涉及的行业或公司 * 公司为Corpay (CPAY)，是一家专注于支付解决方案的金融科技公司 [1] * 业务主要涉及车辆支付、企业应付账款（包括跨境支付）和住宿支付三大板块 [12][23][51] 核心观点和论据 近期业绩与趋势 * 公司第三季度业绩符合预期，与第二季度财报电话会议中的指引一致 [7] * 车辆支付业务下半年预计实现中个位数增长，目前进展符合预期 [9] * 跨境支付业务中，北美市场持续面临压力，但国际市场表现良好形成抵消，整体业务符合预期 [10] 车辆支付业务 * 美国车辆支付增长加速主要来自两方面：客户留存率提升约150个基点，略高于公司平均水平 [12]；销售团队产能已足以推动大型客户基础增长 [13] * 成功赢得GasBuddy和Amazon两个企业客户，将为今年和明年带来增长动力 [13] * 巴西业务增长强劲，预计下半年增长率为高 teens，收入构成约60%来自标签订阅业务，40%来自保险、停车等扩展网络产品 [15] * 车辆支付业务2025年收入将超过20亿美元，由三部分构成：美国车辆支付（下半年增长5%）、国际车辆支付（下半年增长10%）、巴西业务（下半年增长高 teens），共同推动下半年10%的有机增长，且该增长率预计可持续至2026年 [17][18] * 一项小型车辆支付业务（VP sale）将在2026年底剥离，由于其规模较小，不会对有机增长造成重大影响 [20] 企业应付账款与跨境支付 * 企业应付账款业务预计今年增长高 teens，历史增长率约为20% [23] * 跨境支付业务的竞争优势在于专注于年收入约5亿美元的中端市场客户，大型银行因规模原因不关注此市场，区域银行缺乏相应能力 [24] * 优势体现在专业团队、技术平台和专有网络的全球覆盖 [25] * 通过收购和整合策略（roll-up strategy）来推动业务增长 [25] 战略举措与增长动力 * 收购Alpha（交易额22亿美元，预计第四季度完成）使公司进入机构投资者垂直领域，这是一个新的客户细分市场 [26][27] * Alpha的核心优势是其可在欧洲一两天内开通的虚拟银行账户，该能力在市场中具有独特差异性 [28] * 收购Alpha的协同效应潜力巨大，特别是收入协同效应，包括将其成功产品推广至Alpha现有客户在北美和亚太区的业务 [29][32] * 与万事达卡（Mastercard）的合作旨在通过白标方式向金融机构提供跨境支付产品，开辟了新的客户细分市场（金融机构），市场兴趣显著 [29][34] * 公司跨境业务从1个客户细分市场（企业）扩展到4个（新增金融机构、机构投资者、数字货币），为增长开辟了新途径 [29][30] * 数字货币/稳定币领域被视为新的货币流动渠道，公司角色是提供法币与数字货币的出入金通道和外汇兑换服务，当前交易量仍较小 [42][43] * 公司收入主要来自外汇交易（即期或期权），而非资金流动通道费（占比低于5%），因此区块链技术更多是互补而非颠覆性威胁 [45][48] 住宿支付业务 * 住宿支付业务表现疲软，下半年预期较第二季度进一步恶化，全年有机增长指引下调至10% [51] * 疲软原因有二：一是依赖紧急和天气事件带来的业务量，今年此类事件较少 [52]；二是销售量未达预期，公司已任命新的首席营收官和销售负责人以改善业绩 [53] * 公司认为若该业务无法实现中个位数至10%的增长，将考虑剥离 [57] 跨业务板块机会与财务指引 * 存在将企业应付账款产品交叉销售给车队客户以扩大钱包份额的机会，目前处于早期阶段 [4][60][61] * 2025年第三季度总有机增长指引为10%-11%，第四季度为9%-10% [65] * 第四季度增长放缓主要因企业应付账款业务需要应对去年同期26%的高增长率（其中包含一次性支付协同效应），剔除后基础增长率约为22%，且面临2023年第四季度的较低比较基数 [65] * 公司过去5年中有4年实现了10%或以上的有机收入增长，预计今年将再次实现，并认为这是展望2026年的良好起点 [73] 其他重要内容 * 公司正在考虑剥离车辆支付板块中的部分非核心业务，旨在为收购Alpha提供资金并为未来收购储备资金，但出售取决于能否获得合适的价格 [75][76] * 关于2026年的更详细展望，预计将在第三季度财报电话会议中提供 [34][36][66]

IPO市场整体趋势 - 疫情后IPO活动波动显著 主要受经济不确定性 利率上升和通胀影响[1] - 过去一年市场出现积极转变 包括CoreWeave和Circle Internet Group等多个知名IPO案例[1] - 2025年IPO市场复苏反映投资者信心增强和风险偏好显著转变[1][11] CoreWeave (CRWV) 投资价值 - 获得AI领域领先企业英伟达支持 英伟达持股达9亿美元[3] - 公司季度业绩表现强劲 AI产品需求推动销售额同比增长300%[4] - 收入积压订单达301亿美元 并与企业客户签订更多利润丰厚的协议[4] - 自上市以来股价上涨150% 为股东带来丰厚回报[5] Circle Internet Group (CRCL) 投资价值 - 全球金融科技公司 发行全球第二大美元稳定币USDC[6] - USDC广泛应用于交易所 去中心化金融平台和机构交易场所[6] - 公司致力于推动货币数字化 改变资金使用方式并创造全球机遇[6] - 自上市以来股价上涨近60% 虽初始涨幅有所回落但仍保持显著势头[6] 行业投资主题 - CoreWeave代表AI基础设施投资机会 受益于AI热潮[2] - Circle代表数字货币主流化投资机会 受稳定币监管环境演变影响[2][10] - 两家公司股价虽较历史高点仍有距离 但自首次亮相以来均实现大幅上涨[8][11]

核心观点 - Circle Internet (CRCL) 和 Strategy (MSTR) 是两家加密货币相关股票 其中Strategy是全球最大比特币持仓公司 持有628,791枚比特币 Circle则提供与美元1:1兑换的USDC稳定币 [1] - 比特币因非主权资产属性及机构采用增加而上涨 特朗普政策推动采用 稳定币受益于7月18日GENIUS法案通过 [2] - Circle在稳定币增长和生态扩展方面具有优势 Strategy则受益于比特币收益增长和资本筹集能力 [2][6][7] - 两家公司均面临估值过高问题 Strategy获Zacks评级4级(卖出) Circle获3级(持有) [15][16] Circle Internet (CRCL) 业务表现 - USDC流通量年增90%至613亿美元 8月10日进一步增长6.4%至652亿美元 [2] - 链上交易量年增5.4倍至近6万亿美元 持有超10美元USDC的有效钱包数年增68% [2] - 5月推出支付网络 已接入超100家金融机构 活跃支付走廊包括香港、巴西、尼日利亚和墨西哥 [3] - 7月推出跨链解决方案Circle Gateway 获8个区块链合作伙伴支持 并推出专为稳定币设计的Arc区块链 [3] - 合作伙伴包括币安、Corpay、FIS、Fiserv和OKX 推出收益型代币USYC 可作为数字资产和传统市场抵押品 [4] - 2025年运营支出预计4.75-4.9亿美元 增长率20-24% 短期利润率承压 [5] - 2025年每股收益共识预期1.10美元 过去30天未变 [11] Strategy (MSTR) 业务表现 - 比特币收益率在2025年第二季度达19.7% 年内至今达25% [6] - 比特币收益在第二季度末达95亿美元 年内至今收益132亿美元 [6] - 假设比特币价格达15万美元 预计年内收益率30% 收益200亿美元 [6] - 通过优先股发行筹集资本 发行股票107亿美元 固定收益证券76亿美元 [7] - 固定收益证券中 通过可转换票据、STRF、STRC、STRK和STRD分别募集20亿、9.4亿、25.2亿、11.3亿和10.2亿美元 [7][8] - 2025年第二季度产品许可和订阅服务收入跳增44%至4800万美元 占软件收入41.9% [9] - 2025年每股亏损共识预期15.73美元 过去60天未变 2024年每股亏损6.72美元 [10] 市场表现与估值 - 过去一个月Strategy股价下跌13% Circle股价下跌30.3% [12] - 两家公司均被高估 价值评分均为F [15]

公司概况 - Circle Internet Group为纽交所上市公司 股票代码CRCL 是全球最大受监管稳定币USDC的发行方[1] - 公司合法性因美国近期通过GENIUS法案得到全面巩固[1] 投资理念 - 财富积累源于最大化未来被动现金流 而非择时交易或短期获利[1] - 采用企业主思维进行投资 将投资组合视为"集团" 每个头寸视为"子公司"[1] - 子公司产生的现金流会再投资于更多业务 持续扩大经常性现金流规模[1] 持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生工具持有CRCL多头头寸[2]

近期股价表现 - 股价在过去五个交易日下跌约13%至每股125美元 但自6月以31美元IPO以来仍上涨约4倍 [2] - 下跌主因投资者担忧美联储主席暗示9月可能降息 影响公司主要收入来源 [2] 核心业务与财务表现 - 公司是USDC稳定币发行方 该稳定币在以太坊和波场等区块链运行 应用于加密货币交易、支付和去中心化金融领域 [3] - 最近季度收入同比增长53%至6.58亿美元 但因IPO相关费用导致净亏损 [3] - USDC流通量同比激增90%达613亿美元 公司预计长期年化增长率约40% [3] - 2025财年（截至3月）收入18.9亿美元 利润约1.72亿美元 [8] 市场竞争格局 - USDC在美元稳定币市场份额为26% 落后于Tether USDT的67% [4] - 2025年7月美国通过《GENIUS法案》建立首个联邦稳定币监管框架 可能推动主流应用 [4] 新业务发展 - 公司推出Arc区块链专为稳定币支付设计 直接与Visa、万事达及现有依赖的加密货币网络竞争 [5] - 通过控制支付基础设施生态系统 公司可能获得额外交易费用收入 [5][6] 行业周期性风险 - 稳定币需求与加密货币市场周期高度相关 牛市使用量增加 熊市减少 [7] - 参考Coinbase案例 其股价从2021年底340美元高点跌至2023年初30美元 跌幅近90% [8] - 公司非利息收入预计下半年下降 主要收入来源易受利率环境和市场条件变化影响 [7]

核心观点 - DeFi Development Corp加入全球增长最快的稳定币网络Global Dollar Network 将整合并扩大USDG在Solana生态系统的访问和使用 通过合作获得直接接入API集成和治理参与等权益 进一步推动公司积累和复合Solana敞口的使命 [1][3][4][8] 公司战略与业务 - 公司采用以SOL为主要持仓的国库策略 为投资者提供直接SOL经济敞口 同时通过运营验证器基础设施获得质押奖励和委托质押费用 [4] - 公司业务涵盖去中心化金融机会 并持续探索支持Solana应用层扩展的创新方式 [4] - 公司作为AI驱动的在线平台 通过提供数据和软件订阅及增值服务连接商业房地产行业 目前每年服务超过100万网络用户 [5][6] - 用户包括每年申请数十亿美元债务融资的多户和商业地产所有者及开发者 以及超过10%的美国银行等各类贷款机构 [6] - 公司的数据和软件产品主要以软件即服务SaaS订阅形式提供 [6] 合作伙伴与网络 - Global Dollar Network由Paxos Digital Singapore和Paxos Issuance Europe发行的美元支持稳定币USDG驱动 提供透明公平的经济模型 根据贡献分配网络收入给合作伙伴 [2][7] - USDG由新加坡金融管理局监管的主要支付机构Paxos Digital Singapore发行和管理 储备包括美元存款、短期美国政府证券及其他等价物 确保与美元保持1:1平价并支持随时赎回法币 [2] - Global Dollar Network合作伙伴包括Anchorage Digital、Bullish、Kraken等行业领导者 [7] 合作具体权益 - 通过合作获得USDG在其基于Solana生态系统中的API集成和分发权 [8] - 通过GDN网络咨询委员会参与治理 帮助塑造USDG采用和战略的未来 [8] - 获得与USDG托管、铸造和接受相关的激励 奖励推动真实世界使用的生态系统参与者 [8]

公司战略调整 - Mega Matrix Inc宣布将专注于稳定币治理代币国库储备策略 将Ethena治理代币(ENA代币)作为数字资产国库(DAT)策略下的主要战略储备资产[1] - 该举措旨在通过战略性持有稳定币治理代币 积极参与领先稳定币生态系统的治理 使公司处于稳定币创新的前沿[1] - 根据市场条件 公司计划购买ENA代币作为其DAT策略的一部分[2] 标的资产分析 - ENA代币是Ethena协议的治理代币 用于去中心化协议治理和激励[2] - Ethena是基于以太坊构建的数字美元协议 Ethena基金会是USDe的发行方 USDe是第三大稳定币资产 流通供应量仅次于Tether和Circle[2] - USDe作为合成美元稳定币 在500天内达到100亿美元市场供应量 采用创新的delta-neutral DeFi原生模型和收益机制[2] 行业前景 - 根据2025年渣打银行报告 稳定币市场预计到2028年底可能增长至2万亿美元规模[3] - DAT策略旨在帮助公司在快速增长的稳定币市场中获取战略地位[3] 公司业务构成 - Mega Matrix Inc是一家控股公司 总部位于新加坡 正在执行向稳定币治理代币国库储备策略的战略扩张[4] - 公司通过全资间接子公司Yuder Pte Ltd运营短视频流媒体平台FlexTV 并制作短剧内容[4]

核心观点 - Connexa Sports Technologies Inc (YYAI) 与 JuCoin Capital 签署5亿美元协议 共同建立专注于现实世界资产(RWA)的新一代加密货币交易所aiRWA 并合作推出亚洲稳定币USDR及开发数字资产服务 [1][3][5][7] 合作框架与投资规模 - 双方各出资2.5亿美元 以现金、稳定币、以太坊或比特币形式投入合资企业 [5] - 签署战略谅解备忘录 涵盖稳定币基础设施开发及数字资产服务创新 [1][7] 业务重点方向 - aiRWA交易所专注RWA代币化 涵盖房地产、政府债券和艺术品等传统资产数字化 [4][5] - 推出亚洲稳定币USDR 切入规模超2400亿美元的全球稳定币市场 [7] - 开发跨境支付解决方案 支持USDT、USDC、DAI等稳定币结算 [9] - 提供多资产交易支持 包括NFT、DeFi代币、衍生品及高频策略 [8] 技术能力整合 - 结合JuCoin数字金融技术与YYAI传统金融市场经验 [2][6] - 应用先进跨链技术实现无缝互操作性 配备机构级托管及风控体系 [8][14] - 联合研发人工智能技术 用于市场趋势分析、风险控制和智能交易算法开发 [10][15] 目标市场定位 - 服务零售与机构客户 提供定制化平台体验 [8] - 通过RWA降低加密货币采用门槛 扩大交易所用户基数 [11][12] - 确保多司法管辖区合规性 支持以太坊、币安智能链和波场等主流区块链 [14][15] 战略发展愿景 - 推动传统金融与数字资产市场融合 构建互联互通金融生态 [3][11] - 探索区块链指数基金、资产代币化及法币-加密货币支付通道等创新业务 [15] - 通过中心化安全与去中心化机会结合 创建完整的Web3应用生态系统 [12]

行业与公司 * 纪要主要涉及金融科技行业 涵盖稳定币 数字资产 新银行 支付和金融软件等多个细分领域[1][2][3][4][5][8][9][10][11][12][13][14][15][16] * 涉及的具体公司包括区块链借贷平台Figure 加密货币支付网络Mesh 加密货币交易所Kraken 土耳其投资平台Midas 英国新银行Starling和Monzo 德国新银行N26 以及Grasshopper Bank等[1][2][3][4][8][13][15][16] 核心观点与论据 **稳定币与央行数字货币的全球竞争** * 欧盟因美国通过GENIUS法案并担忧美元稳定币的全球主导地位 正在加速推进数字欧元计划 目前约2880亿美元的稳定币市场主要由美元计价[9] * 中国国务院据悉将批准新的人民币国际化计划 将人民币稳定币视为关键工具 以应对美元稳定币的崛起 人民币目前占全球支付份额不足3%[10][11] * 日本金融厅预计将于本月批准该国首个受监管的日元稳定币JPYC 由现金和短期日本政府债券支持[12] * 美国怀俄明州推出了与美元挂钩的州稳定币FRNT 由美元和短期国库券全额支持 并有2%的法定超额抵押[13] **新银行的业务拓展与战略调整** * Monzo正在探讨为英国客户推出eSIM移动服务 旨在开辟新的收入线并实现差异化竞争 此举被视为新银行将收入来源从净利息收入多元化的更广泛举措的一部分[13][14] * N26联合创始人Valentin Stalf将卸任CEO并加入监事会 公司称此举是长期领导层更新的一部分[15] * Starling集团同意收购英国金融科技公司Ember 计划在2025年底前将Ember的税务和簿记软件整合到其业务银行中 为中小企业提供一站式银行和合规工具包[8] **数字资产公司的融资与并购活动** * 基于区块链的贷款机构Figure已申请IPO 计划在纳斯达克上市 代码为"FIGR" 公司报告2025年上半年收入为1.91亿美元 同比增长22.4% 净利润为2900万美元 而2024年同期为亏损1300万美元 截至2025年6月30日的12个月收入为3.41亿美元 公司已促成超过160亿美元的房屋净值贷款并处理了超过500亿美元的链上交易[1] * 加密货币支付网络Mesh披露了来自PayPal Ventures和Coinbase Ventures等机构的新投资后 总融资额达到1.3亿美元 该公司为账户到账户的连接和"使用加密货币支付"流程提供支持[2] * 加密货币交易所Kraken宣布收购基于自然语言的策略构建和自动化交易执行平台Capitalise.ai 以深化其活跃交易者的工具[3] * 土耳其投资平台Midas获得了8000万美元的B轮融资 这是土耳其金融科技公司有史以来最大的一笔投资 使其总融资额超过1.4亿美元 该公司目前为350万个人投资者服务[4][7] **人工智能在金融科技中的应用** * Grasshopper银行采用Narmi的MCP服务器架构 使其商业银行业务客户能够通过Anthropic的AI助手Claude访问个性化财务分析[16] **全球金融科技融资趋势** * 全球资金持续流入金融科技领域 美国金融科技公司以约129亿美元获得了最高份额的融资 欧洲和亚洲的金融科技公司分别融资95亿美元和46亿美元 拉美金融科技公司年初至今融资15亿美元[21] 其他重要内容 * 摩根士丹利提供了涵盖商户收单机构 银行/金融软件 消费信贷 跨境支付 电子商务软件等领域的全球金融科技可比公司详细数据表[33][34][36][37] * 报告包含重要的披露声明 指出摩根士丹利可能与所覆盖的公司有业务往来 可能存在利益冲突 投资者应将此研究仅作为投资决策的单一因素[5][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][82][83][84]

行业与公司 * 行业涉及人工智能、半导体、资本支出、公用事业、国防、化学品、医疗技术、零售、房地产、保险、博彩、奢侈品等[1][17][20][22][23][24][27][29][31][38][42][52] * 公司包括ASML、BESI、Infineon、Logitech、Nokia、Novonesis、Carlsberg、Henkel、Birkenstock、Pandora、Fraport、DHL、Flutter、ISS、IHG、Rentokil、Lanxess、Siemens、Geberit、FLSmidth、NKT、RWE、Vestas、Derwent、Shurgard、Alcon、Convatec、Carl Zeiss、GN Store、Straumann、Adyen、Nebius、Diageo、LVMH、Adecco、Unibail-Rodamco-Westfield、AstraZeneca、Repsol、Vonovia、Bayer、Vestas Wind Systems、Entain、InPost、Auto1 Group、Orsted、Eurazeo、Unite Group、Partners Group、Landsec、Alphabet、Nvidia、Hennes & Mauritz、Energias de Portugal、M&G PLC等[17][18][19][20][22][23][24][27][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][54] 核心观点与论据 * 人工智能投资增加 资本支出上升并非争议点 成本下降 需考虑监管指南[1] * 欧洲资本支出复苏 资本支出与销售比率上升 资本支出修正为正的公司获得市场回报 产能利用率连续上升[1] * 盈利反应过度 欧洲公司错过盈利预期受到比往常更严厉的惩罚 2季度出现20多年来未见的巨大波动[12] * 消费行业 Carlsberg因销量不及预期下跌7% 销量下降1.1% Henkel因宏观环境挑战下调有机销售指引 Birkenstock定价改善140个基点[17] * 工业与商品 Novonesis因利润率不及预期下跌7% Lanxess第二季度疲软并下调指引 Siemens混合业绩但股价上涨4%[19] * 公用事业 RWE因交易不佳和负载因子较弱而表现不及预期 Vestas因美国IRA修订指引消除不确定性股价上涨15%[20] * 医疗健康 Alcon业绩令人失望但可能是低谷 Carl Zeiss因中国手术/程序需求疲软表现不及预期 GN Store因利润率好于预期和成本节约股价上涨20%[23] * TMT Adyen因交易量低于预期和亚太在线零售客户疲软表现不及预期 Nebius因客户需求强劲和平台利用率接近峰值股价上涨约20%[24] * 数据追踪 美国美容和个人护理价格/组合改善 美国啤酒销量疲软 需求在烈酒中保持低迷 英国零售数据与家庭可用现金流模型一致 意大利博彩市场份额稳定[26][27] * 化学品 汽车生产修订提供一些缓解 但不足以抵消定价和利润率压力 产能利用率是资本支出的领先指标 美国略高于24年中位数水平 欧盟低于中位数但连续改善 中国低于中位数 租赁和融资数据趋势上升[28] * 医疗技术 美国退伍军人事务部数据显示合理的行业价值增长 市场份额连续基本稳定[29] * 英国保险 英国汽车保险价格连续上涨 与公司评论相反[29] * 确信清单 Novonesis第二季度有机销售增长8% 符合预期 但EBITDA利润率低于预期约130个基点 股价下跌7%[30] * 评级变化 Diageo升级至中性 因下行风险有限 Vestas重申买入 因美国IRA修订指引消除不确定性 股价上涨15% Entain因现金生成强劲扩张有20%以上上行空间 InPost因商业模式可行有约43%目标价上行空间 Auto1 Group因高频数据支持而买入[34][35][36][37] * 事件与并购 Orsted宣布600亿丹麦克朗配股 相当于市值的约45% Eurazeo就出售Ultra Premium Direct股权进行独家讨论 Unite Group就Empiric收购条款达成协议 Partners Group因美国行政命令缓解替代资产访问而中性 Landsec以2.45亿英镑出售办公室块 较预期账面价值折扣4% Alphabet推出新Pixel硬件强调Gemini AI扩展[38] * 宏观与策略 金发女孩 regime持续 风险溢价压缩和波动性重置 欧洲机会窗口 受德国财政政策和美国宏观不确定性驱动 预测欧元区增长高于预期 预计长期债券收益率进一步上升和欧元走强 国防引领下一个投资周期 汽车和化学品面临产能过剩阻力[39][40][42] * 美国股票可能继续攀升"忧虑之墙" 但回调风险较高 因增长定价更充分且衰退风险仍高[43] * 共同基金分析显示仅36%的美国大盘共同基金年初至今跑赢基准 对冲基金年初至今回报+8% 但定位数据信号进一步轮换风险 mega Cap科技公司仍是最受欢迎的对冲基金多头头寸[44] * 全球经济数据质量担忧增加 商品团队基于产量增加下调美国天然气价格预测 维持2026年天然气预测 欧洲国防支出提振工业金属需求[45] * 关税传递更新 瑞士互惠关税影响 质量展望 顶级质量标普500股票交易于57%市盈率溢价 94百分位 since 1995[46] * 美国曲线前端多头风险/回报吸引 CPI风险平衡 favor更快降息的头寸 美元表现不佳预期 因美国经济表现不再支持货币高估值 劳动力市场软化提供支持[47][48] * 保持日元兑美元多头 中国政策制定者推出临时利息补贴以促进消费 中国财政支出继续超过收入增长 albeit modestly[49] * 信贷反弹比股票更广泛 因市场集中度、信贷不对称回报特征和支持性供需技术[50] * 人工智能观察 从通才角度解读AI 最新能力、成本等 AI与半导体研讨会关键要点 GenAI第十二部分 更新"软件死亡"熊市案例 thoughts 美国软件分析师不认为软件"死亡"或处于 secular decline[51] * 全球稳定币夏季 因GENIUS Act创建第一个联邦监管系统 印度大众消费复苏进行中 包括所得税削减 boosting税后收入 食品通胀软化和消费者利率降低 美洲医疗保健 肥胖资产收购潜在回报 美洲建筑 住房GS热图显示建筑时间改善和 elevated rates限制额外供应需求 美洲零售 跨收入队列流量趋势分析 对折扣 sector建设性 市场份额收益由强劲相对价值主张、 trade-down收益和快速反应动态贸易政策能力驱动[52] * 美国零售 Nike亚马逊店铺启动 中国反内卷受益者 notably水泥、太阳能和化学品 导航中国互联网 电子商务追踪器 7月行业在线零售GMV加速至8% 通过以旧换新类别在线份额收益 推荐防御子行业曝光 亚洲观点 重新审视区域增长模型[53] * 预览 Nvidia第二季度预览 增加上行信心 given资本支出增加 预计辩论中国 ramp形状 Hennes & Mauritz更新估计 ahead of第三季度结果 纳入 tight LFL运营支出增长和更高利息费用以及最新外汇 Energias de Portugal CMD预览 think可信底线增长关键 项目盈利下降直到2027 M&G PLC上半年预览 预计运营利润低于共识6%[54] 其他重要内容 * 欧洲资本支出与销售比率从历史低点回升[4][5] * 美国工业产能利用率7月25日76.8% 6月25日76.9%[6] * 欧盟工业产能利用率3季度25日连续较高 但仍接近非衰退期最低水平[10] * 欧洲公司错过盈利预期的平均价格反应更严厉[14] * 确信清单名称 Unibail-Rodamco-Westfield有约50%目标价上行空间 Adecco有60%以上目标价上行空间[31] * AstraZeneca Phase 3 BaxHTN试验数据预览 预测峰值销售约40亿美元 有约24%目标价上行空间[32] * Vestas订单预计未来几个季度强劲增长 盈利能力和现金流应大幅改善 增加额外现金回报辩论[35] * 欧洲的窗口机会 预测欧元区增长高于共识 预计长期债券收益率进一步上升和欧元走强 以及通过将股票持有分散到欧洲获得上行空间[40] * 投资欧洲的投资方式 技术、公用事业和国防引领下一个投资周期 汽车和化学品面临产能过剩阻力 篮子曝光包括国防、欧洲财政基础设施和资本支出受益者[41][42] * STOXX 600低 pairwise correlation创造有利选股环境[42] * 信贷反弹比股票更广泛 因市场集中度、信贷不对称回报特征和支持性供需技术[50] * 中国政策制定者推出临时利息补贴以促进消费 中国财政支出继续超过收入增长 albeit modestly[49]