核心投资观点 - Visa股票目前可能是一个绝佳的买入机会 因其提供了高利润率 这体现了定价权和产生现金的能力 且当前价格存在折扣[2] - 公司主导全球从现金向数字支付的转变 拥有无与伦比的网络 业务覆盖超过200个国家 受益于强大的网络效应[5] - 其轻资产模式带来了卓越的利润率和强劲的自由现金流 支持持续的回购和分红 而跨境旅行、非接触式支付和B2B交易等增长动力依然稳固[5] - 公司没有信用风险 盈利具有韧性 并拥有持久的长期增长潜力 提供了稳定性和复利潜能的罕见结合[5] 近期财务与运营表现 - 2025财年第四季度 数据处理收入增长了17% 高利润率的跨境交易量增长了12% 这得益于强劲的消费者支出[3] - 2025财年第四季度 已处理交易量增长了10% 显示出网络效用的提升[3] - 增值服务收入增长了25% 这得益于新的合作伙伴关系和技术投资 包括对下一代VisaNet的升级[4] - 公司预计2026财年净收入将实现低两位数的增长 奥运会等全球性活动将提供额外支持[4] - 最近十二个月的营收增长率为11.3% 过去三年平均增长率为10.9%[11] 盈利能力与估值 - 公司拥有高利润率 最近十二个月的经营现金流利润率约为57.6% 营业利润率约为66.4%[11] - 长期盈利能力强劲 过去三年平均经营现金流利润率约为58.9% 平均营业利润率约为66.8%[11] - 当前估值具有吸引力 按市销率计算 股价较一年前有43%的折扣[3] - 目前Visa股票的市销率倍数为10.6[11] 历史股价波动与市场表现 - 尽管基本面强劲 但Visa股票在历史上也经历过显著下跌 例如在全球金融危机期间下跌约52% 在新冠疫情期间下跌36% 在2022年通胀冲击中下跌近29% 在2018年回调中下跌近19%[7] - 今年迄今为止 Visa股价下跌了6.5%[3] - 一个基于特定筛选标准（包括市值超过100亿美元、高现金流或营业利润率、以及过去一年估值显著下降）构建的投资组合 自2016年12月31日以来 其12个月远期平均回报率接近19% 12个月胜率（选择标的实现正回报的比例）约为72%[10][12][13]

核心观点 - Visa宣布支持中国Visa卡持卡人使用Apple Pay 实现跨境支付 此举旨在为中国消费者提供基于智能手机的互操作性移动支付解决方案 提升海外支付体验 [1] 合作与市场拓展 - Visa与Apple合作 使中国持卡人可将参与银行的Visa卡添加至Apple Pay 并在海外接受Visa的商户进行店内、应用内及线上支付 [1] - 首批合作发卡行包括中国工商银行、中国银行、中国农业银行、交通银行、招商银行、中信银行、平安银行和兴业银行 [2] - Visa与Apple正与更多银行伙伴紧密合作 包括上海浦东发展银行、中国建设银行、中国民生银行和中国光大银行 相关功能将在未来推出 [2] 支付解决方案与使用体验 - 店内支付时 用户双击侧边按钮认证后 将iPhone或Apple Watch靠近支付终端即可完成非接触支付 [3] - 每笔Apple Pay交易均需使用Face ID、Touch ID或设备密码进行安全认证 并向发卡行发送一次性动态安全交易码 [3] - 用户可在海外移动应用或网站使用Apple Pay进行更快捷的支付 无需创建账户或重复输入联系信息、卡号及账单详情 [4] - 添加卡片后 持卡人可立即在iPhone、Apple Watch或iPad上使用Apple Pay [6] - 持卡人继续享受与实体卡相同的奖励和权益 Visa还推出了首次绑定奖励和交通优惠等专属活动 [7] 技术安全与隐私 - 安全与隐私是Apple Pay的核心 添加Visa卡时 实际卡号既不存储在设备上也不存储在Apple服务器上 [5] - 系统使用Visa的标记化技术分配一个唯一的设备账户号码 加密后安全存储在设备的Secure Element安全芯片中 [5] - 全球79%的线下交易是通过NFC非接触式完成的 [1] 公司战略与投入 - Visa中国区总经理表示 公司长期致力于为中国持卡人提供多样化的支付选择 并增加在数据与支付安全方面的投资 [2] - Visa正在推出标记化服务 并率先在跨境场景中启用该服务 [2] - Visa是全球数字支付领导者 在超过200个国家和地区促进消费者、商户、金融机构和政府实体之间的交易 [9]

文章核心观点 - 尽管市场处于历史高位附近，但当前仍存在多个优质投资机会，特别是针对2026年趋势的三只股票：英伟达、MercadoLibre和The Trade Desk [1][2] 英伟达 (NVIDIA) - 公司是全球市值最大的公司，其图形处理器是训练和运行生成式人工智能模型的首选，在该领域占据主导地位 [3] - 公司当前股价为186.92美元，市值达4.5万亿美元，当日上涨2.06% [4] - 公司毛利率高达70.05%，但股息收益率仅为0.02% [5] - 人工智能支出依然强劲，华尔街分析师预计其在2027财年（截至2027年1月）营收将增长50%，增长动力包括AI超大规模企业的支出普遍增加及其新架构Rubin的发布 [6] MercadoLibre - 公司被称为“拉丁美洲的亚马逊”，拥有庞大的电子商务平台和广泛的物流网络，可实现许多地区的当日达或次日达 [7] - 公司当前股价为2098.85美元，市值达1070亿美元，当日微跌0.15% [8] - 公司毛利率为45.14% [9] - 公司通过自建数字支付基础设施，在电商和金融科技两个重要增长领域占据主导地位，为投资者提供了参与两个已被验证成功趋势的机会 [9] - 公司股价较历史高点下跌近20%，为罕见的买入时机 [10] The Trade Desk - 公司运营一个广告技术平台，将广告买家与互联网上最佳广告位连接起来，其优势领域包括联网电视等非“围墙花园”区域 [11] - 公司在推出新的AI驱动广告平台时遇到问题，但第三季度仍保留了95%的客户，该客户留存率已连续11年保持稳定 [12] - 公司第三季度营收增长18%，虽为历史最低增速（除一个受新冠疫情影响的季度外），但仍属强劲 [12] - 增长放缓部分源于2024年第三季度存在政治广告收入，而2025年没有，造成了艰难的比较基数 [14] - 公司股票估值仅为前瞻市盈率的18倍，低于标普500指数22.4倍的前瞻市盈率，且其增速预计将高于标普500指数 [14][15]

交易概述与战略重塑 - 公司完成了一项复杂的三方交易，通过收购Worldpay并出售其发卡解决方案部门给富达国民信息服务公司，重塑了其商业模式 [1] - 此举使公司转型为专注于商业和商户解决方案的提供商 [1] - 交易标志着一次深思熟虑的战略转向，通过退出发卡处理业务，公司更加专注于面向商户的商业解决方案 [3] 合并后业务规模与优势 - 合并后的实体将为全球超过175个国家的超过600万家商户网点提供服务 [2] - 合并后实体每年将处理3.7万亿美元的支付额和大约940亿笔交易 [2] - 合并结合了双方独特优势：公司带来强大的中小企业和集成软件能力，Worldpay则增加了其广泛的企业和电子商务专长 [2] - 这增强了公司支持商户从中小企业到大型全球企业全阶段成长的能力 [2] 战略重点与财务规划 - 精简后的业务模式旨在提高资本效率，并与公司的创新投资目标保持一致 [3] - 公司计划每年在创新方面投资超过10亿美元，同时逐步减少资产负债表上的债务 [3] - 私募股权公司GTCR退出了对Worldpay的所有权，但保留了在公司的股权，以维持对未来价值创造的风险敞口 [4] 交易对各方的影响与前景 - 对于富达国民信息服务公司，收购发卡解决方案部门使其能够更专注于发卡处理、数据分析、忠诚度计划和人工智能驱动服务，同时增强收入可见性和改善现金流质量 [4] - 交易的成功将取决于执行情况，包括无缝整合、保留大型企业客户以及释放交叉销售机会的能力 [5] - 如果执行得当，精简的运营模式和更清晰的战略重点可能在短期内带来更强的现金流并增强公司的竞争优势 [5] 近期股价表现与同业比较 - 在过去六个月中，公司股价上涨了0.2%，而同期行业指数下跌了10.5% [6] 其他同业公司信息 - 在商业服务领域，其他排名靠前的股票包括Maximus和Dave [9] - Maximus当前财年每股收益的共识估计为8.19美元，过去60天内经历了两次向上修正，营收共识估计为55亿美元，意味着同比增长1.6% [10] - Dave当前财年每股收益的共识估计为12.96美元，过去60天内保持稳定，营收共识估计为5.461亿美元，意味着同比增长57.3% [11]

市场环境与资金轮动 - 市场资金正从部分人工智能权重股轮动流出，原因包括获利了结、估值疲劳以及对人工智能短期盈利兑现速度的怀疑 [4] - 资金正流向盈利能见度更高的板块，如金融服务、工业和医疗保健 [4] - 利率预期和收益率曲线变动倾向于支持银行、保险公司和基于交易的金融公司，同时许多投资组合经理正积极调整以降低对大型科技股和人工智能相关股票的集中风险 [5] 公司近期表现与估值 - 过去一个月，万事达卡股价上涨7.6%，表现优于其所在行业和标普500指数，其竞争对手Visa和美国运通同期分别上涨8.1%和2% [1] - 公司股票交易价格低于分析师平均目标价656.31美元，意味着约13.1%的潜在上行空间，分析师最高和最低目标价分别为768美元和525美元 [6] - 公司股票远期市盈率为30.36倍，高于行业平均的21.11倍，但略低于其五年中位数31.07倍，显示仍有扩张空间，Visa和美国运通的远期市盈率分别约为26.53倍和21.73倍 [7] 业务增长驱动力 - 尽管存在宏观经济波动，消费者支出在前九个月表现出韧性，期间处理交易量增长10.1%，总交易金额增长8.3% [9] - 跨境交易量是关键增长动力，最近一个报告季度以当地货币计增长了15% [9] - 从现金向数字支付的全球转变趋势持续，受到电子商务扩张、代币化、非接触式支付使用和国际旅行流量的支持 [9] - 增值服务收入在2024年增长16.8%，在2025年前九个月增长21.4%，增长动力来自客户获取工具、互动平台和商业智能解决方案的需求 [10] 财务预测与历史表现 - 市场对万事达卡2025年每股收益的共识预期为16.43美元，同比增长12.5%，对2026年的预期为19.03美元，同比增长15.8% [11] - 市场预期其2025年和2026年收入将分别增长16.3%和12.6% [11] - 公司在过去四个季度均盈利超预期，平均盈利超出预期幅度为3.1% [11] 竞争与监管环境 - 监管和法律风险是显著的不利因素，2025年6月伦敦竞争上诉法庭对多边交换费做出了不利裁决，英国支付系统监管机构提出的费率上限可能对区域增长构成压力 [12] - 美国司法部指控万事达卡和Visa利用其市场主导地位向商户收取高额费用 [13] - 公司面临来自金融科技公司和替代支付渠道日益激烈的竞争，大型零售商或技术平台潜在的稳定币计划可能长期分流交易量 [15]

合作公告核心 - Deluxe公司与Visa合作，推出名为dlxFastFunds的资金解决方案，该方案利用Visa Direct支付网络，旨在帮助企业跳过通常的1至2天结算延迟，从而掌控现金流 [1] 技术与解决方案 - 结合Deluxe与Visa Direct的技术，该解决方案可在近乎实时的情况下将资金交付至符合条件的卡片和银行账户，允许企业在符合条件的市场选择结算选项 [2] - dlxFastFunds无缝集成于Deluxe支付平台内，确保简单的注册流程，无需额外系统或复杂操作 [3] - 通过Visa支付网络提供更快的资金获取，帮助企业近乎实时地响应需求并超越客户期望 [3] 合作目标与市场意义 - 合作旨在通过更快的资金获取来强化企业运营，适用于覆盖库存、薪资或再投资机会 [2] - 在快节奏经济中，管理现金流对增长至关重要，该合作赋予企业近乎实时获取收益的能力，提供把握机遇所需的信心和敏捷性 [3] - 随着更多企业采用数字支付，高效且可靠地发送资金成为一种竞争优势，此次合作反映了双方实现支付现代化的共同目标，为组织适应不断变化的客户和运营需求提供了新方式 [4] 公司背景与业务规模 - Deluxe是一家拥有超过100年历史的可信赖支付与数据公司，其解决方案帮助企业在各个生命周期阶段进行支付、收款和成长 [4] - 公司强大的规模为数百万小型企业、数千家重要金融机构以及数百家全球最大消费品牌提供支持，年支付处理量超过2万亿美元 [4]

全球B2C电商市场增长预测 - 全球电商市场预计在2025年增长7.3%，达到7.25万亿美元 [1] - 市场在2020-2024年间实现了9.5%的复合年增长率，预计2025-2029年复合年增长率将保持在6.2% [3] - 到2029年，市场预计将从2024年的6.75万亿美元扩大至约9.21万亿美元 [3] 市场趋势与驱动因素 - 数字支付扩展：各国正快速转向本地化的数字支付工具以降低交易成本、减少欺诈并缩短结算周期，例如印度的UPI、巴西的Pix以及欧洲的iDEAL和Giropay [4] - 社交与内容驱动型电商重塑购买路径：社交平台如中国的抖音、美国的Instagram Shops以及东南亚的TikTok Shop正通过内容参与实现一键购买，创造新的产品需求渠道 [5][9] - 跨境电商势头增强：受消费者寻求进口商品和价格优势驱动，平台如Temu、Shein和AliExpress正在美国和欧洲扩张，国际物流改善和政府贸易政策（如最低免税额）也推动了增长 [6][9] - 全渠道零售整合加速：大型零售商如美国的沃尔玛和塔吉特、英国的乐购和桑斯博里以及日本的永旺和乐天，正在整合线上与门店网络，以构建统一的履约和库存模式，提高最后一英里效率 [7][9] 市场竞争格局 - 市场竞争依然分散，存在显著的地区差异：美国市场由亚马逊主导，沃尔玛正利用其门店网络扩大在线地位；中国市场则更为分散，阿里巴巴、京东、拼多多和抖音各自运营不同的模式；欧洲是多玩家环境，亚马逊在西欧核心市场占主导，同时存在如德国的奥托和西班牙的英格列斯百货等本地全渠道竞争者 [9][10] - 新兴市场如印度、印尼和巴西，国内及跨境平台快速扩张，形成了更多元化的竞争格局 [10] 主要参与者与战略动向 - 主要现有参与者如亚马逊、阿里巴巴、沃尔玛、京东和自由市场继续扩大物流网络和金融服务作为差异化优势 [11] - 社交电商平台如TikTok Shop和抖音正在扩大其电商角色，特别是在东南亚和中国市场 [11] - 新进入者包括超低成本平台如Temu，其已扩大在美国和部分欧洲市场的业务；印度的信实JioMart正在扩大品类和商家入驻，加剧了与Flipkart和亚马逊印度的竞争 [11] - 近期战略动向包括：Shopify与TikTok扩大合作以支持跨境商家入驻；亚马逊在欧洲完成对Deliveroo的投资以加强生鲜杂货履约整合；阿里巴巴重组为多个业务单元，赋予淘宝/天猫和菜鸟更多运营自主权；东南亚在印尼监管变化后出现整合，Grab、GoTo的Tokopedia和TikTok Shop探索运营合作；中东的亚马逊阿联酋和Noon扩大了区域物流协议以支持更快配送 [12]

行业与公司概况 - 维萨和万事达作为支付网络运营商 在商业活动从现金向数字支付转变的过程中占据有利地位 [1] - 两家公司共享相同的诱人商业模式 即从全球支付活动中赚取费用 而无需承担银行风险或直接放贷 [1] - 两家公司在规模、增长率和估值等关键领域存在差异 [1] 维萨财务与运营表现 - 维萨2025财年全年净收入为400亿美元 同比增长11% [3] - 2025财年第四季度净收入为107亿美元 同比增长12% 主要由持续的稳健消费者支出推动 [3] - 2025财年第四季度处理交易量为677亿笔 同比增长10% [3] - 2025财年全年调整后每股收益同比增长14% [4] - 2025财年通过股票回购和股息向股东返还了228亿美元 其中182亿美元用于股票回购 [4] 万事达财务与运营表现 - 万事达第三季度收入为86亿美元 同比增长17% 增速快于维萨 [5][6] - 万事达是两家公司中增长更快的一方 [6] - 第三季度运营收入为51亿美元 同比增长26% [8] - 第三季度运营利润率从去年同期的54.3%扩大至58.8% [8] - 第三季度每股收益为4.34美元 同比增长23% [8] 万事达增长驱动力与业务韧性 - 第三季度关键增长驱动力来自增值服务与解决方案业务 其净收入同比增长25% [7] - 该收入板块包含安全解决方案、商业与市场洞察等服务 与支付量不直接挂钩 [7] - 该领域的强劲增长可能使万事达的业务更具韧性 并降低其对支付量的长期依赖 [7] 资本回报策略 - 维萨和万事达都在积极回购自家股票 [6]

摩根士丹利下调评级与目标价 - 摩根士丹利于2025年12月18日将PayPal的目标价从74美元大幅下调至51美元，并将评级从“均配”下调至“低配” [2] - 下调评级的原因是公司决定下调对PayPal的利润和利润率预测 [3] 公司面临的核心业务挑战 - 摩根士丹利认为，对PayPal品牌结账集成进行升级将是困难且耗时的 [3] - 预计直至2028年，PayPal的美元交易额增长都将缓慢，主要原因是Venmo创收能力不足、市场份额流失以及费率下降 [3] - “代理”业务的故事将继续对股价构成压力 [3] 第三季度财报与第四季度指引 - 公司第三季度调整后每股收益为1.20美元，超过市场预期的1.07美元 [4] - 第三季度营收为78.5亿美元，略低于市场预期的78.9亿美元 [4] - 尽管业绩超预期，但公司给出了疲弱的第四季度指引，导致股价一度下跌7% [4] - 公司预计第四季度营收将实现低个位数增长，而分析师普遍预期为增长5.4%，达到84.6亿美元 [4] 公司业务概况 - PayPal为企业和消费者提供电子支付解决方案，尤其专注于在线交易 [5]

文章核心观点 - 金融科技行业竞争激烈 PayPal与StoneCo是两家在数字支付领域具有代表性的公司 但代表了不同的投资逻辑 一家是全球支付巨头寻求增长再加速 另一家是聚焦巴西新兴市场的金融科技公司 [1][2] - 通过比较两家公司的商业模式 增长驱动因素和估值 文章认为StoneCo凭借其在未充分渗透市场中的定位和更优的增长前景 在当前阶段展现出更大的上行潜力 [2][10][25][26] PayPal业务分析 - 公司正围绕四大战略增长支柱执行 包括赢得结账环节 扩展全渠道及发展Venmo 提升支付服务提供商盈利能力 以及扩展下一代增长载体 [3] - Venmo增长势头强劲 2025年第三季度收入环比增长超过20% 总支付额增长14% Venmo借记卡月活跃账户和“使用Venmo支付”的总支付额增长40% 显示其正从点对点应用转型为更广泛的商业引擎 [3] - 品牌结账仍是关键增长引擎 在美国超过60%的品牌交易量通过其增强型平台处理 在德国和英国的市场覆盖也在扩大 [4] - 先买后付业务在第三季度保持强劲势头 交易量和月活跃账户均增长20% [4] - 公司通过“智能体商业”投资人工智能驱动的电子商务 旨在与Perplexity OpenAI和Google Cloud等伙伴合作 为商户和消费者提供更具扩展性 安全和智能的购物体验 [5] - 公司运营与美元挂钩的稳定币PYUSD 并允许美国客户在在线结账时使用“加密支付”选项 [6] - 截至2025年第三季度末 公司拥有现金及现金等价物90亿美元 并在当季通过回购约2100万股普通股向股东返还15亿美元 [6] - 公司面临挑战 2025年第三季度总支付额同比增长6% 但支付交易笔数同比下降5% 每个活跃账户的支付交易笔数在过去12个月基础上同比下降6% [7] StoneCo业务分析 - 尽管巴西宏观经济存在逆风 公司在2025年第三季度表现强劲 调整后净利润同比增长18% 综合股本回报率达到24% [8] - 公司正积极重塑业务 剥离Linx等非核心软件资产 以更专注于金融服务 [8] - 这使得公司能够瞄准其总目标市场中超过90%的领域 包括支付 银行和信贷 该市场收入机会估计为1000亿巴西雷亚尔 而公司目前在该庞大市场中的份额仍然很小 增长潜力显著 [9] - 微中小型企业支付板块持续扩张 截至2025年第三季度末 活跃客户基数同比增长17.6% 达到470万 约38%的商户使用公司三个或更多解决方案 微中小型企业总支付额在2025年第三季度增长11% 主要受PIX二维码交易快速采用 同比增长超过49% 以及卡支付稳定增长的推动 [11] - 除支付外 公司正在构建更广泛的金融生态系统 2025年第三季度 活跃银行客户增长22% 达到350万 客户存款跃升32% 其中近84%为定期存款 为公司提供了稳定 低成本的资金来源 [12] - 公司在重新定价 通过存款获取资金的成本以及保守的信贷拨备方面表现出的纪律性 凸显了其兼顾增长与韧性的战略 金融服务板块33%的股本回报率表明其已处于行业领先的盈利水平 [13] 盈利预期与估值比较 - Zacks对PayPal 2025年和2026年盈利的一致预期分别同比增长14.8%和9.7% [14] - PayPal具体季度及年度每股收益预期数据详见原文表格 [15] - Zacks对StoneCo 2025年和2026年盈利的一致预期分别同比增长25.9%和15.5% [17] - StoneCo具体季度及年度每股收益预期数据详见原文表格 [19] - 从估值角度看 PayPal的价值评分为A 表明其股价交易便宜 StoneCo的价值评分为B [20] - 基于未来12个月市盈率 PayPal股票交易于10.25倍 低于其一年中位数 StoneCo目前交易于7.56倍 也低于其一年中位数 [20] - 过去一年 StoneCo的股价表现优于PayPal和标普500综合指数 [22] 结论与比较 - PayPal利用其全球规模 多样化的产品组合以及在人工智能 先买后付和数字钱包方面的创新 吸引寻求全球数字商业稳定敞口的投资者 [25] - StoneCo则利用巴西广阔的微中小企业市场 构建强大的金融生态系统 并展现出强劲的回报潜力 [26] - 尽管PayPal提供稳定性和持续增长 但StoneCo的聚焦策略 在未充分渗透市场中的有利定位 以及更优的增长前景 使其在短期至中期内具有更大的上行潜力 [26] - 两家公司目前均被Zacks评为3级 [27]