宏观经济与政策环境 - 市场表现强劲，有望连续第五个月上涨，打破9月季节性疲软的传统 [1] - 政策环境显著改善，特别是去监管措施，从加密货币领域开始 [2] - 一项重要的税收政策法案允许制造业结构在投入使用第一年进行全额费用化，而非折旧，为期三年，而设备、国内研发和软件的费用化则成为永久性政策 [3][4] - 上述税收政策预计将使美国未来三年的有效企业税率降至约10%，为全球最低水平之一，远低于21%的法定税率 [4][5] - 经济预计将从滚动性衰退进入复苏，并最终迈向由生产率驱动的繁荣阶段 [5] 货币政策与通胀展望 - 尽管存在利率与投资组合表现负相关的普遍看法，但历史数据显示，在2017年和2018年利率上升时期，投资组合均实现了显著的超额收益，2018年市场下跌时投资组合仍上涨 [7] - 预计利率将继续下行，但更重要的是，到2026年可能进入生产率驱动的繁荣期 [8] - 生产率是强效的抗通胀力量，借鉴里根经济学时期的经验，预计明年通胀可能远低于2% [8][9] 资产配置策略：黄金与加密货币 - 黄金购买量强劲，正迈向创纪录的一年，IAU（黄金ETF）也位列资金流入前七，显示出在对冲不确定性（尤其是地缘政治风险）方面的需求 [10][11][12] - 当前存在一种杠铃策略：一方面配置股票以利用低利率和有利经济环境，另一方面配置黄金和加密资产作为对冲 [12] - 稳定币，特别是Tether和Circle（占据90%市场份额），被视为重要投资方向，因其是用户进入DeFi生态系统的入口 [14][15] - 将稳定币和DeFi视为下一代互联网的关键层，是早期互联网缺失的金融服务层 [15] 加密资产投资方式：ETF与直接投资比较 - 选择不投资以太坊ETF的主要原因在于其目前不允许进行质押，而质押收益是以太坊故事的重要组成部分 [17] - 通过投资Bitmine Immersion（比特币）和Brera Holdings/Soulmate（Solana）等公司，获得了比特币、以太坊和Solana三大主要加密资产的敞口 [18] - 认为在加密资产领域，行动最快、最激进的公司将获得最大份额，呈现出赢家通吃的局面，例如美国的MicroStrategy和日本的Metta Planet [21][22] ETF基金运作与IPO交易活动 - 在Klarna等IPO前，Ark Innovation ETF（ARKK）出现巨额资金流入（35亿美元），导致份额大幅创建随后被赎回，推测是市场参与者为间接获取IPO份额敞口所为 [23][24] - 公司作为Circle IPO的基石投资者（投资1.5亿美元），但该次IPO未出现类似异常交易活动 [24] - 市场参与者可能试图通过预测Ark将参与哪些IPO来进行套利，但这需要猜测，且公司并非参与所有IPO [25][26] - ETF结构上，基金管理人无法拒绝授权参与人的交易创建/赎回，流动性由做市商和授权参与人处理，管理人无需担忧资金流影响 [28] - 对于投资者利用ETF进行IPO套利策略持开放态度，认为这是市场行为的一部分 [29]

A version of this story appeared in The Guidance newsletter on September 29. Sign up here. Hey all, Liam here. Canada’s previously icy stance on crypto is thawing. Or, at the very least, industry advocates have identified a key opportunity to raise the temperature. That’s according to Yves la Rose, the CEO of the Vaulta Foundation and member of one of the country’s largest crypto lobbying groups, the Canadian Blockchain Consortium. “Since the Genius Act has passed, the conversation has restarted,” Rose ...

法德政策合作与行业意义 - 法国总统马克龙与德国总理梅尔茨在法德部长会议上提出与第三国在加密资产监管领域寻求合作和对等制度的提案 [1] - 该提案认识到数字货币和数据一样不受国界限制 并强调稳定币的成功需要监管机构以其无国界设计进行跨境合作 [1] 稳定币的行业价值与定位 - 稳定币被定义为互联网原生的货币 具有全天候可用、无国界、可编程且任何智能手机用户均可使用的特性 [2] - 与传统支付渠道相比 稳定币不依赖复杂的代理银行网络 可在数秒内实现跨境价值转移 例如从曼谷到波士顿 [2] - 稳定币被视为自1970年代SWIFT系统以来跨境支付的首次重大升级 将信息传递与结算相结合 创造了支付创新的突破 [2] 监管碎片化对行业的潜在影响 - 稳定币的价值主张依赖于其全球性 若各国监管规则不一 将把“价值互联网”割裂为支付内联网 削弱其效率和可及性 [3] 全球主要监管框架的共识 - 欧洲的加密资产市场法规（MiCA）和美国的GENIUS法案是全球领先的稳定币监管框架 两者均要求100%高质量流动资产储备、按面值赎回、定期公开报告以及严格的治理、风险和反洗钱标准 [4] - 两大框架均允许银行和非银行机构发行稳定币 [4] 主要监管框架的具体差异 - GENIUS法案对储备资产施加更严格限制 仅限于短期国债和逆回购协议 而MiCA允许更广泛的资产组合 包括较长期限的政府债券甚至覆盖债券 但要求较高的最低银行存款比率（根据代币规模为储备的30%或60%） [5] - GENIUS要求每月进行审计鉴证 MiCA则要求在发行时提供白皮书 [5] - MiCA对大规模非欧元稳定币设定了发行上限 GENIUS则为大型科技公司发行方设置了严格壁垒 并对银行发行稳定币提出了隔离要求 [5] - 尽管存在差异 但这些差异相较于在安全可信稳定币核心标准上的一致性而言是次要的 [5]

文章核心观点 - 埃里克·特朗普对稳定币表示强烈支持 认为其可能"拯救美元" 并将全球"数万亿计的资金"引入美国[1][2] - 特朗普家族深度涉足加密货币项目 其关联公司美国比特币公司上市后估值超过5亿美元[2][3] - 特朗普家族在加密领域的活动引发华盛顿方面的强烈批评 被指存在利益冲突并对金融系统构成风险[4][5][6] 特朗普家族加密业务 - 埃里克·特朗普推广其家族加密货币项目World Liberty Financial及其旗舰代币USD1[1] - 埃里克·特朗普在美国比特币公司上市时出席纳斯达克开市钟仪式 该公司由美国比特币公司与Gryphon Digital Mining合并而成 交易代码为ABTC[2][3] - 特朗普家族持有美国比特币公司大量股份 该公司合并后估值超过5亿美元[3] - 自2022年进入加密领域以来 特朗普的个人财富估计已增加24亿美元[6] 监管与批评声音 - 法律专家和议员警告现任总统在私人稳定币中拥有财务利益会带来利益冲突风险[4] - 众议员马克辛·沃特斯提出担忧 认为特朗普可能试图用其家族支持的稳定币取代社会保障和税收汇款等传统政府支付方式[4] - 五名民主党参议员致信警告总统与稳定币发行的关联给金融系统带来"前所未有的风险"[5] - 特朗普政府推进的《GENIUS法案》于7月签署成为法律 为美国批准的稳定币扫清道路 但未包含防止总统及其家族或关联公司从中获利的条款[5] - 三名参议员于8月初致函货币监理署 警告新法律未能解决特朗普家族加密业务相关的利益冲突问题[6]

文章核心观点 - 欧洲银行业正探索推出欧元稳定币，显示出行业对数字资产的兴趣增长，但面临来自美国和亚洲的竞争压力，需要加快行动和明确监管路径以避免落后 [1][2][3][4][5] 欧洲银行业动向 - 一个欧洲银行财团正在探索推出以欧元计价的稳定币，成员包括ING、Banca Sella、KBC、Danske Bank、DekaBank、UniCredit、SEB、CaixaBank和Raiffeisen Bank International [2] - 欧洲银行显示出与稳定币和代币化资产接轨的意愿，但需要清晰的监管路径和合适的风险管理工具 [3] 全球竞争格局 - 美国在开发受监管的稳定币方面已取得重大进展 [4] - 亚洲监管机构，如新加坡金融管理局和香港金融管理局，正果断地制定框架并鼓励采用 [4] - 如果欧洲银行不迅速采取行动，以稳健安全的方式采用并扩大可信的欧元稳定币，美元稳定币将继续主导市场 [5] 监管环境与挑战 - 欧洲央行已对地区过度依赖美元稳定币发出警告，担心金融基础设施日益依赖外国产品 [5] - 加密资产市场法规为欧洲提供了健全的法律框架，数字欧元的进展提供了补充性举措，但将框架转化为应用需要政策制定者和金融机构之间的协调 [6] 战略意义与风险 - 缺乏可信的欧元稳定币可能削弱欧洲的货币主权和在全球金融中的影响力 [6] - 欧洲银行财团探索欧元稳定币是一个积极信号，但必须匹配规模、紧迫性以及更清晰的监管预期 [4]

文章核心观点 - 穆迪评级报告指出 新兴市场加密货币的广泛采用 对货币主权和金融韧性构成风险 [1] - 风险在加密货币用途超越投资 延伸至储蓄和汇款领域时最为突出 [2] - 与美元挂钩的稳定币渗透率提高 若导致定价和结算越来越多地发生在市场本国货币之外 会削弱货币政策传导 [2] - 加密货币通过假名钱包和离岸交易所 为资本外逃提供新渠道 可能破坏汇率稳定 [3] - 加密货币持有量的增长集中在新兴市场 而发达经济体的采用则由机构整合和监管明确性驱动 [4] 加密货币采用现状与驱动因素 - 截至2024年 全球加密货币持有者估计已达5.62亿人 较2023年增长33% [5] - 新兴市场 特别是东南亚、非洲和拉丁美洲部分地区 加密货币持有量增长集中 [4] - 新兴市场的采用通常由通胀压力、货币受压和银行服务获取有限所驱动 [4] - 发达经济体的采用主要由机构整合和监管明确性驱动 [4] 稳定币带来的具体风险 - 稳定币是与传统金融资产（如法币）价值挂钩的加密代币 其中美元稳定币最为普遍 [2] - 稳定币的高渗透率创造了类似非官方美元化的“加密化”压力 但具有更大的不透明性和更少的监管可见性 [3]

股价表现 - Exodus Movement公司股价在最近一个交易日大幅上涨12.1%至32美元 此次上涨伴随显著放量 成交量高于典型交易时段 [1] - 该股过去四周累计上涨5.8% [1] - 同行业公司Affirm Holdings在最近一个交易日下跌1.5%至81.53美元 过去一个月累计上涨6.1% [3] 业务驱动因素 - Exodus Movement公司受益于稳定币采用率的增加 以及与MetaMask整合等战略合作伙伴关系 [1] - 公司专注于通过XO Swap和XO Pay等创新产品简化加密货币的访问 [1] 财务预期 - 市场预期Exodus Movement公司下一季度每股亏损0.02美元 同比变化为-166.7% [2] - 预期下一季度营收为2525万美元 同比增长25.5% [2] - 过去30天内 该公司季度每股亏损的共识预期维持不变 [3] - 市场预期Affirm Holdings下一季度每股收益为0.1美元 过去一个月内该预期上调了27.2% [4] - Affirm Holdings的预期每股收益同比变化为+132.3% [4] 行业与同行比较 - Exodus Movement公司属于Zacks互联网软件行业 [3] - 同行公司Affirm Holdings同样获得Zacks Rank 3（持有）评级 [3][4]

政策提案概述 - 美国商品期货交易委员会（CFTC）正在考虑一项具有重大意义的计划，允许稳定币（如USDT和USDC）作为美国衍生品市场的抵押品 [1] - 代理主席Caroline D Pham将此提案描述为一项“审慎的措施”，旨在使监管框架与现代金融现实接轨 [2] - 该提案若获批准，将允许代币化资产与现金和美国国债一同作为可接受的保证金，可能重塑名义价值达数万亿美元的衍生品市场 [2] 提案背景与推进过程 - 将稳定币视为抵押品的推动力可追溯至2025年2月的加密CEO论坛，行业领袖提出此想法以释放流动性和实现风险管理现代化 [3] - 该提案还基于总统数字资产工作组的研究结果以及CFTC全球市场咨询委员会的建议 [3] - 根据该计划，代币化非现金资产将在一个试点“沙盒”项目中进行测试 [4] - 公众意见征询期截至10月20日，监管机构特别寻求关于估值标准、托管、结算机制和必要规则修订的意见 [4] 行业影响与潜在效益 - 允许稳定币进入衍生品市场可将其效用扩展到交易所和支付领域之外 [5] - 交易者将能够即时以USDC或USDT提供抵押品，避免转换为法币，降低机构和散户投资者的参与壁垒 [6] - 分析师认为，这一转变可能将数万亿美元闲置的加密资本释放到更广泛的金融体系中 [6][7] - 此举可能为期货、掉期和期权市场释放数万亿美元的新流动性 [7]

投资与战略合作 - 区块链分析公司Elliptic获得汇丰银行的投资，使其成为唯一一家获得四家全球系统重要性银行（汇丰银行、摩根大通、桑坦德银行和富国银行）支持的区块链分析公司[1] - 作为投资的一部分，汇丰银行集团企业与机构银行业务金融犯罪主管Richard May已加入Elliptic董事会[2] - 此项战略投资预计将助力公司下一阶段的扩张，特别是在全球银行加深其数字资产敞口之际[3] 公司业务与产品 - 公司近期推出一款名为“发行方尽职调查”的产品，旨在帮助银行在添加储备前评估稳定币发行方并管理相关的钱包风险[3] - 公司的解决方案为汇丰银行提供了更高的透明度，有助于满足日益增长的监管预期和行业标准[2] - 公司2025年第二季度客户和收入增长创下纪录，发展势头强劲[2] 行业趋势与市场定位 - 投资背景是金融机构对稳定币和代币化资产的兴趣日益增长[1] - 随着数字资产和货币的快速发展，降低金融犯罪风险变得愈发重要[2] - 公司长期以来对合规性、可扩展性和实时分析的关注，使其成为金融机构寻求连接加密货币与监管框架的首选合作伙伴[4] - 四家全球大型银行的战略支持进一步增强了公司产品的合法性，特别是在监管机构加强执法和监督的背景下[5]

公司战略投资与股东背景 - 区块链分析公司Elliptic获得汇丰银行战略投资，成为该领域唯一一家获得四家全球系统重要性银行支持的公司[1] - 除汇丰银行外，公司现有投资者还包括摩根大通、桑坦德银行和富国银行[1] - 作为交易的一部分，汇丰银行机构银行业务金融犯罪全球主管Richard May将加入Elliptic董事会[1] 公司业务与技术应用 - 公司技术被金融机构、加密货币交易所和政府用于监控区块链交易，以识别金融犯罪迹象[2] - 公司将利用汇丰的投资加速招聘并扩大在金融服务领域的业务覆盖范围[2] - 公司推出名为“发行方尽职调查”的工具，帮助银行在持有稳定币储备前评估钱包风险[6] 市场趋势与行业需求 - 公司受益于银行探索稳定币和代币化资产带来的需求增长[6] - 监管收紧导致对数字资产流动可见性的需求增加，推动了银行对此类解决方案的投资[3] - 随着数字资产和货币的快速发展，减轻金融犯罪风险变得尤为重要[4] 公司发展战略与未来规划 - 公司正在推进“人工智能驱动的路线图”，包括今年推出的以合规为重点的辅助工具，以缩短银行进入加密货币领域的上手时间[6] - 公司优先事项之一是扩大区块链覆盖范围，旨在能够满足客户在任何新网络筛查交易的需求[6] - 公司CEO表示，与汇丰的合作是长期关系的自然发展，通常从商业探索开始，最终导向战略投资[5]