服务核心与业绩 - 提供100%无风险试用，旨在帮助客户避免支付昂贵的市场学费 [1] - 其已验证的方法帮助会员在股票和债券市场极端波动的情况下，以更低的最大回撤跑赢标普500指数 [1] - 通过动态资产配置提供经过验证的解决方案，以在风险隔离的同时实现高收入和高增长 [2] 服务内容与特色 - 提供两个模型投资组合，分别针对短期生存/提取需求和积极的长期增长目标 [2] - 服务特色包括通过聊天直接获取想法、每月更新所有持仓、税务讨论以及应要求提供的个股分析 [2] - 投资组合构建专注于资产配置和ETF，特别是与整体市场、债券、银行及金融板块、住房市场相关的ETF [3] 分析师背景 - 分析师Sensor Unlimited为训练有素的经济学家，拥有博士学位，主攻金融经济学 [3] - 其为定量建模专家，过去十年主要覆盖抵押贷款市场、商业市场以及银行业 [3] - 分析师个人披露其通过股票、期权或其他衍生品对VTI和IJR拥有实质性多头头寸 [4]

服务与产品 - 提供100%风险免费试用[1] - 提供经过验证的投资方法解决方案 旨在产生高收入和高增长 同时通过动态资产配置隔离风险[2] - 服务特色包括两个模型投资组合 一个用于短期生存/赎回 另一个用于积极的长期增长[2] - 提供直接聊天渠道讨论想法 每月更新所有持仓信息 税务讨论以及按请求进行股票代码分析[2] 分析师背景 - 分析师为经济学博士 专注于金融经济学领域[3] - 分析师是量化建模专家 过去十年覆盖抵押贷款市场 商业市场和银行业[3] - 分析师撰写关于资产配置和ETF的文章 特别是与整体市场 债券 银行金融板块以及住房市场相关的ETF[3] 持仓披露 - 分析师通过股票所有权 期权或其他衍生品对XLC持有有益的多头头寸[4]

报告投资评级 - 美银牛熊指标维持在6.5，处于中性区间 [10][11][16][46][47] 核心观点 - 黄金是2025年迄今表现最佳的资产类别，涨幅达53.1% [1][54] - 美联储降息后价格走势利好现金需求型科技股（XBI, ARKK），不利利率敏感型周期股（IYR, ITB, XRT） [2] - 黄金/石油比率出现历史异常，目前需要61桶石油才能购买1盎司黄金，而2022年6月仅需15桶 [4][5][6] - 信贷市场是连接华尔街牛市与主街熊市的"粘合剂"，但已出现裂缝（BDC公司跌破4月低点，PE股和高收益债券转弱） [2][17] - 结构性看涨黄金的投资者仍较少（私人客户AUM仅0.5%，机构客户AUM仅2.3%） [3] 资产表现总结 年初至今回报率 - 黄金：53.1% [1][54] - 比特币：31.1% [1][54] - 新兴市场股票：30.7% [54] - 欧洲股票：30.5% [54] - 股票：20.3% [1] - 投资级债券：9.6% [1] - 高收益债券：9.3% [1] - 政府债券：6.4% [1] - 大宗商品：5.7% [1] - 现金：3.3% [1] - 美元：-8.8% [1][54] - 石油：-12.8% [1][54] 行业表现 - 材料板块周度流入76亿美元，创纪录周度流入 [19][21] - 医疗保健板块流入15亿美元，为2023年4月以来最大周度流入 [19][23] - 金融板块出现2亿美元流出，为7周来首次流出 [19] 资金流向分析 周度资金流向 - 现金：流入729亿美元 [13] - 债券：流入256亿美元 [13][26] - 股票：流入200亿美元 [13][26] - 加密货币：流入55亿美元 [13][19] - 黄金：流入21亿美元 [13][19] 私人客户配置 - 股票配置64.9%，为2022年3月以来最高 [15][36] - 债券配置17.8%，为2022年4月以来最低 [15] - 现金配置10.3%，为2018年9月以来最低 [15][38] - 2020年以来私人客户流入国债票据450亿美元，超过国债 bills的390亿美元 [15][39] 技术指标与市场情绪 - 美银牛熊指标成分显示：信贷市场技术面处于88%分位数（非常看涨） [48] - 股票市场广度处于93%分位数（非常看涨） [48] - 债券资金流处于82%分位数（非常看涨） [48] - 对冲基金定位处于5%分位数（非常看跌） [48] 历史比较与预测 - 过去4次黄金牛市中，黄金平均上涨293%，持续43个月 [3][20] - 当前黄金牛市（2022年10月-2025年10月）已上涨147%，持续36个月 [20] - 历史模式暗示黄金可能在下个春季达到6000美元峰值 [3]

投资组合构建 - 投资者在积累阶段通常承担过高风险，而自2009年以来市场尚未经历真正考验，但退休和临近退休者在金融危机和互联网泡沫破裂期间遭受重创 [7] - 投资组合过度集中会带来严重的公司风险，需要持有15至20只股票以模拟指数表现 [16] - 严重本土偏好意味着将所有筹码押注在少数行业、单一国家和货币上，应考虑全球投资组合，至少包含加拿大和美国市场 [15] - 防御性板块股票和低波动性股票可为投资组合增加良好层次，包括必需消费品、公用事业（含管道和电信公司）以及医疗保健 [36] 投资策略与产品 - 应摒弃高费率共同基金，可自行研究或寻求专门从事退休规划的建议型理财师 [11] - 股息不创造财富，而是价值的移除，股价会因股息支付而下跌，且在应税账户中股息是税收拖累 [12][13] - 备兑认购期权等特殊收益产品设计上表现不佳，招股说明书应列明该事实 [14] - 核心股票市场指数基金和投资组合可能长期覆盖通胀，但在高通胀和意外通胀时期股票通常无效，例如2022年通胀飙升至8%范围时股市为负收益 [31] - 可考虑黄金、大宗商品、油气股、REITs、TIPS等通胀对冲工具，例如Purpose Real Asset ETF (PRA-T) [31][32] - 年金可作为固定收益配置的一部分，以养老金化更多收入，其缺乏通胀保护的缺点可由专门的通胀对冲工具弥补 [33] - 可考虑Purpose Longevity Pension Fund，该基金旨在在生命后期提供非常慷慨的死亡率积分以大幅提升收入 [40] 加拿大能源行业 - 加拿大能源指数表现远超美国能源指数，四大巨头CNQ-T、IMO-T、SU-T和Tourmaline TOU-T驱动市场指数XEG-T，并略微跑赢XEG [49] - 北美油气生产商进入新阶段，沙特和OPEC+正“淹没”市场以压低油价打击美国页岩生产商，而加拿大石油公司凭借极低的盈亏平衡价格有望填补北美市场供应缺口 [50] - 管道类资产在过去5年提供可观回报，利率下降减少了逆风压力，随着利率继续下降更多资金可能流向管道和公用事业板块 [51] 公司业绩 - 百事公司第三季度非GAAP每股收益为2.29美元，同比下降2.0%，但比分析师预期高0.03美元，营收同比增长2.7%至239.4亿美元，比预期高出9000万美元 [59] - 管理层维持2025年全年展望，预计有机收入实现低个位数增长，核心固定汇率每股收益与上年大致持平 [59]

服务与产品 - 提供100%无风险试用以体验其已验证的投资方法 [1] - 通过动态资产配置提供既能产生高收入又能实现高增长且风险隔离的解决方案 [2] - 服务特色包括两个模型投资组合，一个用于短期生存/提取资金，另一个用于积极的长期增长 [2] - 提供直接聊天渠道讨论投资想法、每月所有持仓更新、税务讨论及按请求进行的股票代码分析 [2] 分析师背景 - 分析师为受过专业训练的经济学家，拥有博士学位，主攻金融经济学 [3] - 分析师为定量建模专家，过去十年专注于抵押贷款市场、商业市场及银行业 [3] - 分析师的写作内容涵盖资产配置和ETF，特别是与整体市场、债券、银行金融板块及住房市场相关的ETF [3]

股价近期表现 - 希捷科技股票在5个交易日内下跌了12.6% [1] - 公司当前股价为224.35美元，市值约为480亿美元 [7] - 股票曾从2022年1月4日的峰值116.02美元下跌至2022年11月3日的48.49美元，跌幅达58.2% [8] 公司基本面与估值 - 公司过去12个月营收增长38.9%，营业收入利润率为21.1% [7] - 公司债务权益比为0.1，现金资产比为0.11 [7] - 股票当前市盈率为32.8倍，EV/EBIT倍数为26.3倍 [7] - 有观点认为尽管股价下跌，但估值可能仍然偏高 [3] 历史危机中的股价表现 - 在2022年通胀冲击中，股票跌幅（58.2%）远超同期标普500指数的跌幅（25.4%），但于2025年5月27日完全恢复至危机前峰值 [8] - 在2020年新冠疫情期间，股票从峰值下跌35.6%，同期标普500指数下跌33.9%，股票于2020年12月4日完全恢复 [10] - 在2018年市场调整中，股票下跌41.8%，远超标普500指数19.8%的跌幅，股票于2020年1月23日完全恢复 [10] - 在2008年全球金融危机中，股票暴跌89.1%，同期标普500指数下跌56.8%，股票于2012年4月18日完全恢复至危机前水平 [10] 公司业务与战略 - 希捷科技在全球提供数据存储技术和解决方案，产品包括硬盘驱动器、固态硬盘以及SATA、SCSI和NVMe等高级存储接口 [5] - 公司曾宣布作为重组计划的一部分裁员3000人，计划每年节省1.1亿美元 [3]

黄金市场动态 - 黄金需求每增加100亿美元将导致价格上涨3% [2] - 机构投资者对黄金兴趣增加 摩根士丹利建议投资组合中黄金配置比例可达20% [2] - 中国黄金持有量创历史新高 同时美国国债持有量有所下降 [3] - 黄金矿商贝塔系数通常为2-3 自由现金流收益率改善且评级上调正在进行中 [8] 白银及铂族金属 - 白银价格相较经通胀调整后的历史高点仍有很大距离 [4] - 过去20年间白银表现落后于黄金40% 当前走势可能为补涨交易 [7] - 白银与黄金的价格关系重新受到关注 铂金和钯金同样受益于资产类别多元化趋势 [6][7] 美元汇率因素 - 美元疲软态势已趋于稳定 做空美元是今年最拥挤的交易之一 [2][10] - 美元走势受央行政策差异影响 日本财政支出增加可能推动日元走弱并利好日股 [9][10] - 美国赤字状况和白宫政策可能对美元形成支撑 但大幅走强的可能性较低 [11] 宏观经济环境 - 美国政府停摆已持续8天且暂无结束迹象 但市场反应符合历史规律 [11][12] - 人工智能和大型科技股仍是市场主要驱动力 当前经济状况不构成抛售理由 [12][13]

黄金价格表现与驱动因素 - 黄金价格突破每盎司4000美元的历史新高 [1] - 年内价格涨幅达到50% [2] - 美元走弱、地缘政治风险及其他宏观经济因素共同推动金价上涨 [1] - 市场不确定性及全球去美元化趋势下的央行购金行为为金价提供持续动力 [2] 黄金在资产配置中的角色 - 黄金是投资组合中优秀的多元化资产 能在组合其他部分表现不佳时提供支撑 [4] - 知名投资者建议在战略资产配置中配置约15%的黄金 [4] - 传统60/40股债组合演变为包含20%黄金的60/20/20配置 [3] 黄金投资工具分析 - Sprott Physical Gold Trust为投资者提供便捷的纯黄金敞口 无需应对实物存储的物流挑战 [4] - 该信托基金份额可在市场交易 并允许转换为实物金条以增加投资灵活性 [4] - Sprott Gold Miners ETF提供对大型金矿公司的广泛敞口 旨在追踪Solactive Gold矿商定制因子指数 [5][6] - 通过ETF投资矿商可规避投资单一公司带来的过度集中风险 [5]

影响市场的五大力量 - 债务货币经济周期 信贷是购买力 当信贷产生足够收入偿还债务时系统健康 但当债务和偿债支付过多时会挤压支出并产生经济问题[1][2] - 财富与价值观差异 当系统不被认同时会导致左翼和右翼之间的政治两极分化 例如20世纪30年代四个主要民主国家选择成为专制国家[3][4] - 国际地缘政治周期 新兴大国挑战现有大国 主导大国的相对主导地位下降 现有秩序受到挑战[5] - 自然行为 干旱、洪水和流行病导致的人口死亡超过战争 并比任何其他因素都更易导致前述周期的终结[6] - 新技术发展 新技术的开发随着时间的推移提高了生活水平 体现在预期寿命和人均GDP上[7] 贸易与资本失衡 - 中美贸易动态不可持续 中国向美国出口具有成本效益的商品 美国购买后资金回流中国 中国再投资于债券 但在潜在军事冲突环境下 双方均存在不安全感[11] - 美国制造业流失带来两个问题 在风险世界中需要具备生产必需品的能力 以及中产阶级的财富损失与制造业流失有很大关系[13][14] - 关税是解决贸易和资本账户失衡的一种历史方式 关税更像是一种税收 预计每年可带来3亿至5亿美元的收入[15] 美国债务与财政状况 - 美国今年支出约7万亿美元 收入约5万亿美元 支出比收入多40% 总债务约为总收入金额的六倍 债务偿还支付正在挤压其他支出[19] - 当需要借债来偿还债务并产生复利时 问题就会出现 这不仅是美国的问题 也是全球性问题[20] - 中央银行自身持有债务并在债务上亏损 当出现资产负债问题时 它们不仅需要货币化政府的债务 还需要货币化自己的债务[21] 货币秩序与黄金 - 黄金是一种货币 是第二大储备货币 目前正在发生货币秩序的变化 类似于20世纪70年代初的情况[22][23] - 在1971年8月和1933年3月都发生过货币贬值事件 当货币贬值时 人们需要从货币价值的角度思考问题[25][26] - 当债务工具供应过大且不能有效储存财富时 自然转向替代的财富储存手段 如硬通货 黄金是最基本的资产 因为持有它不依赖于他人的支付承诺[30][31] 资产配置策略 - 在资产配置组合中 黄金是一个极好的多元化工具 从战略资产配置角度看 最优组合中黄金可能占比15% 因为当投资组合的典型部分下跌时 黄金表现良好[34][35] - 从战术角度看 不喜欢债务资产 包括政府债务资产和私人信贷 因为信贷利差非常低 因此配置会偏离这些资产而倾向于黄金[35][36] - 资产配置应考虑税后实际回报 黄金是一种有效的多元化工具 且当前时机似乎合适[36] 货币政策与经济分化 - 关于降息的看法好坏参半 由于经济存在分化 某些经济部门拥有大量流动性和财富 而底层60%的人口和劳动力市场状况则面临不同问题[38][39] - 货币政策可能无法有效解决这种分化 人为降低利率会导致失衡 因为低利率使持有资产缺乏吸引力 而借款购买资产则极具吸引力 但缺乏实施纪律的意愿[41][42] 历史周期比较 - 当前动态与20世纪30年代有很大相似之处 存在秩序崩溃的周期 例如1944年货币秩序崩溃 1945年政治和地缘政治秩序崩溃[44][45] - 当前情况与典型过程非常相似 就像反复观看同一部电影 只是技术、服饰和人物不同 但本质非常相像[48] 中国经济挑战与机遇 - 中国人均收入增长了28倍 预期寿命增加了10年 成就显著 但现在面临重大债务问题 需要进行大规模债务重组 特别是地方政府债务[50][51] - 中国缺乏利润体系 主要追求数量而忽视盈利能力 导致现在所谓的“内卷”问题 即过度生产对经济造成损害 需要进行类似20世纪90年代的大规模重组[52][53] - 中国生产了全球32%的制成品 超过美国、日本和德国的总和 但现在其市场正在关闭 必须转向第三世界国家 同时在人工智能应用等方面比美国更先进[55][56] 技术泡沫与估值 - 当前市场存在泡沫感 类似于互联网泡沫或郁金香狂热 尽管技术革命具有巨大潜力 但需要关注估值[62][63] - 在技术领域 应用层和提供有效使用平台的领域机会更大 而非超级学者本身 因为技术用户通过提高效率可以提升利润[64][65] 产业政策与政府引导 - 在重大冲突时期 国家需要方向引导 不能仅仅依赖消费品或富人购买奢侈品 为了保持竞争力 需要更多指导 因为单靠市场可能不足[67][68] - 政府主导的产业政策存在浪费性问题 国家控制的企业通常效率低下 关键在于如何平衡 但在此类时期确实需要更多政府引导 并希望实施得当[69] 世界秩序变化 - 多边世界秩序已经结束 以美国模式为基础的联合国、世界法院、世卫组织、世贸组织、国际货币基金组织、世界银行等试图建立规则和体系的努力已基本结束[73] - 未来需要担忧的是避免发生严重的金融冲突或危机 使情况恶化 但历史动态显示 更可能走向以冲突形式解决问题的方向[74][75]

We all know markets have been on a run, but just how fast they’re moving might shock you. US equity markets have hit all-time highs one out of every three days on average in the third quarter, according to a Vanguard analysis. In fact, Q3 accounted for the majority of record high days so far this year. Those stats can make it easier for advisors to navigate the markets, without having to chase returns, while keeping clients diversified. “In other large bull markets, we saw investors piling into equities, ...