零售流水表现 - 2025Q2安踏品牌零售流水同比增长低单位数 FILA零售流水同比增长中单位数 其他品牌零售流水同比增长50-55% [1] - 2025H1安踏品牌零售流水同比增长中单位数 FILA零售流水同比增长高单位数 其他品牌零售流水同比增长60-65% [1] 安踏品牌策略 - DTC驱动"店型革命" 重构空间价值 渠道分层实现"不同人、不同场、不同货"精准匹配 [1] - 门店网络进化为五大差异化店型 包括竞技场级、殿堂级、精英级、标准级、基础级 在不同地区和商圈配置不同类型店面 [1] FILA品牌策略 - 坚守中高端基本盘 保持高客单价策略 主力价格带800-1200元与竞品形成错位竞争 [1] - 优化商品结构 聚焦高毛利、强设计感潮流运动单品 削减低效SKU 推动产品快速迭代 [1] - 618第一周期 FILA运动鞋、运动连衣裙品类排名行业第一 运动Polo衫排名第二 运动T恤同比增长近10%排名第二 [2] 其他品牌发展 - 迪桑特在华贸中心开出重量级门店 触达高净值消费群体 [2] - 可隆推出全新先锋灵感支线 打造兼具极简模块化与功能性的先锋实验性户外服饰 [2] - 全资收购德国户外品牌Jack Wolfskin 推进全球化进程 尤其在欧洲市场 [2] 财务预测调整 - 调整25-27年收入预测为786亿、878亿、981亿人民币 [2] - 调整25-27年归母净利预测为135亿、156亿、173亿人民币 [2] - 对应EPS分别为4.82元/股、5.56元/股、6.16元/股 [2] - 对应PE分别为17x、15x、13x [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][11] 报告的核心观点 - 2025年6月27日，加拿大政府以所谓“国家安全”为由，命令海康威视加拿大有限公司停止在加拿大运营并关闭其加拿大业务 [1] - 禁令主要内容为关闭加拿大公司业务，预计公司未来在加业务仍有空间；加拿大业务占公司营收不足0.3%，禁令对公司业务影响有限；公司全球化决心不变，海外业务保持良好势头 [10] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年每股收益分别为1.57、1.83、2.12元，根据可比公司2026年23倍PE估值水平，对应目标价为42.09元 [2][11] 公司主要财务信息 历史与预测财务数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为893.41亿、924.96亿、1034.52亿、1159.99亿、1303.99亿元，同比增长分别为7%、4%、12%、12%、12% [4] - 营业利润分别为160.40亿、143.12亿、172.26亿、201.74亿、232.68亿元，同比增长分别为9%、 - 11%、20%、17%、15% [4] - 归属母公司净利润分别为141.08亿、119.77亿、144.70亿、169.37亿、195.30亿元，同比增长分别为10%、 - 15%、21%、17%、15% [4] - 每股收益分别为1.53、1.30、1.57、1.83、2.12元 [4] - 毛利率分别为44.3%、43.8%、44.0%、44.1%、44.3%；净利率分别为15.8%、12.9%、14.0%、14.6%、15.0% [4] - 净资产收益率分别为19.5%、15.3%、17.0%、17.9%、18.4%；市盈率分别为18.1、21.4、17.7、15.1、13.1；市净率分别为3.4、3.2、2.9、2.6、2.3 [4] 可比公司估值 - 列出大华股份、千方科技等可比公司2024A - 2027E的每股收益、市盈率等数据，并给出最大值、最小值、平均数、调整后平均等估值指标 [12] 财务报表预测与比率分析 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表的预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率分析 [14] 股价表现 - 2025年6月30日股价为27.73元，目标价格为42.09元，52周最高价/最低价为34.66/24.11元 [5] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为1.5、 - 1.42、 - 8.23、 - 8.05；相对表现%分别为 - 0.53、 - 3.92、 - 8.76、 - 21.76；沪深300%分别为2.03、2.5、0.53、13.71 [6]

全球经济不确定性 - 当前全球面临日益上升的不确定性，尤其是全球化进程受阻和贸易保护主义问题 [2] - 地缘冲突可能影响油价走势，进而对全球通胀前景产生连锁反应 [2] - 不确定性本身是损害市场信心和经济前景的关键因素 [2] 中国经济表现 - 中国经济表现稳健，预计二季度GDP增速保持在5%以上，上半年经济总体向好 [2] - 前几个季度的出口、工业生产等数据表现良好，反映出经济韧性犹存 [2] - 经济韧性部分得益于政府出台的促消费等政策措施 [2] 财政政策分析 - 财政政策需区分短期和长期目标，长期需关注债务可持续性问题 [2] - 面对外部不确定性可能引发的经济增长放缓，建议采取积极的财政政策 [2] - 去年四季度中国财政政策转向更加积极，是经济快速企稳的重要原因 [3] - 目前财政政策仍有扩张空间，但长期仍需关注财政健康程度 [3]

赴港上市计划 - 公司拟于境外发行H股并在香港联交所主板上市，以提升全球品牌知名度及竞争力，优化资本结构和股东组成，拓展多元化融资渠道 [1][4] - 赴港上市是公司全球化战略的重要一步，海外市场营收占比已过半，美国为重点销售市场 [4][5] 公司基本面 - 2024年实现营业收入119 45亿元，同比增长38 03%，但归母净利19 77亿元同比减少3 64%，营业成本大涨49 38%至59 56亿元 [4] - 2025年一季度营收34 28亿元同比大增86 22%，归母净利却同比减少29 28%至2 42亿元，主要因海内外市场拓展费用增加 [5] - 2024年境外营收66 77亿元，但毛利同比减少6 74个百分点，幅度高于境内1 56%的降幅 [5] 市场表现与股东结构 - 公司股价受中美贸易政策影响显著，4月3日至16日累计下跌25 79%，近期随经贸关系缓和修复至220 25元/股 [6] - 创始人昌敬持股21 03%为控股股东，小米系股东持股从近10%降至2 93% [7] - 昌敬曾在2023-2024年减持套现8 87亿元，减持价格区间291 31-379 28元/股 [8] 行业地位与产品 - 公司为A股"扫地机器人第一股"，2024年销量和销售额全球第一 [4] - 主营产品包括智能扫地机器人、洗地机、洗烘一体机等智能电器 [4]

全球经济格局重塑 - 全球经济力量正在转化 国际秩序受到美国关税挑战 贸易体系不再是单极主导 全球多元化体系正在重塑 [2] - 全球合作进入"共识缺失阶段" 协商机制面临挑战 未来合作场景不乐观 [1][2] - 中美贸易摩擦或将长期化 中国通过"一带一路"倡议推动全球体系包容性发展 [2] 中国经济转型 - 中国正从依赖海外市场向提振内需消费转变 经济发展模式从出口导向转向内需驱动 [2] - 中国经济韧性源于庞大内需市场 2025年《政府工作报告》将提振消费列为重点 [2] - 居民储蓄率高企但消费动能不足 主要因养老 教育 医疗等社会保障体系尚待完善 [3] - 中央近期密集出台政策组合拳 通过筑牢民生"安全网"释放居民消费潜力 [3] 美元体系现状 - 美元作为全球主要储备货币的地位短期内难以撼动 仍是全球"避风港"资产 [4] - 美元资产流动性最强 央行储备需要高流动性资产以应对市场危机 [4] - 国际货币基金组织可扩大特别提款权货币篮子 人民币加入SDR是第一步 [4] 全球投资趋势 - 全球投资需考虑监管 制裁等地缘政治因素 超越经济和金融背景 [4] - 稳定的美国经济对全球更有利 各国应通过合作而非关税战推动美国竞争力提升 [4]

国际酒店合作项目进展 - Daylight PMS与国际酒店集团合作快速推进 新签约标杆客户包括新濠、凯宾斯基酒店集团 [1] - 新签约荷兰最大独立酒店集团Van der Valk 通过统一企业级平台管理7个国家74家酒店 [1] - 成功上线阿联酋领先酒店品牌TIME Hotels 德国四星级康养度假村Pfalzblick Wald Spa Resort [1] - 达成合作客户包括新西兰Sudima酒店集团 泰国Chatrium集团 新加坡Park酒店集团 瑞士奢华酒店Dolder Grand [1] 云产品发展现状与未来预期 - 全球化进程伴随新一代云产品研发及销售服务网络建立 属于逐步推进过程 [2] - DAYLIGHT PMS自2020年逐步推向市场 当前上线进度基本符合计划 [2] - INFRASYS CLOUD截至2024年底已上线4333家 年上线速度显著加速 [2] - 云产品作为酒店核心系统 国际客户选择与上线流程较慎重且周期长 但随着SaaS客户积累 决策周期将逐步缩短 [2]

美国制造业回流挑战 - 美国制造成本较高 难以实现制造业回流 [1] - 美国市场对中国制造的工具类产品需求依然强劲 尤其是电动工具 [1] 中国企业应对策略 - 由于美国加征高关税 许多中国企业已将部分产能转移至越南 [1] - 泉峰控股和巨星科技通过调整供应链 增加越南生产 持续扩大在美市场份额 [1] - 中国企业通过收购及自建品牌增强竞争力 [1] 全球化与市场拓展 - 尽管全球化进程面临挑战 中国企业仍在积极拓展国际市场 [1]

文章核心观点 迈瑞医疗获MSCI ESG评级AA级等外部认可，但招投标环节频现废标争议与中标质疑，暴露出合规管理、责任营销和反垄断方面的不足 [2][3] 公司发展情况 - 2024年积极实施数智化转型，加快全球化进程 [2] - 应对“国内A股可持续发展信息披露新规”，将新规要求融入日常运营，新增“重要性评估”中对财务重要性议题的考量 [2] - 赢得外部评级机构认可，MSCI ESG评级保持AA级，入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2024》 [2] 招投标问题案例 - 2024年12月内蒙古欣吉荣医疗器械有限公司中标迈瑞Resona R9 Elite，因产品技术参数不满足要求、提供虚假材料被投诉，2025年3月中标资格取消，项目重新招标 [4] - 2024年5月迈瑞MT8000/BS - 2800MCL - 8000i中标项目，2024年6月废标，二次招标后中标价升至200万元 [8] - 2024年7月迈瑞Consona OR中标项目，代理商因提供虚假授权文件被废标，后被东软取代 [8] - 2024年9月迈瑞MT8000中标价格仅为同类产品市场价的1% [8] - 2025年2月迈瑞医疗MT8000/CL - 8000i中标项目，被质疑参数组合后仅迈瑞达标，构成变相排他 [8] 问题暴露的不足 - 产品被指技术参数不达标，可能违反产品质量稳定性和安全性要求，无法满足医院临床使用需求 [4] - 可能存在风险评估不到位，或在尽职调查中未能准确识别代理商潜在风险的情况 [6] - 实际操作中参数设置具有排他性，低价中标涉及恶性竞争，与“公平”“透明”的合规承诺不符 [9] - 低价策略迫使中小企业难以参与竞争，引发全行业价格战，捆绑式营销可能面临反垄断调查风险 [9] - 低价设备可能导致售后服务缩水，引发投诉，2024年国内投诉126起、海外投诉243起，2023年仅114起 [9] - 远低于市场价的竞标方式侵犯产品定价客观性和真实性，有违反相关法律法规的风险 [10] 对行业的影响 - 低价竞标背离集采与医疗均质化目标，参数排他性阻碍“基层医疗能力提升”政策落地 [11] - 短期内抢占市场，长期抑制行业创新，使企业依赖单一盈利模式，抗政策风险能力弱 [11]

TikTok Notes关闭与Lemon8战略转型 - TikTok将于5月8日正式关闭旗下Instagram竞品TikTok Notes 该产品在加拿大、澳大利亚和越南等市场测试后未能获得足够发展动力[1] - 公司已开始向用户推送停服通知 并引导他们转向字节跳动旗下另一款相似产品Lemon8[1] - TikTok发言人表示将把TikTok Notes的用户反馈融入Lemon8的发展中 未来继续打造专注于图片内容创作与分享的社区空间[1] Lemon8发展现状 - 截至2024年12月 Lemon8的全球月活跃用户已达1250万 展现出更强的市场吸引力[1] - Lemon8作为一款生活方式应用 提供与TikTok Notes相似的体验 还具备更丰富的功能[2] - 该应用2020年首发于日本 现已扩展至美国和东南亚市场 融合Instagram和Pinterest特色界面设计[2] 字节跳动的战略布局 - 在TikTok面临美国市场存续危机的背景下 字节跳动正积极推动Lemon8的战略转型[2] - 去年11月开通了TikTok账户直接登录Lemon8的功能 并实现两平台间的图片内容互通[2] - 随着4月5日禁令最后期限临近 TikTok正在其主应用中加大对Lemon8的推广力度[2] - 这一系列动作反映了中国科技企业在全球化进程中应对地缘政治挑战的灵活应变[2]