核心观点 - 周一市场全天震荡调整，沪指尾盘翻红，深成指和创业板指收跌，市场赚钱效应偏好；随着7月中报预告、快报陆续发布，业绩对个股表现影响显著；随着中东局势缓和，市场关注焦点将转向国内政策、中美关税和美联储降息，7月政治局会议是重要观察窗口；目前市场处于重要关口附近，短期内或呈震荡反复格局；板块上建议关注有色金属、银行、交通运输和公用事业等板块 [3][5] 市场表现 - 上证指数收盘点位3473.13，涨跌幅0.02%，涨跌0.81；深证成指收盘点位10435.51，涨跌幅 -0.70%，涨跌 -73.25；沪深300收盘点位3965.17，涨跌幅 -0.43%，涨跌 -17.03；创业板收盘点位2130.19，涨跌幅 -1.21%，涨跌 -26.05；科创50收盘点位978.29，涨跌幅 -0.66%，涨跌 -6.51；北证50收盘点位1401.92，涨跌幅 -0.93%，涨跌 -13.12 [2] 板块排名 申万行业表现前五 - 综合涨幅2.57% [3] - 公用事业涨幅1.87% [3] - 房地产涨幅1.68% [3] - 轻工制造涨幅1.52% [3] - 环保涨幅1.10% [3] 申万行业表现后五 - 煤炭跌幅 -2.04% [3] - 医药生物跌幅 -0.97% [3] - 通信跌幅 -0.77% [3] - 家用电器跌幅 -0.70% [3] - 电子跌幅 -0.67% [3] 概念板块表现前五 - 中船系涨幅5.23% [3] - 生物质能发电涨幅2.83% [3] - 虚拟电厂涨幅2.62% [3] - 跨境支付（CIPS）涨幅2.36% [3] - 抽水蓄能涨幅2.26% [3] 概念板块表现后五 - 重组蛋白跌幅 -1.42% [3] - 减肥药跌幅 -1.10% [3] - CRO概念跌幅 -1.07% [3] - AI PC跌幅 -1.02% [3] - AI手机跌幅 -0.99% [3] 后市相关事件 - 7月7日起，沪深北三大交易所《程序化交易管理实施细则》正式实施，将加强程序化交易监测监控，强化高频交易监管，后续将结合市场实践完善监管安排 [4][5] - 美国财长表示贸易谈判最后阶段僵局，未来72小时繁忙，100个较小国家获固定关税税率，谈判重点是占美国贸易赤字95%的18个国家，8月1日为最后期限，若未达成协议关税将恢复至4月水平；关于美联储主席是否降息由美联储决定 [5]

美联储降息预期调整 - 高盛预计美联储将在9月份降息，比此前预测提前三个月 [1] - 降息预期调整反映出与关税相关的通胀比预期温和，以及反通胀力量正在形成 [1] - 反通胀力量包括工资增长放缓和需求减弱 [1] 降息时间及幅度 - 高盛美国首席经济学家David Mericle估计9月份降息的几率略高于50% [1] - 预计9月、10月和12月将各降息25个基点 [1] - 2026年初还会再降息两次 [1] 终端利率预期调整 - 高盛将终端利率预期从3.5%-3.75%下调至3%-3.25% [1]

特朗普"极限施压"美联储降息的真实目的曝光。 7月6日消息，《华尔街日报》资深央行记者Greg Ip发表文章称，特朗普近期密集要求美联储主席鲍威尔降 息，他希望通过更低的利率来满足自己的财政优先目标，为美国国会刚通过的减税法案提供更便利的融资支 持。 Greg Ip表示，特朗普正试图打破预算赤字与利率之间的传统联系。传统经济学理论认为，大规模借贷会推高 利率，从而抵消减税带来的好处。但特朗普的策略是通过向美联储施压，强制降低利率来配合其财政政策目 标。 文章警告称，这种"财政主导"模式在历史上通常与阿根廷等新兴市场的弱央行相关联，往往会导致通胀、危机 和经济停滞的组合。然而，在短期内，这种模式可能会成为强有力的经济刺激手段，这也解释了美股市场在此 预期下不断创出历史新高。 《华尔街日报》资深央行记者Greg Ip在最新发布的文章中表示，美国总统特朗普要求美联储降息的目的是， 希望通过更低的利率来满足自己的财政优先策略。文章警告称，这种"财政主导"模式往往导致通胀、危机和经 济停滞的"危险组合"。 7月7日，美国财长贝森特表示，市场可能在将特朗普的降息观点计入价格。贝森特认为，今年剩下的时间将会 降息两次。关键 ...

男生普通话版 下载mp3 女声普通话版 下载mp3 粤语版 下载mp3 西南方言版 下载mp3 东北话版 下载mp3 上海话版 下载mp3 今日优选 特朗普向14国发出关税信函，对等关税暂缓期延长至8月1日 美联储主席热门候选人沃什：美联储应降息至更低水平 美联储研究报告警示：经济前景不明或再现零利率风险 加沙停火各方仍未能达成一致 胡塞武装自去年12月以来首次袭击红海商船 消息人士：欧佩克+将批准9月再次大幅增产约55万桶/日 欧洲股指涨跌不一，德国DAX30指数收涨1.2%；英国富时100指数收跌0.19%；欧洲斯托克50指数收涨1%。 港股三大指数早盘低开下探，盘中有所回升。截至收盘。恒生指数收跌0.12%，恒生科技指数收涨0.25%，国企指数收跌0.01%。加密货币概念股大幅走强， 国泰君安国际(01788.HK)涨超10%；内房股持续修复，新城发展(01030.HK)、融创中国(01918.HK)均涨超4%；电力股表现俱佳，大唐发电(00991.HK)涨超 4%；除此以外，新消费、教育、养老、中资券商等概念股收涨。奶制品股表现不佳，中国飞鹤(06186.HK)跌超17%；生物医药、有色金属、黄金、电 ...

智通财经APP获悉，在经历自尼克松时代以来最糟糕的上半年表现后，美元正面临新一轮不确定性压 力。这一动荡不仅可能影响美国经济前景，也对全球投资者的资产配置策略产生重要影响。 根据最新数据，截至6月底，美元兑全球主要货币累计下跌10.7%，是自1973年布雷顿森林体系终结以 来最严重的半年跌幅。美元在今年年中一度跌至自2022年2月以来的最低点。 B. Riley财富管理公司首席市场策略师Art Hogan表示，美元的下跌并非偶然。"巨额财政赤字、政策不 确定性、美联储可能降息以及外交摩擦，都是促使投资者寻求其他避险资产的动因。一旦跌势形成，动 能往往很难逆转。" 美国银行分析师Lawson Winder指出："各国央行购买黄金，是为了分散外汇储备、降低对美元依赖，并 对抗通胀与经济不确定性。这一趋势预计仍将持续。" 市场上一些投资机构已开始采取明确押注策略。研究机构TS Lombard在其报告中称美元为"不断带来机 会的礼物"，并维持对美元的做空头寸。 与此同时，投资者也密切关注美联储是否将在下半年启动降息，这可能会进一步加剧美元的贬值压力。 尽管2024年美联储上次降息后，美元和美债收益率反而上涨，但若政策 ...

预计终端利率为3%-3.25%，之前预计为3.5%-3.75%。 高盛：美联储可能会在9月份下调政策利率。 通胀的影响程度趋于温和，通胀放缓，都可能会支持美联储提前降息。 ...

美联储政策动向 - 高盛预测美联储可能在9月降息 [1]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：铜行业 - 公司：紫金矿业、洛阳钼业 纪要提到的核心观点和论据 铜价走势及影响因素 - 过去两年铜价在8,700美元至1万美元间震荡，受弱供给支撑和需求约束影响，90%完全成本分布在8,000美元出头，市场情绪底为8,700美元，突破特定水平时供需端会出现负反馈[1][2] - 全球制造业自2022年中以来处于底部，市场期待联储降息后全球货币宽松推动制造业修复，从而提振铜价[1][4] - 短期内，美国经济表现、联储降息节奏、中美贸易谈判及中国刺激政策将影响铜价波动；供应链不确定性，如民营冶炼厂可能提前停产、非美地区库存减少等，短期内可能支撑铜价并保持震荡[3][8] - 中长期来看，全球制造业修复和需求提振将推动铜价上涨，产业端供给扰动多，供需维持紧张[4] - 232关税落地时间和影响不确定，预计8月以后，市场按25%关税预期交易，实际征收25%关税对铜价有阶段性压力，低于25%负面影响较小[9] 行业供给端变化 - 铜矿端：矿山老化、政治经济约束等因素导致实际产量不及预期，2025年全球铜矿增长预期从70万吨降至30多万吨，供需维持紧张[1][4][5] - 冶炼端：矿端紧张及冶炼产能超额投放，冶炼厂地位下降，今年长单TC为21.25美元，明年预计为零，无自有矿山及长单占比低的民营冶炼厂面临停产压力[4][5] - 库存方面：自二季度以来全球库存持续下行，处于五年倒数第二低位，受上游矿端扰动和美国232安全调查影响，美国产品溢价提高，非美经济体库存外流[1][5][6] 美国232安全调查影响 - 自2月26日启动以来，美国产品溢价约14%，贸易商将产品运往美国套利，美国本土增加补库需求，前四个月进口量同比增长200%，导致非美经济体库存减少，LME价格走强[1][7] 投资策略及公司估值 - 今年下半年铜行业具备较好中期配置价值，当前行业估值较低，随着利率下降和制造业复苏，潜在赔率大，投资策略基于宏观经济判断[2] - 紫金矿业和洛阳钼业等公司PE估值处于过去三年最低水平，风险偏好提高后有所修复，但仍处低位，保障行业安全边际[3][10] 公司分析 - 紫金矿业：若铜价跌至8,100美元，盈利可能回撤12%左右，估值收敛到过去两年最底部状态，估值大约回撤8%，总体潜在回撤幅度为15%-20%；未来到2028年产量增厚40%以上，加上联储降息后制造业改善，潜在回报远超50%[11][12] - 洛阳钼业：港股值得关注，今年经营端有较大改善空间，计划成本下降5%，锑矿技改带来增长，到2028 - 2029年铜钴量增幅预计超过50%，黄金产量增加13 - 15吨，若一切顺利，2029年利润有望达300亿港元，目前市值对应约5倍估值，具有较高性价比[13] 铜价长期上涨逻辑 - 储量与品位：铜平均品位仅0.8%，获取成本高，相对价值高[14][15] - 成本曲线斜率：铜成本曲线陡峭，需求扩张时需更高价格激励高成本矿山生产，导致价格大幅上涨[17] - 资源离散度：铜资源分布在全球1,300个矿山中，需求扩张时供给响应困难，支撑长期价格上行[17] - 需求稳定性：全球每年消耗约2000万吨铜，70%用于导电材料，用电总量增加带动铜需求增加，需求稳定性强[17] - 供给受限：全球铜储量仅8.9亿吨，平均品位不到1%，且分布极其分散，供给端对需求响应能力弱[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 判断不同工业金属合理价格中枢及选择长周期上涨品种的方法：分析储量与品位指标、考虑总需求与供给约束、结合具体企业案例[18][19] - 市场对2025年下半年宏观经济走势存在不同看法，上半年风光抢装下半年可能退坡，GDP增速可能回落，但不确定性已基本计入当前较低估值中[10]

| | | 2025.01 | | 2025.02 | | 2025.03 | | 2025.04 | | 2025.05 | | 2025.06 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 Item | | 亿美元 | 亿SDR | 亿美元 | 亿SDR | 亿美元 | 亿SDR | 亿美元 | 亿SDR | 亿美元 | 亿SDR | 亿美元 | 亿SDR | | | | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | | | | USD | SDR | USD | SDR | USD | SDR | USD | SDR | USD | SDR | USD | SDR | | . 外汇储备 | Forei ...

报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [12][71] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [12][72] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [12][73] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [12][74] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [12][74] 报告的核心观点 - 黄金短期以震荡消化利空为主，长期在降息背景下持续看好；铜、铝需求淡季，价格走高后以高位震荡为主；锡供应偏紧但需求偏弱，价格震荡；锑需求偏弱，价格维持偏弱走势 [5][6][8][10][12] - 各行业虽短期有不同情况，但中长期黄金因降息上涨，铜、铝、锡、锑供需偏紧支撑价格 [12][71][72][73][74] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.06.30 - 2025.07.04）有色金属（申万）行业板块周涨幅 0.57%，在申万一级行业中涨跌幅处于中游 [21] - 申万有色金属板块三级子行业涨跌互现，涨幅前三为白银（+3.83%）、铜（+2.42%）、钴（+2.15%），跌幅前三为其他小金属（-0.67%）、钼（-0.99%）、稀土（-1.35%） [21] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股有江南新材（+14.20%）等；周度跌幅前十个股有云路股份（-3.18%）等 [27] 宏观及行业新闻 - 国内 6 月官方制造业 PMI 今值 49.7，前值 49.5；财新制造业 PMI 今值 50.4，前值 48.3 [29] - 海外 6 月美国失业率今值 4.1%，预期 4.3%，前值 4.2%；非农就业人口变动今值 14.7 万人，预期 10.6 万人，前值 14.4 万人；ISM 非制造业指数今值 50.8，预期 50.6，前值 49.9 [29] - 行业新闻包括海南矿业签订锂辉石包销协议、秘鲁铜矿运输中断等 [31] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格 3331.90 美元/盎司，环比涨幅 1.83%；伦敦白银价格 36.89 美元/盎司，环比涨幅 2.52% [32] - 本周 SPDR 黄金 ETF 持仓 3047 万盎司，环比 -23 万盎司；SLV 白银 ETF 持仓 4.78 亿盎司，环比 +8 万盎司；Comex 黄金本周非商业净多头未公布 [33][34] 工业金属数据 铜 - 本周 LME 铜收盘价 9880 美元/吨，环比涨幅 0.25%；SHFE 铜收盘价 79990 元/吨，环比跌幅 0.11% [41] - 库存方面，LME、COMEX、SHFE 库存及国内电解铜社会库存环比有增，中国铜精矿 TC 现货本周价格 -43.31 美元/干吨，环比 0.25 美元/干吨 [41] - 下游 5 月精铜制杆开工率 70.26%，环比 -3.59pct；铜管开工率 81.76%，环比 -1.96pct [41] 铝 - 国内电解铝价格 20750 元/吨，环比跌幅 0.91% [42] - 库存方面，LME、上期所库存及国内社会铝库存环比有增；云南地区电解铝即时冶炼利润 4459 元/吨，环比 +257 元/吨；新疆地区 4233 元/吨，环比 -74 元/吨 [42] - 下游本周铝型材龙头企业开工率 49.5%，环比 -0.5pct；铝线缆龙头企业开工率 61.8%，环比持平 [42] 锡 - 国内精炼锡价格 267820 元/吨，环比跌幅 0.88% [42] - 库存方面，国内上期所库存环比 +243 吨；LME 库存环比 -65 吨 [42] 锑 - 本周国内锑锭价格 185500 元/吨，环比跌幅 2.11% [43] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格 6.125 万元/吨，环比涨幅 2.08%；全行业库存 34933 吨，环比 -342 吨 [45] 行业评级及投资策略 - 黄金、铜、铝、锡、锑行业均维持“推荐”投资评级，各有不同支撑因素 [12][71][72][73][74] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金等；铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业等；铝行业推荐神火股份、云铝股份等；锑行业推荐湖南黄金、华锡有色；锡行业推荐锡业股份、华锡有色等 [12][75]