经济指标与政策影响 - 2025年5月BCI读数为50.3，较前值小幅上行0.2个点，显示经济再度企稳[1][2] - 2024年9月至2025年5月经济呈现"好转-回踩-上行-回踩-企稳"的波动节奏，BCI读数从46.0升至50.3[2] - 5月经济好转主要受一揽子金融政策（降准50BP+降息10BP+结构性工具扩容1.1万亿元）和中美关税缓和推动[6][18] 分项指标表现 - 企业融资环境指数从48.0升至49.1，就业前瞻指数从48.6升至50.5，消费品价格前瞻指数从42.8升至45.2[4] - 中间品价格前瞻指数从39.3降至33.6，企业利润前瞻指数从47.7降至46.6，投资前瞻指数从57.7降至53.3[4] - 就业弹性较高，5月企业招工前瞻指数环比大幅上行1.9个点，外贸带动就业约1.7亿人[8][9] 价格与利润动态 - 消费品价格与中间品价格分化，居民部门价格好转（社零同比5.6%），工业品价格承压（PPI连续4个月负增）[12][14] - 企业利润受工业价格拖累，1-4月PPI环比分别为-0.2%、-0.1%、-0.4%、-0.4%，5月购进价格和销售价格继续下行[14] - 央行提出价格调控思路转向"管低价"，需通过政策协同扩大有效需求[16] 投资与产能优化 - 企业投资意愿偏弱，主因关税不确定性和实际利率偏高，需继续降息及提升物价中枢[15] - 发改委推动去产能和反内卷，加快淘汰炼油、钢铁低效产能，科学论证煤化工、氧化铝新增项目[14] - 二季度末需关注地方债发行加快对开工端的影响，以及产能优化细则落地进展[18] 市场反应与前瞻 - 万得全A指数与BCI节奏匹配，5月23日较4月底反弹2.4%，10年期国债收益率上行10bp[18] - 后续关键定价线索包括中美经贸谈判、地方债项目推进及产能优化政策落地[18]

3月EPMI数据表现 - 3月EPMI环比上行10.6个点至59.6，环比上行幅度处于正常年份（剔除2020-2021年）3月环比的上限 [1][6] - 59.6的景气值创下2019年以来同期次高点，仅次于2021年3月 [1][6][8] - 中观景气面同步改善，7大细分行业均回升至景气扩张区间，较前值增加3个 [1][6][9] 分项指标改善情况 - 生产、订货、出口指标环比分别上行21.6、13.7和11.6个点，生产开始赶上需求 [2][9] - 产需比为3.3，2021-2024年均值分别为0.7、2.2、3.3和3.6，供需格局边际优化 [2][10] - 购进价格和销售价格环比分别上行6.0和4.1个点，是2024年9-10月之后再度出现同步改善 [2][11] - 就业指标环比上行5.8个点，连续第2个月好转 [2][12] 细分行业景气驱动因素 - 新一代信息技术景气环比上行27.1个点至60以上，高出季节性均值水平8.5个点，人工智能与信息技术产业结合是主要驱动 [4][14] - 高端装备制造、新材料景气环比分别上行16.4个点和9.0个点，政策推动商业航天、低空经济等新兴产业 [4][14] - 新能源汽车景气环比上行8.1个点，景气水平高于季节性均值3.4个点，"两新"政策红利影响 [4][14] - 新兴服务业中，商务咨询和养老景气最高，分别受益于"AI+"和《提振消费专项行动方案》 [4][14] 经济前景展望 - 3月EPMI快速上行显示新产业产销旺季上行较快，结合高频数据预计3月制造业PMI有望回到51左右的偏高水平 [3][12] - 工业部门开工率多数高于去年同期，高炉开工率同比增长4.0pct，焦化企业开工率同比增长3.6pct [13] - 集装箱吞吐量均值同比增长11.3%，港口货物吞吐量均值同比4.8%，未出现减速特征 [13] - 化债政策优化、财政节奏变化、政策红利叠加有利于复苏持续性 [5][15]