国家医保局新政支持医疗创新 - 国家医保局制定新上市药品首发价格机制 新增100多项与医疗新技术相关的价格项目 [1] - 神经系统类设立"脑机接口置入费""脑机接口适配费"等项目 促进技术快速进入临床应用 [1] - 耳鼻喉类设立"人工耳蜗植入费""发音装置安装费"等项目 帮助患者恢复听力和语言能力 [1] - 放射治疗类设立"质子放疗""重离子放疗"等项目 推动高端医疗设备临床转化 [1] 脑机接口产业发展前景 - 2023年国家多部委联合印发方案 支持脑机接口技术研发和产业化 [2] - 北京上海等地发布脑机接口未来产业培育行动方案 [2] - 国家医保局设立侵入式/非侵入式脑机接口收费项目 加速技术成果转化 [2] - 全球脑机接口市场10年内有约100亿美元增量空间 中国正加速追赶 [2] - 中国脑机接口综合产业规模有望突破千亿元级别 [2] 脑机接口技术发展现状 - 国内外临床试验密集推进 验证技术路径可行性并优化核心性能指标 [3] - 技术瓶颈持续突破(电极材料/植入方式/信号处理算法) 缩短产品化周期 [3] - 技术突破推动脑机接口从实验室向医疗康复/消费电子等场景商业化渗透 [3] - 投资周期分为设备&医疗场景落地-消费场景落地-下游应用拓展三个阶段 [3] 脑机接口投资机会 - 设备&医疗场景阶段关注布局脑机接口业务的公司及产业链公司 [4] - 消费级场景阶段关注非侵入式BCI领域具备产品定义能力和场景落地路径的提供商 [4] - 下游应用拓展阶段关注医疗康复/智能交互/精神健康等领域的先行者 [4] - 技术成熟后将提升机器狗/具身智能机器人等智能代理设备的发展空间 [4]

权益市场 - 上周市场缩量上涨，日均成交额14414亿元，环比缩量453亿元，上证、深证、创业板等指数均有涨幅，恒生指数和恒生科技指数下跌[8] - 中央财经委会议使“反内卷”题材热度上升，PMI指数回升与EPMI、BCI指标分化源于大小企业分化，大型企业景气带动明显，小企业景气度走弱，内生动能放缓，中美贸易形势趋于缓和[2][8] 固收市场 - 上周债市收益率下行，跨季后资金面转松，基本面压力犹存，货币政策宽松呵护债市情绪[2][8] - 短期降准降息概率低，跨季资金预计宽松，7月政治局预期增量政策有限，央行降息或在三季度末到四季度，10年国债收益率预计在1.6 - 1.7%，久期维持中性，中期债市仍偏多，但突破1.6需等待信号[2][8] 海外市场 - 美国6月季调后非农就业增14.7万人超预期，失业率4.1%低于预期，降息预期回落，市场对9月美联储降息概率降至80%，中性预期为9月降息，年内降息两次[2][8] - 美国国会众议院通过法案，财政可持续性担忧短期利空出尽，美国与越南达成贸易协议，本周贸易谈判最后阶段，部分地区谈判有阻碍，市场有波动[2][8] 宏观事件 - 6月制造业、非制造业和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，较上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，指标分化，内生动能仍偏弱[9] 当周关注 - 7月9 - 10日关注中国6月PPI、CPI、M2、M1、新增人民币贷款、社会融资规模等数据[14]

2025年6月PMI数据分析 - 2025年6月制造业PMI环比小幅上行0.2个点至49.7，而战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比下行3.1个点至47.9，长江商学院中国企业经营状况指数（BCI）环比下行1.0个点至49.3，显示三大软指标出现分化 [1][3][5] - PMI表现优于EPMI和BCI的原因包括样本差异：EPMI主要覆盖战略新兴行业，PMI样本中规上企业占比较高，BCI样本多为民营中小企业；6月大型企业PMI为51.2（高于前值50.7），中型企业PMI为48.6（高于前值47.5），小型企业PMI为47.3（低于前值49.3） [4][5] - 石油加工与炼焦、医药制造、化学原料及化学用品制造业PMI环比分别大幅上行8.6、7.2、4.0个点，对总量数据影响显著；医药行业上行主要因低基数效应，石油和化工行业则受大宗商品价格变动驱动 [5][6] 价格指标与行业异动 - 6月PMI原材料购进价格指数和出厂价格指数均环比上行1.5个点至48.4和46.2，统计局指出石油煤炭及其他燃料加工业价格指数明显回升，主因国际原油价格波动：IPE布油价格从5月底62.6美元/桶升至6月18日78.7美元/桶，6月27日回落至66.3美元/桶 [6][7][8] - 扣除大宗商品价格影响后，经济内生动能显现放缓特征：制造业就业指数降至47.9（前值48.1），生产经营活动预期指数降至52.0（前值52.5），服务业PMI亦小幅回落 [8][9][10] 积极信号与政策关联 - 6月PMI新出口订单微升至47.7（前值47.5），与EPMI出口订单趋势不一致，需后续验证；建筑业PMI显著上行1.8个点至52.8，新订单指数和业务活动预期指数分别升至44.9和53.9（前值43.3和52.4），可能与房地产稳定政策和"两重"项目加速落地相关 [10][11][12]

经济指标与政策影响 - 2025年5月BCI读数为50.3，较前值小幅上行0.2个点，显示经济再度企稳[1][2] - 2024年9月至2025年5月经济呈现"好转-回踩-上行-回踩-企稳"的波动节奏，BCI读数从46.0升至50.3[2] - 5月经济好转主要受一揽子金融政策（降准50BP+降息10BP+结构性工具扩容1.1万亿元）和中美关税缓和推动[6][18] 分项指标表现 - 企业融资环境指数从48.0升至49.1，就业前瞻指数从48.6升至50.5，消费品价格前瞻指数从42.8升至45.2[4] - 中间品价格前瞻指数从39.3降至33.6，企业利润前瞻指数从47.7降至46.6，投资前瞻指数从57.7降至53.3[4] - 就业弹性较高，5月企业招工前瞻指数环比大幅上行1.9个点，外贸带动就业约1.7亿人[8][9] 价格与利润动态 - 消费品价格与中间品价格分化，居民部门价格好转（社零同比5.6%），工业品价格承压（PPI连续4个月负增）[12][14] - 企业利润受工业价格拖累，1-4月PPI环比分别为-0.2%、-0.1%、-0.4%、-0.4%，5月购进价格和销售价格继续下行[14] - 央行提出价格调控思路转向"管低价"，需通过政策协同扩大有效需求[16] 投资与产能优化 - 企业投资意愿偏弱，主因关税不确定性和实际利率偏高，需继续降息及提升物价中枢[15] - 发改委推动去产能和反内卷，加快淘汰炼油、钢铁低效产能，科学论证煤化工、氧化铝新增项目[14] - 二季度末需关注地方债发行加快对开工端的影响，以及产能优化细则落地进展[18] 市场反应与前瞻 - 万得全A指数与BCI节奏匹配，5月23日较4月底反弹2.4%，10年期国债收益率上行10bp[18] - 后续关键定价线索包括中美经贸谈判、地方债项目推进及产能优化政策落地[18]