量化模型与构建方式 1. **模型名称**：进取组合 **模型构建思路**：基于多因子模型构建的量化股票组合，追求较高风险下的超额收益[7] **模型具体构建过程**：报告未详细描述其具体因子构成和加权方式，仅说明其为多因子组合[7] 2. **模型名称**：平衡组合 **模型构建思路**：基于多因子模型构建的量化股票组合，追求风险与收益的平衡[7] **模型具体构建过程**：报告未详细描述其具体因子构成和加权方式，仅说明其为多因子组合[7] 3. **模型名称**：沪深300增强组合 **模型构建思路**：以沪深300指数为基准，通过量化模型进行增强，旨在获取稳定超额收益[5] **模型具体构建过程**：报告未详细描述其具体增强策略和因子构成[5] 4. **模型名称**：中证500增强组合 **模型构建思路**：以中证500指数为基准，通过量化模型进行增强，旨在获取稳定超额收益[5] **模型具体构建过程**：报告未详细描述其具体增强策略和因子构成[5] 5. **模型名称**：中证1000增强组合 **模型构建思路**：以中证1000指数为基准，通过量化模型进行增强，旨在获取稳定超额收益[5] **模型具体构建过程**：报告未详细描述其具体增强策略和因子构成[5] 6. **模型名称**：绩优基金的独门重仓股组合 **模型构建思路**：基于绩优基金的独门重仓股构建的组合，旨在捕捉基金经理的选股Alpha[5][7] **模型具体构建过程**：报告未详细描述其具体筛选和构建规则[5][7] 7. **模型名称**：盈利、增长、现金流三者兼优组合 **模型构建思路**：筛选在盈利、增长和现金流三个基本面维度均表现优异的股票构建的组合[7] **模型具体构建过程**：报告未详细描述其具体筛选标准和加权方式[7] 8. **模型名称**：PB-盈利优选组合 **模型构建思路**：结合低估值（PB）和高盈利能力的选股策略，寻找有基本面支撑的低估值股票[7][31] **模型具体构建过程**：报告未详细描述其具体因子合成与选股规则[7][31] 9. **模型名称**：GARP组合 **模型构建思路**：采用“合理价格成长”策略，兼顾公司的成长性与估值水平[35] **模型具体构建过程**：报告未详细描述其具体因子合成与选股规则[35] 10. **模型名称**：小盘价值优选组合1 **模型构建思路**：在小盘股中优选具备价值特征的股票构建的组合[7] **模型具体构建过程**：报告未详细描述其具体价值因子定义和选股规则[7] 11. **模型名称**：小盘价值优选组合2 **模型构建思路**：在小盘股中优选具备价值特征的股票构建的组合，可能与组合1在因子权重或筛选阈值上有所不同[7] **模型具体构建过程**：报告未详细描述其具体价值因子定义和选股规则[7] 12. **模型名称**：小盘成长组合 **模型构建思路**：在小盘股中优选具备高成长特征的股票构建的组合[7] **模型具体构建过程**：报告未详细描述其具体成长因子定义和选股规则[7] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：市值因子 **因子构建思路**：衡量公司规模大小的因子，通常认为小市值股票存在溢价[44] **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式，通常使用总市值或流通市值作为代理变量[44] 2. **因子名称**：PB因子 **因子构建思路**：市净率因子，衡量估值水平，通常认为低估值股票存在溢价[44] **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式，通常为股票价格除以每股净资产[44] 3. **因子名称**：PE_TTM因子 **因子构建思路**：滚动市盈率因子，衡量估值水平，通常认为低估值股票存在溢价[44] **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式，通常为股票价格除以过去十二个月每股收益[44] 4. **因子名称**：反转因子 **因子构建思路**：技术类因子，认为过去一段时间跌幅较大的股票未来可能反弹，涨幅较大的股票未来可能回调[49] **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式，通常基于过去一段时间的收益率构建[49] 5. **因子名称**：换手率因子 **因子构建思路**：技术类因子，衡量股票流动性，通常认为低换手率股票存在溢价[49] **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式，通常基于过去一段时间的平均换手率构建[49] 6. **因子名称**：波动率因子 **因子构建思路**：技术类因子，衡量股票价格波动风险，通常认为低波动率股票存在溢价[49] **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式，通常基于过去一段时间收益率的标准差构建[49] 7. **因子名称**：ROE因子 **因子构建思路**：净资产收益率因子，衡量公司盈利能力，通常认为高盈利能力股票存在溢价[52] **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式，通常为净利润除以净资产[52] 8. **因子名称**：SUE因子 **因子构建思路**：标准化未预期盈余因子，衡量盈利增长超预期的程度，通常认为超预期增长的股票存在溢价[52] **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式，通常为（当期实际EPS - 预期EPS）除以历史盈利波动[52] 9. **因子名称**：预期净利润调整因子 **因子构建思路**：基于分析师对净利润预测的调整构建的因子，通常认为上调盈利预测的股票存在溢价[52] **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式，通常基于分析师一致预期净利润的变化率构建[52] 模型的回测效果 （数据统计区间：2025年12月31日至2026年1月30日）[9] 1. 进取组合，绝对收益13.78%，超额收益1.66%，跟踪误差20.60%，最大相对回撤12.81%[9] 2. 平衡组合，绝对收益12.77%，超额收益0.65%，跟踪误差17.86%，最大相对回撤11.94%[9] 3. 沪深300增强组合，绝对收益6.85%，超额收益5.20%，跟踪误差4.86%，最大相对回撤1.21%[9] 4. 中证500增强组合，绝对收益11.11%，超额收益-1.01%，跟踪误差6.16%，最大相对回撤4.77%[9] 5. 中证1000增强组合，绝对收益11.99%，超额收益3.31%，跟踪误差7.70%，最大相对回撤2.78%[9] 6. 绩优基金的独门重仓股组合，绝对收益6.03%，超额收益-1.06%，跟踪误差21.80%，最大相对回撤5.18%[9] 7. 盈利、增长、现金流三者兼优组合，绝对收益0.20%，超额收益-1.45%，跟踪误差13.12%，最大相对回撤4.52%[9] 8. PB-盈利优选组合，绝对收益6.17%，超额收益4.52%，跟踪误差13.11%，最大相对回撤4.47%[9] 9. GARP组合，绝对收益11.43%，超额收益9.78%，跟踪误差13.38%，最大相对回撤2.90%[9] 10. 小盘价值优选组合1，绝对收益7.89%，超额收益-2.83%，跟踪误差9.39%，最大相对回撤5.33%[9] 11. 小盘价值优选组合2，绝对收益12.37%，超额收益1.66%，跟踪误差10.30%，最大相对回撤3.05%[9] 12. 小盘成长组合，绝对收益9.13%，超额收益-1.59%，跟踪误差10.53%，最大相对回撤3.01%[9] 因子的回测效果 （数据统计区间：2025年12月31日至2026年1月30日）[44][45][50][52][53] 1. 市值因子，全市场多空收益3.34%，沪深300多空收益5.78%，中证500多空收益-10.16%，中证1000多空收益-2.32%[44][45] 2. PB因子，全市场多空收益-1.40%，沪深300多空收益-7.98%，中证500多空收益-3.81%，中证1000多空收益-3.18%[44][45] 3. PE_TTM因子，全市场多空收益0.28%，沪深300多空收益-7.61%，中证500多空收益-7.92%，中证1000多空收益-2.38%[44][45] 4. 反转因子，全市场多空收益-3.86%，沪深300多空收益-5.13%，中证500多空收益-13.20%，中证1000多空收益0.01%[50] 5. 换手率因子，全市场多空收益2.68%，沪深300多空收益-6.99%，中证500多空收益-13.52%，中证1000多空收益-1.58%[50] 6. 波动率因子，全市场多空收益-0.38%，沪深300多空收益-8.96%，中证500多空收益-17.87%，中证1000多空收益-2.42%[50] 7. ROE因子，全市场多空收益2.84%，沪深300多空收益-0.92%，中证500多空收益-0.30%，中证1000多空收益6.47%[52][53] 8. SUE因子，全市场多空收益1.74%，沪深300多空收益2.54%，中证500多空收益-2.39%，中证1000多空收益2.95%[52][53] 9. 预期净利润调整因子，全市场多空收益0.72%，沪深300多空收益1.92%，中证500多空收益2.04%，中证1000多空收益-1.51%[52][53]

量化策略与市场表现 - 本周全市场股票池中，Beta因子和估值因子分别获取正收益0.66%、0.48%，市值因子获取负收益-0.80%，市场表现为小市值风格 [5] - 本周量化选股组合超额收益显著，PB-ROE-50组合在中证500、中证800和全市场分别获取超额收益1.38%、2.54%、4.23% [5] - 公募调研选股策略和私募调研跟踪策略本周分别获取超额收益0.61%、3.43% [5] 固定收益与REITs市场 - 2026年1月19日至1月23日，中证REITs（收盘）和中证REITs全收益指数分别收于806.72和1047.51，本周回报率分别为2.09%和2.17% [5] - 本周REITs回报率在大类资产中排序靠前，顺序为：黄金>可转债> REITs >A股>原油>纯债>美股 [5] - 本周多个REITs项目状态更新至“中止” [5] 银行业理财市场动态 - 2025年银行业理财规模增加近3.3万亿元，在高基数下仍实现同比多增 [6] - “固收+”理财成为2025年理财市场的重要增长点 [6] - 2025年理财收益率跌破2%，同时“估值整改”规范了净值化运作 [6] - 2025年理财资金对存款类资产的配置占比升至28.2% [6] - 理财公司主体稳定，其市占率已突破90% [6] 有色金属（铜）行业 - 本周COMEX铜价对LME铜价的溢价处于2025年8月以来的低位 [8] - 铜精矿加工费（TC）现货价续创新低，显示铜精矿现货采购依然紧张 [8] - 线缆企业开工率本周环比回升，但国内社会库存继续增长，铜价大涨对需求有压制 [8] - 展望2026年，铜行业供需依然偏紧，继续看好铜价上行 [8] 基础化工（化纤/氨纶）行业 - 2026年1月19日，受亏损压力影响，部分氨纶供应商报价提涨1000元/吨，氨纶景气拐点已然来临 [8] - 氨纶价格目前处于历史底部，自2021年历史高点83750元/吨跌至2026年1月上旬的23600元/吨，价格跌幅高达72% [8] - 持续看好化纤板块景气上行 [8] 银行个股业绩 - 杭州银行2025年营收、归母净利润同比增速分别为1.1%、12.1%，增速较前三季度分别下降0.3、2.5个百分点，盈利增速维持两位数增长 [9] - 杭州银行2021-2025年战略规划圆满收官，2026年作为新五年规划开局之年，信贷投放有望实现“开门红” [9] - 招商银行2025年营收盈利增速较前三季度均有小幅回升，经营基本面稳中向好 [9] - 招商银行信用卡贷款在总贷款中占比13%，为上市银行最高；非房个人贷款占比30.7%，亦属上市银行前列，相关业务有望在财政贴息政策支持下获得较好量价支撑 [9] 其他核心观点摘要 - 策略观点认为应保持稳健，持股过节 [10] - 金工观点认为热点主题投资或仍占优 [10] - 固收观点显示可转债本周继续上涨 [10] - 固收信用债方面，信用债发行量整体环比上升，各行业信用利差涨跌互现 [10]

量化市场跟踪：大类因子表现 - 本周全市场股票池中 Beta因子获取正收益0.66% 估值因子获取正收益0.48% [4] - 本周全市场股票池中 市值因子获取负收益-0.80% 市场表现为小市值风格 [4] 量化市场跟踪：单因子表现 - 沪深300股票池中 本周表现较好的因子有5日平均换手率(4.52%) 5日反转(3.17%) 市净率因子(3.10%) [5] - 沪深300股票池中 本周表现较差的因子有总资产增长率(-2.05%) 单季度ROE(-1.16%) 单季度EPS(-1.13%) [5] - 中证500股票池中 本周表现较好的因子有5日反转(3.80%) 单季度营业利润同比增长率(1.98%) 市销率TTM倒数(1.65%) [5] - 中证500股票池中 本周表现较差的因子有动量调整小单(-2.41%) 毛利率TTM(-1.76%) 小单净流入(-1.53%) [5] - 流动性1500股票池中 本周表现较好的因子有早盘后收益因子(2.18%) 5日反转(2.17%) 标准化预期外收入(1.77%) [5] - 流动性1500股票池中 本周表现较差的因子有ROA稳定性(-1.49%) 小单净流入(-1.33%) 总资产毛利率TTM(-1.32%) [5] 量化市场跟踪：因子行业内表现 - 基本面因子中 每股净资产因子与每股经营利润TTM因子在国防军工 休闲服务行业正收益较为一致 [6] - 估值类因子中 BP因子和EP因子在国防军工 休闲服务行业正收益较为一致 [6] - 残差波动率因子和流动性因子在煤炭行业正收益较为一致 [6] - 市值风格上 本周国防军工 有色金属 建筑材料 石油石化行业大市值风格显著 [6] 量化策略组合跟踪：PB-ROE-50组合 - 本周PB-ROE-50组合在各股票池中均获取正超额收益 [7] - 该组合在中证500股票池中获得超额收益1.38% 在中证800股票池中获得超额收益2.54% 在全市场股票池中获得超额收益4.23% [7] 量化策略组合跟踪：机构调研组合 - 本周公募调研选股策略和私募调研跟踪策略均获取正超额收益 [8] - 公募调研选股策略相对中证800获得超额收益0.61% 私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益3.43% [8] 量化策略组合跟踪：大宗交易组合 - 本周大宗交易组合相对中证全指获取正超额收益0.86% [9] 量化策略组合跟踪：定向增发组合 - 本周定向增发组合相对中证全指获取正超额收益1.32% [10]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：PB-ROE-50组合** * **模型构建思路：** 基于市净率（PB）和净资产收益率（ROE）两个核心指标进行选股，旨在寻找估值合理且盈利能力强的公司[23]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该组合的具体构建公式和步骤，仅提及其为基于PB和ROE的选股组合[23]。 2. **模型名称：机构调研组合** * **模型构建思路：** 利用机构调研事件作为信息源，构建选股策略。具体分为公募调研选股策略和私募调研跟踪策略[25]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该组合的具体构建公式和步骤，仅提及其为基于机构调研事件的选股策略[25]。 3. **模型名称：大宗交易组合** * **模型构建思路：** 基于“高成交、低波动”原则，从发生大宗交易的股票中筛选后续表现更佳的标的[29]。 * **模型具体构建过程：** 通过统计分析发现，“大宗交易成交金额比率”越高、“6日成交金额波动率”越低的股票后续表现更佳。根据此原则，以月频调仓方式构造组合[29]。 4. **模型名称：定向增发组合** * **模型构建思路：** 以定向增发（定增）的股东大会公告日为事件节点，进行事件驱动选股[35]。 * **模型具体构建过程：** 综合考虑市值因素、调仓周期以及对仓位的控制来构造组合，但报告未给出具体的构建公式[35]。 模型的回测效果 1. **PB-ROE-50组合**，本周超越基准收益率（中证500）1.38%[24]，本周超越基准收益率（中证800）2.54%[24]，本周超越基准收益率（全市场）4.23%[24]，今年以来超额收益率（中证500）-1.02%[24]，今年以来超额收益率（中证800）6.00%[24]，今年以来超额收益率（全市场）8.52%[24]，本周绝对收益率（中证500）5.79%[24]，本周绝对收益率（中证800）3.37%[24]，本周绝对收益率（全市场）6.06%[24]，今年以来绝对收益率（中证500）13.89%[24]，今年以来绝对收益率（中证800）11.54%[24]，今年以来绝对收益率（全市场）16.54%[24] 2. **机构调研组合（公募调研选股）**，本周超越基准收益率0.61%[26]，今年以来超额收益率3.54%[26]，本周绝对收益率1.41%[26]，今年以来绝对收益率8.95%[26] 3. **机构调研组合（私募调研跟踪）**，本周超越基准收益率3.43%[26]，今年以来超额收益率8.53%[26]，本周绝对收益率4.26%[26]，今年以来绝对收益率14.20%[26] 4. **大宗交易组合**，本周超越基准收益率0.86%[30]，今年以来超额收益率5.56%[30]，本周绝对收益率2.63%[30]，今年以来绝对收益率13.36%[30] 5. **定向增发组合**，本周超越基准收益率1.32%[36]，今年以来超额收益率1.04%[36]，本周绝对收益率3.10%[36]，今年以来绝对收益率8.51%[36] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：大类因子（风格因子）** * **因子构建思路：** 将众多单因子归类为几个具有明确经济含义的大类风格，以观察市场整体风格动向[18]。 * **因子具体构建过程：** 报告未详细描述大类因子的具体构建过程，但列出了Beta因子、估值因子、市值因子等类别及其本周表现[18]。 2. **单因子（列举部分）** * 报告提及了大量单因子，但均未提供具体的构建公式和详细过程，仅列出了其名称、方向及在不同股票池和周期下的表现[12][13][14][15][16][17]。这些因子涵盖多个维度： * **动量反转类：** 5日反转、动量弹簧因子、5日动量、1月动量等[13][15][17][22] * **估值类：** 市净率因子、市盈率TTM倒数、市销率TTM倒数、BP因子、EP因子等[12][13][14][15][16][17][21][22] * **盈利质量类：** 单季度ROE、单季度营业利润同比增长率、单季度净利润同比增长率、毛利率TTM、营业利润率TTM、净利润率TTM、ROE稳定性、ROA稳定性等[12][13][14][15][16][17][22] * **成长类：** 总资产增长率、单季度营业收入同比增长率、净资产增长率等[12][13][15][17][22] * **流动性类：** 5日平均换手率、换手率相对波动率、6日成交金额的移动平均值、6日成交金额波动率等[12][13][15][17][29] * **交易行为类：** 早盘收益因子、早盘后收益因子、动量调整大单、动量调整小单、大单净流入、小单净流入、净利润断层、标准化预期外收入、标准化预期外盈利等[12][13][14][15][16][17] * **波动率类：** 残差波动率、下行波动率占比、5日成交量的标准差、6日成交金额的标准差、日内波动率与成交金额的相关性等[13][15][17][21][22] * **规模类：** 对数市值因子[13][15][17][22] 因子的回测效果 （注：以下仅展示报告中明确提供了数值的部分因子近期表现。所有因子表现数据均为“剔除行业与市值影响后多头组合相对于基准指数的超额收益”[12]。） 沪深300股票池因子表现（最近1周） 1. **5日平均换手率**，因子方向：负向，最近1周收益：4.52%[13] 2. **5日反转**，因子方向：负向，最近1周收益：3.17%[13] 3. **市净率因子**，因子方向：正向，最近1周收益：3.10%[13] 4. **总资产增长率**，因子方向：正向，最近1周收益：-2.05%[13] 5. **单季度ROE**，因子方向：正向，最近1周收益：-1.16%[13] 6. **单季度EPS**，因子方向：正向，最近1周收益：-1.13%[13] 中证500股票池因子表现（最近1周） 1. **5日反转**，因子方向：负向，最近1周收益：3.80%[15] 2. **单季度营业利润同比增长率**，因子方向：正向，最近1周收益：1.98%[15] 3. **市销率TTM倒数**，因子方向：正向，最近1周收益：1.65%[15] 4. **动量调整小单**，因子方向：负向，最近1周收益：-2.41%[15] 5. **毛利率TTM**，因子方向：正向，最近1周收益：-1.76%[15] 6. **小单净流入**，因子方向：负向，最近1周收益：-1.53%[15] 流动性1500股票池因子表现（最近1周） 1. **早盘后收益因子**，因子方向：负向，最近1周收益：2.18%[17] 2. **5日反转**，因子方向：负向，最近1周收益：2.17%[17] 3. **标准化预期外收入**，因子方向：正向，最近1周收益：1.77%[17] 4. **ROA稳定性**，因子方向：正向，最近1周收益：-1.49%[17] 5. **小单净流入**，因子方向：负向，最近1周收益：-1.33%[17] 6. **总资产毛利率TTM**，因子方向：正向，最近1周收益：-1.32%[17] 大类因子表现（全市场股票池，最近1周） 1. **Beta因子**，最近1周收益：0.66%[18] 2. **估值因子**，最近1周收益：0.48%[18] 3. **市值因子**，最近1周收益：-0.80%[18]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为11.26万元，加权平均基金份额本期利润为0.0216元，季度净值增长率为2.21% [3] - 截至2025年四季度末，基金规模为542.97万元 [3][16] - 截至1月21日，基金单位净值为1.047元，近一年复权单位净值增长率为12.17%，在同类可比673只基金中排名622位 [3][4] - 基金近三个月净值增长率为0.24%，在同类可比689只基金中排名617位，近半年增长率为5.07%，排名617/689 [4] - 基金成立以来夏普比率为0.2818，最大回撤为20.86%，单季度最大回撤出现在2024年一季度，为16.34% [8][11] 投资策略与运作 - 基金为偏股混合型基金，采用量化选股，持仓标的较多且分散 [3] - 投资运作根据红利股特点重构股票池，并叠加高频量价策略，利用AI算法和硬件资源分析高频行情数据，捕捉市场微观结构信息 [3] - 策略旨在挖掘具有短周期预测能力的特征因子，以捕捉信息优势交易者的动量效应和常规交易者的反转效应 [3] - 在风格配置上动态平衡，根据市场微观结构变化调整持仓在大小盘、价值成长风格间的平衡，以适应震荡和快速轮动行情 [3] 资产配置与持仓 - 基金股票仓位长期保持较高水平，成立以来平均股票仓位为92.53%，高于同类平均的84.04% [14] - 股票仓位在2024年三季度末达到最高93.54%，在2025年一季度末为最低91.53% [14] - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股为鲁西化工、中国平安、中信银行、厦门象屿、中国石化、中谷物流、建设银行、沪农商行、中国石油、浦发银行 [19] 基金经理与产品线 - 基金经理为尹航，目前管理9只基金 [3] - 在尹航管理的基金中，截至1月21日，万家科技量化选股混合发起式A近一年复权单位净值增长率最高，达60.62% [3]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为34.94万元，加权平均基金份额本期利润为0.0311元，季度净值增长率为2.76% [3] - 截至1月22日，基金单位净值为1.148元，近一年复权单位净值增长率为13.09%，在同类可比基金中排名110/119 [3][4] - 基金近三个月净值增长率为0.96%，排名105/121；近半年净值增长率为4.90%，排名103/121 [4] - 基金成立以来夏普比率为0.748，成立以来最大回撤为12.37%，单季度最大回撤出现在2025年第二季度，为6.3% [9][11] 基金规模与仓位 - 截至2025年第四季度末，基金规模为1262.87万元 [3][16] - 基金成立以来平均股票仓位为90.65%，高于同类平均的88.34%；2025年上半年末达到最高仓位92.43%，2024年第三季度末为最低仓位85.08% [13] 投资组合与策略 - 截至2025年第四季度末，基金前十大重仓股为招商银行、中国建筑、农业银行、美的集团、贵州茅台、成都银行、中国海油、海信视像、南钢股份、工商银行 [19] - 基金管理人未来工作重点是评估上市公司分红的稳定性与可持续性，识别具备长期稳定分红潜力的股票，规避高股息陷阱 [3] - 基金管理人将把握周期性行业的实际长期平均分红水平，避免过分依赖量化模型和短期数据，并通过量化风险管理策略控制投资组合在行业、规模等方面的集中度，回避过度的风格因子暴露 [3]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为13.27万元，加权平均基金份额本期利润为0.0284元，当季净值增长率为1.97% [3] - 截至2025年四季度末，基金近三个月、近半年、近一年的复权单位净值增长率分别为-2.22%、-1.66%、6.31%，在同类可比基金中排名分别为115/121、117/121、115/119，业绩排名处于同类后段 [4] - 截至1月21日，基金单位净值为1.091元，成立以来最大回撤为12.44%，其中单季度最大回撤出现在2025年第二季度，为6.09% [3][13] - 基金成立以来夏普比率为0.5564 [9] 基金规模与仓位 - 截至2025年四季度末，基金规模为487.65万元 [3][18] - 基金成立以来平均股票仓位为88.66%，略高于同类平均的88.34%，2025年末达到最高仓位90.27%，最低仓位出现在2024年三季度末，为83.8% [16] 投资策略与持仓 - 基金属于标准股票型基金，报告期内维持较高股票仓位，投资策略为采用量化选股模型，重点关注高分红国有企业上市公司的投资机会 [3] - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股分别是中国神华、恒源煤电、建设银行、交通银行、长沙银行、工商银行、江苏金租、渤海轮渡、建发股份、申能股份 [21] 基金经理与产品线 - 基金经理为HAN YILING和黄稚，两人共同管理的5只基金近一年均为正收益 [3] - 截至1月21日，其管理的基金中，中信保诚中证TMT指数(LOF)A近一年复权单位净值增长率最高，达53.89%，中信保诚红利领航量化股票A最低，为5.41% [3]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为26.35万元，加权平均基金份额本期利润为0.0391元，当季净值增长率为2.24% [3] - 截至2025年四季度末，基金规模为591.49万元 [3][14] - 截至1月21日，基金单位净值为1.034元，近一年复权单位净值增长率为5.41%，在同类可比基金中排名12/13 [3][4] - 基金近三个月和近半年复权单位净值增长率分别为-0.87%和-0.89%，在同类可比基金中均排名12/13 [4] - 截至12月31日，基金成立以来的夏普比率为0.2049 [7] - 截至1月21日，基金成立以来最大回撤为7.02%，单季度最大回撤出现在2025年第三季度，为5.5% [9] 投资组合与策略 - 该基金为标准股票型基金，长期投资于周期股票，报告期内维持较高股票仓位，重点关注红利主题相关上市公司的投资机会 [3] - 基金坚持采用量化选股模型进行股票投资，并将持续跟踪市场状态及模型运作状况，对模型和因子进行适当更新或调整 [3] - 成立以来平均股票仓位为89.85%，略高于同类平均的89.51%，2025年一季度末仓位最高达90.91%，2025年末仓位最低为89.38% [13] - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股为中国神华、恒源煤电、冀中能源、建设银行、华夏银行、工商银行、江苏银行、北京银行、兴业银行、建发股份 [17] 基金经理信息 - 基金经理为HAN YILING和黄稚，两人目前共同管理5只基金，近一年均为正收益 [3] - 截至1月21日，两位基金经理管理的“中信保诚中证TMT指数(LOF)A”近一年复权单位净值增长率最高，达53.89% [3]

新基金产品发行 - 兴华基金于2026年初发行首只基金产品，名为兴华景睿混合型发起式证券投资基金，该基金为偏股混合型 [1][3] - 该基金采用量化选股的投资策略，持仓策略聚焦于中小市值和低估值股票，旨在享受小市值溢价的同时控制组合回撤和波动率，其风险等级为R3级，适合C3级及以上投资者 [1][3] - 该基金采用发起式模式运作，公司使用自有资金、股东资金、基金经理资金等发起式资金认购本基金1000万元，以体现与投资者风险共担、利益共享的决心 [1][3] - 该基金由恒丰银行青岛分行作为主销售渠道，是真正以青岛作为大本营进行管理与销售的公募基金产品 [1][3] 公司业务与战略 - 兴华基金成立于2020年4月28日，注册地位于山东省青岛市李沧区，是由金融资深专业人士筹建的公募基金管理公司，作为山东省首家公募基金公司，其落户完善了山东金融业发展业态 [2][4] - 公司已成立青岛、北京、济南、上海四家分公司，产品阵容涵盖利率债型、信用债型、FOF、混合偏股等多种基金类型 [2][4] - 公司固定收益类产品表现优异，根据国泰海通2025年7月发布的报告，在近两年（2023年7月1日至2025年6月30日）期间，其固收产品收益率在163家公司中排名第二位 [2][4] - 公司权益类产品也逐渐崭露头角，截至2025年12月31日，公司管理资产总规模为80亿元 [2][4] 区域金融生态与合作 - 公司选择与青岛本地机构合作发行新基金，认为青岛的金融生态越来越好，金融机构之间的配合协作更加密切 [1][3] - 公司认为，与本地机构的地理位置接近有助于降低沟通成本，提高“管理”与“销售”链条的反应速度，这对产品前景是一个利好 [1][3]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：竞争优势组合** [11] * **模型构建思路**：基于竞争壁垒分析框架，根据行业竞争特性（壁垒护盾型、竞争激烈型、稳中求进型、寻求突破型）和企业战略地位（唯一主导、合作共赢、高效运营）进行选股[11]。 * **模型具体构建过程**：首先将行业分类，在“壁垒护盾型”行业中筛选具有显著管理竞争优势的“唯一主导”企业，以及能够通过合作维持高利润的“合作共赢”企业。对于非“壁垒护盾型”行业，则筛选能够通过高效管理和成本控制实现优异运营的“高效运营”企业。最后，将这两类股票组合构成“竞争优势”组合[11][12]。 2. **模型名称：安全边际组合** [17] * **模型构建思路**：基于企业竞争优势（护城河）计算其内在价值（盈利能力价值），选择内在价值与市场价值差距（安全边际）最大的股票构建组合[17]。 * **模型具体构建过程**：首先，分析企业的竞争优势，识别其需求侧和供给侧壁垒以评估可持续性。其次，计算企业的盈利能力价值作为其内在价值。最后，在具有综合竞争优势的股票池中，选择安全边际（内在价值与市值之差）最大的前50只标的，并采用股息率加权的方式构建投资组合，以最大化整体安全边际[17]。组合每年在5月1日、9月1日和11月1日进行调仓[19]。 3. **模型名称：红利低波季调组合** [23] * **模型构建思路**：在传统红利策略基础上进行优化，通过预测股息率和设置负向清单（如剔除股价表现极端、负债率异常的标的）来规避“高股息陷阱”，即避免因单纯追逐高股息率而忽视公司盈利可持续性和长期价值[23]。 * **模型具体构建过程**：报告指出，一方面可以通过股息率本身的预测来规避陷阱，另一方面考虑设置负向清单制度，例如剔除股价表现极端、负债率异常的标的[23]。 4. **模型名称：AEG估值潜力组合** [28][31] * **模型构建思路**：基于超额收益增长（AEG）模型，筛选市场尚未充分认识其增长潜力、且股利再投资比率高的公司[28][31]。 * **模型具体构建过程**：首先，使用AEG_EP因子（基于AEG模型计算的估值因子）筛选出排名前100的股票。然后，从这100只股票中进一步选择股利再投资比率高的前50只股票构建最终组合[28][31]。 * **涉及的核心公式**： 超额收益增长（AEG）定义为公司的带息收益超过其机会成本的部分： $$A E G=Y_{t}-N_{t}=(E_{t}+r*D P S_{t-1})-(1+r)*E_{t-1}$$ 其中，$Y_t$为第$t$期带息收益，$N_t$为第$t$期正常收益，$E_t$为第$t$期盈利，$r$为要求回报率，$DPS_{t-1}$为第$t-1$期每股股利。 基于AEG的估值模型将远期市盈率表示为正常市盈率与增长溢价之和： $${\frac{V_{0}}{E_{1}}}={\frac{1}{r}}+{\frac{1}{r}}*{\frac{\left({\frac{A E G_{2}}{1+r}}+{\frac{A E G_{3}}{(1+r)^{2}}}+{\frac{A E G_{4}}{(1+r)^{3}}}+\cdots\right)}{E_{1}}}$$ 其中，$V_0$是当期市值，$E_1$是第一期预测盈利。若无超额收益增长，则正常市盈率为 ${\frac{V_{0}}{E_{1}}}={\frac{1}{r}}$[28]。 5. **模型名称：中证800现金牛组合** [34][36] * **模型构建思路**：引入自由现金流回报率（CFOR）分析体系，从现金流角度深入评估企业的盈利能力和资产现金生成效率，筛选高质量、现金流稳定的“现金牛”公司[34]。 * **模型具体构建过程**：通过CFOR体系拆解企业的现金流量回报率，关注自由现金利润比率和经营资产回报率的稳定性。同时，结合传统的杜邦分析（净利润率、总资产周转率的稳定性）和低波、低估值、SUE（未预期盈余）等因子。选股流程为：在全A非金融股中，筛选自由现金利润比率、经营资产回报率、净利润率、总资产周转率四项指标由高到低均位于行业前40%分位数的股票，构成“非金融高质量股票池”；在金融板块内，筛选ROE位于行业前40%分位数的股票，构成“金融高质量股票池”。将两个股票池取并集后，再通过低波、低估值、SUE等因子进一步筛选，得到最终持仓[34][35]。 6. **模型名称：困境反转组合** [41] * **模型构建思路**：利用库存周期刻画公司的困境反转阶段，同时结合景气加速恢复和定价错误的估值回归，旨在捕捉估值提升带来的收益[41]。 * **模型具体构建过程**：利用库存周期识别处于困境反转阶段的公司。同时，考虑公司景气度加速恢复和估值低估的情况。将刻画困境反转、景气加速和低估的相关因子进行标准化并叠加，最终选取综合得分最高的50只股票构建组合[41]。 模型的回测效果 **（注：以下为各模型自2019年以来的历史表现，数据截至2025年12月31日）** [16][21][24][33][39][43] 1. **竞争优势组合**：年化收益19.84%，夏普比率0.93，IR 0.09，最大回撤-19.32%，卡玛比率1.03[16]。 2. **安全边际组合**：年化收益23.16%，夏普比率1.15，IR 0.16，最大回撤-16.89%，卡玛比率1.37[21]。 3. **红利低波季调组合**：年化收益16.87%，夏普比率1.00，IR 0.17，最大回撤-21.61%，卡玛比率0.78[24]。 4. **AEG估值潜力组合**：年化收益25.36%，夏普比率1.16，IR 0.15，最大回撤-24.02%，卡玛比率1.06[33]。 5. **中证800现金牛组合**：年化收益13.42%，夏普比率0.67，IR 0.09，最大回撤-19.80%，卡玛比率0.68[39]。 6. **困境反转组合**：年化收益24.53%，夏普比率0.99，IR 0.15，最大回撤-33.73%，卡玛比率0.73[43]。