摩根大通CEO戴蒙对美国经济的看法 - 摩根大通CEO戴蒙表示不排除美国经济陷入滞胀的可能性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本次会议美联储“观望”立场延续，重申不必着急采取行动，择机降息难度提升；4月“对等关税”落地后市场对美国经济“滞胀”的交易更多聚焦“滞”，期间特朗普多次施压降息；会议延续鲍威尔4月中旬讲话基调，指出经济前景高度不确定性和通胀大幅反弹风险，等待形势更清晰或为妥善做法；4月经济数据或体现关税落地影响，若经济下行压力加大与通胀反弹风险兑现同时存在，美联储将陷入两难，当前年内3次降息预期或面临修正，基本面验证重要性回归[1][23] 根据相关目录分别进行总结 利率决议情况 - 北京时间5月8日凌晨，美联储连续第三次暂停降息，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%，储备余额利率、贴现利率持平4.4%、4.5%；利率决议公布后，10年期美债收益率短线上行，美国三大股指先下后上，美元指数向上拉升；新闻发布会开始后，10年期美债收益率下行，美股红盘震荡，美元指数继续走强，COMEX黄金走跌、原油窄区间波动[1][3] 利率声明调整 - 新增对一季度GDP环比收缩的解释，新增“尽管净出口的波动影响了相关数据”，但维持经济活动稳步扩张判断 - 关税影响下，对经济前景不确定的表述进一步增强，在3月声明基础上指出“经济前景的不确定性进一步增加” - 明确指出双重风险的提升，继续强调关注就业与通胀双向风险，明确表示高失业率和高通胀的风险均有所上升[5] 经济情况 - 经济前景面临高度不确定性，但数据层面尚未有确凿迹象；鲍威尔称经济保持韧性，但前景仍具高度不确定性，高关税维持对经济的负面冲击逐步体现，目前未反映在数据上 - 2025年一季度美国GDP环比折年率下滑0.3%，净出口、政府消费和投资分别拖累GDP4.83个百分点、0.25个百分点，主要系企业“抢进口”预防性行为；3月美国商品贸易逆差大幅升至1635亿美元 - 年初以来密歇根大学消费者预期指数急剧下降，截至2025年3月降至疫情以来低点47.30，反映对贸易政策的担忧[1][8] 劳动力市场情况 - 就业市场状态整体稳健，关注失业率上行风险；4月美国新增非农就业人数17.7万人，高于预期；服务行业是主要贡献部门，但零售业、休闲和酒店业等行业新增人数较3月放缓明显，联邦政府新增人数连续三个月下降；失业率保持在4.0 - 4.2%横盘波动，4月持平前值4.2%；时薪增速环比0.17%，较3月有所下滑[16] 通胀情况 - 关税对通胀的影响仍具不确定性，通胀预期指标继续攀升；鲍威尔表示关税对通胀的影响取决于规模及持续时间，美联储责任是维持长期通胀预期稳定，高关税维持则通胀上行风险增加 - 美国3月CPI数据全线低于预期，“对等关税”政策影响未体现在3月数据上，对利率决策指引有限；近期密歇根大学通胀预期指标继续攀升，增大滞胀环境下决策难度[17]

美国一季度GDP负增长及市场反应 - 美国2025年第一季度GDP环比按年率计算萎缩0.3% [8] - 美国4月消费者信心指数连续第五个月下降，跌至新冠疫情以来最低水平 [8] - 32.1%的消费者预计今后6个月就业岗位减少，比例接近2009年国际金融危机期间水平 [8] - 48.5%的消费者预期今后12个月股价将下跌，为2011年10月以来最高比例 [9] 美股市场表现 - 美股三大指数集体下跌：道指跌1.56%至39893.90点，纳指跌2.58%至17010.47点，标普500跌1.98%至5450.51点 [1] - 美股科技七巨头全部下跌：特斯拉跌幅最大达6.22%，英伟达跌3.84%，Meta跌3.72%，亚马逊跌3.65%，谷歌跌2.16%，微软跌1.99%，苹果跌1.72% [2] - 超微电脑跌超19%，星巴克跌超9%，业绩预告均远不及预期 [3] 欧洲及商品市场表现 - 欧洲股市集体下跌：英国富时100跌0.20%，法国CAC40跌0.03%，德国DAX跌0.30%，意大利MIB跌1.64%，俄罗斯MOEX跌0.93% [6] - 现货黄金一度跌破3280美元/盎司，COMEX黄金跌0.67%至3311.4美元/盎司，伦敦银现跌0.90% [6][7] - 原油期货下跌：INE原油跌2.67%，布伦特原油跌0.92%至62.70美元/桶 [7][8] - 基本金属普跌：LME铜跌3.39%至9126.5美元/吨，SHFE铜跌0.48%至77220元/吨 [7] 美国经济前景分析 - 法国里昂商学院教授李徽徽认为美国"硬着陆"概率从35%升至50%，可能出现"增长下行+核心通胀黏性"并存的轻度滞胀 [11] - 供给侧冲击未结束，特朗普高关税政策导致全球供应链去效率化，形成新的通胀刚性 [11] - 工资黏性可能形成二次通胀压力，美国名义工资增速仍高于历史中枢，尤其是服务业和政府部门的工资僵化 [11] - 2025年美国联邦财政赤字预计再次突破GDP的6%，财政扩张与利率高企并行加剧滞胀特征 [12] 美联储政策困境 - 美联储面临"三难"：抗通胀与稳增长的冲突、金融稳定与政策独立性的冲突、内政需求与外部资本流动的冲突 [12] - 预计美联储将采取名义利率缓降、实际利率维持偏高，并辅以更多定向流动性工具的"非常规"策略组合 [13] 特朗普政府执政影响 - 特朗普执政百日支持率仅39%，创80年来历任总统最低，主要失分项为通胀、股市和关税等经济议题 [15][16] - 若美国经济进一步恶化，共和党可能在中期选举中失利并失去国会统治权 [16]

美联储利率决策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间 [3] - 这是自1月底会议以来美联储再次决定维持利率不变 [3] 特朗普的政策立场 - 特朗普在社交媒体发文呼吁美联储降息 [3] - 特朗普认为降息可刺激经济增长并支持其政治议程 [3] - 特朗普表示美国人可能因关税感受到经济"痛苦"，但为了美国利益"代价是值得的" [8] 美国经济现状与风险 - 美国通胀率在利率高企背景下未下降，反而出现持续上升趋势 [7] - 特朗普政府的关税及移民政策引发经济学家对"滞胀"风险的担忧 [7] - 美国消费者的信心已受打击，高利率环境可能进一步抑制投资和消费 [7] - 多重因素相互作用下，美国经济有很大可能被推向衰退境地 [7] 政策目标冲突 - 特朗普希望降息以增加货币供给、降低借贷成本，从而刺激短期经济增长 [8] - 美联储维持利率不变的决定表明其认为控制通货膨胀更为重要 [10] - 降息可能推高物价水平，进一步加剧通胀，这是美联储不愿看到的局面 [8] 资本势力博弈 - 美联储被视为传统金融资本代表，与特朗普代表的新兴产业资本存在深刻矛盾 [10] - 双方的对抗反映了美国内部经济利益冲突及结构性矛盾 [10] - 角力既是经济政策的较量，也关乎美国未来发展方向 [10]