公司战略规划 - 公司公布一项为期三年的盈利增长计划，并确认其年度指引 [1] - 计划的核心是财务卓越，目标是在未来三年实现超过市场的增长，并显著改善利润率，预计利润率将提升约600个基点 [2] - 该计划通过名为“Vision 27”的项目实施，重点在于运营支出管理、制造网络优化以及产品组合向更高利润率产品调整 [3] 利润率提升路径 - 利润率扩张的最大贡献者将来自外科业务，该业务也拥有最大的机会 [4] - 提升方式包括转向更高端的 premium 人工晶体或植入物，以及实现制造足迹的现代化 [4][5] - 制造和供应链效率的提升与产品组合调整相结合，将为该业务带来强有力的利润率扩张 [5] 资本配置与并购策略 - 公司采取非常严格的资本配置方法，未来并购活动将不多，重点在于小型并购、业务发展以及知识产权授权 [6] - 公司承诺到2028年将杠杆率控制在3至3.5倍或更好，并争取获得投资级信用评级 [6] 关税影响与制造调整 - 关税对公司产生影响，预计今年将影响约40个基点的利润率，相当于约2000万美元 [7] - 公司是一家重要的美国制造商，但其出口受到报复性关税的影响，主要涉及对中国和欧洲的出口 [7][8] - 作为应对，公司计划将生产从全球按产品划分的模式，转变回区域制造模式，将部分生产转移到欧洲和亚洲 [9][10][11] - 公司已将关税影响视为2026年及以后的新基线，并预计在可预见的未来不会消失 [12] 品牌形象更新 - 公司将品牌标识中的“&”符号改为“+”号，旨在现代化公司形象，传递合作、创新以及与医疗专业人士更深入合作的信号 [13][14] - 此次品牌更新发生在2010年左右，当时公司由私募股权持有，此举主要是为了刷新品牌和重置文化，且成本控制严格 [15][16] 行业趋势与产品创新 - 对于智能眼镜可能改变视力的技术，公司不视其为直接竞争，反而可能参与其中，因为光学设计是其核心专长之一 [17][18] - 公司担忧儿童因长时间看屏幕导致的近视全球性流行问题，并将在投资者日宣布相关计划 [18][19] - 公司正在开发专为儿童设计的隐形眼镜，将治疗性矫正功能融入镜片设计，该技术已在亚洲特别是中国有应用经验 [20][21]

好的，请查阅以下根据提供的电话会议记录整理的关键要点总结。 涉及的行业或公司 * 公司为Vista Energy (NYSE: VIST)，一家在阿根廷Vaca Muerta地区运营的独立石油生产商[9][13] * 行业为上游油气勘探与生产（E&P），特别是非常规页岩油开发[9][18] 核心观点和论据 **1 卓越的过往业绩与行业领先地位** * 自2021年以来，产量增长两倍，从每日3.9万桶油当量增至2025年的11.4万桶油当量[13] * 自2021年以来，调整后EBITDA增长三倍，从3.8亿美元增至2025年约16亿美元[13] * 公司已成为阿根廷最大的独立石油生产商和最大的石油出口商[13] * 自2021年以来，公司股价年复合增长率达73%，在全球E&P公司中表现突出[14] **2 清晰且风险可控的增长战略（2026-2028）** * 目标在2028年将产量提升至每日18万桶油当量，较2025年增长58%[11][20] * 目标在2028年将调整后EBITDA提升至28亿美元，较2025年增长75%[11][20] * 计划每年投产80-90口新井，年资本支出维持在15亿至16亿美元[38] * 增长所需的所有能力（钻井、完井、处理、运输、出口）均已落实[16][38] **3 低成本与高效益的运营模式** * 单位总成本约为每桶11美元，在每桶40美元的油价下即可实现盈利[14][42] * 单井投资回收期仅约两年，在波动环境中具有竞争优势[19][29] * 单井成本持续下降，从2024年的1420万美元降至2028年目标1100万美元[33] * 在布伦特油价60-70美元时，净收益为每桶38-46美元；即使在50美元时，净收益仍有29美元[42] **4 强大的财务前景与股东回报** * 2026至2028年间预计累计产生15亿美元自由现金流[20][44] * 在此期间平均资本回报率预计保持在20%以上[11][44] * 财务策略优先通过股票回购向股东返现，并考虑降低债务和选择性并购[47][96] * 预计净杠杆率将从当前的1.5倍有机下降至2028年的1倍以下[45] **5 面向2030年的长期愿景** * 目标到2030年产量超过每日20万桶油当量[49] * 在中期商品周期（布伦特油价70美元）假设下，预计每年产生约15亿美元经常性自由现金流[50] **6 技术创新与效率提升** * 单井产能表现优异，投产后12个月累计产量比Vaca Muerta地区平均水平高约22%，比Permian盆地高约72%[28][29] * 通过采用湿砂批量运输、实时模拟优化完井等创新技术降低成本[33][35][36] * 利用专有人工智能工具进行实时压裂监测，已将完井阶段损失降至1%以下，平均每口井节省15万美元[36][37] **7 对宏观环境和行业趋势的定位** * 认为未来几年石油需求将继续增长，主要受新兴市场推动，且中长期油价因过去投资不足而受到支撑[18] * 公司定位为低成本、短周期、可靠的能源生产商，旨在成为未来十年的行业赢家[19] 其他重要但可能被忽略的内容 **1 运营卓越与可持续发展** * 2025年温室气体排放强度为每桶油当量7.5千克二氧化碳当量，比全球平均水平低75%以上，处于全球领先水平[23] * 通过子公司Aike管理着4.3万公顷的基于自然的项目，自2022年以来已种植约500万棵树，用于产生碳信用[24][25] * 安全记录良好，过去五年可记录事故率保持在1以下[22][23] **2 公司文化与人才优势** * 公司文化强调创业精神、精益组织和快速决策（从现场工具推工到CEO不超过四个层级）[57][58] * 员工持股比例高，30-40%的员工持有公司股票，高管薪酬的很大部分与公司股票挂钩，以实现与股东利益一致[55][56] **3 具体风险与应对策略** * 业务计划对油价具有韧性：在基准情景（布伦特油价65/70美元）下，2026-2028年累计自由现金流为15亿美元；若油价低10美元，仍能产生5亿美元自由现金流并维持增长计划；若油价高10美元，累计自由现金流可达25亿美元[45][46][74] * 拥有灵活的合同和短周期钻井能力（一个标准四口井平台从开钻到投产约120天），可快速应对市场变化[29][90][91] * 当前出口税为8%（油价60美元及以下时），公司未将可能的税制改革纳入当前计划，但欢迎任何提升竞争力的措施[132][133] **4 基础设施与监管环境** * 管道运输能力充足，现有及在建管道（如Vemos管道）可支持2030年愿景，系统具备进一步扩容的灵活性[127][128][129] * 与美国Permian盆地相比，阿根廷35年的开采特许权允许公司以更合理的储层管理方式规划油田开发，这是一大优势[116][117]

涉及的行业或公司 * 公司为Orthofix Medical (NasdaqGS:OFIX) 一家医疗技术公司[4] * 公司专注于脊柱市场、骨生长疗法市场、生物制剂和骨科[4] * 具体业务包括脊柱外科、骨科肢体重建和骨生长疗法[4][5] 核心观点和论据 财务表现与基础巩固 * 公司成功进行债务再融资 扭转了自由现金流 从亏损超过1.09亿美元转为自由现金流为正[7][8] * 连续七个季度实现正EBITDA[8] * 第三季度业绩表现强劲 增长远超市场水平 但未上调收入指引 主要因部分国际订单早于预期 属于时间性差异[11][12] * 长期财务目标为2027年前实现6.5%至7.5%的净销售复合年增长率 调整后EBITDA利润率达中十位数百分比 并维持正自由现金流[51] 脊柱业务与创新策略 * 脊柱业务虽规模尚小 但拥有具竞争力的产品组合和清晰的创新策略 核心是7D导航技术平台[4][10] * 即将全面推出的Virata腰椎固定系统是重要催化剂 能使其在脊柱最大的细分市场参与竞争 并带来运营效率提升[15][16] * 国际脊柱固定业务第三季度增长86% 动力来自战略性地进入欧洲高定价市场 竞争对手退出以及亚太和中东地区的扩张[20][21] * 通过优化分销网络 美国前30大分销合作伙伴销售额同比增长25% 过去十二个月增长33% 未来将继续整合小分销商并与大伙伴合作[17][18][19] 骨科肢体重建业务 * 骨科业务聚焦于26亿美元的肢体重建市场 提供内外固定完整解决方案 目标是成为市场领导者[29][30] * 该市场对价格敏感度较低 利润率较高[30] * TRULOC Elevate和FITBONE产品仍处于市场培育和采用初期 预计将成为2026年及以后的增长动力[28][29] * 通过加强与专科医疗机构合作 聚焦住院医师和专科医师培训 以加速市场教育和产品转化[31][32] 赋能技术（7D导航） * 公司将约8%的研发投入用于7D导航平台 持续发布软件更新以提升系统可用性和兼容器械数量[33][34] * 商业策略从直接销售转为Voyager订阅模式 使用7D的账户其植入物使用量超出承诺量50% 证明了产品的拉动力和用户粘性[35][36][37] * 该策略不仅提升收入 也优化了资本使用效率[39][40] 骨生长疗法（BGT） * 第三季度BGT业务增长6% 表现优于市场 得益于与脊柱业务团队的协同效应[41] * 公司拥有该领域唯一的III类器械PMA认证 构成市场领导地位和竞争壁垒[43] * 预计医保政策稳定 不会出现重大不利变化[44] * Xcelstim 2.0将通过内部生产带来利润率提升[42] 产品管线与研发 * 2026年产品线包括Virata开放平台的全面推出 MIS和畸形版本将后续跟进[45][47] * 骨科方面 TRULOC Elevate将全面启动 FitBone产品线将持续进化[48][49] * 7D平台将在2026年第一季度增加术前规划和定制患者特定路径功能[50] * 公司已停止超过40条产品线 以集中资源投资于能产生差异化的领域[59] 竞争格局与市场机会 * 将强生剥离骨科业务、史赛克出售脊柱业务等竞争对手的变动视为市场机会 认为市场需要专注于外科医生需求和技术创新的灵活公司[53][54] * 7D技术平台使其在脊柱市场与小型竞争对手形成差异化[54] 资本配置 * 优先投资于研发和创新 特别是7D平台和骨科肢体重建等能获胜的细分市场[57][58] * 资本配置效率因分销合作伙伴优化和库存管理改善而提升[39][40] 其他重要内容 * 公司认为其价值被低估 投资者应关注公司仅用两年时间在财务、团队和创新基础方面取得的显著进展 而非与更成熟公司直接比较[60][61] * 预计长期面临1%-2%的价格压力 但可通过销量增长克服 此前价格下降主要因特定客户合并 非行业宏观趋势[26][27] * 在骨科和脊柱领域完全依赖分销商 在骨生长疗法领域销售团队和分销商各占一半 分销网络仍有巨大增长空间[22][23][24] * 关税变化对公司的利润表影响可控 因在欧洲骨科业务风险敞口较小[52]

核心财务表现 - 第三季度收入增长26.5%，达到30.2亿欧元[1] - 第三季度总商品交易额增长21.6%，达到42.1亿欧元[1] - 前九个月收入增长11.4%，达到118.2亿欧元[2] - 调整后息税前利润改善至9600万欧元，利润率仅为1.6%[5] 运营指标与增长驱动 - 第三季度活跃客户数量增长21.9%，达到6140万[4] - 第三季度订单总量增长18.4%，达到6850万欧元[4] - 平均客单价从61欧元微增至61.80欧元[4] - 高增长主要得益于夏季对About You零售平台的收购[3] 收购影响与内生增长 - 若按备考基准计算，第三季度收入内生增长率为7.5%，总商品交易额内生增长率为6.7%[3] - 公司预计全年备考收入及总商品交易额增长率将介于4%至7%之间[7] - 收购About You前，公司原预期自身业务增长率为4%至9%[7] 业绩展望与战略 - 公司确认中期指引，预计下半年将实现中个位数增长[6] - 在About You的提振下，2025年集团收入预计增长14%至17%[7] - 管理层强调第三季度表现体现了其对战略的坚定执行及对盈利性增长的把握[2]

公司业绩概览 - 公司截至2025年9月30日的九个月营收增长+5.1%，达到1.105亿欧元[1][3] - 公司2025年第三季度营收为3600万欧元，同比增长+2.6%，这是连续第六个季度增长[3] - 公司确认2025年全年目标，预计将实现盈利性增长，并改善其EBITDA[10] 分业务板块业绩 - 农业供应业务（Farming Supplies）第三季度营收3120万欧元，增长+3.8%，九个月营收9640万欧元，增长+3.9%[3][5] - 农业供应业务增长主要得益于营养系列产品增长9%，该系列占该部门营收的37%[5] - 农业生产业务（Farming Production）第三季度营收390万欧元，下降-9.9%，但九个月营收1210万欧元，增长+13.9%[3][7] - 其他业务第三季度营收90万欧元，增长+27.7%，九个月营收210万欧元，增长+17.2%[3] 子公司与细分市场表现 - 子公司BTN de Haas受益于Vital Concept品牌产品的推广，其销售额在第三季度增长+18%[6] - 马匹市场（equine market）营收增长+11%，主要由营养系列驱动（占该业务营收的63%）[7] - Kabelis业务重返增长轨道，第三季度增长+1%[7] - Au Pré! 子公司季度营收持续稳步增长，第三季度较第二季度增长+9%，较第一季度增长+49%[9] - 农业咨询部门（Farming Advisory）以Agritech品牌销售，营收略有增长[8][11] 增长驱动因素与前景 - 公司业绩反映了不同的收入趋势，传统农业供应业务保持稳健增长，而农业生产业务在经历多个季度的强劲增长后出现暂时停顿[4] - 农业生产业务的暂时性下降并未改变其稳固的增长轨迹，截至2025年9月底累计销售增长+14%，第四季度前景令人鼓舞[8] - 公司将继续采取措施优化成本，保持严格的投资纪律和严谨的营运资本管理，以逐步减少集团债务[10]

合资企业交易核心 - 星巴克同意出售其中国业务的控制权，标志着其在美国以外最重要增长市场的战略发生重大转变 [2] - 公司与香港私募股权公司Boyu Capital成立一家价值40亿美元的合资企业，以运营其在中国大陆的零售业务 [2] - 根据协议条款，Boyu将持有该合资企业最多60%的股份，并获得星巴克在中国近8000家门店的运营控制权，星巴克保留40%的股份，并继续拥有其品牌和知识产权，授权给新实体使用 [3] 交易背景与战略意义 - 公司面临来自本土竞争对手瑞幸咖啡的日益增长的压力，瑞幸通过积极定价和快速扩张已运营超过20000家门店，超越了星巴克的门店数量 [5] - 首席执行官Brian Niccol表示，此举能将星巴克的品牌优势、咖啡专长与Boyu对中国市场的深刻了解和本地专业知识相结合 [4] - 与Boyu的合作被描述为星巴克在中国26年历史中的“新篇章”，Boyu的本地专业知识将有助于加速增长，尤其是在小城市和新兴地区 [10] 财务影响与未来展望 - 公司预计其中国零售业务的总价值将超过130亿美元，包括此次交易的出售所得、剩余的股权权益以及未来十年预期的品牌授权费 [5] - 交易尚需获得监管批准，预计将在2026财年第二季度完成 [5] - 中国业务将继续以上海为总部，拥有并运营目前市场上的8000家门店，并抱有逐步增长至20000家门店的“共同愿景” [10] 公司整体转型战略 - 星巴克正在推行一项全面的转型计划，旨在重振增长和盈利能力，此前在关键市场经历了销售疲软和成本上升的时期 [6] - 转型计划的核心是采取更有纪律的增长方式，专注于盈利能力而非门店数量，旨在实现可持续的盈利增长 [9] - 作为回应，公司一直在投资自动化、供应链现代化和新门店设计，以推动客流量并增加平均消费 [8]

公司概况 - 公司为专注于肿瘤学和炎症治疗领域发现、开发及商业化的生物制药公司 [1] - 公司核心产品包括用于治疗特定血癌的Jakafi (ruxolitinib)和用于皮肤病的乳膏Opzelura [1] - 公司市值为162.27亿美元 [1] 世界级基准排名 - 公司盈利增长排名从上一期的第10位大幅提升至第1位，在全球350家大型医疗保健公司中表现为世界级水平 [5] - 公司成长排名从上一期的第10位提升至第1位，在同行中表现为世界级水平 [5] - 公司盈利能力排名从上一期的第9位提升至第2位，在同行中表现为世界级水平 [5] - 公司盈利能力排名（第2位）低于其成长排名（第1位） [5]

核心财务表现 - 第三季度净销售额同比增长8%，达到5080万欧元（4720万欧元）[6][7] - 第三季度营业利润同比增长13%，达到1250万欧元（1110万欧元）[6][7] - 前三季度净销售额同比增长5%，达到1.348亿欧元（1.286亿欧元）[6][7] - 前三季度营业利润同比增长4%，达到2310万欧元（2230万欧元）[6][7] - 第三季度国际销售额同比增长8%，达到2330万欧元（2150万欧元）[6][7] 业务增长驱动因素 - 净销售额增长主要受芬兰及国际批发销售增长的推动，第三季度批发销售总额增长15%[7][11] - 芬兰国内净销售额第三季度增长7%，其增长部分得益于非常规促销交付[7][11] - 国际净销售额第三季度增长8%，其中批发和零售销售均有所增长[7][11] - 在1-9月期间，欧洲和亚太地区的批发销售增长以及斯堪的纳维亚和芬兰的零售销售增长推动了净销售额[7] 品牌与市场拓展 - 公司在第三季度继续致力于国际品牌建设，在斯德哥尔摩、纽约和巴黎举办了胶囊系列发布活动[14] - Field of Flowers巡回展览在第三季度访问了台北、东京、胡志明市和大阪等城市，以展示品牌最新的花卉图案设计[15] - 8月在哥本哈根时装周上展示了2026年夏季系列，吸引了大量国际媒体和行业影响者[15] - 9月在曼谷举办时装秀，庆祝品牌进入泰国市场十周年[15] 渠道与网络发展 - 全渠道零售销售是Marimekko分销战略的核心[16] - 第三季度在台北开设了一家新店，并在亚洲开设了六家快闪店[16] - 审阅期后，在香港铜锣湾开设了新的旗舰店[16] - 8月推出了法语在线商店，为10月底在巴黎Le Marais地区开设首家旗舰店做准备[17] 2025年财务指引 - 2025年集团净销售额预计将比上一年（2024年：1.826亿欧元）有所增长[4] - 2025年可比营业利润率预计约为16%-19%（2024年：17.5%）[4] - 2025年芬兰市场的净销售额预计与上年持平或略有增长[19] - 2025年国际销售额预计将增长，其中亚太地区的净销售额预计与上年持平或略有增长[20][21] - 2025年特许权使用费收入预计将显著低于上年的创纪录水平[21][22] 战略重点与投资 - 在2023-2027年战略期间，公司将亚洲作为国际增长的最重要地理区域[20] - 2025年计划开设约10-15家新店和店中店，其中大部分计划在亚洲开设[21] - 2025年固定成本预计将高于上一年，营销费用预计将增加（2024年：1060万欧元）[23] - 公司积极采取多种措施，以减轻美国关税增加带来的负面影响[24]

公司概况 - 公司为泰国石油勘探与生产企业PTT Exploration and Production Public Company Limited [1] - 公司业务遍布约30个国家 包括阿尔及利亚、澳大利亚、加拿大、印度尼西亚和新西兰等 [1] - 勘探与生产业务占公司总收入90%以上 [1] - 公司市值为141.47亿美元 [1] 世界级基准评估 - 公司盈利增长排名为第4位 较上一期的第3位有所下降 [4] - 在290家全球大型能源公司中 其盈利增长排名表现高于平均水平 [4] - 公司盈利能力排名为第3位 优于其增长排名第6位 [4] - 公司盈利能力排名为第3位 较上一期的第2位有所下降 但在同业中仍高于平均水平 [4] - 公司增长排名为第6位 较上一期的第4位有所下降 且低于同业平均水平 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额达124亿欧元，同比增长7%，主要受新产品上市和Dupixent驱动 [4] - 业务每股收益（EPS）为2.91欧元，同比增长0.19欧元，增幅达13% [15] - 集团毛利率提升2.3个百分点，得益于产品组合改善和生产效率提升 [13] - 按固定汇率计算，制药业务销售额增长7%，其中新产品增长41%，Dupixent增长26% [13] - 疫苗业务销售额下降，主要由于流感疫苗面临竞争性价格压力和接种率降低 [13] - 前三季度销售额增长8.8%，业务每股收益增长9.9%（不包括股票回购影响） [86] - 重申全年业绩指引：销售额高个位数增长，业务每股收益低双位数增长 [15][86] 各条业务线数据和关键指标变化 - Dupixent季度销售额首次超过40亿欧元，其中美国市场销售额超过30亿欧元，美国以外市场增长21%，销售额超过10亿欧元 [4][7] - 新产品组合本季度贡献18亿欧元销售额，占总销售额15%，同比增长超过40% [6] - 疫苗业务第三季度销售额为34亿欧元 [8] - Beyfortus（呼吸道合胞病毒单抗）本季度增长20%，目前已进入40个国家 [9] - Altuvio（血友病A疗法）有望在今年成为重磅产品，Ayvakit（系统性肥大细胞增多症疗法）可能在2026年成为下一个重磅产品 [7] - 公司决定终止RSV幼儿项目，因为预定的疗效标准未达到 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国是公司最大的销售市场，公司继续与美国政府合作改善治疗可及性并降低患者价格 [4] - 在德国等市场，疫苗业务面临竞争性价格压力 [13][96] - 美国流感疫苗接种率（VCR）表现疲软 [96] - Beyfortus在美国的婴儿总体保护覆盖率预计从2024年的55%提升至2025年的约70% [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本配置政策保持纪律性，平衡四个优先事项：投资有机增长驱动因素、进行选择性补强收购、维持渐进式股息政策、执行机会性股票回购 [17] - 在并购方面，公司寻求符合三大标准的标的：战略契合度、科学差异化和相关性、财务回报 [93] - 公司致力于通过创新加强在流感疫苗领域的领导地位，并推进流感大流行防范项目 [10] - 全球健康部门自2021年以来已在40多个中低收入国家治疗了100万非传染性疾病患者，目标是到203年达到200万患者 [11] - 在美国扩展胰岛素价值储蓄计划，确保患者能以每月35美元的价格获得胰岛素 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于第三季度业绩，公司对今年剩余时间的业务前景充满信心，并重申全年指引 [4] - 对于2026年，研发费用预计适度增加，将继续投资销售和市场以支持产品发布，同时严格控制行政费用，目标保持其大体稳定 [16] - 预计2026年将从资产剥离中获得约5亿欧元的资本收益，与2025年预期相似 [16] - 基于对2026年及以后的预测轨迹，公司对未来几年维持盈利增长势头的能力保持信心 [17] - 2027年将面临约8亿欧元的再生元研发报销减少，预计Amvuttra特许权使用费可抵消约3亿欧元，产生约5亿欧元的缺口，但预计营业利润（BOI）绝对值仍将增长 [50][51] 其他重要信息 - 新产品组合中新增三款药物：Ayvakit、Nuvaxovid（COVID-19蛋白疫苗）和Wayrilz（BTK抑制剂） [6] - FLUNITY-HD研究发表在《柳叶刀》，显示高剂量流感疫苗Efluelda（在北美称为Fluzone HD）相较于标准剂量疫苗，可将肺炎或流感住院率降低8.8%，实验室确诊的流感住院率降低32% [10] - 研发管线取得进展，包括amlitelimab在特应性皮炎的III期研究达到主要终点，Fluzone HD在50岁及以上人群的III期研究取得阳性结果 [18] - 放射性配体疗法Pb212-DOTAMTATE在GEP-NETs患者中显示出有前景的总体缓解率 [22] - 口服TNF抑制剂balinatunfib在类风湿关节炎的II期研究中未达到ACR20主要终点，但在ACR50和ACR70等更深层次疾病控制终点显示出临床意义疗效 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于SPMS（继发进展型多发性硬化）的监管进展以及2026年"盈利增长"的定义 [31] - SPMS的PDUFA日期为12月28日，公司已提交数据集并与FDA持续对话 [32] - "盈利增长"指毛利率增速高于销售额增速，营业利润（BOI）增速高于毛利率增速，每股收益（EPS）增速高于BOI增速，公司预计在2026年及后续年份实现这一目标 [33] 问题: 与美国政府的政策对话更新，特别是对于像Dupixent这样的共享资产 [37] - 自7月底收到信函以来，公司与美国政府持续进行对话，重点在于让人们理解公司所能带来的价值 [38] 问题: Beyfortus在第四季度的订单趋势、竞争影响以及2026年展望 [40] - 确认第四季度Beyfortus业绩规模与第三季度大致相当的指引 [42] - 关注提升美国婴儿的RSV总体防护覆盖率，Beyfortus因其71天的长半衰期和真实世界证据而成为美国处方者的首选产品 [44][45] 问题: 2027年再生元研发报销大幅减少的影响，以及amlitelimab与竞争对手产品的差异化 [47] - 2027年再生元研发报销将减少约8亿欧元，Amvuttra特许权使用费预计可抵消约3亿欧元，产生约5亿欧元缺口；公司预计营业利润（BOI）绝对值在2027年仍将增长，可能甚至提高盈利能力 [50][51] - 免疫学市场生物制剂渗透率仍低（略高于14%），新资产进入有助于市场增长；IL-13疗法是不完全疗法，市场份额较低；amlitelimab作为一种具有持久性的新机制药物，具有多重差异化因素 [55][58] 问题: riliprubart（CIDP疗法）的时间动态，以及对未达预期项目的决策时间表 [61] - riliprubart的两项III期研究结果时间因患者招募问题略微推迟至明年 [62] - 数据将在相关科学会议上公布，对于itepekimab（COPD）将根据监管讨论结果与合作伙伴再生元共同决定是否推进；对于balinatunfib（口服TNF）等资产，将评估其作为单药或联合疗法的角色 [62][63] 问题: Dupixent生产改进对毛利率的贡献幅度，rosibutinib在格雷夫斯病（Graves' disease）的潜力，以及CMV疫苗的投入 [65] - Dupixent的C3生产工艺改进在第三季度的贡献非常有限，该技术已全面实施；第三季度毛利率提升2.5个百分点，主要驱动因素包括销量增长（年初至今增长12%）、积极的产品组合（Ayvakit贡献显著）和工业重组；剔除一次性项目，潜在毛利率提升约为1个百分点 [67][68] - rosibutinib在格雷夫斯病（特别是眼病）是一个有前景的机会，因为B细胞抑制已被证明是成功的疗法 [73] - CMV是一个困难靶点，公司多年前因认为保护水平可能不足而中止了相关项目 [75] 问题: Dupixent在COPD方面的进展、毛利率净额（gross-to-net）发展，以及inhibrics（AATD疗法）的长期安全性数据要求 [78] - Dupixent增长强劲（本季度26%），来源多元化，COPD是增长最快的呼吸道适应症之一；毛利率净额变化已纳入长期指引 [80] - inhibrics的长期扩展研究正在收集安全性数据，目前未发现特定副作用，安全性与预期一致 [83] 问题: 毛利率的季节性评论以及为何未提高今年业绩指引 [85] - 第三季度毛利率提升2.5个百分点可能不是2026年的良好参照，未来毛利率提升可能更接近1个百分点的潜在水平；确认全年指引，预计第四季度将是今年销售、BOI和EPS增长最好的季度 [86] - 提醒市场注意与再生元的利润分成（包括Dupixent和Kevzara）并不完全与Dupixent销售额同步增长，其增速通常比Dupixent销售额增速高约10-11个百分点 [88] 问题: 并购策略以及流感疫苗的趋势，特别是疫苗疲劳现象 [92] - 并购策略并非追求激进，而是寻找符合战略、科学和财务回报标准的合适标的，公司有约140-150亿欧元的并购空间同时保持AA评级 [93] - 流感疫苗接种率早期表现疲软，特别是在美国；公司在流感疫苗市场份额保持强劲，研发方面取得进展（如Fluzone HD扩展至50岁以上人群） [96][97] 问题: inhibrics（AATD疗法）达到的AAT水平范围，以及2026年Dupixent在美国的净价格前景 [100] - inhibrics在第三和第四季度给药提供的AAT水平非常可观，优于标准护理 [101] - 公司通常不提供净价格年度指引，但长期的净价格发展已纳入公司的长期指引 [103] 问题: amlitelimab后续研究（COAST-2）的设计和期望，以及Esteri研究对长期疗效的理解 [107] - COAST-2是COAST-1的精确重复研究，期望获得类似结果；Esteri研究将提供关于耐久性以及剂量与耐久性关系的关键信息 [109] 问题: Altuvio被罗氏抢回患者的影响，以及tolibrutinib在SPMS的批准是否限于亚组及其市场范围 [112] - Altuvio表现强劲，是血友病A市场转换的首选资产，约10%的转换来自罗氏的Hemlibra；公司在血友病A业务增长显著 [115] - SPMS患者群体约为17万，公司未考虑仅针对亚组进行批准，监管讨论仍在进行中 [113] 问题: Dupixent的营业利润率计算和未来运营杠杆，以及Altuvio在因子VIII市场的渗透率和份额前景 [118] - 公司不披露单个产品（包括Dupixent）的利润率信息 [121] - Altuvio主要从因子市场夺取份额，也从非因子疗法（如Hemlibra）获取部分份额，是转换首选资产，进展将持续更新 [123] 问题: itepekimab（COPD）的后续策略、inhibrics（AATD）的监管路径是否需要肺功能终点，以及tolibrutinib（SPMS）标签中肝监测要求的影响 [125] - itepekimab预计需要进行某种形式的重复试验，具体设计将取决于与合作伙伴再生元及监管机构的讨论 [127] - inhibrics（AATD）的AAT水平显著优于标准护理，将与监管机构讨论这些水平以及其他可能需要的终点 [127] - tolibrutinib（SPMS）的监管讨论仍在进行，PDUFA日期为12月28日，预计需要一些风险缓解措施（RAMs），但关于抽血强度的细节尚未进一步披露 [128]