广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 3月EPMI环比上行10.6个点至59.6。从季节性看，10.6pct的环比上行幅度处于正常年份（剔除2020-2021年）3月环比的上限。从绝对景气水平 看，景气水平持续偏低的状况也得到明显改善，59.6的景气值创下2019年以来同期次高点，仅次于2021年3月。中观景气面同步改善，7大细分行业均回升至 景气扩张区间，较前值增加3个。 第二， 从分项指标看，产需、量价均明显改善。（1）生产、订货、出口指标环比分别上行21.6、13.7和11.6个点，2月生产一度滞后于需求，3月随着开工 季到来，生产开始赶上；（2）产需比为3.3，2021-2024年均值分别为0.7、2.2、3.3和3.6，今年供需格局已有边际优化趋势，但仍需进一步推进综合整治 内卷式竞争；（3）两大价格指标双双大幅上行，购进价格和销售价格环比分别上行6.0和4.1个点，是在2024年9-10月之后再度出现同步改善的特征；（4） 就业指标环比上行5.8个点，已属连续第2个月好转；（5）前两个月受狭义流动性阶段性收敛影响，贷款难度指标环比 ...