早期阶段 数据中心作为基础设施具有长期增长潜力 [10] - 监管环境对AI基础设施投资更加有利 特别是在EMEA地区 [19] - 关税情况仍然动态变化 预计到2025年底将基本抵消关税影响 [21] - 供应链调整和制造转型带来短期成本压力 预计年底前将显著缓解 [16] 其他重要信息 - 从2025年第四季度财报开始 公司将改为提供全年订单预测而非季度订单数据 [20] - 公司净杠杆率为0 6倍 财务状况稳健 [17] - 预计第四季度调整后营业利润率将超过23% 为2026年奠定良好基础 [39] 问答环节所有的提问和回答 关于利润率展望 - 管理层确认长期利润率目标不变 预计2026年将更加正常化 [48] 关于订单和积压 - 订单积压达85亿美元 同比增长21% 客户构成均衡 包括超大规模、托管服务和新兴云服务 [55] 关于关税和通胀 - 公司正在积极执行关税应对措施 预计到2025年底将基本抵消影响 [58] 关于AWS液体冷却 - 公司与超大规模客户保持紧密合作 共同开发定制化解决方案 [61] 关于市场份额 - 公司在AI基础设施领域的市场份额保持稳定 [68] 关于运营效率挑战 - 主要来自关税转型和快速增长带来的供应链压力 预计年底前解决 [75] 关于液体冷却服务 - 液体冷却系统的复杂性将推动服务合同增长 [88] 关于电源架构演进 - 公司正在开发适应更高机架密度的电源解决方案 包括中压直接供电架构 [93] 关于利润率提升路径 - 第四季度利润率提升主要来自运营杠杆和效率改善 [102] 关于监管环境 - 美国和欧洲对AI基础设施的政策支持正在增强 [109] 关于毛利率压力 - 主要来自关税和运营效率 新产品技术有助于维持毛利率 [120] 关于市场增长预期 - 公司维持15-17%的托管服务和超大规模市场增长预期 [129] 关于资本配置 - M&A是重要战略 公司拥有活跃的并购渠道 [136] 关于模块化解决方案 - 预制化解决方案正在加速发展 公司提供技术集成的完整解决方案 [140]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入28.9亿美元，同比增长21%，高于指引上限 [6][8] - 第二季度调整后毛利率11.7%，同比增加110个基点 [8] - 第二季度调整后运营利润率7.4%，同比增加110个基点，创公司历史新高 [6][8] - 第二季度调整后每股收益1.39美元，高于指引上限，同比增加0.49美元或54% [6][8] - 第二季度调整后有效税率20% [9] - 第二季度调整后ROIC为35.5%，去年同期为26.6% [9] - 第三季度收入预计在28.75 - 31.25亿美元之间，中点增长20% [17] - 第三季度调整后每股收益预计在1.37 - 1.53美元之间，中点增加0.41美元或39% [17] - 假设达到收入和调整后每股收益指引中点，非GAAP运营利润率将为7.4%，同比增加60个基点 [17] - 预计第三季度调整后有效税率约为19% [17] - 2025年全年收入展望从108.5亿美元提高到115.5亿美元，同比增长20% [19] - 2025年非GAAP调整后每股收益展望从5美元提高到5.5美元，同比增长42% [19] - 2025年自由现金流展望从3.5亿美元提高到4亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 ATS 业务线 - 第二季度收入8.19亿美元，同比增长7%，高于全年持平的指引 [9] - 第二季度该业务线占公司总收入的28% [10] - 第二季度利润率升至5.3%，同比增加70个基点 [11] CCS 业务线 - 第二季度收入20.7亿加元，同比增长28% [10] - 第二季度该业务线占公司总收入的72% [10] - 通信终端市场收入增长75%，高于高50%的指引 [10] - 企业终端市场收入下降37%，好于低40%的指引 [10] - HPS 收入12亿加元，同比增长82%，占公司总收入的43% [11] - 第二季度利润率为8.3%，同比增加130个基点 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 通信终端市场收入增长75%，主要受HPS网络业务的强劲需求和项目推进推动，光学项目需求也在增强 [10] - 企业终端市场收入下降37%，是由于与一家超大规模客户的AIML计算项目的技术过渡 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在CCS业务中继续推进多个800G项目，同时400G项目需求依然强劲，超大规模客户对网络产品的需求旺盛，公司持续寻求与超大规模和数字原生客户在计算、存储和机架集成方面的新机会 [20][21] - 在ATS业务中，维持全年收入与2024年基本持平的展望，工业业务有望持续增长，A和D业务盈利能力持续改善，资本设备业务上半年实现增长，下半年需求将有所缓和 [22][23] - 公司凭借全球多元化的制造网络、一流的供应链和运营团队，能够帮助客户应对当前不确定的环境，认为自身在关键技术方面具有市场领先能力和竞争优势，资本配置纪律严明，运营执行稳定 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年全年财务表现充满信心，尽管宏观环境存在不确定性，但业务组合受到长期趋势的有力支撑，有能力延续强劲的发展势头，并将积极把握股票回购机会 [24][16] - 公司认为当前的关税和贸易限制情况若没有重大变化，对公司业绩影响不大，且大部分关税预计可从客户处收回，不会对非GAAP调整后的运营收益和净利润产生重大影响 [16][17] 其他重要信息 - 第二季度末库存余额为19.2亿美元，环比增加1.3亿美元，同比增加7400万美元 [12] - 第二季度末现金存款为3.97亿加元，环比减少7500万加元，同比减少1.79亿加元 [12] - 第二季度现金周期天数为66天 [12] - 第二季度资本支出为3300万加元，约占收入的1.1%，2024年为1.5%，预计全年资本支出占收入的1.5% - 2% [13][14] - 第二季度产生自由现金流1.2亿美元，比上年同期增加5400万美元，本季度末累计自由现金流为2.14亿加元 [14][15] - 第二季度末现金余额为3.14亿加元，循环信贷额度下有6.6亿加元的借款能力，总流动性约为10亿加元 [15] - 第二季度末总债务为8.23亿加元，净债务为5.09亿加元，总债务与非GAAP过去12个月调整后EBITDA的杠杆比率为0.9倍，环比改善0.2倍，同比改善0.3倍 [15] - 第二季度根据正常发行人投标回购约60万股，花费4000万美元，年初至今累计花费1.15亿美元 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能谈谈推动CCS展望上调的800G交换机端口的客户广度和平台数量吗？投资者应如何衡量800G及以上与400G的设计合作广度？ - 公司表示每个400G客户都已成为800G客户，800G的市场份额比400G更大，多个超大规模客户的800G项目正在推进 [28] - 400G需求一直很强劲，第二季度800G的业务量已与400G持平，且800G业务量还在加速增长，公司前三大超大规模客户都有800G项目 [31][32] 问题2: 蒙特雷和理查森园区的制造能力能否满足CCS业务的增长需求？ - 公司称从产能角度看很乐观，客户希望在东南亚（泰国和马来西亚）、美国理查森以及墨西哥进行投资，公司也在这些地区进行资本支出以支持业务增长，有能力支持额外30 - 40亿美元的收入 [34][35] - 目前大部分网络产品来自泰国，墨西哥工厂也在生产网络和能源产品 [36] 问题3: 根据第三季度和全年指引，第四季度CCS业务可能会有所放缓，企业业务在年底会有所回升，能分析一下年底业务发展的影响因素吗？ - 公司表示对全年展望满意，预计第四季度收入增长18%，这是基于考虑到材料供应、关税环境等不确定性因素后的高信心预测，实际需求前景比预测更高 [40][41] 问题4: 400G的需求持续时间比预期长，现在1.6T硅片已正式推出，如何看待2026年1.6T的发展时间？ - 公司称6月收到Tomahawk six样品，数天内就成功启动了第一个系统，这对硅片和工程能力是个好迹象，2026年及2027年将有几个Tomahawk six和1.6T项目开始产生收入，但发展速度将取决于硅片供应 [44] 问题5: 能详细谈谈800G项目的推进情况吗？另外，资本设备业务上半年需求提前释放，能分析一下上半年和下半年各垂直领域的需求情况吗？ - 资本设备业务第二季度增长超过20%，主要是由于2024年库存水平的正常化，第三季度部分客户需求增加，但被其他客户需求减少所抵消，预计全年该业务将与市场同步增长，但增长主要集中在上半年 [49][50] - 第二季度400G和800G网络业务量约各占一半，下半年800G业务量将超过400G，但400G仍有很长的需求周期，不同客户的800G项目推进速度有差异 [50][51] 问题6: 随着CCS业务在业务组合中的占比增加，现金周期天数是否会持续改善？ - 公司表示一直在努力改善现金周期，过去五年每个季度都产生正的自由现金流，今年自由现金流展望上调，有信心在收入增长20%的情况下保持良好的现金生成能力，预计库存周转速度将保持较快，今年目标是4亿美元，明年目标更高 [54][55] 问题7: 考虑到企业业务的回升可能会对CCS利润率产生负面组合影响，如何看待CCS利润率的短期和中期走势？ - 全年115.5亿美元的收入展望意味着公司整体增长约18%，主要由CCS业务推动，ATS业务增长因一个无利可图的项目而受限，第四季度企业业务将恢复同比增长，通信业务需求将继续受800G驱动，公司客户需求前景比预测更高，预计通信和企业业务都将实现强劲增长 [56][57] 问题8: 公司大幅上调了CCS全年指引，提到下半年需求增强，是仅指企业业务，还是也包括800G的销量预期，或者通信业务的超预期增长是因为400G需求比预期更有韧性？另外，能否认为20%左右的增长率在2026年也可持续？ - 企业业务正在进行技术过渡，相关项目在本季度推进良好，第三季度已有贡献，第四季度将进一步增长，通信业务的增长加速主要体现在800G项目上，400G需求仍强劲但增速放缓，被800G取代 [62][63] - 目前给出2026年的具体数据还为时过早，10月的投资者日将分享相关观点，超大规模客户的需求在今年下半年和明年上半年都很强劲，公司有多个已中标并正在推进的项目，对明年上半年有信心，预计ATS业务将按长期目标增长，公司有能力支持每年超过20%的增长 [66][67][68] 问题9: 能谈谈目前的新业务项目管道，以及与现有超大规模客户扩大合作、拓展新超大规模客户的机会吗？在通信和企业业务方面情况如何？另外，定价在当前讨论中是重要因素吗？ - 公司正在与现有超大规模客户拓展业务范围，增加钱包份额，在新超大规模客户方面，目前已较为深入，当前重点是新地区和数字原生客户，近期的数字原生客户中标项目为拓展解决方案提供了新的证明点 [72][73] - 在行业中，定价始终是一个因素，但目前客户更关注大规模供应的确定性、一流的设计和技术领先地位，若能满足这些需求，价格因素通常会随之解决，公司还会与客户合作降低总体拥有成本，凭借全球布局和产能利用率优势，将生产率提升带来的成本节约传递给客户 [74][75] 问题10: 第一季度占销售额10%以上的客户有3家，第二季度降至2家，9月预计有几家？另外，能详细介绍一下光学项目的情况吗？ - 公司表示前三大客户都实现了季度环比增长，有一家略低于10%但四舍五入仍为10%，预计第三和第四季度将有3家客户占比超过10% [77][78] - 有一个企业客户在数据中心互连领域的项目正在推进，相关产品在市场上很成功，公司正在支持这些项目的推进 [80] 问题11: 近期超大规模客户宣布了资本支出增加，如何看待这些增加与公司指引变化的关系？另外，服务器市场份额目前的趋势如何？ - 超大规模客户的宣布通常与公司从他们那里获得的需求预测有一定滞后，这些宣布是对公司已看到的需求的确认，公司将超大规模客户的资本支出和硅片供应作为领先指标，用于调整长期预测和财务展望 [83][84][85] - 公司在AI服务器市场上与最大客户的份额正在增加，这得益于强大的执行能力和构建复杂产品的能力，相关项目在第三季度开始推进，预计年底和明年将获得更大动力，2026年末及以后有望产生更多收入 [87][88] 问题12: 1.6T业务的发展情况如何？与超大规模客户的关系、1.6T的中标率和全机架验证点对拓展白标ODM机会有何影响？另外，将维护和服务纳入服务组合后，公司是否需要进一步收购来支持这一转变，时机如何，对利润率有何影响？ - 公司在1.6T业务上持续中标，有多个大型超大规模客户的1.6T项目，全机架验证点为与超大规模客户和其他客户的合作带来了新的机会和讨论，但相关讨论仍处于早期阶段 [93][94] - 服务是公司的重点领域，收购NCS Global带来了良好的能力和基础，公司有广泛的合作伙伴网络，能够支持现有客户的需求，但仍会寻找垂直整合的机会，若有协同效应将考虑行动，服务利润率将高于公司整体利润率，目前服务业务已在开展，但尚未对公司财务产生重大影响，预计在大型数字原生项目中会更显著，公司将逐步投资该领域，预计2026年影响更大 [96][97][101] 问题13: 随着需求增强和可见性改善，公司将如何调整产能，这将如何影响资本优先级？ - 公司称在泰国、墨西哥和东南亚等地进行产能扩张大约需要12个月的前置时间，已决定在泰国、理查森和墨西哥等地进行产能扩张以支持中标项目，今年上半年资本支出较少，下半年将增加，全年资本支出占收入的1.5% - 2%，其中约40个基点用于维护，其余用于支持增长项目，目前的支出能够满足已中标项目的需求 [105][106][108]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收28.9亿美元，同比增长21%，高于指引上限 [6][8] - 第二季度调整后毛利率11.7%，同比增加110个基点 [8] - 第二季度调整后营业利润率7.4%，同比增加110个基点 [8] - 第二季度调整后每股收益1.39美元，同比增加0.49美元或54%，高于指引上限 [8] - 第二季度调整后有效税率20% [9] - 第二季度调整后投资回报率35.5%，去年同期为26.6% [9] - 第三季度营收预计在28.75 - 31.25亿美元之间，中点增长20% [17] - 第三季度调整后每股收益预计在1.37 - 1.53美元之间，中点增加0.41美元或39% [17] - 若达到营收和调整后每股收益指引中点，非GAAP营业利润率将为7.4%，同比增加60个基点 [17] - 预计第三季度调整后有效税率约为19% [17] - 上调2025年全年营收展望至115.5亿美元，同比增长20% [19] - 上调2025年全年非GAAP调整后每股收益展望至5.5美元，同比增长42% [19] - 上调2025年全年自由现金流展望至4亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 ATS 业务线 - 第二季度营收8.19亿美元，同比增长7%，高于全年持平的指引 [9] - 第二季度占公司总营收28% [9] - 预计第三季度营收将出现低个位数百分比下降 [18] - 全年营收展望与2024年基本持平 [21] CCS 业务线 - 第二季度营收20.7亿加元，同比增长28% [10] - 第二季度占公司总营收72% [10] - 通信终端市场营收增长75%，高于高50%多的指引 [10] - 企业终端市场营收下降37%，好于低40%多的指引 [10] - HPS营收12亿加元，同比增长82%，占公司总营收43% [11] - 预计第三季度通信终端市场营收将实现低60%多的增长 [18] - 预计第三季度企业终端市场营收将下降20%多 [18] - 预计全年增长近30% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 通信终端市场第二季度营收增长75%，高于指引 [10] - 企业终端市场第二季度营收下降37%，好于指引 [10] - 预计第三季度通信终端市场营收将实现低60%多的增长 [18] - 预计第三季度企业终端市场营收将下降20%多 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为其投资组合受到长期趋势的有力支撑，具备全球多元化的制造网络、一流的供应链和运营团队，能够帮助客户应对当前的不确定性 [23][24] - 公司将继续在有增长潜力的地区投资，如泰国、马来西亚、美国得克萨斯州的理查森以及墨西哥，以支持业务增长 [33][34] - 公司持续寻求扩大与现有超大规模客户的合作，并探索与新的超大规模客户和数字原生客户的合作机会 [74][75] - 服务是公司的重点关注领域，计划扩大服务业务的覆盖范围和服务内容 [100][101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2025年将继续保持稳健的财务表现，尽管宏观环境存在不确定性，但对公司的发展势头充满信心 [23] - 超大规模客户的需求在今年下半年依然强劲，且公司与客户的展望显示，这种需求将延续到明年上半年 [68] - 公司认为其具备支持年增长率超过20%的能力 [70] 其他重要信息 - 第二季度末库存余额为19.2亿美元，环比增加1.3亿美元，同比增加7400万美元 [12] - 第二季度末现金存款为3.97亿加元，环比减少7500万加元，同比减少1.79亿加元 [12] - 第二季度现金周期天数为66天 [12] - 第二季度资本支出为3300万加元，约占营收的1.1%，低于2024年的1.5% [13] - 年初至今资本支出低于预期范围，预计下半年将增加，全年支出将在营收的1.5% - 2%之间 [13] - 第二季度产生自由现金流1.2亿美元，较上年同期增加5400万美元 [13] - 第二季度末现金余额为3.14亿加元 [14] - 第二季度末总流动性约为10亿加元，包括现金和循环信贷额度 [14] - 第二季度末总债务为8.23亿加元，净债务为5.09亿加元 [14] - 总债务与非GAAP过去12个月调整后EBITDA杠杆比率为0.9倍，环比改善0.2倍，同比改善0.3倍 [14] - 截至6月30日，公司遵守信贷协议的所有财务条款 [15] - 第二季度根据正常发行人出价回购约60万股，花费4000万美元，年初至今回购总额达1.15亿美元 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 800G交换机端口的客户广度和平台数量，以及与400G的对比 - 公司表示每个400G客户都已转化为800G客户，800G的市场份额比400G更大，且多个超大规模客户的800G项目正在加速推进 [28][29][30] 问题2: 蒙特雷和理查森园区的制造能力能否满足CCS业务的增长需求 - 公司称从产能角度看仍很充裕，正在有需求的地区投资，有能力支持额外30 - 40亿美元的营收增长 [33][34] 问题3: 根据Q3和全年指引，如何看待年末业务的发展态势 - 公司预计全年营收增长20%，Q4可能增长18%，虽考虑到不确定性，但对需求前景有信心 [39][40] 问题4: 对1.6T产品推出时间的看法 - 公司6月收到Tomahawk 6样品并成功启动首个系统，预计2026 - 2027年相关项目将产生营收，进度取决于硅片供应 [42][43] 问题5: 800G项目的客户进展，以及资本设备业务在H1和H2的需求情况 - 800G项目在第二季度400G和800G的网络业务量大致相当，下半年800G将加速增长；资本设备业务在Q2增长强劲，Q3需求有增有减，全年有望与市场增长同步，但更集中在上半年 [48][49] 问题6: 现金周期天数是否会因CCS业务占比增加而持续改善 - 公司表示持续努力改善现金周期，对现金生成能力有信心，预计库存周转较快，今年目标是4亿美元，明年目标更高 [54][55] 问题7: 如何看待CCS利润率的近期和中期走势 - 公司认为企业需求在Q4开始改善，通信需求将持续强劲，虽考虑不确定性，但预计通信和企业业务都将实现强劲增长 [56][57] 问题8: CCS全年指引上调，需求增强主要体现在哪些方面 - 企业业务方面，技术转型项目在Q3开始贡献营收，Q4有望恢复增长；通信业务方面，800G项目加速增长，400G需求仍强但有所缓和 [63][64][65] 问题9: 20%的增长率能否持续到2026年 - 公司表示目前判断2026年全年数据还为时尚早，10月投资者日将分享相关看法，但超大规模客户需求在今年下半年和明年上半年都很强劲，且有多个项目正在推进，预计ATS业务将按长期目标增长 [68][69] 问题10: 新业务项目的管道情况，以及与现有和新超大规模客户的合作机会 - 公司正与现有超大规模客户深化合作，扩大业务份额；在拓展新超大规模客户方面，重点关注新地区和数字原生客户，并已有一些有意义的合作机会 [74][75] 问题11: 定价在当前讨论中的重要性 - 公司认为在行业中定价是一个因素，但客户更看重供应的确定性、一流的设计和技术领先地位，若具备这些优势，定价通常会自然合理 [76] 问题12: 9月销售额占比10%以上的客户数量预期 - 公司预计第三和第四季度将有三个客户的销售额占比超过10% [82] 问题13: 光学项目的具体情况 - 公司有一个企业客户在数据中心互连领域的项目取得成功，公司正在支持其扩大项目规模 [83] 问题14: 超大规模客户资本支出增加对公司指引的影响 - 公司认为超大规模客户的资本支出公告通常是对公司已看到的需求的确认，公司还会参考硅片供应等领先指标来调整长期预测 [86][88] 问题15: 服务器市场份额的趋势 - 公司在AI服务器市场与最大客户的份额正在增加，相关项目在Q3开始加速，预计2026年末及以后将产生更多营收 [91][92] 问题16: 1.6T业务的发展情况，以及对拓展白牌业务机会的影响 - 公司在1.6T业务上持续获得多个超大规模客户的订单，数字原生客户的全编排机架项目为与超大规模客户的合作带来了新的机会，但仍处于早期阶段 [97][98] 问题17: 增加维护和服务业务的能力和时机，以及对利润率的影响 - 服务是公司的重点领域，公司已收购NCS Global来支持服务业务，未来计划扩大服务业务的覆盖范围和服务内容，预计服务业务利润率将高于公司整体利润率，但目前对公司财务的影响较小，预计在2026年有更大影响 [100][101][106] 问题18: 随着需求增长和可见性提高，何时需要调整产能 - 公司在泰国、理查森和墨西哥等地已决定扩大产能，建设周期约为12个月，预计今年资本支出将接近2亿美元，占营收的1.5% - 2%，目前的支出能够满足已获项目的需求 [111][112][113]

财报发布安排 - 公司将于2025年8月12日美股开盘前公布2025年第二季度财务业绩 [1] - 管理层将在同日上午8点（美国东部时间）举行财报电话会议 [1] - 所有第二季度财报材料将在电话会议前公布于投资者关系网站的"财务业绩"栏目 [1] 会议参与方式 - 电话会议提供在线直播和回放服务 [2] - 电话拨入需提前注册以获取专属号码和个人识别码 [2] 公司业务概览 - 公司成立于2017年 是垂直整合数据中心运营商 [3] - 当前在4个国家运营15个数据中心 包括美国 加拿大 阿根廷和巴拉圭 [3] - 主营业务为比特币挖矿和计算基础设施开发 [3] 投资者沟通渠道 - 投资者关系联系人为Laine Yonker 邮箱lyonker@bitfarms.com [3] - 媒体联系人为Caroline Brady Baker 邮箱cbaker@bitfarms.com [3] - 公司通过官方网站及多个社交媒体平台（Facebook Twitter Instagram LinkedIn）发布动态 [3]

谷歌AI投资战略 - Alphabet旗下谷歌在人工智能方面的投资主要集中在技术基础设施方面 [1] - 谷歌首席执行官认为在AI早期阶段投资不足的风险远高于投资过度的风险 [1] - 公司承诺投入约750亿美元建设数据中心基础设施 [1] 科技巨头AI投资动态 - Meta表示年初公布的数百亿美元AI投资计划按计划进行 [1] - 亚马逊计划在北卡罗来纳州投资100亿美元扩建数据中心以支持AI和云计算 [1] - 全球科技巨头包括亚马逊、Alphabet、微软和Meta仍在大力投入AI领域 [1] 行业投资环境 - 投资者对AI基础设施公司的资金持续性疑虑已消除 [1] - 贸易战升温可能导致全球经济增长放缓进而影响企业AI投入 [2]

文章核心观点 - 英伟达CEO预计到2028年数据中心基础设施资本支出将达1万亿美元或更多 若预测实现 其股价还有很大上涨空间 且当前股价估值有吸引力 是长期投资的好选择 [1][10][11] 更多增长可期 - 到2028年数据中心基础设施资本支出达1万亿美元 将加速该领域支出 对英伟达是好消息 其GPU是AI基础设施建设的支柱 [2] - 英伟达估计2024年数据中心基础设施支出约4000亿美元 戴尔奥罗集团估计达4550亿美元 英伟达目前占据该支出的25% - 30% [3] - 若英伟达保持当前市场份额 2028年仅数据中心基础设施收入就达2500 - 3000亿美元 公司计划在芯片和软件方面继续领先 [4] 芯片创新 - 英伟达推出新的Blackwell Ultra GPU 今年下半年开始发货 新芯片性能更强 适用于对时间敏感的服务 预计其收入远超早期Hopper架构 [4] - 公司将推出新的Vera Rubin芯片 结合GPU、下一代Rubin架构和定制CPU 其CPU速度是早期Grace Blackwell芯片中现成CPU的两倍 [5] - 公司计划在2027年下半年推出“Rubin Next”芯片 将当前Blackwell芯片中的GPU裸片数量从两个增加到四个 [5] 软件创新 - 英伟达推出新的开源软件系统Nvidia Dynamo 可提高推理吞吐量并降低成本 有助于协调和加速跨数千个GPU的推理通信 [6] 拓展新市场 - 英伟达推出Isaac GROOT N1 称“通用机器人时代已至” 该模型可训练人形机器人掌握任务 有望填补全球5000万个工作岗位的缺口 [7] - 英伟达将与通用汽车合作 帮助其开发自动驾驶系统 除供应GPU外 还将协助构建定制AI系统 通用汽车将用其GPU和软件训练AI制造模型 [8][9] - 英伟达上月与丰田达成协议 为其提供芯片和软件 以运行先进驾驶辅助功能 [9] 是否值得买入 - 英伟达是AI基础设施建设的大赢家 仍有很大机会 公司持续创新 不仅关注AI训练 还着眼于AI推理 并寻求数据中心以外的增长 [10] - 近期市场抛售使英伟达股价估值有吸引力 其远期市盈率低于26倍 市盈率相对盈利增长比率低于0.5 是长期投资的好选择 [11]