劳动力市场状况 - 最新初请失业金人数为21.6万人，前值修正为22.2万人，表明劳动力市场环境依然紧张，失业率处于非常低的水平[1][2] - 持续申领失业金人数为196万人，较前值修正后的195.3万人略有上升[2] - 数据显示劳动力市场依然相当强劲，主要体现在就业岗位没有大量流失，而非大量新增就业[3] 耐用品订单与商业支出 - 9月份耐用品订单增长0.5%，与市场预期完全一致[3] - 9月份扣除国防的资本财货订单与出货量增长为零[3] - 用于衡量商业支出的核心资本财货订单（扣除飞机非国防资本财货）增长0.9%，是市场预期的三倍，且高于8月份的0.4%增幅[3][4] - 9月份报告显示商业支出强劲[4] 宏观经济整体表现 - 当前数据显示整体经济仍显现出一些强劲势头[4] 美联储与市场观点 - 市场目前似乎并不关心总统对美联储独立性的影响，因为美联储的决策层人员构成未变[5] - 市场对美联储内部存在分歧略有担忧，但这种情况过去也曾发生[5] - 关键问题将出现在总统提名新主席时，市场将评估该人选是为总统服务还是为经济服务，届时关于独立性的质疑才会真正凸显[6]

美联储的沟通与角色定位 - 美联储官员应减少公开言论 回归格林斯潘时代的低调风格 [1][2] - 在实施利率调控的同时 市场需要了解其政策思路 这是一种微妙的平衡 [2][3] - 存在内在矛盾 一方面希望美联储保持低调 但总统任命的官员却主张在三次会议上降息150个基点 这是高度激进的立场 [4] 利率政策的核心原则 - 利率应高于通胀率 这是央行政策的基本原则 [4] - 若12月降息25个基点 实际利率将仅为50至60个基点 除非通胀进一步下降 否则不应继续降息 [6][7] - 必须维持联邦基金利率高于通胀水平 否则长期利率将上升 美元走弱 通胀问题将重演 [8] 对潜在美联储主席候选人的看法 - 凯文·哈塞特及其他四位候选人均高度胜任该职位 [11][14] - 需警惕新主席上任后大幅降息的做法 宽松货币政策已导致30年的繁荣与萧条周期 并未必然带来更快的经济增长 [11][12] - 若需选择 倾向于支持沃勒或鲍曼 他们是经验丰富的专业人士 但所有五位候选人只要保持独立思想均可接受 [14] 当前经济核心问题 - 过去5年通胀急剧上升 中小型企业面临巨大成本压力 生活成本高企 [5][13] - 通胀是疾病 疲软的劳动力市场更像是其症状 尽管劳动力市场走弱是降息的理由 但核心问题是粘性通胀 [5][13] - 尽管通胀变化率在放缓 但过去5年的绝对水平仍然非常高 解决此问题才能带来更健康的经济和更强劲的就业增长 [13] 美联储独立性与市场反应 - 若市场认为美联储独立性受到威胁 这种不认同将反映在收益率曲线长端和美元汇率上 导致利率上升和美元走低 [10]

市场前景与盈利增长 - 当前市场表现与盈利预期之间存在差距 如果无法获得名义增长 盈利扩张的来源将成问题 [2] - 市场当前的上涨动力主要基于对人工智能投资故事的预期 而非AI故事本身 [2][3] - 对未来一年股市持谨慎态度 预计市场将在当前水平上下波动10% 2026年可能成为停滞年 [4] 人工智能的影响 - AI投资故事的关键在于其对未来生产率的提升作用以及长期潜在增长的贡献 [3] - AI的真正价值在于其如何重塑公司运营和流程 而非单纯支持AI倡议本身 [6][7] - 长期来看 AI通过提高生产率来增强美国增长潜力 可能解决预算赤字问题 并改善劳动力质量 [8] 劳动力市场与生产率 - AI驱动的生产率繁荣可能伴随就业问题 进而引发经济问题 [8] - 青年失业率占总失业率的比例在过去几年有所上升 类似计算机开始普及时的模式 [9] - AI有潜力通过改善教育成果显著提高美国劳动力质量 [10] 美联储与债券市场 - 美联储是一个比市场认为的更强大的机构 其官员观点的演变是自然过程而非外部干预 [14][15] - 市场最终意识到对美联储独立性的担忧是过度反应 [16] - 尽管预算赤字是个问题 但市场似乎并不关心 难以强迫市场关注此问题 [16][17]

文章核心观点 - 当前投资者关注的核心问题是美国参议院将赋予总统对美联储多大的控制权 [1]

特朗普与美联储关系动态 - 特朗普在Truth Social发布AI生成卡通图片 描绘其解雇美联储主席鲍威尔场景 图片显示特朗普指向鲍威尔并高喊"你被解雇了" 鲍威尔手持个人物品收纳箱[1][2] - 特朗普多次批评鲍威尔降息态度过于谨慎 称其为"太迟鲍威尔" 尽管美联储本月已实施今年首次降息[3] - 特朗普曾于8月试图解雇美联储理事丽莎·库克 指控其涉嫌抵押贷款欺诈 最高法院即将对此案作出裁决[5] 法律权限与市场影响 - 解雇美联储高级官员缺乏先例 最高法院近期裁决表明总统无权随意罢免美联储官员 鲍威尔多次强调法律不允许其被解雇[4] - 司法部在最高法院文件中表示 以不当行为为由解雇库克不会损害金融市场 库克的律师则辩称此举可能破坏美联储独立性[5] - 金融市场对特朗普的威胁反应平淡 但经济学家认为提前解雇鲍威尔可能导致长期利率上升 因市场担忧美联储将放弃稳定通胀和低失业率的双重使命[6] 美联储建筑翻新争议 - 特朗普政府曾猛烈批评美联储华盛顿总部翻修工程 引发其可能借故罢免美联储领导的猜测 近期对建筑批评有所减少 但仍持续指责鲍威尔维持过高利率损害经济[4]

美元指数表现及影响因素 - 美元指数(DXY00)周一从一周高点下跌，最终收跌0.31% [1] - 美元承压于美联储政策宽松的前景，市场预期联邦公开市场委员会今年将再降息50个基点 [1] - 美元周一获得圣路易斯联储主席、亚特兰大联储主席和克利夫兰联储主席的鹰派言论支撑，他们表示美联储进一步降息的空间有限 [1] - 市场目前定价10月28-29日下次FOMC会议降息25个基点的可能性为90% [4] 美联储政策与独立性担忧 - 美元亦受美联储独立性担忧拖累，这可能促使外国投资者抛售美元资产，因特朗普总统试图解雇美联储理事库克，且Stephen Miran意图在仍担任白宫经济顾问委员会职务的同时成为美联储理事 [2] - 圣路易斯联储主席Musalem认为在通胀高企的背景下，美联储进一步降息的空间有限，并认为利率目前处于“适度限制性与中性之间” [3] - 亚特兰大联储主席Bostic表示美联储“几乎没有理由”进一步降息，因担忧高企的通胀，且预计通胀要到2028年才能回归2% [3] - 克利夫兰联储主席Hammack表示应“非常谨慎地取消货币政策限制”，以避免经济过热 [4] 美国经济数据 - 美国8月芝加哥联储全国活动指数上升0.16至五个月高点-0.12，强于预期的-0.15 [3] 欧元/美元表现及影响因素 - 欧元/美元(^EURUSD)周一大涨0.43% [5] - 周一美元走弱是欧元的支撑因素 [5] - 惠誉评级上周五将意大利主权信用评级上调一级对欧元构成利好 [5] - 周一公布的欧元区9月消费者信心指数强于预期对欧元构成看涨影响 [5] - 欧元周一午后升至高点，因欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel表示对欧元估值“不担忧” [5] 央行政策分化 - 欧元亦获得央行政策分化的支撑，因市场认为欧洲央行的降息周期已基本结束，而美联储预计在今年年底前还将大致降息两次 [6]

美元指数表现及影响因素 - 美元指数今日从一周高点下跌，跌幅为0.12% [1] - 美元承压源于市场对美联储宽松政策的预期，预计联邦公开市场委员会今年将再降息50个基点 [1] - 美元今日获得支撑，因圣路易斯联储主席和亚特兰大联储主席发表鹰派言论，认为美联储进一步降息的空间有限 [1][3] - 对美联储独立性的担忧也拖累美元，可能促使外国投资者抛售美元资产 [2] 美国经济数据与美联储官员观点 - 美国8月芝加哥联储全国活动指数上升0.16至五个月高点-0.12，优于预期的-0.15 [3] - 圣路易斯联储主席认为在通胀高企的背景下，进一步降息空间有限，利率目前处于"适度限制性与中性之间" [3] - 亚特兰大联储主席表示"几乎没有理由"进一步降息，担忧通胀高企，并预计通胀到2028年才能回归2%目标 [3] - 市场目前定价10月28-29日FOMC会议降息25个基点的概率为92% [4] 欧元兑美元汇率表现及支撑因素 - 欧元兑美元今日上涨0.19%，美元疲软是支撑欧元的因素之一 [4] - 惠誉评级上周将意大利主权信用评级上调一级至BBB+，前景稳定，对欧元构成利好 [4][5] - 欧元区9月消费者信心指数上升0.6至-14.9，优于预期的-15.0 [4][5] - 央行政策分化支撑欧元，市场认为欧洲央行已基本结束降息周期，而美联储预计年底前还将降息约两次 [5] - 利率互换市场定价显示，欧洲央行在10月30日政策会议上降息25个基点的概率仅为2% [5] 美元兑日元汇率及日元走势 - 美元兑日元今日下跌0.03% [6] - 日元从两周低点反弹并转升，主要由于美元走弱 [6] - 日本政府债券收益率上升增强了日元的利差优势，10年期JGB收益率今日攀升至17年高点1.670% [6] - 今日美国国债收益率走高限制了日元的涨幅 [6]

黄金市场前景 - 高盛警告，若美联储独立性受损，金价可能飙升至每盎司5000美元[2][3] - 金价今年已表现强劲，本周初创下每盎司3578美元的历史新高，高盛基本预测为到2026年中金价将升至每盎司4000美元[4] - 金价上涨动力还包括央行持续购金及市场对美联储降息的预期升温，摩根大通分析师预计到2026年底金价将达每盎司4250美元[4] H-1B签证政策变动 - 特朗普签署行政命令，对公司申请或续签H-1B签证征收每年10万美元的费用，该费用最长需支付六年[5][7] - 新政策旨在限制H-1B项目的过度使用，确保只有“优秀工人”入境，预计将严重依赖H-1B工人的行业产生毁灭性影响[5][6] - 2024财年超过70%的H-1B签证持有者来自印度，12%来自中国，该命令可能面临法律挑战[6] “金卡”签证计划 - 特朗普通过行政命令推出新“金卡”签证计划，为富裕外国人提供快速获得美国居留权的途径，个人需贡献100万美元，企业赞助需200万美元[7][8] - 该计划旨在吸引大量外国投资，吸引富人来美“大量消费、纳税和雇佣人员”，并意图取代或大幅修改现有的EB-5投资签证项目[8][9] - “金卡”持有者可能无需为美国境外收入缴纳联邦所得税，据称后续还将推出要求500万美元贡献的“特朗普白金卡”[9]

史蒂夫·班农的提议 - 前白宫顾问史蒂夫·班农提议让财政部长斯科特·贝森在中期选举前同时兼任财政部长和美联储主席的临时职务 [1][2] - 班农认为贝森既能向资本市场解释特朗普的经济政策语言，又能在理解特朗普需求方面保持稳健 [6] - 该提议预计将在白宫内部获得一定关注，但能否被采纳尚不确定 [3] 相关方立场 - 斯科特·贝森本人已表示不希望担任美联储主席，并满意于现任财政部长职位 [4] - 总统在8月份已将贝森从美联储主席候选人名单中移除，因为贝森希望留在财政部 [5] - 白宫官员对此提议的看法尚未明确，需要进一步询问 [4] 市场与制度影响 - 资本市场可能不喜欢这一举措，因为财政部长同时掌管美联储会引发对美联储独立性的担忧 [5][7] - 若财政部长兼任美联储主席，债券市场的定价机制可能受到干扰，因为财政部发债而美联储影响债券价格 [11] - 这一安排可能破坏美联储的独立性，并影响全球最大、流动性最强的美国债券市场 [11] 历史与法律背景 - 美联储的独立性在1935年得到强化，1951年财政部与美联储的协议进一步确立了其独立性 [8] - 国会一直强调美联储的独立性，而财政部长兼任美联储主席将 effectively 结束这种独立性 [9] - 《联邦储备法》规定美联储理事会成员应全职服务于理事会，因此这一提议可能涉嫌违反该法案 [18] 政治背景与可行性 - 该提议被限定在中期选举前的临时基础上，带有政治意图，可能是为了在选举前推动经济热度 [12] - 提议需要国会参议院的批准，共和党参议员是否支持将取决于他们对美联储独立性的态度 [16][17] - 近年来，可接受政策的“奥弗顿窗口”在移动，例如已有美联储成员计划在任期结束后返回白宫工作 [14][15]

美联储政策独立性 - 美联储独立性担忧被夸大 点阵图分布广泛显示不存在听从指令的投票集团 [1][2] - 点阵图分布范围非常宽 表明内部没有形成群体性意见 [2] 关税对通胀影响 - 不预期关税会对通胀产生巨大推动作用 [3] - 受关税影响的产品主要是消费电子类 消费者可能不会注意到电视价格从降价50%变为降价40%的细微差别 [3][4] - 不仅不会看到通胀大幅上升 也不太可能看到消费者通胀预期大幅提升 [4] - 专业通胀交易员也未显示出通胀预期有变动 只有部分美联储官员和华尔街经济学家明显担忧通胀 [4] 利率政策路径 - 预期美联储会进行更多降息 但比某些官员主张的步伐更为谨慎 [5] - 认为降息25个基点是正确举措 理解支持持续降息25基点的阵营观点 [5][6] - 快速达到目标利率水平的观点合理 在华尔街每次利率周期中都有争论 [7] 收益率曲线变化 - 收益率曲线趋陡是因为市场尚未形成明确一致的观点 [8] - 劳动力市场疲软与零售销售强劲等数据相互矛盾 美联储政策没有明显错误 [8] - 通胀仍略微偏高 政策利率下降但市场利率保持稳定导致曲线陡峭化 [9] - 预期10年期国债收益率将维持在4.25%左右 即使美联储明年继续降息 [9][10] - 预计到明年年底10年期收益率基本保持当前水平 [10]