核心财务表现 - 2024年营业收入2388.66亿元 同比下降5.03% 归母净利润25.02亿元 同比下降12.14% 扣非净利润9.72亿元 同比下降26.42% [2] - 总销量同比增长7.23%达5.37万千吨 但产品价格下降幅度超过销量增长幅度 [1][3] - 净利率同比下降0.08个百分点至1.03% 创2017年以来新低 [4] 产品价格与成本结构 - 厨房食品每千吨价格604.27万元 同比下降4.98% 饲料原料及油脂科技每千吨价格309.09万元 同比下降18.76% [3] - 大豆等主要原材料价格从2022年9月开始下滑 目前已接近2020年4月水平 [3] - 2024年整体毛利率仅增长0.52个百分点 仍维持在5%左右低位 [3] 市场与竞争环境 - 行业竞争激烈 下游需求不振 经销商囤货意愿低 持观望心态 [4] - 零售渠道高毛利产品利润下滑 餐饮及食品工业等低毛利渠道销量和利润同比增长 [5] - 合同负债2024年增长近12% 但仍远低于2021年水平 [4] 业务板块表现 - 厨房食品业务贡献接近6成收入 毛利率远高于饲料原料业务 [6] - 面粉业务2023年业绩明显下降 2024年直接陷入亏损 主要因高价小麦库存和需求不振 [6] - 计提4.57亿元存货跌价准备及资产减值准备 同比增长121% [5] 产能与投资项目 - 固定资产从2020年至2024年增长65% 达448.46亿元 在建工程81.04亿元 [7] - 产能利用率显著下滑：小麦加工从89%降至73% 油脂精炼从56%降至50% 油脂灌装从52%降至35% [7] - 固定资产折旧等金额超过32亿元 第七次宣布募投项目延期 [7] 股价表现 - 股价从2021年2月至2025年3月25日持续下跌 最大跌幅接近80% [1][6]

文章核心观点 - 2024年以来债市维持强势，权益类资产整体震荡但局部有行情，部分"固收+"产品在复杂市场环境中表现突出[2] - 选取了四只采用不同策略的"固收+"产品进行分析，包括"固收+可转债"、"固收+周期股"、"固收+红利"和"固收+量化选股"策略[2] - 不同策略的"固收+"产品具有各自独特的风险收益特征，为投资者提供了丰富的选择[2][15] 华安强化收益债券 - 采用"固收+可转债"策略，基金经理郑伟山过去1年收益11.41%，排名同类前2%[3] - 债券持仓以可转债为主(70%以上)，国债和金融债为辅，不持有公司信用债[3][4] - 股票持仓行业分散(10-15个)，偏好成长和周期类行业龙头股，坚持"少而精"思路[6] - 基金经理权益投研出身，投资风格积极灵活，偏好弹性较高资产[5][6] 华泰柏瑞鼎利灵活配置混合 - 采用"固收+周期股(主要是黄金股)"策略，近1年收益率6.72%[7] - 债券持仓以金融债为主(30%-65%)，公司信用债和同业存单为辅，不持有可转债[7] - 股票持仓择时操作明显，黄金股占比28%-40%，个股数量100个以上，分散程度高[8] - 两位基金经理分工明确，固收部分追求稳定票息收益，权益部分专注周期股灵活投资[8] 易方达瑞锦混合 - 采用"固收+红利"策略，近1年收益10.90%[10] - 债券持仓以金融债和公司信用债为主(50%以上)，较少投资国债和可转债[10] - 股票持仓根据市净率指标择时，加仓银行、公用事业等高股息资产[11] - 基金经理坚持绝对收益思路，债券以票息收益为主，股票以高股息资产为主[11] 招商安阳债券 - 采用"固收+量化选股"策略，近1年收益9.72%[12] - 债券持仓以金融债和公司信用债为主，2024年下半年国债持仓提升至10%[12][13] - 股票采用"多因子选股+行业轮动模型"量化策略，行业配置灵活调整[13] - 基金经理分工明确，固收部分控制信用风险，权益部分定量定性结合[14] 结语 - "固收+"产品策略丰富多样，不同策略在过往市场中实现了多元化超额收益[15] - 投资者需根据自身风险偏好和投资目标选择合适的产品[15]