报告行业投资评级 - 报告研究的10家中国民营企业（Prom 10）股票均被高盛分析师评为买入（Buy）[1] 报告的核心观点 - 预计上市民营企业（POE）板块的市场集中度将随时间上升，中国Prom 10有能力在股市扩大其主导地位，类似美国的Mag 7股票 [1] - Prom 10股票总市值达1.6万亿美元，占MSCI中国指数权重42%，日交易量110亿美元，高盛分析师预计未来两年盈利复合年增长率（CAGR）为13%，市盈率为16倍，远期市盈率相对盈利增长比率（fPEG）为1.1倍，体现了人工智能/科技发展、自给自足、“走出去”、服务和新消费形式以及中国股东回报改善等主题 [2] 根据相关目录分别进行总结 中国Prom 10股票概况 - 包括腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞、携程、安踏，各公司有不同的市值、日均交易量等指标 [6] Prom 10与Mag 7对比 - 市值方面，Mag 7为19.2万亿美元，Prom 10为1.6万亿美元；远期市盈率（fPE）方面，Mag 7为28.5倍，Prom 10为16.0倍；fPEG方面，Mag 7为1.8倍，Prom 10为1.1倍；过去5年平均净资产收益率方面，Mag 7为39%，Prom 10为17%；（资本支出+研发）/收入方面，过去5年平均Mag 7为23%，Prom 10为15%；2017 - 2027年每股收益复合年增长率（EPS CAGR）方面，Mag 7为21%，Prom 10为17% [10][11][12][14][16][18] 筛选中国Prom 10的框架 - 基于21个全球行业分类标准（GICS）行业（赫芬达尔 - 赫希曼指数HHI>1000）和11个中国行业（主要在科技和消费领域，相对美国更分散），共27个以POE为导向的行业，包含2854家上市公司，总市值8.6万亿美元 [21] - 在每个行业中寻找买入评级的股票，要求在利润池或潜在市场（TAM）中占主导地位（>10%），且在增长性资本支出和研发方面投入大 [21] 中国Prom 10股票详情 - 涉及不同的GICS子行业，如互动媒体、综合零售等，各公司有不同的报价、市值、日均交易量、2025 - 2027年EPS CAGR、2025年市盈率、市净率、股息收益率等指标 [25] - 自去年以来，Prom 10股票大幅跑赢基准 [26] - 来自10个不同的子行业，为投资者提供了对POE板块的多元化敞口 [27] - 各公司在市场份额、研发和资本支出等方面有不同表现，如腾讯在市场份额、研发和资本支出占比等方面有一定优势 [29] 高盛买入评级的其他POE股票 - 列出了除Prom 10外的高盛买入评级的POE股票，包括拼多多、平安、富士康等，各公司有不同的市值、2024 - 2026年EPS CAGR、2025年市盈率等指标 [31]

报告行业投资评级 |公司|代码|评级|2025年6月10日价格|2025年12月目标价|涨跌幅度|2025年预期市盈率|2026年预期市盈率|2025年预期市净率|2026年预期市净率| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |AIA Group|1299 HK Equity|OW|69.7|102.0|46%|14|13|2.3|2.3| |China Life - H|2628 HK Equity|UW|17.0|9.0|-47%|9|8|0.8|0.8| |China Life - A|601628 CH Equity|UW|39.5|17.0|-57%|22|19|1.8|1.7| |Ping An - H|2318 HK Equity|OW|47.5|70.0|48%|7|6|0.8|0.7| |Ping An - A|601318 CH Equity|OW|53.4|65.0|22%|8|8|0.9|0.8| |CPIC - H|2601 HK Equity|N|27.2|21.0|-23%|7|7|0.7|0.7| |CPIC - A|601601 CH Equity|N|34.9|30.4|-13%|10|9|1.0|0.9| |New China Life - H|1336 HK Equity|UW|36.5|12.0|-67%|7|6|1.0|0.9| |New China Life - A|601336 CH Equity|UW|53.0|22.0|-58%|11|10|1.6|1.4| |PICC Group - H|1339 HK Equity|OW|5.4|5.4|0%|6|5|0.6|0.6| |PICC Group - A|601319 CH Equity|N|8.3|7.3|-12%|13|11|1.3|1.2| |PICC P&C|2328 HK Equity|OW|15.3|17.0|11%|9|8|1.2|1.1|[10] 报告的核心观点 - 中国保险公司业务重心错误地放在储蓄型保单上，导致产品利润率下降和死亡率保障缺口增大，应向保障/健康保险转型 [11] - 保障/健康保险不仅有利于社会，还能使保险公司受益，如多元化利润来源、降低负债资金成本和增加未来收益 [22][24] - 平安集团推广商业健康产品的努力被市场低估，AIA Group和PICC P&C也可能从服务消费增长中受益 [2][6] - 随着GDP增长和监管支持，中国自付医疗支出预计将在未来10年降至25%，有利于促进服务消费 [39] - 提出三项促进保险行业服务消费的建议，包括给予商业健康保险税收优惠、为销售保障型保单的保险公司提供企业税收优惠以及鼓励保险公司与医疗生态系统连接 [44][45] 根据相关目录分别进行总结 保险行业消费定义 - 服务消费指居民在社会提供的非物质服务上的支出，储蓄型保单不是服务消费，商业健康保险属于服务消费 [7][8] 产品结构恶化原因 - 新冠疫情期间代理人销售队伍大幅下降且恢复缓慢，导致家庭对储蓄型保单需求增加 [11] - 近期佣金相关监管变化使保险公司通过银行渠道销售人寿保单可获得更多未来利润 [11] 保障/健康保险对保险公司的好处 - 利润来源：保障/健康产品可降低对息差的依赖，实现利润来源多元化 [22] - 负债资金成本：提供保障/健康保险可降低资金成本 [22] - 未来收益：保障/健康保险可推动准备金增长，转化为保险利润和股息增长 [24] 重点公司分析 - 平安集团：推进综合金融 + 医疗升级战略，结合线上/线下医疗和养老生态系统与金融业务，有望提升交叉销售和客户粘性 [29][30] - AIA Group：通过“AIA Vitality”计划促进健康保单销售，改善保单持有人的健康状况和索赔经验 [34] 社会福利支出转移 - 中国自付医疗支出较高，随着监管支持和GDP增长，预计未来10年将降至25% [39] 促进服务消费的建议 - 给予商业健康保险税收优惠，激励更多客户购买 [45] - 为销售保障型保单的保险公司提供企业税收优惠，增强社会安全网 [45] - 鼓励保险公司与护理和医疗生态系统连接，实现精准定价和成本控制 [44]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中美伦敦贸易谈判使投资者对中国股票的投资意愿增强，尽管宏观背景不佳，但投资者对科技和新消费领域的信心提升 [1][13][15] - 建议选择合适的投资领域，如科技/创新和收益型投资，短期内更倾向于离岸市场而非在岸A股市场 [14] 根据相关目录分别进行总结 A股市场情绪 - A股投资者情绪较上一周期有所改善，加权MSASI和简单MSASI分别上升5个百分点，至66%和53% [2][8] - 创业板、A股、股指期货和北向资金的日均成交额较上一周期分别增长18%、14%、5%和3% [2] - RSI - 30D较上一截止日期上升2%，共识盈利预测修正广度较上周略有下降 [2] 资金流向 - 本周南向资金继续录得净流入，6月5日 - 6月11日净流入24亿美元，年初至今净流入860亿美元，本月至今净流入29亿美元 [3] 地缘政治与贸易 - 中美伦敦贸易谈判达成框架协议，旨在落实日内瓦贸易协议并充分利用双边经贸磋商机制，但经济团队认为该协议范围可能有限，结构性紧张问题仍难以解决 [4] 消费政策 - 中国部分暂停消费品以旧换新计划，原因包括部分地区资金用完、平滑补贴推出节奏和遏制套利，但经济团队认为全面暂停风险极低，预计年度配额将适度扩大 [5] MSCI中国业绩 - MSCI中国在2025年第一季度连续第二个季度业绩符合预期，报告盈利在公司数量和加权惊喜方面与共识一致 [13] 投资建议 - 投资者因全球多元化需求，更愿意增加中国股票持仓 [15] - 中国的可投资性随新技术和新商业模式的发展而逐步提高，在全球科技竞争中的能力提升了其在多极世界中的地位 [15] MSASI指标 - 摩根士丹利A股情绪指标（MSASI）于2019年3月13日推出，基于九个定期监测的指标编制，旨在衡量市场情绪水平 [16] - 九个指标包括融资融券余额、新投资者注册数量、A股成交额、创业板成交额、北向资金成交额增长率、股指期货成交额增长率、RSI - 30D、涨停A股数量和盈利预测修正广度等 [17][18][19]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 5月核心CPI环比上涨0.13%低于预期，同比涨幅微升至2.79%；预计核心PCE价格指数5月上涨0.18%，对应同比涨幅为2.62% [2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 5月CPI环比上涨0.08%，高盛预期为0.17%，市场预测中值为0.2%，前值为0.22% [3] - 5月核心CPI环比上涨0.13%，高盛预期为0.25%，市场预测中值为0.3%，前值为0.24% [3] - 5月CPI同比上涨2.35%，高盛预期为2.47%，市场预测中值为2.4%，前值为2.31% [3] - 5月核心CPI同比上涨2.79%，高盛预期为2.89%，市场预测中值为2.9%，前值为2.78% [3] 主要观点 - 5月核心CPI环比涨幅低于预期，同比涨幅微升；公共交通、服装和二手车等分项拖累核心CPI；机票和酒店价格下降或因需求疲软和季节性因素；住房分项本月表现较弱；车险、大型家电、家居用品和个人电脑价格上涨；关税上调使高关税暴露的CPI分项平均上涨1.2%，近三个月月均对核心CPI通胀贡献0.04个百分点；整体CPI上涨0.08%，能源价格下降1.0%，食品价格上涨0.3% [2][3][7] - 基于CPI报告细节，预计核心PCE价格指数5月上涨0.18%（此前预期为0.23%），对应同比涨幅为2.62%；预计整体PCE价格指数5月上涨0.14%，同比上涨2.29%；预计基于市场的核心PCE 5月上涨0.22%；将在周三PPI报告和下周二进口价格报告后更新预测 [2][8]

纪要涉及的公司 Domo公司，Snowflake、Databricks、Oracle、Google、IBM、Microsoft等相关合作或竞争公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司转型成果显著** - **业务模式转变**：从基于席位的模式转变为基于消费的模式，两年前消费模式营收占比为0%，现在接近四分之三，预计年底接近90%，这一转变使业务更有效，延长了与客户的合同期限，RPO在过去几个季度大幅上升，未来两个季度还将大幅增加[7][8] - **财务状况改善**：计划今年实现5%的账单增长和5%的运营利润率，明年实现10%的账单增长和10%的运营利润率，此前这两个指标为零或负数，目前公司已达到3亿美元营收规模，开始看到运营杠杆效应，能够利用现有资源抓住增长机会，无需大幅增加支出[9][40] 2. **CDW合作伙伴关系带来新机遇** - **行业趋势**：CDW成为CIO数据战略的核心，Domo与CDW的合作改变了与客户的交易方式，解决了之前未受CIO认可导致的客户流失问题，稳定了企业业务[19][22][23] - **具体合作进展**：与Snowflake合作深入，7月15日将推出2.0版本的集成，同时也为Databricks、Oracle、Google和IBM推出2.0版本集成，目前与Snowflake的合作仅处于10%的阶段，有巨大的增长空间，预计本季度来自CDW合作伙伴的交易将在年底翻倍，明年新客户生成业务将至少增长50%[48][49][50][51][52] 3. **AI应用潜力巨大** - **技术优势**：公司的数据栈适合利用AI，能够在CDW上提供AI解决方案，拥有工作流、机器学习、预测分析等功能，具备数据治理能力，为AI应用做好了准备[14][15][16][56][57] - **实际应用案例**：客户利用公司平台创建AI代理取得了显著效果，如创建查看应付账款、管理企业信用卡等代理，节省了成本和时间，合作伙伴已为50个不同客户创建了50个不同的代理，公司通过AI引导营加速了销售周期，周五成功关闭了三笔以AI为核心的交易，金额分别为37.5万美元、7.5万美元和5万美元[55][58][59][60][61][62][65][66][67] 4. **竞争优势明显** - **全栈解决方案**：重新架构业务和软件栈后，能够与CDW合作，提供一站式解决方案，避免了客户需要协调多个供应商的问题，相比众多单点解决方案的竞争对手具有优势[76][77][78] - **成功案例**：以Microsoft Fabric失败的集成项目为例，客户选择Domo是因为Domo能够提供更好的解决方案，帮助客户解决问题，体现了Domo在市场竞争中的优势[79][80][81][82] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **客户结构变化**：两年前公司有两类客户，中型企业客户占业务的50%，企业业务大多仅涉及一个部门且未获CIO认可，现在通过与CDW合作，能够进入企业更多部门，获得CIO认可[11][12] 2. **潜在收购考量**：公司表示一直对收购持开放态度，但目前认为公司仍被低估，希望先实现充分的价值认可，如果有合适的报价会进行相关对话[85][86][87][88][89] 3. **未来展望**：CFO对融入生态系统带来的机会感到兴奋，认为公司在AI和CDW合作方面处于有利位置，能够解决客户的多种问题，实现无缝体验；CEO也认为现在是很好的时机，希望投资者与公司共同前进[91][92][93]

Altman 在其题为《温柔的奇点》的博客文章中，将人工智能的能耗类比为 "烤箱运行一秒多一点" 或 "高效灯泡点亮几分钟"，这是 OpenAI 首次对外公开人 工智能系统的环境影响细节。 据《华盛顿邮报》2023 年报道，使用 GPT-4 生成一封 100 字电子邮件的耗水量可能仅略高于一瓶水，具体取决于数据中心位置。此次 OpenAI 公布的数据 远低于早期预测。 【环球网科技综合报道】6月11日消息，据businesstoday报道，OpenAI 首席执行官 Sam Altman 近日披露了 ChatGPT 单次搜索查询的能耗信息。他表示，一 次查询大约消耗 0.34 瓦时的电力以及 0.000085 加仑的水，相当于 "十五分之一茶匙" 的水量。 Altman 还提到，尽管人们对人工智能系统的可持续性日益关注，但模型规模和使用量的增长使得能耗问题愈发重要。他指出，随着数据中心运营的自动化 提升，人工智能系统的运行成本有望逐渐接近电力成本。 此次披露似乎是 OpenAI 提高基础设施和环境足迹透明度的举措之一，尤其是在政策制定者和研究人员对人工智能长期能源需求愈发关注的背景下。 外媒还称，今年年初有研究 ...

政府补贴政策 - 2025年山东省汽车置换更新补贴实施细则对个人消费者转让旧乘用车并购买新能源或燃油乘用车新车给予一次性购车补贴 最高补贴可达20000元 [1] - 济南市2025年5月1日至6月30日期间对购置非营运乘用车新车并首次购买商业保险的个人消费者发放至高3000元消费券补贴 [2] - 槐荫区2025年第三届惠民车展增加500万元专项资金 按购车价格分档补贴 20万元以上每辆补贴2000元 10-20万元每辆补贴1000元 [7] 车展活动成效 - 2023年首届槐荫惠民车展观展人次超10万 发放200万元消费券 带动成交额近10亿元 [3] - 2024年第二届槐荫惠民车展补贴资金增至1000万元 采用"先到先得"机制 单次车展补贴覆盖新车数量超6500辆 [5] - 2025年第三届车展形成"1+1+1>3"政策叠加效应 消费者可同时享受槐荫区消费券 济南市以旧换新补贴和山东省报废换新补贴 [7] 参展企业与服务 - 第三届车展聚集五十余个汽车品牌 数百热销车型 润华集团 大友集团 金万通集团 经纬度汽车等辖区企业及经销商悉数到场 [10] - 现场设置槐荫区汽车产业智能体体验区 通过数字人IP"小鹿"提供购车用车全场景服务 并展示"宇树机器人""四足机械狗"等科技互动项目 [12] 行业发展趋势 - 槐荫区通过政策补贴与产业集聚深度融合 打造"要买车到槐荫"品牌 推动建设线上线下一体化汽车消费特色区域 [7] - 车展活动持续创新 引入动态补贴机制和科技体验 成为激活区域消费潜力和推动汽车产业升级的标杆性事件 [3][5][12]

英国央行货币政策委员格林观点 - 尽管利率下降 但仍存在人们不愿意消费的风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 采用2021年购买力平价（PPPs）和新调查数据更新全球贫困线 国际贫困线从2.15美元涨至3.00美元 全球极端贫困人口在2022年增加约1.25亿 贫困从南亚向撒哈拉以南非洲转移 不同贫困线变化有差异 [3][125][127] - 新调查数据和国家贫困线更新是贫困线变化主因 新印度调查提高消费测量 国家贫困线数据库更新使低收入国家贫困线显著上升 [126][127] - 撒哈拉以南非洲贫困问题加剧 全球消除极端贫困目标更难实现 但自1990年以来减贫进展更快 [97][128][129] 根据相关目录分别进行总结 1. 引言 - 世界银行全球贫困衡量用PPPs考虑全球价格差异 PPPs会定期修订 本文用2021年PPPs数据给出新贫困线 还纳入新调查数据和国家贫困评估信息 [7] - 新消费支出调查影响新贫困线估计 一方面增加部分国家平均消费测量 降低全球贫困 如印度新调查数据；另一方面使低收入国家国家贫困线向上修订 导致国际贫困线上升 [8][9][10] 2. 数据 2.1 购买力平价（PPPs） - 分析2021年PPPs及之前轮次数据 172个国家中154个有价格收集 比2017年增加 对四个国家（埃及、几内亚、圣多美和普林西比、苏丹）PPP采用官方和回归估计的几何平均值 [17][18][19] - 用delta比率评估PPPs变化 平均delta比率为1.13 美国为1.11 多数国家在美delta比率两个标准差内 表明ICP稳定和2021年PPPs可靠 [19][20] 2.2 家庭收入和消费调查 - 使用世界银行贫困与不平等平台（PIP）超2400份调查 覆盖172个国家超97%人口 混合收入和消费调查 对无年度调查国家进行插值和外推 [28][29] - 2025年6月PIP更新含74个国家新数据 印度新调查采用MMRP方法 增加消费测量 降低贫困率 [30][31] 2.3 国家贫困线 - 世界银行全球贫困线基于国家贫困线 极端贫困国际贫困线基于最贫穷国家贫困线 [35] - 构建国家贫困率数据库 低中收入国家数据来自国家统计局和官方报告 高收入国家来自欧洲统计局和经合组织 国家贫困率转换为统一国家贫困线 [36][37] 3. 设置贫困线 3.1 主要方法 - 为每个国家选最接近2021年的贫困线 按收入组分类 取中位数作为全球贫困线 国际贫困线为3.00美元 低中、中高收入国家贫困线分别为4.20美元和8.30美元 [40] - 与2017年PPPs相比 新贫困线样本国家更多 数据更新 低收入国家贫困线显著提高 国际贫困线增长约40% [44] 3.2 替代方法 - 用Harrell - Davis分位数估计器检验贫困线稳健性 国际贫困线Harrell - Davis中位数为3.01美元 与简单中位数接近 [50][51] - 用不同样本重新估计贫困线 不同方法结果显示基线结果有统计和方法支持 极端贫困线在不同方法下范围为2.92 - 3.04美元 [52][53] 3.3 分解全球贫困线变化 - 全球贫困线变化源于PPPs和CPIs价格变化、国家贫困线、国家收入分类和可用数据国家数量 国际贫困线从2.15美元升至3.00美元 主要因低收入国家新贫困线 [59][60] 3.4 其他贫困线和参数 - 社会贫困线（SPL）、繁荣差距标准和底部审查阈值等参数按平均delta比率（1.13）更新 SPL更新为max(3.00, 1.30 + 50%的中位数) [67][71] 4. 理解低收入国家国家贫困线变化 - 全球贫困线变化主要由国家贫困线修订驱动 低收入国家贫困线上升主要因调查数据和方法改进 如西非国家扩大非食品项目清单和采用更合适回忆期 [75][76][80] - 西非经济和货币联盟（WAEMU）的EHCVM调查项目使部分国家构建新贫困线 采用基本需求成本法 非食品部分增加使贫困线上升 项目协调使低收入国家中位数贫困线可能上升 [77][79][81] 5. 结果 5.1 总体全球贫困趋势 - 采用新贫困线修订全球和区域贫困趋势和水平 极端贫困估计因印度新数据向下修订和国际贫困线向上修订而上升 1990年极端贫困率上调6个百分点至44% 2022年上调1.5个百分点至10.5% [91][92][93] - 到2030年 2021年PPPs预计全球极端贫困人口占比为9% 高于之前的7.3% 消除极端贫困目标更难实现 [97] - 较高贫困线结果不一 中下收入国家贫困线历史数据基本不变 近期估计下调 中上收入国家贫困线贫困人口数量自1990年未变 [98] 5.2 分解2022年绝对贫困变化 - 2022年全球极端贫困率上调1.5个百分点至10.5% 增加1.25亿人 新印度调查使贫困减少1.01亿人 采用2021年PPPs使极端贫困人口增加2.26亿人 [99][100][102] - 2021年PPPs上调全球贫困含PPPs转换因子更新和国家贫困线修订 仅更新PPPs使国际贫困线为2.50美元 全球极端贫困减少2200万人 纳入低收入国家贫困线使极端贫困人口增加约2.5亿 [104] 5.3 对全球贫困区域分布的影响 - 新国际贫困线使各地区极端贫困上调 但印度新调查数据使南亚净减少 撒哈拉以南非洲极端贫困人口占比从63%升至67% [111] - 中下收入贫困线非洲占比从44%升至48% 到2025年预计超一半全球贫困人口来自该地区 撒哈拉以南非洲因脆弱性问题贫困加剧 中等收入国家极端贫困人口占比呈下降趋势 [115][116][117] 5.4 其他指标 - 社会贫困线结果受PPP变化影响 早期贫困率上调 近20年下调 主要因印度新调查数据使不平等下降 [118] - 采用2021年PPPs和新调查数据使2022年全球基尼系数降至60.7 全球繁荣差距下调 表明全球福利分配向有利于穷人方向转变 [119][122][123] 6. 结论 - 用2021年PPPs更新全球贫困线 变化源于数据更新 非测量方法改变 [124][125] - 新印度调查数据和国家贫困线数据库更新是主因 全球极端贫困人口增加 但印度新数据使全球极端贫困在固定贫困线下降 [126][127][128] - 撒哈拉以南非洲贫困加剧 全球消除极端贫困目标更难实现 但自1990年以来减贫进展更快 [128][129][130]

36氪诚邀您的参与， 期待发现更多具备全球化视野的创新力量。 另外，新兴消费市场也在迅速崛起，Z世代逐渐成为消费主力，他们偏好多元，注重体验与文化认同。 谁能精准捕捉并满足这些需求，谁就能在重塑的全球商业版图中抢占先机。 在这场深刻的全球变局中，中国企业出海已驶入深水区。 世界商业的版图，从未像今天这般剧烈重塑。 技术洪流、产业迁移与消费新生代交织碰撞，正催生出一个新的全球化时代。 当下，数字技术与实体经济的边界加速消融，AI、云计算、物联网不再只是概念，而是重构全球产业链、催生新商业物种的基石。 技术驱动型创新企业，正站在开拓"新大陆"的最前沿。 与此同时，全球供应链从单纯追求效率，转向兼顾韧性与安全，核心技术掌控力、关键环节把控度，成为企业争夺全球话语权的关键。 唯有具备"硬核"竞争力的玩家，才能在激烈竞争中立于不败之地。 数据显示，2025年中国出海企业规模预计将突破2.5万亿美元，占中国GDP的12.7%。其中，人工智能、数字娱乐、消费升级等新兴领域的出海增速，已大 幅超越传统行业。 基于对中国企业全球化趋势的深度洞察，今年4月，36氪正式发起"East Forward 2025出海全球化创新名册"评 ...