文章核心观点 Tastytrade宣布为投资者启用跨多种稳定币和链的稳定币账户资金存入功能,该创新资金存入方式由zerohash提供支持,可减少客户成本和资金存入麻烦,助力经纪公司全球业务拓展 [1][2][3] 分组1：Tastytrade稳定币账户资金存入业务 - Tastytrade宣布为全球投资者启用稳定币账户资金存入功能,支持USDC、USDT、PYUSD和RLUSD等稳定币 [1] - 稳定币资金存入全球可用,能消除传统国际资金存入方式的客户痛点,降低用户成本和资金存入麻烦 [2] - 该公司CEO表示稳定币账户资金存入有速度快、简单和全球覆盖的优势,可减少交易障碍 [3] 分组2：Tastytrade公司介绍 - Tastytrade是2017年成立的获奖经纪公司,被评为2025年Investopedia最佳期权经纪商和TradingView北美最佳经纪商 [4] - 公司为积极管理资金的投资者提供强大平台和交易教育内容,是IG Group Holdings plc间接子公司 [4] 分组3：zerohash公司介绍 - zerohash是领先的加密货币、稳定币和代币化资产基础设施提供商,其API和开发套件可助力创新者推出多领域解决方案 [7] - 该公司为Stripe、Shift4等大公司提供支持,其控股公司获Point72 Ventures等投资者支持 [7][8] - zerohash在美国多个司法管辖区有运营资质,在纽约州获虚拟货币业务许可,其信托公司获北卡罗来纳州银行专员批准 [9]

失去美元储备地位 是美国 "无法承受之重" 近日特朗普在白宫正式签署《指导与建立美国稳定币国家创新法案》 《 GENIUS 法案》 ， 这 标志着美国稳定币监管立法进入实施阶段。 文/《清华金融评论》 王茅 当地时间7月 18日，特朗普正式签署 《指导与建立美国稳定币国家创新 法 案 》 。 该 法 案 本 质 是 美 元 霸 权 在 数 字 时 代 的 延 伸 ， 通 过 将 稳 定 币 " 收 编"为合规金融工具，美国希望既能巩固其全球储备货币地位，又可以为 美债创造新需求池。尽管短期可能引发市场波动，但长期看，它可能为传 统金融与加密生态融合铺平道路。 《 GENIUS法案》的核心内容 《 GENIUS法案》的核心是为美元稳定币建立联邦监管框架，同时明确禁止在美国创建央行数字 货币（CBDC）。法案核心内容包括以下几个方面： 一是严格储备要求。稳定币发行方必须以 100%美元现金、短期美国国债或高流动性资产作为储 备，禁止部分准备金模式，确保兑付能力。 二是透明度与合规。发行方需每月公开披露储备资产构成，接受独立审计，并遵守反洗钱（ AML）、反恐融资（CFT）等监管要求。 三是发行资质双轨制。一方面， ...

财务数据和关键指标变化 - 本季度实现强劲收益5.34亿美元，摊薄后每股收益0.59美元；调整后收益为5.38亿美元，即每股0.60美元 [3] - 税前拨备前收入8.32亿美元，同比增长14%；有形普通股权益回报率达19% [3] - 净利息收入环比增长5%；调整后非利息收入环比增长5%；调整后非利息支出环比增长4% [16][18][20] - 拨备费用比净冲销额多1300万美元；信贷损失拨备率降至1.8%；年化净冲销率降至47个基点；不良贷款率降至80个基点 [21][22] - 本季度末普通股一级资本充足率估计为10.7%；经调整后包含累计其他综合收益的普通股一级资本充足率从第一季度的9.1%升至9.2% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 期末贷款增长1%，全年平均贷款预计与2024年持平或略有上升 [12][13] - 商业贷款增长主要来自工商业贷款和房地产贷款；工商业贷款增长主要来自结构化产品和制造业；房地产贷款增长主要来自多户住宅项目 [12] - 消费者贷款平均和期末水平相对稳定，信用卡和房屋净值贷款增长被其他类别适度下降所抵消 [13] 存款业务 - 核心和优先市场存款呈积极趋势，优先市场消费者存款增长比核心市场高20% [14] - 公司银行集团平均季度余额增长超2%；平均存款余额环比增长超1% [14][15] - 计息存款成本降至1.39%，非计息存款比例维持在30%左右 [15] 费用收入业务 - 财资管理收入同比增长8%，服务客户总数增长10% [6] - 财富管理业务连续季度创纪录收费收入，自2018年以来复合年增长率超8% [6] - 资本市场收入（不包括信用估值调整）环比增长5%，预计第三季度将在8500 - 9500万美元区间实现适度增长 [19] - 服务费本季度下降6%，主要因财资管理收入季节性下降 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 优先市场在消费者存款和公司银行业务方面均有积极增长，消费者存款增长表现突出，公司银行集团在优先市场也有良好发展势头 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行战略计划，专注业务增长，致力于为股东创造价值，实现了较高的有形普通股权益回报率和每股收益增长 [3][9] - 不考虑银行并购，专注执行现有计划和推进技术项目，待核心平台现代化完成后再重新评估 [37][38] - 面对竞争，凭借强大品牌和声誉，通过团队合作、提供优质产品和服务来保护客户关系并拓展新业务，商业银行业务关系同比年化增长约5% [65][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 商业客户情绪自4月以来有所改善，消费者保持健康，消费支出和信贷质量良好，预计2025年和2026年业务将保持积极势头 [4][30][31] - 税收政策带来一定确定性，对企业和消费者有积极影响，预计会促进相关业务活动 [30][33] - 对全年平均贷款和存款余额增长持乐观态度，预计净利息收入和调整后收入将实现增长，资产质量将保持稳定 [13][15][18] 其他重要信息 - 公司正在推进核心技术平台现代化项目，包括推出新的原生移动应用、升级商业贷款系统和云基存款系统 [8] - 公司在全球私人银行家2025创新奖中被评为最佳信托服务私人银行和最佳财富规划执行机构 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：税收法案和奖金折旧对贷款增长、客户支出及消费者资产负债表的影响 - 批发银行商业客户情绪有所改善，消费者状况良好，税收政策带来确定性，奖金折旧历史上对相关业务有帮助，预计会促进业务活动，消费者对税收政策的延续感到安心 [30][31][33] 问题2：对银行并购和无机增长的看法 - 公司目前不考虑银行并购，专注执行现有计划和推进技术项目，待核心平台现代化完成后再重新评估 [37][38] 问题3：净利息收益率超预期的原因及后续存款成本杠杆和定价策略 - 本季度净利息收益率增长部分得益于非重复因素，如对冲名义到期和信贷回收增加；后续增长在第三季度会较平缓，但长期有积极趋势；存款成本下降且继续增长，目标是在美联储降息周期中控制存款定价，维持较低的存款成本率 [44][45][52] 问题4：贷款增长动态、驱动因素及市场竞争情况 - 批发业务管道同比增长17%，生产同比增长15%，商业贷款在能源、资产抵押和制造业等领域有增长，同时公司也在调整投资组合；消费者贷款方面，房屋净值贷款和信用卡业务有增长；面对竞争，公司凭借品牌和服务优势保护和拓展业务 [59][60][67] 问题5：技术系统完成后的效率、成本和战略影响 - 技术系统完成后将提升公司竞争力，在产品和服务交付上更高效，可能改变部分战略；从效率和成本角度，技术成本可能上升，但可通过技术工具和人员自然流失提高效率 [71][73][74] 问题6：如何维持非计息存款比例和净利息收益率扩张的环境 - 通过增长新客户和运营账户，可维持约30%的非计息存款比例；净利息收益率扩张取决于利率环境、收益率曲线形状和业务组合等因素，正常收益率曲线和合适的利率水平有利于增长 [82][83][84] 问题7：信用质量改善原因及特定投资组合情况 - 企业和消费者资产负债表强劲，行业风险管理能力提升，整体信用质量良好；办公室商业房地产投资组合有少量信贷问题待解决，运输行业仍面临压力但可控，消费者整体状况良好 [104][105][106] 问题8：对稳定币立法和解决方案的看法 - 公司认为会有银行联盟参与稳定币解决方案，公司将参与其中，通常会跟随行业变化并与同行合作 [111][112] 问题9：运营杠杆的可持续性 - 公司致力于长期实现正运营杠杆，但会根据投资需求灵活调整；需通过控制成本、提高效率和利用新技术来实现，新员工产生收入需要时间 [120][122][125] 问题10：净利息收益率达到4%的其他因素 - 除收益率曲线外，还包括增长非计息账户、控制存款成本、合理业务组合等因素，部分高息投资组合在美联储降息时能带来更大利差 [128][129] 问题11：商业和消费者贷款组合的剩余 runoff 规模和时间 - 商业贷款预计今年剩余时间有400 - 500万美元的 runoff 目标；消费者贷款方面，间接汽车贷款剩余 runoff 可忽略不计，预计未来贷款 runoff 对业务的拖累将减少 [135][138][139]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入达179亿美元，同比增长9%；每股收益4.8美元，排除去年出售Certify的收益后同比增长17% [5] - 前六个月经外汇调整后收入增长9%，全年收入增长指引为8% - 10%；上半年每股收益7.71美元，全年每股收益指引为15 - 15.5美元 [29] - 总拨备费用为14亿美元，其中储备金增加2.22亿美元，反映贷款量增长和宏观经济前景恶化 [21] - 普通股一级资本充足率（CET1）为10.6%，处于10% - 11%的目标范围内；本季度向股东返还20亿美元资本，包括6亿美元股息和14亿美元股票回购 [27] - 本季度净资产收益率（ROE）为36% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 账单业务 - 整体消费支出与第一季度持平，同比增长7%；商品和服务支出占比超70%，增速与第一季度相似；旅行和娱乐（T&E）增长较第一季度有所下降，餐厅消费增长强劲，经外汇调整后增长8% [15][16] - 美国消费者业务中，千禧一代消费增长10%，Z世代消费增长约40%；国际业务经外汇调整后增长12% [17] - 交易量增长9%，本季度新增310万张卡，美国消费者业务每季度新增约150万张卡 [17] 贷款和应收款 - 贷款和会员应收款同比经外汇调整后增长6%，与账单业务增速相似；本季度结果受此前披露的待售投资组合影响约1个百分点 [19] - 优质产品是增长的主要驱动力，分期付款和联名卡组合推动本季度会员循环贷款约80%的增长 [19] 收入 - 净卡费创历史新高，经外汇调整后本季度增长20%，自2019年以来平均每年增长17%，自2019年以来净卡费收入已翻倍 [22] - 净利息收入本季度实现两位数增长，自2019年以来，超过一半的净利息收入增长来自资产负债表增长，同时通过改善风险定价、推出更多贷款功能和扩大存款业务实现了利差扩大 [22][23] 费用 - 可变客户参与费用（VCE）增长略快于收入，营销费用实现个位数中期增长，运营费用（不包括Certify）本季度增长9%，高于年初预期 [26] - 自2023年以来，实现了4个百分点的运营杠杆，运营费用占收入的比例从2023年的25%降至本季度的21% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球优质卡市场总可寻址市场健康增长，竞争基础已从现金返还和无费用产品转向合作伙伴价值、权益、体验和卓越的客户服务 [8] - 国际市场自疫情后重新开放以来实现两位数增长，公司重点关注五个主要市场，接受度日益提高，优质产品定价高于美国，小企业市场仍处于起步阶段 [59][60][62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划今年秋季对美国消费者和商务白金卡进行更新，策略是通过提供更多福利和优惠来丰富价值主张，吸引更多合作伙伴，为持卡人提供超过年费的价值 [7][10] - 过去几年公司增加了对优质市场的关注，定期在全球范围内更新产品，过去两年对美国消费者金卡、达美航空卡和希尔顿卡的更新取得了良好效果，客户需求增加，账户增长两位数，收入增长超30%，卡费收入增长至少60%，消费留存率达98% [9][11] - 优质卡市场竞争激烈，但公司认为这对客户、行业和自身都有益，凭借40多年的领先地位、多维度的会员业务模式、丰富的资产和不断创新的能力，有望继续引领市场 [7][8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济和地缘政治形势严峻，但公司客户表现出显著的韧性，业务模式和战略的优势得以体现 [15] - 公司对未来业务发展充满信心，重申全年收入增长和每股收益指引，认为优质卡市场和优质贷款业务有长期增长空间 [5][6][25][29] 其他重要信息 - 公司与Coinbase合作，认为稳定币在支付系统中有一定作用，可用于跨境交易，但不会取代现有支付轨道，公司将继续关注并寻找合适的切入点 [114][117] - 美联储年度CCAR压力测试结果显示，公司在所有受测试银行中信用卡损失率最低，盈利能力最高，初步压力资本缓冲要求设定为最低允许水平2.5% [6][7] 问答环节所有提问和回答 问题1：如何规划中期支出趋势，以及如何看待中小企业业务和亚马逊投资组合损失的影响 - 公司预计支出趋势将保持稳定，人们会继续正常生活，商品和服务支出具有韧性，中小企业可能需要更多经济保障来推动业务增长，但公司在该领域的收入和信贷指标表现良好 [32][34][37] - 亚马逊和劳氏等投资组合的变动是正常的零售市场现象，对中小企业业务影响不大 [35][36] - 新卡发行的强劲表现为账单增长提供支持，即将推出的白金卡更新也增强了公司在剩余时间内发行新卡的信心 [39][40] 问题2：如何看待众多银行争夺优质客户对定价权的影响 - 市场竞争激烈，但对客户和行业有益，消费者愿意为价值付费，只要公司能提供优质产品和价值，就仍有定价权 [47][48][49] - 公司将继续定期更新产品，避免自满，相信即将推出的白金卡更新将具有竞争力 [49][50][51] 问题3：即将推出的白金卡更新是否会带来价值提升，以及如何应对客户对费用增加的担忧 - 公司策略是在提高费用的同时增加更多价值，让客户轻松使用产品和服务，客户无需使用所有福利即可获得产品价值 [54][55] - 推出新白金卡后，预计卡会员服务成本将立即增加，卡费增长将在未来一到两年内逐步体现，整体对公司和股东具有增值作用 [56][71][72] 问题4：国际市场的接受度增长、目标完成情况和竞争动态如何 - 国际市场有自身挑战和监管，公司在重点市场表现良好，接受度不断提高，优质产品在国际市场有很大增长潜力，尤其是小企业市场 [59][60][62] 问题5：如何应对市场对公司股票的看跌观点，以及在支出不加速的情况下如何实现收入增长 - 公司多年来一直面临类似质疑，但持续实现了每股收益和收入目标，认为竞争环境与过去十年相比没有太大变化 [66][67][69] - 公司将继续关注客户需求，提供创新产品和服务，进行有回报的投资，以应对市场挑战 [68][69] 问题6：白金卡更新的费用和收入时间安排是怎样的 - 预计在第四季度推出白金卡后，卡会员服务成本将增加，卡费增长将在未来一到两年内逐步体现在损益表中，整体对公司和股东有益 [71][72][73] 问题7：如何应对机场贵宾休息室的拥挤问题和竞争 - 公司采取了多种措施，如提供优先服务、扩大现有休息室、开设卫星休息室、与合作伙伴合作疏导客流等，并将继续创新以满足需求 [77][78] 问题8：如何看待折扣收入较低以及扣除奖励后的折扣收入情况 - 公司通过VCE与收入的比率来管理费用和收入关系，认为这是一种结果而非目标，公司能够有效管理这种平衡，为股东创造价值 [85][86][87] 问题9：此次美国白金卡更新与以往相比有何不同，预计会如何发展 - 公司认为此次竞争环境并不比过去更激烈，过去也曾在竞争激烈的情况下成功进行白金卡更新，相信此次更新将具有竞争力 [92][93][94] 问题10：竞争对优质卡客户获取策略、成本和回报有何影响 - 竞争扩大了优质产品的需求，使公司有机会投入更多营销资金并获得有吸引力的回报，营销资金投入比十年前大幅增加 [101][102] 问题11：白金卡更新对净卡费增长的影响如何 - 预计今年剩余时间卡费增长率将有所放缓，白金卡费用增长的拐点可能在2026年出现 [106][107] 问题12：旅行消费放缓是否会影响新卡获取渠道，以及VCE比率对每股收益指引的影响 - 新卡获取组合在过去几个季度和几年内没有太大变化，约70%的新卡来自付费产品，预计未来也不会有太大改变 [110] - VCE比率预计会随着业务组合向优质和付费产品倾斜而略有上升，但公司不会按季度提供具体指引 [111][112] 问题13：公司对稳定币和区块链技术的最新看法 - 加密货币目前更像是投资工具，不会取代法定货币，稳定币在支付系统中有一定作用，可用于跨境交易，但不会取代现有支付轨道 [115][116][120] - 公司与Coinbase的合作提供了稳定币的退出渠道和赚取数字货币奖励的机会，公司将继续关注并寻找合适的切入点 [117][118][121]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净利润为1.307亿美元，摊薄后每股收益为0.36美元 [4][18] - 季度收入环比增长6.5%，达到4.38亿美元，创历史新高，其中净利息收入为3.47亿美元，非利息收入为9100万美元 [4] - 拨备前净收入环比增长16%，达到1.92亿美元 [4] - CET1比率接近11%，有形普通股权益为8.5%，有形账面价值每股为11.14美元，同比增长13% [4] - 净息差环比扩大16个基点，达到3.19% [5] - 平均总资产收益率为14% [5] - 贷款与存款比率为91.9%，较上季度略有下降，较2024年6月下降450个基点 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费贷款增长3.65亿美元，商业贷款和租赁增长8600万美元，推动平均贷款和租赁总额达到345亿美元，年化环比增长5.3% [19] - 非利息收入达到创纪录的9100万美元，其中资本市场收入因创纪录的债务资本市场收入以及国际银行业务和客户掉期活动的贡献而大幅增长，财富管理收入同比增长5.2% [22] - 运营非利息支出为2.462亿美元，其中薪资和员工福利同比增加890万美元，净占用和设备同比增加10%，其他非利息支出同比增加430万美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续投资于提升能力以获取市场份额，特别是在非利息收入和多元化收入来源方面，如近期拓展至公共财政和企业投资银行服务 [6][7] - 完成了Flix2Brick战略的重要里程碑，将eStore通用应用集成到分行发起平台，实现了行业领先的全渠道客户入职方式 [8] - 调整了组织结构，将数字渠道、电子商务、数据科学、数据管理和治理、企业战略以及新的人工智能和创新垂直部门归属于首席战略官，以进一步扩大数字工具、数据分析和人工智能的应用 [10] - 团队正在努力扩大人工智能的应用，并评估稳定币和代币化等新兴技术，成立了生成式人工智能特别工作组 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着财政政策更加明朗和经济有所企稳，公司期待在今年剩余时间内实现审慎的贷款增长 [16] - 公司对收集存款的能力充满信心，过去15年贷款和存款的有机增长率平均约为9%，并投资了合适的工具来帮助团队收集存款 [47] - 公司对市场份额的增长感到兴奋，过去几年在进入的市场中取得了显著的市场份额增长，并且有形账面价值在过去两年以12%的速度增长 [65] - 公司认为目前的业务模式从有机发起的角度来看运作良好，有机会通过贷款和存款增长继续发展，并且部署在这方面的资本回报率较高 [66] 其他重要信息 - 公司预计2025年净利息收入在13.7亿 - 13.9亿美元之间，第三季度预计处于3.45亿 - 3.55亿美元指导范围的上半部分 [25] - 非利息收入全年指导范围修订为3.55亿 - 3.65亿美元，第三季度预计在8750万 - 9250万美元之间 [26] - 非利息支出全年指导范围修订为9.75亿 - 9.85亿美元，第三季度预计在2.4亿 - 2.5亿美元之间 [26] - 全年拨备指导范围修订为8500万 - 1亿美元，反映出鉴于上半年表现和第二季度资产质量指标的改善，上限减少了500万美元 [26] - 全年有效税率应在21% - 22%之间 [27] 问答环节所有提问和回答 问题: 第三季度净息差指导是否意味着会有一定收缩 - 净息差在接下来两个季度将持平或略有上升，第二季度净利息收入增加2300万美元，是由于生息资产增长、收益率提高、资金成本降低以及2.5亿美元掉期到期的综合影响 [32] 问题: 费用指南增加的原因及是否有额外投资计划 - 费用指南增加主要是由于首付援助计划，该计划本季度费用为310万美元，预计在今年剩余时间内保持相同水平，明年开始下降 [38] - 公司新增了商品套期保值业务、公共金融业务和投资银行公司，预计这些业务将在下半年开始贡献收入 [39] 问题: 存款成本预期及增量利差情况 - 到年底前，总付息存款成本可能维持在当前水平，有意义的下降将取决于美联储降息，公司团队已制定策略以尽可能抓住降息带来的机会 [46] - 公司对收集存款的能力有信心，过去15年贷款和存款的有机增长率平均约为9%，目前有强大的商业存款潜在客户管道 [47][49] 问题: 达到净利息收入指南高端的因素 - 9月美联储不降息将有助于推动净利息收入达到指南高端，公司目前资产敏感性较弱，接近中性 [52] - 贷款投放的组合、再投资的收益率以及非利息存款的收集情况也会对净利息收入产生影响 [54] 问题: 净利息收入指南是否保守及贷款和债券收益率趋势 - 指南是合理的，9月美联储降息情况是最大的不确定因素，目前市场仍存在很多不确定性 [58][59] 问题: 公司在并购活动上升周期的态度 - 公司过去10年并购活动较少，目前对市场充满信心，已在技术方面进行了大量投资并取得了回报 [62][63] - 公司认为目前的业务模式运作良好，有机会通过贷款和存款增长继续发展，并且部署在这方面的资本回报率较高，因此更倾向于专注于现有业务的发展 [66][67] - 若有机会进行并购，需要是高质量的机会，能够提供良好的存款组合或额外的客户资源 [70] 问题: 未来贷款增长的构成及趋势 - 目前难以准确预测，公司将在下个季度根据实际情况更新预期 [81] - 商业贷款短期管道增长20%，预计商业贷款将成为未来增长的主要驱动力，房地产贷款在住宅方面将逐渐减少，商业房地产贷款预计将继续下降 [82][84] 问题: 本季度降低资产负债表风险的情况 - 公司成功解决并移除了一些商业房地产信贷，分类贷款减少20%，这是前期工作的成果 [91] 问题: 首付援助成本增加的性质 - 首付援助成本预计在下个季度保持相同水平，之后会逐渐下降，这是为了在某些市场促进贷款活动而增加的临时措施 [93][94] 问题: 如何管理资本基础及是否有目标比率 - 10%的CET1比率可视为运营底线，公司有灵活性通过多种方式为股东创造价值，包括股票回购、股息分配和支持贷款增长 [100][101] 问题: 公司是否有进一步扩张或增加网点密度的计划 - 公司一直在关注查尔斯顿、里士满、弗吉尼亚州南部和华盛顿特区等市场，这些市场在商业贷款和消费金融方面具有吸引力 [106] - 新设分行通常需要3 - 5年才能实现资本的最大回报，公司预计这些市场将为未来的增长做出贡献 [108] 问题: 对存款增长的信心来源及季节性趋势 - 公司长期以来一直关注非利息存款的增长，过去一年存款增长显著，目前的指导目标较为合理，商业存款潜在客户管道可能推动存款增长超过预期 [115] - 公司通过多种方式促进存款增长，包括调整组织结构、推出eStore通用应用、加强商业拜访和升级财资管理产品等 [118][119] 问题: 卡罗来纳州市场如何应对竞争 - 公司通过多种方式应对竞争，包括拥有优秀的员工、合理的激励薪酬计划、及时的信息反馈和强大的技术支持 [125][126] 问题: 商业贷款管道增长的驱动因素 - 可能是由于税收改革的奖金折旧政策，释放了客户的需求，同时客户对关税和供应链的担忧有所缓解 [131][132] 问题: 公司对并购的看法及长期净息差趋势 - 公司目前不太关注并购，更专注于推动有机增长，过去的并购活动对公司的贡献相对较小 [139][141] - 从长期来看，净息差有上升的机会，贷款发起和证券收益率有望继续上升，更多的降息将有助于公司增加存款和扩大基础 [144]

USDT市值与增长 - USDT市值首次超过1600亿美元（约合1.1万亿人民币），创下新里程碑 [2] - 今年5月USDT市值突破1500亿美元，近期增长显著 [4] - 全球有超过4亿人使用USDT，每个季度新增3500万钱包，新兴市场为主要增长驱动力 [5] USDT市场地位与分布 - USDT是全球交易量最大的稳定币，其次是USDC [5] - 波场链上USDT发行量最高，达810亿美元，以太坊链上650亿美元，BNB Chain、Solana和Polygon分别发行68亿、23亿和11亿美元 [5] - USDT储备中现金及现金等价物占比81.5%（主要为短期美国国债），比特币占比5.1% [6] 公司财务与运营 - Tether持有1270亿美元美国国债，是全球第18大美债持有者 [7] - 公司第一季度营业利润超过10亿美元 [7] - 近期单周铸造超40亿美元USDT，周三新增10亿美元 [8] 战略调整与监管动态 - 公司将于9月1日起停止在Omni Layer等五个传统区块链上赎回USDT，以聚焦高可扩展性平台 [8] - 美国众议院通过《天才法案》，旨在改革加密货币监管，预计将签署成为法律 [9]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：稳定币行业 - 公司：Circle公司 纪要提到的核心观点和论据 稳定币应用场景 - 主要应用场景包括加密货币交易（含NFT和DeFi等）、跨境支付交易、日常支付场景（海外市场手续费率低）、传统金融资产上链交易（7×24小时可交易、跨国界、可拆分小额份额）[2] 稳定币市场规模未来发展预测 - 到2030年稳定币市场规模有望达3.5万亿美元，其中加密资产和加密货币交易约3600亿美元，跨境支付约2.9万亿美元，日常消费支付和传统资本市场代币化有千亿以上空间[3][4] Circle公司商业模式 - 围绕四个支柱展开：稳定币业务（USDC约600亿美元、EURC规模小）、代币化基金（为USDC客户提供购买货币基金途径）、流动性服务（通过Circle Mate向全球机构客户提供服务，截至2025年3月接入1834家机构客户）、开发者服务（为开发者提供API接入等功能）[5] Circle公司财务情况 - 2022 - 2024年营收持续增长，分别为7亿、14亿和16亿美元；利润波动大，2022年亏损7亿多美元，2023年盈利2.67亿美元，2024年利润降至1.5亿美元[1][9] Circle公司收入来源及变化原因 - 收入99%来自储备收益，受储备资产规模和收益率影响。2022年美联储未加息，收益率低，收入低；2023年美联储加息至接近5%，收入增长，但硅谷银行事件使USDC市占率下降；2024年美联储利率稳定，USDC规模增长推动收入增长[10] Circle公司2024年利润下降原因 - 毛利率从2022年的59.9%降至2024年的39%，核心原因是分销成本增加，与Coinbase分润协议导致成本上升，通过Coinbase平台分销的稳定币占比从2022年的5%增至2024年的20%[11] Circle公司未来发展核心关注点 - 规模能否持续增长，尤其是跨境支付等场景拓展；美联储降息节奏对投资收益率的影响；分销成本管控问题，特别是与Coinbase的合作模式[3][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - Circle公司初期定位为美国加密货币支付宝，因比特币波动性大未成功，2018年与Coinbase合作推出USDC，2023年硅谷银行事件后完全接管USDC并向Coinbase支付分销费用[5] - Circle公司流动性服务通过Circle Mate平台向全球机构客户提供多项服务，确保能满足B端机构客户需求，提高稳定币发行效率并扩大市场覆盖范围[6][7] - Circle公司商业模式包括发行和流通两个环节，发行针对机构客户，基于技术优势提供开发者服务[8] - 稳定币从加密资产交易工具演变为基础设施，覆盖四大应用场景，未来发展潜力大[3][14] - Circle公司已开始与币安及其他交易所合作推广稳定币[13]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入16亿美元，摊薄后每股收益3.85美元 [6] - 贷款增长2%，达到323亿美元，主要由商业贷款增长推动 [6][12] - 收入增长4%，非利息支出保持稳定，PPNR增长10% [6] - 维持2.5%的监管最低压力资本缓冲，资本消耗80个基点，为同业最低 [7] - 董事会将普通股股息提高0.1美元，至每股1.7美元，增幅6% [7] - 第二季度向股东返还约10亿美元资本，包括6.4亿美元普通股股息和3.35亿美元股票回购 [11] - 预计第三季度股票回购在3 - 4亿美元之间 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 商业和投资银行（C&IB） - 贷款和承诺强劲增长，信贷趋势良好 [7] - 资本市场和咨询费用趋势稳定，财资管理业务表现强劲 [7] 零售银行 - 消费者支票账户同比增长2%，西南地区增长6% [8] - 借记卡和信用卡活动创历史新高 [8] - 15亿美元分行投资计划进展顺利，计划在扩张市场开设超200家分行 [8] 资产管理业务 - 实现正资金流入，新客户获取环比增长16% [8] - 扩张市场的自由裁量资产管理规模增长近三倍 [9] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续执行全国增长战略，在C&IB和零售银行等业务取得良好成果 [7][8] - 计划通过持续改进计划在2025年降低成本3.5亿美元 [21] - 行业面临华盛顿政治和监管环境变化，公司在不同监管环境下均能取得成功，当前监管环境带来一定顺风 [34][35] - 贷款市场竞争理性，公司利差保持稳定，未受太大影响 [46] - 考虑在新市场更具竞争力以获取存款份额，但目前存款成本基础较低 [93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计下半年经济持续增长，2025年实际GDP增长约1.5%，失业率在未来12个月升至约4.5% [22] - 预计美联储在2025年12月降息25个基点 [23] - 对2025年全年业绩给出指引，预计平均贷款增长约1%，净利息收入增长约7%，非利息收入增长约4% - 5%，总收入增长约6%，非利息支出增长约1%，有效税率约19% [23] - 对第三季度业绩预计平均贷款增长约1%，净利息收入增长约3%，费用收入增长3 - 4%，其他非利息收入在1.5亿美元左右，总收入增长2 - 3%，非利息支出增长约2%，净冲销在2.75 - 3亿美元之间 [24] 其他重要信息 - 公司将利用支付技术帮助加密公司，近期将使客户能够使用加密货币钱包和交易，预计参与行业稳定币解决方案 [139][140] - 公司认为稳定币在国内商业中无明显成本优势或驱动需求，但在跨境商业和资金存储方面有一定用例，不会对存款造成重大影响，有望在支付和财资管理业务带来收入机会 [140][141][144] - 公司宣布向宾夕法尼亚州投资920亿美元，主要用于建设支持AI的数据基础设施，预计将带动当地经济活动，公司也将从中受益 [157] 问答环节所有提问和回答 问题：第二季度贷款增长的原因及可持续性 - 贷款增长得益于利用率上升和新市场的新业务生产，全年剩余时间贷款增长不会重复第二季度的水平，但预计平均贷款较之前指引从稳定上调至增长1% [28][29] 问题：净利息收入（NII）的未来走势 - 全年NII指引从增长6% - 7%上调至增长7%，增长势头将延续至2026年 [31] 问题：华盛顿政治和监管环境对公司的影响 - 公司自身发展良好，新市场和新客户带来有机增长机会，当前监管环境带来一定顺风，公司在不同监管环境下均能成功 [35] 问题：全年费用收入展望及下调指引的原因 - 全年非利息收入增长指引从5%小幅下调至4% - 5%，主要因1月以来经济不确定性增加，第一季度企业支出活动、抵押贷款业务疲软，私募股权估值面临逆风，但资产管理和资本市场业务表现良好 [42][43] 问题：贷款定价竞争情况 - 竞争理性，利差保持稳定，未出现明显收缩，贷款收益率稳定主要受资产组合影响 [46] 问题：净息差能否达到2.9%的目标 - 仍有望在年底达到2.9%的范围 [51] 问题：第三季度净冲销增加的原因 - 由于商业房地产办公室相关的冲销管道，预计未来几个季度会有冲销流出，但整体信用质量良好 [52][53] 问题：公司资本水平的考虑 - 当前资本水平合适，有一定灵活性，已增加股票回购和股息，最高效的资本使用方式是用于贷款增长 [63] 问题：贷款增长和资本市场的增长动力及前景 - 行业贷款增长难以预测，若有增长公司将参与并表现更好，当前势头良好，但可能受政治环境和关税影响 [70] 问题：商业贷款增长的来源 - 主要来自新市场的份额增长，以及现有客户利用率的提高 [73] 问题：公司扩大规模的好处 - 扩大规模有助于在零售存款竞争中取得优势，能够分摊营销和技术成本，公司可通过有机增长实现规模扩大 [77][79] 问题：AI对公司效率的影响 - AI在欺诈防范、文档处理、数据湖创建和模型生成等方面已帮助公司节省成本，未来将加速自动化，持续降低成本，长期来看还将影响金融服务的交付方式 [85][86][89] 问题：存款定价和增长的考虑 - 预计全年剩余时间存款将增长，存款利率可能略有上升，主要受组合影响，公司正在考虑在新市场更具竞争力以获取份额，但目前存款成本基础较低 [92][93] 问题：直接存款账户（DDA）的增长情况 - 年初至今DDA增长2%，西南市场增长6%，公司在新市场份额增长迅速，但在传统市场受大银行竞争影响增长放缓 [96][97] 问题：如何保护未来NII - 2025年NII基本确定，未来将维持增长轨迹，目前相关措施已基本到位 [102][103] 问题：资本市场业务中Harris Williams和其他业务的表现 - Harris Williams业务表现符合预期，高于去年，其他资本市场业务如外汇、衍生品和固定收益业务在第二季度有所回升，预计第三季度将继续 [105][107] 问题：奖金折旧和税收法案是否会促进商业客户贷款增长 - 直觉上应该会，但尚未听到客户因此增加贷款需求 [110] 问题：对向金融科技公司收取消费者银行数据访问费用的看法 - 公司正在讨论该问题，认可其他银行的做法，认为保护数据安全和提供可读数据有成本 [111] 问题：竞争对手的并购交易是否会使公司有紧迫感 - 不会，公司认为可以通过有机增长实现规模扩大 [112] 问题：贷款增长中传统中间市场关系型贷款和资本市场型贷款的占比 - 贷款增长一方面是资产支持领域和部分中间市场利用率的持续增加，另一方面是新市场客户增长，并非主要来自资本市场型贷款 [120][121] 问题：监管机构和评级机构在资本要求方面的关系 - 认为监管机构和评级机构可能不沟通，希望两者能协调观点 [134][137] 问题：对稳定币的看法及对公司支付业务和存款的影响 - 公司将利用支付技术帮助加密公司，近期使客户能使用加密货币，预计参与行业稳定币解决方案，稳定币在国内商业中无明显优势，在跨境商业和资金存储方面有一定用例，不会对存款造成重大影响，有望在支付和财资管理业务带来收入机会 [139][140][144] 问题：零售贷款业务的战略 - 极不可能进行零售信贷业务的无机增长，公司将通过深化现有客户基础来增长信用卡余额，汽车贷款业务增长因未在经济波动时退缩，未来将继续有机投资产品能力、信用承销和营销等方面 [150][151][153] 问题：卡内基梅隆大学AI投资对宾夕法尼亚州和公司的影响 - 宣布向宾夕法尼亚州投资920亿美元建设支持AI的数据基础设施，将带动当地经济活动，公司也将受益 [157]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稳定币行业、加密货币行业、跨境支付行业、美国国债市场 - **公司**：Tether、Circle、BlackRock 纪要提到的核心观点和论据 稳定币的诞生背景和核心价值 - 稳定币诞生是为解决传统法币和加密货币转换痛点，以及加密货币价格波动大无法作交易媒介的问题 [1][25][27] - USDT在2014年出现，解决加密货币交易价格波动问题，打破法币与加密货币转化壁垒 [2] 稳定币的类型及特点 - 稳定币分为法币挂钩型、加密资产抵押型、算法型和商品抵押型四种 [3] - 截至2025年5月底，法币挂钩型稳定币总市值占稳定币市场的97%，是最主流类型 [3] - 加密资产抵押型占2.2%，算法型占0.2%，商品抵押型占0.1% [3][4] 不同类型稳定币的风险 - **算法型**：价格波动大，极端行情下可能崩盘，如UST和LUNA的死亡螺旋 [3][5] - **加密资产抵押型**：存在技术风险（智能合约漏洞或链上攻击）和市场风险（抵押品价格跳水、清算机制不足） [6] - **法币挂钩型**：最大风险是发行方储备金不透明、不足，如Tether的USDT曾被查出储备不足 [7][8] 全球稳定币监管框架 - **欧洲MICA**：对稳定币发行方、服务提供商和中介提出严格合规要求，发行需申请许可证并提交白皮书，定期提交财务审计报告 [9] - **香港稳定币条例**：建立法币抵押型稳定币监管体制，发行需向香港金管局申请开照，发行人需在港注册成立实体、设立本地运营机构，实缴资本不低于2500万港元或流通稳定币总面值的1%，且需有等值高质量高流动性储备资产支撑 [10] - **美国Genius Act**：首次明确支付稳定币定义，要求发行方按1比1比例用高质量低风险流动性资产支撑，禁止借贷付息和再抵押业务 [11][12] 稳定币的发行机制和盈利模式 - **发行机制**：用户将法币存入发行方，发行方在区块链上发行等值稳定币；用户赎回时，发行方销毁代币并返还法币 [13] - **盈利模式**：以Circle为例，主要收入来源是利差，即把用户存入的美元配置短期国债或存银行赚取利息，2024年全年储备收益达17亿美元 [14] 稳定币在跨境支付中的优势 - **制度优势**：基于区块链的稳定币支付具高度透明度和去中心化特点，可避免美国通过SWIFT实施制裁 [15] - **速度优势**：跨境汇款几分钟内到账，远快于传统SWIFT系统的1 - 5个工作日 [16] - **成本优势**：传统SWIFT转账涉及多家银行会收取费用，稳定币体系可降低跨境支付成本 [17] 稳定币发行对美债需求的影响 - 稳定币发行商已成为美国国债市场重要参与方，但目前购买美债总量不大 [18] - 若法币挂钩型稳定币需求持续攀升，发行商可能加大短久期美债配置，但难以支撑长久期国债市场 [18][19] 稳定币需求增长的条件 - 稳定币需求增长需依赖应用场景拓展，如跨境支付、链上RWA、链上DeFi生态、供应链金融等，同时发行商需保证储备充足并定期审计 [21][22] 其他重要但可能被忽略的内容 - USDC发行方Circle在BlackRock托管的基金中，45%的储备是美国国债，整个组合加权平均到期日只有19天 [14][20] - 2016年9月2日到2018年11月1日，Tether账户中美元储备低于流通USDT数量的时间占791天中的573天，真正完全储备时间只占28% [8] - 截至2025年3月底，全球所有稳定币总市值约2152亿美元，4月环比增长2.1%，USDT和USDC市值最大，非美元稳定币市场份额仅1%左右 [3][7][18]

纪要涉及的行业 稳定币行业 纪要提到的核心观点和论据 稳定币发展历程 - 2014年初首枚与美元挂钩稳定币诞生，最大稳定币发行商泰达创建法定货币抵押模型；2014 - 2016年技术稳步发展，更倾向加密相关资产；2017 - 2018年出现去中心化币，最大投资回报USDC推出，市场进入机构入场和成熟投资回报趋势；2019年Meta推出Libra被监管否定；2020 - 2022年因Web 3.0区块链金融工具和平台，稳定币大繁荣，众多公司从0到1；2022年5月Luna挂钩稳定币USDT算法稳定币爆炸，资产陷入长期危机，推动稳定币监管发展[1][2] - 法律出台前稳定币全球规模约2.5万亿元，年交易量超20万亿元，市场规模大[2] 中美监管政策 - **美国**：需获联邦储蓄保险公司或国家信贷管理局授权，有联邦和州两套监管体系；法案要求以固定美元作为法定资产进行一对一储备，购买固定资产需持有现金或93天内购买美国国债；美元不限两层流通；6月参议院将对GENIUS法案进行最后投票，若两院通过、总统签署，预计6月底至7月初出台美国货币法[3][4][5][6] - **中国香港**：监管机构负责所有授权和监管；法案要求法定资金一对一结算，不局限单一法定货币；未明确资产使用方式和二层流通法律；5月通过货币基金法并发布，未来三个月符合资格（在港注册主体且注册资本超2500万港元）的机构可申请发行货币基金，三个月后发放正式牌照，此前发放临时牌照[3][4][5][6] 稳定币运行机制及优势 - **运行机制**：实体向稳定币发行商兑换稳定币资产，美国发行商在公共链上建币，香港可能通过香港公共链或联盟链形式提供对应港元币；获得稳定币的机构可用于跨境支付和资产配置[7][8] - **优势**：对个人而言，稳定币支付不受时间限制、成本极低、个人持有资产；对发行商而言，可获对应银行存储资金用于购买美股的无风险利润，且规模越大网络效应越强、影响力越大；对国家而言，发行美元稳定币会增加美国国债购买量[8][9][10] 稳定币获批带来的行业变化 - 与AI结合，稳定币作为链上资产可通过智能合约自动处理交易，相比SWIFT系统更高效，冲击第三方支付机构，相关支付牌照公司可做代理产品提升客户体验[11] - 稳定币发行和政策落地使Web3资金涌入，加强链上资产购买力，推动去中心化金融等平台交易量上升和资产价格重估[12] - RWA即真实资产链上交易，美国股票和债券是最大潜在RWA资产，可通过加密货币交易所等实现配置，相关机构核心是交易所[12][13] 稳定币市场潜力 - 全球各央行外汇储备共12万亿美元，约一半是美元外汇储备，若部分法定货币外汇储备和Web3区块链稳定币外汇储备上市，想象空间巨大；目前稳定币市场共2.5万亿元，99%是美元稳定币[14] - 传统金融机构和银行用户资产配置，稳定币法案通过后合法化，购买链上资产将更繁荣，吸引资金流入[14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 两天后全球最大可返还稳定币发行商Serpo将在美国证券交易所上市，可能提升稳定币关注度[7] - 香港处于沙盒测试阶段，申请机构有京东、圆币，以及安妮、扎达和香港电信三方联合申请，这三家公司速度可能较快[7] - 美国稳定币发行商Circle找Coinbase合作，香港知名加密货币交易所如HashiPay和OSL集团，上市交易所中OSL集团为主，稳定币在加密交易所更易实现二层流通[10]