报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 石基信息SaaS业务实现良好成长，云化、国际化进程持续加速，虽2025年一季度收入下降但归母净利润增长，2024年费用控制良好且经营性净现金流改善，SaaS、畅联业务发展迅速，收购子公司股权加码零售布局，有望开启成长新征程 [1][2][3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年年度营业收入29.47亿元，同比增长7.20%；归属于上市公司股东的净利润为 -1.99亿元，同比下降；2025年一季度收入为5.92亿元，同比下降6.20%；归母净利润为2111.23万元，同比增长85.36%；扣非归母净利润为1196.70万元，同比增长8.52% [1] 费用与现金流情况 - 2024年毛利率34.87%较2023年下滑，2025年一季度毛利率49.17%与去年同期基本持平；2024年销售、管理、研发费用率分别为9.46%、22.48%、8.27%，较2023年下滑；2024年经营现金流净额6713万元，2025年一季度经营现金流净额 -1.1亿元；2024年及2025年一季度末存货分别为3.38亿元、3.56亿元，合同负债分别为5.65亿元、5.40亿元 [2] SaaS业务情况 - 2024年度SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）52328.54万元，较2023年增长约25.1%；2024年SaaS业务企业客户门店总数超8万家酒店，平均续费率超90%；云POS方面，公司是唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品，截至2024年底，Infrasys POS产品上线总客户数4333家；Daylight PMS方面，截至2024年底，已签约标杆客户洲际酒店集团成功上线的酒店达429家，在多家酒店集团上线共629家酒店，遍布全球20多个国家，2024年新签约多个大型酒店集团，2025年签约瑰丽酒店集团 [3][4] 畅联业务情况 - 2024年畅联完成371个直连项目，其中涉及国际业务的项目170个；2024年直连产量超2405万间夜，较2023年增长22.2%，海外订单同比增长39.5%，日本、韩国、东南亚、中国台湾市场快速增长；2025年4月拟收购思迅软件少数股权，思迅软件有完善营销网络，累计服务线下门店达七十万余家 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为36.65/45.76/57.20亿元，对应2025 - 2027年PS分别为6X、5X、4X [7] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,947|3,665|4,576|5,720| |增长率（%）|7.2|24.4|24.9|25.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|-199|146|285|492| |增长率（%）|-90.0|173.5|95.3|72.4| |每股收益（元）|-0.07|0.05|0.10|0.18| |PE|/|156|80|46| |PS|8|6|5|4| [8] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如营业收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债等指标在2024A - 2027E的情况，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等指标 [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年1月31日，公司预订的软件即服务年度经常性收入（SaaS ACV）为1400万美元，截至2025年4月30日，该数据增至1460万美元，其中1310万美元已实施 [7][14] - 2024财年第四季度总营收为470万美元，2023财年第四季度为540万美元；截至2025年1月31日的12个月，总营收为1790万美元，2024财年为2260万美元 [14] - 2024财年第四季度SaaS营收为310万美元，占总营收的60.6%，2023财年第四季度为340万美元，占比64%；截至2025年1月31日的12个月，SaaS营收为1180万美元，占总营收的66%，2023财年为1410万美元，占比62% [15] - 2024财年第四季度净亏损为210万美元，2023财年第四季度为140万美元；2024财年净亏损为1020万美元，2023财年为1870万美元 [16] - 截至2025年1月31日，现金及现金等价物为220万美元，2024年1月31日为320万美元；公司循环信贷安排的未偿还余额为100万美元，2024年1月31日为150万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - SaaS业务方面，自2024年10月31日报告结果以来，新增SaaS ACV 140万美元，同时有70万美元的流失，主要是由于两个客户因医疗系统被收购而流失 [7] - 公司主动决定停止将质量模块作为独立单元销售，转而将资源集中于拒绝预防功能 [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于确保医疗系统客户能准确获得医疗服务费用支付，通过与收入周期部门合作，为客户带来超过2.1亿美元的年度财务影响 [6] - 公司推出eValuator平台的新拒绝预防功能，预计将使eValuator的住院财务影响扩大超过15%，并可能使门诊病例的财务影响翻倍 [10] - 公司期望通过新功能和改善客户参考性，在2025财年提高预订率 [12] - 公司实施团队在执行项目方面取得进展，eValuator和Rev ID的实施时间均在加快 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业过去几年拒绝活动激增，尤其是商业支付方，给医疗服务提供商带来巨大负担，公司认为拒绝预防功能推出时机恰当，能为客户提供缓解和可衡量的价值 [11] - 公司预计在2025财年第二季度末实现EBITDA盈利运行率 [13] 其他重要信息 - 2025年3月28日，公司与主要贷款人修订了高级定期贷款和循环信贷额度的某些财务契约，并从循环信贷额度中额外提取了100万美元 [17][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 拒绝预防功能对现有客户群意味着什么，以及如何影响eValuator的市场推广 - 公司从去年推出的质量模块中吸取经验，更注重让客户从eValuator的核心功能中找到价值，拒绝预防功能可将信号纳入预账单工作流程，确保索赔在离开医疗系统前无懈可击，对客户非常有价值，客户对此非常兴奋 [22][23] 问题2: eValuator实施时间缩短至42天，是什么原因导致，是一次性情况还是可以重置预期 - 42天仍低于平均水平，但公司整体平均时间已显著下降，几年前eValuator实施需要4 - 6个月，现在大多在2 - 3个月内完成；在Rev ID方面，实施时间也在大幅缩短，这得益于将eValuator的经验应用到Rev ID中 [25][26] 问题3: 公司过去一年对销售团队进行了很多调整，年初预订情况较安静，是什么让公司有信心认为业务有增长势头，未来预订会更强 - 公司通过让客户分享成功经验，如在会议上展示客户案例、举办网络研讨会等，让销售人员更容易获得客户认可，目前已看到一些漏斗顶部的活动增加 [27][28]