核心数据表现 - 2026年1月美国总体CPI环比增长+0.17%，低于预期的+0.3%，前值为+0.30%[3] - 2026年1月美国核心CPI环比增长+0.30%，符合预期，前值为+0.23%[3] - 2026年1月美国总体CPI同比增长+2.39%，低于预期的+2.5%，前值为+2.68%[3] - 2026年1月美国核心CPI同比增长+2.50%，持平预期，前值为+2.64%[3] 通胀结构分析 - 总体CPI不及预期主要因能源商品（权重3.12%）环比大跌-3.26%，其中机动车汽油（权重2.98%）环比下跌-3.21%[3][5] - 核心商品环比从上月+0.23%反弹至+0.3%，但二手车分项（权重2.76%）环比异常下跌-1.84%，剔除二手车后的核心商品环比显著回升至+0.36%[3] - 超级核心服务（核心服务除居住）通胀环比增速从+0.29%反弹至+0.59%，录得一年以来新高，显示核心服务黏性仍强[3] - 居住通胀（权重35.63%）环比增速从前值+0.38%降至+0.22%，同比增速降至+3.02%，延续降温趋势[3][6] 市场影响与前瞻预测 - 数据发布后，10年期美债利率下探4.0%，黄金价格上涨重回5000美元/盎司[3] - 报告预期宽财政、宽货币及季节性脉冲将支撑一季度美国总需求扩张，2-3月非农初值与核心CPI环比增速仍有上行风险[2][3] - 报告预测美联储今年首次降息时间点在6月[2][3]

通胀数据总览 - 1月美国CPI同比增速为2.4%，低于市场预期的2.5%[3] - 核心CPI（剔除能源和食品）同比降至2.5%，符合市场预期[3] 主要分项表现 - 食品价格环比显著回落至0.2%，同比为2.0%，对通胀推升有限[3] - 能源指数环比下降1.5%，是CPI低于预期的主要拖累项，其中汽油价格同比跌幅扩大至-7.5%[3] - 核心商品环比为0.0%，同比1.1%，处于低位，二手车价格同比-2.0%是重要压制因素[3] - 核心服务（不含能源）环比小幅升至0.4%，同比2.0%，主要由航空票价（环比大涨3.5%）等非居住服务驱动[3] - 居住成本环比0.2%，同比3.0%，延续缓慢下行趋势，是限制服务通胀中枢的关键[4] 市场影响与前景判断 - 通胀数据温和，市场维持对2026年全年降息2次的基准预期[4] - 报告认为核心通胀在2026年将进一步向2%的目标靠拢，不会阻碍联邦基金利率向约3%的中性水平回归[3] - 主要风险包括服务价格回落不及预期、能源价格方向性反转及供应链扰动重新抬头[31]

通胀数据总览 - 1月美国CPI未季调同比增速为2.4%，低于2.5%的市场预期[3] - 核心CPI（剔除能源和食品）同比降至2.5%，符合预期[3] - CPI季调环比增速从前值0.3%放缓至0.2%，核心CPI环比从0.3%微升至0.4%[3] 分项表现与驱动因素 - 食品价格季调环比由12月的0.4%显著回落至0.3%，同比维持在2.0%[3] - 能源指数季调环比下降1.5%，成为CPI低于预期的主要拖累项，其中能源商品环比下降3.3%，汽油环比下降3.2%[3] - 核心商品环比为0.0%、同比1.1%，处于低位，二手车与卡车环比下降2.2%是重要压低因素[3] - 核心服务环比由0.4%小幅抬升至0.5%，主要由航空票价（环比大涨3.5%）等非居住成本服务推动[3] - 居住成本环比0.3%、同比4.0%，继续沿缓慢下行路径运行，是限制服务通胀中枢的重要因素[4] 市场影响与政策展望 - 通胀数据温和，市场对2026年降息次数的预期变化不大，仍维持全年2次降息的基准定价[4] - 10年期美债收益率下行4.0个基点至4.25%，2年期下行0.9个基点至4.05%[4] - 报告维持2026年全年累计75个基点（即3次）降息的判断[3] 风险提示 - 服务价格回落不及预期的风险[31] - 能源价格出现方向性反转的风险[31] - 供应链扰动重新抬头的风险[31]

美国宏观经济数据 - 美国1月消费者价格指数环比增长0.2%，低于市场预期的0.3%，也低于前值0.3% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货品种进行分析，给出各品种走势判断、交易建议及趋势强度，涉及贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品等领域 [2][5]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金震荡反弹 ，白银高位回落，黄金趋势强度为0，白银为1 [2][9] - 提供贵金属基本面数据，如沪金、沪银收盘价、成交量、持仓量等，还包含宏观及行业新闻 [8] 有色金属 - 铜因美元回落支撑价格，趋势强度为1；锌区间震荡，趋势强度为0；铅因再生亏损关注下方支撑，趋势强度为0；锡技术性修复，趋势强度为1；铝节前轻仓，氧化铝底部反弹，铸造铝合金跟随电解铝，三者趋势强度均为0；铂震荡整理，钯箱体震荡，趋势强度均为0；镍节前受资金离场冲击，中线矛盾在印尼，不锈钢二月检修减产频出，成本支撑重心上移，趋势强度均为0；碳酸锂供需格局偏紧，下方空间不深，趋势强度为0 [2][5][9] - 各品种均有基本面跟踪，包含期货价格、成交量、持仓量、现货价格、价差等数据，以及宏观及行业新闻 [13][16][19] 能源化工 - 工业硅库存累库，关注仓单情况，多晶硅关注现货节后成交，趋势强度均为0；铁矿石需求预期转弱，价格震荡下跌，趋势强度为 -1；螺纹钢和热轧卷板表需环比走弱，宽幅震荡，趋势强度均为0；硅铁和锰硅板块情绪偏弱，宽幅震荡，趋势强度均为0；焦炭和焦煤多头止盈，震荡偏弱，趋势强度均为 -1；原木需求预期不佳，价格下跌，趋势强度为0；对二甲苯单边震荡市，月差偏弱，PTA 区间震荡市，MEG 区间操作，趋势强度均为0；橡胶震荡偏强，趋势强度为1；合成橡胶震荡运行，趋势强度为0；LLDPE 现货成交停滞，资金避险偏震荡市，趋势强度为 -1；PP 估值修复有限，出口周签单下滑，趋势强度为0；烧碱成本抬升，估值修复，趋势强度为0；纸浆震荡运行，趋势强度为0；玻璃原片价格平稳，趋势强度为0；甲醇震荡运行，趋势强度为0；尿素震荡有支撑，趋势强度为0；苯乙烯高位震荡，趋势强度为0；纯碱现货市场变化不大，趋势强度为0；LPG 地缘扰动仍存，基本面驱动向下，丙烯供需维持偏紧，上行驱动转弱，趋势强度均为0；PVC 偏弱震荡，趋势强度为 -1；燃料油夜盘反弹，短期弱势暂缓，低硫燃料油跟涨走势为主，外盘现货高低硫价差小幅反弹，趋势强度均为1 [2][5][44] - 各品种均提供基本面跟踪数据，包括期货和现货价格、成交量、持仓量、价差等，部分还有行业新闻和市场状况分析 [45][48][52] 农产品 - 棕榈油基本面驱动有限，能源价格支撑，豆油区间震荡，趋势强度均为0；豆粕或跟随美豆震荡，豆一现货稳定，盘面偏强，趋势强度分别为0和 +1；玉米窄幅震荡，趋势强度为0；白糖关注低基差机会，趋势强度为0；棉花节前预计维持震荡走势，趋势强度为1；鸡蛋震荡调整，趋势强度为0；生猪旺季不旺确认，堰塞湖释放开始，趋势强度为 -2；花生震荡运行，趋势强度为0 [5][153][158] - 各品种均有基本面跟踪数据，涵盖期货和现货价格、成交量、持仓量、价差等，部分包含宏观及行业新闻 [158][161][164] 集运指数（欧线） - 近月关注开舱指引，7 - 9 正套轻仓入场，趋势强度为0 [130] - 提供基本面数据，如期货收盘价、成交量、持仓量，运价指数，即期欧运价格，汇率等，还有宏观新闻和市场分析 [130] 短纤和瓶片 - 短纤和瓶片短期震荡市，趋势强度均为0 [142] - 给出基本面数据，包括期货价格、成交量、持仓量，现货价格，产销率等，以及现货消息 [142] 胶版印刷纸 - 节前观望，趋势强度为0 [145] - 有基本面数据，如现货市场价格、成本利润、期货收盘价、基差等，还有行业新闻 [145] 纯苯 - 偏强震荡，趋势强度为0 [149] - 提供基本面数据，如期货价格、纸货价格、库存等，以及新闻资讯 [149]

美元指数近期走势与驱动因素 - 2月4日美元指数盘中交投于97.40一线，自1月下旬95.36低位反弹以来累计拉升超220点，一度触及97.605阶段高位 [1] - 美元走强的核心逻辑是市场对美联储货币政策的审慎定价，市场大幅修正此前过快的降息预期 [1] - CME利率期货数据显示，美联储3月按兵不动概率维持高位，年内降息次数预期逐步收敛，高利率维持时间延长的预期为美元提供支撑 [1] 非美货币与外部环境 - 欧央行受经济复苏乏力制约，日本央行收紧步伐慢于预期，英镑受国内经济与脱欧效应扰动，走势偏弱 [1] - 全球主要经济体货币政策不同步，使得美元避险属性与收益优势凸显，国际资金阶段性回流美元资产 [1] 技术面分析与关键位 - 美元指数日线级别站稳97.00关键支撑，短期运行区间锁定96.84-98.66 [2] - MACD指标红柱动能衰减，RSI位于中性偏强区域，表明多头势能未消但上攻动能不足 [2] - 若有效跌破96.84支撑，或回撤测试96.00关口；唯有站稳98.66阻力位，方能确认新一轮上行趋势开启 [2] 后市关注的核心变量 - 需重点关注美国CPI、非农就业等关键数据，若数据超预期强劲，美元指数有望上探98.66区间上沿 [2] - 需关注美联储官员政策表态与全球风险情绪变化，风险情绪恶化可能助推美元，降息预期重燃则带来回调压力 [2] - 在美联储政策明确转向前，美元指数大概率延续高位震荡走势，数据与政策信号将成为指引破局的关键 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 融资保证金的调整不影响市场震荡上行的大方向，但会影响结构，主题板块博弈加剧，纯靠叙事和资金接力驱动的单边趋势行情结束，业绩线索的权重重新开始上升 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种走势以震荡整理为主，上证 50 和沪深 300 调整幅度相对较大，四个股指期货品种基差贴水深度有所收窄，但大部分主力合约保持期货贴水模式，IH 基差收于 4.64，IF 收于 -8.67，IC 收于 -22.27，IM 收于 -53.53 [3] - 上周 A 股市场震荡整理，调整源于资金大量聚集的商业航天、AI 应用短期涨幅过大，交易所上调融资保证金比例反映监管层降温意图，虽指数回调，但市场流动性充沛、情绪高涨，技术性回调无需忧虑，市场行情以科技为中心演绎 [3] 综合分析 - 宏观方面，央行下调再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点，合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度 5000 亿元，总额度中单设 1 万亿元民营企业再贷款支持中小民营企业 [4][5] - 海外方面，美国 12 月 CPI 同比增速降至 2.7%，与预期一致，核心 CPI 同比增速为 2.6%，略低于预期 2.7%，核心 CPI 环比增速为 0.2%，低于预期 0.3% [5]

美国12月CPI数据概览 - 美国12月未经季节调整的CPI同比增速为2.7%，与11月前值及市场预期一致 [1][2][11] - 12月未经季节调整的核心CPI同比增速为2.6%，与11月前值一致，略低于市场预期的2.7% [1][2][11] - 12月CPI环比增长0.3%，与9月前值及市场预期一致，核心CPI环比增速为0.2%，与9月前值一致，低于市场预期的0.3% [2][11] 食品项通胀分析 - 12月美国食品项通胀环比增速为0.7%，其中家庭食品环比增速从9月的0.3%上升至0.7%，非家用食品环比增速从9月的0.1%上升至0.7% [3][12] - 部分食品价格受关税影响涨幅较高，如咖啡，部分农产品如牛肉则受供给端短缺影响 [3][12] - 美国农业部预测2026年美国所有食品价格上涨2.7%，增速预计将低于2025年 [3][12] 能源项通胀分析 - 12月美国能源项通胀环比增速为0.3%，同比增速为2.3% [3][4][12] - 近期地缘政治事件（如美国与委内瑞拉、伊朗的紧张局势）推动原油价格上涨，但全球需求疲软背景下，原油价格较难大幅提升 [4][12][13] - 美国天然气产量高叠加气温回升，近期价格走弱，短期或偏弱运行 [4][13] 核心商品项通胀分析 - 12月美国核心商品项通胀环比录得0%，为2025年5月以来最低水平 [5][13] - 政府削减电动汽车补贴、关税导致汽车价格上涨、高利率环境及需求弱，共同导致汽车相关分项（二手汽车和卡车、新汽车）环比增速有限 [5][13] - 受关税政策影响，服装、家具和家居用品CPI环比增速仍较高 [5][13] 核心服务项通胀分析 - 12月美国核心服务项通胀环比增速上升至0.3%，黏性主要体现在住房项和医疗护理项 [6][13] - 住房项通胀环比增速从9月的0.2%反弹至0.4%，主要居所租金及业主等价租金环比增速均为0.3% [6][14] - 医疗护理项通胀环比增速从9月的0.3%上升至0.4%，运输服务项通胀环比增速因能源价格等因素从9月的0.3%上升至0.5% [6][14] 未来通胀前景展望 - 整体判断未来美国通胀压力较为可控，核心服务项通胀进一步上行风险可控，但黏性将保持 [1][7][15] - 2026年食品通胀增速预计低于2025年，能源价格在全球需求疲软、供给充足背景下缺乏持续大幅上行动力 [7][15] - 关税政策对核心商品项通胀仍有阶段性推升压力，但消费需求走弱将抑制价格增幅，汽车相关分项已有降温迹象 [7][8][15]

通胀数据表现 - 2025年12月美国CPI同比为2.7%，环比为0.3%，均符合市场预期[2] - 核心CPI同比涨幅为2.6%，是2021年3月以来最低水平，低于预期的2.7%[2] - 核心CPI环比增速为0.2%，低于预期的0.3%[2] - 核心商品通胀环比增速为0%，较前值0.2%明显放缓[2] - 核心服务通胀环比增速为0.3%，较前值0.2%小幅抬升[2] - 能源服务、娱乐服务和食品价格环比增速抬升较大，分别为1.0%、1.8%和0.7%[2] 市场预期与关注点 - CME模型显示市场预期美联储在2025年1月按兵不动，首次降息大概率在6月，第二次在9月，全年共降息2次[2] - 未来通胀需关注商品价格是否会因关税传导而抬升，以及地缘局势对油价的影响[2] 政治因素分析 - 特朗普对鲍威尔的施压被视为对即将上任的新联储主席的“警告”，对当前美联储短期决策影响有限[2]

总体通胀概览 - 2025年12月美国未季调CPI同比升2.7%，与预期一致，前值为2.7%[2] - 季调后CPI环比升0.3%，符合预期[2] - 未季调核心CPI同比升2.6%，略低于预期的2.7%[2] - 季调后核心CPI环比升0.2%，低于预期的0.3%[2] 主要上行驱动因素 - 食品价格环比上涨0.7%，对整体通胀贡献约0.10个百分点，是主要推动项[2] - 居住成本环比升0.4%，贡献约0.14个百分点，占本月整体涨幅近半[2] - 休闲服务环比升1.8%，其中录音录像升2.3%、宠物服务升1.1%[2] - 交通服务环比升0.5%，其中公共交通升4.5%，机票升5.2%[2] 主要下行与缓冲因素 - 核心商品环比持平，二手车价格下降1.1%，对核心通胀形成缓冲[2] - 教育和通讯服务环比下降0.8%，对核心通胀贡献约下降0.04个百分点[2] - 能源环比仅升0.3%，贡献约0.02个百分点，其中汽油价格下降0.5%[2] 市场影响与政策展望 - 数据公布后，市场对美联储4月降息的概率预期由约38%升至约42%[2] - 核心通胀仍在2.6%上方，服务价格黏性未明显回落，4月降息是“可讨论选项”而非“锁定结果”[2] - 更大概率是美联储在3月维持利率不变，视后续数据在4月到6月之间再次降息[2]